GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Fed in kararları haftanın belirleyicisi olacak

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Fed in kararları haftanın belirleyicisi olacak Geçen haftayı hayli yoğun bir tempoda geçiren piyasalar, bu hafta da dolu bir ajandaya sahip. Piyasalardaki direkt etkisini göz önüne alırsak, Perşembe günkü FOMC toplantısının takvimdeki diğer gelişmelerin önüne geçebileceğini söyleyebiliriz. Fed in %1,00-1,25 bandındaki politika faizlerinde herhangi bir değişiklik yapmasa dahi, 4,5 trilyon dolarlık bilançosunu küçültmeye başlama kararını bu toplantıda duyurması bekleniyor. Bu yıl içinde başka bir faiz artırım olma ihtimali ise piyasalarda %50 olasılıkla fiyatlanıyor. Ayrıca, karar açıklandıktan yarım saat sonra Fed Başkanı Yellen basın toplantısında soruları yanıtlayacak. Bilanço küçültme adımlarının yanı sıra, ekonomik dengeler, politika faizlerinin geleceği ile görev süresi hakkında (3 Şubat 2018 de doluyor) yapacağı açıklamalar da piyasalarda yakından takip edilecek. Bu yıl ve gelecek yıllar için faiz projeksiyonları ile makroekonomik göstergelere dair yeni tahminler de paylaşılacak. Bu kalemlerde yapılacak revizyonlar, piyasalarda önemli fiyatlanmalara neden olabilir. Cuma günü ayrıca, FOMC üyelerinden Williams, George ve Kaplan ın açıklamaları izlenecek. Makroekonomik tarafta ise, Salı ve Çarşamba günleri ABD de konut verileri açıklanacak. Peşembe günkü Philadelphia Fed imalat ve Cuma günkü imalat PMI (öncü) verileri de ABD ekonomisinin üçüncü çeyrekteki performansı hakkında işaretler verebilir. Euro Bölgesi nde ise haftanın ilk günü enflasyon açıklanacak. Beklenti, yıllık TÜFE rakamının %1,3 ten %1,5 e çıkması yönünde. Çekirdek rakamın ise %1,2 de kalması bekleniyor. Ayrıca, Perşembe günü tüketici güveni ve Cuma günü imalat PMI (öncü) verileri kamuoyuna duyurulacak. Son olarak, Perşembe günü toplanacak Japonya Merkez Bankası nın da faizlerde değişikliğe gitmesi beklenmiyor. Ekonomik gündem kadar siyasi arenada da gündem yoğun Eylül tarihlerinde New York ta Birleşmiş Milletler 72. Genel Kurulu düzenlenecek. ABD Başkanı Trump ın ilk defa katılacağı toplantıda, küresel sorunlar tartışılacak. Cumhurbaşkanımız Sn. Erdoğan ın da konuşmasını 20 Eylül de yapması bekleniyor. Ayrıca 21 Eylül de, Erdoğan ile Trump yüz yüze bir görüşme gerçekleştirecek. Türkiye yi ilgilendiren diğer bir küresel politik gelişme, Pazar günkü Almanya daki genel seçimler olacak. Son anketlere göre, Almanya Başbakanı Merkel üst üste dördüncü kez seçimleri kazanmaya yakın. Ancak seçim sonrasında, Merkel in kuracağı koalisyon halen merak konusu. Almanya daki seçimlerin sonucu, hem Türkiye-AB arasındaki üyelik müzakerelerinin hem de Euro Bölgesi nin geleceği açısından kritik olacaktır. Yurt içinde ise gündem görece daha sakin Geçen haftanın yurt içi veri yoğun takvimi, bu hafta daha az madde içeriyor. Perşembe günü Eylül tüketici güven endeksi açıklanacak (Ağustos: 71,1). Salı günü de Hazine nin iki adet DİBS ihracı takip edilecek. Öte yandan, yılın sonuna doğru sıklaşması beklenen vergi oranlarında düzenleme, sektörel teşvikler vb. konularda da açıklamalar gelmeye devam edebilir.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) ABD de etkili olan Irma kasırgasının şiddetinin 1'inci kategoriye düşmesi ve öngörülenden az hasara neden olması nedeni ile global piyasalar geçtiğimiz haftaya pozitif başladı. ABD de açıklanan enflasyon verilerinin beklentiler çerçevesinde olması ve perakende satışlar verisinin Ağustos ayında %0,2 düşmesi nedeni ile hafta ortasından itibaren dolar diğer para birimleri karşısında değer kaybetmeye başlarken, USD/TL paritesi de haftayı 3,4350 seviyesinin altında kapattı. Tahvil piyasasında ise, Hazine ihaleleri takip edildi. İhalelere talep beklentilerin üzerinde gelirken, piyasa işlem faizleri önceki haftaya göre önemli bir değişim göstermedi ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil 1 baz puan düşüşle %11,62, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise 7 baz puan yükselişle %10,71 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine ihalelerinin detaylarına bakıldığında, 2022 vadeli sabit kuponlu ve 2027 vadeli enflasyona endeksli tahvillerin yeniden ihraçlarında toplam 6,3 milyar TL borçlanma yapılmış oldu. Borçlanma programına göre önümüzdeki haftalarda yapılacak ihalelerde yaklaşık 5 milyar TL borçlanma yapılması planlanıyor. Geçtiğimiz hafta takip edilen önemli bir veri de Merkezi Yönetim Ağustos ayı bütçe gerçekleşmeleri idi. Açıklanan rakamlar bütçedeki bozulmanın devamına işaret ederken, önümüzdeki günlerde tahvil faizlerinde baskı yaratması beklenebilir. TCMB nin Perşembe günü gerçekleştirilen toplantısında faizlerde değişikliğe gidilmezken, yayımlanan notta enflasyon görünümüne vurgu yapılarak sıkı para politikası duruşunun korunmasına karar verildiği ifade edildi. TL likidite tarafında, TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken; ortalama fonlama maliyeti %11,99-12,01 bandında oluştu. Piyasa nakit akışında kamu maaşları kaynaklı 10 milyar TL giriş olurken, 4 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Toplam fonlama rakamı ise 120 milyar TL üzerinde olmaya devam etti. 12,5% 11,5% 10,5% 9,5% 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5% 12,0% 11,8% 11,6% 11,4% 11,2% 11,0% 10,8% 10,6% 10,4% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bu hafta ABD de konut başlangıçları, inşaat izinleri, mevcut konut satışları, Philadelphia FED imalat endeksi verileri ile FED toplantısı takip edilecek. Yurt içinde ise Hazine Müsteşarlığı vadeli bononun ve vadeli sabit kuponlu tahvilin yeniden ihraçlarını gerçekleştirecek. Tahvil faizlerinin yeni haftada, ihaleler ve FED toplantısı öncesinde yatay seyir izlemesi beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,25 Üst Bant ve GLP, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11,99% 11,99% 12,01% 11,80% 8,31% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 20 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) 1, DİBS Hisse DİBS Değişim* Hisse Portföyü Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 08.Eyl * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Eylül ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 76 milyon $, özel sektör tahvil stoku ise 15 milyon $ artmıştır. Bayram tatili sonrası haftada DİBS stokunu artıran yurt dışı yerleşiklerin 2020 vadeli kıymetlerde ilgisinin olduğu izlenmektedir. İlgili haftada USDTRY paritesinin ise 3,46 seviyelerinden 3,40 seviyelerine gerilediği görülmüştür. ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8,0% 7,0% 6,0% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu Eyl 16 Eki 16 Kas 16Ara 16 Oca 16 Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% Türkiye Brezilya G.Afrika Rusya Hindistan 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Romanya CDS i %0,1 lik yükselişle en fazla artan, Tayland CDS i %10,1 lik düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y 163-1%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir önceki haftaya hem de bir ay önceki aya göre değişim sınırlı kaldı. Tahvil piyasasında ise, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %11,62 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,63), 10 yıl vadeli tahvilin faizi ise yatay hareketle %10,71 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış %10,64). TL Lib. 13,0% 12,9% 12,8% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi İkinci çeyrek büyüme verisinin hafif de olsa genel beklentilerin altında kaldığı ve de TCMB nin faizlerde değişikliğe gitmediği haftada tahvil faizleri yatay seyrini sürdürdü. Bu hafta ise yurt içinde piyasaları etkileyecek veri yok. Salı günü ise Hazine nin iki adet DİBS te yeniden ihracı olacak. Çarşamba günü yapılacak FOMC toplantısından çıkacak kararlar ise küresel anlamda faizlerin hareketlerinde etkili olabilir. Bu gelişmeler doğrultusunda, 10 yıllık tahvil faizinin haftayı %10,65-10,85 bandında geçirmesini bekliyoruz. 12,7% 12,6% 12,5% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, 1 önceki aya göre değişim sınırlı kaldı. 3 ay öncesine göre ise 2-6 ay arası vadelerde yükseliş korunurken, diğer vadelerdeki fark kapandı. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,9% 1,7% İrma Kasırgası nın ABD sahillerini tahmin edildiği kadar kuvvetli etkilememesi, K.Kore nin balistik füze denemelerinin eski kadar piyasaları endişelendirmemesi ve Agustos ta TÜFE nin beklentileri aşması ABD tahvil faizlerinde yükseliş getirdi. %2,05 ile haftaya başlayan 10 yıllık tahvilin faizi, özellikle Pazartesi ve Salı günkü yükseliş hareketiyle %2,2 seviyesinde haftayı kapattı. Bu hafta, Çarşamba günkü FOMC toplantısı ve ardından Yellen ın ifadeleri çok kritik olacak. Bilançoda küçülme kararı ile birlikte şahin tonda açıklamalar faizlerdeki yükselişi destekleyebilir. Bu nedenle, ABD 10 yıllık tahvil faizinin hafta boyunca %2,15-2,30 bölgesinde dalgalanmasını bekliyoruz. 1,5% 1,3% 1,1% 0,9% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisinde, hem 1 ay hem de 3 ay öncesine göre özellikle uzun vadelerde korundu. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,10% Küresel anlamda risk iştahının yüksek seyrettiği haftada, Almanya 10 yıllık tahvil faizi %0,31 ile başladığı haftayı %0,43 seviyesinde kapattı. Pazartesi günü Euro Bölgesi TÜFE verileri açıklanacak. Yıllık rakamın %1,3 ten %1,5 e gelmesi bekleniyor. Ayrıca, Fed e dair haber akışı da faizlerde yukarı yönlü baskıları tetikleyebilir. Bu doğrultuda, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin haftayı %0,40-0,55 aralığında geçireceğini tahmin ediyoruz. -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Borsa İstanbul da momentum kaybı geçtiğimiz hafta da devam ederken, BIST 100 endeksinin son iki haftada yaşadığı değer kaybı %2,1 e ulaştı. XBANK Bankacılık endeksi, bir önceki hafta yaşadığı %4,45 lik değer kaybının ardından geçtiğimiz hafta dengeli kaldı; ancak özellikle bankalarda yabancı yatırımcıların pozisyon azaltmaya devam ettiğini görüyoruz. XUSIN Sanayi endeksi ise geçtiğimiz hafta %1,0 değer kaybetti. Yeni haftanın ajandasında Fed toplantısı öne çıkarken, veriler tarafında Avrupa da enflasyon ve PMI endeksleri, ABD de ise konut sektörü ve PMI verileri dikkat çekiyor. Fed den bu ay faiz artırımı beklenmiyor; ancak bilanço küçültme sürecine ilişkin somut mesajlar görebiliriz. Ayrıca, son füze denemesine küresel piyasalar sınırlı tepki vermiş olsa da K. Kore odaklı stresin süreceğini, Almanya da Pazar günü gerçekleşecek federal seçimler öncesinde siyasi söylemlerin takip edileceğini, ek olarak K. Irak ta devam eden bağımsızlık referandumu bilmecesinin de gündemi meşgul edeceğini belirtelim. Teknik açıdan bakıldığında, yıl başından bu yana korunan yükseliş trendinin desteğine gelen BIST 100 endeksinde momentum göstergeleri zayıflamanın devamına işaret ediyor. 110 bin seviyesini defalarca test eden ancak kıramayan ve altına geri çekilen endekste zayıflığın yeni haftada da devam edeceğini düşünüyoruz ve seviyeleri destek, ve bandı ise direnç olarak takip edilebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) BIST 100 Grafiği (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları $/TL: Geçtiğimiz hafta kurda son dönemin en yüksek volatilitesi yaşandı. PPK sonrası 3,46 dan 3,44 e düşen kur ABD TÜFE verileriyle dakikalar içinde 3,48 e fırlarken, haftanın son günü yeniden gevşeyerek 3,4250 yi test etti. Kapanış ise 3,44 civarında gerçekleşti. Uzun vadeli trendlere bakıldığında, kurun 2015 ten gelen yükseliş trendi içinde kalmayı sürdürdüğünü; diğer yandan yıl başından bu yana baktığımızda 3,95 civarından başlayan gevşeme trendinin de korunduğunu görüyoruz. Grafikte, kurun bu iki trendin kesişme ve karar noktalarına yaklaştığı görülüyor. TCMB nin enflasyonda kalıcı iyileşme görülene kadar sıkı para politikası duruşunu koruyacak olması kurda gevşeme momentumunun korunmasına neden olabilir; ancak 3,30-3,40 bandına yaklaştıkça gevşeme yönünde ne derece güçlü kalabileceği takip edilmeli. Yeni hafta için destekler 3,4250 ve 3,39-3,40 bandı, dirençler ise 3,45 ve 3,4750. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif %1,8 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık (yıl başı itibariyle; JPM GOU volatilite endeksi %-32, VIX %-28, MSCI GOÜ %28, MSCI Türkiye %36,7, Dolar End.:%-10,1). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %2,4 yükseldi (1 aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-37). 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike 3,4083 3,4200 3,4299 3,4449 3,4619 3,4753 3,4993 Vol 6,04% 7,84% 8,28% 8,75% 9,% 9,39% 8,82% Premium Strike 3,3729 3,4131 3,4357 3,4450 3,5058 3,5387 3,6201 Vol 7,53% 8,26% 8,56% 9,04% 9,78% 10,37% 11,42% Premium Strike 3,3377 3,4188 3,4641 3,4451 3,6096 3,6826 3,8693 Vol 8,75% 9,56% 9,98% 10,58% 11,64% 12,51% 14,21% Premium Strike 3,3275 3,4529 3,5237 3,4451 3,7535 3,8749 4,1976 Vol 9,48% 10,37% 10,82% 11,49% 12,74% 13,80% 15,91% Premium Strike 3,2269 3,5466 3,6636 3,4452 4,0467 4,2608 4,7548 Vol 10,71% 11,58% 12,06% 12,81% 14,27% 15,51% 18,18% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artışın yansımalarını artan USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta ABD de konut verileri, FOMC toplantısı ve Yellen ın konuşması, Philadelphia FED imalat endeksi verileri, Euro bölgesinde TÜFE, tüketici güven endeksi verileri, İngiltere de perakende satış verisi; yurt içinde ise tüketici güven endeksi verileri açıklanacak. Döviz teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: Fed den bu hafta faiz artırımı beklenmiyor; ancak 13 Aralık toplantısında 25 baz puan faiz artırım beklentisi son verilerin ardından yükselmiş durumda. Buna bağlı olarak, geçtiğimiz hafta ABD tahvil faizlerinde de baz puan arası yükselişler gördük. Bu gelişmelerle hafta ortasında 1,1840 a kadar gevşeme yaşandıysa da parite haftayı 1,1950 den kapattı. Teknik görünüm açısından paritede Nisan ayından başlayan yükseliş trendinin korunduğunu, ancak son dönemde günlük momentumun kararsız bir görünüm sergilediğini görüyoruz. Kısa vadede 1,1850, orta vadede 1,70 desteği trendin devamı açısından kritik. Fed den Aralık ta faiz artırım beklentilerini %50 nin üzerine çekebilecek veri ve gelişmelerin sürmesi trendin aşağı kırılmasına neden olabilir. 1,2090 ise direnç olarak izlenebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 lik azalış gösterirken; Arjantin Pezo su %1,3 lük yükselişle en fazla değer kazanan, Güney Afrika Rand ı %1,8 lik düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda zımni volatilitedeki yükselişin etkisiyle artış kaydetti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,70 ve 3,60 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% % 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Paritede gevşeme ve ABD tahvil faizlerinde yükseliş ons altın fiyatlarının zayıf bir hafta geçirmesine neden oldu. Geçtiğimiz haftanın en düşük seviyesi olan $/ons desteği kısa vadede kritik. Bu seviye üzerinde kalındığı sürece bir taban formasyonu olan ters omuz-baş-omuz (TOBO) potansiyeli korunacak. Formasyonun boyun çizgisinin geçtiği $/ons ilk direnç. Aşılması halinde formasyon hedefi $/ons bandı olacaktır. Gram Altın: Ons altın fiyatlarının zayıflığı ve Dolar/TL de yaşanan hareketlilik ile TL bazında gram altın fiyatları haftayı 146 TL/gram civarından kapattı. Yeni haftada, TL/gram bandı destek, TL/gram bandı ise direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) -5,97%,20% Alüminyum ($/ton) 1,30% 28,01% Çinko ($/ton) -3,76%,42% Kalay ($/ton) -1,07% -2,69% Kurşun ($/ton) -1,52% 13,74% Nikel ($/ton) -8,02% 11,53% Altın ($/ons) -1,57% 15,08% Gümüş ($/ons) -1,77% 10,69% Platin ($/ons) -3,53% 8,80% Paladyum ($/ons) -3,68% 34,64% Brent ($/varil) 1,80% -2,38% WTI ($/varil) 1,63% -7,13% Şeker ($/bu.) -0,66% -28,63% Buğday ($/bu.) 3,57% 4,96% Mısır ($/bu.) 0,00% -2,91%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 18.Eyl 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Ağustos 1,5% 1,3% 18.Eyl 12:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Ağustos 1,2% 1,2% 19.Eyl 12:00 Euro ZEW Beklentiler Anketi Eylül - 29,3 19.Eyl 15:30 ABD İnşaat İzinleri (milyon Adet) Ağustos 1,220 1, Eyl 15:30 ABD Konut Başlangıçları (milyon Adet) Ağustos 1,180 1, Eyl 02:50 Japonya Ticaret Dengesi (milyar Yen) Ağustos 97,0 421,7 20.Eyl 11:30 İngiltere Perakende Satışlar (Aylık) Ağustos 0,2% 0,3% 20.Eyl :00 ABD Mevcut Ev Satışları (milyon Adet) Ağustos 5,470 5, Eyl :30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon Varil) Haftalık - 5, Eyl 21:00 ABD Fed FOMC Toplantısı Eylül 1,00-1,25% 1,00-1,25% 20.Eyl 21:30 ABD Yellen'ın Konuşması Eyl 10:00 Türkiye Tüketici Güveni Eylül - 71,1 21.Eyl 15:30 ABD Philadelphia Fed İmalat Endeksi Eylül,0 18,9 21.Eyl :00 Euro Tüketici Güveni Eylül -1,6-1,5 22.Eyl 12:00 Euro İmalat PMI Endeksi (Öncü) Eylül 57,2 57,4 22.Eyl 13:00 ABD Williams'ın Konuşması Eyl 16:30 ABD George'un Konuşması Eyl 16:45 ABD İmalat PMI Endeksi (Öncü) Eylül - 52,8 22.Eyl 20:30 ABD Kaplan'ın Konuşması - - -

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.