GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Büyük merkez bankalarının başkanları konuşacak

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Büyük merkez bankalarının başkanları konuşacak FOMC toplantısını yakından izlediğimiz geçen haftanın ardından, yeni haftada da büyük merkez bankalarının başkanları sahnede kalmaya devam edecek. Pazartesi günü ECB Başkanı Draghi, Salı günü Fed Başkanı Yellen ve de Perşembe günü BoE Başkanı Carney in açıklamaları takip edilecek. Avrupa Parlamentosu nda konuşacak Draghi, ECB nin süregelen para politikaları ile küresel makroekonomik görünüme dair yorumlarda bulunacak. Son FOMC toplantısı sonrası şahin ifadeleriyle ön plana çıkan Yellen ise enflasyon, belirsizlik ve para politikaları ekseninde açıklamalar yapacak. Carney de, Fed Başkan Yardımcısı Fischer ile beraber, BoE nin düzenlediği bir konferansta fikirlerini paylaşacak. Ayrıca, birçok Fed üyesinin konuşması da haftanın takvimde yer alıyor. Jeopolitik gelişmeler de piyasaların radarında kalmayı sürdürecek. ABD nin yeni ekonomik yaptırımlarını duyurması sonrası gelen K.Kore nin hidrojen bombası deneme tehditi, geçen haftanın son gününde risk fiyatlanmasına yol açmıştı. İki taraftan da konuyla ilgili yeni açıklamalar gelebilir. Diğer yandan, Almanya daki genel seçim süreci dün tamamlandı. Anketlerde de önde gösterilen Hristiyan Demokratlar %12,5 lik oy farkıyla yeniden iktidar oldu. Böylece Merkel, başbakanlık ünvanını üst üste dört seçimde korumayı başardı. Merkel in haftanın ilk günü düzenleyeceği basın toplantısı ise, Almanya yı önümüzdeki dönemde yönetecek koalisyonun içeriği hakkında ipuçları içerebilir. Ayrıca, seçim süresince yürütülen sert Türkiye karşıtı politikaların sürüp sürmeyeceği de yurt içi piyasalar açısından hayli önemli olacak. Öte yandan, Japonya nın 2018 yılındaki genel seçiminin bu yıla alınması gündemde. Erken seçim kararının Pazartesi günü Başbakan Abe tarafından kamuoyu ile paylaşılması bekleniyor. Abe meclisin üçte ikisini elinde tutacağını iddia etse de, Abenomics döneminin kapanma ihtimali yende oynak bir seyre yol açabilir. Yoğun haftada, Birleşik Krallık ve AB yetkilileri arasında da Brexit görüşmelerinin yeni oturumu gerçekleşecek. ABD tarafında; Salı ve Çarşamba günleri konut verileri, Çarşamba günü dayanıklı mal siparişleri, Perşembe günü ikinci çeyrek büyümesinin son revizyonu ve de Cuma günü kişisel gelirler ile giderler verileri takip edilecek. Euro Bölgesi nde; Perşembe günü tüketici güveni ve Cuma günü TÜFE verileri gündemde olacak. Çarşamba günü İngiltere nin ikinci çeyrek büyüme revizyonunun da belli olacağı haftada, Japonya da açıklanacak veriler (TÜFE, işsizlik oranı, sanayi üretimi vb.), üçüncü çeyrekteki ekonomik göstergeler açısından öncü olacak. Politik gelişmeler piyasaların rotasını oluşturacak Geçen hafta piyasalarda yaşanan negatif ayrışmada, Almanya ile K.Irak a dair politik haber akışı hayli etkili oldu. Hem Almanya daki seçimin yansımaları hem de K.Irak taki referandumun gidişatı yurt içinde etkili olmayı sürdürecektir. Makroekonomik anlamda ise; Pazartesi günü Eylül ayı reel kesim güven endeksi ve kapasite kullanım oranı açıklanacak. Temmuz daki düşüşün ardından Ağustos ta toparlanan veriler, üçüncü çeyrek büyümesi için önemli göstergeler olacaktır. Perşembe günü ise Eylül ayı ekonomik güven endeksi açıklanacak. Haftanın son işlem günü de, Ağustos ayı dış ticaret dengesi rakamı belli olacak (Beklentimiz: - 5,9 milyar dolar, Ağustos 2016: -4,8 milyar dolar).

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta global piyasalarda FED toplantısı takip edildi. Toplantıda bilanço daraltmaya önümüzdeki ay başlanacağı açıklanırken, yıl sonuna kadar bir faiz artırımı daha yapılabileceği sinyali verildi. TL cinsi varlıklarda FED den gelen açıklamalar ve artan jeopolitik risklerin etkisi ile satıcılı seyir izlendi. Bu çerçevede, USD/TL paritesi 3,5150 seviyesinin üzerini test ederken; tahvil piyasasında faizler tüm vadelerde yükseldi ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil 18 baz puan yükselişle %11,80, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise 18 baz puan yükselişle %10,99 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Diğer yandan, azalan risk iştahının etkisiyle, Türkiye nin 5 yıllık CDS primi 180 seviyesini geçerken, Türk euro tahvillerde de satıcılı seyir izlendi. Tahvil piyasasında geçtiğimiz hafta ayrıca 2018 vadeli bono ve 2027 vadeli sabit kuponlu tahvil ihaleleri takip edildi. İhalelere talep genel olarak düşük seviyede kalırken, faizler de piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. İhalelerde toplam satış ise 2,9 milyar TL oldu. Borçlanma programına göre önümüzdeki hafta yapılacak tahvil ihalesinde yaklaşık 1,2 milyar TL borçlanma yapılması planlanıyor. TL likidite tarafında TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %11,99-12 bandında oluştu. Piyasa nakit akışında kamu maaşları kaynaklı 5 milyar TL giriş olurken, 3 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Toplam fonlama rakamı ise 120 milyar TL üzerinde olmaya devam etti. 12,5% 11,5% 10,5% 9,5% 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% 4,5% 3,5% 12,0% 11,8% 11,6% 11,4% 11,2% 11,0% 10,8% 10,6% 10,4% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bu hafta ABD de tüketici güven endeksi, yeni konut satışları, dayanıklı mal siparişleri, bekleyen konut satışları ve ikinci çeyrek büyüme verisi açıklanacak. Yurt içinde ise Hazine Müsteşarlığı vadeli, sabit kuponlu tahvilin yeniden ihracını gerçekleştirecek. FED toplantısının ardından tahvil faizlerinin yeni haftada mevcut seviyeleri koruması beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,25 Üst Bant ve GLP, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12,00% 11,99% 12,01% 11,80% 8,31% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 20 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) -0, DİBS Hisse DİBS Değişim* Hisse Portföyü Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 15.Eyl * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü Eylül ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 7 milyon $ artarken,özel sektör tahvil stoku ise 25 milyon $ azalmıştır. Vade bazında bakıldığında 2022 vadeli kıymette gerçekleşen Hazine ihalesinin de etkisiyle artışın bu vadede yoğunlaştığı görümektedir. İlgili haftada USDTRY paritesinin 3,40 seviyelerinden 3,43 seviyelerine, 10 yıl vadeli gösterge tahvil faizinin ise 10,64 seviyesinden 10,71 seviyesine yükseldiği izlenmiştir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8,0% 7,0% 6,0% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu Eyl 16 Eki 16 Kas 16Ara 16 Oca 16 Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% Türkiye Brezilya G.Afrika Rusya Hindistan 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Peru CDS i %21,2 lik yükselişle en fazla artan, Hindistan CDS i %3,8 lik düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y %

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir önceki haftaya hem de bir ay önceki aya göre değişim sınırlı kaldı. Tahvil piyasasında ise, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %11,80 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,62), 10 yıl vadeli tahvilin faizi de yükseliş ile %10,99 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış %10,71). TL Lib. 13,0% 12,9% 12,8% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi FOMC toplantısında hissedilen şahin tutum küresel çapta faizleri yükseltti. Bunun yanında, K.Irak olası referandumu ve Almanya genel seçimleri de yurt içinde baskı unsurları olarak ön plana çıktı. Böylece, 10 yıllık tahvilin faizi %10,71 seviyesinden başladığı haftayı yükseliş trendi içinde %10,99 seviyesinde kapattı. Bu hafta da jeopolitik gelişmeler faizlerde baskı unsuru oluşturabilir. Pazartesi günü, K.Irak ta referandum düzenlenmesi, Türkiye için riskleri artırabilir. Salı günü ise Hazine nin gerçekleştireceği tahvil ihracı izlenecek. Sonuç olarak, politik gelişmelerin faizler üzerinde yönlendirici olmasını beklediğimiz haftada, 10 yıllık tahvil faizinin %10,90-%11,10 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 12,7% 12,6% 12,5% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, hem bir ay önceye hem de üç ay önceye göre değişim sınırlı kaldı. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,9% FOMC kararları ile Yellen ın konuşmasında hissedilen ton faizleri yukarı itti. Bilançoda küçülmenin başlayacağını açıklayan Fed, Aralık ayı için de faiz artırım ihtimallerini canlı tuttu. Böylece, %2,20 seviyesinden haftaya giriş yapan ABD 10 yıllık tahvil faizi, %2,25 seviyesinde kapanış gösterdi. Haftanın son işlem günü, K.Kore ye dair endişeler faizleri bir miktar gevşetti. Bu hafta da K.Kore ye dair haber akışı izlenebilir. Ayrıca, Fed Başkanı Yellen ile Başkan Yardımcısı Fischer ın açıklamaları takip edilecek. Bu doğrultuda, ABD 10 yıllık tahvil faizinin yatay hareketle haftayı %2,20-2,30 aralığında geçirmesini bekliyoruz. 1,7% 1,5% 1,3% 1,1% 0,9% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisinde, hem 1 ay hem de 3 ay öncesine göre özellikle uzun vadelerde korundu. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,10% Küresel anlamda faizlerin yükseldiği haftada, Almanya 10 yıllık tahvil faizi de %0,43 ile başladığı haftayı %0,45 seviyesinde kapattı. Cuma günü Euro Bölgesi TÜFE verileri açıklanacak. Yıllık rakamın %1,6 seviyesinde açıklanması bekleniyor. Ayrıca, Pazartesi günkü ECB Başkanı Draghi nin konuşmaları da ajandada önemli yer tutuyor. Bu doğrultuda, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin haftayı %0,40-0,50 aralığında yatay geçireceğini tahmin ediyoruz. -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Borsa İstanbul da uzun süredir dikkat çektiğimiz momentum kaybı, geçtiğimiz hafta yaklaşık olarak son bir yılın en yüksek haftalık kaybının yaşanması ile belirgin şekilde devam etti. BIST 100 endeksi geçtiğimiz hafta %3,4 değer kaybederken, son üç haftalık değer kaybı %5,4 e ulaştı. Aynı dönemde bankalar %6,7 gerilerken, sanayi şirketleri ortalama %4,1 geriledi. Teknik açıdan, sene başından gelen yükseliş trendinin altına sarkan ve zayıf bir görünüm sergilemeye devam eden Borsa İstanbul da satış baskısının devam edebileceğini düşünüyoruz. Hem küresel tarafta hem de yurt içinde artan jeopolitik riskler yatırımcı iştahını sınırlamaya devam edecektir. Ayrıca, son dönemde artan TL cinsi borçlanma oranları ve bu durumun şirket değerlemeleri üzerinde yarattığı baskı da BIST te etkili olmayı sürdürecektir. Aralık 2016 dan beri soluksuz devam eden ve sekiz ayda %54 yükselen Borsa İstanbul da yaz ortasından bu yana paylaştığımız pozisyon azaltma önerimizi koruyoruz. Yeni haftaya, tüm uluslararası itiraz ve uyarılara karşın K. Irak ta gerçekleşecek referandumun yarattığı stres ile başlıyoruz. Almanya da ise, Merkel in partisi CDU nun beklendiği gibi sandıktan zaferle çıkmasına ek olarak, aşırı sağın %15 civarına ulaşan oy oranı da ayrı bir tedirginlik unsuru. BIS te baskının devamını bekliyoruz. 22 günlük basit hareketli ortalamanın geçtiği seviyesi ve Aralık dibi ile son tarihi zirve arasındaki bölgenin ilk Fibonacci geri çekilme (%23,6) seviyesi olan seviyesi destek olarak izlenebilir. Elbette, 100 bin seviyesi de psikolojik bir destek olarak ayrıca takip edilmeli , 107,500 ve 108,300 ise direnç noktaları olarak takip edilebilir. Nihai direnç ise tarihi zirvenin geçtiği seviyesi, ancak zayıflayan momentum nedeniyle bu direncin yakın vadede test edilme potaniyelini son derece düşük görüyoruz. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Haftalık) BIST 100 Grafiği (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları $/TL: Kurda önceki hafta artan volatilite geçtiğimiz hafta da yüksek kalmayı sürdürdü. K. Kore gerilimi, Fed kararları, BM den gelen mesajlar, içeride artan K. Irak eksenli stres ve verilerin takip edildiği haftada Dolar/TL kuru %1,7 yükselirken, bazı orta vadeli teknik göstergelerin de yükselişe işaret etmeye başladığını gördük. Geçtiğimiz dönemde kurda bir zirve oluşumu olan omuz-baş-omuz (OBO) formasyonuna dikkat çekmiş ve kurda 3,40 civarına geri çekilme yaşanabileceğini paylaşmıştık. Formasyon, hedefe ulaşılması ile başarıyla tamamlandıktan sonra, şimdi de bir dip oluşumu olan ters omuz-baş-omuz (TOBO) dikkat çekiyor. Üstelik, formasyonun boyun çizgisi geçtiğimiz haftanın ilk işlemleri ile hızlıca yukarı kırıldı ve 3,57 civarına kadar yükselişin sürebileceğine işaret etmeye başladı. Bu süreçte, 3,5300 ara desteği ise sene başından gelen alçalan kanal direnci olduğundan son derece kritik. Aşılması halinde, 3,5700 seviyesi hızla test edilebilir. Momentum dolar lehine devam ettiğinden desteklerin test edilme potansiyeli sınırlı. Seviyeleri paylaşırsak, 3,4750 ve 3,4550 destek olarak takip edilebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif %2,7 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık (yıl başı itibariyle; JPM GOU volatilite endeksi %-30, VIX %-32, MSCI GOÜ %28, MSCI Türkiye %33, Dolar End.:%-9,8). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %1,8 yükseldi (1 aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-36). 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike 3,4743 3,4846 3,4937 3,5076 3,5237 3,5368 3,5609 Vol 5,41% 7,12% 7,59% 8,09% 8,58% 8,86% 8,48% Premium Strike 3,4342 3,4749 3,4980 3,5077 3,5708 3,6055 3,6911 Vol 7,58% 8,39% 8,74% 9,24% 10,06% 10,68% 11,78% Premium Strike 3,3988 3,4812 3,5278 3,5078 3,6770 3,7529 3,9480 Vol 8,80% 9,68% 10,11% 10,73% 11,84% 12,75% 14,52% Premium Strike 3,3881 3,5163 3,5895 3,5079 3,8243 3,9504 4,2855 Vol 9,57% 10,52% 10,97% 11,65% 12,93% 14,03% 16,18% Premium Strike 3,2842 3,6161 3,7358 3,5080 4,1216 4,3448 4,8465 Vol 10,74% 11,62% 12,10% 12,85% 14,33% 15,69% 18,25% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artışın yansımalarını artan USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta ABD de konut verileri, dayanıklı mal siparişleri, 2. çeyrek büyümenin son revizyonu ve Yellen ın konuşması, Euro bölgesinde Draghi nin konuşması ve TÜFE, İngiltere de 2. çeyrek büyüme verisi; yurt içinde ise kapasite kullanım oranı, reel kesim güven endeksi ve dış ticaret dengesi rakamları açıklanacak. Döviz teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: Fed in Aralık ayında faiz artırmasına Eylül başında %25 olasılık verilirken, geçtiğimiz Çarşamba sonuçlanan Fed toplantısı sonrasında %70 e yakın olasılık veriliyor. ABD tahvil faizleri bu dönemde 25 baz puana varan yükselişlerle beklentiyi zaten fiyatladı; ancak ABD verilerinin güçlü seyrini sürdürmesi halinde faizlerde yükselişin devam ettiğini, paritede ise momentum kaybı (ve sonrasında gevşeme) görebiliriz. Hafta sonu Almanya da gerçekleşen seçimler ve gelecek hafta sonu için Katalonya da planlanan ancak merkezi yönetimin şimdiden yasa dışı ilan ettiği İspanya dan ayrılma referandumu, Euro Bölgesi nde siyasi gündemin öne çıkmasına ve EUR üzerinde baskının artmasına neden olabilir. Teknik açıdan, yeni haftada 1,2030 ve 1,2090 direnç, 1,1850 ve 1,70 destek olarak takip edilebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %5 lik artış gösterirken; Filipin Pezo su %0,9 luk yükselişle en fazla değer kazanan, Arjantin Pezo su %1,9 luk düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda tarihsel volatilitedeki yükselişin etkisiyle azalış kaydetti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,70 ve ,60 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% % 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinde yaşanan sert yükseliş, K. Kore odaklı kaygılar devam etmesine karşın ons altın fiyatlarında düşüş getiriyor. İki haftada dolar bazında %5 gerileyen ons fiyatlarında $/ons bandında ilk destek alımlarının geldiğini görebiliriz. Ancak önceki sayfalarda da belirttiğimiz gibi, dolar lehine piyasa gelişmelerinin devamı halinde ons altın fiyatlarında gerileme $/ons tan geçen ana trend desteğine kadar devam edebilir ve $/ons ise direnç olarak izlenebilir. Gram Altın: Ons altın fiyatlarının zayıflığı, Dolar/TL de yaşanan yükseliş ile dengeleniyor. TL bazında gram altın fiyatları için 145 TL/gram seviyesi önemli bir destek olarak öne çıkıyor. Daha aşağıda 142 TL/gram desteği var TL/gram bandı ise direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) -0,77% 16,30% Alüminyum ($/ton) 3,03% 31,88% Çinko ($/ton) 3,16% 21,13% Kalay ($/ton) -0,34% -3,02% Kurşun ($/ton) 10,48% 25,66% Nikel ($/ton) -1,58% 9,77% Altın ($/ons) -2,63% 12,06% Gümüş ($/ons) -4,30% 5,93% Platin ($/ons) -4,18% 4,25% Paladyum ($/ons) -0,76% 33,62% Brent ($/varil) 1,73% -0,69% WTI ($/varil) 1,32% -5,90% Şeker ($/bu.) -1,07% -29,40% Buğday ($/bu.) 5,66% 10,91% Mısır ($/bu.) 2,49% -0,50%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 25.Eyl 02:30 Japonya İmalat PMI Endeksi (Öncü) Eylül - 52,2 25.Eyl 14:30 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı Eylül - 78,8% 25.Eyl 14:30 Türkiye Reel Kesim Güven Endeksi Eylül - 110,7 25.Eyl 16:00 Euro Draghi'nin Konuşması Eyl :30 ABD Dudley'nin Konuşması Eyl 19:40 ABD Evans'ın Konuşması Eyl 01:30 ABD Kashkari'nin Konuşması Eyl 16:30 ABD Mester'ın Konuşması Eyl :00 ABD Conference Board Tüketici Güvenİ Eylül 119,5 122,9 26.Eyl :00 ABD Yeni Konut Satışları (Aylık) Ağustos 3,3% -9,4% 26.Eyl :30 ABD Brainard'ın Konuşması, Eyl 19:45 ABD Yellen'ın Konuşması Eyl 11:30 İngiltere GSYH (Yıllık) 2.Çeyrek - 1,7% 27.Eyl 15:30 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Ağustos 0,9% -6,8% 27.Eyl 15:30 ABD Askıdaki Konut Satışları (Aylık) Ağustos -0,3% -0,8% 27.Eyl 16:30 ABD Kashkari'nin Konuşması Eyl :30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon Varil) Haftalık - 4, Eyl 20:30 ABD Bullard'ın Konuşması Eyl 02:00 ABD Rosengren'in Konuşması Eyl 10:00 Türkiye Ekonomik Güven Endeksi Eylül - 106,0 28.Eyl 12:00 Euro Tüketici Güven Endeksi Eylül -1,2-1,2 28.Eyl 15:30 ABD GSYH (Yıllıklandırılmış) 2.Çeyrek 3,1% 3,0% 28.Eyl 16:45 ABD George'un Konuşması Eyl :00 ABD Fischer'ın Konuşması Eyl 02:30 Japonya TÜFE (Yıllık) Ağustos 0,7% 0,4% 29.Eyl 02:30 Japonya İşsizlik Oranı Ağustos 2,8% 2,8% 29.Eyl 02:30 Japonya Sanayi Üretimi (Yıllık) Ağustos 5,2% 4,7% 29.Eyl 10:00 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (milyar Dolar) Ağustos -5,90* -8,84 29.Eyl 13:00 Euro TÜFE (Yıllık) Eylül 1,6% 1,5% 29.Eyl 15:30 ABD Kişisel Gelirler (Aylık) Ağustos 0,3% 0,4% 29.Eyl 15:30 ABD Kişisel Giderler (Aylık) Ağustos 0,1% 0,3% 29.Eyl :00 ABD Michigan Tüketici Hissiyatı Eylül 95,2 95,3 29.Eyl 18:00 ABD Harker'ın Konuşması * HLY Araştırma

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.