GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 03/05/16 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakışı Bu sabah Dün global hisse senedi piyasalarında aşağı yönlü baskının arttığı karışık bir seyir hakimdi. Mevsimsel olarak riskli varlıkların zayıf performans gösterdiği Mayıs ayına girerken yatırımcılar merkez bankalarının politikalarının belirsizliği, zayıf gelen şirket karları ve karışık sinyaller veren ekonomik verilerin etkisiyle temkinli gözüküyor. İç piyasada ise bugün Nisan ayı enflasyon verileri ve Hazine'nin düzenleyeceği ihaleler izlenecek. Dün dolardaki küresel zayıf seyre paralel altı ayın en düşük seviyeleri olan 2.80'in altında işlem gören dolar/tl Türkiye piyasalarının kapanış saatlerinden itibaren yönünü yukarı çevirdi. Teknik resimde ise endeksin 85,000 desteği altında oluşturduğu zayıflama eğiliminin ardından yeniden yukarı ataklarında güç kazanabilmesi için 86,000 direncinin kırılması gerektiğini düşünüyoruz. Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) 9,40 9,20 9, BIST-100 En Çok Artan 1 GOZDE.IS Gözde Girişim Srmy. Y.O. 1,9% 2 TOASO.IS Tofaş Otomobil Fab. 1,8% 3 DEVA.IS Deva Holding 1,6% 4 TATGD.IS Tat Gıda 1,2% 5 LOGO.IS Logo Yazılım 1,0% BIST-100 En Çok Azalan 1 VESTL.IS Vestel -8,0% 2 ALGYO.IS Alarko G.M.Y.O. -6,9% 3 KORDS.IS Kordsa Global Endüstriyel -4,4% 4 EKGYO.IS Emlak G.M.Y.O. -4,0% 5 ALARK.IS Alarko Holding -4,0% Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu Tahvil-Bono Pınar Süt 1Ç16 finansallarında 25 milyon TL net kar açıkladı Pınar ET 1Ç16 da 17mn TL net kar açıkladı. İş Bankası 1Ç16 da 969mn TL solo net kar açıkladı Sinpaş GYO 1Ç16 da 0.1mn TL zarar açıkladı Emlak Konut 1Ç16 da 177mn TL net kar açıkladı Tofas 1Ç16 da 240mnTL net kar açıkladı Adana Çimento nun net karı beklentileri aşsa dahi, operasyonel performans beklentileri karşılayamadı Aksa Akrilik Kimya nın ilk çeyrek karı %41 düşerek 29.5 milyon TL ye gerilerken, 51.8 milyon TL lik piyasa beklentisinin altında kaldı. Teknosa 1Ç16 finansallarında 17,7 milyon TL net zarar açıkladı.

2 PİYASA YORUMU Dün global hisse senedi piyasalarında aşağı yönlü baskının ağır bastığı karışık bir seyir hakimdi. Mevsimsel olarak riskli varlıkların zayıf performans gösterdiği Mayıs ayına girerken yatırımcılar merkez bankalarının politikalarının belirsizliği, zayıf gelen şirket karları ve karışık sinyaller veren ekonomik verilerin etkisiyle temkinli bir duruş sergiliyorlar. Dün Avrupa piyasalarında Almanya Dax %0.84, Fransa CAC40 %0.31 yükselirken Stoxx 600 yatay seviyelerde günü tamamladı. Amerika seansında zayfı bir başlangıç sonrasında toparlanan endeksler günü yükselişle bitirmeyi başardı. S&P 500 %0.66 yükselişle tekrar seviyesinin üzarine tırmanırken, Dow Jones Sanayi %0.66, teknoloji şirketlerinin ve büyüme odaklı şirketlerin yoğunlukla yer aldığı Nasdaq Composite %0.88 yükseldi. Emtia tarafında altın $1.300 direnci üzerine yükseldikten sonra gelen kar satışları ile tekrar $1.280 seviyelerine gerilerken petrolde aşağı yönlü seyir hakimdi. Bugün sabah saatlerinde Asya piyasalarında Yen deki sert yükselişin devam ettiğini görüyoruz. Çin Shanghai Composite bugün tatail dönüşünde %1.48 yükseliyor. Amerika endekslerinin vadeli kontratlarına baktığımızda dün yaşanan yükseliş sonrasında yataya yakın bir görüntü var. Bu hafta için Amerika da bilanço rakamlarını izlemeye devam edeceğiz; petrol şirketleri ağırlıklı bir takvim var. Ayrıca Pfizer, CVS, Tesla gibi şirketler diğer yakından takip edilecek bilanço açıklayacak şirketler. Veri tarafında Cuma günü gelecek olan tarımdışı istihdam en ön planda takip edilecek veri olacak. İç piyasada ise bugün Nisan ayı enflasyon verileri ve Hazine'nin düzenleyeceği ihaleler yakından izlenecek. Dün dolardaki küresel zayıf seyre paralel altı ayın en düşük seviyeleri olan 2.80'in altında işlem gören dolar/tl Türkiye piyasalarının kapanış saatlerinden itibaren yönünü yukarı çevirdi. Dün güne civarında başlayan dolar/tl bu sabah ise güne / seviyesinden başladı. Dün akşam civarında işlem gören sepet bazında aynı saatte /3.0172, civarında olan euro/tl ise / seviyesinde bulunuyor. Enflasyon verilerine ilişin Reuters'in 23 kurumun katılımı ile gerçekleştirdiği ankete göre TÜFE'nin medyan bazında yüzde 1 artış göstermesi bekleniyor. Bu beklentilere göre yüzde 8.78'den Mart'ta yüzde 7.46'ya gerileyen yıllık enflasyonun yüzde 7'nin de altına gerileyeceği öngörülüyor. Öte yandan Hazine Mayıs ayı borçlanma programı çerçevesinde bugün iki ihale düzenleyecek. Hazine'den yapılan yazılı açıklamaya göre 3 Mayıs'ta ertesi gün valörle 17 Mayıs 2017 itfalı kuponsuz tahvilin ilk ihracı ve 11 Şubat 2026 itfalı 10 yıllık gösterge tahvilin yeniden ihracı gerçekleştirilecek. İhale ve enflasyon verilerinin ardından ise piyasalar Cuma günü açıklanacak ABD tarım dışı istihdam verilerine odaklanacak. 6 Mayıs'ta TSİ 1530'da açıklanacak verilerin tarım dışı istihdamda 200,000 artış bekleniyor. Tahvil-bono piyasasında ise 14 Haziran 2017 itfalı iki yıllık gösterge tahvilde dün spot kapanışta ortalama bileşik faiz yüzde 9.25 seviyesinden gerçekleşirken valörde son işlem yüzde 9.22 oldu. 11 Şubat 2026 itfalı 10 yıllık gösterge tahvilde dün spot kapanışta ortalama bileşik faiz yüzde 9.25 seviyesinden gerçekleşirken valörde son işlem yüzde 9.25 oldu. Teknik tarafta ise piyasanın son iki haftadır 85,000/87,000 aralığında oluşturduğu yatay seyrin, dün 85,000 desteği altında aşağı baskı yarattığını gözlemliyoruz. Böylece bir alt noktada bulunan ve daha güçlü destek olarak aldığımız 84,000 seviyesini test eden piyasada, seans içi harekette bu noktanın önemli olacağını düşünüyoruz. Gün içerisinde 84,000 desteğini koruma çabasında hareketlenecek piyasada, bu nokta altındaki seyrin ise endekste 82,500 ve 81,000 hedefleriyle zayıflama eğilimini ara bir düzeltme trendine dönüştürebileceği riskini göz önünde bulunduruyoruz. Endeksin 84,000 üzerinde oluşturacağı yukarı ataklarda ise 86,000 seviyesini direnç noktası olarak izliyoruz. Endeksin 85,000 desteği altında oluşturduğu zayıflama eğiliminin ardından yeniden yukarı ataklarında güç kazanabilmesi için 86,000 direncinin kırılması gerektiğini düşünüyoruz. Dolayısıyla yükseliş yönündeki pozisyonlar için stop loss olarak aldığımız 85,000 desteğinin kırılmasıyla oluşan aşağı risklerin ardından, piyasada şu aşamada yükseliş yönünde hareket edilmesini önermiyoruz. Piyasada yeniden kısa vadeli yükseliş yönünde pozisyon almak için 86,000 direncinin aşılması gerekiyor. 2

3 ŞİRKET HABERLERİ Pınar Süt 1Ç16 finansallarında 25 milyon TL net kar açıkladı Şirketin karı bizim ve piyasa beklentisi 20 milyon TL nin üzerinde geldi. FAVÖK ve satış rakamları da 30 milyon TL ve 274 milyon TL ile piyasanın ve bizim beklentimizin üzerinde kaldı. Beklenenden olumlu sonuçların sebebi i. okul sütü projesinin bekenenden fazla katkısı ve ii. Muhtemel düşük çiğ süt fiyatları ile marjların desteklenmesi oldu. Hacimler okul sütü projesi sayesinde %10 arttı, ortalama ürün fiyatları da %4 artarak olumlu bir seyir izledi (önceki çeyrekler %1-2 seviyesinde) ve toplam satış büyümesini çift haneli seviyeye geri getirdi. Brüt ve FAVÖK marjları ise olumsuz talep ortamına rağmen yıllık 1.1puan ve 0.7 puan arttı. Okul sütü projesinin marjlarda yaratacağı olumsuz etki ise gözle görülür bir seviyede gerçekleşmedi. Beklenenden olumlu gelen sonuçlar ışığında Pınar Süt için hedef fiyatımızı 20.89TL ye çıkartıyor ve önerimizi TUT dan AL a çekiyoruz. 12 aylık ileri Bloomberg FD/FAVÖK çarpanı 7.2 benzerlerine gore %39, 2 yıllık ortalamalarına gore %24 iskontolu işlem görüyor ve çekici gözüküyor. Pınar ET 1Ç16 da 17mn TL net kar açıkladı. Pınar ET 1Ç16 da 17mn TL net kar açıkladı. Bizim 13mn TL, piyasanın 14mn TL üzerinde geldi. Gelirler 145mn TL ile beklentimiz doğrultusunda gerçekleşti, piyasa beklentisi 149mn TL ydi. FAVÖK ise 17mn oldu ve bizim 13mn TL, piyasanın 14mn TL olan beklentisinin üzerine çıktı. Beklentilerimizden sapma brüt kar marjındaki beklentilerin üzerindeki artış oldu. Piyasanın beklentilerin iyi gelen sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. İş Bankası 1Ç16 da 969mn TL solo net kar açıkladı İş Bankası 1Ç16 da konsolide olmayan finansallarında TL969mn net kar açıklayarak TL988mn olan YKY tahminine ve TL985mn olan konsensusa paralel kar açıkladı. Sonuçlar beklediğimizden yüksek bir ticari zarar kalemi içerse de, beklentimize göre kuvvetli gelen net faiz gelirleri, düşük faaliyet giderleri ve temettü gelirleri bu farkı kompanse etmeye yeti. Sonuç olarak net faiz marjının çeyreksel olarak 6 baz puan, swap maliyetleri ile düzeltilmiş net faiz marjının da 10 baz puan artış gösterdiğini görüyoruz. Kredi büyümesi TL nin değer kazanmasının ve TL kredilerinde küçülmenin etkisiyle negative oldu, fakat kredi mevduat makasındaki genişleme sayesinde net faiz gelirleri çeyreksel olarak yatay, yıllık olaraksa %27 yukarda geldi. TGA satışı olmamasına rağmen TGA rasyosu sadece 20 baz puan kadar yükselerek %2.2 ile sektör ortalaması olan %3.3 ün oldukça altında kaldı. İş Bankası için hedef fiyatımızı risksiz faizdeki düşüş sebebiyle TL6.30 a çekiyoruz. 2016/17 de %27 ve %9 hisse başı kar büyümesi beklentimizi koruyoruz. Hedef fiyatımıza %35 toplam getiri potansiyeli AL önerimizi koruyoruz. Sinpaş GYO 1Ç16 da 0.1mn TL zarar açıkladı Sinpaş GYO, 1Ç16 da piyasa beklentisine yakın bir şekilde0.1mn TL zarar açıkladı (beklenti 0 TL). Şirket, 1Ç15 te de 1.2mn TL zarar açıklamıştı. Ancak, 1Ç16 VAFÖK rakamı 13mn zarar ile bizim 11mn TL zarar beklentimizden bile kötü geldi (piyasa beklentisi: +1mn TL). Bizim 6mn TL zarar beklentimizden kayma, detayları açıklanmayan faaliyet dışı gelirlerden kaynaklandı.bu zayıf sonuçlarda, yeni proje teslimatı olmadığından dolayı sadece 42 ünitenin teslimatının yapılması ve gelirlerin yıllık bazda %45 gerileyerek 22mn TL olarak gerçekleşmesinin yanı sıra, yeni proje lansmanları için artan faaliyet giderleri etkili oldu. Görüşümüz: VAFÖK rakamının çok zayıf gelmesinden ötürü sonuçları negative olarak değerlendiriyoruz. 3

4 Emlak Konut 1Ç16 da 177mn TL net kar açıkladı Emlak Konut GYO 1Ç16 da 177mn TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz 124mn TL net kar, piyasa beklentisi 139mn TL net kar seviyesindeydi. Bunda faaliyet dışı gelirlerin, özelllikle faiz gelirlerinin yükselmesi etkili oldu. Zira az sayıda proje tamamlanmasından dolayı gelirler beklentilerin altında kalırken, ünite miksindeki karlılık artışı VAFÖK teki azalışın sınırlı olmasını sağladı. VAFÖK 72mn TL ile bizim 70mn TL olan beklentimize yakın gelirken, 91mn TL olan piyasa beklentisinin altında kaldı. Görüşümüz: Sonuçların hisse üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. 2. Yarıda Maslak 1453 ve Metropol gibi projelerin teslimatlarının başlamasıyla karlılık artışının gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Şu aşamada ise önsatış verilerinin gene odak noktasında olmasını bekliyoruz. Tofas 1Ç16 da 240mnTL net kar açıkladı Tofas 1Ç16 da 240mnTL net kar açıkladı (Konsensus: 207mnTL). Beklentilerden iyi gelen net kar rakamında ertelenmiş vergi gelirleri önemli rol oynadı. Operasyonel olarak sonuçların beklentilerin altında kalan satışların, tahminlerin üzerinde açıklanan FAVÖK marjı sayesinde beklentilere paralel olduğunu söyleyebiliriz. Marjlar al yada öde kontratlarının mekaniği ve yeni model geçişleri sebebyiyle baskı altında kalmaya devam etti (FAVÖK marjı yıllık 180baz puan aşağıda). Net borç geçen çeyreğe göre 30% artış kaydetti. Sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yapmasını beklemiyoruz. Adana Çimento nun net karı beklentileri aşsa dahi, operasyonel performans beklentileri karşılayamadı Adana Cimento <ADANA, ADNAC, ADBGR TI>, yılın ilk çeyreğinde karını %10 arttırarak 36.9 milyon TL kar açıklarken, kar rakamı bizim 35.5 milyon TL lik beklentimizin hafif üstünde, 29.4 milyon TL lik piyasa beklentisinin ise oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirketin net karı beklentilerin üzerinde gelse de, şirketin gelir ve FAVÖK rakamları beklentilerin oldukça altında kaldı. Şirketin gelirleri geçen senenin ilk çeyreğine göre %9 daralarak, 87 milyon TL ye gerilerken, bizim 100 milyon TL lik ve piyasanın 91 milyon TL lik piyasa beklentisinin altında geldi. Bu noktada bizim beklentilerim ile gerçek rakamlar arasındaki sapmanın beklentilerimizin altında kalan gri çimento fiyatları ve daha düşük beyaz çimento satış hacimleri olduğunu düşünüyoruz. Marjları incelediğimizde ise daha düşük enerji fiyatlarına ragmen, Adana Çimento nun brüt ve FAVÖK marjlarının sırasıyla, 2015 ilk çeyreğindeki 39.6% ve 32.6% seviyelerinden 30.3% ve 22.9% seviyelerine gerilediğini gördük. Marjlardaki daralma ve gelirlerdeki küçülmenin etkisi ile ise FAVÖK, geçtiğimiz seneye göre %36 daralarak 19.9 milyon TL ye geriledi. Görüşümüz: Şirketin zayıf ilk çeyrek performansının ve finansalların, hisse fiyatı üzerinde de negative bir etki oluşturmasını bekliyoruz. Aksa Akrilik Kimya nın ilk çeyrek karı %41 düşerek 29.5 milyon TL ye gerilerken, 51.8 milyon TL lik piyasa beklentisinin altında kaldı. Şirketin gelirleri TL bazında %10, Dolar bazında ise %24 gerileyerek piyasa beklentisi olan 443 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Dolar bazında baktığımızda ise şirketin konsolide gelirleri ilk çeyrekte 151 milyon USD olarak gerçekleşirken, geçtiğimiz seneki 199 milyon USD rakamının altında kaldı. Toplam satışlara bağlı olarak şirketin ihracat gelirleri ise 83 milyon USD den 60 milyon USD ye geriledi. Gelir daralmasına en önemli sebep, hammadde fiyatlarının düşmesi ile beraber ürün fiyatlarının da düşmesi olarak görülmektedir. Fiyatlar 2015 yılında ortalama 1300 USD seviyelerinde seyrederken, ilk çeyrekte fiyatlar USD seviyelerinde bir seyir izlemiş oldu. Şirket bu noktada, fiyatların sene sonuna doğru sınırlı da olsa USD aralığına doğru toparlanma beklentisini de tekrar belirtmiş oldu. Marjları incelediğimizde ise, FAVÖK marjı yıllık 410bps lik bir artış kaydederek, 17.1% seviyesine 4

5 çıksa da, piyasanın 19.1% beklentisinin altında kaldı. Marjlardaki iyileşme, FAVÖK ün de %19 artmasına neden olurken, marjların piyasa altında kalması FAVÖK ün piyasa beklentisinin %11 altında kalmasına neden oldu. FAVÖK teki %11 lik sapmaya ragmen, net kar rakamında beklentiden yüksek finansal gider kalemi ile bu sapmak daha belirgin hale gelirken, net kar beklentilerin %43 altında gerçekleşti. Şirket, dünkü faaliyet raporunda 2016 beklentilerini de birkez daha paylaşırken, 650 milyon USD lik gelir, %98 lik kapasite kullanım oranı, ve milyon USD lik yatırım harcama miktarını korudu. Görüşümüz: İlk çeyrek rakamlarının hisse üzerinde negatif bir etki yaratmasını bekliyoruz. Bagfaş ilk çeyrekte 14.7 milyon TL lik bir kar kaydederken, 22.3 milyon TL lik piyasa beklentisini karşılayamadı Her ne kadar kar rakamı beklentinin altında kalsa dahi, satışlardaki ve FAVÖK teki hızlı artış dikkat çekti. Satış rakamları, piyasa beklentisinin %7 üzerinde, 256 milyon TL seviyesinde gelirken, iç satışlarda hacimlerin iki kattan fazla artması burada etkili oldu. İç satışlardaki güçlü rakamlara ragmen, ihracat odaklı yeni AN/CAN tesisinin katkısına ragmen, ihracat hacimlerinde yaşanan %50 düşüş dikkat çekti. Marjlarda ise, brüt marj geçen senenin ilk çeyreğinde %21.1 seviyesinden, bu yıl %17.6 seviyesine gerilerken, burada daha düşük gübre fiyatlarının ve ithal ürünlerin toplam satışlardaki payının daha yüksek olmasının etkili olduğunu düşünüyoruz. Daha düşük brüt marj rakamlarına ragmen, şirketin FAVÖK marjı %15.2 den %17.8 e yükselmiş oldu. Daha yüksek amortisman giderleri ve finansman giderleri, etkisini kar rakamında gösterirken, 14.7 milyon TL lik kar rakamı beklentilerin belirgin bir şekilde altında kaldı. Görüşümüz: Zayıf kar rakamına ragmen, güçlü operasyonel performansın büyük ölçüde finansallları dengelediğini düşünüyoruz. Bu noktada ilk çeyrek bilançosunun hisse fiyatı üzerinde belirgin bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Teknosa 1Ç16 finansallarında 17,7 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 7,5 milyon TL net zarardı. Şirketin ciro büyümesi ve VAFÖK performansı beklentilerin üzerinde kaldığı halde, şirketin yeniden yapılandırma çalışmaları kapsamında Kliksa ile birleşmesinin getirdiği maliyetlerin finansallar üzerine getirdiği baskı devam ettiği için net kar beklentilerin altında kaldı. Şirketin, asgari ücretin %30 arttığı bir dönemde VAFÖK marjını muhafaza etmesinden ve cirosunu son 10 çeyrekteki en yüksek büyümeyi işaret eden şekilde %16 arttırmasından ötürü memnuniyetle karşılıyoruz. Öte yandan, söz konusu birleşmenin getirdiği yüklerin şirket finansalları üzerindeki baskısının kısa vadede devam edebileceğini düşünüyoruz ve AVM ziyaretçi sayılarındaki mevcut zayıf seyrin şirketin ciro performansını baskılıyacağını öngörüyoruz. Dolayısıyla, şirketin finansallarında takip eden çeyreklerde bir toparlanma beklememize rağmen, bunun kısa vadede hızlı bir şekilde değil, uzun vadede yavaş yavaş gerçekleşmesini bekliyoruz ve hisse performansının da bu seyri takip edeceğini tahmin ediyoruz. Brisa nın ilk çeyrekte karı %20 gerileyerek 22.5 milyon TL olurken, 35.4 milyon TL lik piyasa beklentisinin altında kaldı. Şirketin gelirleri sadece %3 artarak 402 milyon TL olurken, 434 milyon TL lik Bloomberg piyasa tahminlerinin oldukça altında kaldı. Şirketin satış hacmi %2.5 gerileyerek 2.4 milyon birim satışa gerilerken, gerilemede orjinal ekipman segmentine yapılan satışlardaki %15 düşüş ile Bridgestone a yapılan ihracatta yaşanan %16 lık düşüş etkili oldu. Şirketin FAVÖK marjı hafif iyileşerek %15.3 e çıkmasına karşın, %18.6 lık beklentinin altında kaldı. Buna ek olarak 26 milyon TL lik net finansal gider, net karın baskı altında kalmasına neden olurken, Aksaray da devam eden yatırımdan kaynaklı 2018 yılına kadar yüksek finansal giderlerin devam edebileceğini düşünüyoruz. Görüşümüz: İlk çeyrekte beklentileri karşılayamayan operasyonel performansın, hisse üzerinde de olumsuz bir etki oluşturabileceğini düşünüyoruz. 5

6 EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil)

7 ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Söz konusu rapor belli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olarak hazırlanmamıştır. Belirli bir getirinin sağlanacağına dair herhangi bir vaat veya taahhütte bulunulmamaktadır. Tüm yorum ve tavsiyeler öngörü, tahmin ve fiyat hedeflerinden oluşmaktadır. Zaman içinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle söz konusu yorum ve tavsiyelerde değişikliğe gidilebilir. Size uygun olan yatırım araçlarının ve işlemlerin kapsam ve içeriği uygunluk testi neticesinde belirlenir. Uygunluk testi, yatırım kuruluşu tarafından pazarlanan ya da müşteri tarafından talep edilen ürün ya da hizmetin müşteriye uygun olup olmadığının değerlendirilmesi amacıyla, müşterilerin söz konusu ürün veya hizmetin taşıdığı riskleri anlayabilecek bilgi ve tecrübeye sahip olup olmadıklarının tespit edilmesidir. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmaması nedeniyle doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ortaklarının ve iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan istihdam ilişkisi doğuracak bir sözleşme çerçevesinde veya herhangi bir sözleşme olmaksızın çalışan ve tavsiyenin hazırlanmasına katılan tüm gerçek veya tüzel kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması ve objektifliği etkilemesi muhtemel nitelikte ilişkiler doğabilir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., ortakları veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin, ortaklarını, iştiraklerinin ve işbu kapsamdaki yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgi ve ilişkileri bulunabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz.