GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 01/11/16 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ 8 Kasım ABD seçimleri öncesinde Clinton a yönelik soruşturma haberleri volatilite yaratıyor. Dün güne Asya piyasalarındaki zayıf eğilimle başlayan piyasalarda, Stoxx %0.3 ekside, tepe görünümü çizen S&P 500 endeksi ise gün sonunda geri çekilerek %0.01 ekside kapanış yaptı. MSCI Dünya endeksi dün günü yatay kapatırken (geçen hafta %-0.6, yılbaşından bu yana %+1.7). Gelişmekte olan piyasalarda ise MSCI EM endeksi %0.18 artışla toparladı. CDS (5 Yıllık) Büyük resimde başta başkanlık/referandum konusu olmak üzere, Suriye ve Irak taki gelişmeler, petrol fiyatları ve Fitch den gelecek not kararı yurtiçi piyasalarda soru işareti yaratan ana konu başlıkları olmaya devam ediyor Ekonomik Takvim Japonya Merkez Bankası toplantısı 10:00 TR İhracatlar Ekim (önceki:10,45b) 15:45 ABD PMI İmalat Ekim (beklenti:53,3, önceki:53,2) 16:00 ABD ISM İmalat Endeksi Ekim (beklenti:51,7, önceki:51,5) Sektör ve Şirket Haberleri. Pınar Süt 3Ç16 da 12 milyon net kar açıkladı Pınar Et 3Ç16 da 16 milyon TL net kar açıkladı Halkbank üçüncü çeyrekte provizyonların etkisi ile beklentilerin altında 630 milyon TL net kar açıkladı. Tüpraş 3Ç16 da 581mn TL net kar açıkladı Aygaz 3Ç16 da 118 mn TL net kar açıkladı Emlak Konut 3Ç16 da 894mn TL net kar açıkladı Bolo Çimento beklentilere yakın 31.4 milyon TL net kar açıkladı. Adana Çimento 29.2 milyon TL net kar açıkladı Bagfaş 9.7 milyon TL zarar açıkladı. Piyasa Özeti BIST-100 En Çok Artan Günlük Değişim BIST-100 0,26% BIST-30 0,33% Dolar/TL -0,40% Euro/TL -0,47% Euro/Dolar -0,04% Altın ($/ons) 0,11% Brent ($/varil) 0,01% Yabancı Borsalar ABD (S&P500) -0,01% Almanya (DAX) -0,29% İngiltere (FTSE100) -0,60% Japonya (Nikkei225) -0,12% Getiri DOHOL.IS Dogan Holding 3,9% IHLAS.IS Ihlas Holding 3,0% HALKB.IS Halk Bankasi 2,0% FENER.IS Fenerbahce 1,9% YAZIC Yazicilar Holding 1,8% BIST-100 En Çok Azalan GSRAY Galatasaray -6,3% TATGD Tat Gida -3,1% TAVHL.IS Tav Havalimanlari -2,6% OTKAR.IS Otokar -2,5% GOODY.IS Good-Year -2,4%

2 Günlük Yatırım Bülteni - 01/11/16 PİYASA YORUMU 8 Kasım ABD seçimleri öncesinde Clinton a yönelik soruşturma haberleri volatilite yaratıyor. Dün güne Asya piyasalarındaki zayıf eğilimle başlayan piyasalarda, Stoxx 600 %0.3 ekside, tepe görünümü çizen S&P 500 endeksi ise gün sonunda geri çekilerek %0.01 ekside kapanış yaptı. Altın yükseldi, brent petrolde satış baskısı etkiliydi. Mayıs sonrasndaki en yüksek seviyeden geri çekilen ABD 10 yıllık tahvil faizi ise dün 2 baz puan geriledi. MSCI Dünya endeksi dün günü yatay kapatırken (geçen hafta %-0.6, yılbaşından bu yana %+1.7). Gelişmekte olan piyasalarda ise MSCI EM endeksi %0.18 artışla toparladı. (geçen hafta %-0.85 kayıpla son on günün en düşük seviyesine gerilemişti, yılbaşından bu yana %+14) 8 Kasım ABD seçimleri öncesinde, 2016 yılı yükselen ana trend içerisinde hisse senetlerinde Eylül ayı başlarından bu yana yatay eğilim hakim. Yurtiçi piyasalarda ise TL de toparlanma, hisse senetlerinde yatay eğilim etkiliydi. Güney Afrika Randı öncülüğünde gelişmekte olan ülke döviz kurlarında görülen değer artışı ön plandaydı. Ayrıca Merkez Bankası döviz likiditesini artırmaya yönelik olarak ROK katsayılarını indirdiğini açıkladı. TL döviz sepeti %0.5 geri çekildi. (geçen hafta: %+1.3), geçen hafta 3.12 üzerinde yeni rekor seviyeyi gören USD/TL 3.10 nun altına geriledi direncinden kar satışları ile geri çekilen BIST-100 endeksinde ise desteğini koruma çabası etkiliydi. Endeks %0.26 yükselişle seviyesinde kapanış yaptı. (geçen hafta %-0.65) 10 yıllık gösterge tahvil %10.05 bileşikte günü tamamladı. (Cuma kapanış %10.09) Büyük resimde başta başkanlık/referandum konusu olmak üzere, Suriye ve Irak taki gelişmeler, petrol fiyatları ve Fitch den gelecek not kararı yurtiçi piyasalarda soru işareti yaratan ana konu başlıkları olmaya devam ediyor. Bu sabah: - Çin PMI ları beklenenden iyi yönde gerçekleşti. - Güne satış baskısı ile başlayan Asya piyasaları toparlıyor. - S&P 500 vadeli artıda.. - Aşırı alım bölgesinde kar satışları görülen dolar endeksi yatay. - Gelişmekte olan ülke döviz kurları yatay - TL döviz sepeti yatay. - USD/TL 3.10 civarında işlem görüyor. - Dünkü sert satış baskısı sonrası brent petrol %0.7 artıda - Yükselişlerinin görüldüğü Altın yatay BIST-100 endeksinde desteğini koruma çabası devam ediyor desteğini korumayı başaracak hareketler ile birlikte direnci test edilebilir. Endekste yukarı atakların güç kazanabilmesi için direncinin yukarı kırılması gerekiyor. Bu durumda / seviyeleri test edilebilir desteği altında ise seviyesi test edilebilir stop loss seviyemiz. Bu hafta makro tarafta ABD tarım dışı istihdam verisi başta olmak üzere öncü sinyaller üretebilen ADP istihdam, ISM imalat ve hizmet endeksleri, FOMC (basın toplantısı yok, Aralık toplantısına yönelik sinyaller takip ediliyor) BOJ ve BOE toplantıları (Başkan Carney in istifa etme olasılığı dünkü açıklamalarla ortadan kalktı, diğer taraftan artan enflasyon baskısı ile birlikte varlık alımlarında değişikliğe gidilir mi soruları gündemde), yurtiçinde ise Ekim ayı enflasyon verisi takip ediliyor. (Bloomberg e göre manşet TÜFE de ortalama piyasa beklentisi %+1.68 seviyesinde, Eylül:%+0.18) ABD verilerinde ABD tahvil faizleri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabilecek nitelikte güçlü sinyaller, gelişmekte olan ülke piyasaları gibi riskli varlıklar üzerinde baskı yaratabilir. Zayıf sinyaller üretebilecek veriler ise aşırı alım bölgesindeki dolar endeksindeki kar satışlarına destek olabilir. Diğer taraftan Perşembe günü ECB den Coure ve Cuma günü ise FED den Fischer ve Lockhart ın 2

3 konuşacağını not edelim. Günlük Yatırım Bülteni - 01/11/16 8 Kasım ABD başkanlık seçimi, Avrupa da yükselen siyasi riskler (4 Aralıkta İtalya anayasa referandumu (son anketler hayır oylarının güçlendiğine dair sinyaller üretiyor ki yeniden seçim gündeme gelebilir), 2017 Almanya ve Fransa seçimleri), Avrupa bankacılık sistemi, Hard Brexit endişesi, içerde ise başkanlık sistemi/referandum olasılığı önemli konu başlıkları arasında yer alıyor ve piyasaların önemli gündem maddeleri haline gelebileceğini düşünüyoruz. Büyük resimde Merkez Bankalarının uyguladığı para politikaları sınırlara ulaştı ve maliye politikalarının daha fazla kullanılabileceği bir döneme giriyoruz. Enflasyon beklentileri yükseliyor. Eylül ayında öne çıkan parasal genişlemede yavaşlama teması eşliğinde ABD tahvil faizleri ve ABD doları güçlenme eğiliminde. Global piyasalar açısından bizce en önemli konu belirli bir süredir ifade ettiğimiz sebeplerden ötürü ABD dolarındaki ve faizlerdeki yukarı yönlü baskı olmaya devam edebilir. Şirket ve Sektör Haberleri Pınar Süt 3Ç16 da 12 milyon net kar açıkladı Pınar Süt 3Ç16 da 12 milyon net kar açıkladı, bizim beklentimiz 13 milyon TL piyasa beklentisi 14 milyon TL ydi. FAVÖK 19 milyon TL ile bizim beklentimize paralel piyasa beklentisi 23 milyon TL nin aşağısında geldi. Satışlar 254 milyon TL ile bizim ve piyasanın 273 milyon TL ve 279 milyon TL beklentilerinden zayıf geldi. Satışlar ilk defa yıllık bazda daralma yaşadı ve %2 geriledi. Bunun sebebinin Temmuz ayındaki darbe teşebbüsü sebebiyle zayıflayan talep ortamından ötürü olabileceğini düşünüyoruz. Brüt kar marjı ve FAVÖK ise yıllık 1.3 ve 1.8 puan artış gösterdi. Brüt kar marjı sabit çiğ süt fiyatları ile desteklenmeye devam ederken FAVÖK marjı operasyonel giderlerdeki daralma sayesinde yaklaşık 2 puan arttı. Görüşümüz: Hissenin operasyonel tarafta piyasa beklentilerinden zayıf kalması ve satışlardaki daralma sebebiyle bugün baskı altında olabileceğini düşünüyoruz. Pınar Et 3Ç16 da 16 milyon TL net kar açıkladı Pınar Et 3Ç16 da 16 milyon TL net kar açıkladı, piyasa beklentisinin hafif üzerinde kaldı (14 milyon TL). Satışlar 168 milyon TL ile bizim 167 milyon, piyasanın 171 milyon TL beklentilerine paralel geldi. Net kar ise FAVÖK ün 17 milyon TL açıklanması ile desteklendi (bizim beklentimiz 15 milyon TL, piyasa beklentisi 16 milyon TL). Satışlar yıllık %4 büyüme kaydetti, satış hacmi ise %1 daraldı. Brüt kar marjı yıllık %16 artan et fiyatları sebebiyle 1.2 puan daralırken FAVÖK marjı operasyonel gider yönetimi sayesinde korundu ve önceki seneye göre aynı seviyelerde realize oldu. Görüşümüz: Beklenenden olumlu karlılık sebebiyle bugün hafif olumlu reaksiyon görebiliriz. Tüpraş 3Ç16 da 581mn TL net kar açıkladı Tüpraş 3Ç16 da 581mn TL net kar açıkladı. Bizim kar beklentimiz 394mn TL olup piyasa beklentisi 449mn TL seviyesinde bulunuyordu. Beklentimizden sapma operasyonel karlılıkta beklediğimizden daha iyi bir iyileşme kaydedilmesinden ve ertelenmiş vergi geliri yazılmasından kaynaklandı. VAFÖK ise 807mn TL ile 674mn TL olan beklentimizden daha iyi geldi (beklenti: 783mn TL). Şirket 2016 beklentilerini değiştirmedi. Net rafineri marjı olarak varil başına dolar aralığında bir projeksiyonu bulunuyor. (9A16: 4.60 dolar). Görüşümüz: Ürün marjlarındaki iyileşmenin halihazırda sürmesi nedeniyle, piyasanın operasyonel karlılıktaki iyileşmeye olumlu tepki vermesini bekliyoruz. 3

4 Günlük Yatırım Bülteni - 01/11/16 Halkbank üçüncü çeyrekte provizyonların etkisi ile beklentilerin altında 630 milyon TL net kar açıkladı Halkbank 3Ç16 da 630 milyon TL net kar açıklarken, açıklanan rakam 668 milyon TL lik beklentimizin ve 714 milyon TL lik Bloomberg anketinin beklentisinin altında kaldı. Çekirdek makas 30 baz puan genişlrkeni ve TÜFE ye endeksli kağıtların desteği ile toplam kredi makasını %9.6 ya çıkarttı (2Ç16: %7.8). Bu genişleme net faiz marjını yıllık %36 arttırarak beklentimizin %14 üstünde 1.8 milyar TL olarak gerçekleşmesini sağladı. Yönetimin IFRS-9 ile uyum sebebiyle ek 445 milyon TL genel provizyon ayırması ile net kar beklentilerin altında kaldı. Çeyreklik özsermaye getirisi %12 olarak gerçekleşti ve 9 aylık getiriyi de %14 e geri çekti. Yönetim sene sonu için hafif aşağıda özsermaye getirisi sinyali verirken, son çeyrekte de yüksek provizyonların devamını görebiliriz. Halkbank 12 ay hedef Fiyat/Defter Değeri olarak 0.46 ile 2 yıllık tarihi ortalamalarına göre %28 iskontolu işlem görüyor. Bu geniş iskontonun ise özsermaye getirisindeki bozulma ve varlık kalitesi/provizyon karşılıkları ile ilgili endişeleri yansıttığını düşünüyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız 11.1TL olarak devam ederken, hedef fiyatımız ise 0.6 lık bir Fiyat /Defter Değerine işaret etmektedir. Halkbank için önerimizi TUT olarak koruyoruz. Aygaz 3Ç16 da 118 mn TL net kar açıkladı Aygaz 3Ç16 da 118mn TL net kar açıkladı. Kar beklentimiz 99 mn TL olup piyasa beklentisi 105mn TL seviyesinde bulunuyordu. Beklentilerden iyi gelmesinde Tüpraş ın katkısının yükselmesi etkili oldu. VAFÖK ise 106 mn TL ile hem bizim hem de piyasanın 105mn TL olan beklentisi doğrultusunda gerçekleşti. Görüşümüz: Operasyonel olarak piyasa beklentileri dahilinde olduğu için piyasanın beklenenden iyi gelen sonuçlara tepkisinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Emlak Konut 3Ç16 da 894mn TL net kar açıkladı Emlak Konut GYO 3Ç16 da 894mn TL net kar açıkladı (2Ç16: 454mn TL, 3Ç15:135mn TL). Bu çeyrek için piyasa kar beklentisi 642mn TL, bizim beklentimiz ise 514mn TL seviyesindeydi. Hem gelir paylaşımlı Maslak 1453 te kısmi kabul hem de anahtar teslim projelerdeki teslimler bu artışta etkili oldu. VAFÖK de 924mn TL ye yükseldi (YKYt: 456mn, piyasa: 644mn TL). NAD ın çeyrek bazda %2 artarak hisse başına 5.12 TL ye ulaşmasıyla NAD a gore iskonto %38 seviyesinde bulunuyor. Şirket hatırlanacağı üzere kısa bir süre once 2016 kar beklentisini 1.5 milyar TL den 1.8 milyar TL ye yükseltmişti. Ancak şirket önsatış hedeflerine değinmedi. İlk dokuz aylık satışların sınırlı kalması nedeniyle 11,000 ünitelik 2016 hedefine ulaşılması zor gözüküyor. Görüşümüz: Konut geliştiricilerde finansallar geçmiş performansı yansıtsa da, söz konusu kar rakamı ve yüksek yıl sonu beklentisi güçlü temettü potansiyeline işaret ediyor. %40 temettü oranı üzerinden hesapladığımızda bu %6 lık temettü verimine işaret ediyor. Bu nedenle sonuçları olumlu karşılıyoruz. Bolo Çimento beklentilere yakın 31.4 milyon TL net kar açıkladı. Bolu Çimento üçüncü çeyrekte 31 milyon TL net kar açıklarken, açıklanan kar 31.4 milyon TL lik piyasa beklentilerine yakın, 29.5 milyon TL lik beklentimizin ise hafif üzerinde gerçekleşti. Şirketin gelirleri geçtiğimiz senenin aynı dönemine büyük ölçüde yatay kalarak 115 milyon TL olarak gerçekleşirken, beklentilerin yaklaşık %5 altında kaldı. Şirketin FAVÖK marjı ise artan klinker kapasite kullanımının da etkisi ile (9A16: 80%, 6A16: 72%) yıllık 4.1 puan iyileşerek %42.2 ye çıkarken, marjların etkisi ile FAVÖK rakamı beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti. 4

5 Günlük Yatırım Bülteni - 01/11/16 Görüşümüz: Üçüncü çeyrek sonuçlarını operasyonel anlamda olumlu olarak nitelendirirken, hisse üzerinde olumlu etki oluşturmasını bekliyoruz. Buna karşılık olarak son dönemde artan enerji fiyatları ile 2017 yılı için ortalama petkok fiyat varsayımımızı 60 USD/ton dan 80 USD/ton a çıkartıyoruz. Bu değişiklikler sonrasında Bolu Çimento için AL önerimizi sürdürürken, hedef fiyatımızı 8.10 TL den 7.90 TL ye düşürüyoruz. Adana Çimento nun karı %20 gerileyerek beklentilere paralel 29.2 milyon TL ye geriledi. Adana Çimento nun satış gelirleri %6 gerilerken 96.7 milyon TL ye geriledi. Daha önceki çeyreklere benzer şekilde düşük çimento fiyatlarının sürdüğünü gözlemlerken, kısa vadeli toparlanma halen beklemiyoruz. Şirketin brüt marjı yıllık 1.1 puanlık bir iyileşme kaydederken, operasyonel giderlerdeki bozulma FAVÖK marjının 3 puan gerileyerek %30.1 seviyesine düşmesine neden oldu. Görüşümüz: Operasyonel giderlerdeki bozulma ve petkok fiyat tahminlerimizdeki değişikliğe bağlı olarak, Adana Çimento için hedef fiyatımızı 6.60 TL den 6.40 TL ye indirirken, şirket için TUT önerimizi sürdürüyoruz. Bagfaş üçüncü çeyrekte beklentilerimizin altında 9.7 milyon TL zarar açıkladı Şirketin satış gelirleri %5 lik bir artış göstererek 96.4 milyon TL ye çıkarken, 75 milyon TL lik beklentimizin ve 76 milyon TL lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Her ne kadar ihracat rakamları beklentimize paralel gerçekleşse de, içeride artan DAP ve AS gübre satışlarının etkisi ile iç satışlar yıllık %47 lik bir büyüme yakaladı. Marjlardaki baskı devam ederken, şirketin FAVÖK marjı geçtiğimiz seneki %15.8 seviyesinden %6.0 seviyesine geriledi. Aynı zamanda finansal giderlerdeki yüksek seyir de devam ederken, şirket üçüncü çeyrekte net 22.1 milyon TL lik bir net finansal gider kaydetti. Görüşümüz: Üçüncü çeyrek sonuçlarını hisse fiyatı için hafif negatif olarak nitelendirirken, Bagfaş için TL lik hedef hisse fiyatı ile TUT önerimizi sürdürüyoruz. 5

6 ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Söz konusu rapor belli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olarak hazırlanmamıştır. Belirli bir getirinin sağlanacağına dair herhangi bir vaat veya taahhütte bulunulmamaktadır. Tüm yorum ve tavsiyeler öngörü, tahmin ve fiyat hedeflerinden oluşmaktadır. Zaman içinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle söz konusu yorum ve tavsiyelerde değişikliğe gidilebilir. Size uygun olan yatırım araçlarının ve işlemlerin kapsam ve içeriği uygunluk testi neticesinde belirlenir. Uygunluk testi, yatırım kuruluşu tarafından pazarlanan ya da müşteri tarafından talep edilen ürün ya da hizmetin müşteriye uygun olup olmadığının değerlendirilmesi amacıyla, müşterilerin söz konusu ürün veya hizmetin taşıdığı riskleri anlayabilecek bilgi ve tecrübeye sahip olup olmadıklarının tespit edilmesidir. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmaması nedeniyle doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ortaklarının ve iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan istihdam ilişkisi doğuracak bir sözleşme çerçevesinde veya herhangi bir sözleşme olmaksızın çalışan ve tavsiyenin hazırlanmasına katılan tüm gerçek veya tüzel kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması ve objektifliği etkilemesi muhtemel nitelikte ilişkiler doğabilir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., ortakları veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin, ortaklarını, iştiraklerinin ve işbu kapsamdaki yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgi ve ilişkileri bulunabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz.