GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 09/11/16 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ ABD başkanlık seçimleri piyasaların odak noktasında. Bu sabah saatlerinde açıklanan ilk sonuçlara göre Trump 244 delege ile Clinton un (215 delege) önünde. 9 eyaletin sonuçları henüz açıklanmadı. Kongredeki son durum ise Cumhuriyetçi 46 Demokrat. Trump Başkan - Cumhuriyetçi Kongre olasılığı bizim daha önceki yorumlarımızda da paylaştığımız gibi riskli varlıklar açısından kısa vadede senaryolar arasında daha olumsuz sonuç olarak karşımıza CDS (5 Yıllık) çıkıyor. Son iki işlem gününde oluşan fiyatlamanın tersi yönde yeni güne başlayacak BIST-100 endeksinde seviyesini ara, 72,000 seviyesini ise ana destek noktaları olarak alıyoruz Ekonomik Takvim 04:30 Çin TÜFE Ekim (beklenti: 2.1%, önceki: 1.9) 20:30 - Minneapolis FED Başkanı Kashkari konuşuyor (2017'de oy hakkı var) Sektör ve Şirket Haberleri. Ülker Bisküvi 3Ç16 da 54 milyon TL net kar açıkladı. Aselsan ın net karı üçüncü çeyrekte beklentileri aşarken, operasyonel performans beklentilere yakın. Alcatel Lucent üçüncü çeyrekte 4.3 milyon TL net zarar açıkladı. Sinpaş GYO 3Ç16 sonuçlarını bugün açıklayacak Ayen Enerji 3Ç16 sonuçlarını bugün açıklayacak Aksa Enerji 3Ç16 da 74mn TL zarar açıkladı Gübre Fabrikaları üçüncü çeyrekte beklentilerden zayıf, 32.7 milyon TL net zarar açıkladı. Migros, 3Q16 finansallarında 4 milyon TL net zarar açıkladı Piyasa Özeti BIST-100 En Çok Artan Günlük Değişim BIST-100 0,91% BIST-30 1,03% Dolar/TL -0,41% Euro/TL -0,43% Euro/Dolar -0,14% Altın ($/ons) -0,47% Brent ($/varil) 0,00% Yabancı Borsalar ABD (S&P500) 2,22% Almanya (DAX) 1,93% İngiltere (FTSE100) 1,70% Japonya (Nikkei225) 1,61% Getiri OTKAR.IS Otokar 6,5% CRFSA.IS Carrefoursa 6,3% BRSAN.IS Borusan Boru 4,7% VESTL.IS Vestel 4,6% TTKOM.IS Turk Telekom 4,3% BIST-100 En Çok Azalan IZMDC.IS Izmir Demir Celik -4,6% AFYON.IS Afyon Cimento -4,5% TRGYO.IS Torunlar G.M.Y.O. -3,4% IHLAS.IS Ihlas Holding -3,1% CIMSA.IS Cimsa -1,9%

2 Günlük Yatırım Bülteni - 09/11/16 PİYASA YORUMU ABD başkanlık seçimleri piyasaların odak noktasında. Bu sabah saatlerinde açıklanan ilk sonuçlara göre Trump 244 delege ile Clinton un (215 delege) önünde. 9 eyaletin sonuçları henüz açıklanmadı. Kongredeki son durum ise 48 Cumhuriyetçi 46 Demokrat. Trump Başkan - Cumhuriyetçi Kongre olasılığı bizim daha önceki yorumlarımızda da paylaştığımız gibi riskli varlıklar açısından kısa vadede senaryolar arasında daha olumsuz sonuç olarak karşımıza çıkıyor. Daha orta vadede ise Trump un izlemesi muhtemel politikaların şekillenmeye başlaması ile piyasalardaki fiyatlamalar da değişebilir. Bu sabah: - Trump ın önde gitmesi ile riskten kaçış fiyatlaması ön planda. - Meksika pesosunda sert satış baskısı var. - Güvenli liman Altın yükseliyor. - Asya piyasalarında sert satışlar var. (Japonya %5.4 ekside) - S&P 500 vadeli %5 eksi ile taban oldu. - Dolar gelişmiş ülke kurlarına karşı değer kaybetti. - Gelişmekte olan ülke döviz kurları satış baskısı altında. - TL döviz sepeti %3 civarı artıda. - USD/TL 3.22 civarında işlem görüyor. - Brent petrolde satış baskısı var. - FED fund kontratlarına göre Aralık ayı faiz artış olasılığı %78 den 50 nin altına indi Son iki işlem gününde oluşan fiyatlamanın tersi yönde yeni güne başlayacak BIST-100 endeksinde seviyesini ara, 72,000 seviyesini ise ana destek noktaları olarak alıyoruz 8 Kasım ABD başkanlık seçimi ardından, Avrupa da yükselen siyasi riskler (4 Aralıkta İtalya anayasa referandumu (son anketler hayır oylarının güçlendiğine dair sinyaller üretiyor ki yeniden seçim gündeme gelebilir), 2017 Almanya ve Fransa seçimleri), Avrupa bankacılık sistemi, Hard Brexit endişesi, içerde ise başkanlık sistemi/referandum olasılığı önemli konu başlıkları arasında yer alıyor ve piyasaların önemli gündem maddeleri haline gelebileceğini düşünüyoruz. Haftanın geri kalanında makro tarafta yurtiçinde cari açık rakamı, yurtdışında ise ABD de Michigan güven endeksi ve FED Başkanları açıklamaları takip ediliyor Şirket ve Sektör Haberleri Ülker Bisküvi 3Ç16 da 54 milyon TL net kar açıkladı. Ülker Bisküvi 3Ç16 da 54 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net karı bizim 56 milyon TL ve piyasanın 55 milyon TL beklentilerine paralel geldi. FAVÖK de beklentilere paralel 103 milyon TL net kar açıkladı. Satışlar ise 815 milyon TL olarak açıklandı. Şirketin konsolide satış hacmi yıllık %11 daraldı. Bu oran Akgıda nın satışından kaynaklı olumsuz etkiden arındırıldığında %9 oldu. Satışlardaki daralma hem uluslararası piyasalarda (-15%) hem de iç piyasadaki daralama (-6%) gözlemlendi. İki piyasada da çikolata hacimleri %10 ve %13 daraldı. Konsolide satışlar da yıllık %1 daraldı (Akgıda hariç %2 büyüme). Konsolide satışlardaki daralma uluslararası pazarlardaki daralma ile tetiklendi (-8%), iç piyasa ise %2 büyüme gösterdi. Brüt kar marjı doların değer kazanması ve uluslarası pazarlarda 5.8 puanlık daralma sebebiyle yıllık 1.4 puan geriledi. Ancak, FAVÖK marjı özellikle iç piyasadaki 1.7 puanlık marj artışı sayesinde yıllık 1.2 puan iyileşti. Şirket operasyonel gider yönetiminden kazanmaya devam etti. 2

3 Günlük Yatırım Bülteni - 09/11/16 Görüşümüz: Şirket için 2016 satış ve FAVÖK beklentilerimizi yaklaşık %6 aşağı çekiyoruz, değişken kurlar sebebiyle sene sonu FAVÖK marjı beklentimizi de 0.4 puan aşağı çekiyor ve şirketin hedefi %13 e getiriyoruz. Hedef fiyatımız böylece 26TL den 22.5TL ye geriliyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Ancak, zayıf 3Ç16 sonuçları öncesi piyasanın %11 altında performans gösteren hisse fiyatının baskı altında kalmaya devam edebileceğini düşünüyoruz. Şirketin bugünkü telekonferansta sene sonu satış beklentisini ( 4 milyar TL) aşağı çekip çekmeyeceği ve 4Ç görünümü ile ilgili beklentiler hisse performansı üzerinde temel etkenler olacaktır. Aselsan ın net karı üçüncü çeyrekte beklentileri aşarken, operasyonel performans beklentilere yakın. Aselsan üçüncü çeyrekte net karını geçtiğimiz senenin aynı dönemine göre %126 arttırarak 153 milyon TL ye çıkartırken, 125 milyon TL lik piyasa beklentisinin oldukça üzerinde bir rakama ulaştı. Şirket hem iç satışlar hem de ihracatın artan katkısı ile gelirlerini %37 arttırarak 735 milyon TL ye çıkartırken, piyasanın 761 milyon TL lik beklentisinin bir miktar altında kaldı. Aselsan bu çeyrekte FAVÖK ünü de %45 lik bir büyüme ile 136 milyon TL ye çıkartırken, beklentilerden daha düşük gerçekleşen satış gelirleri nedeniyle FAVÖK rakamı da 142 milyon TL lik piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Güçlü operasyonel performansa ek olarak, şirketin daha düşük kur giderleri ile 65 milyon TL den 12 milyon TL ye gerileyen net finansal giderler, net kardaki agresif büyümenin ana nedenlerinden bir diğeri oldu. Görüşümüz: Net kar rakamı her ne kadar beklentilerin üzerinde gerçekleşse de, operasyonel performansın piyasa beklentilerine yakın/hafif altında kaldığını görmekteyiz. Bu çerçevede üçüncü çeyrek sonuçlarının hisse üzerinde hafif olumlu bir etki oluşturmasını bekliyoruz. Alcatel Lucent üçüncü çeyrekte 4.3 milyon TL net zarar açıkladı. Alcatel Lucent üçüncü çeyrekte 4.3 milyon TL zarar açıklarken, geçtiğimiz sene aynı dönemde 1.6 milyon TL zarar açıklamıştı. Şirket satış gelirlerini yıllık %15 lik bir büyüme ile milyon TL ye çıkartırken, negatif operasyonel marjların etkisi ile şirket bu çeyrekte negatif FAVÖK kaydetti. Şirket brüt marjını geçtiğimiz seneki %6.2 seviyesinden %6.7 ye çıkartırken, operasyonel giderlerin etkisi ile FAVÖK marjı %-1.0 olarak gerçekleşti. Negatif marjın etkisi ile Alcatel -1.0 milyon TL lik negatif bir FAVÖK kaydederken, son iki çeyrektir yüksek seyreden marjlarda bu çeyrek bir zayıflama dikkat çekmektedir. Görüşümüz: Alcatel hisse senedinin özellikle Temmuz sonundan itibaren oldukça güçlü bir performans sergilediğini görmekteyiz. İlk iki çeyrekteki güçlü operasyonel ve finansal performansın üçüncü çeyrekte zayıflaması ile hisse fiyatı üzerinde baskı oluşabileceğini düşünüyoruz. Sinpaş GYO 3Ç16 sonuçlarını bugün açıklayacak Sinpaş GYO 3Ç16 sonuçlarını bugün açıklayacak. Bizim beklentimiz 4mn TL olup güvenilir bir piyasa beklentisi bulunmuyor. İncek Life Blue daki teslimatların gelirlere olumlu yansımasını, faaliyet giderlerinde beklenmedik bir artış olmaması halinde VAFÖK ün 3 mn TL ile artıya dönmesini bekliyoruz. Ancak kur farkı zararları nedeniyle kara katkısı sınırlı olabilir. Ayen Enerji 3Ç16 sonuçlarını bugün açıklayacak AyenEnerji 3Ç16 sonuçlarını bugün açıklayacak. Bizim beklentimiz 12mn TL zarar olup piyasa beklentisi bulunmuyor. YEKDEM tarifesi ve Arnavutluk katkısıyla, VAFÖK de beklenen artışa karşın Avro karşısında TL nin değer kaybına bağlı kur farkı zararları nedeniyle zarar bekliyoruz. VAFÖK ün yıllık bazda üçe katlayarak 30mn TL ye ulaşmasını bekliyoruz. Çeyrek bazdaki düşüş ise ağırlıklı olarak yenilenebilir enerji üretiminde yaz nedeniyle düşüşte kaynalanıyor. 3

4 Aksa Enerji 3Ç16 da 74mn TL zarar açıkladı Günlük Yatırım Bülteni - 09/11/16 Aksa Enerji 3Ç16 da 74mn TL zarar açıkladı. Bizim beklentimiz 40mn TL zarar, piyasa beklentisi ise 29mn TL zarar seviyesinde bulunuyor. Faiz giderlerindeki artış ve artan amortsiman giderleri beklentilerden sapmadaki ana nedenler oldu. Güçlü satış hacmi ve beklentimizin üzerindeki fiyatlama marjlardaki zayıflamayı büyük ölçüde telafi etti. Aksa Enerji nin gelirleri 910mn TL ile bizim 696mn TL, piyasanın 731mn TL olan beklentisini aşmakla beraber, VAFÖK marjı %13 te kaldı. Böylelikle VAFÖK 121mn TL ile beklentilerin çok hafif üzerinde geldi. (YKYt: 117mn TL, piyasa beklentisi 116mn TL). Görüşümüz: Zararın beklentilerin üzerinde çıkması nedeniyle piyasa tepkisi olumsuz olabilir. Şirket bugün bir telekonferans düzenliyor olup 4Ç16 beklentileri ve Afrika yatırımlarındaki son gelişmelerin yanı sıra faiz giderlerindeki seyrin ön planda olmasını bekliyoruz. Gübre Fabrikaları üçüncü çeyrekte beklentilerden zayıf, 32.7 milyon TL net zarar açıkladı. Gübre Fabrikaları üçüncü çeyrekte 9.9 milyon TL lik zarar beklentimizin ve 11.9 milyon TL lik piyasanın zarar beklentisinin oldukça üzerinde 32.7 milyon TL net zarar açıkladı. Şirketin konsolide satış gelirleri yıllık %27 gerileme kaydederek 541 milyon TL ye gerilerken, yurtiçi satışlarında %27 hacim daralması ile %34 lük bir gelir daralması, şirketin İran daki Razi operasyonlarında ise %18 lik hacim artışına karşın düşük gübre fiyatlarının etkisi ile %22 lik bir daralma kaydetti. Marjlarda da özellikle İran operasyonlarında zayıflık devam ederken, konsolide FAVÖK marjı %4.6 lık beklentimizin altında %3.2 seviyesinde gerçekleşti. Yurtiçi operasyonlarda marjlarda 0.2 puanlık bir artışla %1.0 seviyesinde bir FAVÖK marjı görülürken, düşük amonyak ve üre fiyatlarının etkisi ile Razi nin FAVÖK marjı geçtiğimiz seneki %24.1 seviyesinden %6.4 seviyesine geriledi. Zayıf operasyonel performansa ek olarak şirketin artan kur farkı giderleri ile bu çeyrek kaydettiği 7.4 milyon TL lik ertelenmiş vergi giderinin de zararın beklentileri aşmasında önemli bir etmen olduğunu vurgulamalıyız. Görüşümüz: Şirketin üçüncü çeyrek sonuçlarını zayıf olarak nitelendirirken, 4.52 TL lik hedef hisse fiyatımızla Endeksin Altında Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Şirket hissesi 22 Eylül de yayınladığımız rapordan beri BIST-100 endeksine göre %4 daha düşük bir getiri sağlarken, düşük gübre fiyatları ortamında bu zayıf performansını sürdürmesini bekliyoruz. Migros, 3Q16 finansallarında 4 milyon TL net zarar açıkladı Migros, 3Q16 finansallarında 4 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 11 milyon TL net zarar, bizim beklentimiz 26 milyon TL net zarardı. Şirketin yurtiçi tarafta güçlü seyreden ve benzer mağaza satışlarında piyasa ortalamalarının üstünde artışı işaret eden artış 3Ç16 da da devam etti. Cirodaki olumlu seyir, VAFÖK e de, asgari ücret nedeniyle artan maliyet baskısına rağmen yansıdı ve şirket yıllık bazda VAFÖK marjını muhafaza etmeyi başardı. Asgari ücretteki artışın şirketin personel giderlerine ve marjlarına olumsuz yansıması bizim beklentilerimizden az oldu. Operasyonel taraftaki bu gelişmenin çok ötesinde bir iyileşme şirketin net zararında gözlemlendi. Geçen senenin aynı çeyreğinde 342 milyon TL net zarar açıklayan şirketin bu sene 4 milyon TL zarar açıklamasının arkasında, bu sene görece daha az kur farkı gideri yazılması, geçen sene 112 milyon TL tutarındaki Tansaş marka değer düşüş karşılığının bu çeyrek olmaması ve vergi barışı nedeniyle geri çevrilen 37 milyon TL ceza karşılığının olumlu etkisi rol oynadı. Netice olarak, şirketin operasyonel ve finansal sonuçlarını olumlu karşılıyoruz ancak hisse fiyatına yansımasının TL nin EUR karşısındaki mevcut zayıf seyri nedeniyle sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Açıklanan sonuçlar ışığında operasyonel tahminlerimizde ve mevcut 23.4TL hedef fiyatımızda büyük bir değişiklik yapmayı öngörmüyoruz ancak dönemi için net kar tahminlerimizi artan kur farkı zararları nedeniyle manalı oranda aşağı çekmek zorunda kalacağız. 4

5 Günlük Yatırım Bülteni - 09/11/16 5

6 ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Söz konusu rapor belli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olarak hazırlanmamıştır. Belirli bir getirinin sağlanacağına dair herhangi bir vaat veya taahhütte bulunulmamaktadır. Tüm yorum ve tavsiyeler öngörü, tahmin ve fiyat hedeflerinden oluşmaktadır. Zaman içinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle söz konusu yorum ve tavsiyelerde değişikliğe gidilebilir. Size uygun olan yatırım araçlarının ve işlemlerin kapsam ve içeriği uygunluk testi neticesinde belirlenir. Uygunluk testi, yatırım kuruluşu tarafından pazarlanan ya da müşteri tarafından talep edilen ürün ya da hizmetin müşteriye uygun olup olmadığının değerlendirilmesi amacıyla, müşterilerin söz konusu ürün veya hizmetin taşıdığı riskleri anlayabilecek bilgi ve tecrübeye sahip olup olmadıklarının tespit edilmesidir. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmaması nedeniyle doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ortaklarının ve iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan istihdam ilişkisi doğuracak bir sözleşme çerçevesinde veya herhangi bir sözleşme olmaksızın çalışan ve tavsiyenin hazırlanmasına katılan tüm gerçek veya tüzel kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması ve objektifliği etkilemesi muhtemel nitelikte ilişkiler doğabilir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., ortakları veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin, ortaklarını, iştiraklerinin ve işbu kapsamdaki yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgi ve ilişkileri bulunabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz.