ÖZERDEN PLASTİK SANAYİ VE TİCARET. A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORU 2. DEĞERLENDİRME RAPORU

Transkript

1 ÖZERDEN PLASTİK SANAYİ VE TİCARET. A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORU 2. DEĞERLENDİRME RAPORU 08 ŞUBAT 2015 PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş.

2 RAPORUN AMACI Sermaye Piyasası Kurulu nun (VII-128.1) sayılı Pay tebliği 29. Madde, 4 fıkrası gereği, işbu rapor düzenlenmiş olup, söz konusu tebliğin ilgili hükmü aşağıdadır: Madde (4) Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur.. Bu kapsamda ilk değerlendirme raporu tarihinde KAP ta yayımlanmıştır. PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 2

3 GENEL BİLGİLER Özerden Plastik Sanayi Ve Ticaret A.Ş nin ( Şirket, Özerden ) Şirket paylarının halka arzı Şubat 2015 tarihinde Borsa Birincil Piyasada Sabit Fiyatla Talep Toplama ve Satış yöntemi ile gerçekleştirilmiştir. Halka arzda 2,71 TL (Düzeltilmiş fiyat 2,23 TL) fiyattan adet Şirket payı satılmıştır. Halka arzda, 109 yerli gerçek kişi yatırımcı ve 5 yerli tüzel yatırımcı olmak üzere toplam 114 yatırımcı tarafından TL nominal değerli payın alımı gerçekleştirilmiştir TARİHLİ HALKA ARZ ÖZETİ Halka arz fiyatı 2,71 TL (Düzeltilmiş fiyat 2,23 TL) Halka arz şekli Sermaye Artırımı ( Pay) Halka arz edilen payların nominal tutarı TL Halka arz edilen payların türü İmtiyazsız B Grubu Halka açılma oranı 19,98% Çıkarılmış sermaye TL Halka arz sonrası çıkarılmış sermaye TL Halka arz öncesi hesaplanan piyasa değeri TL Halka arz teşviki Hisse fiyatına % 21 iskonto uygulanmıştır. Halka arz öncesi piyasa değeri TL Halka arz sonrası piyasa değeri TL Halka arz büyüklüğü TL PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 3

4 ŞİRKET PROFİLİ Şirketin kurucusu Hüseyin Nami ÖZERDEN ticari hayatına 1958 yılında başlamıştır. Şirket ortakları ticari faaliyetlerini tarihinde adi ortaklığa dönüştürerek tarihine kadar Hüseyin Nami ÖZERDEN Adi Ortaklığı olarak devam ettirmişlerdir. Şirket, tarihinde Hüseyin Nami Özerden İzolasyon Levhası Balonlu Naylon Ambalajlama ve İnşaat Sanayi Ticaret A.Ş. olarak kurulmuş ve aynı ortakların sahibi oldukları Hüseyin Nami ÖZERDEN Adi Ortaklığı ise yeni kurulan anonim şirkete, kül halinde katılım ve devir suretiyle birleşmiştir tarihinde Şirket unvan değiştirerek şimdiki ticaret ünvanı olan Özerden Plastik San. ve Tic. A.Ş. olarak faaliyetlerine devam etmektedir. Şirketin ambalaj sektöründe en çok bilinen ürünleri; Balonlu Naylon, Bizofol İzolasyon Levhası ve Çikolata Yastığı dır. Şirket in kayıtlı adresi: Huzur Mahallesi Ayazağa Cendere Caddesi No:8 Sarıyer İstanbul dur 30 Haziran 2015 tarihi itibariyle ortalama çalışan sayısı 93 dür (31 Aralık 2014: 87 kişi). Firmanın faaliyet alanı ambalaj ürünleri üretimi olup, temel ürünü balonlu naylon ve çikolata yastığıdır. Ayrıca firmanın ürün gamında; çikolata yastığı, kağıt + balonlu naylon kombinasyonları ile oluşturulan kağıtlı balonlu naylon ürünleri, balonlu naylon torba ürünleri, balonlu zarf ürünleri, hava yastığı ürünleri ve firmanın kendi tedarikçilerinden temin ederek satışını gerçekleştirdiği ticari ürünler mevcuttur. Ürünler A. Ambalaj Ürünleri : - Balonlu Naylon - Yapboz Köpük - Netkraft - Çikolata Yastığı - Makinesiz Hava Yastığı Çeşitleri - Hava Yastığı Sistemleri - Kağıt Hava Yastığı Sistemleri - Diğer Ürünler Bu ürünler her türlü taşınabilir malzemenin taşıma esnasında kırılması ve çizilmesini önlemek amacıyla; mobilya, beyaz eşya, elektronik, banyo ve vitrafiye üreticileri, iç ve dış dekorasyon ve mimarlık firmaları, aydınlatma sektörü, otomotiv sektörü, online satış firmaları, gıda ve çikolata firmaları, demir çelik, kapı pencere sistemleri, tıbbi malzeme ve ilaç firmaları, kozmetik, kırtasiye, matbaa ve kutu, yapı malzemeleri, plastik ambalaj, hırdavat, kargo taşımacılık ve lojistik, bankalar ve devlet kurumları, tekstil ve bunlar gibi sektörlerce kullanılmaktadır. B. Yalıtım Ürünleri : - Bizofol - Radyant Bariyer Bu ürünler ise inşaat sektöründe kullanılmaktadır. PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 4

5 Halka arz gelirinin kullanımı Şirket Yönetim Kurulu nun halka arz gelirinin kullanımına ilişkin tarihli ve 2014/09 sayılı Yönetim Kurulu Kararı ve daha sonra söz konusu kararı revize eden tarihli ve 2015/1 sayılı Yönetim Kurulu kararı ile kabul edilen halka arz geliri kullanımına ilişkin karar aşağıdaki gibidir: Şirketimiz Yalova Merkez Kirazlı Dişbudak Mevkiinde toplam m 2 sanayi arsasına sahiptir. Şirketimiz halka arz gelirini stratejik yatırım kararları ve Yönetim Kurulu kararı sonucunda, sahip olunan sanayi arsasında ek fabrika ve depo binası inşaatının finansmanında, kapasite artırımı için yeni teçhizat alımında, yeni ürün geliştirilmesi ve Ar-Ge kabiliyetimizin geliştirilmesi amacıyla Ar-Ge ve laboratuvar yatırımında, ihracat yapılan ülke ve pazarlama faaliyetlerimizin artırılmasında kullanılacaktır. Yatırım planlarının gerçekleşmesi ve koşulları dahilinde mevcut üretim yapılan fabrikada faaliyet devam edecektir. a. Yeni fabrika binası yatırımımızın finansmanı Halka arzdan elde edilecek net gelir Yalova Merkez Kirazlı Dişbudak Mevkiinde de ek fabrika ve depo binası yatırımımızın gerçekleştirilmesinde kullanılacaktır. Toplam m 2 kapalı alana sahip olması planlanan fabrika ve depo inşaatımızın 2016 yılı ikinci yarısında devreye alınması planlanmıştır. Bu bağlamda, Şirketimiz, halka arz masrafları sonrası net halka arz gelirinin %50 sini yeni fabrika ve depo binası yatırımı için kullanmayı planlamaktadır. Toplam yatırımın halka arz gelirinden karşılanmayan kısmı şirketimiz faaliyet gelirlerinden ve özkaynaklardan veya dış kaynak kullanımı, uzun vadeli yatırım kredisi ile karşılanacaktır. Fabrika ve depo inşaatı yatırımının TL TL aralığında olacağı öngörülmektedir. b. Kapasite artırımı ve makina ve ekipman yatırımlarımızın finansmanı Şirketimizin üretim kapasitesinin artırılması, yeni ürün üretimlerinin devreye alınması amacıyla kapasite artırımı ile yeni ürün üretimleri için makine ve ekipman yatırımı yapmayı planlamıştır. Şirketimiz Stretch Film Makinası, Blown polietilen film makinası, 3 metrelik tam otomatik balonlu naylon makinası ve yan ekipmanlar yatırımı planlamıştır. Bu bağlamda, Şirketimiz, halka arz masrafları sonrası net halka arz gelirinin %30 unu kapasite artırımı ve yeni ürün üretimi amacıyla makina ve ekipman yatırımı için kullanmayı planlamaktadır. Toplam makina yatırımının TL aralığında olacağı öngörülmektedir. Toplam makina yatırımın halka arz gelirinden karşılanmayan kısmı şirketimiz faaliyet gelirlerinden ve özkaynaklardan veya dış kaynak kullanımı, uzun vadeli yatırım kredisi ile karşılanacaktır. c. Ar-Ge ve Laboratuvar yatırımlarımızın finansmanı Şirketimizin rekabet gücünün artırılması, yeni ürün geliştirme kabiliyetinin artırılması ve üretim maliyetlerinin düşürülmesi amacıyla Şirketimiz Ar-Ge ve Laboratuvar imkanlarını genişletme yatırımı planlanmıştır. Bu bağlamda, Şirketimiz, halka arz masrafları sonrası net halka arz gelirinin %10 unu Ar-Ge ve Laboratuvar yatırımları için kullanmayı planlamaktadır. d. İhracat ve pazarlama faaliyetlerinin artırılması Şirketimiz, satış hacminin artırılması için pazarlama faaliyetlerinin genişletilmesi konusunda çalışmalar yürütmektedir. Bu amaçla, yeni ülke pazarlarına girilmesi, satış olanaklarımızın artırılması, tanıtım, fuar vb organizasyonlara daha fazla katılım, yeni iş bağlantılarının kurulması vb. satış ve pazarlama faaliyetlerimiz daha etkin hale getirilmesi planlanmıştır. Şirketimiz, tahmini net halka arz gelirinin %10 unu ihracat ve pazarlama faaliyetlerinde kullanmayı planlamaktadır. PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 5

6 31 Aralık 2014 TARİHLİ FİYAT TESPİT RAPORU ÖZETİ İNA değeri ağırlıklandırmada % 50 oranda, benzer şirket çarpanları % 20, sanayi sektör endeksi %15 ve endeks çarpanı % 15 olarak kullanılmıştır. Özerden Şirket Piyasa Değeri Ağırlıklandırma Ağırlıklandırılmış Şirket Değeri İNA'ya göre ,0% Benzer Şirketlere göre ,0% Sanayi Endeksine göre ,0% BIST_TÜM Endeksine göre ,0% Toplam Sermaye Hisse Fiyatı 3,43 31 Aralık 2014 tarihli fiyat tespit raporunda, ağırlıklı fiyatlandırma sonrası şirketin piyasa değeri TL ve hisse fiyatı 3,43 TL olarak hesaplanmıştı. Hesaplanan fiyat üzerinden yatırımcıya %21 iskonto verilmiş ve halka arz fiyatı 2,71 TL olarak belirlenmişti. Şirket 2015 yılında halka arz olmasına karşın, yeni yatırımcıları da 2014 yılının tüm kar payına ortak etmiş ve Şirket payları üzerinde halka arz öncesinde yer alan temettü tutarı da dikkate alındığında Şirket paylarının iskontosu daha yüksek olmuştur. PROJEKSİYON İLE İLGİLİ HUSUSLAR Şirket in INA yöntemi ile değerlemesinde, halka arz öncesi Şirket piyasa değeri TL olarak hesaplanmıştı. Söz konusu yöntemle değerlemeye etki eden en önemli parametreler, Şirket in gelecek yıllar projeksiyonu - üreteceği serbest nakit akımları ve bu serbest nakit akımlarının değerleme tarihinde indirgeneceği Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti oranıdır Tarihinde KAP ta ilan edilen fiyat tespit raporunda yer verilen, Şirket in dönemi projeksiyonu aşağıda verilmiştir. Projeksiyonda sağ sütunlar içinde verilen yüzde oranları, bir önceki yıla göre değişim oranını, alt satırlarda verilen yüzde oranları ise karlılık oranlarını göstermektedir. Özerden (bin TL) T 2015T 2016T 2017T 2018T Net Satışlar , ,17 17,3% ,00 17,1% ,00 19,9% ,00 15,8% ,00 12,0% ,00 7,0% Brüt Kar 3.683, ,63 42,9% 7.326,00 39,2% 8.787,50 19,9% 9.625,00 9,5% ,00 12,0% ,60 7,0% Brüt Kar Marjı 25,5% 31,1% 37,0% 37,0% 35,0% 35,0% 35,0% E.Faaliyet Karı* 821, ,17 171,6% 3.267,00 46,5% 3.871,25 18,5% 4.097,50 5,8% 4.589,20 12,0% 4.910,44 7,0% E.Faal. Kar Marjı 5,7% 13,2% 16,5% 16,3% 14,9% 14,9% 14,9% PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 6

7 Amortisman 391,06 504,87 600,00 675,00 800,00 850,00 850,00 FAVÖK 1.212, ,04 125,6% 3.867,00 41,4% 4.546,25 17,6% 4.897,50 7,7% 5.439,20 11,1% 5.760,44 5,9% FAVÖK Marjı 8,4% 16,2% 19,5% 19,1% 17,8% 17,7% 17,5% Net Kar 533,59 952,30 78,5% 2.286,90 140,1% 2.748,59 20,2% 3.196,05 16,3% 3.579,58 12,0% 3.830,15 7,0% Net Kar Marjı 3,7% 5,6% 11,6% 11,6% 11,6% 11,6% 11,6% Şirketin işbu rapor tarihi itibarıyla yayımlamış olduğu en yakın tarihli mali tablolar, UFRS ye göre yayımlanan 2015/6 aylık mali sonuçlar ile şirketin Vergi Usul Kanunu na göre yayımlamış olduğu 9 aylık geçici vergi beyannamesidir. Bu nedenle ilgili dönem için şirketin mali performansına ilişkin işbu raporda yer alan değerlendirme söz konusu mali tabloları esas almaktadır. Şirket Yönetimi tarihinde KAP ta Halka Arz Fiyatının Belirlenmesinde Esas Alınan Varsayımlara İlişkin Değerlendirme Raporu yayımlanmış ve söz konusu raporda yer alan sonuçlar ve değerlendirmeler aşağıda yer almaktadır: (Fiyat tespit raporunda projeksiyon tablosunda 2015 yılı tahminleri, 2015 ara dönemle karşılaştırılabilmesi açısından 2015 tahmini yıl sonuçlarının %50 si baz alınarak 2015/ 6 aylık mali sonuçlarla karşılaştırılmıştır.) Özerden (Bin TL) 2014 yılına ilişkin değerlendirmeler 2015 yılına ilişkin değerlendirmeler 2014 Fiyat tespit raporu ile Gerçekleşen durum arasındaki sapma oranı Fiyat Tespit Raporu 2014 tahminleri Bağımsız Denetimden Geçmiş Fiyat Tespit Raporu 2015 tahminleri /6 T Bağımsız Denetimden Geçmiş /6 Fiyat tespit raporu ile Gerçekleşen durum arasındaki sapma oranı Net Satışlar 18,43% ,16% Brüt Kar 8,12% ,95% Brüt Kar Marjı 37,00% 33,78% 37,00% 37,00% 38,30% E.Faaliyet Karı* 2,05% ,90% E.Faal.Kar Marjı 16,50% 14,22% 16,30% 16,30% 13,58% Amortisman -45,13% 600,00 329,21 675,00 337,50 365,29 8,23% FAVÖK -5,27% 3.867, , , , ,29-7,21% FAVÖK Marjı 19,53% 15,62% 19,10% 19,10% 16,42% Net Kar -11,98% , , , ,14 67,81% Net Kar Marjı 11,55% 8,58% 11,60% 11,60% 17,96% *Esas faaliyetlerden diğer gelir/gider hariç Şirket yönetimi 2015 ilk altı aylık şirket performansıyla alakalı olarak Yukarıdaki tablodan da görüleceği üzere şirketin net satışları, 2014 yılında fiyat tespit raporundaki 2014 yılına ilişkin tahminlere göre %18,43, 2015 yılının ilk 6 ayında, fiyat tespit raporundaki (2015 yılı PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 7

8 tahminlerinin yarısı baz alındığında) 2015 yılı tahminlerine göreyse %8,16 artmıştır yılının ilk altı ayında Faaliyet karının tahminlere göre düşük kalmasının nedeni ilgili dönemde satış-pazarlama giderleri ile genel yönetim giderlerindeki maliyetlerinin artmasından kaynaklanmaktadır. Şirketimiz, ara dönemde, fiyat tespit raporundaki 2015 yılı yıllık tahminlerin yarısı baz alındığında satışlar ve net karlılık açısından projeksiyonda öngörülen seviyelerden daha iyi performans göstermiştir. Sonuç itibarıyla Şirketimiz yönetimi, fiyat tespit raporunda yer alan 2015 yılına ilişkin tahminlerin şirketimizce gerçekleştirilebilir hedefler olarak değerlendirmekte ve söz konusu hedeflere ulaşılması açısından ise olumsuz bir durum işbu rapor tarihi itibarıyla öngörmemektedir. şeklinde açıklamada bulunmuştur. Halka Arzdan Gelen Fonların Kullanımı ile ilgili olarak da Şirket yönetimi tarihli KAP açıklaması ile yayımlanan Sermaye Artırımından Elde Edilecek / Edilen Fonun Kullanımına İlişkin Rapor un da halka arz sonrası yeni tesis yatırımları konusunda: Şirket Yalova da bulunan arsasına yapmayı planladığı fabrika ve depo inşaatı için ön araştırma yapmıştır. Bu araştırma sonucunda fabrika ve depo yatırımına ilişkin olarak izahnamede 5-7 milyon TL arasında öngörülen maliyetin ön araştırma sonrasında mimari proje ile birlikte milyon TL arasında gerçekleşeceği tespit edilmiştir. Bu artışın nedeni arsanın kotlu olmasından dolayı ek iki kat daha eklenebileceği, dövizdeki artış ve bu artışın inşaat sektörüne de yansımış olmasıdır. Ayrıca yurtiçi ve yurtdışı konjoktürde belirsizliklerin devam etmesi nedeniyle yeni fabrika yatırımının bu aşamada riskli olabileceği değerlendirilmiştir. Şirket bu nedenle Yalova da bulunan arsasına yapmayı planladığı fabrika binası yatırımını şimdilik 2017 ilk yarısında tekrar gündeme alınmak üzere ertelemiştir. Yatırım tekrar gündeme alındığında maliyetlerin yüksek seyretmesi durumunda tekrar ileri bir tarihe erteleme söz konusu olabilecektir. Öte taraftan Şirketimiz, büyümesinin devamı nedeniyle artan üretim ve satış hacmine bağlı olarak, lojistik sorunu olmayan bir bölgede kiralık yer arayışına girmiştir.. şeklinde açıklamada bulunmuştur. Şirketin işbu rapor tarihi itibarıyla yayımlamış olduğu en yakın tarihli mali tablolar, şirketin Vergi usul Kanunu na göre yayımlamış olduğu 9 aylık geçici vergi beyannamesidir. Söz konusu beyanname Herhangi Bir Otoriteye Mali Tablo Verilmesi başlığı altında tarihinde KAP ta yayımlanmıştır. Buna göre, şirket 2015/9 aylık dönemde 19,6 mn TL net satış, 7,7 mn TL brüt kar, 2,2 mn TL faaliyet karı, gayrimenkul satış karı ve finansal gelirler sonrası 3,9 mn TL kar ve vergi sonrası 3,2 mn TL net kar elde etmiştir. UFRS ve VUK finansal tabloların düzenlenmesi ile ilgili farklılıklar olsa da, söz konusu beyanname 2015 sonu finansal tabloların şirket projeksiyonlarıyla uyumlu ve şirketin mali performansının pozitif yönde olduğuna işaret etmektedir. Özetle Şirketin genel hatlarıyla projeksiyonlarla uyumlu, bazı kalemlerde örneğin satış performansı gibi, daha iyi mali performans göstermesi ve ayrıca şirket yönetiminin yukarıda yer alan tarihli değerlendirmesi ve projeksiyonda yer alan rakamların 2015 yıl sonunda ulaşılabilir olduğuna ilişkin değerlendirmesi ve ayrıca şirketin 9 aylık geçici vergi beyannamesi dikkate alındığında Şirketin halka arz fiyat tespit raporunda yer alan INA değerlemesine baz teşkil eden projeksiyonu olumsuz yönde değiştirecek bir durum, işbu rapor tarihi itibarıyla görülmemektedir. PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 8

9 PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 9

10 HALKA ARZ SONRASI GELİŞMELER Şirket payları tarihinden itibaren Gelişen İşletmeler Piyasası nda (yeni adıyla Gelişen İşletmeler Pazarı nda) işlem görmeye başlamıştır. Şirket paylarının tarihleri arası fiyat-performans grafiği aşağıdaki şekilde oluşmuştur. Şirket paylarının işlem görmeye başladığı tarihten itibaren 1 ay boyunca, tarihleri arasında fiyat istikrarını sağlayıcı işlemler gerçekleştirilmiştir. Şirket, tarihli KAP açıklaması ile Finansal Kiralama yoluyla Euro USD ( TL KDV ve faiz hariç) maliyetle Tam otomatik Balonlu Kargo Torba Makinesi alım sözleşmesi ve Plastik Poşet Makinesi ve aksesuarları alım sözleşmesi imzalandığı açıklanmıştır. Şirket tarihinde 2014 yılına ilişkin yıllık mali sonuçlarını yayımlamıştır. Buna göre Şirket 2014 yılını 23,6 mn TL satış ve 2,0 mn TL net karla kapatmıştır. Şirket, tarihli KAP bildirimi ile Halka Arz Fiyatının Belirlenmesinde Esas Alınan Varsayımlara İlişkin Değerlendirme Raporu yayımlanmıştır. Şirket, tarihli KAP bildirimi olağan genel kurul çağrısı ve sermaye artırımı hakkında duyuru yapmıştır. Şirket ortakları, arasında yapılan KAP (Pay alım-satım) bildirimleri ile pay alımı yaptıklarını duyurmuşlardır. PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 10

11 Şirket, tarihinde olağan genel kurulunu gerçekleştirmiştir. Şirket, tarihli KAP bildirimi ile Şirket sermayesinin ,000 TL den ,170 TL ye bedelsiz olarak artırılma kararı aldığını bildirmiştir. Şirketin %21,79 oranındaki bedelsiz sermaye artırım işlemi tarihinde gerçekleşmiştir. Şirket tarihinde 2015/6 ilk altı aylık mali sonuçlarını yayımlamıştır. Buna göre Şirket 2015 yılı ilk 6 ayında 12,9 mn TL satış gelirine ulaşırken, 2,3 mn TL net kar üretmiştir. Şirket, tarihli KAP bildirimi ile Halka Arz Fiyatının Belirlenmesinde Esas Alınan Varsayımlara İlişkin Değerlendirme Raporu yayımlanmıştır. Şirket, tarihli KAP bildirimi ile Sermaye Artırımından Elde Edilecek / Edilen Fonun Kullanımına İlişkin Rapor yayımlamıştır. Şirket, tarihli KAP bildirimi ile Herhangi Bir Otoriteye Mali Tablo Verilmesi başlığı altında 2015/9 dönemi geçici vergi beyannamesini yayımlamış ve buna göre, şirket 2015/9 aylık dönemde 19,6 mn TL net satış, 2,2 mn TL faaliyet karı ve vergi sonrası 3,2 mn TL net kar elde etmiştir. HALKA ARZ SONRASINDA FİYATA ETKİ EDEN HUSUSLAR Şirket paylarının halka arz edildiği tarihi ile (kapanış fiyatı 2,77TL) tarihi arasında, söz konusu dönemde dağıtılan %21,79 bedelsiz sermaye artırımı da dikkate alındığında, Şirket payları yatırımcısına %24,2 getiri sağlamıştır. Şirket paylarının halka arzının tamamlandığı tarihinde BIST-100 Endeksi, seviyesinde olup, tarihi itibarıyla puandan kapanış gerçekleşmiştir. BIST-100 endeksi bu dönemde %13,5 düşüş göstermiştir. Şirket paylarının halka arz sonrası fiyatına etki ettiği düşünülen hususların aşağıdaki gibi olduğu düşünülmektedir: PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 11

12 1- Şirket payları, halka arz fiyat tespit raporunda Şirket için hesaplanan 3,43 TL (düzeltilmiş fiyat 2,82 TL) birim pay fiyatına %21 iskonto uygulanarak 2,71 TL den (düzeltilmiş fiyat 2,23 TL den) halka arz edilmiştir. Halka arz için uygulanan iskonto oranı, halka arz sonrası kapanmıştır. 2- Şirket in halka arz sonrasında uygulanan fiyat istikrarı işlemlerinin ve şirket ortaklarının pay alımlarının, halka arz sonrası fiyat performansına olumlu katkı sağlamış olduğu değerlendirilmektedir. 3- Şirket 2015 yılında halka arz olmasına rağmen, yatımcılarını 2014 yılı karının tamamına ortak etmesi ve 2014 yılı karını yatırımcılarına bedelsiz hisse şeklinde temettü olarak dağıtmış olması, yatırımcı algısı ve Şirket e duyulan güven açısından olumlu olup, bu durumun Şirket paylarının fiyatına olumlu olarak yansıdığı düşünülmektedir. 4- Şirketin yılları arasında, dağıtılabilir dönem karlarının nakden veya bedelsiz hisse senedi olarak dağıtılması konusunda Genel kurullarda teklif sunulması ile ilgili olarak Şirket Yönetim Kurulu nun halka arz öncesi aldığı karar ve bu kararı somutlaştıran örnek olarak, kar dağıtımının halka arz sonrası gerçekleştirilmiş olmasının yatırımcı için Şirket hakkında pozitif algı oluşumuna katkı sağladığı düşünülmektedir. 5- Şirketin halka arz öncesi itibarıyla 10,1 mn TL olan net finansal borçluluğun, halka arz ve dönem karının etkisiyle tarihi itibariyle 1,0 mn TL seviyesine gerilemiş olması, Şirket öz kaynaklarının güçlenmiş olması, Şirket için risk priminin düşmesine ve dolaysıyla fiyat performansına pozitif etki ettiği değerlendirilmektedir. 6- Şirketin 2014 yılsonu mali performansı 2013 yılına göre, 2015 ilk altı aylık mali verileri ise bir önceki yılın aynı dönem verileri ile karşılaştırıldığında olumlu bir görünüm sergilemektedir. Şirketin mali performansı, Şirket yönetiminin 2015 yılında, halka arz fiyat tespit raporunda yer alan Şirket projeksiyonun gerçekleşebilirliği hakkındaki öngörüsünü koruyor olması vb. hususlar, Şirketin geleceği hakkında yatırımcı algısını pozitif yönde etkilediği düşünülmektedir. 7- Şirketin yeni tesis yatırımına başlayamamış olması negatif olmakla beraber, şirketin mevcut nakit varlıklarının önemli kısmını döviz olarak tutması ( tarihli bağımsız denetim raporunda yer alan bilgilere göre) ve bu dönemde gerçekleşen döviz kurlarındaki yukarı yönlü eğilimin şirketin mali performansına olumlu katkı sağlaması muhtemeldir. Ayrıca, mevcut konjoktür nedeniyle şirketin yeni tesisi yatırımlarına başlayamamış olmasının yatırımcıların şirkete yönelik beklentilerinde olumsuz yönde köklü bir değişikliğe yol açmadığı ve pozitif beklentilerin korunduğu düşünülmektedir. İşbu rapor tarihine kadar olan son üç aylık dönemdeki (2015 Kasım-2016 Şubat) fiyat performansına ilişkin olarak, 8- Şirket payları, daha önce D grubu pay kategorisinde yer almakta iken, 2016 yılından itibaren C grubu pay kategorisine alınmıştır. Daha önceki uygulama Sermaye piyasası araçlarının kredili alım, açığa satış, ödünç alma veya ödünç verme işlemlerinde özkaynak oranının hesaplanmasında %50 oranında özkaynak olarak kabul edilebilmesine imkan vermekte iken PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 12

13 ( sayılı SPK bülteninde yer alan uygulama), SPK nın tarihli bülteninde duyurulan yeni uygulama ile şirket payları 2016 yılı başından itibaren C grubu pay kategorisinde ve Özkaynak hesabına konu olabilecek oran %0 olarak uygulanmaktadır. Şirket paylarının fiyatının söz konusu uygulama değişikliğinden olumsuz etkilendiği ve likiditesinde düşüşe neden olduğu değerlendirilmektedir yılı Kasım ayından itibaren global ve yerel bazda endekslerde görülen olumsuz seyrin şirket paylarının son dönemde (2015 Kasım-2016 Şubat) gösterdiği olumsuz seyirde etkili olduğu değerlendirilmektedir. ÖZET BİLANÇO VE GELİR TABLOLARI PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 13