PİYASA KAPANIŞLARI Kapanõş Değişim İMKB-100 22,944 %1.2 İMKB-100 (USc/Yõlbaşõndan beri Değ.) 1.60 %19.7 TL/$ 1,433,900 %0.9 Bono Faizi (24 Mayõs 2006) 23.95 %1.0 Turkcell ADR (TL karşõlõk/ Değ.) 9,000 -%0.1 İMKB 2400 İşlem Hacmi ($ mn) İMKB-100 PİYASA GÖRÜŞÜ Piyasanõn hafif alõcõlõ açõlmasõnõ bekliyoruz AB den sert bir müzakere çerçevesi öngörülmesine karşõn Türkiye ye tarih verileceği beklentilerinin ağõrlõk kazanmasõ nedeniyle, hisse senedi piyasasõnõn hafif alõcõlõ açõlmasõnõ bekliyoruz. DÜNÜN YORUMU İMKB-100, tepki alõmlarõyla %1.2 yükselerek 22,944 puandan kapandõ. 1800 1200 600 0 23,050 544 23,076 427 22,625 570 22,680 618 22,944 587 06.12 07.12 08.12 09.12 10.12 EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER İşlem Fiyat Hacmi ($ mn) (TL) Değişim Yapõ Kredi Bankasõ 48 3,920 %2.1 Doğan Holding 45 2,420 %1.3 İş Bankasõ (C) 39 6,700 %2.3 Türk Hava Yollarõ 35 6,800 %1.5 Koç Holding 26 7,800 %2.0 EN ÇOK ARTANLAR EN ÇOK DÜŞENLER Değişim Değişim Avrasya YO %12 İş Bankasõ Kurucu -%14 Raks Ev Aletleri %12 Makina Takõm -%8 Gübre Fabrikalarõ %12 Ata YO -%7 İnfo YO %11 Goldaş Kuyumculuk -%6 Uki Konfeksiyon %10 Net Turizm -%6 PORTFÖY ÖNERİLERİ Kapanõş Piyasa Dğ. (TL) Değişim ($ mn) Aksa 15,000 %0.0 284 Aksigorta 4,680 -%1.4 499 Arçelik 8,000 %1.9 2,231 Borusan Yatõrõm 3,620 -%0.6 71 Dõşbank 1,930 %3.8 490 Ereğli Demir Çelik 5,800 %0.0 1,973 TEB 6,900 %0.7 278 Trakya Cam 3,460 -%0.6 549 Uzel Makina 1,980 %0.0 138 Vestel 4,980 %2.5 553 Yazõcõlar 25,750 %0.0 368 BONO & PARA PİYASALARI TCMB O/N oranlarõ Basit %21.3 Bileşik %23.7 Eurobond (2030) Spread 309 Fiyat 138.8 Faiz %8.2 TL/$ değişimi Aybaşõndan bu güne -2.5% Yõlbaşõndan bu güne 2.9% EKONOMİK VERİLER Kasõm Aylõk Yõllõk 2003 TÜFE %1.5 %9.8 %18.4 TEFE %0.8 %14.4 %13.9 HAFTANIN GÜNDEMİ 13 Aralõk - Avrupa Parlamentosu'nda Türkiye Raporu görüşülecek. - AB Dõşişleri Bakanlarõ AB Zirvesi'nin taslak belgesini görüşecek. - AB uyumuna yönelik Ceza ve Tedbirlerin İnfazõ Yasa Tasarõsõ Meclis te görüşülecek - Hazine'nin 1,367 trilyon TL net satõş hedefli 91 günlük bono ihalesinin yapõlmasõ bekleniyor. 14 Aralõk - Hazine nin 224 günlük Hazine Bonosu ve 567 günlük Devlet Tahvili ihaleleri - ABD Merkez Bankasõ Fed'in toplantõsõ. (Faizleri 25 bazpuan artõrarak %2.25'e çõkarmasõ bekleniyor.) POLİTİKA & GENEL EKONOMİ HABERLERİ - IMF heyetinin bu hafta stand-by çalõşmalarõnõ tamamlamasõ bekleniyor - Erdoğan 17 Aralõk öncesinde Kõbrõs la ilgili bir jest yapõlmayacağõnõ açõkladõ - Son taslak metinde üyeliğin askõya alõnmasõ koşulu zorlaştõrõldõ - Vakõfbank õn %15 inin sermaye artõşõ yoluyla 2005 yõlõnda halka arz edilmesi planlanõyor - Unakõtan Kasõm ayõnda bütçenin fazla verdiğini açõkladõ - Reel kesim güven endeksi Kasõm ayõnda 104 seviyesine geriledi - Rusya nõn çelik şirketleri Erdemir özelleştirmesiyle ilgileniyor - Üçüncü çeyrek büyümesi beklentilerin altõnda ŞİRKET HABERLERİ - Arçelik: Arçelik Teba ile görüşmelere başlõyor - Erdemir Yarõmca Porselen'i 82mn ABD$'a satõn aldõ - ÖTV artõşõ otomobil satõşlarõnda %11 düşüşe yol açtõ - Dogan Yayõn Holding bu yõlõn ilk dokuz ayõnda UFRS bazõnda 14.7mn $ zarar açõkladõ. - Dogan Holding bu yõlõn ilk dokuz ayõnda UFRS bazõnda 27.2mn $ net kar açõkladõ. - Vestel'in enflasyona göre düzeltilmiş konsolide 2004-9 aylõk net karõ, 52 mn $ olarak gerçekleşti. - THY talebin düşük olduğu zamanlarda yutiçi uçuşlarda fiyat indirimine gitti YABANCI PİYASALAR - Piyasa Bilgileri - Uluslararasõ Gündem
IMF IMF heyetinin bu hafta stand-by çalõşmalarõnõ tamamlamasõ bekleniyor NTVMSNBC haber portalõna göre, IMF ile yapõlacak yeni stand-by a yönelik olarak niyet mektubu hazõrlõğõ taslağõ tamamlanõrken, kullandõrõlmasõ beklenen kredinin 9 milyar dolarõ bulmasõ öngörülüyor. IMF heyetinin bu hafta bir açõklama yapmasõ bekleniyor. IMF nin öngördüğü Gelir İdaresi Tasarõsõ nda gelirler kontrolüne yer verilmediği için Başbakan Yardõmcõsõ Şener in tasarõyõ henüz imzalamadõğõ belirtiliyor. BAŞBAKAN ERDOĞAN Erdoğan 17 Aralõk öncesinde Kõbrõs la ilgili bir jest yapõlmayacağõnõ açõkladõ Başbakan Tayyip Erdoğan, Avrupa Komisyonu nun 17 Aralõk zirvesinden önce Kõbrõs la ilgili bir jest yapõlmasõ yönündeki isteğini geri çevirdi. Erdoğan, Türkiye ye diğer AB adayõ ülkelere göre daha sõkõ şartlar getirildiği görüşünde olduğunu söyledi. AB Son taslak metinde üyeliğin askõya alõnmasõ koşulu zorlaştõrõldõ Dördüncü taslakta müzakere görüşmelerinin tek üyenin itirazõyla askõya alõnmasõ koşulu kaldõrõlarak, daha önceki taslaktaki gibi üye ülkelerin üçte birinin itirazõ koşulu getirildi. Yeni taslak metin bugün AB Dõşişleri Bakanlarõ'ndan oluşan Genel İşler Konseyi'nde görüşülecek olup 17 Aralõk ta AB Zirvesi nde ele alõnacak. VAKIFBANK IN HALKA ARZI Vakõfbank õn %15 inin sermaye artõşõ yoluyla 2005 yõlõnda halka arz edilmesi planlanõyor Vakõfbank Genel Müdürü Ahmet Kacar, Vakõflar Bankasõ için danõşman firmanõn belirlediği yol haritasõna göre, ortaklarõn kabul etmesi halinde sermaye artõşõ yoluyla 2005 yõlõ içinde yüzde 15'lik hissenin halka arz edilmesinin planlandõğõnõ açõkladõ. Kacar, halka arzdan elde edilecek gelirin 200 milyon dolarõn altõnda olmayacağõnõ ifade etti. Kacar, 2006 yõlõnda da ikinci defa halka açõlma olabileceğini, bankanõn kaynak yapõsõ ve iş süreçlerine ilişkin çalõşmalarõn ardõndan 2007'den sonra bankanõn farklõ bir yapõya büründürülerek stratejik bir ortağa satõlmasõnõn da öneriler arasõnda yer aldõğõnõ bildirdi.
Vakõfbank'õn hisselerinin yüzde 25'i çalõşanlar emekli sandõğõna, yüzde 20'si mülhak vakõflara, yüzde 55'i ise Vakõflar Genel Müdürlüğü'ne ait bulunuyor. BÜTÇE AÇIĞI Unakõtan Kasõm ayõnda bütçenin fazla verdiğini açõkladõ Maliye Bakanõ Unakõtan, bütçenin ilk defa Kasõm ayõnda açõk vermediğini belirterek, reel faizlerin yüzde 7 ye inmesi durumunda bütçe açõğõnõn söz konusu olmayacağõnõ kaydetti. REEL KESİM GÜVEN ENDEKSİ Reel kesim güven endeksi Kasõm ayõnda 104 seviyesine geriledi Merkez Bankasõ Reel Kesim Güven Endeksi kasõm ayõnda bir önceki aya göre 3.9 puan düşerek 104.0 seviyesine geriledi. EREĞLİ ÖZELLEŞTİRMESİ Rusya nõn çelik şirketleri Erdemir özelleştirmesiyle ilgileniyor Rus basõnõna gore, Rusya'nõn çelik şirketleri Novolipetks ve Severstal'õn Erdemir özelleştirmesiyle ilgilendiği bildirildi. BÜYÜME RAKAMLARI Üçüncü çeyrek büyümesi beklentilerin altõnda DİE tarafõndan açõklanan verilere göre 2004 yõlõnõn üçüncü çeyreğinde GSYİH %4.5, GSMH ise %4.7 arttõ. Bu rakamlar, GSYİH için %7.6 ve GSMH için %8.1 olan tahminlerimiz ile GSYİH için %7.6 ve GSMH için %8.0 olan piyasa beklentilerinin altõnda çõkmõş oldu. Büyüme rakamlarõnõn beklentilerin gerisinde kalmasõnda üçüncü çeyrekte sanayideki %6.6'lõk artõşõn beklentilerin altõnda kalmasõnõn etkili olduğu görülüyor. Aylõk sanayi üretim rakamlarõ %8.7'lik bir artõşa işaret ederken, geçtiğimiz hafta açõklanan üç aylõk verilerde bu rakam %7.6 seviyesinde gösterilmişti. Ancak büyüme rakamlarõndaki sanayi artõşõnõn bu rakamõn da altõnda kaldõğõ görülüyor. Bunun yanõnda birinci çeyrekte %16.3 ve ikinci çeyrekte %19.1'lik artõş gösteren ticaret rakamlarõnõn da üçüncü çeyrekte %7.1 seviyesine gerilediği görülüyor. Diğer yandan tarõm üretiminin de üçüncü çeyrekte gerilemiş olmasõ büyüme rakamlarõna olumsuz yansõdõ. 2004 yõlõnõn ilk çeyreğinde %10.6, ikinci çeyreğinde ise %16.4'lük artõş kaydeden özel tüketim harcamalarõnõn üçüncü çeyrekte ivme kaybederek
%6.7 seviyesine gerilediği görülüyor. Ancak özel sektör yatõrõmlarõnõn üçüncü çeyrekte %36 ile önceki çeyreklere göre daha yavaş olsa da yüksek artõşa devam ettiğini gösteriyor. Bu rakamlarla yõlõn ilk dokuz ayõnda büyüme GSYİH için %8.7 ve GSMH için %9.7 seviyesine ulaşmõş bulunuyor. Bu gelişmeler õşõğõnda 2004 yõlõ için GSYİH'de %9 ve GSMH'de %10 olan büyüme tahminimizi aşağõ yönde revize edebiliriz. AÇIKLANAN KARLAR UFRS 2004/09 Piyasa Beklentisi Oyak Tahmini TL mn $mn $mn $mn Dogan Holding 40,671,776 27.2 35.9 52 beklentiden düşük Dogan Yayin Holding -22,059,000-14.7 2.8-2 beklentiden düşük Hurriyet 21,688,123 14.5 17.3 16 beklenti paralelinde Sise Cam 137,680,480 91.9 96.3 - beklenti paralelinde Trakya Cam 63,697,313 42.5 35.8 - beklentinin biraz üzerinde SPK-21 TL mn $mn $mn $mn Vestel 78,340,559 52.3 55.8 51 beklenti paralelinde ARÇELİK 8,000TL Piyasa Değeri: 2,231mn $ Arçelik Teba ile görüşmelere başlõyor Arçelik, işbirliği amacõyla Günkol Güneş Enerjisi ve Klima A.Ş. (TEBA Grubu şirketi) ile görüşmelere başladõğõnõ bildirdi. TEBA Grubu'nun 200mn $ tutarõnda banka borcu olduğu ve iflas edeceği iddia edilmişti. Ayrõca, söylentilere göre de birkaç yabancõ şirketin ve bir yerli grubun TEBA Grubu'na ilgisi olduğu söyleniyordu. Arçelik, 2004 yõlõ sonunda fõrõn üretim kapasitesini 1.5 milyona çõkarmayõ hedeflemektedir. Günkol Güneş Enerjisi ve Klima Sa. A.Ş. şirketi de sõrayla 0.4 ve 1.1 milyon fõrõn ve pişirici üretim kapasitesine sahipler. Günkol'un finansal durumu ve sahip olduğu teknoloji ile ilgili detaylõ bir bilgiye sahip değiliz. Ancak, Arçelik yetkilileri Günkol şirketi ile görüşmeyi planladõklarõnõ ve daha sonraki adõmlar için karar vereceklerini bildirdiler. Hedef piyasa değeri 2.9 mn $ olan Arçelik için "AL" tavsiyesi veriyoruz. EREĞLİ DEMİR ÇELİK 5,800TL Piyasa Değeri: 1,973mn $ Erdemir Yarõmca Porselen'i 82mn ABD$'a satõn aldõ Erdemir, Marmara Bölgesi'nde çelik servis merkezi kurmak ve limanlarõ daha efektif kullanmak için Yarõmca Porselen Sanayi'nin tümünü 82 mn $ bedelle satõn aldõ. Yarõmca Porselen İzmit'de bulunmaktadõr ve Erdemir, tren ferisi projesi doğrultusunda bu şirketin lokasyonundan faydalanmayõ amaçlamaktadõr.
Deniz ve tren taşõmacõlõğõnõn birlikte kullanõmõ sağlacak olan tren ferisi projesi, Erdemir'e nakliyede daha etkin bir yapõ kazandõracak. Erdemir, ürünlerini tren vagonlarõnda kendi limanõndan feribot ile İzmit'teki limana taşõyacak, buradan da nakliye tren ile devam edecek. OTOMOTİV SEKTÖRÜ ÖTV artõşõ otomobil satõşlarõnda %11 düşüşe yol açtõ Hükümetin otomobile yönelik talebi kõsmak için ÖTV oranlarõnõ 7-9 puan arttõrmasõ, Kasõm ayõ otomobil satõşlarõnõn Eylül ayõna göre %11 oranõnda düşmesine neden oldu ve Kasõm ayõ satõşlarõ 30 bine geriledi. Fakat, bu düşüşe karşõn ilk 11 aydaki otomobil satõşlarõ yõllõk bazda %130 artarak 401 bin seviyelerine ulaştõ. Otomotiv Sanayicileri Derneği'nin açõkladõğõ verilere göre, Kasõm ayõ otomobil satõşlarõ aylõk bazda %11 düşerek 30 bin seviyelerine indi. Bu düşüşte, ÖTV'deki artõşõn önemli bir rol oynadõğõ açõkça görülmektedir. Kasõmdaki otomobil ithalatõ da %7.5 oranõnda daralarak Ekim'deki 22 bin 115 adetlik düzeyinden 20 bin 463'e geriledi. 2004 Ocak-Kasõm döneminde yerli otomobil satõşlarõ ve ithal otomobil satõşlarõ yõllõk bazda sõrayla %111.7 ve %136.5 büyüyerek 121 bin ve 279 bin seviyelerine yükseldi. İthalatõn pazar payõ da gene aynõ dönemde geçen yõlki %67'lik seviyesinden %70'e yükseldi. Otomotiv pazarõndaki toplam satõşlar ise aylõk bazda %8.7 daralarak 57 bin seviyelerinden 52 bin seviyelerine indi. 2004'ün ilk 11 aylõk döneminde ise toplam otomotiv satõşlarõ yõllõk bazda %110.3 artarak 317 binden 667 bin seviyelerine ulaştõ. 2004 yõl sonunda toplam otomotiv ve otomobil satõşlarõnõn sõrasõyla 725 bin ve 430 bin seviyelerine ulaşmasõnõ, 2005 yõlõ için ise yine sõrasõyla %14 ve %20 oranlarõnda azalmasõnõ bekliyoruz. DOĞAN YAYIN HOLDİNG 5,650TL Piyasa Değeri: 1,182mn $ Dogan Yayõn Holding bu yõlõn ilk dokuz ayõnda UFRS bazõnda 14.7mn $ zarar açõkladõ. Sonuçlar beklenenden düşük VAFÖK dolayõsõyla piyasa beklentisi olan 2.8mn$ lõk net karõn ve bizim beklentimiz olan 2mn $ zararõn altõnda gerçekleşti.
DOĞAN HOLDİNG 2,420TL Piyasa Değeri: 1,241mn $ Dogan Holding bu yõlõn ilk dokuz ayõnda UFRS bazõnda 27.2mn $ net kar açõkladõ. Sonuçlar beklenenden düşük gelen Doğan Yayõn Holding karõ dolayõsõyla da piyasa beklentisi olan 35.9 mn $ õn altõnda gerçekleşti. VESTEL 4,980TL Piyasa Değeri: 553mn $ Vestel'in enflasyona göre düzeltilmiş konsolide 2004-9 aylõk net karõ, 52 mn $ olarak gerçekleşti. Bu net kar rakamõ, hem 51 mn $ olan beklentimiz hem de 56 mn $ olan piyasa beklentisi doğrultusunda oluştu. Vestel'in 2004-9 aylõk net karõ, 34 mn $ olan 1Y04 net karõna göre %55 oranõnda artõş gösterdi. 2003-9 aylõk karşõlaştõrõlabilir tablolar yayõnlanmamaktadõr. Vestel, 2004 yõlõ ilk 9 ayõnda toplam 1,979 mn $ tutarõnda satõş geliri elde etti ve bu satõş gelirinin %75'i ihracattan sağlandõ. Vestel, 2004 Ocak-Eylül döneminde 7 mn adet televizyon ve 5.2 mn adet DVD ve DSR sattõ. Bu satõş rakamlarõ, 2003 yõlõna göre sõrayla %38 ve %74 oranõnda artõş gösterdi. Ayrõca, bu satõş adedi rakamlarõ şirketin yõlsonu hedeflerine de uygun gözükmektedir. 2004-9 aylõk VAFÖK ise, 1Y04'e göre %25 artarak 274 mn $ olarak gerçekleşti (1Y04 VAFÖK 219 mn $ tutarõndaydõ). 1Y04'te %26 olan brüt kar marjõ, 2004 yõlõnõn ilk dokuz ayõnda %22'ye düştü. Satõş adetleri 2003 (ilk 9 ay) 2004 (ilk 9 ay)% Değişim TV 5,077,264 7,030,996 38% PC Monitörleri 73,162 696-99% DVD, DSR 2,999,475 5,224,704 74% PC 81,441 174,663 114% Buzdolabõ 841,322 1,122,315 33% Klima 315,932 507,998 61% Çamaşõr Makinesi 69 493,427 n.m. TÜRK HAVA YOLLARI 6,800TL Piyasa Değeri: 830mn $ THY talebin düşük olduğu zamanlarda yutiçi uçuşlarda fiyat indirimine gitti Türk Hava Yollarõ, bugün itibariyle iç hat sefer sayõlarõnõ artõrarak, talebin azaldõğõ öğle ve gece seferlerinde fiyat indirimleri uygulayacak. THY'nin yeni
uygulamasõna göre, iç hat direkt uçuşlarda ekonomi sõnõfõ bilet ücretleri 89, 109 ve 129 milyon lira şeklinde belirlendi. İndirimli ücretler, Kurban Bayramõ dönemini kapsamayacak.
YABANCI PİYASALAR YABANCI BORSALAR Kapanõş Değişim Cari F/K* 2004 F/K* DOW JONES 10,543 -%0.1 17.8 16.4 NASDAQ 100 2,128 %0.0 48.8 34.8 S&P 500 1,188 -%0.1 19.9 17.5 İngiltere FTSE 100 4,694 %0.1 21.0 18.6 Almanya XETRA DAX 4,175 %0.0 17.0 15.1 Fransa CAC 40 3,768 %0.0 17.2 14.5 Japonya NIKKEI 225** 10,789 %0.3 49.8 18.7 Rusya RTS 546 %0.1 9.5 5.5 Kore KOSPI** 845 -%1.9 15.9 12.4 Brezilya BOVESPA 24,933 %1.7 11.6 11.0 * Kaynak: Bloomberg **Saat 8:30 itibariyle Dow Jones 10800 YABANCI PİYASALARA BAKIŞ ABD piyasalarõ geçtiğimiz haftayõ yatay bir şekilde kapattõ. Bu hafta ise piyasalarda Salõ günü gerçekleştirilecek olan Fed toplantõsõ beklenecek. Bu toplantõda Fed'in kõsa vadeli faiz oranlarõnõ 25 baz puanlõk artõşla %2 seviyesinden %2.25 seviyesine yükseltmesi bekleniyor. 10 YILLIK TAHVİL Faiz Değişim ABD 4.18 %0.80 LIBOR 3 Ay 12 Ay DOLAR 2.47 2.93 EURO 2.17 2.26 EMTİA FİYATLARI Kapanõş Değişim BRENT PETROLÜ ($/varil) 38.48 %0.00 ALTIN ($) 434.25 %0.00 *Saat 8:30 itibariyle Petrol (Brent) 10600 10,547 39 10400 10,441 10,494 10,553 10,543 38.5 38 37.5 38.3 37.8 38.5 38.5 37 10200 06 Ara 07 Ara 08 Ara 09 Ara 10 Ara 36.5 36 36.8 PARİTELER Kapanõş* Değişim EURO / DOLAR 1.3197-0.8% 1.30 DOLAR / YEN 105.8 1.4% *Kaynak: TCMB /$ 1.36 OYAK Yatõrõm Yõl Sonu Beklentisi 1.35 1.3454 1.34 1.3443 1.33 1.32 1.3311 1.3304 1.31 1.3197 1.30 1.29 06 Ara 07 Ara 08 Ara 09 Ara 10 Ara 07 Ara 08 Ara 09 Ara 10 Ara 13 Ara