Plaspak Kimya Sanayi ve Ticaret A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin 1.Değerlendirme Raporu Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. 12.08.2014
1. Değerlendirme Raporu nun Amacı Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) 22.06.2013 tarihinde Resmi Gazete de yayınlanan Pay Tebliği Seri: VII, No: 128.1 ( Tebliğ ) 29. Madde 4. fıkrası uyarınca, Payların ilk halka arzında fiyat tespit raporunu hazırlayan halka arzda satışa aracılık eden kuruluşun, payların borsada işlem görmeye başlamasından sonraki bir yıl içinde en az iki değerlendirme raporu hazırlaması zorunludur. İki değerlendirme raporunun düzenlenmesi durumunda; ilk raporun payların borsada işlem görmeye başlamasından altı ay sonra yapılması ve ikinci rapor ile ilk rapor arasındaki sürenin asgari olarak dört ay olması ve bu raporlarda halka arz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki farklılıkların nedeni hakkında değerlendirmelerde bulunulması zorunludur. İkiden fazla beşten az değerlendirme raporu düzenlemesi durumunda ise, bu raporlar arasında asgari olarak üç ay bulunması zorunludur. Bu fıkra çerçevesinde hazırlanan raporların KAP ta ortaklığa ilişkin bölümde ve halka arzda satışa aracılık eden yetkili kuruluşun internet sitesinde yayımlanması zorunludur. denilmektedir. Plaspak Kimya Sanayi ve Ticaret A.Ş. ( Plaspak veya Şirket ) paylarının ilk halka arzında Tebliğ in 29.Madde 1.fıkrası uyarınca Neta Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( Neta Yatırım ) tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporu 07.01.2014 tarihinde KAP ta yayınlanmıştır. İşbu Değerlendirme Raporu, Fiyat Tespit Raporu nu müteakip Tebliğ in 29.Madde ve 4.fıkrası kapsamında hazırlanmış olup halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği ve gerçekleşmediyse nedeni hakkında değerlendirmeleri içeren birinci rapordur. İşbu rapor değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır. 2. Fiyat Tespit Raporu na ilişkin Varsayımların Gerçekleşme Durumu Plaspak` ın 1,00 TL nominal değerli payının satış fiyatına ilişkin olarak 07.01.2014 tarihinde yayınlanan fiyat tespit raporumuzda indirgenmiş nakit akımları ve piyasa çarpanları yöntemlerine dayanarak bulunan fiyat üzerinden %20 oranında halka arz iskontosu uygulanmak suretiyle 2,66 TL halka arz fiyatına ulaşılmıştır. Fiyat tespit raporumuzda 2014 yılsonu için öngörülen gelir tablosu tahminleri ve bu tahminlerin bağımsız denetimden geçmiş 2013 yılsonu ve 2014/6 dönemi bağımsız denetimden geçmemiş finansal tablolara göre durumu aşağıdaki tabloda görülmektedir. Kalemler 2013/6 2013/12 2014/6 2014/12 (T) Değişim (6 Aylık) Yıl Sonu Sapma (T) Net Satışlar 28.931.207 57.046.120 30.012.357 73.104.722 3,74% -17,89% Büyüme oranı - - 3,74% 28,15% Brüt Kar 1.337.081 2.411.205 2.477.731 3.134.458 85,31% 58,10% Brüt Kar Marjı 4,62% 4,23% 8,26% 4,29% FVAÖK 1.008.365 1.544.121 1.498.389 1.410.100 48,60% 112,52% FVAÖK Marjı 3,49% 2,71% 4,99% 1,93% Net Kar 326.880 55.542 15.046 580.372-95,40% -94,82% Net Kar Marjı 1,13% 0,10% 0,05% 0,79% 2
Buna göre 30 Milyon TL olarak gerçekleşen 2014/6 dönemi net satışları, 28,9 Milyon TL olarak gerçekleşmiş olan 2013/6 dönemi net satışlarına göre %3,74 oranında artış göstermektedir. 2014 ilk yarısındaki satışlar ikinci yarıda aynı oranda kaldığı takdirde 2014 yılsonu tahmini olan 73,1 Milyon TL tutarının %17,89 oranında altında kalacaktır. Net satış artışındaki bu yetersiz durum Brüt kar rakamına yansımamış, Brüt kar rakamında %85,31 artışla, 1,3 Milyon TL den 2,47 Milyon TL seviyesine gelişme sağlanmıştır. Bunun nedeni, satışlarda yaşanan %3,74 oranındaki artışa karşılık, satışların maliyetinde bir artış yaşanmaması olmuştur. Aynı etki FAVÖK te %48,60 oranında artışla 1,49 Milyon TL seviyesine yükseliş sağlamıştır. Ancak finansman giderlerinde %140 oranında artışla 3.1 Milyon TL seviyesindeki gerçekleşme Net Kar rakamlarında aynı olumlu seyrin yansımasına izin vermemiş ve geçen senenin aynı dönemine göre 2014/6 finansal tablolarında Net karın %95 oranında gerileme yaşamasına neden olmuştur. 2014/6 Net Dönem Karında yaşanan bu önemli gerileme kısa vadeli finansal borçların 11,3 Milyon TL den 13,7 Milyon TL seviyesine yükselmesinin yarattığı finansman gideri kaleminden kaynaklanmıştır. Bununla birlikte şirket ticari borçlarında da 1,7 Milyon TL lik artış ve ticari alacaklarında da 3,8 Milyon TL artış yaşanmıştır. Bu gelişmelerin ana nedeni olarak tamamen petrol yan ürünü olan plastik hammadde ve ara mamulleriyle uğraşan şirketin dolar kurunda yaşanan oynaklıktan olumsuz etkilenmesini görmekteyiz. 3. Yatırımlara İlişkin Gelişmeler Şirketin sermaye artırımı yoluyla paylarının halka arz edilmesi sonucu elde ettiği nakit kaynakla yapmayı planladığı yatırım ve harcamalar şöyledir: 20 Mayıs 2013 tarihinde alınan 2013/13 nolu yönetim kurulu kararı doğrultusunda halka arz izahnamesinde de belirtildiği gibi, ticareti yapılmakta olan standart plastik hammaddelerin işlenmesiyle, ısıl dayanımı, darbe dayanımı, sertlik gibi fiziksel özelliklerinin müşterilerin istediği özellikte geliştirilmesi sonucu elde edilecek compound adlı özellikli kompozit bir malzemenin üretilmesi amacıyla 3.000 ton/yıl kapasiteli kompozit hammadde üretimini sağlayacak makine ve teçhizat yatırımı ile üretim tesisi hazırlanması planlanmıştır. Bu tesiste yıllık olarak üretilmesi planlanan ürünler ve yıllık üretim miktarları şöyledir; a) %20 cam elyaf katkılı PPRC :1.500 ton/yıl b) Pc-abs blend : 500 ton/yıl c) %15-30 cam elyaf katkılı PET : 500 ton/yıl d) PS compound : 500 ton/yıl Bu yatırım kararının alınmasının temel sebebi, hızla büyüyen otomotiv, mutfak ve ev aletleri, elektronik eşya sektörlerinin ihtiyaç duyduğu standart polimerler haricindeki farklı kompozit ürünlerin üretimini gerçekleştirmek olarak açıklanmıştır. Halka arzdan elde edilecek gelir de dikkate alınarak 2013 yılının sonuna doğru bu doğrultuda tedarikçi firmalardan biriyle sözleşme imzalanması ve en geç 2014 yılının 2. yarısında üretime geçilmesi hedeflenmiştir. Şirket, 09.05.2014 tarihli KAP duyurusuyla compound hammadde üretimine yönelik olarak alımı planlanan Extruder makinası yatırımı için İtalyan ve Türk firmalarıyla inceleme ve görüşmelere başlandığını bildirmiş, akabinde 16.05.2014 tarihli KAP duyurusuyla da 400.000 Euro bedelle Extruder makinası alımı anlaşmasının bir Türk firmasıyla yapıldığını 3
duyurmuştur. Makinenin temini ve montajının ardından yılın son çeyreğinde üretime başlanabileceğini tahmin etmekteyiz. 4. Plaspak Pay Fiyatı Performansı Plaspak, 2,66 TL fiyattan halka arz edildikten sonra, Borsa İstanbul GİP piyasasında işleme başladığı 21.01.2014 tarihinden itibaren sürekli yükseliş trendi içerisinde hareket etmiştir. 05.08.2014 tarihinde 6,67 TL ile zirvesini gören pay fiyatı 11.08.2014 itibariyle 6,24 TL seviyesinde olup halka arz fiyatının %134,6 oranında üzerinde bulunmaktadır. Plaspak pay fiyatının seyri aşağıdaki grafikte görülmektedir. 5. Halka Arz Sonrasında Fiyata Etki Eden Faktörler Halka arz sonrasında Plaspak pay fiyatı BİST-100 endeksinin etkilendiği ölçüde siyasi gündemde yaşanan çalkantılardan, genel ekonomik değişkenlerden ve küresel piyasalarda likidite koşullarında yaşanan bozulmalardan etkilenmiştir. Ana trend olarak BİST-100 ekseninde kalmış, BIST-100 deki kısa vadeli yükseliş ve çalkantılardan ise işlem hacmi azlığı ve halka açık piyasa değerinin düşüklüğü nedeniyle fazla etkilenmemiştir. Küçük hacimli bir halka arz olarak, payların orta ve uzun vadeli beklentiler doğrultusunda sahiplenilmesi sonucu en azından ilk bağımsız denetimden geçmiş finansal tabloların yayınlanmasına kadar yatırım amaçlı elde tutulmasının hedeflenmesi sonucunda pay fiyatı istikrarlı kalmıştır düşüncesindeyiz. Şirketin halka arzdan elde edilen gelirlerin kullanılmasında KAP açıklamaları yoluyla planlanan doğrultuda hareket ettiğini duyurması ve ayrıca 10.03.2014 tarihli KAP duyurusunda açıklandığı üzere Cenevre de plastik piyasasının merkezinde piyasa gelişmelerini yakından takip edecek bir şirket kurulduğunun bildirilmesi ve 21.05.2014 tarihli 4
21.01.2014 28.01.2014 04.02.2014 11.02.2014 18.02.2014 25.02.2014 04.03.2014 11.03.2014 18.03.2014 25.03.2014 01.04.2014 08.04.2014 15.04.2014 22.04.2014 30.04.2014 08.05.2014 15.05.2014 23.05.2014 30.05.2014 06.06.2014 13.06.2014 20.06.2014 27.06.2014 04.07.2014 11.07.2014 18.07.2014 25.07.2014 06.08.2014 KAP duyurusunda söz edildiği üzere, bir Amerikan firmasından gelen stratejik ortaklık talebinin değerlendirilmesi süreci gibi gelişmelerin de pay fiyatının istikrarlı hareketine katkı sağladığı kanaatindeyiz. Plaspak Pay Fiyatının BIST-100 endeksine oranla gösterdiği performans aşağıdaki grafikte görülmektedir. Plaspak Günlük Pay Fiyatı ile BIST-100 Endeksi Grafiği 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 Bist-100 Plaspak 7 6,5 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 5