Haftalık Şirket Haberleri

Transkript

1 ADANA Adana Çimento (A) 4.08 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.78 TL -7.44% Piyasa Değeri.mn(TL): 360 Adana Çimento 2Ç13 mali tabloları: Net kar beklentimizin üzerinde, fakat marjlar beklentimize paralel Adana Çimento 2Ç13 de 21 milyon TL net kar açıkladı, şirketin karı 15 milyon TL lik beklentimiz ile 24 milyon TL lik piyasa beklentisinin arasında. Genel faaliyet giderlerindeki artışla şirketin ikinci çeyrek karı geçen yıl aynı döneminin %8 altında kaldı. Diğer taraftan satış hacim ve fiyatlarındaki artışla şirket bir önceki çeyreğe göre karını %127 arttırmayı başardı. Şirketin satış gelirleri ikinci çeyrekte 107 milyon TL oldu. 2Ç13 de iç piyasaya satışlar yıllık %2 düşerek 70,5 milyon TL olarak gerçekleşti. Diğer taraftan şirketin dış satışları 2Ç13 de Libya pazarının açılmasıyla yıllık %260 artarak 25 milyon TL ye ulaştı. FAVÖK ikinci çeyrekte yıllık %5 düşerken, çeyreklik bazda ise %58 artarak 25 milyon TL olarak gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %19 olan FAVÖK marjı 2Ç13 de 23% a çıkarak geçen yıl aynı dönemdeki %29 FAVÖK marjına yaklaştı. 2Ç13 de şirketin brüt marjı yıllık bazda 11 puan artarken faaliyet giderlerindeki artışla FAVÖK marjı yıllık olarak 7 puan gerileme gösterdi. Şirketin işletme sermayesi Haziran 2013 de 135 milyon TL, Mart 2013 itibariyle 121 milyon TL idi. İşletme sermayesindeki artış çeyreklik olarak şirketin satışlarındaki artışa paralel. Adana nın mali sonuçları genel anlamda özellikle marjlar açısından beklentimize paralel, dolayısıyla ADANA-A için tavsiyemizi koruyoruz. ANACM Anadolu Cam 2.67 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.17 TL 18.81% Piyasa Değeri.mn(TL): ANACM 2Ç13: Sonuçlar beklentilerin altında kaldı. Bizim kötümser tahminimiz olan 10 milyon TL nin üzerinde, fakat piyasa beklentisi olan 21 milyon TL nin altında olarak, Anadolu Cam 2Ç13 te 18 milyon TL net kar açıkladı. Beklentilerin altında kalan ciro ve operasyonel karlılığı sapmanın ana nedenleri olarak gösterebiliriz. Çeyrek bazda rakamlarda görülen iyileşme ise mevsimsellikten kaynaklandı. ARCLK Arçelik YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 1.66% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Başak Dinçkoç Telefon.: bdinckoc@isyatirim.com.tr Net kar beklentilerin altında. Arçelik 2Ç13 te 151 mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam bizim beklentimizi olan 170mn TL nin ve piyasa beklentisi olan 168mn TL nin altında geldi. Sapmanın en önemli nedeni beklentinin altında kalan yurtiçi talep ve pazar payı kaybı ile birlikte hızla düşen tüketici elektroniği satışlarının marjlar üzerinde olumsuz etkide bulunmasıydı. Satış büyümesi TV segmentindeki düşüş ile beyaz eşya satışlarındaki yavaşlamanın kombine etkisi ile yavaşlama gösterdi. Arçelik 2Ç13 te önceki yılın aynı döneminin %4 ve 1Ç13 ün %10 altında 2,665mn TL satış geliri elde etti. Tüketici elektroniği satışlarındaki yüksek baz etkisi sonucu gerçekleşen %36 daralma ve beyaz eşya satışlarındaki önceki çeyrekteki %11 yıllık büyümeye göre yavaşlayan %3 büyüme bu düşüşün arkasındaki en önemli etken oldu. Arçelik 2013 için daha önce %10 un üzerinde olarak açıkladığı satış geliri büyümesi hedefini %8 olarak aşağı yönlü güncelledi. VAFÖK marjında gerileme. Arçelik 2Ç13 te %9.8 VAFÖK marjı açıkladı, bu marj önceki yıl açıklanan %10 ve bir önceki çeyrekteki %10.8 in altında geldi. Beyaz eşya marjındaki yıllık ve çeyreksel bazda düzelmeye rağmen hızla düşen tüketici elektroniği marjları daralmanın ana sebebi oldu. Arçelik 2013 yılı için %10.5 olarak açıkladığı FAVÖK marjı hedefini korudu. Kısa dönem büyüme hedeflerinde aşağı yönlü revizyon var ama uzun dönem FAVÖK marjında değişiklik yok. Şirket 2Ç13 finansal sonuçlarının ardından %11 olan uzun dönem FAVÖK marjı hedefini korudu ancak yurtiçi beyaz eşya satış hacmi büyüme hedefini 2013 yılı için 4-5% bandından 3-4% bandına revize etti (bizim beklentimiz %5). Diğer taraftan ihracat satış hacmi büyümesi %10 dan %5 e revize edildi. Tahminlerimiz üzerinde bir miktar revizyon öngörmekle beraber, şuan ki hedef değerimiz ve tavsiyemizi devam ettiriyoruz. 2Ç13 finansallarının bugün hisse performansı üzerinde olumsuz etkiye sahip olabileceğini düşünüyoruz. 12/08/2013 Sayfa 1 of 7

2 BOLUC Bolu Çimento 2.33 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.54 TL 9.07% Piyasa Değeri.mn(TL): 334 Bolu Çimento 2Ç13 mali tabloları: İyileşme devam ediyor Bolu Çimento 2Ç13 de 13 milyon TL net kar açıkladı, şirketin karı 11,5 milyon TL lik beklentimizin biraz üstünde. Şirket geçen yıl aynı dönemde 6,7 milyon TL kar etmişti, düşük baz yılının etkisiyle bu yıl satış hacmi ve karlılık geçen yıl aynı dönemi oldukça üzerinde. Şirketin satış gelirleri ikinci çeyrekte yıllık %11 artarak 71 milyon TL ye ulaştı. Bolu Çimento nun cirosundaki artışın fiyat artışından çok satış hacmindeki artıştan kaynaklandığını düşünüyoruz. Şirket ikinci çeyrekte 18 milyon TL FAVÖK kaydetti. Geçen yıl ilk çeyrekte şirket 11 milyon TL FAVÖK kaydetmişti, bir önceki çeyrekte ise 6 milyon TL FAVÖK yaratmıştı. Satış hacminde artış şirketin FAVÖK marjını olumlu etkiledi. Geçen yıl aynı dönemde %17, bir önceki çeyrekte %13 olan FAVÖK marjı yılın ikinci çeyreğinde %26 seviyesini yakaladı. Şirketin işletme sermayesi Haziran 2013 itibariyle 85,5 milyon TL, Mart 2013 de şirketin işletme sermeyesi 88milyon TL idi. İkinci çeyrekte şirketin performansı beklentimize paralel, şirket için tavsiyemizi koruyoruz. EKGYO Emlak Konut GYO 2.74 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.76 TL 37.39% Piyasa Değeri.mn(TL): Emlak 2Ç13 mali tabloları Emlak GYO ikinci çeyrekte 267 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net karı bizim ve piyasanın beklentisi olan 175 milyon TL nin üstünde. Geçen yıl aynı dönemde teslimatlar çok düşüktü dolayısıyla aynı dönemin karını dörde katladı. Bir önceki çeyrekle karşılaştırıldığında ise şirketin karında değişim yok. Emlak GYO 2Ç13 te 690 milyon TL gelir kaydetti. Şirketin gelirleri geçen yılın aynı döneminde 309 milyon TL idi, bir önceki çeyrekte ise şirket 375 milyon TL. 2Ç13 te satışlara 26 milyon TL lik arsa satışı, 305 milyon TL lik gelir paylaşımı projesi ve 360 milyon TL lik KIK projesi teslimi yapıldı. Emlak GYO 2Ç13 de 288 milyon TL brüt kar açıkladı, 2Ç12 de şirket 61 milyon TL, 1Ç13 de ise 290 milyon TL brüt kar açıklamıştı; sırasıyla %42, %6 ve %78 brüt kar marjına denk geliyor. Şirketin bu çeyrekte kar marjının %42 seviyesine çıkarabilmesinde sırasıyla %42 ve %37 marja sahip gelir paylaşımı ve KIK projleri etkili oldu. Bunun yanı sıra şirket satmış olduğu arsa için maliyet yazmadı. Şirket 2Ç13 de 251 milyon TL faaliyet marjı açıkladı, 2Ç12 de Emlak 52 milyon TL, 1Ç13 de ise 260 milyon TL faaliyet karı açıklamıştı. Şirket 2Ç13 te %39 faaliyet marjı yakaladı, bir önceki çeyrekte faaliyet marjı %70 seviyesindeydi. Yılın ilk çeyreğinde şirket 299 milyon TL ye %91 marjla Merkez Bankası na arsa satışı yapmıştı. Emlak GYO 6,85 milyar TL piyasa değeriyle NAD ne %16 iskontolu işlem görmekte, sektör ortalaması ise %30. Şirket için 3,76TL hedef fiyatımızı ve tavsiyemizi koruyoruz, hissenin yükselme potansiyeli %37. FROTO Ford Otosan YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL % Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Esra Suner Telefon.: esuner@isyatirim.com.tr Ford Otosan 2. çeyrek sonuçları Ford Otosan 2013 yılı 2. Çeyreğinde hem bizim hem de piyasa beklentisinin çok üzerinde 259 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı geçen yılın aynı dönemine gore %54, çeyreksel bazda ise %47 artış gösterdi. Opersayonel karlılık geçen yıla gore düşük olmasına ragmen 87 milyon TL lik vergi geliri ve 40 milyon TL lik faaliyet dışı gelir şirketin net karında ciddi artışa neden oldu. Karın beklentilerden sapmasının Temel nedenlerini de bu oluşturdu. Beklentilere paralel olarak Ford yılın ikinci yarısında 2,9 milyar TL lik gelir elde etti. Şirketin gelirleri geçen yıl aynı döneme artan ihracat gelirleri nedeniyle %14 yükseldi. Şirketin toplam satış hacmi yılın ilk yarısında %10 arttı ve 176 bin araca yükseldi. 12/08/2013 Sayfa 2 of 7

3 İhracatlardaki artış satış hacmini arttıran etken oldu. İhrcatların toplam satış hacmindeki payının artması kar marjlarında bir miktar gerilemeye yol açtı ve brut kar marjı 2Ç12 deki %11,2 seviyesinden %10 a geriledi. FAVÖK hem bizim hem de piyasa beklentisinin bir miktar altında 208 milyon TL olarak gerçekleşti ve geçen yılın %1 altında kaldı. FAVÖK marjı 1,1 puan düştü ve %7,1 oldu İşletme sermayesi 2012 yılı sonundaki 789 milyon Tl seviyesinden 623 milyon TL seviyesine iyileşti. Bunda en büyük etkeni artan ticari borçlar oluşturdu. Ford Otosan ın net karı hem bizim hem de piyasa beklentisinin çok üzerinde gerçekleşti. Her ne kadar operasyonel performans zayıf olsa da beklentilerin çok üzerinde gerçekleşen net karın hisse fiyatına yansıması olumlu olabilir. KCHOL Koç Holding 8.96 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 9.78 TL 9.18% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Mustafa Küçükmeral Telefon.: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Koç Holding'in ulusal savaş gemisi ihalesi iptal edilebilir, hafif negatif Sabah gazetesinin haberine göre Başbakanlık denetleme komitesi Koç Holding'in %40.5 iştiraki RMK Marine'in kazandığı ulusal savaş gemisi ihalesi ile ilgili soruşturmayı tamamlandı. Kaynak gösterilmeden verilen haberde, hazırlanan raporda ihalenin iptalinin istendiği iddia edildi. Rapor nihai kararın verileceği Başbakanın başkanlığını yaptığı savunma sanayii komitesine gönderilecek ve ihale ile ilgili karar bu komite tarafından verilecek. Biz değerlememize RMK Marine'i dahil etmediğimiz için Koç Holding değerlememiz üzerinde herhangi bir negatif etki olmamakla birlikte ihalenin iptalinin hisse üzerinde kısa dönemli olumsuz baskı yaratabileceğini düşünüyoruz. Koç Holding'in ulusal savaş gemisi ihalesi iptal edilebilir, hafif negatif Sabah gazetesinin haberine göre Başbakanlık denetleme komitesi Koç Holding'in %40.5 iştiraki RMK Marine'in kazandığı ulusal savaş gemisi ihalesi ile ilgili soruşturmayı tamamlandı. Kaynak gösterilmeden verilen haberde, hazırlanan raporda ihalenin iptalinin istendiği iddia edildi. Rapor nihai kararın verileceği Başbakanın başkanlığını yaptığı savunma sanayii komitesine gönderilecek ve ihale ile ilgili karar bu komite tarafından verilecek. Biz değerlememize RMK Marine'i dahil etmediğimiz için Koç Holding değerlememiz üzerinde herhangi bir negatif etki olmamakla birlikte ihalenin iptalinin hisse üzerinde kısa dönemli olumsuz baskı yaratabileceğini düşünüyoruz. KOZ Koza Altın YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 16.36% Piyasa Değeri.mn(TL): Hem piyasa beklentisi olan 120 milyon TL hem de bizim kötümser tahminimiz olan 112 milyon TL nin üzerinde olarak, Koza Altın 2Ç13 te 131 milyon TL net kar açıkladı. Altın fiyatlarındaki düşüş ve Ovacık ve Mastra madenlerinde sezonsal olarak gerileyen tenörlerin sonucu olarak üretimin düşmesi nakit maliyetlerin artması net kar rakamının yıllık bazda gerilemesine neden oldu. Tahminimizin altında gerçekleşen nakit maliyetler ve düşük vergi giderleri ise şirketin net karının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesini sağladı. Satış gelirleri düşük hacim ve altın fiyatları sonucundan geriledi. Tahminlerin üzerinde olarak ( İş Yatırım: 209 milyon TL, piyasa beklentisi: 216 milyon TL), Koza Altın 2Ç13 te yıllık bazda %11 düşüş fakat çeyrek bazda %22 artışla 226 milyon TL ciro kaydetti. Altın üretimi 82bin ons seviyesinde olurken, Ovacık ve Mastra da madenlerinde gerileyen tenör altın üretiminin düşmesine neden oldu. Maden kırılımına baktığımızda ise Ovacık ta 37bin ons, Mastra da 17bin ons ve Kaymaz da 27bin ons üretim gerçekleştirildi. Satış hacmi 2Ç13 te 83 bin ons olurken, 6bin ons stoklara ayrıldı. Nakit maliyetler bir önceki çeyreğe göre geriledi. Ovacık ve Mastra madenlerinde tenörün artacağını gözönünde bulundurarak nakit maliyetlerin geçtiğimiz çeyrekte kaydedilen ons başına 539 US$ seviyesine göre gerilemesini ve 2Ç13 TE ons başına 470 US$ olmasını tahmin etmiştik. Bizim tahminimizinde altında olarak nakit maliyetler 2Ç13 te ons başına 441 US$ geriledi. Böylece, şirket 2Ç13 te %68.8 FAVÖK marjı kaydetti. Yılın ikinci yarısında nakit maliyetlerin daha da düşmesini bekliyoruz. Nakit maliyetler yılın ilk yarısında şirketin ortalamalarının çok üzerinde olarak ons başında 487 US$ olarak gerçekleşti. 2.çeyrekte görülen iyileşme trendinin devam etmesini ve nakit maliyetlerin yılın ikinci yarısında daha da gerilemesini tahmin ediyoruz. tavsiyemizi koruyoruz. KOZ hisseleri için 32.0 TL hedef fiyat ile tavsiyesi vermeye devam ediyoruz. Projeksiyonlarımıza göre, hissenin mevcut piyasa değeri şirketi yaklaşık 1000 US$/ons altın fiyatı ile değerliyor. Hisse 2013T FD/FAVÖK VE F/K çarpanlarına göre uluslararası benzerlerine kıyasla iskontolu işlem görüyor. 12/08/2013 Sayfa 3 of 7

4 MRDIN Mardin Çimento 4.29 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.75 TL 10.67% Piyasa Değeri.mn(TL): 470 Mardin Çimento 2Ç13 mali tabloları: Mardin in performansı beklentilerin üstünde Mardin Çimento 2Ç13 de 14 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin karı, 10 milyon TL lik beklentimizin ve 12 piyasa beklentisinin üstünde. Şirketin ilk çeyrek karı geçen yıl aynı döneminden sadece %4 yukarda. Bir önceki çeyreğin ise 10 milyon TL üzerinde. Net karın bir önceki çeyreğe göre iyileşmesinin ana nedeni yurtiçi satış hacmindeki artış ve genel yönetim giderlerindeki düşüş. Şirketin satış gelirleri ikinci çeyrekte yıllık %12 daralarak 58 milyon TL ye geriledi. Şirketin 2Ç12 de 49 milyon TL olan yurtiçi satışları 2Ç13 de 39 milyona düşerken, dış satışlar aynı dönemde 20 milyon TL den 21 milyon TL ye yükseldi. FAVÖK ilk çeyrekte yıllık %12, çeyreklik %243 büyüyerek 20 milyon TL ye ulaştı. Şirketin geçen yıl ikinci çeyrekte %27 olan FAVÖK marjı 2Ç13 de %34 e yükseldi. FAVÖK marjındaki yıllık 19 puanlık çeyreksel, 7.5 puanlık iyileşmenin nedeninin maliyet yapısından iyileşmeden kaynaklandığını düşünüyoruz. Şirketin işletme sermayesi Haziran 2013 itibariyle 86 milyon TL. Mart 2013 de şirketin işletme sermeyesi 80 milyon TL idi. Çeyreksel olarak gelirlerin %55 arttığını hesaba katıldığında işletme sermayesindeki hafif artış beklentilere paralel. İkinci çeyrek sonuçları beklentilerimize üstünde şirketle konuştuktan değerlememizi yukarı yönlü revize edebiliriz. OTKAR Otokar YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL % Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Esra Suner Telefon.: esuner@isyatirim.com.tr Hacim büyümesi net kara yansımadı Otokar 2013 yılı 2. çeyreğinde bizim 32 milyon TL lik beklentimizin bir miktar altında, piyasa beklentisi olan 24 milyon TL nin üzerinde 29 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı geçen yıla gore %8 gerilerken çeyreksel bazda %10 arttı. Gelirlerdeki ciddi artış karlılığın gerilemesi nedeniyşe net kara yansımadı. Şirket hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde 375 milyon TL lik gelir elde etti. Gelirler yıllık bazda %42 arttı. İlk yarıyılda ise gelirlerdeki artış %63 oldu. Şirketin satış hacmi %35 arttı. Yüksek marjlı savunma sanayii araçlarının satışları artsa da ticari araç satışlarındaki artisan daha yüksek olması savunma sanayi araçlarının toplamdaki payının %29 dan %23 e gerilemesine neden oldu. İETT den alınan siparişin etkisiyle hem otobüs satış hacmi hem de gelirleri yükseldi. Yukarıda da belirttiğimiz savunma sanayi araçlarının toplam içindeki payının gerilemesi marjlarda olumsuz etkiye yol açtı. Bürüt kar marjı yıllık bazda 4 puan gerileyerek %22,4 oldu. FAVÖK ciro büyümesinin çok altında %6 arttı ve 48 milyon TL olarak gerçekleşti. Otokar ın sonuçları piyasa beklentisinin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Şirketle konuştuktan sonra tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. SISE Şişe Cam 2.77 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.28 TL 18.58% Piyasa Değeri.mn(TL): SISE 2Ç13: Tahminlerin altında net kar açıkladı. Hem bizim tahminimiz olan 94 milyon TL hem de piyasa beklentisi olan 102 milyon TL nin altında olarak, Sise Cam 2Ç13 te 73 milyon TL net kar açıkladı. Ciro rakamı beklentilere paralel gerçekleşmiş olmasına rağmen, FAVÖK marjının cam ambalaj grubunun tahminlerin altında performans göstermesi nedeniyle net kar rakamı beklentilerin altında kaldı. Tahminlerin altında kalan sonuçların bugün hisse üzerinde negatif etki yapmasını tahmin ediyoruz. Hissenin son bir ayda %11 piyasanın üzerinde getiri sağladığını ve mevcut iskontosunun %4 e daraldığını hatırlatmak isteriz. 12/08/2013 Sayfa 4 of 7

5 SODA Soda Sanayii 2.41 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.46 TL 43.55% Piyasa Değeri.mn(TL): Soda 2Ç13: Sonuçlar beklentilerin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Piyasa beklentisi olan 44 milyon TL nin üzerinde fakat bizim beklentimiz olan 57 milyon TL nin bir miktar altında olarak, Soda Sanayii 2Ç13 te 50 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın 2.çeyreğinde yaşanan grev nedeniyle ciddi orandan gerileyen rakamlara kıyasla, yıllık bazda net kar rakamı operasyonel performansta iyileşmenin sonucu olarak iki katından fazla arttı. Çeyrek bazda da artan satış hacmi ve fiyatlar iyileşmeye işaret etti. Kambiyo gelirleri de hem yıllık hem de çeyrek bazda net kardaki artışı destekleyen bir diğer faktör oldu. THYAO Türk Hava Yolları 8.44 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.00 TL -5.20% Piyasa Değeri.mn(TL): McKinsey Türk Havayollarına danışmanlık yapmayacak Star gazetesinde çıkan habere göre McKinsey in THY ye danışman olarak atanması Özelleştirme İdaresi tarafından onaylanmadı. Bunun yerine Özelleştirme İdaresi kendi bünyesinde kuracağı bir birim ile THY ye danışmanlık hizmeti sunacak. Bu birim şirketin operasyonları ve finansal yapısı hakkında danışmanlık yapacak. Nötr TOASO Tofaş Fabrika YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 20.33% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Esra Suner Telefon.: esuner@isyatirim.com.tr 06/08/2013 TOASO 2Ç13 sonuçları beklentilerin altında Tofas FAbrika 2013 yılı 2. çeyreğinde hem bizim hem de piyasanın beklentisinin altında 109 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net karı geçen yıl aynı döneme gore %12 geriledi. Beklentilerin ve geçen yılın altında kalan operasyonel karlılık net karda düşüşe neden oldu. Tofas için bizim kar tahminimiz 132 milyon TL, piyasanın tahmini 127 milyon TL seviyesindeydi. Şirketin toplam satış hacmi 2. çeyrekte geçen yıla gore %4 gerileyerek 74 bin adet seviyesinde gerçekleşti. Araç satış gelirleri de buna paralel olarak %5 geriledi. Finansal faaliyetlerden elde edilen gelirlerle birlikte şirketin cirosu yıllık bada %5 geriledi 1,823 milyon TL olarak gerçekleşti. 2. çeyrekte yurtiçi satışlar geçen yıla paralel bir seviyede gerçekleşirken yurtdışı satış hacimlerinde %8 lik bir gerileme oldu. İhracat gelirleri ise %8 geriledi. Faaliyet giderlerinin gelirler içindeki payı bu çeyrekte %5,6 seviyesine yükseldi. İlk çeyrekte bu oran %4,7 geçen yıl aynı dönemde ise %5,1 seviyesindeydi. Buna bağlı olarak FAVÖK beklentilerin altında 202 milyon TL oldu. Finansallarda iyileşme işletme sermayesinde görüldü. Borç vadelerinin uzaması alacak vadelerinin kısalmasıyla birleşince şirketin işletme sermayesi ihtiyacı iyileşti. Net nakit pozisyonu ise yıl sonundaki 529 milyon TL seviyesinden 2. çeyrek sonu itibariyle 844 milyon TL seviyesine yükseldi. Özetlemek gerekirse şirketin sonuçları beklentilerin altında kaldı. Bugünkü analist toplantısına paralel tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. TRKCM Trakya Cam 2.56 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.09 TL 20.83% Piyasa Değeri.mn(TL): TRKCM 2Ç13 sonuçlar beklentilere paralel Hem 23 milyon TL piyasa beklentisi hem de bizim 29 milyon TL beklentimizin üzerinde olarak, Trakya Cam 31 milyon TL net kar açıkladı. Ciro rakamı hacim büyümesi ve fiyat artışlarıyla artmış olmasına rağmen, yıllık bazda net kar rakamı doğalgaz zamları nedeniyle artan üretim maliyetleri, faaliyet giderlerindeki artış ve düşük finansal gelirler nedeniyle %19 düştü. Mayıs ayında yapılan 12/08/2013 Sayfa 5 of 7

6 %7 fiyat artışları ve pazarda iyileşen talep koşullarının sonucu olarak çeyrek bazda net kar rakamında artış görüldü. TUPRS Tüpraş YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 23.25% Piyasa Değeri.mn(TL): Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: akumbaraci@isyatirim.com.tr Mevsimselliğe rağmen zayıf sonuçlar Ertelenmiş vergi karı net karı olumlu etkiledi...tüpraş 2Ç13'de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı net kara paralel 138 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim beklentimiz olan 101 milyon TL'nin üstünde olmasına rağmen piyasa beklentisi olan 142 milyon TL'ye paralel geldi. Bizim tahminimizle açıklanan rakam arasındaki fark beklentimizden kötü gelen operasyonel karlılığa rağmen beklentimizden yüksek gelen ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Mevsimselliğe rağmen rafineri marjları zayıfladı...2ç13'de petrol ve ürün stok kayıplarına yol açan düşen petrol fiyatı ile birlikte İran'a karşı devam eden yaptırımlar ve zayıf talep Tüpraş'ın 2.63 dolar/varil net rafineri marjı açıklamasına neden oldu. Geçen senenin aynı döneminde ise şirketin 3.65 dolar/varil net rafineri marjı vardı. Hatırlatmak gerekirse şirketin 2Ç13'de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 1.28 dolar/varil stok zararına karşılık 0.06 dolar/varil stok zararı vardı. Bu arada Akdeniz Komplex rafineri marjı Avrupa ülkelerindeki zayıf talep ile birlikte geçen sene kıyasla daha az bakım yapılması ve ağır ve hafif ham petrol fiyat aralığının kapanmasından dolayı 2Ç12'de 5.73 dolar/varil iken 2Ç13'de 2.52 dolar/varil seviyesine geriledi. Tüpraş'ın 2Ç13'de KKO %82 olarak gerçekleşti, geçen senenin ikinici çeyreğinde ise %77 idi. Opet istasyon sayılarını artırmaya devam ediyor...2ç13 itibari ile toplam 1,332 adet istasyonu bulunuyor. Şirketin Mayıs 2013 itibari ile benzinde %20 ve motorinde %18.9 pazar payı var. Şirket 2Ç13'de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 20 milyon TL net kara karşılık 30 milyon TL net kar açıkladı. Tüpraş Opet i özkaynak yönetime göre konsolide etmeye başladı ve 2Ç13'de 10 milyon TL iştirak gelir kaydetti. Geçen senenin ikinci çeyreğinde ise 8 milyon TL iştirak geliri kaydetmişti. Fuel Oil Dönüşüm Projesi...Proje planlandığı gibi devam ediyor ve bugüne dek toplam 1,8 milyar dolar harcandı ve projenin %77'si tamamlandı. Projenin Kasım'14 tarihine operasyonel olması bekleniyor.tüpraş bu projenin yatırımı için aldığı teşvik ile ilgili 259 milyon TL tutarında ertelenmiş vergi gelirini kayıtlarına aldı. Hatırlatmak gerekirse 2011 yılında şirket Büyük Ölçekli Yatırım Teşvik Belgesi almıştı. Ertelenmiş vergi gelirlerinin yıl sonunda mn TL ye ulaşması bekleniyor. Şirket bugün sonuçlar ile ilgili bir telekonferans düzenleyecek ve telekonferans sonrası modelimizi güncelleyebiliriz. Fakat şu an için tavsiyemizi koruyoruz. ULKER Ülker Bisküvi YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : TL 5.98% Piyasa Değeri.mn(TL): /08/2013 Yıldız Holding %10 Ülker hisselerinin blok satışı için yetki verdi. Yıldız Holding Ülker Bisküvi nin piyasa derinliğini artırmak için %10 oranında Ulker hisselerini 6 ay içerisinde blok olarak satmak için bir aracı kurumu yetkilendirdi. Blok satış süreci tamamlanana kadar haberin hisse performansını olumsuz etkileyebileceğini düşünüyoruz. Fakat, orta vadede halka açıklık oranının ve likiditenin artacak olmasını olumlu gelişme olarak değerlendiriyoruz. UNYEC Ünye Çimento 4.99 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 7.04 TL 41.07% Piyasa Değeri.mn(TL): 617 Ünye Çimento 2Ç13 mali tabloları: Sonuçlar beklentilerimize paralel Ünye Çimento 2Ç13 de 18 milyon TL net kar açıkladı, şirketin karı 19 milyon TL lik beklentimize paralel. Satışlardaki artışla şirketin ikinci çeyrek karı geçen yıl aynı döneminin karına paralel, mevsimsellikten dolayı ise bir önceki çeyreğin 6 milyon TL lik karının oldukça üstünde. Şirketin satış gelirleri ikinci çeyrekte yıllık %4 artarak 70 milyon TL ye ulaştı. İç pazarda şirketin satış hasılatı geçen yıl aynı döneme göre %4 düşerek 58 milyon TL oldu. Diğer taraftan Rus pazarının canlanmasıyla şirketin ihracat hasılatı 2Ç13 de yıllık %70 artış gösterdi. 12/08/2013 Sayfa 6 of 7

7 FAVÖK ikinci çeyrekte yıllık %3 artarak 24 milyon TL ye ulaştı. Şirketin FAVÖK marjı geçen %35 düzeyinde gerçekleşti. Şirketin işletme sermayesi Haziran 2013 itibariyle 89 milyon TL ile Mart ikinci çeyrekte değişim göstermedi. İkinci çeyrek sonuçları hem net kar hem de marjlar açısından beklentilerimize paralel geldi. Şirket için tavsiyemizi koruyoruz. Hissenin yükselme potansiyeli %39. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 12/08/2013 Sayfa 7 of 7