TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları

08.08.14 08.09.14 08.10.14 08.11.14 08.12.14 08.01.15 08.02.15 08.03.15 08.04.15 08.05.15 08.06.15 08.07.15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7 Ağustos 2015 TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr ŞENNUR KADAKAL skadakal@ziraatyatirim.com.tr Mobil, Genişbant ve Kurumsal Data, Büyümede Ana Etken Olmaya Devam Ediyor " Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 8,22 TL Reuters/Bloomberg Fiyat 6,67 TL 2,39 USD BİST 100 78.803 TL 28.223 USD TL/$ 2,7922 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 7,33 TL 5,34 TL Hisse Adedi (mn) 3.500 Piyasa Değeri (mn TL) 23.345 Net Borç (mn TL) 8.431 Halka Açıklık 13% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 3.035 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı (%) 77,47 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri -5,5% -1,8% 12,9% BİST-100-3,4% -6,3% -0,1% BİST-100 Göreceli -2,2% 4,7% 12,9% Günlük İşlem Hacmi (mn TL) 21,31 (mn TL) 2Ç2014 2Ç2015 %Değişim Net Satış 3.300 3.526 6,9% Brüt Kar 1.653 1.764 6,8% Net Faaliyet Karı 750,9 788,5 5,0% Net Kar/Zarar 801,0 335,2-58,2% F/K FD/FAVÖK TTKOM 19,71 6,17 BİST-100 11,98 a.d. Uluslararası Benzer Şirketler* 15,50 4,79 *Kaynak: Bloomberg (2015 Tahmini) 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 HİSSE PERFORMANSI TTKOM.IS/TTKOM.TI Türk Telekom BİST-100 Göreceli (Son 1 Yıl)-Sağ Eksen 1,40 1,20 1,00 0,80 Türk Telekom'un 2015 yılının ikinci çeyreğinde ana ortaklık net dönem karı 335mn TL ile beklentimizin (446mn TL) altında gerçekleşirken, piyasa beklentisi olan 343mn TL'ye paralel olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar rakamını tam olarak tahmin ettiğimiz şirketin net dönem karının beklentilerimizin altında gerçekleşmesinde operasyonel giderlerde yaşanan yükseliş etkili olmuştur. Grubun 2015 yılı 6 aylık döneminde ana ortaklık net dönem karı 362mn TL olarak gerçekleşirken bir önceki yılın aynı dönemine göre gerilemenin %69,5 olduğu görülmektedir. Sabit ses tarafında azalış devam ederken, mobil hat, geniş bant ve kurumsal data tarafında şirket büyümeye devam etmiştir. 2015 yılı ikinci çeyreğinde gelir içinde en büyük pay %34 ile mobil hat tarafında iken marjlara etkisinin sabit ses kadar olmadığı görülmektedir. Sabit ses gelirleri 2015 yılının ikinci çeyreğinde bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %10 gerilese de toplam FAVÖK ün %46 sını oluşturmuştur. Mobil, geniş bant ve kurumsal data gelirleri artan şirketin buna bağlı olarak satış geliri %6,9 oranında artarak 3.525mn TL olmuştur. 2Ç15'te brüt karlılığı %6,8 oranında artarak 1.764mn TL'ye yükselen şirketin net faaliyet karı ise operasyonel giderlerdeki artış nedeniyle sınırlanarak sadece %4,8 oranında artışla 786mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin finansman ve vergi giderleri de beklentilerimize paralel olarak sırasıyla 351mn TL ve 125mn TL olarak gerçekleşmiş ve bu durum net dönem karını azaltıcı bir durum yaratmıştır. Şirketin döviz açık pozisyonuna bağlı olarak, dolar kurlarda ikinci çeyrekte de kaydedilen yükseliş, kur farkı gideri kaydedilmesine neden olmuş ancak ilk çeyreğe göre kıyaslandığında 709mn TL'den 351mn TL'ye bir gerileme yaşandığı ve daha ılımlı bir finansman gideri kaydedildiği görülmüştür. Not: 06.08.2015 verileri alınmıştır. Türk Telekom için EKLE önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatında güncellemede bulunmuyoruz. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 1

Sabit ses gelirlerinde gerileme devam ediyor Türk Telekom grubunun 2015 yılının ikinci çeyreğinde toplam sabit ses gelirleri %10,2 oranında azalarak 685mn TL ye gerilemiştir. Şirket sabit ses gelirlerindeki bu kaybı genişbant ve mobil hat gelirleri ile telafi etmeye çalışmaktadır. 2015 yılının ikinci çeyreğinde ve ilk altı ay toplamında sabit ses tarafında toplam erişim hattı sayısı %3,7 lik bir azalış göstermiştir. 2015 yılının ilk altı aylık döneminde sabit ses tarafında abone başı ortalama gelir %0,7 oranında düşüş gösterirken, 2. çeyrek itibariyle daha yüksek olarak %1,4 oranında gerilemiş ve abone başı ortalama gelir 20,8 TL olmuştur. 2Ç14 2Ç15 % Değ. 6A14 6A15 %Değ. Toplam Erişim Hattı Sayısı (mn) 13,4 12,9-3,7% 13,5 13,0-3,7% Sabit Ses ARPU (TL) 21,1 20,8-1,4% 21,0 20,9-0,7% Toplam Sabit Hat Gelirleri (mn TL) 763 685-10,2% 1.539 1.387-9,9% Genişbant Toplam Abone Sayısı (mn) 7,4 7,7 4,1% 7,4 7,7 3,4% Genişbant ARPU (TL) 40,5 41,5 2,5% 40,7 41,7 2,5% Toplam Genişbant Gelirleri (mn TL) 897 950 5,9% 1.794 1.902 6,0% Mobil Toplam Abone Sayısı (mn) 15,8 16,7 5,7% 15,6 16,7 7,1% Mobil Karma ARPU (TL) 21,7 23,0 6,0% 21,2 22,6 6,4% Toplam Mobil Gelirleri (mn TL) 1.056 1.219 15,4% 2.013 2.385 18,5% Toplam Diğer Gelirler (mn TL) 584 672 15,1% 1.149 1.286 11,9% Kaynak: Türk Telekom Genişbant tarafında 2Ç2015 itibariyle toplam abone sayısı %4,1 oranında artarken, genişbant hat gelirleri ise 2Ç2015 sonunda 950mn TL olarak gerçekleşirken bir önceki yıla göre %5,9 luk önemli bir artış göstermiştir. Gelirler bakımından en güçlü büyüme mobil tarafta yakalanmış durumda Mobil gelirlerde %15,4 lük büyüme ile 2015 yılı ikinci çeyreği itibariyle 1.219mn TL satış geliri elde eden şirketin, aynı dönemde toplam abone sayısı bir önceki yıla göre %5,7 oranında artarak 16,7 milyona yükselmiştir. 2Ç2015 te mobil hat tarafında Avea'nın kazandırdığı 200 bin net yeni abone de mobil gelirlere önemli katkı sağlamıştır. Net abone sayıları artarken, abone başı ortalama gelir de 21,7 TL den 23 TL'ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Bu durum Avea marjlarının beklentilerin üzerinde bir performans gösterdiğini işaret etmektedir. Diğer gelirler olarak belirtilen kısmı ise kurumsal data ve diğer GSM şirketlerinden gelen kiralama gelirleri oluşturmaktadır. Kurumsal data gelirleri sabit hat gelirleri büyümesine destek verirken 2Ç2015 te diğer gelirler olarak belirtilen kısım bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %15,1 lik artış göstermiştir. TTKOM un toplam borçları içinde ortalama vade süresi artmaya devam ediyor Mobil hat gelirleri beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Toplam borçlar için ortalama vade süresi 2015 yılının 2. çeyreğinde 3,9 yıl olarak gerçekleşmiştir. Şirket Net Borç/FAVÖK rakamının aynı dönemde daha iyi bir performans gösterdiğini ve bu durumun ilerleyen çeyreklerde de devam edeceği beklentisini ifade etmiştir. 2015 yılının ilk altı ayında şirketin toplam sabit ses gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %9,9 oranında azalarak 1.387mn TL ye gerilerken, genişbant ve mobil gelirleri ise sırasıyla %6 ve %18,5 oranında yükselmiştir. Bunlara bağlı olarak 2015 yılının ilk yarısında Türk Telekom un satış gelirleri kurumsal data satışları ve kira gelirleri de eklendiğinde 2014 yılının ilk altı ayına göre %7,2 oranında artış kaydederek 6.960mn TL olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde şirketin brüt karı da aynı oranda artarak 3.464mn TL olarak gerçekleşmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15 2Ç15-2Ç14 %Değ. 6A14 6A15 % Değ. SATIŞLAR 3.195 3.300 3.512 3.595 3.434 3.526 6,9% 6.494 6.960 7,2% Satışların Maliyeti (-) 1.618 1.647 1.806 1.960 1.735 1.761 7,0% 3.265 3.496 7,1% BRÜT KAR/ZARAR 1.577 1.653 1.706 1.636 1.699 1.764 6,8% 3.230 3.464 7,2% Genel Yönetim Giderleri (-) 467 458 413 496 472 482 5,3% 925 954 3,1% Pazarlama Giderleri (-) 475 444 434 490 413 449 1,2% 919 862-6,1% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 15,3 16,8 11,8 22,6 13,5 14,3-14,9% 32,2 27,9-13,4% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 3 17-7 39-35 -30 a.d. 20-65 a.d. NET FAALİYET KARI/ZARARI 623 751 841 666 766 789 5,0% 1.374 1.555 13,2% FAVÖK 1.200 1.253 1.362 1.232 1.233 1.320 5,3% 4.986 5.047 1,2% Finansman Gideri 0 0 0 0 0 0 a.d. 0 0 a.d. Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 109 41 40 54 11 12-70,6% 150 23-84,5% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -255 238-464 -67-709 -352 a.d. -17-1.061 a.d. Diğer 0 0 0 0 0 0 a.d. 0 0 a.d. Vergi Gideri/Geliri 107 237 106 156 63 125-47,2% 345 188-45,4% NET DÖNEM KARI/ZARARI 370 792 310 496 5 323-59,1% 1.162 328-71,8% Ana Ortaklık Net Dönem Karı 384 801 319 504 27 335-58,2% 1.185 362-69,5% FİNANSAL ORANLAR 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15 %Değ. 6A14 6A15 % Değ. Brüt Kar Marjı 49,4% 50,1% 48,6% 45,5% 49,5% 50,0% - 49,7% 49,8% - Faaliyet Kar Marjı 19,5% 22,8% 23,9% 18,5% 22,3% 22,4% - 21,2% 22,3% - FAVÖK Marjı 37,6% 38,0% 38,8% 34,3% 35,9% 37,4% - 76,8% 72,5% - Net Kar Marjı 11,6% 24,0% 8,8% 13,8% 0,1% 9,2% - 17,9% 4,7% - Kaynak: Ziraat Yatırım Grubun 2015 yılı 6 aylık döneminde ana ortaklık net dönem karı ise 362mn TL olarak gerçekleşirken bir önceki yılın aynı dönemine göre gerilemenin %69,5 olduğu görülmektedir. Bu daralmada 2015 yılının ilk çeyreğinde döviz açık pozisyonuna bağlı kaydedilen 709mn TL lik yüksek finansal giderler etkili olmuştur. Türk Telekom un Haziran sonu itibariyle 10,4 milyar TL lik döviz açık pozisyonu bulunuyor 2015 yılı Haziran ayı sonu itibariyle Türk Telekom un 10.404 milyon TL olan döviz açık pozisyonunun %77 si dolar cinsinden oluşurken, %19 luk bölümü euro cinsindendir. Şirket, 2015 yılı ikinci çeyreğinde özellikle döviz kurlarındaki artışlara bağlı olarak yüksek kur farkı gideri kaydetmiş ve 2Ç2014 te 237 mn TL olan net finansal gelirler 2Ç2015 te 351 mn TL gidere dönüşerek net karın düşük gerçekleşmesinde etkili olmuştur. Şirketin net dönem karı yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle faaliyetlerinden bağımsız olarak kurlardaki hareketlere karşı oldukça duyarlıdır. Ayrıca şirketin borçluluk yapısında euro cinsinden yükümlülüklerini arttırarak bir çeşitlendirmeye gittiğini de görmek mümkündür. Ek olarak Türk Telekom, İş Bankası Grubunun (ANHYT, ANSGR, ISCTR, ISKUR, SISE) sahip olduğu %10 luk Avea İletişim Hizmetleri hisselerinin şirkete devir işlemlerini tamamladığını 4 Ağustos itibariyle duyurmuştur. Böylelikle Türk Telekom un Avea daki payı %100 e ulaşmıştır. Şirket bu hisseler için 875mn TL ödeyecektir. Anlaşmayla ilgili ödemeler TL üzerinden, toplam ödemenin %6,3 ünün Ocak 2017 ye kadar iki eşit taksitle, kalan %93,7 lik kısmının ise 2017 yılında başlayıp 2020 yılında bitecek şekilde gerçekleştirecek. Borcun vade yapısı şirket için olumludur. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

Özet Bilançolar (Mn TL) 2011 2012 2013 2014 6A2014 6A2015 % Değişim DÖNEN VARLIKLAR 4.007 4.367 4.849 6.413 5.874 6.563 11,7% Nakit ve Nakit Benzerleri 979 961 1.005 2.538 1.839 1.991 8,2% Ticari Alacaklar 1.993 2.629 3.128 3.133 3.282 3.296 0,4% Diğer Alacaklar 108 138 110 40 95 47-49,9% Stoklar 107 128 87 144 126 163 29,0% Diğer Dönen Varlıklar 820 510 520 557 532 1.066 100,6% DURAN VARLIKLAR 12.167 12.841 13.395 13.465 12.936 13.240 2,3% Ticari Alacaklar 83 31 34 40 42 34-19,5% Finansal Yatırımlar 12 12 12 12 12 12 0,0% Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 258 31 20 14 14 13-6,1% Maddi Duran Varlıklar 7.899 8.316 8.330 8.181 8.028 8.029 0,0% Maddi Olmayan Duran Varlıklar 3.540 4.099 4.585 4.838 4.483 4.741 5,8% Diğer Duran Varlıklar 375 353 414 380 357 411 15,1% TOPLAM AKTİFLER 16.174 17.208 18.245 19.878 18.810 19.803 5,3% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 5.607 4.197 5.053 4.226 4.656 4.728 1,5% Finansal Borçlar 2.302 285 55 29 355 329-7,5% Ticari Borçlar 1.551 1.645 1.748 1.549 1.187 1.516 27,6% Diğer Borçlar ve Karşılıklar 1.754 1.203 1.044 1.938 1.740 1.971 13,3% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 4.798 6.556 7.864 9.349 8.687 10.496 20,8% Finansal Borçlar 3.044 4.689 6.055 8.139 7.381 9.180 24,4% Ticari Borçlar 87 16 0 1 0 0 a.d Diğer Borçlar ve Karşılıklar 1.666 1.850 1.809 1.209 1.307 1.316 0,7% ÖZSERMAYE 5.769 6.455 5.328 6.303 5.466 4.578-16,2% Ödenmiş Sermaye 3.500 3.500 3.500 3.500 3.500 3.500 0,0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları 129 129 129 446 446 446 0,0% Net Dönem Karı/Zararı 2.069 2.637 1.303 2.007 1.185 362-69,5% Diğer 72-876 -661-811 -835-1.138 a.d TOPLAM PASİFLER 16.174 17.208 18.245 19.878 18.810 19.803 5,3% ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 2011 2012 2013 2014 6A2014 6A2015 % Değişim SATIŞLAR 11.941 12.706 13.117 13.602 6.494 6.960 7,2% Satışların Maliyeti (-) 5.279 6.261 6.762 7.030 3.265 3.496 7,1% BRÜT KAR/ZARAR 6.661 6.445 6.355 6.571 3.230 3.464 7,2% Genel Yönetim Giderleri (-) 1.343 1.504 1.572 1.834 925 954 3,1% Pazarlama Giderleri (-) 1.907 1.663 1.729 1.843 919 862-6,1% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 27,1 31,2 38,9 66,5 32,2 27,9-13,4% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 116 92 17 53 20-65 a.d. NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 3.501 3.338 3.032 2.880 1.374 1.555 13,2% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 0 172 215 244 150 23-84,5% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -891-144 -1.540-548 -17-1.061 a.d Vergi Gideri/Geliri 710 773 439 607 345 188-45,4% NET DÖNEM KARI/ZARARI 1.900 2.421 1.052 1.725 1.162 328-72% Ana Ortaklık Kar Payı 2.069 2.637 1.303 2.007 1.185 362-69% a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler ve Yatırım Merkezleri Merkez Şube +90 212 514 0044 Kadıköy Şubesi +90 216 360 3070 Ankara Şubesi +90 312 466 8610 İzmir Şubesi +90 232 489 6300 Adana Yatırım Merkezi Adana Şubesi +90 322 352 1111 Antalya Yatırım Merkezi Antalya Şubesi +90 242 312 3600 Ataşehir Yatırım Merkezi Ataşehir Şubesi +90 216 455 7108 Balıkesir Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi +90 266 239 1045 Bandırma Yatırım Merkezi Bandırma Şubesi +90 266 713 0995 Beşiktaş Yatırım Merkezi Beşiktaş Şubesi +90 212 259 0712 Bursa Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi +90 224 220 4242 Denizli Yatırım Merkezi Denizli Şubesi +90 258 261 2493 Diyarbakır Yatırım Merkezi Diyarbakır Şubesi +90 412 224 0429 Eskişehir Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) +90 222 221 8202 Galleria Yatırım Merkezi Galeria Şubesi +90 212 559 3254 Karşıyaka Yatırım Merkezi Atakent Şubesi +90 232 369 4833 Kayseri Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi +90 352 245 0039 Kocaeli Yatırım Merkezi Kocaeli Şubesi +90 262 321 9110 Nazilli Yatırım Merkezi Nazilli Şubesi +90 256 313 1314 Samsun Yatırım Merkezi Samsun Şubesi +90 362 432 0873 İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D:2 +90 462 323 0198 Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5