AKENR Ak Enerji AL Kapanış TRY: 17.60 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 22.71 TL 29.04% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,150 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr Tarih: 03/03/2010 Akenerji Akkök Sanayi Yatırım ve Geliştirme Anonim Şirketi nden almış olduğu ödünç paranın vadesini uzattı ve Akarsu Enerji Yatırımları Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi nden borç aldı Akenerji 2009 yılının Şubat ayında Akkök Sanayi Yatırım ve Geliştirme Anonim Şirketi nden almış olduğu 68.4 milyon dolar tutarında ödünç paranın 28 milyon dolarlık kısmının vadesinin uzatılmasına karar verdiklerini açıkladı. Böylece 9 milyon dolar %3.5 faiz oranı ile 31 Mart tarihine, 19 milyon dolar %3.90 faiz oranı ile 26 Ocak 2011 tarihine kadar uzatıldı. Şirket ayrıca 16 milyon dolar tutarında ödünç paranın grup içi ilişkili firmalarından Akarsu Enerji Yatırımları Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi nden alınmasına karar verdiklerini açıkladı. Haberin olumlu etkisinin sınırlı olmasını bekliyoruz. AKGRT Aksigorta AL Kapanış TRY: 1.95 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.70 TL 38.43% Piyasa Değeri.mn(TL): 597 Analist: Kutluğ Doğanay Telefon.: +90 212 350 25 08 E-Mail: kdoganay@isyatirim.com.tr Sabancı Holding Aksigorta daki payını satışa çıkarıyor. Bloomberg te yer alan habere göre Sabancı Holding, Aksigorta daki %31 e yakın payını yabancı bir sigorta şirketine satmak için 10 gün içinde bir kuruma yetki vereceğini açıkladı. Sabancı Holding, Aksigorta da JV oluşturarak sigortacılık işinde büyüme hedefini sürdürüyor. Aksigorta hisseleri 2010 beklentilerimize göre 1.4x PD/DD ve 8.2x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor. Haber Aksigorta hisseleri için olumlu ancak büyük oranda beklentiler dahilinde. Satınalma esnasında değerlemenin daha yüksek olması da önceki tecrübelere göre olası. ALBRK Albaraka Türk ÖNERİMİZ YOK Kapanış TRY: 2.58 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 1,391 Net kar beklentilerin altında kaldı. Al Baraka 2009 yılı solo net karını TL105mn olarak açıkladı. Açıklanan kar beklenti ortalaması olan TL114mn altında gerçekleşti. Son çeyrekte bankanın performansına bakacak olursak başta net kar-zarar karı olmak üzere ana gelir kalemlerinin güçlü seyrettiğini görüyoruz. Banka kredilerini ve fon kaynakalarını (mevduat) son çeyrekte %10 büyüterek, sektör ortalamalarının üzerinde bir büyüme gerçekleştirdi. Verilen kredilerin olumlu gelir etkisinin yanında fonlama maliyetlerinin de çeyreksel bazda düşmesi sonucu net kar-zarar marjı %5.7 den %7 ye yükseldi. Tabii burada bankanın geri dönmeyen krediler için ayrıdığı provizyon oranını %71 den %89 a çıkarmasının da önemli bir etkisi bulunuyor. Ayrılan provizyonlarda mevduat sahiplerinin daha fazla payı olması mevduat getirilerini etkileyerek fonlama maliyetlerini aşağıya çekti. Ayrılan karşılık giderlerinin yanında faaliyet giderlerinin de çeyreksel bazda yaklaşık %20 artması net karı son çeyrekte olumsuz etkiledi. Bu iki maliyet kaleminin artmasıyla ana gelirdeki olumlu gelişmelerin şimdilik net kara yansımadığını görüyoruz. Önümüzdeki dönemde bankanın güçlenen fonlama yapısının ve yeni açılan ve açılacak şubelerin olumlu etkisiylede kredi büyümelerinin olumlu ANSGR Anadolu Sigorta AL Kapanış TRY: 1.40 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.92 TL 36.81% Piyasa Değeri.mn(TL): 595 Analist: Kutluğ Doğanay Telefon.: +90 212 350 25 08 E-Mail: kdoganay@isyatirim.com.tr Ocak ayında prim üretimi yıllık %9,2 arttı.anadolu Sigorta ocak ayında yıllık %9,2 büyüme ile 149 milyon TL brüt prim üretimi gerçekleştirdi. Kaza, mühendislik ve sağlık branşlarında prim üretiminin ivme kazandığını görüyoruz. Diğer yandan sektörün toplam prim üretimi verisi henüz açıklanmadığı için şirketin pazar payı hakkında yorum yapamıyoruz. BAGFS Bağfaş ÖNERİMİZ YOK Kapanış TRY: 132.00 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 396 Analist: Nur Atasoy Telefon.: +90 212 350 25 34 E-Mail: natasoy@isyatirim.com.tr 08/03/2010 Sayfa 1 of 5
Bagfaş ın 4. çeyrek karı beklentilere paralel geldi. Bagfaş 2009 yılının 4. çeyreğinde geçen yı aynı dönemdeki 0.3mn TL net zararın ve 3. çeyrekteki 0.6mn TL lik net karın üzerinde 2.3mn TL net kar elde etti. Şirketin 4. Çeyrekte bir önceki çeyreğe göre daha iyi kar elde etmesinin nedeni gübre fiyatlarında 4. Çeyrekte oluşan artış ve operasyonel olmayan gelirlerdeki yükseliş. 2009 yılının tamamında ise şirketin net zararı 5.1mn TL oldu. Geçen yıl aynı dönemde şirket 83mn TL net kar elde etmişti. Şirket hakim bazında geçen yılın %55 üzerinde 572 bin ton gübre satmış olsa da, düşen fiyatlar nedeniyle gelirleri %31 geriledi ve 268mn TL olarak gerçekleşti. Bagfaş ın son çeyrekte brut kar marjı artan gübre fiyatları nedeniyle geçen yıl aynı dönemin ve bir önceki çeyreğin üzerinde %16.6 oldu. Ancak yüksek sabit giderler nedeniyle son çeyrekteki 3. çeyreğe göre görülen bu yükseliş FAVÖK marjına yansımadı. 4. Çeyrek FAVÖK marjı bir önceki çeyrekteki %6.6 lık seviyesinden %5.5 seviyesine geriledi. Bagfaş hisseleri vergi finansallarının yayınlandığı 15 Şubat tarihinden itibaren İMKB nin %10 üzerinde performans gösterdi. Şirketin nakit temettü dağıtmayacağını açıklaması ve son yükselişten sonra artık benzer şirketlerle aynı seviyelerden işlem görüyor olması nedeniyle artık hissed bir miktar satış görebileceğimizi düşünüyoruz. BOYNR Boyner ÖNERİMİZ YOK Kapanış TRY: 1.63 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 150 Operasyonel performansda iyileşmenin getirdiği kar büyümesi Boyner 4Ç08 deki 6 milyon TL zararına kıyasla 4Ç09 de 9 milyon TL net kar açıkladı. 4Ç09 kar rakamı şirketin 2009 yıl sonu karını ise 7 milyon TL ye taşıdı. 4Ç09 deki net kar artışı operasyonel performansdaki iyileşme ve finansman giderlerindeki azalıştan kaynaklandı. Şirketin cirosu son çeyrekte %12 büyüme ile 136 milyon TL e artarken, 2009 yıl sonu cirosunu ise 483 milyon TL e yükseltti. Boyner 4Ç09 de brüt kar marjını yıllık bazda 4 yüzde puan arttırarak %39.7 e yükseltmeyi başardı. Bununla birlikte, faaliyet giderlerinin ciroya oranının 4Ç08 deki %35 seviyesinden 4Ç09 de %30.7 e gerilemesi de FAVÖK e katkıda bulundu. Sonuç olarak kredi kartı giderleri ve buna benzer faaliyetlerle ilgili gelirlerle düzelttiğimiz FAVÖK 4Ç08 deki 4 milyon TL den 4Ç09 de 15 milyon TL e arttı. Şirketin 2009 yıl net borç pozisyonu ise 2008 yıl sonundaki 51 milyon TL den 44 milyon TL e geriledi. BOYNR için bir tavsiyemiz bulunmamakla birlikte 2009 yıl sonu finansal sonuçlarının piyasa tarafından olumlu DOAS Doğuş Otomotiv AL Kapanış TRY: 5.50 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.45 TL 53.72% Piyasa Değeri.mn(TL): 605 Dogus Otomotiv pazar payını en çok artıran şirket Doğuş Otomotiv yılın ilk iki ayında yıllık bazda pazar payını en çok artıran (5.5 baz puan) şirket oldu. Küçük motorlu yeni model binek araçlar ve hafif ticari araç segmentindeki rekabetçi fiyat politikası bu artışın ana nedenleri olarak gösterilebilir. Tofaş pazar payını 1.1 baz puan artırırken, Ford Otosan ın pazar payı 1 baz puan geriledi. 08/03/2010 Sayfa 2 of 5
FFKRL Finans Fin. Kir. ÖNERİMİZ YOK Kapanış TRY: 2.16 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 248 Tarih: 05/03/2010 Ertelenmiş vergi gelirleri son çeyreği olumlu etkiledi Finans Leasing 2009 yılında önceki yıla göre %40 düşüşle 42 milyon TL solo net kar elde etti. Diğer yandan ertelenmiş vergi gelirleri sayesinde son çeyrekte elde edilen net kar önceki yılın aynı dönemine göre iki katından fazla büyüme sergiledi. Çeyrek bazında leasing gelirleri yatay kalırken brüt leasing alacakları yıllık %32 geriledi. Artan spredlere karşın toplam leasing gelirlerinde de yıllık %22 düşüş kaydedildi. Takipteki kredilerin toplam kredilere oranı da %6 dan %13 e yükseldi. Ancak yatırım teşvikleri portföyünden 21 milyon TL ertelenmiş vergi geliri elde eden şirketin son çeyrekte net karı 16 milyon TL oldu. Önümüzdeki dönemde leasing şirketleri için daha uygun bir ortamın olaşacağını düşünüyoruz. FROTO Ford Otosan AL Kapanış TRY: 9.60 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 11.76 TL 22.45% Piyasa Değeri.mn(TL): 3,369 Tarih: 05/03/2010 Ford Otosan 260 milyon TL temettü dağıtacak KAP a yaptığı açıklamada Ford Otosan 2009 karından 260 milyon TL (temettü verimi %7.9) temettü dağıtacağını bildirdi. Yapılan açıklamada temettü dağıtım tarihi 1 Nisan olarak belirtildi. Açıklanan temettü tutarı yüksek olduğundan, bu tutarın Ford Otosan ın 2009 net karından dağıtacağı tüm temettüyü kapsayabileceğini veya geçmite Ekim ayı ivarında dağıtılan ikinci temettü miktarının düşük olacağını düşünüyoruz. Olumlu Ford Otosan 2010 yılında 153 milyon dolar yatırım yapacak Ford Otosan 2010 yılına ilişkin hedeflerini paylaşmak üzere geçtiğimiz Cuma günü analist toplantısı düzenledi. Şiket 2010 yılında toplam satış hacmini %10 artış ile 235 bin adede yükseltmeyi hedeflerken, toplam üretim hacmini ise %64 lük kapasite kullanım oranı ile yıllık bazda %18 lik artış ile 204 adete yükseltmeyi planlıyor. Beklenen yeni Transit projesine ilişkin şirket tarafından hiçbir açıklama yapılmazken, 2010 yılı yatırımı tutarı hedefi 153 milyon dolar olarak belirtlidi. Anladığımıza, göre yatırım tutarının 2009 yılındaki 50 milyon dolardan 2010 yılında 153 milyon dolara artması proje için hazırlık döneminin başladığını gösteriyor. Hatırlatmak isteriz ki, şirket geçen hafta 2009 yılı karına ilişkin olarak 260 milyon TL temettü dağıtacağını bildirmişti. Öyle gözüküyor ki, Ford Otosan her zamaki gibi bu yıl da temettü ödemesini iki parça halinde yapacak, ancak görünen o ki ikinci kısım bu sene daha az olacak. GARAN Garanti Bankası AL Kapanış TRY: 6.40 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.00 TL 24.99% Piyasa Değeri.mn(TL): 26,880 Milliyet gazetesinde yer alan bir habere göre 8 kurum GE nin Garanti Bankası ndaki %2,85 oranındaki payıyla ilgileniyor. Çoğunluğunu Avrupalı isimlerin oluşturduğu 8 kurumun arasında yatırım fonları ve ortaklıklar da mevcut. Bilindiği gibi BDDK ve Doğuş Grubu yatırım fonları fikrine sıcak bakmıyor. Haberde ikincil halka arz veya blok satış ihtimallerinin de bulunduğu belirtiliyor. Bu durum hisse fiyatı üzerinde baskı yaratabilir. Garanti Bankası ile ilgili bu tip haberler 3-5 ay daha gündemde olmaya devam edebilir. Bize göre GE nin payını stratejik olarak büyük bir bankaya satma ihtimali daha yüksek. HALKB Halkbank AL Kapanış TRY: 10.15 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 13.48 TL 32.83% Piyasa Değeri.mn(TL): 12,688 Vatan gazetesinde yer alan habere göre Halkbank 2009 yılı net karının %25 ila %30 unu temettü olarak dağıtmaya hazırlanıyor. Hatırlanacağı gibi banka 2009 yılında 1.631 milyon TL net kar etmişti. Mevcut piyasa fiyatlarında temettü verimi %3,3 - %3,9 bandında oluyor. Açıklanan temettü dağıtım oranı beklentimizle uyumlu. 08/03/2010 Sayfa 3 of 5
KRDMD Kardemir (D) GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Kapanış TRY: 0.61 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 367 Analist: Başak Dinçkoç Telefon.: +90 212 350 25 92 E-Mail: bdinckoc@isyatirim.com.tr Vergi sonuçlarına paralel zarar Kardemir 2009 yılında vergi sonuçlarına ve 73 milyon TL piyasa beklentisine paralel 72 milyon TL zarar açıkladı. Ciro, 4Ç09 de çeyrek ve yıllık bazda sırasıyla %6 ve 18% düştü. 2009 yıl sonu cirosu ise hem çelik fiyatlarındaki gerileme hem de kapasite kullanım oranındaki düşüş neticesinde %27 düşüşle 794 milyon TL e geriledi. Yüksek hammade maliyetleri şirketin yine pozitif brüt kar marjı elde etmesine izin vermedi. Bunun sonucunda Kardemir 4Ç09 de 9 milyon TL faaliyet zararı kaydederek, 2009 yıl sonu faaliyet zararını 69 milyon TL ye taşıdı. Kardemir in zayıf mali sonuçları faaliyet performasında bir iyileşmeye işaret etmiyor. TAVHL TAV Holding AL Kapanış TRY: 5.80 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 7.40 TL 27.59% Piyasa Değeri.mn(TL): 2,107 TAV ın Şubat 2010 da yolcu sayısı %17 arttı. TAV ın Şubat 201 da Türkiye deki operasyonlarında yolcu sayısı senelik bazda %21 artarken, yurtdışı yolcu sayısı dahile edildiğinde toplam artış %17 oldu. THYAO Türk Hava Yolları AL Kapanış TRY: 5.40 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 7.09 TL 31.28% Piyasa Değeri.mn(TL): 4,725 THY Teknik Sun Express ve Lufthansa ile anlaşma imzaladı. Türk Hava Yolları (THY) Teknik Ananim şirketi SunExpress Havayolları ve Lufthansa Teknik ile yaklaşık 120 milyon dolar gelir sağlayacak motor bakım anlaşması imzaladı. Bu arada THY Yönetim Kurulu Başkanı Topçu TSK nın sahip olduğu hava müzesinin bulunduğu alanın Atatürk Havaalanı na pist olarak katılması için görüşmelerin sonuçlanmak üzere olduğunu, olumlu sonuçlanması durumunda rötar sayısı ve süresinin azalacağını söyledi. TOASO Tofaş Fabrika AL Kapanış TRY: 5.20 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 6.70 TL 28.85% Piyasa Değeri.mn(TL): 2,600 Yeni Doblo satışları İtalya da %30 arttı Hürriyet gazetesindeki röportajda, Tofas CEO su Ali Pandir ilk iki ayda İtalya da teşviklerin bitmesiyle pazarın 50% daraldığını ancak Tofaş ın yeni hafif ticari araç modeli yeni Doblo nun satışlarının %30 arttığını belirtti. Ali Pandır ayrıca teşviklerin bitmesine rağmen Minicargo siparişlerinin devam ettiğini ve 2010 yılında 160 bin adet Minicargo üretebileceklerini kaydetti. TTKOM Türk Telekom AL Kapanış TRY: 4.98 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 5.90 TL 18.47% Piyasa Değeri.mn(TL): 17,430 TT nin yeni tarifeleri Beklediğimiz gibi, TT sabit ücrete aylık 1,5TL zam yaptı ve yeni ve dinamik tarifeler getirdi. Yeni tarifelerinden olan Ev Avantak 100, şehiriçi ve şehirdışı konuşmalarda 100 dakika bedava dakika verirken aylık 19,90TL ücreti var ve akşam 7 sabah 7 arası bedava konuşma hakkı veriyor. GSM le konuşma ücreti dakika başına 9,3kr. Bu arada TT, 300milyon dolar 5 yıl vadeli, ilk 1.5 yılı anapara ödemesiz, altı ayda bir faiz ödemelei borç aldığını açıkladı. 08/03/2010 Sayfa 4 of 5
VESBE Vestel Beyaz Esya ÖNERİMİZ YOK Kapanış TRY: 3.72 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.09 TL 9.93% Piyasa Değeri.mn(TL): 707 Analist: Başak Dinçkoç Telefon.: +90 212 350 25 92 E-Mail: bdinckoc@isyatirim.com.tr Vestel Beyaz Eşya 2009 sonuçları: Beklendiği gibi çok başarılı bir performans Vestel Beyaz Eşya 4Ç09 da 25 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam önceki çeyreğin %46 altınfa ancak 4Ç08 de gerçekleşen 15 mn TL zararın oldukça üzerinde gerçekleşti. Beyaz eşyalardaki ÖTV indiriminin sona ermesinin ardından 4Ç09 satışları önceki çeyreğe gore %9 gerileyerek 327 mn TL oldu. Ancak Vestel Beyaz Eşya ürün miksindeki iyileşme ve güçlü ihracat büyümesi sayesinde adet bazında satış küçülmesi yaşasa da tüm yıl için satışlarını %3 oranında büyütmeyi başardı. Şirketin 2009 yılı VAFÖK marjı da son beş yılın en yüksek seviyesine ulaşarak %16.7 olarak gerçekleşti. Artan marjlar ve azalan net finansman giderleri sonucu Vestel Beyaz Eşya 2009 yılını önceki yılın neredeyse dört katına yükselerek 117.7 mn TL net kar ile kapattı. Olumlu. VKGYO Vakıf GYO ÖNERİMİZ YOK Kapanış TRY: 5.30 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 110 Analist: Burak Berki Telefon.: +90 212 350 25 80 E-Mail: bberki@isyatirim.com.tr Vakıf GYO yeni bir projeye başlıyor Vakıf GYO Ankara da 156 konutluk yeni bir projeye başlıyor. Hisse portföy değer tablosuna göre %10 primli işlem görmesine rağmen, haberler hisse üzerinde olumlu etki yaratabilir. YKBNK Yapı ve Kredi Bankası AL Kapanış TRY: 3.42 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.26 TL 24.70% Piyasa Değeri.mn(TL): 14,867 Tarih: 03/03/2010 Yapı ve Kredi Bankası 2009 solo net karını TL1.35 milyar olarak açıkladı. Açıklanan kar rakamı beklenti (TL1.46milyar) ve bizim tahminimizin (TL1.45milyarın) altında gerçekleşti. Bankanın net faiz marjı son çeyrekte10bps artışla %6 olarak gerçekleşerek beklentilerin üzerinde bir performans gösterdi. Burada düşen fonlama maliyetleri en önemli faktör olarak karşımıza çıkıyor. Bankanın kredi ve mevduat büyümesi sektör büyümelerinin altında kalırken, marjların daralmaması ana gelir unsurları için en önemli gelişme olarak kabul edilebilir. Komisyon ve ücret gelirleri de son çeyrekte %13 oranında artarken özellikle komisyon giderlerindeki düşüşün burada önemli olduğunu görüyoruz. Diğer faiz dışı gelir kalemleri ise son çeyrekte zayıf seyretti, özellikle geçtiğimiz yıllara ait tahsilat ve provizyon iptalleri ile trading gelir kalemlerinin son çeyrekte çok zayıf olduğunu görüyoruz. Bunun dışında çeyreksel bazda %16 artan ve beklentilerin üzerinde bir yükseliş gösteren faaliyet giderleri de son çeyrek karını olumsuz etkilemiş faktörlerden biri. Geri dönmeyen kredi rasyosu son çeyrekte 20bp azalışla %6.6 düzeyine geriledi. Burada dönem içinde yapılan tahsilatların son çeyrekte yaklaşık %54 dolayında artış göstermesi ve bankanın karşılık düzeyini %71 den %84 düzeyine çıkarmasının etkili olduğunu görüyoruz. YKB için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hedef piyasa değerimize göre bankanın %25 artış potansiyeli bulunuyor. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 08/03/2010 Sayfa 5 of 5