Günlük Bülten PİYASA KAPANIŞLARI Günlük Kapanõş Değişim İMKB-100 18,301 -%3.4 TL/$ 1,334,034 %0.1 Bono Faizi (26 Ocak 2005) %24.3 %1.0 İMKB 1500 1250 1000 750 500 250 0 19,559 İşlem Hacmi ($ mn) 19,460 İMKB-100 18,819 18,952 18,301 907 688 943 758 516 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 İMKB-100 (USc/Yõlbaşõndan beri Değ.) 1.37 %116.9 Turkcell ADR (TL karşõlõk/günlük Değ.) 14,200 -%2.4 EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER İşlem Fiyat Günlük Hacmi ($ mn) (TL) Değişim Yapõ Kredi Bankasõ 66 3,000 -%4.8 Doğan Holding 57 2,575 -%6.4 Garanti Bankasõ 38 4,075 -%4.7 İş Bankasõ (C) 32 5,400 -%4.4 Sabancõ Holding 27 6,050 -%5.5 EN ÇOK ARTANLAR EN ÇOK DÜŞENLER Günlük Günlük Değişim Değişim Işõklar Ambalaj %20 Deniz YO -%19 TSKB YO %13 Global Menkul Değ. -%14 Bumerang YO %7 Mazhar Zorlu Holding -%10 Camiş Lojistik %6 Yatõrõm Finansman YO -%10 Akal Tekstil %5 Milliyet Gazetecilik -%8 PORTFÖY ÖNERİLERİ Kapanõş Günlük Piyasa Dğ. (TL) Değişim ($ mn) Akbank 7,100 -%2.7 6,387 Ak Enerji 7,150 -%4.0 318 Aksa 14,100 -%3.4 287 Aksigorta 4,475 -%3.2 302 Garanti Bankasõ 4,075 -%4.7 2,511 TEB 3,825 -%5.0 158 Vestel 6,100 -%1.6 728 BONO & PARA PİYASALARI TCMB O/N oranlarõ Basit %26.0 Bileşik %29.7 Eurobond (30-yõllõk) Spread %3.18 Fiyat 142.188 Faiz %8.0 TL/$ değişimi Aybaşõndan bu güne -8.3% Yõlbaşõndan bu güne -18.6% EKONOMİK VERİLER Aralõk 2003 Aylõk Yõllõk 2003 TÜFE %0.9 %18.4 %18.4 TEFE %0.6 %13.9 %13.9 PİYASA GÖRÜŞÜ Piyasada satõcõlõ bir seyir bekliyoruz IMF nin hükümetten 5.5 katrilyon TL lik bir ek bütçe yapõlmasõnõ istediği yönünde medyada çõkan haberler nedeniyle hisse senedi piyasasõnda satõcõlõ bir seyir bekliyoruz. Söz konusu rakam, maaş artõşlarõ dolayõsõyla beklenen ek maliyetin de üzerinde bulunuyor. Ayrõca, Tatneft in Tüpraş ihalesiyle ilgisi olmadõğõ yönündeki açõklamasõ da ihalenin bundan sonraki seyrine ilişkin soru işaretlerine yol açtõ. DÜNÜN YORUMU İMKB-100, Tüpraş ve IMF endişelerine bağlõ olarak %3.4 gerileyerek 18,301 puandan kapandõ. Fitch in Tüpraş ihalesine dolaylõ olarak katõlan Tatneft e ilişkin uyarõsõnõn ardõndan S&P de Tüpraş I negatif izlemeye alabileceğini belirtti. Ayrõca, IMF nin de son maaş zamlarõnõn ardõndan bunlarõn bütçeye etkisi konusunda bazõ endişeleri bulunuyor. HAFTANIN GÜNDEMİ 19 Ocak - Hazine'nin 2.3 katrilyon TL net satõş hedefli 91 günlük Hazine bonosu ihalesi. 20 Ocak - Aralõk 2003 iç borç stoku açõklanacak. OYAK Yatõrõm tahmini 190 katrilyon TL. (Kasõm 2003: 183.1 ktl TL) - Merkez Bankasõ Beklenti Anketi'nin açõklanmasõ bekleniyor. - 18 Ocak 2006 itfa tarihli, 3 ayda bir değişken faiz ödemeli TL cinsinden Devlet Tahvili ihalesi ile 427 gün vadeli Türk Lirasõ cinsinden iskontolu Devlet Tahvili ihalesi POLİTİKA & GENEL EKONOMİ HABERLERİ - Medyada çõkan haberlere gore IMF 5.5 katrilyon TL lik bir ek bütçe çõkarõlmasõnõ istiyor - İncirlik Üssü nün kullanõlmasõnda Bakanlar Kurulu kararõna dayalõ olduğunu belirten Genelkurmay Irak ta fedaratif yapõnõn istenmeyen olaylara yol açabileceğini belirtti - Prodi komisyon raporuna Kõbrõs konusunda bir şey eklemeyeceklerini belirtti - Hazine Müsteşarlõğõ önümüzdeki hafta bir bono, iki tahvil ve bir değişim ihalesi yapacak. - Hazine Perşembe günü toplam en fazla 750 trilyon TL tutarõnda olmak üzere dolara endeksli tahvilleri TL cinsinden tahvillerle değiştirecek - Meclis gündemi ŞİRKET HABERLERİ - Anadolu Efes iştiraklerindeki satõş hacmi büyümelerini açõkladõ: Türkiye Coca-Cola ve yurtdõşõ bira operasyonlarõ beklentimizin üzerinde satõş hacmi büyümeleri elde etti - Turkcell 100mn ABD$ tutarõnda Murabaha aldõ - Ak Enerji otoprodüktörlükten çõkõp üretim şirketi oluyor - Tatneft Tüpraş ihalesiyle ilgisi olmadõğõnõ açõkladõ - Aksigorta nõn toplam prim üretimi 2003 te geçen yõlõn aynõ dönemine göre %36 oranõnda artarak 240mn dolar olarak gerçekleşti. OYAK Yatõrõm Menkul Değerler A.Ş. www.oyakmenkul.com.tr Akatlar Ebulula Cad. F-2 C Blok
IMF Medyada çõkan haberlere gore IMF 5.5 katrilyon TL lik bir ek bütçe çõkarõlmasõnõ istiyor Medyada çõkan haberlere göre, IMF heyeti 2003 yõlõ faiz dõşõ fazlasõnõn hedeflenenin altõnda kalmasõ ve emekli zamlarõ ile asgari ücret düzenlemesinden bütçeye gelen ek yük nedeniyle hemen yõlõn başõnda 5.5 katrilyon liralõk bir ek bütçe çõkarõlmasõnõ istiyor. IMF heyetinin ekonomik dengelerdeki olasõ bozulmaya ilişkin kaygõlarõnõ ilettiği Devlet Bakanõ ve Başbakan Yardõmcõsõ Mehmet Ali Şahin ise ödenek kesintileriyle karşõlanmasõ hedeflenen maaş artõşlarõnõn yol açtõğõ 3.5 katrilyon TL lik yükün ayda 250 trilyon TL lik bir maaliyet oluşturduğunu bildirdi. Şahin, ayrõca IMF ile görüşmelerde KİT'lerdeki atõl istihdam konusunun artõk gündemden çõktõğõnõ, çünkü 2003 sonu hedefine ulaştõklarõnõ, hatta geçtiklerini söyledi ve ulaşõlan rakamõn 56,012 olduğunu bildirdi. İNCİRLİK ÜSSÜ İncirlik Üssü nün kullanõlmasõnda Bakanlar Kurulu kararõna dayalõ olduğunu belirten Genelkurmay Irak ta fedaratif yapõnõn istenmeyen olaylara yol açabileceğini belirtti Genelkurmay 2. Başkanõ Orgeneral İlker Başbuğ, İncirlik Üssü'nün tek yönlü ve transit olarak kullanõldõğõnõ açõkladõ. ABD'nin Irak'taki askerlerinin rotasyonu için İncirlik Üssü'nü kullanmalarõ konusunda Bakanlar Kurulu'nun vermiş olduğu bir karar olduğunu belirten Orgeneral Başbuğ, ABD nin PKK konusunda ise zamanlama açõsõndan beklentilerini karşõlamadõğõnõ bildirdi. Orgeneral Başbuğ, ayrõca Irak'ta federatif bir yapõnõn sorunlarõ çözmeyeceğini, etnik ve dini farklõlõklarõn istenmeyen olaylara neden olabileceğini söyledi. Kõbrõs konusunda ise, Dõşişleri Bakanlõğõ ve Genelkurmay Başkanlõğõ arasõndaki sürecin devam ettiğini belirtti. AB Prodi komisyon raporuna Kõbrõs konusunda bir şey eklemeyeceklerini belirtti Avrupa Komisyonu Başkanõ Romano Prodi, Komisyon olarak tavsiyelerini birkaç ay sonra bir rapor halinde bildireceklerini hatõrlattõ. Bu tavsiyelerin sadece Kopenhag Kriterleri ile ilgili olacağõnõ ve Kõbrõs konusunda ise herhangi birşey eklemeyeceklerini bildiren Prodi, raporun tamamen tarafsõz olacağõnõn altõnõ çizdi. Sayfa 2
HAZİNE İHALELERİ Hazine Müsteşarlõğõ önümüzdeki hafta bir bono, iki tahvil ve bir değişim ihalesi yapacak. Hazine bugün 91 gün vadeli Türk Lirasõ cinsinden iskontolu referans bono ihalesi, yarõn 18 Ocak 2006 itfa tarihli, 3 ayda bir değişken faiz ödemeli TL cinsinden Devlet Tahvili ihalesi ile 427 gün vadeli Türk Lirasõ cinsinden iskontolu Devlet Tahvili ihalesi yapacak. Ayrõca, Perşembe günü de değişim ihalesi gerçekleştirilecek. HAZİNE DEĞİŞİM İHALESİ Hazine Perşembe günü toplam en fazla 750 trilyon TL tutarõnda olmak üzere dolara endeksli tahvilleri TL cinsinden tahvillerle değiştirecek Hazine bu hafta üç ihalenin yanõsõra bir de değişim ihalesi gerçekleştirecek. Dolara endeksli tahvillerin 16 Kasõm 2005 itfa tarihli TL cinsinden tahvillerle değiştirileceği ihalede net satõş hedefi 750 trilyon TL ile sõnõrlandõrõldõ. 16 Temmuz 2004 te itfa olan dolara endeksli tahviller Haziran 2001 de bankacõlõk sistemindeki açõk döviz poziyonlarõnõ kapatmak üzere ihraç edilmişti. Hazine dövize endeksli tahvilleri on günlük ortalamadan alacak. Bu da kõsa vadede $/TL üzerindeki satõş baskõsõnõ azaltabilir. Bankacõlõk sektöründeki kapalõ döviz pozisyonu 26 Aralõk 2003 itibariyle 269 mn dolar seviyesinde bulunuyor. Sözkonusu değişim ihalesiyle talebe bağlõ olarak bankacõlõk sistemindeki döviz fazlasõ 550 mn dolara kadar sistemden çekilebilir. 4 büyük bankanõn elindeki değişim kağõtlarõ ise: US$mn Garanti Bank 2,129 Isbank 579 Akbank 1,112 YKB 0 Dövize endeksli değişime tabi tahvillerin büyüklüğü bugün itibariyle 5.7 milyar dolar seviyesinde bulunuyor. Değişime tabi tahvillerin 2.8 milyar dolarlõk kõsmõ Haziran 2004 itibariyle itfa oluyor. Gerisi ise Haziran 2006 da itfa oluyor. Hazine nin değişim tahvillerinin itfasõnõ uzatmasõ açõsõndan bu gelişmeyi olumlu buluyoruz. Sayfa 3
TBMM Meclis gündemi Meclis, Kamu Yönetimi Temel Yasa Tasarõsõ nõ bu hafta görüşecek. Ayrõca, Hazine Müsteşarlõğõ nõn, Türk Telekom daki bazõ yetkilerinin Ulaştõrma Bakanlõğõ nca kullanõlmasõnõ ve Aycell-Aria birleşmesinin usul ve esaslarõna ilişkin düzenlemeleri içeren yasa teklifi, bu hafta TBMM Genel Kurulu nda ele alõnacak. Plan ve Bütçe Komisyonu, 20 Ocak Salõ günü, Türk Lirasõ ndan 6 sõfõr atõlmasõnõ, 21 Ocak Çarşamba günü ise yatõrõmlarõn ve istihdamõn teşviki ile bazõ kanunlarda değişiklik yapõlmasõna dair yasa tasarõsõnõ ele alacak. ANADOLU EFES 18,300 TL Piyasa Değeri: 1,548 mn Anadolu Efes iştiraklerindeki satõş hacmi büyümelerini açõkladõ: Türkiye Coca-Cola ve yurtdõşõ bira operasyonlarõ beklentimizin üzerinde satõş hacmi büyümeleri elde etti Anadolu Efes yurtiçi bira satõş hacmi %7 büyüyerek 610 milyon litreye ulaştõ. İhracatõ dahil edince ise satõş hacmi %8 büyüyerek 642 milyon litreye ulaştõ. Efes İçecek Grubu nun yurtdõşõ bira operasyõnlarõnõ yürüten ve Anadolu Efes in %85 iştiraki olan Efes Breweries International õn satõş hacmi ise 2003 yõlõnda açõlan fabrikalarõn da etkisiyle %68 büyüyerek 532 milyon litreye yükseldi. Böylece yurtdõşõ bira hacminin toplam bira satõş hacmindeki payõ 2002 de %37 iken %48 e yükseldi. 2003 yõlõnda faaliyete geçen fabirakalar hariç tutulduğunda büyüme %24 oldu. Türkiye Coca-Cola operasyonlarõ ise %7 büyüyerek 222 milyon litreye yükseldi. Analist Yorumu: Anadolu Efesin yurtiçi satõş hacmi beklentimiz doğrultusunda açõklanõrken yurtdõşõ bira ve Türkiye Coca-Cola satõş hacmi beklentimizin üzerinde çõktõ. Bu gelişmelerin tahmin ve değerlememize etkisini kõsa sure içerisinde göndereceğiz. TURKCELL 13,900 TL Piyasa Değeri: 5,210 mn $ Turkcell 100mn ABD$ tutarõnda Murabaha aldõ Turkcell, İslami Kalkõnma Bankasõ ve HSBC tarafõndan düzenlenen 24 ay vadeli 100mn ABD$ tutarõnda bir sendikasyon murabahasõ aldõ. Alõnan kredi Turkcell şebekesinin idame ve modernizasyon yatõrõmlarõnda kullanõlacak. Sayfa 4
AK ENERJİ 7,150TL Piyasa Değeri: 318 mn $ Ak Enerji otoprodüktörlükten çõkõp üretim şirketi oluyor Yeni Elektrik Piyasasõ konunundan sonra oluşan lisans ortamõnda Ak Enerji çalõşma lisansõnõ otoprodüktörlükten üretim şirketine dönüştürmeye karar vermiş ve Enerji Piyasasõ Kurumu'na başvuruda bulunmuştu. Şirket bu başvurusunun onaylandõğõnõ ve artõk üretim şirketi olarak faaliyetlerine devam edeceğini bildirdi. Üretim lisansõ sahibi olmak şirketin bağõmsõz bir üretim şirketi olarak daha kolaylõkla birçok projeye yatõrõm yapmasõna imkan verecek. Biz bu gelişmeyi şirket açõsõndan olumlu değerlendiriyor ve 374mn ABD$ piyasa değerinde "AL" tavsiyemizi koruyoruz. TÜPRAŞ 12,200 TL Piyasa Değeri: 2,290 mn $ Tatneft Tüpraş ihalesiyle ilgisi olmadõğõnõ açõkladõ Tatneft, geçen hafta kredi derecelendirme kuruluşu S&P nin kredi notunu negatif izlemeye alõp düşürebileceğini açõklamasõndan sonra Tüpraş ihalesiyle ilgisi olmadõğõnõ duyurdu. Şirketin Uluslararasõ Finansman Başkanõ, Efremov Kautschuk un Tatneft I temsil etmediğini bildirdi. Diğer taraftan, Rus şirketi Efremov Synthetic in Başkanõ şirketlerinin Efremov Kautschuk un %51 hissesine sahip olduğunu, ancak Tatneft in Efremov Synthetic in sahibi olmadõğõnõ açõkladõ. Aynõ zamanda bu açõklamayla çelişerek, Efremov Synthetic in 4 Yönetim Kurulu üyesinin Tatneft, 5. üyenin de Tatneft in kontrol ettiği bir Rus lastik şirketi olan Nizhenekamskshina tarafõndan tayin edildiğini belirtti. Diğer taraftan, Zorlu Holding Finans Koordinatörü Cem Köksal kesin ödeme planõ ve ayrõntõlõ iş planõnõ kamuoyuyla paylaşmak için özelleştirme sürecinin sona ermesini ve nihai kararõn verilmesini beklediklerini duyurdu. Köksal, Tüpraş'õn bedelini ise her iki ortağõn yüksek miktarda özsermaye katkõsõnõn yanõ sõra yabancõ kaynaklarla ödeyeceklerini açõkladõ. Gerek yurtiçinden gerekse yurtdõşõndan çok sayõda kredi teklifi aldõklarõnõ açõklayan Köksal, gelen tekliflerin şimdiden bedelin çok üzerine çõktõğõnõ, bu teklifler üzerinden en uygun finans paketini oluşturacaklarõnõ ifade etti. Analist Yorumu: Efremov Kautschuk un Tatneft in dolaylõ iştiraki olduğunun açõk olmasõna karşõn Tatneft in yaptõğõ açõklamalarõ rahatsõz edici buluyoruz. Efremov Kautschuk la ilişkisini reddetmesi Tüpraş ihale süreci açõsõndan bazõ soru işaretleri yaratmõştõr. Sayfa 5
AKSİGORTA 4,475 TL Piyasa Değeri: 513 mn $ Aksigorta nõn toplam prim üretimi 2003 te geçen yõlõn aynõ dönemine göre %36 oranõnda artarak 240mn dolar olarak gerçekleşti. Toplam primlerde en yüksek paya sahip olan kaza branşõ geçen yõla göre %38 lik artõş kaydederek toplam primlerin %59 unu oluşturdu. İç payasada özellikle yõlõn 2. yarõsõnda otomotiv satõşlarõnda yaşanan iyileşme kaza branşõnõ olumlu yönde etkiledi. Biz Aksigorta nõn toplam prim üretiminin 2004 yõlõnda geçen yõla göre %15 oranõnda artarak 276mn dolar olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. ($mn) 2002 2003 % Değişim Yangõn 52.3 65.0 24.4% Nakliyat 10.0 12.7 26.7% Kaza 102.5 141.5 38.1% Mühendislik 8.3 9.7 16.5% Sağlõk 0.9 7.9 760.2% Ziraat 0.3 0.3 13.9% Hayat dõşõ toplam 174.3 237.2 36.1% Hayat 2.7 3.2 19.7% Toplam 176.9 240.3 35.8% Sayfa 6