Mar 16 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6 Mart 2017 ENKA İNŞAAT 4Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Enka İnşaat ın 4.Çeyrek Karı, Gayrimenkul Segmentinin Katkısıyla Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 6,63TL Reuters/Bloomberg Fiyat 5,99 TL ENKAI.TI / ENKAI.IS 1,6 USD BİST 100 89.722,1 TL 24.370,4 USD TL/$ 3,6816 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl 5,99 TL Düşük Son 1 Yıl 4,00 TL Hisse Adedi (mn ) 4.200 Piyasa Değeri (mn TL) 25.158 TL Net Borç (mn TL) -10.243 TL Halka Açıklık 12,0% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 3.019,0 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 67,1% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri 3,1% 22,3% 6,4% BİST-100 2,7% 18,5% -4,1% BİST-100 Göreceli 0,4% 3,2% 11,0% Günlük İş. Hc.mn TL 19,30 (mn TL) 4Ç2015 4Ç2016 % Değ. Net Satış 3.004,3 2.654,0-11,7% Brüt Kar 442,6 659,1 48,9% Faaliyet Karı 329,2 530,8 61,3% Ana Ort. Net Kar / Zarar 306,1 390,8 27,7% F/K FD/FAVÖK PD/DD ENKAI 16,3 6,9 1,2 BİST-Holding 10,2 a.d. 1,2 BİST-100 11,6 a.d. 1,4 *Ulusl. Benzer Şirketler 14,9 7,9 2,1 * Kaynak: Bloomberg HİSSE PERFORMANSI 7,0 1,4 ENKAI 1,3 6,0 BİST-100 Göreceli(son1 yıl)- Sağ Eksen 1,2 5,0 1,1 1,0 4,0 0,9 3,0 0,8 Not: 03.03.2017 kapanış verileri kullanılmıştır. Enka İnşaat ın ana ortaklı net dönem karı 2016 yılının son çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %27,7 oranında artarak 390,8mn TL ye ulaşmış ve hem bizim beklentimiz olan 314mn TL nin hem de piyasa beklentisi olan 325mn TL nin üzerinde gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada gayrimenkul segmentinde karlılığın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Enka nın toplam satış gelirleri 4Ç2016 da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %14,6 oranında azalarak 2.654mn TL ye gerilemiştir. Bu düşüşte enerji segmenti gelirlerindeki azalma etkili olmuştur. Diğer taraftan brüt kar ise satış maliyetlerindeki daha yüksek düşüşün etkisiyle %48,9 oranında artarak 659,1mn TL ye yükselmiştir. Operasyonel giderlerdeki %33,5 lik yüksek artışa karşın diğer faaliyet giderlerindeki azalmanın etkisiyle faaliyet karı da %61,3 oranında artarak 530,8mn TL ye yükselmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak vergi öncesi kar 621,7mn TL ile bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %47,4 oranında artmıştır. Ancak vergi giderinin 4Ç2015 teki 110mn TL den 4Ç2016 da 225mn TL ye yükselmesi net dönem karındaki artışı %27,7 ile sınırlandırmıştır. Sektörel bazda, Gayrimenkul segmenti yeniden değerleme kaynaklı oluşan 139mn TL lik yüksek gelir, Enerji tarafı da düşük satış gelirini karşın oluşan yüksek kar ile konsolide karlılığa olumlu katkı sağlamıştır. Diğer taraftan mühendislik ve inşaat grubu ise satış gelirleri ve FAVÖK deki olumlu görüntüsüne karşın net dönem zararı kaydederek son çeyrekte konsolide karın daha yüksek gelmesini engellemiştir. Enka İnşaat ın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 5,33TL den 6,63TL ye yükseltiyoruz. Hedef hisse fiyatımızı yükseltmemize karşın, hissede son dönemde kaydedilen yüksek artışa bağlı olarak, daha önceki EKLE önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını da 6,63TL olarak güncelliyoruz.
Mühendislik ve İnşaat Grubu yüksek FAVÖK rakamına karşın son çeyrekte zarar açıkladı Mühendislik ve İnşaat grubunda, son çeyrekte satış gelirleri hem bir önceki çeyreğe hem de bir önceki yıla göre artmış ve 1.065mn TL olarak gerçekleşmiştir. Buna ilaveten grubun FAVÖK ü de 164mn TL ile yıl içindeki en yüksek seviyesine ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 26mn TL ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir. FAVÖK marjı da %15,4 olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan yatırım faaliyetlerinden net 89,8mn TL gider kaydedilmesinin ve 71,7mn TL lik yüksek vergi giderinin etkisiyle 4Ç2016 da 31mn TL grubun net dönem zararı oluşmuştur. Bu zarar rakamıyla son çeyrekte grup, Enka nın konsolide karının daha yüksek gelmesini engellemiştir. Mühendislik ve İnşaat 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 4Ç16 Satış Gelirleri 881 931 1.049 987 1.001 1.154 953 1.065 12% 8% 3.848 4.172 8,4% FAVÖK 117 93 194 26 118 125 141 164 17% a.d 429 547 27,4% Net Dönem Karı 136 118 1 11 198 243 59-31 a.d. a.d 267 467 75,3% FAVÖK Marjı 13,3% 9,9% 18,5% 2,6% 11,8% 10,8% 14,8% 15,4% - - 11,2% 13,1% - Net Kar Marjı 15,5% 12,7% 0,1% 1,1% 19,7% 21,0% 6,1% a.d. - - 6,9% 11,2% - 2016 yılı toplamında mühendislik ve inşaat grubu konsolide karlılığa olumlu katkı sağladı Kalan iş miktarı 2016 yılı sonu itibariyle 2,33 milyar dolara yükseldi Yıllık bazda ise 2016 yılının grubun satış gelirleri bir önceki yıla göre %8,4 oranında artarak 4,17 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde FAVÖK %27,4 oranında artarak 547mn TL ye yükselirken, net dönem karı da %75,3 lük artışla 467mn TL ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Grubun FAVÖK marjı da 2015 teki %11,2 den 2016 da %13,1 e yükselmiştir. Enka İnşaat ın kalan iş miktarı, Eylül ayı sonundaki 1,65 milyar dolardan, Irak ta yeni eklenen 668mn dolarlık 2 yeni kombine çevrim santrali (750 şer MW) projesinin önemli katkısıyla 680mn dolar artarak 2,33 milyar dolara yükselmiş ve 2016 yılında ilk defa artış kaydederek olumlu bir görüntü sergilemiştir. Kalan iş miktarının dağılımında yeni eklenen projelerde Irak ın ağırlığı nedeniyle bir önceki çeyrekteki %19,2 den %39,8 e yükselmiştir. Ayrıca konsoloslukları yapımının payı da toplam kalan iş miktarında 3. çeyrekteki %19,2 den 4. çeyrekte %20,1 e yükselmiştir. KALAN İŞ MİKTARININ BÖLGESEL DAĞILIMI (%) 2016/09 2016/12 Kazakistan 7,4% Mısır Diğer 3,9% 3,6% Irak 19,0% 2,4% Kazakistan 5,2% Mısır 3,6% Diğer 2,8% Turkiy e 2,1% Irak 39,8% 9,5% Rusy a 10,9% Turkiy e 2,3% Kosov a 11,6% Rusy a 13,9% Gürcistan 8,6% Konsolos. 20,1% Gürcistan 6,0% Konsolos. 20,1% Kosov a 7,0% ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2
Gayrimenkul segmnetinde toparlanma işaretleri Şirketin gayrimenkul segmentinde son çeyrekte A sınıfı kiralanabilir alanlarda bir önceki döneme göre Kira birim fiyatları 725$/m 2 den 750$/m 2 ye yükselirken, doluluk oranı ise 2bin m 2 ilave alanın da etkisiyle %76 dan%74 e gerilemiştir. Perakende kiralanabilir alanlarda ise birim fiyatlar düşmeye devam etmiş ve 400$/m 2 den 375$/m 2 ye gerilemekle birlikte doluluk oranı %89 dan %90 a yükselmiştir. Gayrimenkul 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 4Ç16 Satış Gelirleri 266 254 258 259 243 232 228 258 13% 0% 1.037 961-7,4% FAVÖK 189 171 201 162 186 149 168 173 3% 7% 723 675-6,6% Net Dönem Karı 147 143 166 153 161 116 131 252 92% 65% 609 660 8,4% FAVÖK Marjı 70,9% 67,6% 77,8% 62,5% 76,7% 64,0% 73,8% 66,9% - - 69,7% 70,3% - Net Kar Marjı 55,3% 56,5% 64,2% 58,9% 66,2% 50,0% 57,6% 97,7% - - 58,7% 68,7% - Gayrimenkul segmenti son çeyrekte yüksek yeniden değerleme gelirinin etkisiyle konsolide karlılığın artmasına en olumlu katkıyı sağladı Rusya daki olumsuzluklara karşın Grub un FAVÖK marjı %70,3 ile 2016 yılında oldukça yüksek seviyede gerçekleşti Enerji grubunda satış gelirlerindeki düşüşe karşın FAVÖK oldukça yüksek artış kaydetti Grubun satış gelirleri son çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre, kiralanabilir alanların ve kurların artmasına karşın, doluluk oranlarındaki düşüş ve kira birim bedellerindeki gerilemenin etkisiyle, yaklaşık aynı seviyede gerçekleşmiştir. Diğer taraftan bir önceki çeyreğe gelirlerde %13 lük bir artış kaydedilmiştir. Bu durum gelir tarafında çeyreksel bazda gerilemenin durduğuna işaret etmesi bakımından olumludur. Grubun FAVÖK ü 4Ç21016 da bir önceki yılın son çeyreğine göre satış gelirleri aynı kalmasına karşın %7 oranında artarak 173mn TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı da %62,5 ten %66,9 a yükselmiştir. Grubun net dönem karı ise, yeniden değerlemeden kaynaklanan gelirlerin 4Ç2015 teki 30mn TL den 4Ç2016 da 139mn TL ye yükselmesinin de katkısıyla %65 oranında artarak 252mn TL ye yükselmiş ve Enka nın toplam karının yüksek çıkmasına en olumlu katkıyı sağlamıştır. Grubun 2016 yılında satış gelirleri bir önceki yıla göre %7,4 oranında azalırken, FAVÖK de %6,6 oranında gerilemiştir. Ancak FAVÖK marjı %69,7 den %70,3 e yükselmiş ve iyi bir performans kaydetmiştir. Net dönem karı ise yüksek yeniden değerleme gelirinin katkısıyla %8,4 lük artışla 660mn TL ye yükselmiştir. Enerji üretimi alanında, grubun satış gelirleri 4Ç2016 da bir önceki yılın aynı dönemine göre %26 oranında gerileyerek Enka nın konsolide satış gelirlerinin azalmasında ana etken olmasına karşın, kurlardaki artışın da katkısıyla grubun FAVÖK ü %60 oranında artarak 336mn TL ye, net dönem karı ise %26 oranında artarak 186mn TL ye yükselmiş ve iyi bir performans sergilemiştir. Böylece 2016 yılı enerji grubu satış gelirleri %30,4 oranında azalmasına karşın, FAVÖK %29 oranında, net dönem karı da %28,1 oranında artmıştır. Enerji Üretimi 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 4Ç16 Satış Gelirleri 1.862 1.777 1.587 1.548 1.256 1.120 1.190 1.148-4% -26% 6.774 4.714-30,4% FAVÖK 207 209 181 210 260 220 225 336 50% 60% 806 1.040 29,0% Net Dönem Karı 132 141 92 148 177 149 145 186 29% 26% 512 657 28,1% FAVÖK Marjı 11,1% 11,8% 11,4% 13,6% 20,7% 19,7% 18,9% 29,3% - - 11,9% 22,1% - Net Kar Marjı 7,1% 7,9% 5,8% 9,5% 14,1% 13,3% 12,2% 16,2% - - 7,6% 13,9% - ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3
Ticaret segmenti son çeyrekte de zayıf bir görüntü sergiledi Ticaret segmentinde grubun satış gelirleri 4Ç2016 de bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %13 oranında azalarak 183mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan, grubun FAVÖK ü ise çok daha sert bir düşüşle %76 oranında gerileyerek 5mn TL ye inmiştir. Buna bağlı olarak da grup, son çeyrekte 8mn TL net dönem zararı açıklamış ve konsolide karlılığı olumsuz etkilemiştir. Son çeyrekteki zarar rakamı ile birlikte 2016 yılı grubun karı %60,2 oranında daralma kaydetmiş ve 24mn TL olarak gerçekleşmiştir. Sanayi ve Ticaret 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 4Ç16 Enka nın 2016 yılı net dönem karı 1,8 milyar TL Satış Gelirleri 138 202 175 210 160 211 182 183 1% -13% 726 735 1,4% FAVÖK 14 17 19 22 16 12 10 5-47% -76% 73 43-41,0% Net Dönem Karı 12 20 28 0,2 11,5 11,3 9,9-8 a.d. a.d 61 24-60,2% FAVÖK Marjı 10,2% 8,5% 11,1% 10,4% 9,8% 5,7% 5,4% 2,8% - - 10,0% 5,8% - Net Kar Marjı 8,7% 10,1% 16,0% 0,1% 7,2% 5,3% 5,4% a.d. - - 8,4% 3,3% - ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) Enka İnşaat ın konsolide bazda son çeyrek kar rakamıyla birlikte 2016 yılı ana ortaklık karı 1,78 milyar TL ye ulaşmış ve 2015 yılına göre %23,4 lük bir artış kaydederek iyi bir görüntü sergilemiştir. Enka İnşaat ın 2016 yılı satış gelirleri, enerji grubu satış gelirlerindeki düşüşün etkisiyle %14,6 oranında daralmasına karşın, brüt kar %13,5 ve FAVÖK de %13,2 oranında artış kaydetmiş ve tüm bunlara bağlı olarak tüm kar marjlarında bir önceki yılın aynı dönemine göre iyileşme kaydedilmiştir. 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 4Ç16 %Değ. 4Ç15 %Değ. 2015 2016 %Değ. SATIŞLAR 3.147 3.164 3.070 3.004 2.660 2.716 2.552 2.654 4,0% -11,7% 12.384 10.582-14,6% Satışların Maliyeti (-) 2.598 2.634 2.483 2.562 2.053 2.156 1.985 1.995 0,5% -22,1% 10.277 8.190-20,3% BRÜT KAR/ZARAR 549 530 586 443 606 560 567 659 16,3% 48,9% 2.108 2.392 13,5% Genel Yönetim Giderleri (-) 66 80 64 72 76 102 79 100 27,4% 38,4% 282 357 26,4% Pazarlama Giderleri (-) 16 28 15 20 21 23 27 23-16,4% 15,2% 78 93 20,1% Diğer Faaliyet Gel./Gid. -12-5 -21-21 6-7 -40-5 a.d. a.d. -59-46 a.d. NET FAALİYET KARI/ZARARI 456 416 487 329 515 428 421 531 26,1% 61,3% 1.688 1.895 12,3% FAVÖK 528 493 596 421 580 507 544 676 24,4% 60,6% 2.038 2.306 13,2% Yatırım Faaliyet Gel./Gid. 119 60-220 204 146 199 19 69 a.d. -66,1% 163 433 a.d. Faaliyet Dışı Fin. Ge./Gid. -21 55 107-111 -6 24 8 22 a.d. a.d. 31 49 56,9% Vergi Gideri/Geliri 126 107 84 110 108 132 103 225 118,6% 104,1% 427 568 33,0% Net Dönem Karı/Zararı 428 425 291 311 548 519 345 397 14,9% 27,4% 1.456 1.809 24,3% Ana Ort. Net Dönem Karı 425 427 282 306 540 506 340 391 15,0% 27,7% 1.440 1.777 23,4% FİNANSAL ORANLAR 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 4Ç16 2015 2016 Brüt Kar Marjı 17,4% 16,7% 19,1% 14,7% 22,8% 20,6% 22,2% 24,8% 17,0% 22,6% - Faaliyet Kar Marjı 14,5% 13,2% 15,9% 11,0% 19,4% 15,8% 16,5% 20,0% 13,6% 17,9% - FAVÖK Marjı 16,8% 15,6% 19,4% 14,0% 21,8% 18,7% 21,3% 25,5% 16,5% 21,8% - Net Kar Marjı 13,6% 13,4% 9,5% 10,4% 20,6% 19,1% 13,5% 14,9% 11,8% 17,1% -, Ziraat Yatırım Şirketin Aralık sonu itibariyle 10,2 milyar TL net nakti bulunmaktadır... Şirket 504mn TL nakit temettü ödemeyi planlıyor Şirketin Aralık sonu itibariyle 10,2 milyar TL (uzun vadeli finansal yatırımlar dahil) net nakti bulunmaktadır. Bu durum şirketin olası karlı yeni yatırım fırsatlarını değerlendirmesine olanak sağlayabilecektir. Özellikle ekonomide belirsizliklerin arttığı dönemlerde bu durum şirket açısından oldukça olumludur. Şirket 2016 yılı karından 504mn TL nakit kar payı (hisse başına brüt 0,12TL, net 0,1081TL) dağıtımının 19 Nisan dan itibaren başlanması ve 400mn TL bedelsiz hisse verilmesi teklifini Genel Kurul onayına sunma kararı almıştır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4
2016 yılı gerçekleşmeleri ardından beklentilerimizi güncelliyoruz Enka İnşaat için hedef hisse fiyatını 5,33TL den 6,63TL ye yükseltiyor ve daha önceki EKLE önerimizi koruyoruz 2016 yılı olumlu finansalları ardından, kurlardaki yüksek artış, petrol fiyatlarındaki toparlanma ve Rusya ekonomisindeki görece iyileşmelere bağlı olarak tahminlerimizi güncelliyoruz. Buna göre şirketin kombine satış gelirleri tahminimizi 2017 yılında düşüş enerji gelirleri beklentimize bağlı olarak 12,8 milyar TL den 11,7 milyar TL ye indirirken, FAVÖK beklentimizi 2,2 milyar TL den 2,6 milyar TL ye, net dönem karı beklentimizi de 1,5 milyar TL den 1,9 milyar TL ye yükseltiyoruz. Finansal Tahminler 2017 Tahmin 2018 Tahmin 2016 Eski Yeni Eski Yeni Mühendislik ve İnşaat Satış Gelirleri 4.172 3.765 4.339 3.878 4.513 FAVÖK 547 513 636 531 663 Net Dönem Karı 467 325 444 334 443 Gayrimenkul Satış Gelirleri 961 1.255 1.133 1.318 1.315 FAVÖK 675 853 800 903 927 Net Dönem Karı 660 664 658 702 767 Enerji Üretimi Satış Gelirleri 4.714 6.978 5.421 7.118 5.800 FAVÖK 1.040 749 1.137 734 1.214 Net Dönem Karı 657 468 779 449 832 Sanayi ve Ticaret Satış Gelirleri 735 800 772 840 811 FAVÖK 43 78 68 82 72 Net Dönem Karı 24 59 51 62 53 Konsolide Toplam Satış Gelirleri 10.582 12.798 11.665 13.154 12.438 FAVÖK 2.305 2.193 2.641 2.251 2.876 Net Dönem Karı 1.809 1.517 1.933 1.548 2.096 FAVÖK Marjı 21,8% 17,1% 22,6% 17,1% 23,1% Net Kar Marjı 17,1% 11,9% 16,6% 11,8% 16,9% Kaynak: Ziraat Yatırım, Enka İnşaat Enka İnşaat ın hedef piyasa değerini tahminlerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 22.390mn TL den 27.855mn TL ye; hedef hisse fiyatını da 5,33 TL den 6,63TL ye yükseltiyoruz. Enka İnşaat güncellediğimiz hedef hisse fiyatına göre %9,7 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle daha önceki EKLE önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını da 6,63TL olarak güncelliyoruz. ENKA İNŞAAT Kullanılan Değerleme Yöntemi Hedef Değer Mn TL Mühendislik ve İnşaat İNA (%13,3 iskonto, 2021 sonrası %1 büyüme) Benzer Şir. Karş.(2016T FD/FAVÖK: 6,1) 3.680 Gayrimenkul İNA (%13,3 iskonto, 2021 sonrası %3 büyüme) 7.064 Enerji Grubu İNA (%13,3 iskonto, 2021 sonrası %1 büyüme) 6.253 Sanayi ve Ticaret İNA (%13,3 iskonto, 2021 sonrası %3 büyüme) 615 Toplam 17.613 Net Nakit 10.243 Hedef Piyasa Değeri 27.855 Hedef Hisse Fiyatı Enka İnşaat Hisse Fiyatı (03.03.2017) 6,63 TL 5,99 TL Hedef Hisse Fiyatına Göre İskonto Oranı 9,7% ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5
ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL) 2013 2014 2015 2016 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR 6.778 7.586 7.819 8.686 11,1% Nakit ve Nakit Benzerleri 3.743 4.599 5.014 5.927 18,2% Ticari Alacaklar 1.702 1.670 1.535 1.478-3,7% Diğer Alacaklar 2 2 1 5 299,6% Stoklar 735 603 679 932 37,2% Diğer Dönen Varlıklar 596 713 590 344-41,7% DURAN VARLIKLAR 11.303 10.531 12.955 18.013 39,0% Ticari Alacaklar 29 25 26 102 298,9% Finansal Yatırımlar 2.131 2.335 3.566 5.315 49,1% Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 5.008 4.207 4.532 6.640 46,5% Maddi Duran Varlıklar 3.911 3.770 4.595 5.638 22,7% Maddi Olmayan Duran Varlıklar 205 177 219 280 27,8% Diğer Duran Varlıklar 18 17 18 37 110,0% TOPLAM AKTİFLER 18.081 18.117 20.774 26.699 28,5% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 2.919 3.159 2.773 2.997 8,1% Finansal Borçlar 76 14 18 85 383,6% Uzun V. Borçlan.Kısa Vadeli Kısımları 141 100 101 150 47,9% Ticari Borçlar 1.139 1.246 1.251 838-33,0% Diğer Borçlar ve Karşılıklar 1.563 1.799 1.404 1.925 37,1% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 3.079 2.865 2.947 3.542 20,2% Finansal Borçlar 599 511 303 765 152,1% Ticari Borçlar 12 4 0 0 a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar 2.469 2.350 2.644 2.777 5,0% ÖZSERMAYE 12.082 12.093 15.054 20.160 33,9% Ödenmiş Sermaye 3.222 3.622 4.022 4.222 5,0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları 5.806 6.765 9.405 12.294 30,7% Net Dönem Karı/Zararı 1.248 1.441 1.440 1.777 23,4% Diğer 1.882-1.707-3.290-1.603 a.d. Kontrol Gücü Olmayan Paylar 136 134 151 218 44,7% TOPLAM PASİFLER 18.081 18.117 20.774 26.699 28,5% ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) 2013 2014 9A2015 9A2016 %Değ. SATIŞLAR 12.288 12.728 12.384,4 10.581,8-14,6% Satışların Maliyeti (-) 10.256 10.688 10.276,6 8.189,7-20,3% BRÜT KAR/ZARAR 2.032 2.040 2.107,7 2.392,0 13,5% Genel Yönetim Giderleri (-) 228 276 282,5 357,0 26,4% Pazarlama Giderleri (-) 61 73 77,8 93,5 20,1% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 23-100 -59,3-46,4 a.d NET FAALİYET KARI/ZARARI 1.766 1.591 1.688,1 1.895,1 12,3% Finansman Gideri 0 0 0,0 0,0 a.d Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri -6 327 163,0 432,9 165,7% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -24-13 31,0 48,6 56,9% Vergi Gideri/Geliri 414 398 426,6 567,5 33,0% NET Dönem Karı/Zararı 1.322 1.507 1.455,5 1.809,1 24,3% ANA ORT. NET DÖNEM KARI/ZARARI 1.248 1.441 1.439,8 1.776,6 23,4% a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat.1 34330 Beşiktaş İSTANBUL +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7