ARAŞTIRMA Özet Şirket Raporu Mehmet SÜNER - 11 Eylül 2013 Önceki Yılın Aynı Dönemine THYAO 2010/12 2011/12 2012/12 2012/06 2013/06 2012/06 2013/06 2012/06 2013/06 Göre Değişim - % Milyon TL Yıllık 6 Aylık 3 Aylık Yıllık 6 Aylık 3 Aylık Satış Gelirleri 8423 11813 14909 13595 16461 6682 8234 3840 4605 21.1 23.2 19.9 Satışların Maliyeti (-) 6652 9803 11894 11027 13003 5656 6766 3047 3578 17.9 19.6 17.4 Brüt Kar 1771 2009 3015 2568 3458 1025 1468 793 1027 34.6 43.2 29.5 Faaliyet Giderleri (-) 1308 1650 1968 1787 2136 936 1104 499 580 19.5 18.0 16.2 Faaliyet Karı 463 359 1048 781 1322 90 363 293 447 69.3 305.8 52.2 Ebitda 921 1171 2078 1655 2498 525 945 517 737 51.0 80.0 42.5 Net Kar 286 19 1133 581 1083 172 121 201 144 86.6-29.4-28.6 Brüt Kar Marjı - % 21.0 17.0 20.2 18.9 21.0 15.3 17.8 20.6 22.3 2.1 2.5 1.7 Faaliyet Kar Marjı - % 5.5 3.0 7.0 5.7 8.0 1.3 4.4 7.6 9.7 2.3 3.1 2.1 Ebitda Marjı - % 10.9 9.9 13.9 12.2 15.2 7.9 11.5 13.5 16.0 3.0 3.6 2.5 Net Kar Marjı - % 3.4 0.2 7.6 4.3 6.6 2.6 1.5 5.2 3.1 2.3-1.1-2.1 THY havayolu ve kargo taşımacılığı alanlarında faaliyet göstermektedir. 30 Haziran 2013 itibarı ile yurtiçinde 38 şehir, yurtdışında ise 103 ülke 196 şehre uçarak dünyanın en fazla noktaya uçan havayolu oldu. Şirket in bu başarısı ile birlikte merkez üssü olan İstanbul dünyada en çok noktaya uçuş düzenlenen ikinci şehir durumuna gelmiştir. Şirket in Güneş Ekspres Havacılık A.Ş. (Sun Express), THY DO&CO İkram Hizmetleri A.Ş, TGS Yer Hizmetleri A.Ş. ve THY OPET Havacılık Yakıtları A.Ş. de %50 şer ortaklığı bulunmaktadır. 2008 yılında %49 unu satın aldığı Bosna-Hersek Hava Yolları yla ortaklığını ise sonlandırmıştır. Ayrıca paylarının tamamına sahip 4 adet bağlı ortaklığı bulunmaktadır. Bunlar THY Teknik A.Ş., MNG Teknik A.Ş, HABOM A.Ş. ve THY Aydın Çıldır Havalimanı İşletme A.Ş. dir. Uçuş noktaları ile birlikte uçak sayısını da sürekli arttırmakta olan Şirket in 30 haziran 2013 itibari ile 223 adet uçakla faaliyet göstermektedir. 213 adedi yolcu, 10 adedi ise kargo taşımacılığı yapan uçakların koltuk sayısı 39.920, ortalama filo yaşı ise 6.34 tür. Şirket ABD li uçak üreticisi Boeing le 40 adet 737 MAX 8S, 10 adet 737 MAX 9S ve 20 adet yeni nesil 737-800 yolcu uçakları olmak üzere 70 i kesin, 25 adet 737 MAX 8S opsiyonlu olmak üzere toplam 95 adet; Airbus la ise 82 adedi kesin, 35 adedi opsiyonlu 117 uçak için anlaşma yapmıştır. Airbus tan alınacak uçakların 88 adedi A321 NEO, 25 adedi A321-200, 4 adedi ise A320 NEO dur. Daha önce verilen siparişler de dahil edildiğinde Şirket in opsiyonlar da dahil 2021 yılına kadar teslimatı yapılacak 40 ı geniş gövdeli, 228 i dar gövdeli 1 i de kargo uçağı olmak üzere toplam 269 adet siparişi bulunmaktadır. Filo planlaması çerçevesinde artan bakım ve onarım ihtiyaçlarının karşılanmasına yönelik mevcut THY Teknik AŞ. ye ek olarak MNG Teknik Uçak Bakım Hizmetleri A.Ş. firması satın alınmış ve Rekabet Kurulu onayının ardından taraflar arasında 22.05.2013 tarihinde Hisse Devir Sözleşmesi imzalanmıştır. THY, Türkiye de bioyakıt üretimine yönelik olası alternatiflerin değerlendirilmesi amacıyla ABD li Solena Fuels Corporation firması ile bağlayıcı olmayan iyi niyet anlaşması imzaladı. Türk Hava Yolları (THY) ile Türk Hava Kurumu (THK) Üniversitesi arasında pilot yetiştirilmesi için protokol imzalandı. Piyasa Değeri Hacim Son 1 Yıl - Bin TL Getiriler - TL Nominal % Rölatif % TL - Milyon 9,494.4 Düşük 22,618 Aylık -18.48-16.47 $ - Milyon 4,714.9 Yüksek 732,041 3 aylık 5.21 10.01 TL - FDP - bin 4,747.2 Ortalama 141,098 Yıllık 108.92 98.24 $ - FDP - bin 2,357.5 Hacim Son 3.Ay - Bin TL Getiriler $-Nom-% - Nom-% Sermaye TL - Milyon 1,380.0 Düşük 30,677 Aylık -21.90-21.86 FD Pay - % 50.00 Yüksek 732,041 3 aylık -1.03-0.93 FD Pay Sayısı - Milyon 690.0 Ortalama 173,175 Yıllık 86.22 79.63 Ortaklık Yapısı %49.12 Özelleştirme İdaresi %50.88 Diğer
Özet Şirket Raporu 11 Eylül 2013 Şirket, Atatürk Havalimanı'nda DHMİ tarafından Ortaklığa tahsis edilen 43.000 m² 'lik arazi üzerine Yeni Kargo Terminal Binası ile yaklaşık 20.000 m² hava ve 20.000 m² kara tarafı olmak üzere 40.000 m²'lik operasyon sahalarının inşa edilmesine karar vermiştir. THY de daha önce işten çıkartılan 305 personelin işe iade edilmemesi nedeni ile HAVA-İŞ sendikasının 15.05.2013 tarihinde başlattığı grev devam etmekte olup, greve operasyonları etkilemeyecek seviyede az katılım olmuştur. Şirket son dönemde Air New Zealand, Tayland Havayolları, Rus Utair ve Afgan Ariana havayolu firmaları ile işbirliği anlaşmaları imzalamıştır. İmzalanan işbirliği anlaşmalarıyla birlikte Hükümet in vizeleri kaldırma yönündeki çalışmaları, THY'nin yurtdışı faaliyetlerini olumlu yönde etkilemeye devam etmektedir. THY, Avrupa Hava Yolları Birliği ne (AEA) üye hava yolları arasında Haziran 2013 itibariyle yolcu sayısı bakımından %12,4 e ulaşan pazar payı ile 3., ücretli yolcu kilometre bakımından %10,0 luk Pazar payı ile 5. sırada yer almaktadır. 2013 yılı ilk yarısında 2012/06 dönemine göre arz edilen koltuk kilometrede(akk) %21,3 ücretli yolcu kilometrede(üyk) %26.8 ve ücretli yolcu sayısında %25.8 artış gerçekleşti. AEA üyesi hava yollarında ise arz edilen koltuk kilometre %3.9, ücretli yolcu kilometre ise %4.8 artarak THY nin gerisinde kalmıştır. AEA üyesi havayollarının 2013 yılı ilk yarısında yolcu doluluk oranı 1 puan artarak %82.9 olarak gerçekleşirken, THY yolcu doluluk oranını 3.4 puan artışla %78.9 a çıkardı. 2012 yılı ilk yarısında taşınan yolcu sayısı 17.8 milyon iken 2013 yılının aynı döneminde 22.4 milyona yükseldi. Taşınan kargo-posta ise %14.8 artışla 263 bin tona çıkmıştır. 2013 ilk yarısında iç hat yolcu sayısı %22.8 artışla 9.1 milyon kişiye, dış hat yolcu sayısı %28.1 artışla 13. 3 milyon kişiye yükseldi. Toplam gelirlerin %80.7 si tarifeli dış hatlardan, %13.3 ü tarifeli iç hatlardan ve %6 sı diğer gelirlerden oluşmaktadır. Toplam maliyetlerin %15.2 si personel giderleri, %42.9 u akaryakıt ve %41.9 u diğer giderlerdir. Satış gelirlerinin %85.6 sı yolcu gelirleri %8.4 ü kargo posta ve %6.0 sı diğer gelirlerdir. 2013 yılının ilk yarısında 263.233 ton kargo taşınmıştır. 2013 yılı Ocak-Haziran döneminde geçen yılın aynı dönemine göre satış gelirlerini %23.2 artırarak 6.68 milyar TL den 8.23 milyar TL ye yükseltti. Satış maliyetlerindeki artış ise %19.6 ile gelir artışının altında gerçekleşti. Akaryakıt giderleri %18.4 artış kaydederken satış maliyetleri içindeki payı ise %43.4 ten %42.9 a geriledi. Maliyetlerdeki artışın satışlardaki artışın altında kalması nedeni ile brüt kar %43.2 arttı. Faaliyet giderlerindeki artışın da %18.0 ile satışların gerisinde kalması Şirket in faaliyetlerden 363.3 milyon TL kar yazmasına neden oldu. Faaliyet kar marjı 3.1 puan artarak %1.3 ten %4.4 e yükseldi. 2012 yılı ilk altı aylık döneminde 524.8 milyon TL Ebitda yaratan Şirket, 2013 yılında bu rakamı %80.0 arttırarak 944.8 milyon TL ye çıkarmıştır. Aynı dönemde Şirketin Ebitda marjı da 3.6 puan artış göstererek %7.9 dan %11.5 e yükselmiştir.
Özet Şirket Raporu 11 Eylül 2013 2013 yılı ilk yarısında net dönem karı 2012/06 dönemine göre %29.4 azalışla 171.6 milyon TL den 121.2 TL ye geriledi. Şirketin net finansman giderlerinin kur farkı gideri yazması nedeni ile 13.2 milyon TL den 230.4 milyon TL ye yükselmesi ve vergi giderlerindeki artış karlılığın azalmasında etkili oldu. Net kar marjı 1.1 puan azalarak %2.6 dan %1.5 e geriledi. Özvarlık karlılığı 2013 yılı altı aylık döneminde bir önceki yılın aynı dönemine göre artarak %12.9 dan %18.6 ya yükselmiştir. Aynı dönemde aktif karlılığı da %3.2 den %4.8 e yükselmiştir. 2012 yıl sonuna göre toplam borçları %24.4 ve finansal borçları %15.9 artan Şirket in borçlanma oranı %247.8 den %285.8 e yükselirken, finansal borçların toplam borçlar içindeki payı %64.9 dan %60.5 e geriledi. Finansal borçların %89.7 si uzun vadelidir. Şirket in finansal borçlarının tamamı uçak kiralamalarındandır. Faiz karşılama oranı ise 1.6(x) tir. Net nakit pozisyonu 8.2 milyar TL ve net döviz pozisyonu ise 4.2 milyar TL negatiftir. Şirket in makul değerini ıskonto edilmiş nakit akışlarına göre 11.27 milyar TL olarak hesaplıyoruz. Piyasa değeri 9.49 milyar TL olan Şirket hesapladığımız değere göre %15.8 ıskontolu işlem görmektedir. Şirket in 2013 yılsonunda yaklaşık 19 milyar TL satış geliri ve 1.15 milyar TL kar elde etmesini bekliyoruz. 261 245 XU100 THYAO 228 212 195 179 162 146 129 113 96 E 12 E 12 K 12 A 12 O 13 Ş 13 M 13 N 13 M 13 H 13 A 13 E 13
Özet Şirket Raporu 11 Eylül 2013 Gelir Tablosu Milyon TL 2010/12 2011/12 2012/12 2012/06 2013/06 2012/06 2012/09 2012/12 2013/03 2013/06 Yıllık 3 Aylık Satış Gelirleri 8,422.8 11,812.5 14,909.0 13,594.6 16,460.9 3,840.3 4,480.5 3,746.9 3,628.8 4,604.8 Brüt Kar 1,770.7 2,009.3 3,015.4 2,568.1 3,457.9 793.0 1,474.2 516.0 440.6 1,027.0 Vafök 921.3 1,171.0 2,077.6 1,654.5 2,497.6 517.2 1,214.3 338.5 207.7 737.1 Net Kar 286.4 18.5 1,133.4 580.5 1,083.0 200.9 696.8 265.0-22.3 143.5 Amortisman 458.5 811.8 1,029.8 873.8 1,176.0 223.7 225.2 369.3 291.1 290.4 Yatırım -513.4-1,068.5-720.9-982.1-844.1-0.1 214.4-556.1-268.7-233.7 VAFÖK marjı 10.9 9.9 13.9 12.2 15.2 13.5 27.1 9.0 5.7 16.0 Net Kar Marjı 3.40 0.2 7.6 4.3 6.6 5.2 15.6 7.1-0.6 3.1 Fiyat / Kazanç(X) 18.9 137.4 6.6 6.6 9.5 6.6 3.3 6.6 7.9 9.5 Pd / Dd (X) 1.4 0.6 1.4 0.8 1.8 0.8 0.9 1.4 1.7 1.78 Firma Değeri /Ebitda (X) 9.42 7.42 6.91 5.70 7.42 5.70 4.27 6.91 7.01 7.42 Firma Değeri / Satış (X) 1.03 0.74 0.96 0.69 1.13 0.69 0.70 0.96 1.02 1.13 Bilanço Milyon TL Dönen Varlık Nakit ve Benzerleri Finansal Yatırım Ticari Alacak Stok Duran Varlık Maddi Duran Varlık Finansal Duran Varlık Kısa Vadeli Yükümlülük Ticari Borç Finansal Borç Uzun Vadeli Yükümlülük Ticari Borç Finansal Borç Özvarlık (Ana Ortaklık) Çıkarılmış Sermaye Net Kar Aktif (Pasif) Net Yabancı Para P. Net Nakit ( Borç) NYP / Aktif - % 2010/12 2011/12 2012/12 2012/06 2013/06 3,491.8 4,042.7 3,917.2 5,170.8 4,702.4 813.9 1,549.5 1,355.5 1,691.9 1,361.7 84.1 213.9 477.0 1,003.9 510.0 577.6 764.8 777.4 1,001.2 1,283.2 172.1 251.8 259.2 229.6 246.6 7,157.1 12,362.2 14,881.1 12,762.4 17,794.6 6,443.4 11,092.6 12,693.3 11,710.5 14,962.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2,540.8 3,951.4 4,551.1 5,124.2 6,378.1 735.9 870.4 912.3 1,083.3 1,203.4 556.9 948.5 897.1 989.1 1,039.1 4,360.7 7,954.6 8,842.2 8,307.6 10,288.4 0.0 0.0 0.0 0.0 2.9 3,685.0 7,122.7 7,801.0 7,502.7 9,037.6 3,747.4 4,498.9 5,405.0 4,501.4 5,830.6 1,000.0 1,200.0 1,200.0 1,200.0 1,380.0 286.4 18.5 1,133.4 171.6 121.2 10,648.9 16,404.9 18,798.4 17,933.2 22,497.1-1,969.3-1,803.5-4,770.1-857.4-4,172.1-3,343.8-6,307.8-6,865.6-5,795.9-8,205.0 18.5 11.0 25.4 4.8 18.5 Piyasa Değeri / Defter Değeri PD/DD Fiyat / Satışlar F/S 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50-0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 Borçlanma Oranı - % 184.2 264.6 247.8 298.4 285.8 Finansal Borç / Toplam Borç% 61.5 67.8 64.9 63.2 60.5 Faiz Karşılama Oranı (X) 3.2 0.5 3.9 1.2 1.6 Özvarlık Karlılığı Aktif Karlılık 7.6 0.4 21.0 12.9 18.6 2.7 0.1 6.0 3.2 4.8 Temettü Ödemesi 2010/12 2011/12 2012/12 2012/06 2013/06 Fiyat / Kazanç F/K 20.00 15.00 10.00 Nakit Temettü mio TL - Brüt Nakit Temettü mio TL - Net Nakit Temettü % - Net Temettü Ödeme Oranı - % Temettü Ödeme Tarihi Temettü Verimi % Bedelsiz Temettü Bedelsiz Ödeme Temettü Tarihi - - 173.3 - - - - 147.3 - - - - 12.27 - - - - 15.29 - - - - Mayıs 13 - - - - 3.6 - - 20.00 - - - - Tem 11 - - - - Firma Değeri / EBITDA FD/EBITDA 5.00-16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00
TACİRLER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. YASAL UYARI Bu raporda yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri "Yatırım Danışmanlığı" kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Aracı Kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. GENEL MÜDÜRLÜK, ŞUBELER ve İRTİBAT BÜROLARI TACİRLER YATIRIM GENEL MÜDÜRLÜK - Nispetiye Cad., B3 Blok, K:9, Akmerkez / Etiler-İSTANBUL, Tel: (0.212) 355 46 46-282 10 20 Fax: (0.212) 282 09 98 TACİRLER YATIRIM ADANA ŞUBESİ - Cemal Paşa Mah. Gazipaşa Bulvarı Cemal Uğurlu Ap. Katıl D:4 - ADANA Tel: (0.322) 457 77 55 (pbx) Fax: (0.322) 457 80 44 TACİRLER YATIRIM ANKARA ŞUBESİ - Yenişehir Mah. Tuna Caddesi Selçuk 1 İş Merkezi No: 8 Kat: 3 Kızılay ANKARA Tel: (0.312) 435 18 36-435 98 62 Fax: (0.312) 431 76 81 TACİRLER YATIRIM ANTALYA ŞUBESİ - İsmetpaşa Caddesi Tunca İş Merkezi No: 8 Kat: 2 - ANTALYA Tel: (0.242) 248 45 20 (pbx) Fax: (0.242) 244 04 98 TACİRLER YATIRIM BAKIRKÖY ŞUBESİ - İstanbul Caddesi Bakırköy İş Merkezi No:6 Kat: 4 Daire: 14 Bakırköy - İSTANBUL Tel: (0.212) 570 52 59 (pbx) Fax: (0.212) 571 96 96 TACİRLER YATIRIM BURSA ŞUBESİ - M. Fevzi Çakmak Cad. No: 43 Beyta İşbanı Kat: 1 Fomara - Osmangazi BURSA Tel: (0.224) 225 64 10 (pbx) Fax: (0.224) 225 64 20 TACİRLER YATIRIM DENİZLİ ŞUBESİ - Saraylar Mah. İkinci Ticari Yol No:56 Kat:5 DENİZLİ Tel: (0.258) 265 87 85 (pbx) Fax: (0.258) 265 91 78 TACİRLER YATIRIM ERENKÖY ŞUBESİ - Bağdat Caddesi Çubukçu Apartmanı,No:361 Kat:2 D: 4 Kadıköy - İSTANBUL Tel: (0.216) 348 82 82 Fax: (0.216) 348 83 77 TACİRLER YATIRIM GAZİANTEP ŞUBESİ - İncilipmar Mah. Muhtarpaşa Bulvarı Kepkepzade Park İş Merkezi B Blok No: 18 Kat: 1 D:5 - Gaziantep Tel: (0.342) 232 35 35 (pbx) Fax: (0.342) 232 35 80 TACİRLER YATIRIM İZMİR ŞUBESİ - Şair Eşref Bulvarı Ragıp Şanlı İş Merkezi No:6 K:3D:306 Çankaya İZMİR Tel: (0.232) 445 01 61 Fax: (0.232) 445 30 36 TACİRLER YATIRIM İZMİT ŞUBESİ - Kemalpaşa Mah. Eski PTT Sk. Demirsoy İşhanı No: 12-İZMİT Tel: (0.262) 323 11 33 Fax: (0.262) 322 71 79 TACİRLER YATIRIM KOCAELİ İRTİBAT BÜROSU - Ömerağa Mahallesi AlemdarCaddesi İ.Kolaylı Apt. No: 8 Kat:2 İzmit Tel: (0.262) 260 01 01 Fax: (0.262) 260 01 13 TACİRLER YATIRIM KARTAL ŞUBESİ - Üsküdar Cad. Kardeşler İşHanı K:3 28/3 Kartal - İSTANBUL Tel: (0.216) 306 22 71-306 22 06 Fax: (0.216) 306 23 22 TACİRLER YATIRIM KAYSERİ ŞUBESİ - Cumhuriyet Mah. Sultan Hamam Cad. Kavuncu İş Hanı No: 17 Kat:l Daire:2 KAYSERİ Tel: (0.352) 221 08 68-222 82 51 (pbx)fax: (0.352)22291 66 TACİRLER YATIRIM GİRNE ŞUBESİ Necati Gürkaya Sokak Çağdaş Apartman Blok A No:1 - GİRNE Tel: (0.392) 815 14 56 Fax: (0.392) 815 14 57 TACİRLER YATIRIM MERSİN ŞUBESİ - Çankaya Malı. Bahri Ok İşhanı B Blok No:7S MERSİN Tel: (0.324) 238 11 89 (pbx) Fax: (0.324) 238 11 98 TACİRLER YATIRIM ŞİŞLİ ŞUBESİ - Abide-i Hürriyet Cad. No:l 10 K:2 Şişli İSTANBUL Tel: (0.212) 231 69 69 Fax: (0.212) 231 41 74 TACİRLER YATIRIM K.EREĞLİ İRTİBAT BÜROSU - Murtaza Mah. Hamamüstü Sok. İ. Esat Taneri İş Merkezi No: 19 Kat:2 - K.Ereğli Tel:(0.372) 316 40 50 Fax: (0.372) 316 40 57 TACİRLER YATIRIM ZONGULDAK ŞUBESİ - Ulu Camii Yanı Çemberci İşham Kat: 6 - ZONGULDAK Tel: (0.372)251 21 10-253 65 73 Fax: (0.372)253 48 55