Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas 18 Ara 18 Oca 19 Şub 19 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 25 Şubat 2019 TEKFEN HOLDİNG 4Ç2018 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Tekfen in 4Ç2018 de Ana Ortaklık Net Dönem Karı 435mn TL ile Yine Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 28,10TL Reuters/Bloomberg Fiyat BİST 100 24,74 TL 103.185,7 TL TL/$ 5,3141 Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 25,50 TL 13,61 TL Hisse Adedi (mn ) 370 Piyasa Değeri (mn TL) Net Borç (mn TL) 9.154 TL -3.596 TL Halka Açıklık 41,0% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 3.753,1 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 73,8% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri 2,2% 21,5% 47,5% BİST-100 1,4% 10,9% -12,2% BİST-100 Göreceli 0,8% 9,5% 68,0% Günlük İş. Hc.mn TL 31,68 (mn TL) 4Ç2017 4Ç2018 % Değ. Net Satış 2.416,7 3.788,7 56,8% Brüt Kar 295,9 585,9 98,0% Faaliyet Karı 211,9 618,9 192,1% Ana Ort. Net Kar / Zarar 254,9 435,1 70,7% F/K FD/FAVÖK** PD/DD TKFEN 6,5 4,4 2,1 BİST-Holding a.d. a.d. 1,1 BİST-100 7,6 a.d. 1,1 *Ulusl. Benzer Şirketler 9,8 11,0 1,7 * Kaynak: Bloomberg **Düzeltilmiş FD/FAVÖK kullanılmıştır. 25,0 20,0 15,0 10,0 TKFEN HİSSE PERFORMANSI BİST-100 Göreceli(son1 yıl)- Sağ Eksen Not: 22.02.2019 kapanış verileri kullanılmıştır. TKFEN.TI / TKFEN.IS 4,7 USD 19.417,3 USD (TCMB Kuru) 2,1 1,6 1,1 0,6 Tekfen Holding in 4Ç2018 de ana ortaklık net dönem karı 435,1mn TL ile hem bizim beklentimiz olan 296,1mn TL'nin, hem piyasa beklentisi olan 349,7mn TL'nin üzerinde gerçekleşmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Tekfen'in 4Ç2017 ana ortaklık net dönem karı 254,9mn TL idi. Tahminimizdeki sapmada özellikle tarımsal sanayi grubunun beklentimizden daha iyi performans kaydetmesi etkili olmuştur. Tekfen'in satış gelirleri son çeyrekte 4Ç2017 ye göre özellikle taahhüt tarafı gelirlerindeki artışın etkisiyle %56,8 oranında artarak 3,8 milyar TL'ye ulaşırken, satışların maliyetindeki artış ise %51 oranında gerçekleşmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar da %98 oranında artarak 585,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin operasyonel giderleri aynı dönemde sadece %23,2 oranında artarken, diğer faaliyetlerden de 4Ç2017'deki net 71,3mn TL'lik gidere karşın 4Ç2018'de 156,3mn TL gelir kaydedilmiş ve faaliyet karı 4Ç2017'deki 211,9mn TL'den 4Ç2018'de 618,9mn TL'ye yükselmiştir. Şirketin FAVÖK'ü de %61,7 oranında artarak son çeyrekte 519,3mn TL olurken, FAVÖK marjı da %13,3'ten %13,7'ye yükselmiştir. Diğer taraftan finansman tarafında 4Ç2017'da kaydedilen 63,3mn TL'lik gelire karşın 4Ç2018'de 147,2mn TL gider kaydedilirken, 52,2mn TL'lik vergi gideri sonrası ana ortaklık net dönem karı 435,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tekfen 2019 yılı beklentilerini de açıklamıştır. Şirket, 2019 yılında konsolide bazda satış gelirlerinin 12.147mn TL'den 15.960mn TL'ye yükselmesini öngörürken, FAVÖK'ün de 1.501mn TL'den 1.902mn TL'ye çıkmasını beklemektedir. Tekfen 2019 yılı net kar beklentisini de 1.544mn TL olarak açıklamıştır. Ayrıca, Tekfen hisse başına 1,13926 TL brüt (0,968371 net) kar payı ödenmesi teklifini Genel Kurul Onayına sunmaya karar vermiştir. Teklif edilen nakit kar payı hak kullanım tarihi 2 Nisan 2019'dur. 22 Şubat hisse kapanış fiyatına göre temettü verimi %4,6 olarak hesaplanmaktadır. Tekfen Holding in hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki değişiklikler ile piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak, 22,30TL den 28,10TL ye yükseltiyor ve daha önceki TUT önerimizi de EKLE olarak değiştiriyoruz.
Taahhüt grubu son çeyrekte de konsolide kara olumlu katkı sağladı Taahhüt grubunda, 2018 yılının son çeyreğinde satış gelirleri bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %63 oranında artarak 2.915mn TL ye yükselmiştir. Aynı dönemde FAVÖK ise %88 oranında artış kaydederken, FAVÖK marjı da %13,3 olarak gerçekleşmiştir. Grubun net dönem karı da %60 oranında artarak 269mn TL ye yükselmiş ve Holding in son çeyrek konsolide karına olumlu katkı sağlamıştır. Taahhüt Grubu 1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 4Ç17 2017 2018 Değ.% (mn TL) Değ% Satış Gelirleri 911 1.039 1.128 1.784 1.488 2.109 2.493 2.915 63% 4.862 9.006 85% FAVÖK 64 169 108 207 162 181 228 389 88% 548 959 75% Net Dönem Karı 29 131 63 168 130 149 193 269 60% 391 741 90% FAVÖK Marjı 7,0% 16,3% 9,6% 11,6% 10,9% 8,6% 9,1% 13,3% - 11,3% 10,7% - Net Kar Marjı 3,2% 12,6% 5,6% 9,4% 8,7% 7,1% 7,7% 9,2% - 8,0% 8,2% - a.d.: anlamlı değil Son çeyrek gerçekleşmeleriyle, grubun 2018 yılı net dönem karı %90 oranında artarak 741mn TL ye ulaşmıştır. 2019 yılında Grubun FAVÖK marjında artış bekleniyor Bekleyen İş Portföyü Aralık ayı sonunda 2,75 milyar dolar Tekfen Holding, taahhüt grubu satış gelirlerinin 2018 yılındaki 9.006mn TL den 2019 yılında 11.649mn TL ye yükselmesini öngörürken, grup FAVÖK ünün 959mn TL den 1.340mn TL ye, net dönem karının da 741mn TL den 900mn TL ye ulaşması beklemektedir. Buna göre grubun FAVÖK marjının 2018 yılındaki %10,7 oranından 2018 yılında %11,5 e yükselmesi öngörülmektedir. Şirket 2019 yılında tamamlanması planlanan projelerin FAVÖK marjındaki artışta etkili olduğunu ifade etmiştir. Tekfen Holding in bekleyen iş miktarı, Eylül ayı sonundaki 3,04 milyar dolardan, bazı projelerdeki eklere karşın yeni bir proje portföye dahil edilmemesi nedeniyle Aralık sonunda 2,75 milyar dolara gerilemiştir. Al Khor otoyol projesine istinaden alınan avansın kalan 636mn TL bakiyesi ve Haradh projesi için alınan avansın kalan 326mn TL bakiyesinin katkısıyla grubun net nakit pozisyonu 2.190mn TL olmuştur. Tekfen in konsolide net nakit pozisyonu da Aralık sonu itibariyle 3,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bekleyen iş portföyünün %29 u Katar daki projelere aitken, sadece %9,7 si ise Türkiye deki projelerden oluşmaktadır. Tarımsal sanayi grubu son çeyrekte konsolide kara en yüksek olumlu katkıyı sağladı Tarımsal sanayi grubunda, satış gelirleri 2018 yılının son çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %38 oranında artarak 809mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bu artış satış miktarı %10,2 oranında gerilemesine karşın satış fiyatındaki dolar bazındaki artışlardan kaynaklanmıştır. Dolar bazında yurtiçi ortalama satış fiyatları %15 oranında artmıştır. Grubun FAVÖK ü de %31 oranında artarak 161mn TL ye yükselmiştir. FAVÖK marjı da %21 den %19,9 a gerilemiştir. Net dönem karı ise kur farkı gelirlerinin etkisiyle bir önceki yılki 69mn TL den 272mn TL ye yükselmiş ve Tekfen in konsolide karının yüksek artış kaydetmesinde önemli etken olmuştur. Tarımsal Sanayi 1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 4Ç17 2017 2018 Değ.% (mn TL) Değ% Satış Gelirleri 676 480 498 586 744 701 711 809 38% 2.240 2.965 32% FAVÖK 161 85 99 123 136 129 163 161 31% 468 589 26% Net Dönem Karı 115 93 70 69 88 57 47 272 294% 347 464 34% FAVÖK Marjı 23,8% 17,7% 19,9% 21,0% 18,3% 18,4% 22,9% 19,9% - 20,9% 19,9% - Net Kar Marjı 17,0% 19,4% 14,1% 11,8% 11,8% 8,1% 6,6% 33,6% - 15,5% 15,6% - ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2
Son çeyrek kar rakamıyla birlikte grubun 2018 yılı karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %34 oranında artarak 464mn TL ye ulaşmıştır. Tekfen Holding, tarımsal sanayi grubu satış gelirlerinde 2019 da yüksek artış öngörüyor Tekfen Holding, tarımsal sanayi grubu satış gelirlerinin 2019 yılında %38 lik artışla 4.102mn TL ye yükselmesini beklemektedir. Diğer taraftan, grubun FAVÖK ünün 589mn TL den 650mn TL ye artması öngörülürken, net karının ise 464mn TL den 616mn TL ye çıkmasını beklenmektedir. 2019 yılı için gübre tarafında 2,1mn ton satış miktarı hedeflenirken, kapasite kullanımı ise %92 olarak öngörülmektedir. Terminal tarafında ise Kargo elleçleme tonajı 5,2 milyon ton olarak beklenirken, petrol ürünlerinde doluluk oranı ise 2019 yılı için %36 olarak tahmin edilmiştir. Emlak grubu nda, yeni eklenen Berlin konut projesi ile toplam beş proje devam etmekledir. Berlin projesinde Tekfen in payı yaklaşık 57,5mn Euro dur. Emlak grubunda zayıf görüntü son çeyrekte de devam etti Proje Başlangıç Yatırım Tipi Tarihi İzmir Projesi Karma Oca.13 Bitiş Tarihi Proje Büyüklüğü HEP İstanbul Projesi Konut May.13 Ara.17 661mn TL Topkapı Projesi Konut Nis.17 Topkapı Projesi II Konut Eyl.17 Berlin Projesi* Konut Ara.18 Ara.21 57,5mn Euro *Tekfen Payı Emlak grubunda zayıf görüntü son çeyrekte de devam etmiştir. Satış gelirleri 4. çeyrekte 53mn TL olarak gerçekleşirken yaklaşık 1mn TL net dönem karı oluşmuştur. Son çeyrek karına karşın 2018 yılı grup 25mn TL net dönem zararı kaydetmiştir. Emlak Geliştirme 1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 4Ç17 2017 2018 Değ.% (mn TL) Değ% Satış Gelirleri 42 179 91 38 24 16 41 53 39% 351 134-62% FAVÖK 1 13-7 -3 1-3 4-5 a.d. 4-3 a.d. Net Dönem Karı 1 10-11 -14-9 -10-6 1 a.d. -14-25 a.d. FAVÖK Marjı 2,4% 7,2% a.d. a.d. 4,1% a.d. 9,7% a.d. - 1,1% -2,2% - Net Kar Marjı 2,4% 5,6% a.d. a.d. a.d. a.d. a.d. a.d. - a.d. a.d - a.d.: anlamlı değil Emlak Grubu 2019 yılında 158mn TL ciro, 14mn TL FAVÖK ve 8mn TL net kar beklemektedir. Tekfen Holding in son çeyrek konsolide karı 1.403mn TL Tekfen Holding in konsolide ana ortaklık net dönem karı son çeyrekte 435,1mn TL olurken, son çeyrek karı ile birlikte 2018 yılı konsolide ana ortaklık net dönem karı 1.403mn TL ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %82 oranında artış kaydetmiştir. Konsolide bazda Holding in satış gelirleri 2018 yılında %62 oranında artarken, brüt kar %75 ve FAVÖK de %49 oranında artış kaydetmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3
ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 4Ç17 %Değ. 2017 2018 %Değ. SATIŞLAR 1.637,0 1.707,3 1.726,1 2.416,7 2.265,9 2.836,6 3.256,0 3.788,7 56,8% 7.487,1 12.147,2 62% Satışların Maliyeti (-) 1.371,3 1.474,2 1.492,4 2.120,8 1.925,0 2.443,7 2.772,3 3.202,8 51,0% 6.458,7 10.343,8 60% BRÜT KAR/ZARAR 265,7 233,2 233,7 295,9 340,9 392,9 483,7 585,9 98,0% 1.028,4 1.803,3 75% Genel Yönetim Giderleri (-) 46,3 50,4 50,8 67,2 56,3 84,1 90,4 78,3 16,6% 214,7 309,2 44% Pazarlama Giderleri (-) 45,5 37,3 32,3 40,3 48,5 54,8 55,2 53,1 31,9% 155,3 211,6 36% Diğer Faaliyet Gelir/Gid. -24,2 35,8-29,6-71,3-41,0-84,0-230,5 156,3 a.d. -89,4-199,2 a.d. Özk. Yön. Değ. Yat. Gel/Gid. 14,0 88,5 13,3 95,3 16,8 3,2 1,8 9,8-89,8% 211,0 31,7-85% NET FAALİYET KARI/ZARARI 163,7 269,7 132,9 211,9 211,4 173,0 108,8 618,9 192,1% 778,2 1.112,1 43% FAVÖK* 222,6 262,9 197,9 321,2 295,5 297,3 389,1 519,3 61,7% 1.004,5 1.501,2 49% Yatırım Faaliyet Gel./Gid 8,1 8,4 0,6 0,3 8,2-2,2 0,7 14,6 a.d. 17,4 21,3 23% Faaliyet Dışı Fin. Gel./Gid. 35,2-14,2 22,4 63,3 69,6 170,2 415,9-147,7 a.d. 106,7 508,0 a.d. Vergi Gideri/Geliri (-) 46,1 39,6 25,0 20,8 48,1 61,7 77,9 52,2 150,5% 131,5 239,9 82% Net Dönem Karı/Zararı 160,8 224,4 131,0 254,6 241,1 279,3 447,6 433,6 70,3% 770,7 1.401,5 82% Ana Ort. Payı Net Kar/Zarar 161,7 223,9 130,8 254,9 240,9 279,1 448,0 435,1 70,7% 771,3 1.403,1 82% FİNANSAL ORANLAR 1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 2017 2018 Brüt Kar Marjı 16,2% 13,7% 13,5% 12,2% 15,0% 13,8% 14,9% 15,5% 13,7% 14,8% Faaliyet Kar Marjı 10,0% 15,8% 7,7% 8,8% 9,3% 6,1% 3,3% 16,3% 10,4% 9,2% FAVÖK Marjı 13,6% 15,4% 11,5% 13,3% 13,0% 10,5% 12,0% 13,7% 13,4% 12,4% Net Kar Marjı 9,8% 13,1% 7,6% 10,5% 10,6% 9,8% 13,7% 11,4% 10,3% 11,5%, Ziraat Yatırım; a.d.: anlamlı değil Beklentilerimi güncelliyoruz Tekfen Holding için 2019 yılı beklentilerimizi 2018 yılı gerçekleşmeleri ve Holding in 2019 yılı öngörüleri doğrultusunda güncelliyoruz. Buna göre, konsolide ciro beklentimizi 10.591mn TL den 11.040mn TL ye çıkarırken; FAVÖK beklentimizi 1.520mn TL den 1.733mn TL ye, net kar beklentimizi de 1.209mn TL den 1.356mn TL ye yükseltiyoruz. 2019 Tahmini 2020 Tahmini (mn TL) 2018 Eski Yeni Eski Yeni Taahhüt Grubu Satış Gelirleri 9.006 10.591 11.040 9.140 9.996 FAVÖK 959 953 1.236 795 1.010 Net Dönem Karı 741 667 890 565 717 Tarımsal Sanayi Grubu Satış Gelirleri 2.965 3.529 3.795 3.706 4.364 FAVÖK 589 600 588 593 698 Net Dönem Karı 464 492 529 474 628 Emlak Geliştirme Grubu Satış Gelirleri 134 50 158 45 100 FAVÖK -3-3 10 10 8 Net Dönem Karı -25-15 6-10 3 Diğer Satış Gelirleri 42 50 50 55 58 FAVÖK -44-30 -102-32 -45 Net Dönem Karı 221 65-70 30 25 Konsolide Toplam Satış Gelirleri 12.147 14.221 15.042 12.946 14.518 FAVÖK 1.501 1.520 1.733 1.366 1.671 Net Dönem Karı 1402 1.209 1.356 1.059 1.373 FAVÖK Marjı 12,4% 10,7% 11,5% 10,6% 11,5% Net Kar Marjı 11,5% 8,5% 9,0% 8,2% 9,5% Kaynak: Ziraat Yatırım Araştırma, Tekfen Holding ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4
TUT önerimizi EKLE olarak değiştiriyoruz Tekfen Holding in hedef piyasa değerini, tahminlerimizdeki yukarı yönlü değişiklikler ile piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 8.252mn TL den 10.398mn TL ye; hedef hisse fiyatını da 22,30TL den 28,10TL ye yükseltiyoruz. Tekfen Holding hisseleri güncellenmiş hedef hisse fiyatımıza göre, %12 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Tekfen Holding için daha önceki TUT önerimizi EKLE olarak değiştiriyor ve hedef hisse fiyatımızı da 28,10TL olarak güncelliyoruz. Tekfen Holding Kullanılan Değerleme Yöntemi Mn TL Taahhüt Grubu İNA (%18 iskonto, 2023 sonrası %2 büyüme) Benzer Şirket Karşılaştırması (2019T FD/FAVÖK 6,9x) 6.088 Tarımsal Sanayi İNA (%18 iskonto, 2023 sonrası %3 büyüme) Benzer Şirket Karşılaştırması (2019T FD/FAVÖK 8,4x) 5.702 Gayrimenkul (Piyasa Değeri +Rayiç Değer) 379 Toplam (Mn TL) 12.169 Net Nakit Solo (Mn TL) 828 Tekfen Net Aktif Değeri (Mn TL) 12.997 %20 Holding İskontosu -2.599 Hedef Piyasa Değeri (mn TL) 10.398 Hedef Hisse Fiyatı 28,10 Tekfen Holding Hisse Fiyatı (22.02.2019) 24,74 Hedef Piyasa Değerine Göre İskonto Oranı 12,0% ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5
ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL) 2014 2015 2016 2017 2018 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR 3.255 3.713 4.534 7.014 8.923 27,2% Nakit ve Nakit Benzerleri 1.089 1.032 1.592 3.316 4.714 42,2% Ticari Alacaklar 704 960 1.075 1.890 1.444-23,6% Diğer Alacaklar 3 6 61 24 80 a.d. Stoklar 722 891 969 949 1.371 44,5% Diğer Dönen Varlıklar 736 824 837 836 1.314 57,2% DURAN VARLIKLAR 1.700 1.913 2.135 2.353 3.113 32,3% Ticari Alacaklar 88 129 153 77 195 154,1% Finansal Yatırımlar 69 71 175 182 269 47,6% Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar 149 148 118 195 145-25,6% Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 78 89 83 104 108 4,3% Maddi Duran Varlıklar 1.186 1.379 1.488 1.597 1.989 24,5% Maddi Olmayan Duran Varlıklar 5 15 17 20 115 468,4% Diğer Duran Varlıklar 125 83 102 178 293 64,0% TOPLAM AKTİFLER 4.955 5.626 6.669 9.367 12.036 28,5% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 2.278 2.890 3.897 5.587 6.762 21,0% Finansal Borçlar 677 615 921 605 740 22,3% Uzun V. Borçlan.Kısa Vadeli Kısımları 22 328 89 111 156 40,8% Ticari Borçlar 1.106 1.212 1.529 2.039 2.864 40,5% Diğer Borçlar ve Karşılıklar 473 735 1.358 2.832 3.003 6,0% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 682 651 393 772 849 10,0% Finansal Borçlar 390 272 252 464 222-52,1% Ticari Borçlar 79 2 44 117 327 a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar 213 377 97 190 299 57,1% ÖZSERMAYE 1.996 2.085 2.379 3.008 4.424 47,1% Ödenmiş Sermaye 370 370 370 370 370 0,0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları 876 861 956 1.116 1.585 42,1% Net Dönem Karı/Zararı 56 185 324 771 1.403 81,9% Diğer 1.171 1.102 1.201 1.237 1.784 44,3% Kontrol Gücü Olmayan Paylar 37 28 30 33 57 74,3% TOPLAM PASİFLER 4.955 5.626 6.669 9.367 12.036 28,5% ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 2014 2015 2016 2017 2018 %Değ. SATIŞLAR 4.475 3.888 4.737 7.487 12.147 62,2% Satışların Maliyeti (-) 4.022 3.479 4.084 6.459 10.344 60,2% BRÜT KAR/ZARAR 452 409 654 1.028 1.803 75,3% Genel Yönetim Giderleri (-) 124 144 172 215 309 44,0% Pazarlama Giderleri (-) 132 123 124 155 212 36,2% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 0,0 0,0 1,3 2 3 a.d. Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri -213-77 -101-89 -199 a.d. Özkaynak Yönt. Değer. Yat. Kar/Zarar Payları 41 52 57 211 32-85,0% NET FAALİYET KARI/ZARARI 25 117 313 778 1.112 42,9% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 12 17 13 17 21 22,5% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler 59 126 112 107 508 a.d. Diğer 41 52 57 211 32-85,0% Vergi Gideri/Geliri 38 67 109 132 240 82,4% Net Dönem Karı/Zararı 58 193 330 771 1.402 81,8% Ana Ortaklık Payı Net Kar/Zarar 55,9 185,5 324,4 771 1.403 81,9% a.d.: Anlamlı Değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat.1 34330 Beşiktaş İSTANBUL +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Aracılık Hizmetleri Servisi 0 850 22 22 979 / 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7