ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Mayıs 2015 YAPI KREDİ BANKASI 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Yapı Kredi Bankası nın Net Dönem Karı 1Ç2015 te 521,9mn TL ile Beklentilerin Biraz Üzerinde Gerçekleşti Öneri : "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 5,96TL Reuters/Bloomberg Fiyat 4,21 BİST 100 85.363 TL/$ 2,6978 Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl Hisse Adedi (mn ) 4.347 Piyasa Değeri (mn TL) 18.301 TL Halka Açıklık 18,00 Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 3.294 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı(%) 57,36 TL Getiri 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık Yapı Kredi 3,2% -8,8% -2,8% BİST-100 3,3% -0,8% 12,4% BİST-100 Göreceli -0,1% -8,0% -13,5% Ortalama Günlük İş. Hc.mn TL(son üç ay) 102,5 (mn TL) 1Ç2014 1Ç2015 % Aktifler 156.356 201.124 28,6% Krediler 99.975 132.386 32,4% Mevduat 87.324 117.710 34,8% Net Faiz Geliri 1.258 1.423 13,1% Net Kar / Zarar 487 522 7,2% F/K PD/DD Yapı Kredi 9,74 0,92 BIST-Banka 9,04 1,09 BİST-100 12,90 1,56 EMEA Bank** 16,91 1,12 1,2 1,0 0,8 0,6 HİSSE PERFORMANSI BIST- 100 Göreceli Getiri YKBNK(sağ eksen) 12.05.2015 verileri kullanılmıştır. **Kaynak : Bloomberg YKBNK.IS /YKBNK.TI 1,6 USD 31.642 USD (TCMB Kuru) 14.05.2014 12.08.2014 10.11.2014 08.02.2015 09.05.2015 5,25 3,97 6,4 5,2 4,0 2,8 1,6 Yapı Kredi Bankası nın net dönem karı 2015 yılının ilk çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %0,6 oranında azalırken, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %7,2 oranında artmış ve 521,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. Banka'nın net dönem karı bu rakamla beklentimiz dahilinde (beklentimiz 525mn TL) gelirken, piyasa beklentisinin (500mn TL) ise üzerinde gerçekleşmiştir. Yapı Kredi Bankası nın net faiz gelirleri 2015 yılının ilk çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %8,7 oranında gerileyerek 1,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu düşüşte menkul kıymetlerden elde edilen faiz gelirlerindeki düşüşün yanı sıra kredi mevduat faiz marjındaki daralma etkili olmuştur. Ücret ve komisyon gelirleri ise kredilerdeki yüksek artışın da desteğiyle yatay kalarak 593,3mn TL olmuştur. Banka bu çeyrekte 103,4mn TL geçmiş yıllarda gayrimenkuller için ayrılmış olduğu değer düşüş karşılıklarını iptal etmiş ve bu karşılık iptalinin önemli etkisiyle diğer faaliyet gelirleri 4Ç2014 teki 127mn TL den 1Ç2015 te 260,7mn TL ye yükselerek karı desteklemiştir. Diğer faaliyet gelirlerini Banka nın serbest karşılık portföyündeki 160,9mn TL nin yaklaşık 48mn TL sinin iptal etmesi de ayrıca desteklemiştir. Banka bu çeyrekte 113,7mn TL temettü geliri elde etmiştir. Diğer taraftan menkul kıymet alım satım zararının çeyreksel bazda 64,4mn TL artış kaydetmesi ve kredi karşılık giderlerinin bir önceki çeyreğe göre %9,4 oranında artarak 550,5mn TL ye yükselmesi net dönem karını baskılamıştır. Kredi değer düşüş karşılık giderindeki artışta özel karşılık giderinde yaşanan yaklaşık 107mn TL lik yükseliş etkili olmuştur. Operasyonel giderlerde ise ufak çaplı bir artış yaşanırken, söz konusu artışta kur etkisi ve ücret ve komisyon geri ödemelerinin (50mn TL) etkisi hissedilmiştir. Banka nın net faiz marjı çeyreksel bazda, menkul kıymetler ve artan mevduat maliyetinin olumsuz etkisiyle 50 baz puan gerileyerek %3,1 e düşmüş ve sektörün altında kalmıştır. Banka nın aktif karlılığı, 1Ç2015 te bir önceki çeyreğe göre 10 baz puan düşerek %1,1 e gerilerken, özsermaye karlılığı da çeyreksel bazda %11,2 seviyesinden %10,7 seviyesine düşmüştür. Yapı Kredi hisseleri ile ilgili önerimizi EKLE olarak koruyor ve herhangi bir güncellemede bulunmuyoruz.
Krediler %8,5 ile yüksek bir büyüme gerçekleştirdi Yapı Kredi Bankası nın aktif büyüklüğü 1Ç2015 te bir önceki çeyreğe göre %11 gibi yüksek bir oranda artarak 201,1 milyar TL ye yükselmiştir. Bu yüksek artışta, kredilerin %8,5 lik artışla 132,4 milyar TL ye ulaşması etkili olurken, menkul kıymetler ise aynı dönemde %18,0 oranında artmıştır. Kredilerin artışında ihtiyaç kredilerinde yaşanan %8,9 luk artış ve şirket kredilerindeki çift haneli büyüme önemli etken olmuştur. Menkul kıymetler tarafında ise yerel para cinsi menkul kıymetlerdeki artış %23 oranında gerçekleşerek menkul portföyünün artışında ana etmen olmuştur. Fonlama tarafında ise yabancı para mevduatlardaki büyümenin önemli katkısıyla toplam mevduatlar çeyreksel bazda %12 oranında kredilerden daha yüksek bir büyüme kaydederken, kredi-mevduat oranı da %116,1 den %112,5 seviyesine gerileyerek olumlu bir görüntü sergilemiştir. Özet Finansallar (mn TL) 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 4Ç2014 1Ç2015 1Ç15-4Ç14 1Ç15-1Ç14 Aktif 156.356 158.276 168.713 181.201 201.124 11,0% 28,6% Krediler 99.975 105.672 112.621 121.993 132.386 8,5% 32,4% Takipteki Krediler 3.698 3.865 3.942 4.334 4.921 13,5% 33,1% Tak. Dön. Yeni Kredi 455 485 541 699 857 22,7% 88,4% Aktiften silinen&tahsilat 315 317 463 307 270-12,1% -14,2% Menkul Kıymetler 21.171 21.073 23.439 24.802 29.255 18,0% 38,2% Mevduat 87.324 93.687 100.012 105.120 117.710 12,0% 34,8% Özsermaye 17.468 17.986 18.408 19.126 19.877 3,9% 13,8% Net Kar 487,0 428,2 404,7 525,1 521,9-0,6% 7,2% Özsermaye Karlılığı 11,2% 9,7% 8,9% 11,2% 10,7% -50bp -50bp Aktif Karlılık 1,3% 1,1% 1,0% 1,2% 1,0% -20bp -30bp Net Faiz Marjı 3,4% 3,6% 3,5% 3,6% 3,1% -50bp -30bp Takipteki Krediler 3,7% 3,7% 3,5% 3,6% 3,7% 10bp - Sermaye Yeterlilik Oranı 15,9% 15,4% 15,0% 15,0% 14,3% -70bp -160bp Kaynak: Yapı Kredi Bank ası, Ziraat Yatırım Sorunlu kredi rasyosu %3,7 ile sektörün üzerinde Komisyon geri ödemelerinde revizyona gidilmedi Banka nın brüt takipteki kredi oranı, 2015 yılının ilk çeyreğinde takibe düşen kredilerdeki artışın etkisiyle de 10 baz puan artarak %3,7 seviyesine çıkmış ve sektörün üzerinde kalmaya devam etmiştir. 2015 yılının ilk çeyreğinde orta ölçekli bir ticari kredi takibe alınmış ve buna istinaden 40mn TL (%20 karşılık oranı) karşılık ayrılmıştır. Banka nın çeyreksel bazda kredilerdeki hızlı artış, sorunlu kredi oranının daha yüksek bir oranda gerçekleşmesini engellemiştir. Diğer taraftan sorunlu kredilere ayrılan karşılık oranı ise %69,9 oranında (yeni takibe düşen kredi için sadece %20 karşılık ayrılmasının etkisiyle) gerçekleşerek sektörün altında kalmış ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Aktif kalitesi açısından zayıf seyreden ilk çeyrekte, tahsilatlardaki iyi performansının olumlu olduğunu düşünüyoruz. Bu çeyrekte bankacılık sektörünün genelinde yaşanan ücret ve komisyon geri ödemelerinin etkisi Yapı Kredi Bankası nda da görülmüştür. 1Ç2015 te bankacılık sektörüyle uyumlu 50mn TL geri ödeme yapılırken, Banka nın yılsonu tahmini olan 100mn TL nin aşılma olasılığı artmıştır. Kredilerdeki yüksek artışa karşın genel karşılık giderlerindeki çeyreksel bazdaki gerileme 2014 yılının son çeyreğindeki yüksek genel karşılık giderindeki artıştan kaynaklanmıştır. Personel ve şube sayısındaki artış ise faaliyet giderlerini artıran etmenler olmuştur. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2
Sermaye yeterlilik rasyosu %14,3 seviyesinde gerçekleşti Yapı Kredi nin F/K sı sektörün üzerindeyken, PD/DD ise sektörün altında Yapı Kredi Bankası nın sermaye yeterlilik rasyosu, kur ve temettü ödemelerinin önemli etkisiyle 4Ç3014 teki %15 ten 1Ç2015 te %14,3 e gerilemiştir. Banka nın ana sermaye oranı olarak adlandırılan tier-1 oranı ise 10 baz puan gerileyerek %10,8 e gerilemiştir. Satılmaya hazır menkul kıymetler, faizlerdeki artışa bağlı olarak özsermayeyi yaklaşık 260mn TL olumsuz etkilemiştir. Diğer taraftan, Banka nın maddi duran varlık yeniden değerleme farkından oluşan yaklaşık 785mn TL lik artış sermaye yeterliliğini destekleyen unsur olmuştur. Yapı Kredi Bankası 12.05.2015 tarihi itibariyle 9,74x F/K ve 0,92x PD/DD den işlem görmektedir. Banka bu oranlarla sektör ortalaması olan 9,04x F/K nın üzerinde, 1,09x PD/DD nin altındadır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3
Yapı Kredi Solo Bilanço (mn TL) 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 4Ç2014 1Ç2015 1Ç15-4Ç14 1Ç15-1Ç14 Nakit Değerler ve Merkez Bankası 19.083 19.547 21.903 22.969 24.489 6,6% 28,3% Bankalar 2.685 2.020 1.912 2.395 5.117 113,6% 90,6% Krediler 99.975 105.672 112.621 121.993 132.386 8,5% 32,4% Tüketici Kredileri 18.952 20.099 21.809 24.157 25.249 4,5% 33,2% Konut Kredileri 9.280 9.446 11.149 10.928 11.465 4,9% 23,5% Taşıt Kredileri 997 891 782 676 575-14,9% -42,3% İhtiyaç ve Diğer Krediler 8.247 9.172 10.459 11.401 12.419 8,9% 50,6% Kredili Mevduat Hesabı 423 458 499 551 628 14,0% 48,4% Toplam Kredi Kartları 17.511 17.145 17.469 17.958 18.395 2,4% 5,0% Diğer Krediler 63.512 68.428 73.343 79.878 88.742 11,1% 39,7% Takipteki Krediler 3.698 3.865 3.942 4.334 4.921 13,5% 33,1% Takibe Dönüşen Yeni Kredi 455 485 541 699 857 22,7% 88,4% Aktiften silinen 37 106 258 57 0-100,0% -100,0% Tahsilat 278 211 205 251 270 7,8% -2,8% Özel Karşılıklar 2.622 2.779 2.864 3.078 3.439 11,7% 31,1% Menkul Kıymetler 21.171 21.073 23.439 24.802 29.255 18,0% 38,2% Maddi Duran Varlık 909 930 1.381 934 2.007 114,8% 120,7% Toplam Aktifler 156.356 158.276 168.713 181.201 201.124 11,0% 28,6% Mevduat 87.324 93.687 100.012 105.120 117.710 12,0% 34,8% Alınan Krediler 16.895 16.233 16.532 18.122 20.455 12,9% 21,1% Yurtdışı Banka, Kur. ve Fonlardan 16.317 15.683 16.028 17.670 20.039 13,4% 22,8% İhraç Edilen Menkul Kıymetler 7.215 7.840 7.748 9.720 11.049 13,7% 53,1% Para Piyasalarına Borçlar 6.122 1.240 3.108 6.201 7.200 16,1% 17,6% Repo İşlem. Sağ. Fonlar 6.122 1.240 3.108 6.201 7.200 16,1% 17,6% Özsermaye 17.469 17.986 18.408 19.126 19.877 3,9% 13,8% Ödenmiş Sermaye 4.347 4.347 4.347 4.347 4.347 0,0% 0,0% Toplam Pasif 156.356 158.276 168.713 181.201 201.124 11,0% 28,6% Yapı Kredi Solo Gelir Tablosu (mn TL) 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 4Ç2014 1Ç2015 1Ç15-4Ç14 1Ç15-1Ç14 Net Faiz Gelirleri 1.258 1.393 1.397 1.558 1.423-8,7% 13,1% Ücret ve Komisyon Gelirleri 480 575 550 596 593-0,4% 23,5% Temettü Gelirleri 174 0 0 0 114 - -34,7% Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri -213-180 -19-4 -69 - - Diğer Faliyet Gelirleri 185 200 85 127,0 261 105,2% 41,1% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri 434 435 490 503 550 9,4% 26,8% Diğer Faliyet Giderleri 875 968 982 1.104 1.116 1,1% 27,5% Personel Giderleri 358 394 397 415 429 3,4% 19,8% Vergi Karşılığı 88 158 136 143 133-7,4% 51,8% Net Kar ve Zarar 487 428 405 525 522-0,6% 7,2% Ortalama Özkaynak Karlılığı 11,2% 9,7% 8,9% 11,2% 10,7% -50bp -50bp Ortalama Aktif Karlılığı 1,3% 1,1% 1,0% 1,2% 1,0% -20bp -30bp Net Faiz Marjı 3,4% 3,6% 3,5% 3,6% 3,1% -50bp -30bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,9% 15,4% 15,0% 15,0% 14,3% -70bp -160bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 3,7% 3,7% 3,5% 3,6% 3,7% 10bp - Takipteki Krediler Karşılık Oranı 70,9% 71,9% 72,6% 71,0% 69,9% -110bp -100bp Mevduatın Krediye Dönüşme Oranı 114,5% 112,8% 112,6% 116,1% 112,5% -360bp -200bp Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 13,5% 13,3% 13,9% 13,7% 14,5% 80bp 100bp Özkaynak/Top. Aktifler 11,2% 11,4% 10,9% 10,6% 9,9% -70bp -130bp Mevduat/Top. Pasifler 55,8% 59,2% 59,3% 58,0% 58,5% 50bp 300bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 10,8% 10,3% 9,8% 10,0% 10,2% 20bp -60bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 4,6% 5,0% 4,6% 5,4% 5,5% 10bp 90bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 66,8% 70,1% 69,4% 68,4% 61,3% -710bp -550bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 25,5% 28,9% 27,3% 26,2% 25,6% -60bp 10bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 9,8% 10,1% 4,2% 5,6% 11,2% 560bp 140bp Personel Giderleri/Operasyonel Gid. 40,9% 40,7% 40,4% 37,5% 38,4% 90bp -250bp Net Ücr. ve Kom.Gel./Operasyonel Gid. 54,9% 59,4% 55,9% 54,0% 53,2% -80bp -170bp Operasyonel Gid./Toplam Gelirler 46,5% 48,7% 48,8% 48,5% 48,1% -40bp 160bp Kaynak: Yapı Kredi Bankası, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığ ı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenl e, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler ve Yatırım Merkezleri Merkez Şube +9 0 2 1 2 5 1 4 0 0 4 4 Kadıköy Şubesi +9 0 2 1 6 3 6 0 3 0 7 0 Ankara Şubesi +9 0 3 1 2 4 6 6 8 6 1 0 İzmir Şubesi +9 0 2 3 2 4 8 9 6 3 0 0 Adana Yatırım Merkezi A dana Şubes i +9 0 3 2 2 3 5 2 1 1 1 1 Antalya Yatırım Merkezi A ntalya Şubes i +9 0 2 4 2 3 1 2 3 6 00 Ataşehir Yatırım Merkezi A taş ehir Şubes i +9 0 2 1 6 4 5 5 7 1 0 8 Balıkesir Yatırım Merkezi Balıkes ir Şubes i +9 0 2 6 6 2 3 9 1 0 4 5 Bandırma Yatırım Merkezi Bandırma Şubes i +9 0 2 6 6 7 1 3 0 9 9 5 Beşiktaş Yatırım Merkezi Beş iktaş Şubes i +9 0 2 1 2 2 5 9 0 7 1 2 Bursa Yatırım Merkezi U luc ami Şubes i +9 0 2 2 4 2 2 0 4 2 4 2 Denizli Yatırım Merkezi Denizli Şubes i +9 0 2 5 8 2 6 1 2 4 9 3 Diyarbakır Yatırım Merkezi Diyarbakır Şubes i +9 0 4 1 2 2 2 4 0 4 2 9 Eskişehir Yatırım Merkezi P ors uk Şubes i (E k Şube) +9 0 2 2 2 2 2 1 8 2 0 2 Galleria Yatırım Merkezi Galeria Şubes i +9 0 2 1 2 5 5 9 3 2 5 4 Karşıyaka Yatırım Merkezi A takent Şubes i +9 0 2 3 2 3 6 9 4 8 3 3 Kayseri Yatırım Merkezi U ğurevler Şubes i +9 0 3 5 2 2 4 5 0 0 3 9 Kocaeli Yatırım Merkezi Koc aeli Şubes i +9 0 2 6 2 3 2 1 9 1 1 0 Nazilli Yatırım Merkezi N azilli Şubes i +9 0 2 5 6 3 1 3 1 3 1 4 Samsun Yatırım Merkezi Sams un Şubes i +9 0 3 6 2 4 3 2 0 8 7 3 İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Ç arş ı M ah. K.M araş C ad. E mek A pt. N o:4 7 D:2 +9 0 4 6 2 3 2 3 0 1 9 8 Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5