03.15 03.15 03.15 04.15 04.15 05.15 05.15 06.15 06.15 07.15 07.15 23.07.2015 TTKOM 2Ç 2015 Net kar, yıllık bazda finansal giderler nedeniyle düşüşünü sürdürürken, çeyreksel bazda kur hareketlerindeki dalganın azalması nedeniyle arttı. Türk Telekom yılın ikinci çeyreğinde 335 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde elde etmiş olduğu net kar rakamı olan 801 milyon TL ye göre %58,2 azalış gösterirken, bir önceki çeyrek net karı olan 27 milyon TL nin ise oldukça üzerinde gerçekleşti. 2015 yılının ikinci çeyreğinde bir önceki çeyreğe kıyasla daha ılımlı olan kur hareketlerinin etkisi ile net kar çeyrek bazda iyileşme gösterdi. Şirketin açıklamış olduğu 2. çeyrek net kar rakamı, piyasa beklentisi olan 332 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 325 milyon TL ye paralel gerçekleşti. Net karın beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmesinin nedeni, net finansal giderlerin tahminimizin hafif altında gerçekleşmesi oldu. Net finansal giderler, Türk Lirasının dolar ve euro karşısındaki değer kaybının yarattığı kur zararının etkisi ile 2015 yılı ikinci çeyreğinde 339 milyon TL ye yükselirken (2Ç14 te, 246 milyon TL net finansal gelir kaydetmişti), bir önceki çeyreğe kıyasla daha ılımlı olan kur hareketlerinin etkisiyle çeyrek bazda %54 düşüş gösterdi. Net finansal giderlerin 308 milyon TL sini net kur zararı oluşturmaktadır. Mobil ve kurumsal data gelirlerindeki artışın etkisiyle yıllık bazda gelirlerde %6,9 luk artış kaydedildi. Türk Telekom yılın ikinci çeyreğinde 3,53 milyar TL gelir elde ederken, bu rakam geçen yıl aynı döneme göre %6,9 (2Ç14: 3,30 milyar TL), bir önceki çeyreğe göre de %2,7 lik bir artışa (1Ç15: 3,43) işaret etmektedir. Gelirlerdeki bu artışın mobil ve genişbant gelirlerindeki artıştan kaynaklandığını söyleyebiliriz. Mobil hizmet gelirleri artan abone sayısı ve abone başına gelirlerdeki artış nedeniyle yıllık bazda %15,4 lük bir iyileşme gösterdi. Bu çeyrekte Avea nın abone kazancı yavaşlasa da devam etti. Genişbant gelirleri ise yıllık bazda hem abone kazançları hem de abone başına gelirlerdeki artış sayesinde %5,9 luk artış gösterdi. Son dönemde hızlı büyüyen kurumsal data hizmet gelirleri bu çeyrekte de yıllık bazda %23,1, çeyreklik bazda %10,7 lik artışla büyümesini sürdürdü. Sabit ses gelirleri tarafında ise, kaybedilen aboneler nedeniyle yıllık bazda %10,2, çeyreklik bazda %2,4 lük bir daralma gözlendi. TUT Hedef Fiyat: 7,00 TL TL US$ Fiyat 6,62 2,43 BIST-100 78.337 US$ (MB Alış): 2,734 52 Hafta Yüksek: 7,33 3,07 52 Hafta Düşük: 5,34 2,33 BİST Kodu: TTKOM Hisse Senedi Sayısı (Mn): 3.500,0 Piyasa Değeri (TL Mn): 23.695,0 Piyasa Değeri (US$ Mn): 8.713,3 Halka Açıklık Oranı (%): 13 Halka Açık PD (TL Mn): 3.080,4 Halka Açık PD (US$ Mn): 1.132,7 S1A S1Y YB TL Getiri (%): -8,1-2,2 12,7 US$ Getiri (%): -8,9-16,1-11,7 BIST-100 Relatif Getiri (%): 1,4 0,3-2,3 Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 21,59 Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn): 8,94 Beta 0,85 Yıllık Volatilite (Hisse) 0,30 Yıllık Volatilite (BIST-100) 0,27 Fiyat / BIST-100 e Relatif Performans 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 7-14 9-14 11-14 1-15 3-15 5-15 Hisse Fiyatı (TL) BIST100 Relatif 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 DEĞERLEME 2012/12 2013/12 2014/12 2014/06 2015/06 F/K 9,18 16,01 12,68 12,74 20,83 PD/DD 3,75 3,92 4,04 3,92 5,39 FD/VAFÖK 5,65 5,83 6,26 11,62 12,59 FD/Satışlar 2,31 2,22 2,34 4,42 4,76 Hisse Başına Kar (TL) 0,75 0,37 0,57 0,34 0,10 Firma Değeri ( Mn TL) 29.297 29.297 31.784 28.691 33.106 VAFÖK (Mn TL) 5.181 5.026 5.076 2.470 2.629 Yabancı Oranı (%) 79 78 77 76 75 74 TTKOM Yabancı Oranı (%) 73 3 Aylık Ort. (%) 72
Özet Gelir Tablosu Milyon TL 1Y14 1Y15 Yıllık 2Ç14 2Ç15 Yıllık 1Ç15 Çeyreklik Satış Gelirleri 6.494 6.960 7,2% 3.300 3.526 6,9% 3.434 2,7% Brüt Kar 3.230 3.464 7,2% 1.653 1.764 6,8% 1.699 3,8% Brüt Kar Marjı 49,7% 49,8% 50,1% 50,0% 49,5% Operasyonel Kar 1.374 1.555 13,2% 751 787 4,8% 766 2,7% Operasyonel Kar Marjı 21,2% 22,3% 22,8% 22,3% 22,3% FAVÖK 2.300 2.671 16,1% 1.253 1.320 5,4% 1.329-0,7% FAVÖK Marjı 35,4% 38,4% 38,0% 37,4% 38,7% Net Kar 1.185 362-69,5% 801 335-58,2% 27 1154,7% Net Kar Marjı 18,2% 5,2% 24,3% 9,5% 0,8% FAVÖK teki ılımlı büyümeye karşın, kur farkı zararının etkisiyle artan finansal giderler net karı baskılamayı sürdürüyor. Türk Telekom un FAVÖK rakamı, 2Ç15 te geçen yılın aynı dönemine göre %5,4 artarak 1,32 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK bir önceki çeyreğe göre ise %0,7 azalış gösterdi. (1Ç15: 1,33 milyar TL). FAVÖK marjı ise daha düşük marjlı mobil segment gelirlerinin toplam içindeki payının artması nedeniyle gerileme göstererek, %37,4 seviyesinde gerçekleşti. Mobil FAVÖK yıllık bazda 4 puan artışla %18 olurken, sabit segment FAVÖK marjı %46 olarak gerçekleşti. TTKOM için 7,00 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı koruyoruz. Türk Telekom un 2Ç15 dönemine ilişkin açıklamış olduğu finansal sonuçlar, piyasa beklentilerine paralel gerçekleşirken, FAVÖK tarafında ılımlı iyileşme gözlemliyoruz. Mobil tarafta faturalı abone öncülüğünde artan abone sayısı ve bu çeyrekte ara bağlantı ücretlerindeki düşüşün etkisinin kaybolması nedeniyle büyümenin hız kazandığını izliyoruz. Özellikle Avea tarafında büyüme ve devam eden güçlü abone kazanımlarının önümüzdeki dönemde iyileşmenin devam edebileceğine yönelik olumlu sinyaller verdiğini söyleyebiliriz. Şirket yönetimi 2015 yılı için, grup gelirlerinin 2014 yılına göre yüzde %5-7 seviyelerinde artmasını, FAVÖK ün ise 5,1-5,2 milyar TL arasında gerçekleşmesini bekliyor. Ayrıca şirket, 2,3 milyar TL tutarında yatırım harcaması öngörüyor. TTKOM un tahmini değerini, İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemi ve Yurtdışı Benzer Piyasa Çarpanları yöntemlerine göre ağırlıklandırarak (%70 İNA, %30 Piyasa Çarpanları) 24,5 milyar TL olarak hesaplamaktayız. TTKOM hisse senetleri, bulduğumuz hedef piyasa değerine göre %6 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu çerçevede, TTKOM için daha önce verdiğimiz 7,00 TL seviyesindeki hisse başı hedef fiyatımızı koruyor, ancak EKLE olan tavsiyemizi TUT a çekiyoruz.
Çeyrek Yıllık Operasyonel Veriler 2Ç 2014 1Ç 2015 2Ç 2015 bazda % bazda % Toplam Erişim Hattı Sayısı (mn) 13,4 13,0 12,9-0,8% -3,7% Sabit Ses Erişim Hattı Sayısı* 11,9 11,1 10,8-2,7% -9,2% -Yalın DSL Hat Sayısı (mn) 1,4 2,0 2,1 5,0% 50,0% Sabit Ses ARPU (TL) 21,1 20,9 20,8-0,5% -1,4% Sabit Ses MoU (dk) 96,6 86,2 84,2-2,3% -12,8% Genişbant Toplam Abone Sayısı (mn) 7,4 7,6 7,7 1,3% 4,1% -Fiber Abone Sayısı ('000) 693 727 729 0,3% 5,2% -VDSL Abone Sayısı ('000) 234 462 523 13,2% 123,5% TV Toplam Abone Sayısı (mn)** 1,8 1,7 1,7 0,0% -5,6% -IPTV Abone Sayısı ('000) 302 281 291 3,6% -3,6% Genişbant ARPU (TL) 40,5 41,8 41,5-0,7% 2,5% Mobil Toplam Abone Sayısı (mn) 15,8 16,6 16,7 0,6% 5,7% -Mobil Ön ödemeli Abone Sayısı (mn) 8,6 8,5 8,4-1,2% -2,3% -Mobil Faturalı Abone Sayısı (mn) 7,2 8,1 8,3 2,5% 15,3% Mobil Karma ARPU (TL) 21,7 22,1 23,0 4,1% 6,0% Mobil Ön Ödemeli ARPU (TL) 13,7 14,0 14,9 6,4% 8,8% Mobil Faturalı ARPU (TL) 30,1 30,3 30,6 1,0% 1,7% Mobil MoU (dk) 416,7 413,4 442,4 7,0% 6,2% * PSTN ve THK hat sayısını içerir. ** IPTV ve Tivibu Go (Web TV+Mobil TV+Smart TV) abonelerini içermektedir.
BİLANÇO (Mn TL) 2012/12 2013/12 2014/12 2014/06 2015/06 %Değ Maddi Duran Varlıklar 8.316 8.330 8.181 8.028 8.029 0,0 Maddi Olmayan Duran Varlıklar 4.099 4.585 4.838 4.483 4.741 5,8 Diğer Uzun Vadeli Kıymetler 426 481 446 425 470 10,5 Ticari Alacaklar 2.126 3.128 3.133 3.282 3.296 0,4 Hazır Değerler 961 1.064 2.538 1.839 1.991 8,2 Diğer Kısa Vadeli Varlıklar 1.280 658 742 753 1.277 69,7 Toplam Aktifler 17.208 18.245 19.878 18.810 19.803 5,3 Uzun Vadeli Borçlar 4.689 6.073 8.139 7.381 9.180 24,4 Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler 1.775 1.792 1.209 1.307 1.316 0,7 Kısa Vadeli Borçlar 3.030 3.305 2.677 3.469 3.213 (7,4) Ticari Yükümlülükler 1.258 1.748 1.549 1.187 1.516 27,6 Toplam Yükümlülükler 10.753 12.917 13.574 13.344 15.225 14,1 Toplam Özsermaye 6.455 5.328 6.303 5.466 4.578 (16,2) Toplam Pasifler 17.208 18.245 19.878 18.810 19.803 5,3 GELİR TABLOSU (Mn TL) 2012/12 2013/12 2014/12 2014/06 2015/06 %Değ Net Satışlar 12.706 13.190 13.602 6.494 6.960 7,2 SMM 6.102 6.835 7.030 3.265 3.496 7,1 Brüt Kar 6.445 6.355 6.571 3.230 3.464 7,2 Faaliyet Giderleri 3.362 3.341 3.744 1.876 1.844 (1,7) Net Esas Faaliyet Karı (Zararı) 3.246 3.015 2.828 1.354 1.620 19,6 Net Diğer Gelirler (Giderler) 374 381 255 144 247 72,2 Finansman Gelirleri (Giderleri) (144) (1.540) (548) (17) (1.061) 6.155,5 Vergi Öncesi Kar 3.366 1.707 2.576 1.507 517 (65,7) Vergi Giderleri 773 439 607 345 188 (45,4) Net Kar (Zarar) 2.593 1.267 1.969 1.162 328 (71,8) Azınlık Payları (44) (36) (38) (23) (34) 47,7 Ana Ortaklık Payları 2.637 1.303 2.007 1.185 362 (69,5) FİNANSAL ORANLAR 2012/12 2013/12 2014/12 2014/06 2015/06 Özsermaye Karlılığı 43,1% 22,1% 34,5% 40,3% 13,3% Aktif Karlılığı 15,8% 7,4% 10,5% 12,3% 3,6% Brüt Kar Marjı 52,0% 48,2% 48,3% 49,7% 49,8% Net Kar Marjı 20,8% 9,9% 14,8% 18,2% 5,2% VAFÖK Marjı 40,8% 38,1% 37,3% 38,0% 37,8% U.V. Borçlar/Özsermaye 72,6% 114,0% 129,1% 135,0% 200,5% Satışlar/Toplam Aktifler 73,8% 72,3% 68,4% 69,1% 70,3%
Halk Yatırım Araştırma Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 88 Araştırma İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 85 Furkan OKUMUŞ FOkumus@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 86 Cüneyt MEHMETOĞLU CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 31 Mehtap İLBİ MIlbi@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 30 Mert OSKAN MOskan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 32 Sertaç OKTAY SOktay@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 26 Kadirhan ÖZTÜRK KOzturk@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 29 Onur Kamil ALKAN Onur.alkan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 01 Yatırım Danışmanlığı Evren ÖZTÜRK Yönetmen EOzturk@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 83 ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.