TÜRK TELEKOM 1Ç17 Sonuçları

28.04.16 28.05.16 28.06.16 28.07.16 28.08.16 28.09.16 28.10.16 28.11.16 28.12.16 28.01.17 28.02.17 31.03.17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2 Mayıs 2017 TÜRK TELEKOM 1Ç17 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr "Yüksek Kur Farkı Gideri Güçlü Operasyonel Sonuçları Olumsuz Etkilemeye Devam Ediyor " Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 7,10TL Reuters/Bloomberg Fiyat 6,38 TL 1,79 USD BİST 100 94.655 TL 26.601 USD TL/$ 3,5583 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 6,57 TL 5,10 TL Hisse Adedi (mn) 3.500 Piyasa Değeri (mn TL) 22.330 Net Borç (mn TL) 12.958 Halka Açıklık 13% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 2.903 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı (%) 78,55 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri 8,1% 15,8% 1,1% BİST-100 6,4% 8,3% 12,9% BİST-100 Göreceli 1,6% 6,9% -10,5% Günlük İşlem Hacmi (mn TL) 22,16 (mn TL) 1Ç2016 1Ç2017 %Değişim Net Satış 3.801 4.307 13,3% Brüt Kar 1.719 1.904 10,8% Net Faaliyet Karı 574 738 28,5% Net Kar/Zarar 408 66-83,9% F/K FD/FAVÖK TTKOM a.d. 6,15 BİST-100 11,74 a.d. Ulusl. Benzer Şirketler*, 2017T 15,24 5,94 *Kaynak: Bloomberg HİSSE PERFORMANSI 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 Not:28.04.2017 verileri alınmıştır. TTKOM.IS/TTKOM.TI Türk Telekom BİST-100-Sağ Eksen (bin) 100 95 90 85 80 75 70 Türk Telekom'un 1. çeyrek net dönem karı 65,6mn TL ile 26mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde açıklanmıştır. Bizim beklentimiz ise şirketin 125mn TL zarar açıklaması yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden düşük gelen finansman gideri etkili olmuştur. Şirketin satış gelirleri 1Ç2017 de bir önceki yılın aynı dönemine göre %13,3 artmış ve 4.307mn TL'ye ulaşmıştır. Satış gelirlerindeki büyüme özellikle mobil gelirler ve genişbant gelirlerindeki artışlardan sağlanmıştır. Satışların maliyetindeki artışın ciro artışından daha fazla olmasına bağlı olarak brüt kar marjı 1 puan gerileme ile %44,2 yi göstermiştir. Operasyonel giderler, pazarlama giderlerindeki düşüş sebebiyle %1,8 gerilemiş ve faaliyet karı artışını desteklemiştir. Şirketin diğer faaliyet giderleri 1Ç2016'ya göre 42mn TL artarak 48mn TL olmuştur. Bu gelişmeler neticesinde faaliyet karı %28,5 artarak 737,7mn TL'yi göstermiştir. Faaliyet kar marjı 2 puan artışla %17,1'e yükselmiştir. Türk Telekom'un FAVÖK'ü 1Ç2016'daki 1.262mn TL'den 1Ç2017'de 1.528mn TL'ye yükselirken, FAVÖK marjı 2,3 puan artışla %35,5' e ulaşmış ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Yatırım faaliyetlerinden gelirler geçen sene aynı çeyreğe göre 9mn TL artış göstererek 20,6mn TL olmuştur. Türk Telekom'un finansman öncesi faaliyet karı 758,3mn TL ile geçen senenin %29,5 üzerinde gerçekleşmiş ve güçlü bir görüntü sergilemiştir. 1Ç2017 finansman gideri ise 573,7mn TL ile 1Ç2016'deki 12mn TL'lik finansman giderinin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Bu kalemin alt detaylarında kur ve türev işlemlere ilişkin giderin 509mn TL olduğu görülmektedir. Finansman gideri sonrasına kar 1Ç2016'ın oldukça altına düşmüştür. Şirketin vergi öncesi karı %67,8 gerileyerek 184,5mn TL olmuştur. 119mn TL'lik vergi gideri sonrasında net dönem karı 65,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Yüksek finansman gideri sebebiyle net kar marjındaki gerileme 9,2 puan olmuş ve %1,5 olarak hesaplanmıştır. Türk Telekom için daha önceki "EKLE" önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatında güncellemede bulunmuyoruz. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 1

Sabit ses gelirlerinin toplam satışlar içindeki ağırlığı 1Ç2016 daki %18,9 dan 1Ç2017 de %15,4 e geriledi 2017 yılının ilk çeyreğinde sabit ses tarafında toplam erişim hattı sayısı geçen yıl aynı döneme göre %2,3 yükseliş kaydetmiştir. Bu segmentte, abone başı ortalama gelir (ARPU) %1,7 oranında düşüş göstermiştir. Türk Telekom grubunun 2017 yılının birinci çeyreğinde toplam sabit ses gelirleri %8,1 oranında azalarak 662mn TL ye gerilemiştir. Sabit ses gelirlerindeki bu kayıp, genişbant ve mobil gelirlerinde artışlar ile telafi edilmiştir. Gelirlerin Dağılımı 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 1Ç17-1Ç16 Değ. Türk Telekom un toplam abone sayısı geçen çeyrekteki 38,9mn dan bu çeyrekte 39,2mn a yükseldi Toplam Erişim Hattı Sayısı (mn) 12,9 12,9 12,9 13,1 13,2 2,3% Sabit Ses ARPU (TL) 23,5 23,7 23,3 23,2 23,1-1,7% Toplam Sabit Ses Gelirleri (mn TL) 720 713 689 675 662-8,1% Genişbant Toplam Abone Sayısı (mn) 8,2 8,3 8,4 8,7 8,9 8,5% Genişbant ARPU (TL) 41,1 41,5 42,6 44,7 45,0 9,5% Toplam Genişbant Gelirleri (mn TL) 999 1.027 1.068 1.150 1.187 18,8% Mobil Toplam Abone Sayısı (mn) 17,7 18,0 18,4 18,6 18,7 5,6% Mobil Karma ARPU (TL) 24,0 25,1 26,0 26,1 26,7 11,3% Toplam Mobil Gelirleri (mn TL) 1.331 1.413 1.488 1.524 1.567 17,7% Toplam Diğer Gelirler (mn TL) 751 787 873 901 891 18,6% Kaynak: Türk Telekom Genişbant tarafında 1Ç2017 itibariyle toplam abone sayısı %8,5 oranında artarken, genişbant hat gelirleri ise 1Ç2017 sonunda 1.187mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yıla göre %18,8 lik önemli bir artış göstermiştir. Toplam abone sayısında en yüksek paya sahip Mobil kullanıcılarda 2017 yılı ilk çeyrekte yeni abone kazanımı 142bin kişi oldu Toplam gelirlerin %36,4 ü mobil faaliyetlerden Net Abone Kazanımları (Bin Kişi) Kaynak: Türk Telekom 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 Genişbant 27 68 94 227 197 113 119 262 218 Mobil 310 99 239 283 461 310 342 187 142 Ev TV -8 10 56 37 83 76 46 87 97 Mobil tarafta, 1. çeyrekte 142 bin net abone kazanımı ile abone sayısı 18,7 milyona ulaşmıştır. Bu artış 2016 nın aynı çeyreğine göre %5,6 lık yükselişe işaret etmektedir. Buna ek olarak, abone başı ortalama gelir de 24 TL den 26,7 TL'ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Toplam mobil gelirler de hem abone hem de abone başı gelir artışına bağlı olarak %17,7 lik büyüme ile 1.567mn TL seviyesine yükselmiş toplam satış gelirlerindeki artışa önemli katkı sağlamıştır. Şirketin genel olarak kurumsal data, inşaat gelirleri, GSM operatörleri kira gelirleri, uluslararası satışlar ile cihaz satışlarını içeren diğer gelirleri 1Ç2017 da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %18,6 lık artış göstermiştir. Artışın büyük bir kısmı inşaat gelirlerindeki artıştan kaynaklanmaktadır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 2016/06 2016/09 2016/12K 2017/03K Milyar TL ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 1Ç17-1Ç16 %Değ. SATIŞLAR 3.801 3.940 4.118 4.250 4.307 13,3% Satışların Maliyeti (-) 2.082 2.166 2.310 2.420 2.403 15,4% BRÜT KAR/ZARAR 1.719 1.774 1.808 1.830 1.904 10,8% Genel Yönetim Giderleri (-) 521 580 584 551 580 11,4% Pazarlama Giderleri (-) 593 563 484 568 511-13,8% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 24 25 16 28 27 10,7% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri -6-4 -78-363 -48 a.d. FAALİYET KARI/ZARARI 574 602 646 319 738 28,5% FAVÖK 1.262 1.322 1.452 1.434 1.528 21,1% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 12 18 10 16 21 77,8% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -12-205 -518-1.857-574 a.d. Vergi Gideri/Geliri (-) 166 168 129-134 119-28,3% NET DÖNEM KARI/ZARARI 408 248 9-1.388 66-83,9% FİNANSAL ORANLAR 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 Brüt Kar Marjı 45,2% 45,0% 43,9% 43,1% 44,2% - Faaliyet Kar Marjı 15,1% 15,3% 15,7% 7,5% 17,1% - FAVÖK Marjı 33,2% 33,6% 35,3% 33,7% 35,5% - Net Kar Marjı 10,7% 6,3% 0,2% a.d. 1,5% - Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım TTKOM un ortalama borç vadesi 3,4 yıl Şirketin 2017 Mart sonu itibariyle toplamda 15,6 milyar TL lik finansal borcu bulunmaktadır. Banka kredilerinde 1-5 yıl arası olan borç %51 lik kısmı kapsamaktadır. TTKOM Borç Profili Vade ve Kaynak Dağılımı 18 16 15,0 15,6 13,5 13,7 13,6 14 12,0 11,8 3,5 3,7 12 2,8 2,9 3,0 10,0 10,4 1,5 1,5 2,1 2,2 10 3,1 2,9 1,7 2,6 2,7 8 1,5 1,3 1,3 1,4 6 6,4 6,2 5,2 5,0 6,5 7,5 7,9 4 5,0 5,2 2 1,5 2,2 2,2 2,0 1,1 0,7 0,9 1,4 1,0 0,4 0,3 0,7 0,4 0,6 1,1 1,3 0 0,6 0,8 Finansal Kiralama Bono-Tahvil 5 yıldan fazla Banka K. 1-5 yıl arası Banka K. 3 ay-1 yıl arası Banka K. 3 aya kadar Banka K. Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım Türk Telekom un finansal borçlarının %70 i USD cinsindendir. 2017 1. çeyrekte finansal giderler 574mn TL olmuş ve net karı olumsuz etkilemiştir. Öte yandan, şirket çapraz kur işlemleri ile EUR ve USD cinsinden borç dağılımını daha dengeli hale getirmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

TTKOM Borç Profili Para Birimi Dağılımı Milyar TL 18 16 14 12 10 8 EUR Toplam USD Toplam TL Toplam 9,9 2,1 10,4 2,1 12,0 11,8 2,4 2,6 13,5 13,7 13,6 3,9 3,8 4,0 15,0 4,4 15,6 4,6 6 4 7,6 8,0 9,1 9,0 9,5 9,5 9,4 10,6 10,9 2 0 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 2016/06 2016/09 2016/12 2017/03 Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım Türk Telekom un Aralık ayı sonu itibariyle 15,6 milyar TL lik döviz açık pozisyonu bulunuyor 2017 yılı için grup %8-9 arasında büyüme hedefliyor PTT ve TTKOM ortak oldukları gayrimenkulleri değerlendirme kararı aldı Şirket, Vodafone ile birlikte ortak hizmet teklifi verdi 2017 Mart sonu itibariyle Türk Telekom un 15,6 milyar TL olan döviz açık pozisyonunun yaklaşık olarak yarısı Euro, diğer yarısı da dolar cinsindendir. Şirketin net dönem karı, yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle faaliyetlerinden bağımsız olarak kurlardaki hareketlere karşı oldukça duyarlıdır. Şirket 2017 yılında satış gelirleri büyümesinin %8-9 arasında oluşabileceğini öngörmektedir. Buna ek olarak, Türk Telekom un 2017 FAVÖK öngörüsü 5,8-6,0 milyar TL ve yatırım harcamaları öngörüsü 3 milyar TL seviyesindedir. Şirket 17 Mart tarihinde PTT ile gayrimenkul geliştirmek üzere protol imzaladığını açıklamıştır. Bu protokol dahilinde tarafların gayrimenkullerden daha fazla gelir elde etmesi ve işletme giderlerinden tasarruf sağlaması için alternatifler ve gayrimenkullerin en rasyonel şekilde değerlendirilmesi hususlarında portföy yönetimi veya hizmet veya danışmanlık vermek amaçlarıyla PTT ile ortak bir Şirket veya gerekirse Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı kurulması değerlendirileceği bildirilmiştir. Türk Telekom ayrıca Vodafone ile mobil haberleşme altyapısı olmayan yerlere hizmet götürmek ve bu konuda altyapı kurmak için ortak teklif verdiğini açıklamıştır. İhale kapsamında 1.472 yerleşim yerine altyapı hizmeti götürülecektir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

Özet Bilançolar (Mn TL) 2014 2015 2016 03/2016 03/2017 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR 6.413 8.442 9.236 10.437 9.274-11,1% Nakit ve Nakit Benzerleri 2.538 2.838 3.016 4.640 2.636-43,2% Ticari Alacaklar 3.133 3.801 4.145 3.892 4.388 12,8% Diğer Alacaklar 40 83 53 91 58-35,8% Stoklar 144 252 310 302 363 20,1% Diğer Dönen Varlıklar 557 1.467 1.711 1.512 1.829 20,9% DURAN VARLIKLAR 13.465 17.332 17.639 17.402 17.427 0,1% Ticari Alacaklar 40 49 42 68 67-1,3% Finansal Yatırımlar 12 12 12 12 12 a.d. Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 14 27 25 27 24-9,7% Maddi Duran Varlıklar 8.181 8.538 8.686 8.726 8.289-5,0% Maddi Olmayan Duran Varlıklar 4.838 8.262 8.386 8.109 8.525 5,1% Diğer Duran Varlıklar 380 444 488 461 510 10,6% TOPLAM AKTİFLER 19.878 25.774 26.874 27.840 26.702-4,1% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 4.226 8.553 8.352 8.992 7.673-14,7% Finansal Borçlar 29 242 73 164 103-37,0% Uzun vadeli borçların k.v. kısımları 709 2.382 1.915 2.608 1.711-34,4% Ticari Borçlar 1.549 4.236 4.531 4.330 4.106-5,2% Diğer Borçlar ve Karşılıklar 1.938 1.693 1.833 1.890 1.752-7,3% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 9.349 12.228 15.136 13.546 15.557 14,8% Finansal Borçlar 8.139 9.179 13.053 10.712 13.779 28,6% Ticari Borçlar 1 962 84 904 0 a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar 1.209 2.086 1.999 1.931 1.778-7,9% ÖZSERMAYE 6.303 4.993 3.387 5.301 3.471-34,5% Ödenmiş Sermaye 3.500 3.500 3.500 3.500 3.500 0,0% Sermaye düzeltme farkları -240-240 -240-240 -240 a.d. Pay bazlı ödemeler 10 10 10 10 10 a.d. Kardan ayrılan kısıtlanmış yedekler 2.123 2.289 2.356 2.289 2.356 2,9% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları 446 446 446 1.354 0 a.d. Net dönem karı 2.007 907-724 408 66-83,9% Diğer -1.543-1.920-1.961-2.019-2.220 a.d. TOPLAM PASİFLER 19.878 25.774 26.874 27.840 26.702-4,1% ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 2014 2015 2016 1Ç2016 1Ç2017 %Değ. SATIŞLAR 13.602 14.523 16.109 3.801 4.307 13,3% Satışların Maliyeti (-) 7.030 7.566 8.978 2.082 2.403 15,4% BRÜT KAR/ZARAR 6.571 6.957 7.130 1.719 1.904 10,8% Genel Yönetim Giderleri (-) 1.834 2.143 2.236 521 580 11,4% Pazarlama Giderleri (-) 1.843 1.901 2.209 593 511-13,8% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 66,5 47,3 93,8 24,2 26,8 10,7% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 53 174-452 -6-48 a.d. NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 2.880 3.039 2.140 574 738 28,5% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 244 125 56 12 21 77,8% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -548-1.904-2.593-12 -574 a.d. Vergi Gideri/Geliri 607 398 328 166 119-28,3% NET DÖNEM KARI/ZARARI 1.969 863-724 408 66-83,9% Ana Ortaklık Kar Payı 2.007 907-724 408 66-83,9% a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5

Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Müşteri Hizmetleri Merkezi 0850 22 22 979 / 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6