GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 27/10/17 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Yurtdışı piyasalarda jeopolitik riskler, Abd de vergi planına yönelik beklentiler ve küresel merkez bankaları politikaları ana konular olmaya devam ediyor. Abd de yeni Fed Başkanı ve Trump ın vergi paketine yönelik haber akışı önemini koruyor. Yurtiçi piyasalarda ise dün direncini test eden BIST-100 endeksi kapanışa doğru etkili olan satış baskısı ile günü tamamladı. (Bloomberg konsensusuna göre BIST-100 endeksinin son fiyatlamalara CDS (5 Yıllık) göre MSCI gelişmekte olan ülke hisse endeksine göre ileriye dönük F/K iskontosu %37 civarında (son üç yıl ort: %-23) TL ve bonolar hem yurtiçi haber akışı hem de küresel tahvil faizlerindeki yukarı yönlü eğilimin de desteğiyle baskı altında kalmaya devam ediyor Ekonomik Takvim 15:30 - ABD - 3Ç GSYİH (beklenti:%2.5 önceki:%3.1) FROTO 3Ç17 finansal sonuçları (YKY: TRY255mn; Cons: TRY237mn). YKBNK 3Ç17 finansal sonuçları (Cons: TRY758mn). Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu EREGL 3. Ceyrek UFRS sonuclari GARAN 3. Ceyrek UFRS sonuclari BIMAS 3. Ceyrek UFRS sonuclari Kardemiz 3. Ceyrek UFRS sonuclari TTRAK 3. Ceyrek UFRS sonuclari SASA 3. Ceyrek UFRS sonuclari Piyasa Özeti BIST-100 En Çok Artan Günlük Değişim BIST-100-0,94% BIST-30-1,01% Dolar/TL 1,42% Euro/TL 0,08% Euro/Dolar -1,37% Brent ($/varil) 0,00% Getiri NETAS.IS Netas Telekom. 4,4% EGEEN.IS Ege Endustri 2,4% KOZAL Koza Altin Isletmeleri 2,4% ASELS.IS Aselsan 2,2% TKFEN Tekfen Holding 2,0% BIST-100 En Çok Azalan DOCO.IS Do & Co Aktiengesellsch -4,0% VESBE.IS Vestel Beyaz Esya -3,8% ISCTR.IS Is Bankasi (C) -3,1% EKGYO.IS Emlak G.M.Y.O. -2,9% BRSAN.IS Borusan Boru -2,8%

2 PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 27/10/17 Yurtdışı piyasalarda jeopolitik riskler, Abd de vergi planına yönelik beklentiler ve küresel merkez bankaları politikaları ana konular olmaya devam ediyor. Abd de yeni Fed Başkanı ve Trump ın vergi paketine yönelik haber akışı önemini koruyor. Dün piyasada güvercince yorumlanan Ecb açıklamaları ile birlikte euro nun baskı altında kaldığını takip ettik. Bund faizi 6 baz puan civarı geriledi. Ecb piyasa beklentilerine paralel yönde varlık alımlarını 60 milyar eurodan 30 milyar euroya indirdi ve programı Eylül 2018 e kadar 9 ay uzattı. Ayrıca QE sona ermeden faizlerde artışa gitmeyeceğeni ve QE nin gerekirse eylül den sonra da devam edeceğine vurgu yaptı. (açık uçlu) Diğer taraftan Abd Temsilciler meclisinde 2018 bütçe tasarısı kabul edilirken, Abd 10 yıllıklarının 3 baz puan civarı yükseldiğini takip ettik. 94 ana direncini yukarı kıran dolar endeksi %1 yükselirken, gelişemkte olan ülke döviz kurları ve hisse senetleri satış baskısı altında kaldı. Kar satışları ardından Stoxx 600 dün %1 yükselirken, küresel risk barometeresi olarak da izlenebilen S&P 500 endeksi %0.1 artıda kapanış yaptı. (Vıx hafta başından bu yana %12 artıda) Yurtiçi piyasalarda ise dün direncini test eden BIST-100 endeksi kapanışa doğru etkili olan satış baskısı ile günü tamamladı. (Bloomberg konsensusuna göre BIST-100 endeksinin son fiyatlamalara göre MSCI gelişmekte olan ülke hisse endeksine göre ileriye dönük F/K iskontosu %37 civarında (son üç yıl ort: %-23) TL ve bonolar hem yurtiçi haber akışı hem de küresel tahvil faizlerindeki yukarı yönlü eğilimin de desteğiyle baskı altında kalmaya devam ediyor. Bu hafta gerçekleşen hazine ihalelerinde talep kısmen zayıf kalırken, Tcmb nin dünkü toplantıda sıkı para politikasına daha uzun sire devam edileceğine dair mesajları ön plandaydı. Ancak hafta başından bu yana 50 baz puan civarı yükselen 10 yıllık tahvil faizinin dün %11.99 ile bu yılın en yüksek seviyesini gördüğünü not ediyoruz trend direncini kıran TL döviz sepetinde ise yukarı hareket etkisini sürdürüyor. TL döviz sepeti Ekim ayı başlarından bu yana %6 civarı yükselmiş durumda. Yurtiçi piyasalarda Abd ve Avrupa ile ilişkiler, jeopolitk riskler önemli gündem konuları olmaya devam ediyor. Bu sabah: - Dün akşam 3.83 ün üzerini gören USD/TL 3.82 civarında işlem görüyor - TL döviz sepeti yatay - S&P 500 vadeli yatay - Asya piyasaları geneli artıda - Altın ekside - Dolar endeksi artıda - Gelişmekte olan ülke döviz kur sepeti ekside - Brent petrol yatay BIST-100 endeksinde desteği üzerinde tutunma çabası etkili olabilir. Bu seviye altında ve seviyelerine doğru geri çekilme eğilimi oluşabilir. 109,000 direnç noktası altındaki seyri aşağı yönde izlemeyi sürdürdüğümüz piyasada, yeniden kısa vadeli yükseliş yönünde pozisyon almak için bu seviyenin aşılması gerektiğini düşünüyoruz. Bugün makro tarafta Abd 3Ç büyüme verisi (kasırgalar nedeniyle hız kaybı bekleniyor) açıklanıyor. Katalonya bağımsızlık konusu (bugün İspanya nın 155. Madde için oylama yapması bekleniyor), yeni Fed Başkanı ve Trump ın vergi paketine yönelik haber akışı önemini koruyor. Bu hafta basında vergi planının 1 Kasım da sunulacağına dair haberler ön plandaydı. Ayrıca cumhuriyetçiler arasında sıkılaştırma yanlısı ekonomist John Taylor ın ismnin öne çıktığına dair haberleri not edelim. Büyük resimde hızlanan büyüme ve artan enflasyonun küresel piyasalardaki ana yatırım teması haline gelebileceğini düşünüyoruz. Faizlerde trend dönüşü emarelerinin arttığını düşünmeye devam ediyoruz. Piyasalarda pek üzerinde durulmadıysa da Çin ve G. Kore de açıklanan enflasyon verilerinin dikkat çekici olduğunu belirtelim. Bu doğrultuda senelerdir bazı küresel finansal varlıklarda gördüğümüz boğa piyasasının, 2018 yılı içinde sona erebileceğini düşünüyoruz. Bu aynı zamanda 2

3 Günlük Yatırım Bülteni - 27/10/17 tarihsel olarak finansal varlıklara nazaran (bazı kıstaslara göre) tarihsel diplerinde bulunan emtialarda da yeni bir boğa piyasasını başlatabileceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemde jeostratejik konular daha fazla gündeme gelmeye devam edebilir. Trump politikaları başta olmak üzere, Kuzey Kore, ABD-Rusya- İran ilişkileri, Çin piyasalarındaki gelişmeler, Brexit süreci, FED ECB bilanço küçültme süreci piyasalarda takip edilecek önemli konu başlıkları olmaya devam ediyor. Sektör ve Şirket Haberleri Erdemir 3. Ceyrek UFRS sonuclari Beklentiler dogrultusunda kuvvetli sonuclar: Erdemir, 3. Ceyrek finansallarinda TL792milyon net kar acikladi (bir onceki senenin ayni donemine gore 60% artis, gecen ceyrege gore 9% dusus). Sonuclar piyasa (Research Turkey) beklentisi olan TL799 milyon a parallel gerceklesmistir. Erdemir in 3. Ceyrek VAFOK u TL1.16 milyar (bir onceki senenin ayni donemine gore 44% artis, gecen ceyrege gore 4% dusus) seviyesinde olup, piyasa ve bizim beklentilerimize parallel olarak gerceklesmistir. Sirketin satis gelirleri yine beklentiler dahilinde TL4.4 milyar olarak (bir onceki senenin ayni donemine gore 62% artis, gecen ceyrege gore 7% dusus) gerceklesmistir. Erdemir in acikladigi kuvvetli 3. Ceyrek sonuclarinin, piyasa ve bizim beklentilerimiz dahilinde gerceklesmesinden dolayi, hisse senedine yansimasinin notr olacagini dusunuyoruz. Erdemir 3. Ceyrekte, kuvvetli talebinde etkisiyle, 2.2 milyon ton nihai urun satisi yapti (bir onceki senenin ayni donemine gore 17% artis: Erdemir in 3. Ceyrekte yassi celik satislarindaki artis 20% seviyesinde olup, uzun celik satislarindaki artis 5% seviyesinde gerceklesmistir. Kuvvetli ic talep ve global celik fiyatlamalari dogrultusunda, Erdemir in urun satis fiyatlari soguk rulo, sicak rulo, ve uzun celik icin gecen senenin ayni donemine gore sirasiyla 14%, 18% ve 27% artis gostererek ton basina USD527, USD697 ve USD486 olarak gerceklesmistir. Gecen seneye gore 3. Ceyrekte ortalama 19% daha zayif olan TL nin de etkisiyle Erdemir in satislari gecen senenin ayni donemine gore 62% lik bir artisla TL4.4 milyar olarak gerceklesmistir. Kuvvetli nakit yaratimi, Erdemir in net nakit pozisyonunu TL1.5 milyar a yukselltti: Erdemir in net nakit pozisyonu 3. Ceyrek itibariyle TL1.5 milyar a yukseldi (4C16: TL0.7 milyar). Bu artisin ana sebepleri 1) kuvvetli operasyonel performans, 2) sabit yatirim giderlerinde limitli artis ve 3) stabil net isletme giderleridir. Erdemir in sene basindan beri devam eden kuvvetli operasyonel performansi ve artan net nakit pozisyonunun; sirketin net karindan 2018 de dagitacagi temettu orani icin destekleyici oldugunu dusunmekteyiz. GARAN 3. Ceyrek UFRS sonuclari Garanti 3Ç sonuçları beklentilerin bir miktar üzerinde gerçekleşti Garanti 3Ç17 de 1,565mnTL net kar açıklayarak beklentilerin bir miktar üzerinde performans gösterdi (Kons: 1,516mnTL; YKY: 1,560mn TL). Özsermaye kârlılığı ise %16.1 seviyesinde gerçekleşti. Beklentilerin üzerinde sonuçlarda en önemli etkenler net faiz marjı ve komisyonların kuvvetli seyri oldu. Kredi büyümesi sektörün altında gelişti. Swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik olarak 9 baz puan artış gösterdi. Komisyon gelirlerinde çeyreklik %11 büyüme (yıllık %21 3

4 Günlük Yatırım Bülteni - 27/10/17 büyüme), faaliyet giderlerinde ise çeyreklik %1 artış (yıllık %12 artış) gerçekleşti. Takipteki kredi oranı ise önceki çeyreğe göre sınırlı olarak 7 baz puan artış gösterdi ve %2.6 seviyesinde gerçekleşti. Yönetim 2017 beklentilerinde resmi bir değişikliğe gitmedi ve 2018 kar tahminlerimizi büyük ölçüde koruyoruz. Hisse için %22 getiri potansiyeli ve 12TL hedef fiyat ile AL önerimizi koruyoruz. Garanti güncel tahminlerimize göre 0.9x 2018T F/DD ve 5.5x 2018T F/K çarpanları ile işlem görmekte ve bu son 3 yıl ortalamalarına göre %14 iskontoya işaret etmektedir. BIZIM 3. Ceyrek UFRS sonuclari Bizim Toptan 3Q17 finansallarında, 1,5 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi ve bizim beklentimiz ise sırasıyla 3,0 milyon TL ve 3,3 milyon TL net zarardı. Şirketin konsolide cirosu geçen senenin aynı çeyreğine göre %2 azalırken, şirket üst yönetimi bu daralmayı çoklukla, toptan kanalındaki satışları optimize etmeye yönelik çalışmalara bağlarken, toptan dışında kalan bölüm satışlarının %6 arttığına işaret etti. Cirodaki daralmaya karşın faaliyet giderlerindeki artış Bizim Toptan'ın VAFÖK'ünü hem nominal hem de marj olarak geçen senenin altına çekerken, 16.9 milyon TL olarak açıklanan VAFÖK, piyasa ve bizim beklentimize paralel geldi. Sonuçları genel olarak zayıf bulmamıza ve olumsuz karşılamamıza rağmen, hisse performansı üzerindeki etkisinin, sonuçların beklentiler dahilinde kalmasından ötürü, sınırlı olabileceğini düşünüyoruz. Bununla birlikte, piyasanın esas odağının, 4Ç17 sonuçlarıyla beraber ön plana çıkacak düşük baz etkisiyle görece yıllık bazda toparlanmaya yöneleceği kanaatindeyiz. Şirket yönetimi bugün saat 14:00'de sonuçlar hakkında tele-konferans düzenleyecek. Şirket için 'Tut' önerimizi şimdilik muhafaza ediyoruz. Kardemir 3. Ceyrek UFRS sonuclari VAFOK beklentiler dahilinde kuvvetli, net kar operasyonel olmayan sebeplerden dolayi beklentilerin uzerinde: Kardemir 3. Ceyrek UFRS sonuclarinda, TL76m net kar acikladi (3C16 da TL20 milyon net zarar). Sonuclar piyasa (Research Turkey anketi: TL68m) ve YKY (TL58m) beklentilerinin uzerinde gerceklesmistir. Net kardaki pozitif fark 1) beklentiden daha dusuk net fiknansallar giderler ve 2) TL2m lik vergi geliri (2C17: TL4m lik vergi gideri) nden kaynaklanmistir. Kardemir in operasyonel performansi (VAFOK), beklentiler dahilinde kuvvetli gerceklesmis olup, gecen senenin ayni donemine gore 80% artis gostererek TRY176m olarak gerceklesmistir. Kardemir in net satislari 1) USD cinsinden uzun celik fiyatlarindaki artis, 2) TL nin gecen seneye gore USD e karsi deger kaybi ve 3) satis hacimlerinde gecen seneye gore 21% lik artistan dolayi (559 bin ton); gecen senenin ayni donemine gore 77% lik artis ile TL954m olarak gerceklesmistir. Kuvvetli net nakit yaratimi ile beraber, sirketin net borcu TL1.1 milyar a dusmustur (4C16 itibariyle: TL1.8 milyar). Kardemir in 3. Ceyrek operasyonel sonuclarinin, beklentiler dahilinde kuvvetli gelmesi ve net karinin beklentiler yukarisinda gerceklesmesinin ana operasyonlarinin disindaki sebeplerden kaynaklanmasindan dolayi, piyasanin sonuclara verecegi tepkinin notr olmasini bekliyoruz. 4

5 Günlük Yatırım Bülteni - 27/10/17 Yukarida bahsedilen sonuclar Kardemir in tum hisse turlerini (A, B ve D)kapsamakta olup, D tipi hisselerin sirketin toplam sermayesinin 68.44% une denk geldigini hatirlatiriz. TTRAK 3. Ceyrek UFRS sonuclari Türk Traktör 3Ç17 de 79mnTL net kar (yıllık 27% artış) açıkladı (Beklenti: TRY77mn). İç pazar ve ihracattaki güçlü traktör satışlarına bağlı olarak yıllık traktör sevkiyatı 27% artış gösterdi. Yapılan fiyat artışları sayesinde brüt kar marjı geçtiğimiz çeyreğe göre 220baz puan artmasına rağmen yıllık olarak yüksek baz etkisi ve artan hammadde maliyetlerinin etkisiyle beklentimize paralel olrak düşüş gösterdi. Marjlardaki toparlanmanın önümüzdeki dönemde devamını öngörmekteyiz. Şirket için traktör piyasasına yeni oyuncuların girmesi ile birlikte (Mahindra), uzun vadeli pazar payı tahminlerimizde aşağı yönlü revizyona gidiyoruz. Tahmin periyodumuzda yaptığımız pazar payındaki 900baz puanlık düşüşün oldukça muhafazakar olduğunu düşünüyoruz. Bu değişiklik sonucu hisse için 12 aylık hedef fiyatımızı 96.48TL den 89.47TL ye indiriyoruz. 7% temettü verimi ile birlikte toplam 24% getiri potansiyeli ile hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. SASA 3. Ceyrek UFRS sonuclari Sasa nın üçüncü çeyrekte net karı yıllık %52 artarak 40.0 milyon TL oldu. Sasa nın üçüncü çeyrekte satış gelirleri geçtiğimiz senenin aynı dönemine göre %55 artış gösterererek 417 milyon TL ye ulaşırken, yurtiçi satış gelirlerindeki büyüme gelir büyümesindeki ana etken oldu. Sasa nın yurtiçi satış gelirleri yıllık %73 lük bir büyüme ile 247 milyon TL ye ulaşırken, ihracat gelirlerinin büyümesi %28 seviyesinde gerçekleşti. Toplam satış hacimlerinin %15 seviyesinde artmasına karşın, daha yüksek ürün fiyatları ve TL de yaşanan değer kaybı gelir büyümesinin agresif olmasında ana neden oldu. Şirketin FAVÖK marjı üçüncü çeyrekte geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine göre 1.7 puanlık bir artışla %11.7 seviyesine ulaşırken, özellikle operasyonel giderlerin yönetimindeki iyileşme burada ana faktör olarak dikkat çekti. Şirketin operasyonel giderlerinin satışlara oranı üçüncü çeyrekte %4.5 e gerilerken, geçtiğimiz sene bu oran %6.6 seviyesindeydi. Çeyreklik çerçevede marjlara baktığımızda ise FAVÖK marjında 0.7 puanlık bir gerileme gözlemlerken, bu bozulmada yükselen petrol fiyatları sonrası artan hammadde fiyatlarının burada ana neden olduğunu düşünüyoruz. Şirket aynı zamanda 15.2 milyon TL lik bir net finansal gider kaydederken (3Q16: 8.3 milyon TL), faiz giderlerindeki artış ve şirketin sahip olduğu kısa Euro / TL pozisyonundan dolayı kaydettiği kur farkı zararı bu artışta etkili oldu. Görüşümüz: Piyasada herhangi bir tahmin olmamasına karşın, üçüncü çeyrek sonuçlarının hisse üzerinde önemli bir etki oluşturmasını beklemiyoruz. Buna karşın dördüncü çeyrekte zayıflayan pamuk fiyatları ve yükseliş kaydeden petrol fiyatları nedeniyle marjlar üzerindeki baskının devamı beklenilebilir. 5

6 ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Söz konusu rapor belli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olarak hazırlanmamıştır. Belirli bir getirinin sağlanacağına dair herhangi bir vaat veya taahhütte bulunulmamaktadır. Tüm yorum ve tavsiyeler öngörü, tahmin ve fiyat hedeflerinden oluşmaktadır. Zaman içinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle söz konusu yorum ve tavsiyelerde değişikliğe gidilebilir. Size uygun olan yatırım araçlarının ve işlemlerin kapsam ve içeriği uygunluk testi neticesinde belirlenir. Uygunluk testi, yatırım kuruluşu tarafından pazarlanan ya da müşteri tarafından talep edilen ürün ya da hizmetin müşteriye uygun olup olmadığının değerlendirilmesi amacıyla, müşterilerin söz konusu ürün veya hizmetin taşıdığı riskleri anlayabilecek bilgi ve tecrübeye sahip olup olmadıklarının tespit edilmesidir. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmaması nedeniyle doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ortaklarının ve iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan istihdam ilişkisi doğuracak bir sözleşme çerçevesinde veya herhangi bir sözleşme olmaksızın çalışan ve tavsiyenin hazırlanmasına katılan tüm gerçek veya tüzel kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması ve objektifliği etkilemesi muhtemel nitelikte ilişkiler doğabilir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., ortakları veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin, ortaklarını, iştiraklerinin ve işbu kapsamdaki yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgi ve ilişkileri bulunabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz.