YAPI KREDİ BANKASI 2Ç2019 Sonuçları

ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6 Ağustos 2019 YAPI KREDİ BANKASI 2Ç2019 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Yapı Kredi Bankası nın 2Ç2019 daki Net Dönem Karı 1.120mn TL ile Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti Öneri : "AL" Hedef Hisse Fiyatı : 3,30TL Reuters/Bloomberg Fiyat 2,58 BİST 100 98.673 TL/$ 5,58 Yüksek Son 1 Yıl 2,80 Düşük Son 1 Yıl 1,53 Hisse Adedi (mn ) 8.447 Piyasa Değeri (mn TL) 21.793 TL Halka Açıklık (%) 18% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 3.923 TL 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri Yapı Kredi -3,0% 25,9% 27,1% BİST-100-1,0% 5,0% 3,2% BİST-100 Göreceli -2,1% 19,8% 23,1% Ortalama Günlük İş. Hc.mn TL(son üç ay) 157 (mn TL) 1Ç2019 2Ç2019 % Aktifler 368.999 384.656 4,2% Krediler 235.598 238.254 1,1% Mevduat 213.212 217.578 2,0% Net Faiz Geliri 3.356 3.869 15,3% Net Kar / Zarar 1.241 1.120-9,8% F/K PD/DD Yapı Kredi 4,78 0,54 BIST-Banka 7,44 0,85 BİST-100 7,69 1,00 EMEA Bank** 9,91 0,82 1,4 1,1 0,8 0,5 0,2 HİSSE PERFORMANSI BIST- 100 Göreceli Getiri YKBNK(sağ eksen) 05.08.2019 verileri kullanılmıştır. **Kaynak : Bloomberg YKBNK.IS /YKBNK.TI 0,5 USD 17.681 USD (TCMB Kuru) 2.08.2018 1.12.2018 1.04.2019 31.07.2019 3,6 3,1 2,6 2,1 1,6 1,1 0,6 Yapı Kredi Bankası'nın 2019 yılının ikinci çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %9,8 oranında azalarak 1.120mn TL'ye gerilemiş; ancak hem bizim beklentimiz olan 992mn TL'nin, hem de piyasa beklentisi olan 1.003mn TL'nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada diğer faaliyet gelirlerinin beklentimizin üzerinde, karşılık giderlerinin ise beklentimizden düşük gerçekleşmesi etkili olmuştur. Ayrıca, vergi karşılığı da beklentimizin altında gerçekleşmiştir. Banka nın ikinci çeyrek net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %9 düşmüştür. İkinci çeyrek karı ile birlikte Yapı Kredi Bankası nın 2019 ilk yarı net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %4 oranında azalarak 2.361mn TL ye gerilemiştir İkinci çeyrekte kredi mevduat makası mevduat maliyetlerindeki bir önceki çeyreğe göre kaydedilen iyileşmenin etkisiyle açılırken, net faiz gelirleri bir önceki çeyreğe göre %15,3 oranında yükselmiştir. TÜFE endeksli tahvil getirilerinde çeyreksel bazda önemli bir değişim olmazken, hesaplamada kullanılan tahmini enflasyonun %12 den %11 e dürülmesinin 58mn TL getirilere negatif etkisi olmuştur. Karşılık giderlerindeki çeyreksel gerileme karı desteklerken, swap miktarı ve maliyetindeki artışa bağlı olarak oluşan yüksek swap giderinin (933mn TL) etkisiyle ticari zararın bir önceki çeyrekteki göre 22mn TL den 783mn TL ye çıkması karın daha yüksek gelmesini engellemiştir. Ayrıca, net ücret ve komisyon gelirleri bir önceki çeyrekte yaşanan görece yüksek artışın ardından bu çeyrekte %6 oranında gerilerken, operasyonel giderler de %4,6 oranında yükselmiştir. Banka nın net faiz marjı (swap hariç) 43 baz puan artarak %4,41 e yükselmiştir. Diğer taraftan, Banka nın özsermaye ve aktif karlılığı sırasıyla %11,3 ve %1,2 gerçekleşerek bir önceki çeyreğin hafif altında gerçekleşmişlerdir. Banka nın sermaye yeterlilik rasyosu ise 54 baz puan artarak %16,72 olarak gerçekleşmiştir. Yapı Kredi Bankası nın hedef hisse fiyatını, ikinci çeyrek gerçekleşmelerinin ardından tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve güncellemelere bağlı olarak, 2,95TL den 3,30TL ye yükseltiyoruz. Daha önceki AL önerimizi ise koruyoruz.

Kredi Mevduat oranı %109,5 seviyesinde. Toplam krediler, TL kredilerde yaşanan %4,2 lik büyümenin etkisiyle çeyreksel bazda %1,1 oranında yükselerek 238,3milyar TL olmuştur. Diğer yandan, toplam mevduatlar ise yine TL mevduatlardaki %7,1 lik artışla birlikte %2,0 oranında artmış ve 217,6 milyar TL ye yükselmiştir. Banka nın kredi mevduat oranı, kredilerin mevduatlardan daha düşük oranda artmasında bağlı olarak 100 baz puan gerileyerek %109,5 olmuştur. Krediler tarafında, tüketici kredileri hafif gerilerken, kredi kartları %5,1 oranında artış göstermiştir. Dolar bazında YP krediler ise %6 gerilemiştir. Ticari ve kurumsal kredilerin toplam krediler içindeki payı 200 baz puan düşerek %56 olmuştur. Özet Finansallar Solo (mn TL) 2Ç2018 1Y2019 4Ç2018 1Ç2019 2Ç2019 1Y2019 2Ç19-1Ç19 Aktif 338.353 338.353 348.044 368.999 384.656 384.656 4,2% 13,7% Krediler 222.495 222.495 224.935 235.598 238.254 238.254 1,1% 7,1% Takipteki Krediler 8.649 8.649 12.380 13.054 14.033 14.033 7,5% 62,3% Menkul Kıymetler 43.802 43.802 48.632 50.661 53.110 53.110 4,8% 21,3% Mevduat 185.604 185.604 202.549 213.212 217.578 217.578 2,0% 17,2% Özsermaye 37.801 37.801 39.003 39.070 40.505 40.505 3,7% 7,2% Net Kar 1.227 2.471 1.081 1.241 1.120 2.361-9,8% -8,8% Ortalama Özsermaye Karlılığı 14,5% 14,9% 10,9% 12,7% 11,3% 12,1% -140bp -320bp Ortalama Aktif Karlılık 1,5% 1,6% 1,2% 1,4% 1,2% 1,3% -20bp -30bp Net Faiz Marjı 3,94% 4,19% 4,81% 3,98% 4,41% 4,12% 43bp 47bp Takipteki Krediler 3,77% 3,77% 5,30% 5,33% 5,67% 5,67% 34bp 190bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,1% 15,08% 16,1% 16,2% 16,7% 16,72% 54bp 164bp Kaynak: Yapı Kredi Bankası, Ziraat Yatırım Sorunlu kredi rasyosu %5,67 2019 yılı ortalama özkaynak karlılığı beklentimiz %11,7 Takipteki krediler oranı, yüksek miktarda sorunlu kredi satışına karşın (yaklaşık 1.745mn TL), büyük montanlı bazı kredilerin takibe girmesiyle 34 baz puan artmış ve %5,67 olmuştur. Banka nın ikinci grup krediler oranı ise %15,4 den %15,1 e gerilemiştir. Diğer yandan, takibe düşen yeni krediler çeyreksel bazda %108 oranında artarak 3.070mn TL ye yükselirken, tahsilatlar %14 oranında gerileyerek 346mn TL olmuştur. İkinci çeyrek gerçekleşmeleri ardından beklentilerimizi güncelliyoruz. Buna göre banka için 2019 yılı kar tahmini beklentimiz 4.775mn TL iken, 2020 yılı kar tahmini beklentimizi de 6.438mn TL dir. Banka nın 2019 ve 2020 ortalama özkaynak karlılığını ise sırasıyla %11,7 ve %13,9 olarak öngörmekteyiz. Özet Finansallar (mn TL) Eski Yeni Eski Yeni Aktif 348.044 389.809 394.333 440.484 447.174 Krediler 211.338 240.396 247.130 272.240 284.382 Net Kar 4.667 4.812 4.775 6.114 6.438 Özsermaye karlılığı 13,5% 11,7% 11,7% 13,1% 13,9% Aktif Karlılık 1,4% 1,3% 1,3% 1,5% 1,5% Kaynak: Ziraat Yatırım, Yapı Kredi Bankası T: Tahmin 2018 2019T 2020T ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

Yapı Kredi Bankası için AL önerimizi koruyoruz... Yapı Kredi Bankası nın hedef hisse fiyatını tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve güncellemelere bağlı olarak, 2,95TL den 3,30TL ye çıkarıyoruz. Yapı Kredi Bankası hisseleri güncellediğimiz hedef hisse fiyatına göre %21,9 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Yapı Kredi Bankası için daha önceki AL önerimizi koruyoruz. Özet Değerleme Tablosu Açıklama Kullanılan Yöntem (Mn TL) Gordon Büyüme Modeli (%20,5 Sermaye Maliyeti, %4,0 Büyüme, %13,3 Sürdürülebilir Özsermaye Karlılığı) 25.929 (2019T F/K: 9,70x, PD/DD: 0,86x) *Benzer Şirket Karşılaştırması 45.574 (2020T F/K: 9,08x, PD/DD: 0,82x) Hedef Piyasa Değeri (%90 Gordon Büyüme Modeli + %10 Benzer Şirketler) 27.893 Hedef Hisse Fiyatı 3,30 TL Yapı Kredi Bankası Hisse Fiyatı** 2,58 TL İskonto Oranı 21,9% * Bloomberg EMEA Banka Endeksi **05.08.2019 kapanışı itibariyle ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

Yapı Kredi Solo Bilanço (mn TL) 2Ç2018 1Y2018 3Ç2018 4Ç2018 1Ç2019 2Ç2019 1Y2019 2Ç19-1Ç19 Nakit Değerler ve Merkez Bankası 54.113 54.113 54.923 57.310 63.596 71.814 71.814 12,9% 32,7% TCMB 43.568 43.568 49.027 50.731 39.093 43.029 43.029 10,1% -1,2% Bankalar 5.813 5.813 4.904 1.678 11.760 16.578 16.578 41,0% 185,2% Krediler 222.495 222.495 248.330 224.935 235.598 238.254 238.254 1,1% 7,1% TL 135.420 135.420 135.736 132.642 137.549 143.349 143.349 4,2% 5,9% YP 87.075 87.075 112.594 92.293 98.049 94.904 94.904-3,2% 9,0% Tüketici Kredileri 35.339 35.339 34.326 32.531 32.565 32.332 32.332-0,7% -8,5% Konut Kredileri 13.720 13.720 13.153 12.447 11.862 11.182 11.182-5,7% -18,5% Taşıt Kredileri 534 534 506 530 547 527 527-3,7% -1,3% İhtiyaç ve Diğer Krediler 19.456 19.456 18.854 17.555 18.149 18.573 18.573 2,3% -4,5% Kredili Mevduat Hesabı 1.629 1.629 1.814 1.999 2.008 2.050 2.050 2,1% 25,8% Toplam Kredi Kartları 25.578 25.578 27.728 27.943 27.414 28.804 28.804 5,1% 12,6% Diğer Krediler 161.578 161.578 186.277 164.461 175.618 177.118 177.118 0,9% 9,6% Takipteki Krediler 8.649 8.649 9.492 12.380 13.054 14.033 14.033 7,5% 62,3% Takibe Dönüşen Yeni Kredi 1.756 2.335 1.186 4.507 1.474 3.070 4.545 108,2% 74,8% Aktiften silinen -5 1 1 490 0 0 0 - - Tahsilat 710 1.062-25 1.130 404 346 750-14,3% -51,3% Özel Karşılıklar 7.102 7.102 7.740 8.854 9.440 9.248 9.248-2,0% 30,2% Menkul Kıymetler 43.802 43.802 47.960 48.632 50.661 53.110 53.110 4,8% 21,3% Toplam Aktifler 338.353 338.353 390.170 348.044 368.999 384.656 384.656 4,2% 13,7% Mevduat 185.604 185.604 211.024 202.549 213.212 217.578 217.578 2,0% 17,2% TL 79.993 79.993 90.477 92.782 89.902 96.307 96.307 7,1% 20,4% YP 105.611 105.611 120.546 109.767 123.310 121.271 121.271-1,7% 14,8% Alınan Krediler 38.622 38.622 51.237 37.349 34.070 36.161 36.161 6,1% -6,4% Para Piyasalarına Borçlar 13.629 13.629 3.231 1.546 2.103 8.130 8.130 286,5% -40,3% İhraç Edilen Menkul Kıymetler 17.949 17.949 22.325 16.385 21.140 23.186 23.186 9,7% 29,2% Özsermaye 37.801 37.801 40.302 39.003 39.070 40.505 40.505 3,7% 7,2% Ödenmiş Sermaye 8.447 8.447 8.447 8.447 8.447 8.447 8.447 - - Toplam Pasif 338.353 338.353 390.170 348.044 368.999 384.656 384.656 4,2% 13,7% Yapı Kredi Solo Gelir Tablosu (mn T 2Ç2018 1Y2018 3Ç2018 4Ç2018 1Ç2019 2Ç2019 1Y2019 2Ç19-1Ç19 Net Faiz Gelirleri 3.108 5.876 4.143 3.923 3.356 3.869 7.226 15,3% 24,5% Ücret ve Komisyon Gelirleri 993 1.979 977 1.059 1.283 1.206 2.489-6,0% 21,4% Temettü Gelirleri 2 4 1 1 8 1 8-92,8% -65,0% Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri -311-751 198-94 -22-761 -783 - - Diğer Faliyet Gelirleri 417 786 286 140 403 319 723-20,8% -23,5% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri 1.390 2.348 2.890 1.883 2.112 1.886 3.998-10,7% 35,7% Diğer Faliyet Giderleri 1.470 2.846 1.591 1.890 1.615 1.688 3.303 4,6% 14,8% Personel Giderleri 667 1.285 810 742 746 776 1.523 4,0% 16,4% Diğer giderler 803 1.561 781 1.148 869 912 1.781 5,0% 13,6% Özkaynak Yöntemi Kar /Zarar 171 382 233 160 224 198 422-11,5% 15,6% Vergi Karşılığı 294 611 242 335 285 138 423-51,7% -53,1% Net Kar ve Zarar 1.227 2.471 1.115 1.081 1.241 1.120 2.361-9,8% -8,8% Ortalama Özkaynak Karlılığı 14,5% 14,9% 11,5% 10,9% 12,7% 11,3% 12,1% -140bp -320bp Ortalama Aktif Karlılığı 1,5% 1,6% 1,3% 1,2% 1,4% 1,2% 1,3% -20bp -30bp Net Faiz Marjı 3,94% 4,19% 4,73% 4,81% 3,98% 4,41% 4,12% 43bp 47bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 3,77% 3,77% 3,71% 5,30% 5,33% 5,67% 5,67% 34bp 190bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,08% 15,08% 13,3% 16,07% 16,18% 16,72% 16,72% 54bp 164bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 82,1% 82,1% 81,5% 71,5% 72,3% 65,9% 65,9% -640bp -1620bp Kredi Mevduat Oranı 119,9% 119,9% 117,7% 111,1% 110,5% 109,5% 109,5% -100bp -1040bp Krediler/Toplam Aktifler 65,8% 65,8% 63,6% 64,6% 63,8% 61,9% 61,9% -190bp -390bp Özkaynak/Top. Aktifler 11,2% 11,2% 10,3% 11,2% 10,6% 10,5% 10,5% -10bp -70bp Mevduat/Top. Pasifler 54,9% 54,9% 54,1% 58,2% 57,8% 56,6% 56,6% -120bp 170bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 11,4% 11,4% 13,1% 10,7% 9,2% 9,4% 9,4% 20bp -200bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 5,3% 5,3% 5,7% 4,7% 5,7% 6,0% 6,0% 30bp 70bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 73,8% 74,4% 73,9% 78,0% 66,7% 83,5% 74,8% 1680bp 970bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 23,6% 25,1% 17,4% 21,1% 25,5% 26,0% 25,8% 50bp 240bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 9,9% 10,0% 5,1% 2,8% 8,0% 6,9% 7,5% -110bp -300bp Gider/Gelir 34,9% 36,1% 28,4% 37,6% 32,2% 36,4% 34,2% 420bp 150bp Personel Giderleri/Operasyonel Gid. 45,4% 45,1% 50,9% 39,3% 46,2% 46,0% 46,1% -20bp 60bp Net Ücr. ve Kom.Gel./Oper. Gid. 67,6% 69,6% 61,4% 56,1% 79,5% 71,4% 75,4% -810bp 380bp Kaynak: Yapı Kredi Bankası, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat.1 34330 Beşiktaş İSTANBUL +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Aracılık Hizmetleri Servisi 0 850 22 22 979 / 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5