Akbank Varlık Kalitesi ve Güçlü Sermaye Yapısıyla Dikkat Çekiyor

41275 41314 41353 41392 41431 41470 41509 41548 41587 41626 41665 41704 41743 41782 41821 41860 41899 41938 41977 42016 42055 42094 42133 42172 29.07.2015 Akbank Varlık Kalitesi ve Güçlü Sermaye Yapısıyla Dikkat Çekiyor Akbank'ın varlık kalitesi oldukça güçlü görünüyor. Akbank ın aktif büyüklüğü 2015 yılının birinci çeyreğinde kredilerdeki ve mevduatlardaki büyümenin etkisiyle %17 lik artış sergileyerek 233.7 Milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Bankanın kredi hacminin yıllık bazda %19 genişleyerek 141.25 Milyar TL seviyesine ulaşması, kredilerdeki artışın aktif büyüklükteki artışa etkisini göstermektedir. Bankanın birinci çeyrekte kullandırdığı kredilerin TL ve FX cinsinden dağılımına baktığımızda, TL krediler, kurumsal krediler ve KOBİ kredilerindeki artış sayesinde yıllık bazda %13 artarak 86.36 Milyar seviyesine ulaşmıştır. Aynı dönemde FX krediler ise; yıllık bazda %30 artış sergileyerek 54.73 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bankanın takipteki kredilerine baktığımızda, takipteki kredilerin toplam krediler içindeki payının birinci çeyrekte tüketici kredilerinden kaynaklı olarak yıllık bazda %1.52 seviyesinden %1.71 seviyesine çıktığı görülmekle birlikte, bankanın takipteki kredilerinin toplam kredilerine oranı yine de sektör ortalaması olan %2.8 seviyesinin altında seyretmektedir. Nitekim, Akbank ın 248.5 Milyon TL lik takipteki kredi alacağını factoring işlemleri vasıtasıyla tahsil etmesi, takipteki kredilerinin toplam krediler içindeki payının düşmesinde etkili olmuştur.bankanın risk maliyeti birinci çeyrekte 0.85 olarak gerçekleşti. Takipteki krediler faktoring işlemleri vasıtasıyla tahsil edilmeseydi bu oran 0.96 olarak gerçekleşecekti. Ayrıca bankanın takipteki kredilerini karşılama oranı ise aynı dönemde %100 seviyesinden %93.71 seviyesine düştü. Öte yandan, genel karşılıklarda yasal düzenlemelerin ve TL deki değer kayıplarının etkisiyle artış görülmüştür. 2015 yılsonu tahminlerimizde, bankanın kullandırdığı TL kredilerde %15, FX kredilerde ise, %22 lik bir artış öngörüyoruz. FX kredilerdeki %22 lik büyümede döviz kurlarındaki oynaklığın etkili olacağını düşünmekle birlikte, TL kredilerdeki %15 lik büyüme tahminimiz için özellikle geçen yılın kredi büyüme oranını baz aldık. Bununla birlikte, yıl sonunda bankanın takipteki kredilerinin toplam krediler içindeki payının %1.9 seviyesinde olacağını tahmin ediyoruz. Dolayısıyla, yılsonunda bankanın kredi hacminin %17.6 lık bir artış sergileyeceğini düşünmekteyiz. Ayrıca, bankanın risk maliyetinin de yılsonunda %1.81 seviyesine ulaşarak, bankanın yatırımcı sunumunda belirttiği seviyenin de üzerinde olacağını öngörüyoruz. Birinci çeyrekte Akbank ın mevduatları da %18 lik bir artış göstererek 129.5 Milyar TL seviyesine ulaştı. Mevduatların dağılımına baktığımızda, toplam mevduatlar içinde %49 luk paya sahip olan TL mevduatlar birinci çeyrekte yıllık bazda %21 artış göstermiştir. Aynı dönemde FX mevduatlardaki artış da TL cinsinden yıllık bazda %13 olarak gerçekleşmiştir. Buna bağlı olarak, kredilerin mevduatlara oranı 1.56 puanlık artış ile %109.4 seviyesine ulaşmıştır. Modelimize göre, yılsonunda Akbank ın mevduatlarında, bankanın tahminlerine paralel şekilde %17 lik bir artış öngörüyoruz. Yılsonunda kredilerin mevduatlara oranının ise %112 seviyesinde olacağını tahmin etmekteyiz. 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% İşlem Kodu Sektör AKBNK Banka Kapanış Fiyatı 7,20 Hedef Fiyatı (12ay) 8,34 Yükseliş (Düşüş) Potansiyeli 16% Piyasa Değeri (mn TL) 28.800 Net Nakit (Borç) (mn TL) Ödenmiş Sermaye (mn) 4.000 Performans 1 Ay -7,3% 3 Ay -11,3% 12 Ay -15,9% Ortaklık Yapısı Sabanci Holding ve İştirakleri 48,9% Halka Açık Kısım 51,1% BIST 100 Endeksi ve Akbank'ın Piyasa Değeri (Milyon TL) BIST100 AKBNK 0,11 0,09 0,09 0,08 0,08 0,11 0,09 0,09 0,09 0,09 0,12 0,13 0,13 0,13 0,11 0,06 0,06 0,06 0,07 0,06 0,28 0,29 0,31 0,3 0,31 0,32 0,31 0,32 0,35 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 Kurumsal KOBİ Araç Kredi Kartları Kredilerin Dağılımı Orta Ölçekli İşletme Kredileri Tüketici Konut 0,3 45000 40000 35000 30000 25000 20000 Ticari Krediler 17% KOMİSYON GELİRLERİNİN DAĞILIMI Banka Sigortacılığı Tüketici Kredileri 7% 4% Para Transferi Ücretleri 7% Diğer 8% Varlık Yönetim Ücretleri 6% Ödeme Sistemi Komisyonları 51%

Net Faiz Marjı: Akbank ın net faiz marjı birinci çeyrekte tüketici fiyatlarına endeksli tahvillerin getirisindeki düşüşün etkisiyle 0.29 puan daralarak yıllık bazda %3.28 olarak gerçekleşti. Modelimize göre, bankanın net faiz gelirinin FED in muhtemel faiz artışıyla birlikte yılsonunda %17 lik bir büyüme sergilemesini ve bu durumun net faiz marjını %3.62 seviyesine yükselteceğini tahmin ediyoruz. Net Ücretler ve Komisyonlar: Akbank ın birinci çeyrekteki net ücretler ve komisyon geliri, yasal düzenlemelerin olumsuz etkileriyle potansiyelinin oldukça altında %3 büyüyerek 538.8 Milyon TL olarak gerçekleşti. Birinci çeyrekte bankanın net ücretler ve komisyonlarındaki artışda, ödeme sistemlerinden alınan ücretler en önemli paya sahip kalem oldu. Yasal düzenlemelerin etkisi egale edildiğinde, banka net ücretler ve komisyonlar kaleminde %20 lik bir artış potansiyeline sahipti. Bu da yasal düzenlemelerin bankanın gelirleri üzerindeki negatif etkisinin ne derece olduğunu görmemizi sağlıyor. Modelimize göre; yılsonunda bankanın net ücretler ve komisyonlar kaleminde bankanın tahminlerine paralel, %6 lık bir büyüme bekliyoruz. Ticari Kar/Zarar: Birinci çeyrekte Akbank ın ticari karı yüksek bir artış sergileyerek, geçen yılın aynı dönemindeki -230.7 Milyon TL'lik ticari zarara rağmen bu çeyrekte 83.3 Milyon TL olarak açıklandı. Ticari karın artışında özellikle döviz işlemlerinden kazanılan karlar ve türev piyasalardaki zararların azaltılması etkili oldu. 2015 yılsonunda bankanın ticari karında artış öngörüyoruz. Buna ek olarak diğer gelirler kalemi ilk çeyrekte temettü gelirleri ve varlık satışlarından elde edilen kazançlar ile %39 artarak 273.7 Milyon TL ye ulaştı. Faaliyet Giderleri: Bankanın faaliyet giderleri birinci çeyrekte, beklenenden yüksek ücret indirimleri ve 25 Milyon TL lik personel tazminatları nedeniyle %21 oranında artarak, giderlerin gelirlere oranının %39 olarak gerçekleşmesine neden oldu. Bankanın yılsonu faaliyet giderlerini tahmin etmek için, yılsonu faaliyet giderleri/faaliyet gelirleri oranının %37 olacağını öngördük. Faaliyet Gidelerinin Dağılımı Diğer Kira ve Amortisman Pazarlama ve Reklam Arge ve Komsisyon Çalışan Giderleri 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0,42 0,4 0,39 0,36 0,4 0,08 0,08 0,08 0,06 0,07 0,17 0,12 0,14 0,15 0,13 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,28 0,28 0,28 0,31 0,3 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 Kredi ve Gider Karşılıkları: Bankanın kredi ve gider karşılıkları birinci çeyrekte takipteki kredilere ayrılan karşılıklardaki ve genel karşılıklardaki artışın etkisiyle %37 oranında artış sergiledi. Modelimize göre yılsonunda bankanın kredi ve gider karşılıklarının %33 oranında artacağını tahmin ediyoruz. Net Kar: Sonuç olarak, Akbank ın net karı birinci çeyrekte yıllık bazda %19 artarak 785.17 Milyon TL seviyesine ulaştı. Akbank hisseleri şuan 0.99x PD/DD, 7.9x F/K ve %12.6 özkaynak karlılığından işlem görmektedir. Yılsonu için bankanın net karının %8 oranında, özkaynak karlılığının ise; %13 oranında artıcağını tahmin ediyoruz. Riskler Aktif kalitesinin bozulma ihtimali Kredi büyümesini yavaşlatmak için Merkez Bankası ve BDDK tarafından getirilebilecek kısıtlamalar Neden AKBANK? Güçlü sermaye tabanı ve %14.31 lik sermaye yeterliliği oranına sahip olması Rakiplerine göre en düşük finansal kaldıraç oranına sahip olması Rakipleri ile karşılaştırıldığında özkaynaklarının aktif büyüklüğüne oranı en yüksek banka olması Bankanın aktif kalitesinin, rakiplerinden daha güçlü olması

Değerleme Akbank 2015 tahminlerimize göre 0.98x PD/DD, 7.8x F/K ve %12.6 özkaynak karlılığı oranından işlem görmektedir (2016t 0.9x PD/DD, 7.5x F/K, %11.7 özkaynak karlılığı). Akbank ı PD/DD ve F/K oranlarına göre Türkiye ve diğer gelişmekte olan ülke piyasalarında işlem gören emsalleri ile karşılaştırdığımızda, banka hisselerinin yurtiçi rakiplerine göre bir miktar pahalı olmasına rağmen yurt dışı rakiplerinden ucuz olduğunu görüyoruz. Yurtdışında faaliyet gösteren bankalar 2015 tahminlerimize göre ortalama olarak 1.1x PD/DD, 11.8x F/K ve %10 özkaynak karlılığından işlem görmektedir. Türkiye deki banka sektörü ortalamaları ise tahminlerimize göre 0.81x PD/DD, 6.9x F/K ve %11.6 özkaynak karlılığından işlem görmektedir. Yaptığımız emsal değerlemelerimize göre; Akbank hisseleri için 12 aylık periyotta %16 lık bir yükseliş potansiyeli öngörerek, hedef fiyatımızı 8.33 TL olarak belirledik. Piyasa Değeri (mnusd) F/K PD/DD Özkaynak Karlılığı Tahmini Temettü Verimi Sermaye Yeterlilik Oranı Finansal Kaldıraç 2015E 2016E 2015 E 2016 E 2015E 2016E Oranı Akbank 10.453 7,9 7,6 0,99 0,9 12,6% 11,7% 1,9% 15,2% 7,7 Garanti 11.952 8,4 7,8 1,09 1,0 13,1% 12,5% 1,8% 13,9% 8,5 Halkbank 5.240 6,4 5,7 0,81 0,7 12,7% 12,3% 1,4% 12,7% 9,3 İşbankası 8.493 5,8 5,4 0,66 0,6 11,5% 10,9% 2,9% 15,3% 8,2 Vakıfbank 3.639 6,0 5,5 0,60 0,5 10,1% 9,7% 0,9% 13,7% 10,5 YKB 5.822 6,9 6,2 0,69 0,6 10,0% 9,7% 3,1% 14,4% 9,1 Average 6,9 6,4 0,81 0,7 11,6% 11,1% 2,0% 14,2% 8,9 Kaynak: Alan Menkul A.Ş.

Akbank Bilanço (000TL) 2011 2012 2013 2014 2015t 2016t 2017t Nakit Değerler v e Merkez Bankası 13.878.689 16.662.852 18.223.119 20.440.057 23.698.182 26.067.999 29.958.307 Gerçeğe Uy gun Değer Farkı Kar/Zarara Yansıtılan FV(Net) 991.274 570.652 1.891.610 1.465.703 2.500.000 2.750.000 3.162.500 Bankalar 3.454.793 3.190.672 5.839.099 5.212.117 6.515.146 7.036.358 8.091.812 Para Piy asalarından Alacaklar 8.210 0 0 700.215 1.103.806 1.192.110 1.299.400 Krediler 74.355.560 92.360.249 118.009.505 136.131.400 160.082.011 183.477.114 212.560.243 TL Krediler 41.907.359 58.797.333 75.438.789 85.709.707 98.566.163 113.351.088 132.620.772 FX Krediler 32.355.351 33.470.066 42.477.866 50.270.367 61.329.848 69.916.026 79.704.270 Takipteki Krediler 1.262.659 1.115.456 1.676.682 2.330.155 3.100.000 3.500.000 3.920.000 Takipteki Krediler Karşılığı -1.169.809-1.022.606-1.583.832-2.178.829-2.914.000-3.290.000-3.684.800 Faktoring v e Kiralama İşlemlerinden Alacaklar 1.414.805 2.007.885 3.217.516 3.695.306 4.064.837 4.471.320 5.365.584 Vadeye Kadar Elde Tutulacak Varlıklar (Net) 4.824.470 3.637.468 12.153.453 10.800.111 11.000.000 12.100.000 13.915.000 Satılmaya Hazır Finansal Varlıklar (Net) 38.968.285 42.621.552 33.164.982 37.603.832 40.612.000 43.048.720 45.631.643 İştirakler 3.923 3.923 3.923 3.923 3.923 3.923 3.924 Duran Varlıklar 790.661 799.903 851.220 863.354 906.522 1.007.416 1.108.158 Diğer Aktif ler 1.216.462 1.623.178 2.127.836 1.780.580 2.363.981 2.482.180 2.730.398 Aktif Toplamı 139.907.132 163.478.334 195.482.263 218.696.598 252.850.407 283.637.141 323.826.968 Mev duatlar 80.770.817 90.688.288 112.472.683 122.294.076 142.919.802 161.499.376 188.954.270 Alım Satım Amaçlı Türev Finansal Borçlar 673.035 553.939 1.178.748 1.207.213 1.243.429 1.305.601 1.370.881 Alınan Krediler 18.045.321 15.598.071 19.898.600 21.269.361 22.758.216 24.123.709 25.571.132 Para Piy asalarına Borçlar 13.062.144 20.121.429 23.230.751 28.851.360 32.000.000 35.200.000 38.720.000 İhraç Edilen Menkul Kıy metler 4.503.804 6.614.443 8.727.842 10.540.424 14.543.371 17.452.045 20.942.454 Diğer Yabancı Kay naklar 746.389 1.562.614 1.478.729 1.528.730 3.200.000 3.875.000 4.068.750 Karşılıklar 1.131.234 1.531.382 2.267.575 2.653.626 3.051.670 3.509.420 4.035.833 Vergi Borcu 290.456 705.712 303.555 607.000 532.000 532.000 532.000 Diğer Pasif ler 2.552.553 3.626.688 3.788.801 3.604.764 3.431.472 3.603.046 3.783.198 Ödenmiş Sermaye 4.000.000 4.000.000 4.000.000 4.000.000 4.000.000 4.000.000 4.000.000 Sermaye v e Kar Yedekleri 11.376.403 15.126.521 14.848.496 18.500.421 21.170.344 24.400.000 27.238.557 Kar v eya Zarar 2.745.214 3.349.174 3.286.398 3.639.523 4.000.000 4.136.838 4.609.786 Azınlık Hakkı 9.762 73 85 100 102 105 106 Özkaynaklar 18.131.379 22.475.768 22.134.979 26.140.044 29.170.446 32.536.943 35.848.449 Pasif Toplamı 139.907.132 163.478.334 195.482.263 218.696.598 252.850.407 283.637.141 323.826.968 Gelir Tablosu (000TL) 2011 2012 2013 2014 2015t 2016t 2017t Faiz Gelirleri 9.473.645 11.649.475 11.891.833 14.690.586 17.332.173 19.703.518 22.224.011 Kredilerden Alınan Faizler 5.239.287 7.345.599 8.317.433 10.595.948 12.679.981 14.678.169 16.792.259 Menkul Değerlerden Alınan Faizler 4.057.835 4.094.443 3.311.800 3.718.611 4.058.400 4.342.488 4.646.462 Diğer Faiz Gelirleri 176.523 209.433 262.600 376.027 593.792 682.861 785.290 Faiz Giderleri -5.321.916-6.291.675-5.510.286-7.470.308-8.894.146-10.897.333-11.852.120 Mevduata Verilen Faizler -4.048.665-4.804.202-4.062.573-5.457.539-6.504.687-8.074.969-8.500.000 Kullanılan Kredilere Verilen Faizler -303.724-365.633-330.875-375.206-431.487-475.000-500.000 Para Piyasası İşlemlerine Verilen Faizler -687.082-683.262-627.980-1.002.028-1.100.000-1.232.000-1.379.840 Diğer Faiz Giderleri -282.445-438.578-488.858-635.535-857.972-1.115.364-1.472.280 Net Faiz Geliri/ Gideri 4.151.729 5.357.800 6.381.547 7.220.278 8.438.027 8.806.185 10.371.891 Net Ücret v e Komisy on Gelirleri/Giderleri 1.631.259 1.788.881 2.233.319 2.436.707 2.582.909 2.789.542 3.012.706 Net Ticari Kar/Zarar -112.355 403.189 491.008-75.476 63.511 200.000 200.001 Diğer Faaliyet Gelirleri 708.431 416.093 423.379 635.276 762.331 914.797 1.097.757 Faaliyet Gelirleri/Giderleri Toplamı 6.379.064 7.965.963 9.529.253 10.216.785 11.846.779 12.710.525 14.682.354 Diğer Faaliyet Giderleri -2.514.758-2.968.464-3.528.724-3.806.435-4.383.308-4.702.894-5.432.471 Kredi v e Diğer Alacaklar Karşılığı -659.125-1.120.889-1.936.548-2.076.858-2.768.300-3.125.500-3.500.560 Net Faaliyet Karı/Zararı 3.205.181 3.876.610 4.063.981 4.333.492 4.695.171 4.882.131 5.749.323 Vergi Karşılığı -670.056-871.662-986.800-954.846-1.032.938-1.074.069-1.264.851 Özkay nak Yöntemi Uy gulanan Ortaklıklardan Kar/Zarar 0 0 0 0 0 0 0 Net Dönem Karı/Zararı 2.535.125 3.004.948 3.077.181 3.378.646 3.662.233 3.808.062 4.484.472 Değerleme 2011 2012 2013 2014 2015t 2016t 2017t F/K 11,4 9,6 9,4 8,5 7,9 7,6 6,4 PD/DD 1,59 1,28 1,30 1,10 0,99 0,89 0,81 Özkaynak Karlılığı 14% 13% 14% 13% 13% 12% 13% Ortalama Özkaynak Karlılığı 0% 15% 14% 14% 13% 12% 13% Aktif Karlılığı 2% 2% 2% 2% 1% 1% 1% Ortalama Aktif Karlılığı 0% 2,0% 1,7% 1,6% 1,6% 1,4% 1,5% F/Mev duatlar 36% 32% 26% 24% 20% 18% 15% F/Krediler 39% 31% 24% 21% 18% 16% 14% F/Varlıklar 21% 18% 15% 13% 11% 10% 9%

AKBNK Bilanço Ocak-Mart (03) (000 TL) 2014 2015 % Nakit Değerler v e Merkez Bankası 20.635.420 24.117.168 17% Gerçeğe Uy gun Değer Farkı Kar/Zarara Yansıtılan FV(Net) 1.373.035 2.234.511 63% Bankalar 4.839.735 6.631.051 37% Para Piy asalarından Alacaklar 1.000.328 4.851.428 385% Krediler 118.369.230 141.252.870 19% TL Krediler 76.400.762 86.368.178 13% FX Krediler 41.968.468 54.733.145 30% Takipteki Krediler 1.796.317 2.409.375 34% Takipteki Krediler Karşılığı -1.796.317-2.257.828 0% Faktoring v e Kiralama İşlemlerinden Alacaklar 3.297.740 3.822.318 16% Vadey e Kadar Elde Tutulacak Varlıklar (Net) 10.483.596 10.668.256 2% Satılmay a Hazır Finansal Varlıklar (Net) 37.018.759 36.817.290-1% İştirakler 3.923 3.923 0% Duran Varlıklar 834.138 836.694 0% Diğer Aktif ler 2.379.814 2.508.701 5% Aktif Toplamı 200.235.718 233.744.210 17% Mev duatlar 110.129.606 129.539.885 18% Alım Satım Amaçlı Türev Finansal Borçlar 1.214.028 2.139.306 76% Alınan Krediler 19.997.116 22.973.582 15% Para Piy asalarına Borçlar 28.150.566 29.297.366 4% İhraç Edilen Menkul Kıy metler 9.749.794 14.453.792 48% Diğer Yabancı Kay naklar 2.124.372 1.729.846-19% Karşılıklar 2.345.692 2.776.800 18% Vergi Borcu 531.140 471.469-11% Diğer Pasif ler 3.455.905 4.350.160 26% Ödenmiş Sermay e 4.000.000 4.000.000 0% Sermay e v e Kar Yedekleri 17.575.704 20.823.893 18% Kar v ey a Zarar 961.701 1.188.008 24% Azınlık Hakkı 94 103 10% Özkaynaklar 22.537.499 26.012.004 15% Pasif Toplamı 200.235.718 233.744.210 17% Kaynak: Alan Menkul Değerler A.Ş Ocak-Mart (1Q) Gelir Tablosu 2014 2015 % Faiz Gelirleri 3.510.907 3.742.141 7% Kredilerden Alınan Faizler 2.459.169 2.862.491 16% Menkul Değerlerden Alınan Faizler 967.932 731.202-24% Diğer Faiz Gelirleri 83.806 148.448 77% Faiz Giderleri -1.774.324-1.872.544 6% Mev duata Verilen Faizler -1.260.098-1.407.121 12% Kullanılan Kredilere Verilen Faizler -97.506-91.288-6% Para Piy asası İşlemlerine Verilen Faizler -270.036-194.212-28% Diğer Faiz Giderleri -146.684-179.923 23% Net Faiz Geliri/ Gideri 1.736.583 1.869.597 8% Net Ücret v e Komisy on Gelirleri/Giderleri 524.470 538.828 3% Net Ticari Kar/Zarar -230.701 83.330 n.m Diğer Faaliy et Gelirleri 196.531 273.686 39% Faaliyet Gelirleri/Giderleri Toplamı 2.226.883 2.765.441 24% Diğer Faaliy et Giderleri -884.688-1.072.929 21% Kredi v e Diğer Alacaklar Karşılığı -492.885-674.728 37% Net Faaliyet Karı/Zararı 849.310 1.017.784 20% Vergi Karşılığı -188.350-232.606 23% Özkay nak Yöntemi Uy gulanan Ortaklıklardan Kar/Zarar 0 0 n.a Net Dönem Karı/Zararı 660.960 785.178 19% Kaynak: Alan Menkul Değerler A.Ş

Araştırma Departmanı +90 212 390 09 02 Yeliz Karabulut Head of Research, Assistant General Manager Gökhan Köken Analyst,Treasury Ayşegül Bayram Analyst Burçak Gezgin Analyst Yabancı İşlemler +90 212 370 22 22 Afif Şakir Yurtiçi Pazarlama +90 212 370 22 22 Ozlem Top Serpil Pala Yasal Uyarı : Bu dokümanda yer alan her türlü bilgi, değerlendirme ve yorum güvenilir olduğu düşünülen Alan Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Departmanı tarafından burada sunulan bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda makul özen gösterilmiş olmakla beraber, olabilecek hatalar ve eksikliklerden sorumlu değildir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez, içerik haber verilmeksizin değiştirilebilir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgede yer alan yatırımla ilgili bilgiler, yorumlar ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan görüşler, yatırımcının mali durumuna veya risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi, değerlendirme, yorum ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve /veya dolaylı zararlardan Alan Menkul Değerler A.Ş. sorumlu olmayacaktır. Tüm hakları saklıdır. Bu dokümanın tüm hakları Alan Menkul Değerler A.Ş.'ne aittir. Dokümanın tamamı veya herhangi bir bölümü ancak ve ancak Alan Menkul Değerler A.Ş kaynak gösterilerek kullanılabilir Her hakkı saklıdır.