AKFEN Akfen Holding 9.74 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 13.50 TL 38.59% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,417 Analist: Başak Dinçkoç Telefon.: +90 212 350 25 92 E-Mail: bdinckoc@isyatirim.com.tr 16/03/2012 Akfen Holding in 3. Köprü İhalesi ne olan ilgisi devletin vereceği gelir garantisine bağlı. Akfen Holding yönetim kurulu başkanı Hamdi Akın ın yaptığı açıklamaya göre, holdingin 3.köprü ve bağlantı yolları projesine girmesi için devlet garantisinin 10 yıl için en az 5milyar$ olması gerekiyor. Mevcut köprü ve otoyolların 2011 yılı içerisinde 730mnTL (US$430mn) gibi bir gelir kaydettiğini dikkate aldığımızda bu rakam biraz agresif gibi gözükse de, projenin büyüklüğü ve finansman konusunda yaşanacak zorluklardan dolayı şirketlerin yüksek garanti talep etmesi bizler için sürpriz değil. Hatırlatmakta yarar var, bu sene Ocak ayında yapılacak olan Kuzey Marmara Otoyolu ve 3. Köprü ihalesine teklif veren herhangi bir grup olmamış ve hükümet bu yüzden projeyi ikiye bölerek köprü ve bağlantı yollarını özel sektöre, otoyol projesini de kamu finansmanı yolu ile yaptırmanın yolunu açmıştı. AKGRT Aksigorta 1.84 YTL SAT Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.54 TL -16.52% Piyasa Değeri.mn(TL): 563 Analist: Kutluğ Doğanay Telefon.: +90 212 350 25 08 E-Mail: kdoganay@isyatirim.com.tr 15/03/2012 Aksigorta 2011 yılının son çeyreğinde 16 milyon TL solo net kar elde etti. Net kar önceki çeyreğe göre %7 ve geçen yılın aynı dönemine göre %317 artarken 8 milyon TL düzeyindeki ortalama piyasa beklentisinin de üzerinde gerçekleşti. Ancak 14 Şubatta vergi dairesine sunulan gelir tablosuyla uyumlu geldi. Yıllık olarak baktığımızda Aksigorta nın 2011 net karı 32 milyon TL olurken geçen yıl elde edilen 1,5 milyon TL net karın oldukça üzerinde oldu. Aksigorta yılın son çeyreğinde %8 büyüme ile 275 milyon TL brüt prim üretimi gerçekleştirdi. Şirketin 2011 yılı prim üretimi yıllık %28 büyüme ile 1.137 milyon TL oldu ve Aksigorta sektörün üzerinde büyüyerek pazar payını artırdı. Son çeyrekte teknik karlılık muallak hasar karşılığında iyileşme ile artarken hasar prim oranı %72 den %65 e geriledi. Faaliyet giderleri prim üretimindeki artışla ilişkili olarak komisyon giderlerindeki artış ve mevsimsel çeşitli giderler nedeniyle önceki döneme göre % 7 arttı. Sonuçta şirketin kombine oranı önceki döneme göre 426 baz puan iyileşerek %95 oldu. Net yatırım gelirleri faiz ve kur hareketleri nedeniyle önceki döneme göre zayıfladı. Aksigorta nın dördüncü çeyrek sonuçları hisse performansını destekler nitelikte. AKSEN Aksa Enerji 3.84 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.57 TL 19.03% Piyasa Değeri.mn(TL): 2,218 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr 13/03/2012 AKSEN: Üretimin artması ve spot fiyatlarındaki toparlanma 4Ç11 finansallarına olumlu yansıdı Aksa Enerji 4Ç11 de bizim beklentimiz olan 34 milyon TL ve CNBC-e piyasa beklentisi olan 33 milyon TL ye parallel 38 milyon TL net kar açıkladı. Şirket geçen senenin aynı döneminde 29 milyon TL net zarar açıklamıştı. Böylece şirket 2011 yılında 2010 yılında açıkladığı 60 milyon TL net karar karşılık 124 milyon TL net zarar kaydetti. Şirketin 4Ç11 de toplam satış hacmi 4Ç10 daki satış hacminin (1,270 milyon kwh) iki katından fazla 2,771 milyon kwh olarak gerçekleşti. Bunun arkadasındaki en önemli neden Antalya doğalgaz santralinde Ekim ortasında devreye giren 190MW lik ek kapasite. Böylece şirketin 4Ç11 de satışları yıllık bazda %142 oranında artarak 540 milyon kwh e ulaştı. Yılın son çeyreğinde ise şirketin FVAÖK ü yıllık bazda %85 artarak 123 milyon TL (İş Yatırım beklentisi: 90 milyon TL, CNBC-e piyasa beklentisi: 99 milyon TL) olarak gerçekleşti. Aksa Enerji 4Ç10 da açıkladığı 71 milyon TL tutarında net finansal gidere karşılık bu senenin aynı döneminde 40milyon TL net finansal gider kaydetti.şirketin Aralık itibari ile 1.56 milyar TL net borç pozisyonu ve 1.64 milyar TL döviz açık pozisyonu bulunuyor. Aksa Enerji bugün sonuçlar ile ilgili telekonferans yapacak. Telekonferans sonrasında tahminlerimizin üzerinden geçebiliriz. Sayfa 1 of 6
TIN Altınyıldız 27.20 YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 1,088 Analist: İlyas Safa Urgancı Telefon.: +90 212 350 25 52 E-Mail: iurganci@isyatirim.com.tr Gerçeğe uygun değer farkından dolayı bir defaya mahsus kaydedilen zarar operasyonel karlılığı gölgeledi. Altinyildiz 4Ç10 daki 48.7 milyon net kar rakamına kıyasla 4Ç11 de 0.5 milyon TL net zarar açıklayarak 2011 kar rakamını 28 milyon TL ye taşıdı. Ana faaliyetlerde karlılıkta artış kaydedilmesine ragmen, Boyner ve Beymen hisse satın alımlarında gerçeğe ugun değer farkından dolayı bir defaya mahsus kaydedilen 22 milyon zarar kar rakamını aşağı çekti. Ayrıca şirketin 4Ç10 da 38 milyon TL yatırım amaçlı gayrimenkul değerleme farkı geliri kaydettiğini hatırlatmak isteriz. Sonuç olarak, şirket bizim tahminimiz olan 49 milyon TL ye kıyasla 2011 de 28 milyon net kar kaydetti. Perakende segmenti hem yeni mağaza açılışları hem de birebir büyüme ile cirosunu yıllık bazda %54 artırırken, tekstil segmenti yeni fabrikanın kapasite artışıyla birlikte sırasıyla cirosunu iki katından fazla artırdı. Böylece, şirketin konsolide cirosu 4Ç11 de yıllık bazda %64 artarak 190 milyon TL oldu. Konsolide brüt kar marjı tekstil ve hazır giyim segmentlerinde yeni fabrika ile birlikte artan operasyonel verimlilik ve tekstil fiyatlarındaki artışla 0.6 baz puan arttı. Böylece, şirket 4Ç10 daki 12 milyon TL FAVOK rakamına kıyasla 4Ç11 de 29 milyon TL FAVOK kaydetti. Sonuç olarak Altinyildiz in 4Ç11 finansalları operasyonel performansta artışa işaret etti. Şirket satın aldığı Boyner ve Beymen hisselerini özkyaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kapsamında konsolide edecek. Şirket yönetimi ile konuştuktan sonra tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. ANACM Anadolu Cam 3.08 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.93 TL 27.53% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,066 Analist: Nur Karabacak Telefon.: +90 212 350 25 34 E-Mail: nkarabacak@isyatirim.com.tr ANACM 4Ç11 ciro artışına ragmen tahminlerin altında kar açıkladı. Net kar rakamı tahminlerin altında kaldı. Bizim tahminimiz olan 29 milyon TL ve piyasa beklentisi (Bloomberg) olan 24 milyon TL nin altında olarak, Anadolu Cam 4Ç11 de yıllık bazda %38 ve çeyrek bazda %67 düşüşle 13 milyon TL net kar rakamı açıklarken, 2011 net karını yıllık bazda %32 artışla 134 milyon TL ye taşıdı. Şirket 4Ç11 de cirosunu artırmayı başarmasına rağmen, beklentinin çok üzerinde gerçekleşen üretim maliyetleri hem tahminimizdeki sapmanın hem de yıllık bazda karlılıkta gerilemenin ana nedeni oldu. Ayrıca, çeyrek bazdaki gerilemeye ise hem mevsimselliği hem de yüksek enerji maliyetlerini neden olarak gösterebiliriz. Her iki operasyonel bölgede cirosunu artırdı. Bizim tahminimiz olan 309 milyon TL nin üzerinde olarak, Anadolu Cam yıllık bazda %19 artış fakat çeyrek bazda %11 düşüşle 4Ç11 de 319 milyon TL ciro kaydederken, 2011 cirosunu ise yıllık %14 artışla 1,288 milyon TL ye taşıdı. Yüksek satış hacmi ve ürün fiyatlarındaki artışın ciro artışını sağladı. Türkiye operasyonlarından elde edilen gelirler (konsolidasyon düzeltmeleri öncesi) 2011 yılında %6 artarken, Rusya ve Gürcistan ciro rakamı aynı dönemde yıllık bazda %21 büyüdü. FAVOK yüksek enerji maliyetleri ve faaliyet giderleri sonucunda beklentinin altında kaldı. Hem bizim tahminimiz hem de piyasa beklentisi olan 69 milyon TL nin altında kalarak, üretim maliyetlerindeki artış sonucunda yıllık bazda %12 gerileme ile 4Ç11 de 40 milyon TL FAVOK kaydetti. Böylece, FAVOK marjı 4Ç10 daki %16.8 ve 3Ç11 deki %28.8 e kıyasla, 4Ç11 de %12.5 FAVOK marjı kaydetti. Enerji maliyetlerinin toplam maliyetlerin içindeki payının %20 olduğu düşünülürse, doğalgaz ve elektrik fiyatlarındaki artış şirketin marjlarındaki gerilemenin ana sebebi oldu. 2011 yılının toplamında ise FAVOK %20 artarak 315 milyon TL olurken, FAVOK marjı yıllık bazda 1.2 baz puan arttı. Sonuç olarak, ANACM ın 4Ç11 sonuçları beklentilerin çok üzerinde gerçekleşen üretim maliyetleri sonucunda tahminlerin altında kaldı. Fakat, büyüyen satış hacmi ile birlikte artan kapasite kullanım oranı sonucunda artan operasyonel karlılık 2011 de yıllık bazda iyileşmeyi sağladı. Bugün yapılacak olan telekonferansın ardından tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. ANHYT Anadolu Hayat Emeklilik 3.81 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.28 TL 12.34% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,143 Analist: Kutluğ Doğanay Telefon.: +90 212 350 25 08 E-Mail: kdoganay@isyatirim.com.tr Ocak ayı prim üretimi verisi. Anadolu Hayat Ocak ayında 21 milyon TL hayat dalı prim üretimi gerçekleştirdi. Şirketin Ocak ayı hayat dalı prim üretimi geçen yılın aynı dönemine göre %17 geriledi. prim üretimi verilerinin henüz kırılımını bilemiyoruz ancak son dönemde mevduat oranlarındaki yükselme yıllık hayat sigortalarında düşüşe neden olmuş olabilir. Ayrıca tüketici kredilerinde görülen ciddi yavaşlama da vefat teminatlı hayat sigortalarında prim üretiminin yavaşlamasına yol açmış olabilir. Sayfa 2 of 6
ASELS Aselsan 9.86 YTL ÖNERİMİZ YOK Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 2,319 Analist: Efe Kalkandelen Telefon.: +90 212 350 25 06 E-Mail: ekalkandelen@isyatirim.com.tr 15/03/2012 Aselsan 2012 yili beklentilerini KAP ta yayınladı. Buna göre şirket: BIMAS Bim Birleşik Mağazalar 66.00 YTL TUT Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 64.60 TL -2.12% Piyasa Değeri.mn(TL): 10,019 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr BIMAS: Perakende devi 4Ç11 de güçlü ciro büyümesi kaydetmeye devam etti. Tahminlerin biraz üzerinde olarak (Is Yatırım ve CNBC-E: 75 milyon TL), BIMAS yıllık bazda %12 ve çeyrek bazda %1 artışla 4Ç11 de 79 milyon TL net kar kaydetti. Şirketin fiyata yatırım stratejisiyle birlikte marjlarda görülen daralmaya rağmen, ciro artışının çok güçlü gerçekleşmesi net kar rakamının 4Ç11 de 4Ç10 a kıyasla artmasını sağladı. Böylece BIMAS 2010 a kıyasla %22 artış ile 2011 de 299 milyon TL net kar kaydetti. Beklentilerin (Is Yatırım, CNBC:E: 2.1 milyar TL) biraz üzerinde olarak, şirketin cirosu %28 yıllık bazda artışla 4Ç11 de 2.2 milyar TL ye ulaştı. 4Ç11 ciro rakamı ile birlikte 2011 tüm yıl cirosu yıllık %15 büyüme ile 8.2 milyar TL oldu. Şirketinn fiyatlara yatırım stratejisine paralel olarak brüt kar marjı 3Ç11 deki %15.9 ve 4Ç10 daki %17 e kıyasla 4Ç11 de %15.6 a geriledi. Cirodaki ciddi büyüme ile birlikte faaliyet giderlerinin satışlara oranının 0.8 baz puan gerilemesi brüt kardaki daralmanın etkisini azalttı. Böylece tahminlere paralel olarak (Is Yatırım ve CNBC:E: 110 milyon TL), FAVOK yıllık %13 ve çeyrek bazda %3 artışla 4Ç11 de 113 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVOK marjı çeyrek bazda sabit kalarak 4Ç11 De %5.1 olurken, yıllık bazda 0.7 baz puan gerilemeye işaret etti. Fakat, bu rakam hala şirketin FAVOK marjı hedef aralığı olan %5 ile %5.5 arasında kaldı. Güçlü operasyonel performans ve düşük işletme sermayesi ihtiyacı sonucunda şirketin net nakit pozisyonun 2010 yıl sonundaki 250 milyon TL ye kıyasla 2011 de 365 milyon TL ye arttı. İşletme sermayesi ihtiyacının satışlara oranı ise 2010 yıl sonundaki eksi %4.1 den 2011 yıl sonu itibariyle eksi %4.2 ye geriledi. Şirket 2010 daki 141 milyon TL ye kıyasla 2011 yıında 180 milyon TL yatırım harcaması gerçekleştirirken, yatırım harcamalarının satışlara oranı 2010 daki %2.1 e gore 2011 de %2.2 oldu. Sonuç olarak, BIMAS ın 4Ç11 finansal sonuçları beklentilere paralel olarak gerçekleşti. Hisse için 61.70TL hedef fiyat ile TUT tavsiyemizi koruyoruz. Şirket bugün sonuçlar üzerinden saat 16:30 da bir telekonferans düzenleyecek. BIMAS Mısır perakende sektörüne adım atıyor. BIMAS, KAP a yaptığı açıklamada, şirketin kendi iş sahasında faaliyet göstermek üzere Mısır'da çalışmalara başlanması ve şirket kuruluşu da dahil olmak üzere bu faaliyetle ilgili gereken tüm işlemlerin yürütülmesi için İcra Kurulu'na yetki verdiğini belirtti. Şirketin coğrafi anlamda büyümesini potansiyel olumlu olarak yorumluyoruz. EKGYO Emlak Konut GYO 2.32 YTL TUT Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.70 TL 16.36% Piyasa Değeri.mn(TL): 5,800 13/03/2012 Milliyet gazetesinde çıkan bir habere göre Emlak GYO 2012 yılında kentsel dönüşüm projelerine yoğunlaşıp 3 milyar lira satış geliri elde etmeyi hedefliyor. Şirket kendi arsaları üzerinde projeler geliştirirken, bir yandan da büyük ölçekli kentsel dönüşüm projelerinde aktif rol oynuyor. Emlak GYO 4Ç11 finansalları: Emlak GYO 2011 son çeyreğinde piyasa beklentisi olan 90 milyon liradan yüksek bizim beklentimiz olan 177 milyon liradan düşük 136 milyon lira net kar açıklayarak 2011 yılı toplam karını 228 milyon liraya yükseltti. Geçen sene 554 milyon lira net kar açıklayan şirketin net karındaki düşüş net finansal gelirlerini arttırmasına rağmen arsa satışlarındaki ve gelir paylaşımı modeli ile projelendirilen gelen gelirlerdeki düşüşten kaynaklandı. Emlak GYO son çeyrekte yıllık %70 düşüşle 287 milyon lira satış geliri elde etti toplam satış geliri ise 717 milyon liraya geldi. Gelir paylaşımı yöntemiyle projelendirilen gelirlerden 350 milyon lira elde ederken arsa satışları geçen senenin çok altın 100 milyon lirada kaldı. Konut ve ticari ünite satışları ise geçen yıla oranla %2 artarak 290 milyon lira oldu. Emlak hisseleri net aktif değerine göre %1 iskontolu işlem görürken sektör ortalaması %26. Sayfa 3 of 6
FROTO Ford Otosan 16.70 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 19.05 TL 14.07% Piyasa Değeri.mn(TL): 5,860 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr Ford Otosan yeni Transit Tourneo Custom Connect I 3Ç12 de piyasa sürecek Hürriyet Gazetesinde yer alan haberde, Ford Otosan genel müdürü Haydar Yenigün, 2012 yılının 3. Çeyreğinde yeni Transit Tourneo Custom Connect i piyasa süreceklerini belirtti. Şirket bu yıl 24 bin Transit Tourneo Connect satmayı hedefliyor. Yeni model ile ihracat yapılan ülke sayısnın 60 dan 90 a artması planlanıyor. 2012 yılında Ford Otosan 216 bin iharacat satışı (yıllık bazda %1 artış), 124 bin adette yurtiçi araç satışı (yıllık bazda %12 düşüş) hedefliyor. KOZ Koza Altın 32.00 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 40.35 TL 26.11% Piyasa Değeri.mn(TL): 4,880 16/03/2012 Koza Altın 4Ç11 finansalları: Net kar piyasa beklentisiyle paralel geldi Piyasa beklentisi 167 milyon ile paralel, bizim tahminimiz olan 135 milyon liradan yüksek olarak 167 milyon lira net kar açıklayan Koza Altının 2011 yılı toplam net karı 460 milyon liraya ulaştı. Geçen yılın son çeyreğine göre %164 çeyreklik bazda ise %23 artan net kardaki yükselmenin en önemli nedenleri ise altın üretimi ve altın fiyatlarında olan artış oluşturdu. Aynı zamanda şirketin üçüncü üretim tesisi olan Kaymaz ın da son çeyrekte devreye girmesi altın üretimine olumlu yansıdı. Koza Altın son çeyrekte satış gelirlerini yıllık %133 çeyreklik ise %38 arttırarak 309 milyon liraya yükseltti ve toplam senelik satış geliri 806 milyon lira oldu. Satış gelirlerindeki önemli artışın nedeni ise artan üretim ve altın fiyatları oldu. Şirket 4Ç11 de 94 bin ons altın üretirken 2010 yılı son çeyreğinde 64 bin ons üçüncü çeyrekte ise 76 bin ons altın üretti. Son çeyrekte FAVÖK marjı 3 puan artarak %75 e yükselirken bütün sene için FAVÖK marjı %77 oldu. 2012 yılında Koza Altın ın altın üretiminde artışını devam ettirmesini 2011 de 294 bin ons altın satan şirketin 2012 yılında bunu 325 bin ons 2013 te ise 380 bin onsa çıkarmasını bekliyoruz. Koza Altın için hedef değerimiz hisse başına 40.35 lira ve tavsiyemiz yönünde. PRKME Park Elek. Madencilik 4.77 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.32 TL 74.48% Piyasa Değeri.mn(TL): 710 Park Elektrik 4Ç11 finansalları: Beklenenden yüksek gelen vergi karlılığı bir miktar geri çekti. Beklentimiz olan 25 milyon liradan bir miktar düşük, 17 milyon lira net kar açıklayan Park Elektrik 2011 yılı toplam karını %171 arttırarak 101 milyon liraya yükseltti. Satış gelirleri 173 milyon lira ile her ne kadar tahminimize paralel gelmiş olsada beklentimizden yüksek gelen efektif vergi miktarı karlılığı son çeyrekte bir miktar geri çekti. Şirket son çeyrekte 34 milyon lira satış geliri elde ederken geçen sene bu rakam 38 milyon liraydı. Satış gelirlerindeki %8 daralma ise 4Ç11 ortalama bakır fiyatlarının 2010 yılı aynı dönemine göre daha düşük olması oluşturdu. 12 aylık toplam satış gelirleri 173 milyon liraya yükseldi. Park Elektrik 2011 yılında 55 bin ton konsantre bakır satışı yaparken 2010 yılında 32 bin ton satış gerçekleştirmişti. Son çeyrekte 25 milyon lira gelen FAVÖK ise 2010 son çeyreğine göre %4 arttı. 2010 yılında FAVÖK marjı 2010 yılına göre 5 puan genişledi. Park Elektrik 2011 yılının Ekim ayında konsantre bakır üretim tesisinde kapasitesini yıllık 750 bin tondan 1.2 milyon tona yükseltti. Bunun etkisiyle 2012 yılında şirketin konsantre bakır satışlarında yaklaşık %30 luk bir artış öngörüyoruz. Park Elektrik hisseleri için hedef fiyatımız hisse başına 8.32 lira ve tavsiyemiz yönünde. SODA Soda Sanayii 3.44 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.75 TL 38.04% Piyasa Değeri.mn(TL): 874 Analist: Nur Karabacak Telefon.: +90 212 350 25 34 E-Mail: nkarabacak@isyatirim.com.tr Sayfa 4 of 6
SODA :4Ç11 de güçlü sonuçlar Bizim tahminimiz olan 38 milyon TL nin üzerinde olarak, Soda Sanayii yıllık bazda %93 artış fakat çeyrek bazda %4 gerileme ile 4Ç11 de 54 milyon TL kar rakamı açıklarken, 2011 net karını 2010 daki 70 milyon TL den 185 milyon TL ye taşıdı. Yüksek ürün fiyatları ve satış hacmi ile birlikte artan operasyonel karlılık 4Ç11 karının artmasının ana nedeni oldu. Ayrıca, 4Ç11 de kaydedilen 10 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kar rakamının büyümesine katkı sağladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen ciro rakamı net kar rakamının tahminimizin üzerine gelmesinin ana nedeni oldu. Bizim 196 milyon TL ciro tahminimize kıyasla, şirket yıllık bazda %45 ve çeyrek bazda %4 artışla 4Ç11 de 233 milyon TL ciro kaydederken 2011 ciro rakamını yıllık bazda %32 artışla 872 milyon TL ye taşıdı. Şirket satış hacim rakamlarını vermese de, üretim rakamları satış hacminin yüksek gerçekleştiğinin sinyalin veriyor. FAVOK rakamı ise bizim tahminimiz olan 54 milyon TL nin biraz üzerinde olarak, 4Ç11 de 56 milyon TL olurken, FAVOK marjı 4Ç10 daki %17.9 a kıyasla 4Ç11 de %24 olarak gerçekleşti. Ürün fiyatlarındaki ve satış hacmindeki artışla birlikte, TL nin dolar karşısında değer kaybetmesi sonucunda FAVOK rakamı yıllık bazda iyileşti. Fakat, çeyrek bazda FAVOK marjı yüksek enerji maliyetleri nedeniyle geriledi. Sonuç olarak, SODA nın 4Ç11 finansalları operasyonel performanstaki artışla beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bugün gerçekleştirelecek telekonferans sonucunda tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. TAVHL TAV Holding 8.40 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 11.05 TL 31.55% Piyasa Değeri.mn(TL): 3,052 Analist: Efe Kalkandelen Telefon.: +90 212 350 25 06 E-Mail: ekalkandelen@isyatirim.com.tr Analist Toplantısından Önemli Noktalar : Piyasalar ADP ile olan potansiyel sinerjileri tam olarak değerlendirmezken, Hedef Fiyatımız olan 11,05TL ile olan önerimizi yineliyoruz. ADP hisse oranını %50 üzerine çıkartmak istemediğinden dolayı, azınlık hisseleri için yakın zamanda ya da gelecekte bir çağrı beklenmiyor. Şu anki üst yönetim ve Yönetim Kurulu başkanı 2021 yılına kadar şirketin yönetiminde kalacak. ADP, TAV ı satın alma için 700 milyon avroluk (toplam satış miktarının %98 ine denk geliyor) bir kredi aldı. Buradan TAV ın gelecekte yüksek temettü ödemesini bekliyoruz. ADP dünya çapında 25 havalimanı ile sadece havalimanı yönetimi konusunda uzmanlığı bulunuyor. ADP ortaklığı TAV ın servis şirketlerine (Havaş, BTA ve ATÜ) önemli miktarda yeni iş alanları yaratmasını bekliyoruz. TAV, ADP ortaklığı toplamda 37 havalimanı yöneterek yeni ihalelere daha güçlü bir finansal yapı, bilgi birikimi ve deneyim ile katılacak. Ayrıca TAV 2021 yılında yapılacak 3. Havalimanı ihalesini kazanmak için çok kararlı. TAV Ortadoğu ve Kuzey Afrika bölgelerinde büyümeyi hedeflerken, ADP Avrupa ve Latin Amerika da büyümeyi hedefliyor. Hatırlatmak gerekir ki TAV ın servis şirketlerinin herhangi coğrafi kısıtlaması bulunmamaktadır. Şu an piyasaların ADP-TAV ortaklığından doğacak sinerjileri yeterince değerlendirmediğini düşünüyoruz. Bu yüzden TAV hisselerine olan pozitif bakışımızı hedef fiyatımız olan 11,05TL ile %32 getiri potansiyeli ile sürdürüyoruz. Hisse fiyatındaki zayıflama satın alma fırsatı olarak değerlendirilebilir. TRGYO Torunlar GYO 5.54 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 6.87 TL 24.02% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,241 13/03/2012 Milliyet gazetesinde çıkan bir habere göre İstanbul Mecidiyeköy deki Ali Sami Yen Stadı arazisini 3 kule inşa etmek üzere alan Torunlar GYO, Aşçıoğlu ve Kapıcıoğlu arasında anlaşmazlık çıktı. TOKİ den hasılat paylaşımı modeliyle alınan 1 milyar liralık projede ortaklar arasındaki soruna mahkemrnin görevlendireceği 3 kişilik heyet çözüm bulmaya çalışacak. Aşçıoğlu İnşaat muhasebe kayıtlarında oynama yapıldığı ve alınan kararlardan kendilerine bilgi verilmediğini belirtmişti. Torunlar GYO nun KAP a yaptığı açıklamaya göre, Torunlar Aşçıoğlu Kapıcıoğlu Proje ortaklığı tarafından Aşçıoğlu İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş. ile TOKİ arasında imzalanan sözleşmenin devralınmasından sonra ödenebilmiştir. Aradan geçen zaman içinde TOKİ tarafından Aşçıoğlu İnşaat A.Ş.'ne sözleşme hükümleri çerçevesinde 1.852.500.TL'sı, ceza tahakkuk ettirilmiştir denildi. Aşçıoğlu İnşaat A.Ş. bu cezayı ödeyemediği için, ilk ihale aşamasında ve ortaklık öncesinde yapmış olduğu masraflardan mahsup edilmesi kaydı ile söz konusu cezanın o tarihte Proje ortağı olan Torunlar Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. tarafından ödenmesi talebinde bulunmuştur. Bu çerçevede Aşçıoğlu A.Ş. tarafından ödenmesi gereken ceza, masraflardan mahsup edilmesi kaydı ile ödenmiştir. Yapılan bu ödemenin, Aşçıoğlu İnşaat A.Ş.'den talep edilmesi nedeniyle, Aşçıoğlu İnşaat A.Ş.'nin böyle bir borcu olmadığı iddiası ile konuyu hakeme taşımak istediği anlaşılmıştır açıklaması yapıldı. Sayfa 5 of 6
TRKCM Trakya Cam 2.94 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.25 TL 44.64% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,773 Analist: Nur Karabacak Telefon.: +90 212 350 25 34 E-Mail: nkarabacak@isyatirim.com.tr Trakya Cam 4Ç11 sonuçları Trakya Cam 2011 yılının son çeyreğinde beklentilere parallel olarak 42 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı 2010 yılının aynı döneme gore %20 geriledi. 3. Çeyreğe gore ise kardaki gerileme %44 oldu. Şirketin 2011 yılının tamamında ise net karı 224 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu da 2010 yılına gore %6 lık bir büyüme anlamına geliyor. Gelirler iyi giden talep ve fiyatlar nedeniyle 4. Çeyrekte 2010 yılının aynı çeyreğine gore %21 artış gösterdi ve 337 milyon TL oldu. 2011 yılının tamamında ise gelirlerdeki artış %16 oldu ve konsolide ciro 1,256 milyon TL oldu. İnşaat ve otomotiv sektörlerinde artan talep şirketin operasyonlarına olumlu yansıdı. FAVÖK Ekim 2011 de arttırılan elektrik ve doğalgaz fiyatları nedeniyle 4. Çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine gore %2 gerilerken kar marjındaki daralma daha sert oldu ve FAVÖK marjı 5 puan gerileyerek %22.4 olarak gerçekleşti. Şirket bugün 2011 yılı finansallarının üzerinden geçileceği bir toplantı yapacak. Toplantıdan sonra tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. TUPRS Tüpraş 44.20 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 52.38 TL 18.51% Piyasa Değeri.mn(TL): 11,069 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr Tüpraş akaryakıt depolama tesisinin 1/3 üne sahip oluyor- Nötr Tüpraş Antalya'da kurulu bulunan toplam 58.177m3 depolama kapasitesine sahip akaryakıt depolama tesisinin sahibi ve işleticisi konumundaki Akdeniz Akaryakıt Depolama A.Ş.'nin sermayesinin 1/3'üne tekabül eden hisselerin Rekabet Kurumu ve diğer düzenleyici kurumlardan gerekli izinlerin alınması kaydıyla 21.75 milyon doları geçmeyecek bir bedelle Tüpraş tarafından satın alınmasına karar verdikleri açıkladı. Nötr. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Sayfa 6 of 6