Genel Yatırım Tavsiyeleri 22 Mart 2016

Transkript

1 Genel Yatırım Tavsiyeleri 22 Mart 2016 Yapı Kredi Portföy Yönetimi A.Ş. ve Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Katkılarıyla

2 İçindekiler Son Veriler Gündem Piyasalara Genel Bakış Beklentilerimiz o TL Tahvil ve Bonolar o Pariteler o Eurobondlar o Altın o Hisse Senetleri Önemli Göstergelerin Performansı

3 Son Veriler & Gündem Son Veriler BIST-100 Endeksi: %0,55; işlem hacmi 5,1 milyar TL Tahvil/Bono: Gösterge: %10,16 (-1 bps) ; 10 Yıllık Tahvil: %10,12 (5 bps) Usd/TL: 2,86 %-0,60 Döviz Sepeti/TL: 3,04 %-0,70 Altın: Usd %-0,60 ABD 10 Yıllık Tahvil: %1,92 (bir önceki gün 1,88%) CDS Türkiye: 252 (bir önceki gün 236) Gündem - Hazine 5 yıllık sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli devlet tahvil ihalesi düzenliyor 06:30 St. Louis FED Başkanı Bullard konuşacak 11:00 Almanya - IFO Beklenti Anketi (beklenti: önceki: 105.7) 12:00 Almanya - ZEW (beklenti: 5.4 önceki: 1.0) 14:30 TR - KKO (önceki: 73.50) 15:45 ABD - PMI İmalat (beklenti: 51.9 önceki: 51.3)

4 Piyasalara Genel Bakış Merkez bankalarının riskli varlıklara verdiği destekle hisse senetlerinde dört haftadır devam eden yükseliş hareketi, dün haftanın ilk işlem gününde bir miktar yavaşladı. Avrupa endekslerinde Almanya ve İngiltere'de yataya yakın sınırlı bir düşüş hareketi yaşanırken, Stoxx 600 %0.26, Fransa CAC40 %0.78 geriledi, İtalya'da hisseler %0.46 yükseldi. Amerika'da endeksler genelinde %0.10 civarında sınırlı yükselişler yaşandı. Volatilite azalmaya devam ederken, Vix endeksi 14 seviyesi altında seyretti. Endeks yedi ayın en düşük seviyesinde kapatırken, Mart ayında %33 geriledi. Bu haftanın Cuma günü paskalya tatili nedeniyle kısa bir işlem haftası olması ve piyasaları etkileyecek çok önemli gelişmelerin olmaması, yatırımcıların da büyük pozisyonlar almamasına ve izle ve gör moduna girmesine neden oldu. Amerika'da bilanço döneminin büyük ölçüde geride kalması, merkez bankalarının önümüzdeki dönem politiklarına yönelik mesajları vermiş olmaları da volatiliteyi gerileten başka bir faktör. Bugün sabah saatlerinde bu durgun seyrin Asya'da da etkili olduğunu görüyoruz. Çin'de Shanghai Composite %0.14, Hong Kong Hang Seng %0.09 eksi ile yatay oldukça yakın seyrederken, para birimlerinde de oldukça sınırlı hareketler gözlemliyoruz. Japonya'da piyasalar bir günlük tatil ardından tekrar açılırken, yendeki gerilemenin ve bir günlük tatilin etkisi ile hisselerde yukarı yönlü hareketler var. Nikkei endeksi %1.9 yükselişte. Emtia tarafında pozitif bir seyir hakim. Doların iki günlük tepki hareketi sonrasında durulması petrol, altın ve tarımsallara olumlu olumlu yansımış durumda. İçeride ise gelişmekte olan ülke para birimlerinde Fed'in faiz artışlarının daha yavaş olacağı beklentisiyle yaşanan iyimserlik ile dolar/tl 2.85'in hemen üzerindeki seyrini sürdürüyor. Ayrıca Sonuçları 24 Mart'ta açıklanacak olan Mart ayı PPK toplantısında TCMB'nin politika faizini ve faiz koridorunun alt bandını sabit tutması beklenirken, faiz koridorunun üst bandında indirim ise düşük de olsa beklentiler arasına girdi. Reuters'ın 26 kurum ile gerçekleştirdiği ankette katılımcıların tamamı faiz koridorunun alt bandının sabit tutulacağını öngörürken, bir katılımcı politika faizinde artış bekliyor. Ankete katılan 26 kurumun 19'u faiz koridorunun üst bandının sabit tutulacağını, yedi kurum ise üst bantta 25 ile 50 baz puan aralığında indirim yapılacağını öngörüyor. TCMB'nin politika faizi yüzde 7.5, faiz koridorun alt bandı yüzde 7.25 ve faiz koridorun üst bandı yüzde seviyesinde bulunuyor. Teknik tarafta ise endeksin 15 Şubat tarihinde başladığı yükseliş trendi içerisindeki güçlü seyrini, orta ve uzun vadeli teknik yapıda oldukça önemsediğimiz 81,000 direncinin kırılmasıyla devam ettiğini gözlemliyoruz. Böylece bir üst noktada ana hedef olarak aldığımız 85,000 seviyesine yönelik hareketini sürdüren piyasada, güne devam edecek alım eğilimiyle başlanacağını düşünüyoruz. Geri çekilmelerde 82,500 seviyesini ilk önemli destek olarak aldığımız endekste, bu nokta üzerindeki hareketlerde gün içi yükseliş potansiyeli korunacaktır. Bu durumda 84,000 ara direncine yönelik ataklar etkisini sürdürecektir. 84,000 direncinin aşılması ise piyasada 85,000 seviyesinde bulunan ana hedef noktasına doğru yukarı hareketin devamını getirecektir. Piyasada her ne kadar son bir ayda % 20 ye ulaşan hareket kısa vadeli aşırılığa doğru ilerlese de, endeksteki yükseliş potansiyelinin şu aşamada devam edebileceği yönündeki sinyaller korunuyor. Bu nedenle 72,000 seviyesinden itibaren yükseliş yönünde izlediğimiz harekette, mevcut pozisyonları korurken 82,500 desteğini stop loss seviyesi olarak belirliyoruz. Yükseliş trendi içerisinde oluşacak zayıflama sinyali ise 82,500 altındaki hareketlerde gerçekleşecektir. Data tarafında ise Almanya da saat 11:00 de IFO Beklenti Anketi, 12:00 de ZEW, ABD tarafında ise saat 15:45 de ise PMI imalat verisi açıklanacak. İç piyasada ise 1430'da Merkez Bankası tarafından açıklanacak Mart ayı reel kesim güven endeksi ve kapasite kullanım oranı verileri ile Hazine'nin 5 yıl vadeli gösterge tahvili yeniden ihracını takip edilecek.

5 Eur/Usd Dünkü haber akışında ECB ve FED üyelerinin açıklamaları ile ABD 2. el konut satışları yer aldı. Fransa Merkez Bankası Başkanı ve ECB üyesi Villeroy un Euro Bölgesinin düşen petrol fiyatları ve gelişmekte olan piyasalardan kaynaklı deflasyonist baskılarla yüz yüze olduğu ile diğer bir ECB üyesi Coeure un ECB'nin sürdürülebilir bir büyüme için koşulları tek başına oluşturamayacağını ama ECB nin elindeki para politikasını yönlendirecek araçların tükenmeyeceğini belirtmesi not edildi. ABD tarafında açıklanan veride ise Şubat ayı ikinci el konut satışları %7,1 düşüş ile %3 seviyesindeki beklentiden daha fazla gerilemiş oldu, ancak verinin dalgalanma göstermesi ve geçtiğimiz sene sonunda ABD Mortgage piyasasında yeni düzenlemelerin devreye girmesi nedeni ile piyasaları etkilediğini sanmıyoruz. FED üyelerinden dün gelen faiz artışı yorumları ise sanırız günün en dikkat çeken gündem maddesini oluşturdu ve haber akışında oldukça etkili olarak piyasalardaki havayı değiştirdi. FED üyeleri Lockhart ve Williams, ABD dışındaki sıkıntılara rağmen enflasyon ve işgücündeki sıkılaşmaya işaret ederek, FED'in Nisan daki veya Haziran ayındaki FOMC toplantısında, faiz artırımına gidebileceğini kaydetti. ABD'de enflasyonun kararda belirleyici olacağı muhakkak ve enflasyon göstergelerine ilişkin hem uzun vadeli anket ve hem de piyasa göstergeleri, son birkaç aydaki piyasadaki karışıklığın yaşandığı dönemde düştükten sonra toparlanmaya başlıyor. Sert düşüşü ile enflasyonun Fed'in yüzde 2 olan hedefinin oldukça altına kalmasına neden olduğu söylenen petrol fiyatları ise FED'in Mart'taki toplantısının ardından üç ayın zirvesine çıktı. Fed yetkilileri eğer çekirdek enflasyon istikrarlı bir şekilde hız kazanmaya devam ederse endişesi üzerinde önemle duruyor. Açıklamaların ardından Asya piyasaları kar satışları ile karşılaşırken Eur/Usd dün 1,13 e yaklaştıktan sonra bu sabah 1,1250 seviyesinde. Bugün Euro bölgesi imalat ve hizmet PMI verileri ile ZEW endeksi ve Almanya IFO anketi sonuçları takip ediliyor olacak. Eur/Usd de 1,1230 desteği aşağı kırılırsa önce 1,12 ardından 1,1160 desteklerinin hedefe gireceğini öngörüyoruz. Beklentimize ters seyir ile 1,13 ün kırılması halinde ilk direnç 1,1340 seviyesinde, nihai hedef ise 1,15 te.

6 Usd/TL Dün FED den önemli isimlerin Nisan veya Haziran aylarında FED in faiz artışına gidebileceğini belirtmesi yatırımcılar açısından küçük bir sürpriz ve açıklamaların gündemin en başına oturmasına yol açtı. Açıklamalar piyasalarda şimdilik önemli olumsuz tepki oluşmasına neden olmadı, ama en azından gelişmekte olan piyasalara (GOP) yönelik süren iyimserliğin kar satışları eşliğinde mola vermesini beraberinde getirdi. FED yetkililerin bahsettiği bu ihtimalin artması için kanımızca en önemli veri 1 Nisan da açıklanacak ABD istihdam verileri. Bu tarihe kadar piyasalarda kar satışının yaşanmasını olağan görüyoruz. Haziran da FED in faiz artışı ihtimali şimdilik %43 ve kanımızca yatırımcıların bu sene muhtemelen Aralık ayında FED in faiz artırabileceği yönündeki güçlü duruşlarında önemli bir gevşeme yaşanma olasılığı da düşük; ABD 10 yıllık faizde önemli satış gelmemesi yatırımcıların bu görüşünü kanımızca teyit ediyor. Global piyasalardaki olumlu gelişmelerden sonra GOP ların bireysel performanslarının kendi dinamiklerine bağlı olarak gelişebileceği bir döneme gireceğimiz yönündeki görüşümüzü koruyoruz. Bu çerçevede en yakın vadede Perşembe günü PPK toplantısı var. Son bir yıllık süreç içinde olası faiz indirimlerine olumsuz tepki veren piyasaların, global konjonktürdeki gelişmelerden dolayı, TCMB nin fonlamada üst bandın aşağıya çekilmesine olumsuz tepki vereceğini sanmadığımızı belirtmiştik, ancak dün bazı FED üyelerinden gelen açıklamalar sonrasında yatırımcıların bu yöndeki toleranslarının azaldığını düşünüyoruz. Ardından Nisan ayının başlarında TCMB nin yeni başkanı belirlenecek ve yatırımcılar yeni politikalar ile karar alma mekanizmalarının işleyişine odaklanacaklar. Dün TL de geçtiğimiz birkaç haftadaki değer kazançlarının ardından kar satışı beklentimiz teyit edilmedi, ancak FED yetkililerin açıklamalarının ardından kar satışı beklentimizi koruyoruz. Usd/TL de ilk hedefin 2,91 seviyesinde olduğunu tahmin ediyoruz. Haftanın ilerleyen günlerinde ise 2,93 2,94 aralığının hedefleneceğini düşünüyoruz. TL açısından önemli direnç ise 2,86 seviyesinde.

7 Eur/TL Dün FED den önemli isimlerin, ABD de işgücü piyasasındaki sıkılaşmanın yanı sıra enflasyonun da yükselişe geçtiğine buna bağlı olarak Nisan veya Haziran aylarında FED in faiz artışına gidebileceğini belirtmesi bir anda yeni gündem oluşmasına ve açıklamaların gündemin en başına oturmasına neden oldu. Açıklamalar piyasalarda şimdilik sınırlı olumsuz tepkiye yol açtı, ama en azından gelişmekte olan piyasalara (GOP) yönelik süren iyimserliğin kar satışları eşliğinde mola vermesine neden oldu. FED yetkililerin bahsettiği bu ihtimalin artması için kanımızca en önemli veri 1 Nisan da açıklanacak ABD istihdam verileri. Bu tarihe kadar piyasalarda kar satışının yaşanmasını olağan görüyoruz. Haziran da FED in faiz artışı ihtimali şimdilik %43 ve kanımızca yatırımcıların bu sene muhtemelen Aralık ayında FED in faiz artırabileceği yönündeki güçlü duruşlarında önemli bir gevşeme yaşanma olasılığı da düşük. Geçtiğimiz hafta global piyasalardaki olumlu gelişmelerden sonra (GOP) bireysel performanslarının kendi dinamiklerine bağlı olarak gelişebileceği bir döneme gireceğimiz yönündeki düşüncemizi koruyoruz. Bu çerçevede en yakın vadede yeni dönemde TCMB nin politikalarının öne çıkacağını tahmin ediyoruz. Bu hafta TCMB PPK toplantısı var. Son bir yıllık süreç içinde olası faiz indirimlerine olumsuz tepki veren piyasaların, global konjonktürdeki gelişmelerden dolayı, TCMB nin fonlamada üst bandın aşağıya çekilmesine olumsuz tepki vereceğini sanmadığımızı belirtmiştik, ancak dün bazı FED üyelerinden gelen açıklamalar sonrasında yatırımcıların bu yöndeki toleranslarının azaldığını düşünüyoruz. Ardından Nisan ayının başlarında TCMB nin yeni başkanı belirlenecek ve yatırımcılar yeni politikalar ile karar alma mekanizmalarının işleyişine odaklanacaklar. Dün TL de geçtiğimiz birkaç haftadaki değer kazançlarının ardından kar satışı beklentimiz teyit edilmedi, ancak FED yetkililerin açıklamalarının ardından kar satışı beklentimizi koruyoruz. Eur/TL de ilk hedefin 3,27 seviyesinde olduğunu tahmin ediyoruz. Haftanın ilerleyen günlerinde ise 3,29 3,30 aralığının hedefleneceğini düşünüyoruz. TL açısından önemli direnç ise 3,22 sevitesinde. Türkiye ve GOP lardaki gelişmelerin yanı sıra bugün açıklanacak Euro bölgesi imalat ve hizmet PMI verileri ile ZEW endeksi ve Almanya IFO anketi sonuçları Euro üzerinde etkili olacak.

8 TL Bono Geride bıraktığımız iki haftada ECB ve ardından FED in sürpriz destek açıklamaları ile piyasalarda olumlu hava yaşanmıştı. İç tarafta bu haftanın en önemli gündem maddesi ise Perşembe günü yapılacak TCBM Para Piyasası Kurulu Toplantısı olacak. Piyasalardaki olumlu havanın Merkez Bankası nın fonlamanın üst bandını aşağıya çekmesine imkan verebileceğini söylemiştik, ancak dün FED den önemli isimlerin, FED in Nisan veya Haziran aylarında faizi artırabileceğini belirtmesi, TCMB nin aşağı yöndeki revizyonuna verilebilecek tepkinin biraz olumsuza dönmesine neden olabilir. TL 10 yıllık tahvilde beklediğimiz gibi kısmi tepki geldi ve 5 baz puan yükselişle dün günü %10,12 den kapattı. TL ise talep görmeye devam ediyor, bu nedenle yaşanan değer kaybı oldukça sınırlı kaldı. Perşembe günü yapılacak PPK öncesi %9,80 seviyesinin güçlü direnç olduğu yönündeki görüşümüzü koruyor, 10 yıllık tahvil faizinin tek haneye düşmesi için jeopolitik risklerde önemli rahatlama olması gerektiğini düşünüyoruz. Dün FED yetkililerinin açıklamaları ile TL de kar satışı olasılığının biraz daha arttığını düşünüyor, 10 yıllık tahvilde %10,25 10,30 aralığına yükseliş öngörüyoruz. 2 Yıllık Gösterge Tahvil 10 Yıllık Gösterge Tahvil

9 Oca Nis11 Te Eki11 Oca Nis12 Te Eki12 Oca Nis13 Te Eki13 Oca Nis14 Te Eki14 Oca Nis15 Te Eki15 Oca Eurobond Büyük merkez bankalarının piyasaların yanında yer alması ile değer kazançlarını sürdüren global varlıklar dün FED in önemli isimlerinin FED in Nisan veya Haziran aylarında faizi artırabileceği yönündeki açıklamaları ile kar satışı yaşadı. FED yetkililerinin açıklamaları piyasalarca pek ihtimal verilmeyen Nisan ayında faiz artışı yapılmasının bile mümkün olabileceğini yönündeydi. Bu açıklamların makro veriler açısından temel desteği olsa da biraz da piyasaları dizginlemek amacıyla yapılan sözlü müdahale olarak da yorumlanabileceğini düşünüyoruz. Zira ABD 10 yıllık tahvil faizinin bu söylemleri fiyatlama noktasında çok reaksiyon vermediklerini belirtelim. ABD ham petrol stoklarının Ocak ayından bu yana ilk kez düşüş göstermesi petrol fiyatlarını sınırlı da olsa destekliyor, ancak petrolün daha da yükselmesi halinde daha fazla üretimin gelebileceğini, bu nedenle mevcut seviyelerin daha da üstüne çıkması için baskının arttığını eklemek istiyoruz VIX endeksi 13,8 civarında ve ABD 10 yıllık tahvil faizi %1,92 seviyesinde yatay seyrediyor. Dolar Endeksi ise 95,3 seviyesine. VIX sakinliğin sürdüğünü, ABD 10 yıllık tahvil faizi ve Dolar Endeksi ise FED üyelerinin açıklamaları sonrası hafif yükseliş kaydetti. TL varlıklardaki değer artışı dün de devam etti. Türkiye Eurobondlarında Ocak sonundan başlayan yükselişle kısa vadelilerde Kasım 2015 seviyelerine yaklaşıldığını, uzun vadelilerde ise aşıldığını belirtelim. Dikkate almamız gereken husus ise varlık fiyatlarının ulaştığı mevcut seviyelerinin olası kar satışı ihtimalini de beraberinde getirebileceği. Orta vadeli perspektifte ise Usd ve Eur cinsi Türkiye Eurobondlarının yatırıma uygun olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Bu hafta TCMB nin politikalarının biraz daha öne çıkacağını tahmin ediyoruz. (*) Kısa: 3 Yıla Kadar / Orta: 3-10 Yılı Kadar / Uzun: Yıla Kadar / Çok Uzun: 20 ve Üzeri 2025 Vadeli Eurobond 2034 Vadeli Eurobond 2043 Vadeli Eurobond Türkiye 5 Yıl CDS 325 ABD 10 Yıllık Tahvil

10 Altın Düşen global resesyon ihtimali ile dün güne zayıf başlayan Altın Usd üzerindeki desteğine tutunmayı şimdilik başardı. ABD makro verileri arasında temel teşkil eden veriler ağırlıklı olarak iyi geliyor. Bu durum Fed in faiz artırımı için elini güçlendiriyor ve bu beklentiye ilişkin görüşler güçlendikçe, ki FED in Nisan veya Haziran aylarındaki FOMC toplantılarından birisinde faizi artırabileceği yönünde açıklamalar dün FED in önemli iki isminden geldi, Altın baskı altında kalmaya devam ediyor. Altın ın seyri açısından şimdilik zayıflama sürecine girdiğimizi düşünmeye devam ediyoruz. Diğer yandan gelecek haber ve veriler önemli olmaya devam edecek. FED in Haziran ayında faizi artırma olasılığı şimdilik %43 seviyesinde. FED yetkililerin bahsettiği gibi ABD de enflasyonda yükseliş ivmesinin devam etmesi halinde FED in Nisan olmasa bile Haziran da faiz artışı ihtimali artar. Bu görüşün teyit edilmesi için 1 Nisan daki ABD istihdam verileri önemli. FED in faiz artışının Nisan veya Haziran da açıklanabilecek olması kanımızca Altın için iyi haber değil. Büyük resimde yukarı tepkilerin kar satışı olarak değerlendirileceği yönündeki görüşümüzü koruyoruz Usd ilk destek, kırılması halinde Usd nin hedefe gireceğini düşünüyoruz. Aşağı yöndeki seyir beklentimizde stop-loss seviyesi Usd.

11 Hisse Senedi Endeksin 15 Şubat tarihinde başladığı yükseliş trendi içerisindeki güçlü seyrini, orta ve uzun vadeli teknik yapıda oldukça önemsediğimiz 81,000 direncinin kırılmasıyla devam ettiğini gözlemliyoruz. Böylece bir üst noktada ana hedef olarak aldığımız 85,000 seviyesine yönelik hareketini sürdüren piyasada, güne devam edecek alım eğilimiyle başlanacağını düşünüyoruz. Geri çekilmelerde 82,500 seviyesini ilk önemli destek olarak aldığımız endekste, bu nokta üzerindeki hareketlerde gün içi yükseliş potansiyeli korunacaktır. Bu durumda 84,000 ara direncine yönelik ataklar etkisini sürdürecektir. 84,000 direncinin aşılması ise piyasada 85,000 seviyesinde bulunan ana hedef noktasına doğru yukarı hareketin devamını getirecektir. Piyasada her ne kadar son bir ayda % 20 ye ulaşan hareket kısa vadeli aşırılığa doğru ilerlese de, endeksteki yükseliş potansiyelinin şu aşamada devam edebileceği yönündeki sinyaller korunuyor. Bu nedenle 72,000 seviyesinden itibaren yükseliş yönünde izlediğimiz harekette, mevcut pozisyonları korurken 82,500 desteğini stop loss seviyesi olarak belirliyoruz. Yükseliş trendi içerisinde oluşacak zayıflama sinyali ise 82,500 altındaki hareketlerde gerçekleşecektir.

12 Önemli Göstergelerin Performansı ÇEKİNCE: Bu rapor, Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. (Banka) Özel Bankacılık tarafından, Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. Özel Bankacılık Satış Grubu ile Yapı Kredi Bankası A.Ş. müşterileri için hazırlanmıştır. Bu rapor tarafsız ve dürüst bir bakış açısıyla düzenlenmiş olup, alıcısının menfaatlerine ve/veya ihtiyaçlarına uygunluğu gözetilmeksizin ve karşılığında maddi menfaat elde etme beklentisi bulunmaksızın hazırlanmış bir derlemedir. Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, Bankamız tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup; bu kaynakların doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu rapor içerisindeki veriler değişkenlik gösterebilir. / Bu rapor yatırımcıların genel olarak bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmekte olup; işbu raporla Bankamız tarafından herhangi bir garanti verilmemektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Bankamız hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi ile aracılık teklifini içermemektedir. / Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. görüşler müşterilerimizin mali durumu ile risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. / Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı ve Kredi Bankası A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz, üçüncü kişilere gösterilemez veya ileride kullanılmak üzere saklanamaz.«22 Mart 2016 Bu sayfa raporun ayrılmaz bir parçasıdır.