AKFEN Akfen Holding 10.15 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 15.33 TL 51.00% Piyasa Değeri.mn(TL): 1.477 Akfen Holding HES şirketlerinden İdeal in satışı ertelenirken, Çamlıca ve Beyobası şirketlerinin satışı iptal oldu Akfen Holding, iştiraki Akfen Hes Yatırımları ve Enerji Üretim A.Ş nin sahip olduğu HES proje şirketlerinin devirleri kapsamındaki ilk işlem olan İdeal Enerji Üretim A.Ş (İdeal) nin hisselerinin devri ile ilgili olarak yapılması gereken %30 luk ödemenin alıcı tarafından henüz yapılmamış olması nedeni ile 31 Ağustos 2012 de imzalanması beklenen sözleşmenin alıcının isteği üzerine 10 Eylül 2012 ye uzatıldığını açıkladı. Toplam 24.4MW kurulu güce sahip Ideal in değeri 86.2 milyon Euro olarak belirlenmişti ve ödemenin %70 lik kısmı Haziran 2012 de gerçekleşmişti. Akfen ayrıca alıcının ödeyeceği tutar ile ilgili herhangi bir değişiklik olmadığını sadece ödeme gününün 10 süre ile uzatıldığını duyurdu. Alıcı, Aquila Hydropower Invest, ayrıca toplam 267 milyon Euro kullanım fiyatı ile sahip olduğu Çamlıca ve Beyobası şirketlerinin %100 hisselerini alım opsiyonunu da süresi içerisinde kullanmadı. Dolayısıyla her iki satış da alıcının opsiyonunu kullanmaması nedeni ile iptal oldu. Bu şirketlerden 49.8MW kurulu güce sahip Çamlıca ya 112 milyon Euro, 50.6 MW kurulu güce sahip Beyobası na ise 156 milyon Euro değer biçilmişti. Olumsuz. Koç Holding, Akfen Holding ve Alarko Holding beklendiği üzere boğaz köprüleri ve oto yolların özelleştirme ihalesi için başvuru yapan gruplar arasında Özelleştirme İdaresi Başkanlığı (ÖİB), köprü ve otoyolların özelleştirilmesi ihalesinde ön yeterlilik için 5 konsorsiyumun başvuru yaptığını açıkladı. Başvuru süresi içerisinde başvurularını tamamlayan gruplar; Vinci Concessions Holding, Zorlu Holding-OHL Concessions S.A., Nurol Holding - MV Holding - Alsim Alarko-Kalyon İnşaat-Fernas İnşaat, Autostrade Per I Italia S.P.A.-Doğuş Holding -Makyol İnşaat-Akfen Holding, Koç Holding-UEM Group Berhad-Gözde Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı olarak ortaya çıktı. İhale otoyol ve köprülerin bir paket halinde 25 yıl sure ile işletilmesi hakkını kapsıyor. İhalede son teklif verme tarihi 31 Ekim olarak belirlendi. İlk kez geçen yıl Aralık ayında gerçekleşmesi planlanan ihale, yatırımcılardan gelen talep üzerine dört kez ertelenmişti. AKSEN Aksa Enerji 3.91 YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 2.258 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr Aksa Enerji 270MW kurulu güce sahip kömür santrali yatırımı finansmanı için 30 milyon Dolar köprü kredi anlaşması imzaladı Aksa Enerji %99.99 iştiraki olan Aksa Göynük Enerji Üretim A.Ş. ye ait 270MW kurulu güce sahip kömür santrali yatırımı için 30 milyon Dolar köprü kredisi anlaşması imzaladı. Şirket toplamda bu yatırım için 240 milyon Dolar kredi sağlamayı hedefliyor. ARK Alarko Holding 4.13 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 5.03 TL 21.79% Piyasa Değeri.mn(TL): 923 Koç Holding, Akfen Holding ve Alarko Holding beklendiği üzere boğaz köprüleri ve oto yolların özelleştirme ihalesi için başvuru yapan gruplar arasında Özelleştirme İdaresi Başkanlığı (ÖİB), köprü ve otoyolların özelleştirilmesi ihalesinde ön yeterlilik için 5 konsorsiyumun başvuru yaptığını açıkladı. Başvuru süresi içerisinde başvurularını tamamlayan gruplar; Vinci Concessions Holding, Zorlu Holding-OHL Concessions S.A., Nurol Holding - MV Holding - Alsim Alarko-Kalyon İnşaat-Fernas İnşaat, Autostrade Per I Italia S.P.A.-Doğuş Holding -Makyol İnşaat-Akfen Holding, Koç Holding-UEM Group Berhad-Gözde Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı olarak ortaya çıktı. İhale otoyol ve köprülerin bir paket halinde 25 yıl sure ile işletilmesi hakkını kapsıyor. İhalede son teklif verme tarihi 31 Ekim olarak belirlendi. İlk kez geçen yıl Aralık ayında gerçekleşmesi planlanan ihale, yatırımcılardan gelen talep üzerine dört kez ertelenmişti. Sayfa 1 of 7
ANACM Anadolu Cam 2.38 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.99 TL 25.76% Piyasa Değeri.mn(TL): 948 Bizim tahminimiz olan 43 milyon TL nin altında fakat Bloomberg tahmini olan 29 milyon TL ye paralel olarak, Anadolu Cam 2Ç11 deki 54 milyon TL ve 1Ç12 deki 11 milyon TL ye kıyasla 2Ç12 de 28 milyon TL net kar açıkladı. Satış hacmi ve fiyatlardakin artisan sonucu olarak ciro büyümesine rağmen, enerji maliyetlerindeki artışla daralan marjların ve yüksek finansal giderlerin etkisiyle kar rakamı yıllık bazda geriledi. Diğer taraftan, hem yurtiçi hem de yurtdışı tarafta yapılan fiyat artışlarının etkisi ve mevsimselliğin olumlu katkısı sonucunda çeyrek bazda net kar rakamı iki katında fazla arttı. 2.çeyrek faaliyet karlılığı beklentimize paralel olmasına rağmen, kaydedilen yüksek finansal giderler gerçekleşen kar rakamının tahminimizin altında kalmasına neden oldu. Sonuç olarak, şirketin operasyonel sonuçları beklentilerimize paralel gerçekleşmesine rağmen, kar rakamı tahminimizin altında kaldı. 2Ç12 de gördüğümüz gibi şirket enerji maliyetlerini yansıtmak için fiyatlara artış yapacağını belirtmişti. Dolayısıyla, yılın ilk yarısında FAVOK marjı 7.1 baz puan daralması olmasına rağmen, tüm yıl için fiyat artışları ve zayıf 4Ç11 baz yılı etkisiyle 2-2.5 baz puan FAVOK marjı daralması tahminimizi koruyoruz. Hisse için 2.80 TL hedef fiyat ve tavsiyemizi koruyoruz. ASLAN Aslan Çimento 42.40 YTL ÖNERİMİZ YOK Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 3.095 Analist: Burak Berki Telefon.: +90 212 350 25 80 E-Mail: bberki@isyatirim.com.tr OYAK Çimento grubu 7.3 milyon adet Aslan hissesi satacak OYAK Çimento Grubu Aslan Çimento da 7.3 milyon adet hisseyi satmak için başvuruda bulundu. Satılması planlanan toplam hisselerin değeri en son kapanış fiyatına göre 309.5 milyon liraya denk geliyor. DOAS Doğuş Otomotiv 6.40 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 7.50 TL 17.26% Piyasa Değeri.mn(TL): 1.408 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr Volkswagen Türkiye 2012 yılı binek araç satış hedefini 55bin adetten 60bin adete yükseltti. Volkswagen Türkiye 2012 nin 4.çeyreğinde yurtiçi otomotiv pazarı satışlarının daha iyi olacağı beklentisiyle 2012 yılı binek araç satış hedefini 55bin adetten 60bin adete yükseltti. 2012 yılında toplam yurtiçi pazarın (binek, hafif ticari ve ağır vasıta ) 843bin adet olması tahminiyle, Dogus Otomotiv in tüm markalarıyla 115bin araç satmasını bekliyoruz. Olumlu EKGYO Emlak Konut GYO 2.68 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.19 TL 19.03% Piyasa Değeri.mn(TL): 6.700 Emlak GYO nun son yayınlamış olduğu bağımsız değerleme raporuna göre Ayazağa arazisinin değeri 3,248 milyon liradan 4,344 milyon liraya yükseldi. Emlak GYO nun son yayınlamış olduğu bağımsız değerleme raporuna göre Ayazağa arazisinde geliştirilecek projenin değeri 3,248 milyon liradan 4,344 liraya yükseldi. Emlak GYO nun projedeki minimum payı 1,153 milyon liraydı; projenin değeri 3,248 milyon lirayı aştığı taktirde ise toplam satış değerinin %35.5 i olarak belirlenecekti. Değerleme raporunun güncellenmesiyle minimum değer 390 milyon lira artarak, 1,153 dan 1,542 milyona yükseldi. Güncellenen tutarın şirketin net aktif değerine etkisi %6. Emlak GYO değerleme modelimizde, projenin başta beklenen değerin üzerinde gelir getirme ihtimalini dahil etmiştik, bu nedenle hedef fiyatımızı güncellemeye gitmiyoruz. FROTO Ford Otosan 17.50 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 19.05 TL 8.88% Piyasa Değeri.mn(TL): 6.141 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr Sayfa 2 of 7
Ford Otosan Cargo üretimini 20 bin adete arttıracak Yeni Cargo kamyon ile ilgili basın toplantısında konuşan Ford Otosan CEO su Haydar Yenigün, İnönü fabrikasında yeni Cargo kamyonun üretimini 2013 yılında hedefledikleri 3 bin adetten uzun dönemde kademeli olarak 20 bin adete arttıracaklarını açıkladı. Ford Otosan halihazırda 65 farklı ülkeye bin adet Cargo kamyon ihracatı yapıyor ve bu rakamı 2016 yılına kadar 5-6 bin adete yükseltmeyi hedefliyor. Şirket ihracat pazarları olarak Rusya ve Kuzey Afrika ülkerine odaklanmayı planlıyor. Yeni Cargo nun aynı zamanda Brezilya da da üretileceğini belirtmek isteriz. Şirket yönetimi 2011 yılında yurtiçi kamyon pazarında %22.8 olan payını bu yıl %25 e arttırmayı hedefliyor. GARAN Garanti Bankası 7.86 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 9.34 TL 18.83% Piyasa Değeri.mn(TL): 33.012 Analist: Bülent Şengönül Telefon.: +90 212 350 25 66 E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr Garanti Bankası 1,35 milyar ABD doları tutarında Eurotahvil ihraç etti. Bankadan yapılan açıklamaya göre 750 milyon ABD doları tutarında 10 yıllık ve %5,25 kupon oranlı Eurotahvil %5,375 faiz oranıyla fiyatlanırken 600 milyon ABD doları tutarındaki 5 yıl vadeli ve %4,00 kupon oranlı tahvil %4,175 faiz oranıyla fiyatlandı. Toplam arz tutarına 9 kata yakın yüksek talep geldiği belirtiliyor. Garanti Bankası nın borçlanma maliyeti son dönemde gördüğümüz Türk bankalarının Eurotahvil ihraçlarının da gerisinde oldu. Hatırlanacağı gibi Halkbank, temmuz ayının ikinci haftasında 750 milyon ABD doları tutarında %4,875 kupon oranlı Eurotahvil ihraç etmişti. Yurtdışında Türk bankalarının ihraçlarına yabancı ilgisi artarak devam ediyor. Maliyetlerdeki iyileşme ve vadelerdeki uzama Türk bankalarını ilave Eurotahvil ihraçları için cesaretlendirebilir. ISGYO İş GYO 1.49 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.68 TL 12.56% Piyasa Değeri.mn(TL): 894 Analist: Burak Berki Telefon.: +90 212 350 25 80 E-Mail: bberki@isyatirim.com.tr 05/09/2012 IS GYO İzmir Karma Projesinin için inşaat ruhsatını aldı İş GYO, İzmir İli, Konak İlçesi'nde geliştireceği karma projede yer alan konut, ofis ve alışveriş merkezine ilişkin inşaat ruhsatı ile ilgili işlemleri tamamlanmış ve üst yapı inşaat ruhsatını almış olduğunu açıkladı. Proje 30.000m2 satılabilir konut ve ofis ile yaklaşık 24.000m2 kiralanabilir alanı olan alışveriş merkezine tekabül ediyor. Değerlememizde İş GYO, İzmir Projesi nden 2015 yılından itibaren 8 milyon lira kira geliri sağlıyor. Konut satışlarından ise 2012 ve 2013 yıllarında 104 milyon liralık satış geliri öngörüyoruz. İzmir Projesi fiyatlanmış olsada, projenin vaktinde tamamlanacağına işaret eden ruhsatın alınması haberi hisseyi olumlu etkileyebilir. KCHOL Koç Holding 7.34 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.44 TL 15.02% Piyasa Değeri.mn(TL): 18.613 Koç Holding, Akfen Holding ve Alarko Holding beklendiği üzere boğaz köprüleri ve oto yolların özelleştirme ihalesi için başvuru yapan gruplar arasında Özelleştirme İdaresi Başkanlığı (ÖİB), köprü ve otoyolların özelleştirilmesi ihalesinde ön yeterlilik için 5 konsorsiyumun başvuru yaptığını açıkladı. Başvuru süresi içerisinde başvurularını tamamlayan gruplar; Vinci Concessions Holding, Zorlu Holding-OHL Concessions S.A., Nurol Holding - MV Holding - Alsim Alarko-Kalyon İnşaat-Fernas İnşaat, Autostrade Per I Italia S.P.A.-Doğuş Holding -Makyol İnşaat-Akfen Holding, Koç Holding-UEM Group Berhad-Gözde Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı olarak ortaya çıktı. İhale otoyol ve köprülerin bir paket halinde 25 yıl sure ile işletilmesi hakkını kapsıyor. İhalede son teklif verme tarihi 31 Ekim olarak belirlendi. İlk kez geçen yıl Aralık ayında gerçekleşmesi planlanan ihale, yatırımcılardan gelen talep üzerine dört kez ertelenmişti. KOZ Koza Altın 37.70 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 42.82 TL 13.58% Piyasa Değeri.mn(TL): 5.749 Analist: Burak Berki Telefon.: +90 212 350 25 80 E-Mail: bberki@isyatirim.com.tr Sayfa 3 of 7
Koza Altın ile Doğu Anadolu Maden ile birleşti. Koza Altın kamu aydınlatma platformuna yaptığı açıklamaya göre %99.9 una sahip olduğu Doğu Anadolu Maden Arama ve Sondaj şirketinin tasfiyesiz infisah yoluyla mevcut aktif ve pasiflerinin bir bütün halinde devralınması suretiyle birleştirilmesi için gerekli işlemlerin başlatılmasına ve birleşme işleminin şirketin 31 Temmuz tarihli bilançoları üzerinden gerçekleştirilmesine karar verilmiştir denildi. KRDMD Kardemir (D) 1.16 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.27 TL 9.37% Piyasa Değeri.mn(TL): 698 Kardemir kapasite arttırımı için çalışmalara başladı Kardemir in stratejik yönetim planına uygun olarak yıllık 3 milyon ton üretim kapasitesine entegre olabilecek Kangal Üretimi ve Kaliteli Yuvarlak Haddehanesi yatırımı için çalışmalara başlanması hususunda karar alınmıştır açıklaması yapıldı. MGROS Migros 19.45 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 26.00 TL 33.65% Piyasa Değeri.mn(TL): 3.463 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr Migros hipermarket zinciri Real in satışı ile ilgilenebilir Milliyet gazetesini kaynak gösteren bilgi paylaşım sitesi mergermarket, Migros un, Alman Metro Grubu nun hipermarket zinciri Real in satışı ile ilgilenebileceğini belirtti. Migros dışında Tesco ve Auchan potansiyel Real satışıyla ilgilenebilecek diğer isimler olarak haberde yer aldı. PNSUT Pınar Süt 16.50 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 20.20 TL 22.43% Piyasa Değeri.mn(TL): 742 Analist: İlyas Safa Urgancı Telefon.: +90 212 350 25 52 E-Mail: iurganci@isyatirim.com.tr Pinar Sut Sanlıurfaya üçüncü çiğ süt işleme tesisi kurma kararı aldı. Basın toplantısında konuşan Yasar Holding Yönetim Kurulu Başkanı İdil Yiğitbası, 100 milyon TL yatırım tutarı ile Sanlıurfa da yıllık 180 milyon TL çiğ süt işleme kapasitesine sahip tesis kurma kararı aldıklarını belirtti. Tesisin tamamlanmasıyla, şirketin çiğ süt işleme kapasite %25 oranında artarak 900 milyon litreye ulaşacak. Olumlu SAHOL Sabancı Holding 7.90 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.87 TL 12.33% Piyasa Değeri.mn(TL): 16.119 Sabancı Holding in partneri Verbund ın Enerjisa daki hisselerinin E.On a satışı bu ay içerisinde tamamlanabilir. Merger Market ın haberine göre Avusturya hükümeti tarafından kontrol edilen Verbund ın, Sabancı Holding ile 50-50 ortak olduğu Enerjisa daki hisselerinin E.On a satışı bu ay içerisinde gerçekleşebilir. Daha önce Verbund ın hisse satışı için rakibi olan E.On ile görüşmelere başladığı iddia edilmişti. Haberde ayrıca Verbund ın Enerjisa ya 2007 yılından bu yana toplam 1.1 milyar Euro yatırım yaptığı bildirildi. Hatırlanacağı üzere Verbund dan potansiyel hisse satışı ile ilgili resmi bir açıklama yapılmazken, bir yetkili hisse satışı ile ilgili haberlerin dedikodu olduğunu belirtmişti. SISE Şişe Cam 2.72 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.54 TL 30.16% Piyasa Değeri.mn(TL): 4.080 Sayfa 4 of 7
Şişecam, beklentilerin altında, yılın ikinci çeyreğinde 105 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Açıklanan kar rakamı yıllık bazda 44% düşüşe çeyrek bazda ise %22 artışıa işaret ediyor. Satış fiyatlarınına tamamiyle yansıtılamayan artan enerji fiyatlarının neden olduğu yüksek üretim giderlerinden dolayı zayıflayan operasyonel performans net kardaki yıllık düşüşün ana nedeni olarak gösterilebilir. Çeyreksel bazda ise düz cam ce cam ambalaj segmenlerindeki iyileşen performansa rağmen, kimyasallardaki kötüleşen karlılık sonuçları nispeten zayıflattı. Bunların dışında beklentimizden zayıf gerçekleşen operasyonel performansı ve beklentimizin üzerinde gelen net finansal giderleri net kar tahminimizdeki sapma nedenleri olarak söyleyebiliriz. Ciro 2Ç12 de beklentimizin biraz üzerinde yıllık %8 büyüme ile 1.4 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirket 2Ç12 de beklentimizin altında yıllık bazda %24 düşüşle 290 milyon TL FAVÖK rakamı kaydetti. SODA Soda Sanayii 2.93 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.59 TL 56.68% Piyasa Değeri.mn(TL): 1.081 Soda Sanayi 2Ç12: Sonuçlar beklentilerin altında geldi. Tahminimiz olan 40 milyon liranın ve piyasa beklentisi olan 38 milyonun altında, Soda Sanayi ikinci çeyrek net karı yıllık %49 azalarak 24 milyon lira olarak geldi. Çalışanların 18 Mayıs ile 4 Haziran arasında greve gitmesi ve artan enerji maliyetleri hem satış gelirlerinin düşmesine hem de operasyonel anlamda karlılığın azalmasına yol açtı. İkinci çeyrekte bizim tahminimiz olan 356 milyon lira satış gelirlerinin altında 256 milyon lira satış geliri elde eden şirketin gelirlerindeki düşüşün ardında yatan neden ise işçilerin grev yapması oldu. Bununla beraber Soda Sanayi üretiminde gözle görülür bir azalma meydana geldi. Şirket 2Ç12 de 179 ton soda külü 28 ton krom üretimi yaparken geçen sene aynı dönemde bu miktar 302 bin ton soda külü 67 bin ton krom seviyelerindeydi. Bundan ayrı olarak, soda külü fiyatlarında yıllık dolar bazında %10 luk artış ise satış gelirlerini olumlu etkiledi. FAVÖK marjında daralma meydana geldi. Soda Sanayi 2Ç12 FAVÖK ü yıllık %32 çeyreklik ise %47 daraldı. Artan enerji maliyetleri, azalan satış gelirleri bu daralmada en önemli rolü oynadı. TAVHL TAV Holding 9.44 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 11.45 TL 21.30% Piyasa Değeri.mn(TL): 3.429 Analist: Efe Kalkandelen Telefon.: +90 212 350 25 06 E-Mail: ekalkandelen@isyatirim.com.tr 05/09/2012 ADP nin, TAV ile ilgili çekinceleri yok Fransız La Tribune gazetesinde çıkan habere göre TAV ın en büyük ortağı olan ADP nin Genel Müdürü Pierre Graff, TAV ile ilgili çekincelerinin olmadığını belirtti. Haberde TAV ı alacakları zamanlarda ADP nin İstanbul havalimanının doyuma ulaşmasını 2018 yılından önce beklemediklerini belirtirken Devlet Hava Meydanları İşletmesinin yeni bir pist yapmasının gündemde olduğunu vurguladı. Ancak, TAV satın aldıktan 3 ay sonra hükümet yeni pist projesini rafa kaldırarak, 3. Havalimanı ihalesinin Ekim 2012 de başlayacağını ve 2015 yıl sonunda bitirileceği söylendi. Haber TAV için olumsuz çünkü 2021 yılına kadar İstanbul Atatürk Havalimanı nın kullanım haklarını elinde bulunduran TAV ın gelirlerinin yarısı buradan gelirken, yeni havalimanı ile İstanbul Atatürk Havalimanının aynı anda işletilip işletilmeyeceği sorusu bilinmiyor. Ancak, Genel Müdür Graff, yeni havalimanının 2021 yılından önce işletime girmesi halinde hükümetin TAV ın zararlarını karşılayacağından emin. Yorum: ADP ve TAV ile yapıtğımız görüşmelerde, bu iki şirketinde yeni ihaleyi almak için çok kararlı olduğu gözüküyor. Ancak ADP nin şu anki mali yapısı ihalenin finansmanı konusunda bazı soruları gündeme getiriyor. Eğer ihale alınırsa buradan ADP ye 2-3 milyon civarında ek bir finansal yükümlülük gelecektir. ADP nin net borç miktarı yıllık bazda %41 arttı ve bunun sonucunda şirketin notu Fitch tarafından bir kademe düşürülerek A+ ya çekildi. ADP nin 2012 ilk yarı sonu itibariyle toplamda 3,1 milyar Avro net borcu (2011 ilk yarı sonu 2,2 milyar Avro) bulunurken, net borç / özsermaye oranı %87 ye ulaşmış durumda. 07/09/2012 TAV August 2012 traffic figures: Growth boosted by Eid breaktav s total traffic increased by 43% YoY (like-for-like 23%) to 7.4mn in August 2012. (August 2011 figures are adjusted for Izmir and Saudi Arabia (Medinah), added to the portfolio in January and July 2012, respectively in order to calculate like for like growth). Domestic traffic grew by 61% YoY (like-for-like 25%) to 2.9mn, while international traffic rose by 34% yoy (like-for-like 22%) to 4.5mn. Istanbul Ataturk Airport passenger traffic grew by 25%. Domestic traffic grew by 19% YoY to 1.5mn, while international traffic is up by 28% reaching 2.9mn passengers. Recall that, SAA reduced the minimum takeoff-landing distance between two aircrafts to 3 miles from 5 miles in order to increase the ATMs and to serve more passengers. Traffic at Ankara and Izmir were up by 19% and 15%, respectively. Ankara s total passenger traffic rose to 0.8mn, while Izmir ended up with 1.0mn. Sayfa 5 of 7
Total passenger in Tunisia increased by 50% yoy in August. Baku and Tbilisi Airports grew by 12% yoy. In order to increase capacity TAV has made an agreement with United Airport Georgia in order to reconstruct one of the two runways at Tbilisi International Airport. The construction of the new runway started today, and will be completed in less than 2 years. Meanwhile, the operational rights of TAV have been extended for 10 years 9 months from Feb 2027 to Nov 2037. TAV started to serve in Saudi Arabia Medinah Airport as of July 2012. Total passenger traffic grew by 7% to 0.36mn while we expect 1.9mn passengers for the 2H12. Like-for-like growth for TAV s Turkey operations is 22% while total operations grew by 23% in August. Positive effects of the two day Eid break and one-day August 30th Victory Day has seen in all domestic operations. Still we might expect a slight slowdown in September due to base effect. Recall that, last year Eid break was in September. All in all, TAV s total passenger growth rose to 20% ytd in 8A12, from 18% in previous month. Positive. THYAO Türk Hava Yolları 3.91 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.16 TL 6.39% Piyasa Değeri.mn(TL): 4.692 Analist: Efe Kalkandelen Telefon.: +90 212 350 25 06 E-Mail: ekalkandelen@isyatirim.com.tr THY 2Ç12 sonuçları beklenenden iyi geldi. THY 2Ç12 de 193 milyon TL net kar açıklayarak konsensus beklentisi olan 152 milyon TL nin ve beklentimiz olan 72 milyon TL nin üzerine çıktı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 29 milyon TL net kar elde etmişti. 3.839 milyon TL olarak açıklanan net satış rakamı hem beklentimiz olan 3.765 milyon TL, hem de konsensus beklentisi olan TL3.727 milyon TL nin bir miktar üzerinde açıklandı. FVAÖK ve FVAÖKK karları, sırasıyla 495 milyon ve 627 milyon TL olarak açıklanarak, beklentimizin olan 455 milyon ve 585 milyon TL yi aştı. FVAÖKK rakamı için konsensus beklentisi 477 milyon TL seviyesindeydi. Yolcu ve kargo gelirleri sırasıyla 3.313 milyon ve 311 milyon TL seviyelerinde beklentimiz olan 3.290 milyon ve 315 milyon TL ye paralel geldi. Ancak yıllık bazda %50 büyüyerek 179 milyon TL ye ulaşan diğer gelirler kalemi tahminlerimizden sapmamızdaki tek neden olarak ön plana çıkıyor. Beklediğimiz gibi, iç hat ve dış hat bilet verim oranları transit yolcu sayısındaki hızlı büyüme ve azalan bilet fiyatları yüzünden yıllık bazda %15 ve %7 oranında düştü. Beklentilerden yüksek açıklanan FVAÖK ve FVAÖKK karları 2Ç12 de yıllık bazda sırasıyla %195 ve %116 oranında büyüdü. Azalan personel ve bakım masrafları FVAÖKK rakamının artmasında etkili oldu. Net kar rakamı ise yüksek ciro büyümesi ve operasyonel kaldıraç etkisiyle 2Ç12 de 193 milyona ulaştı. Şirket beklentimizin aksine, 257 milyon TL net kambiyo karı yazarak toplamda 56 milyon TL net finansal gelir kaydetti. Bunun haricinde THY türev enstrümanlardan da 27 milyon TL lik bir finansal gelir kaydetti TRKCM Trakya Cam 2.14 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.02 TL 40.98% Piyasa Değeri.mn(TL): 1.484 TRKCM 2Ç12: Kar rakamı beklentileri aştı Beklentimiz olan 30 milyon TL nin ve piyasa tahmini olan 36 milyon TL nin üzerinde olarak, Trakya Cam 2Ç11 deki 64 milyon TL ve 1Ç12 deki 11 milyon TL ye kıyasla 38 milyon TL net kar açıkladı. Artan enerji maliyetlerinden dolayı kaçınılmaz olarak daralan marjlar kar rakamının yıllık bazda gerilesine neden oldu. Öte yandan, fiyat artışları ve hacim büyümesiyle artan ciro ve karlılık çeyrek bazda net karın büyümesini sağladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen satış gelirleri rakamı gerçekleşen kar rakamının beklentimizden sapmasının ana nedeni oldu. Sonuç olarak şirketin 2Ç12 operasyonel karlılığı tahminlerimize yakın gerçekleşti. Yılın ilk yarısı itibari ile artan enerji maliyetlerinden dolayı FAVOK marjı 11.2 baz puan gerilesede, önümüzdeki dönemde yapılacak fiyat artışları ve zayıf 4Ç11 baz yılı nedeniyle tüm yıl için FAVOK marjının 5 baz puan gerileyeceği tahminimizi koruyoruz. Hisse için 2.88 TL hedef fiyat ile tavsiyesi vermeye devam ediyoruz. ZOREN Zorlu Enerji 1.10 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.27 TL 15.64% Piyasa Değeri.mn(TL): 550 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr Zorlu Enerji 1Y12 Sonuçları: Operasyonel anlamda zayıf sonuçlar Zorlu Enerji 2Ç12 de 32 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yıl aynı dönemde 113 milyon TL zarar, bu yılın ilk çeyreğinde ise Sayfa 6 of 7
101 milyon TL net kar açıklamıştı. Operasyonel karlılığın düşmesi ve bu çeyrek yüksek gerçekleşen finansal giderler sonuçların ilk çeyreğe kıyasla daha düşük gelmesinin temel nedenleri olarak ortaya çıkıyor. Gelirler 2Ç12 de 161 milyon TL olarak açıklanırken, daha yüksek satış hacmi nedeni ile geçen yılın aynı döneminde açıklanan 85 milyon TL nin üzerinde gerçekleşti. Şirket 2Ç12 de 24 milyon TL operasyonel zarar açıkladı. Zararın geçen yıl açıklanan 12 milyon TL ve geçen çeyrek açıklanan 9 milyon TL zarara kıyasla daha yüksek gerçekleştiği görülüyor. Sonuç olarak 2Ç12 de FAVÖK 0.1 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK 2Ç11 de 2.3 milyon TL, 1Ç12 de ise 16.8 milyon TL olarak açıklanmıştı. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Sayfa 7 of 7