ADANA Adana Çimento (A) 6.87 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 5.85 TL ###### Piyasa Değeri.mn(TL): 606 Vergi karları ADANA nın vergi karları UFRS karları için indikatör değil. Şirket UFRS karlarını bugün kapanışta açıklayacak. ADANA için 4Ç14 net kar beklentimiz 24 milyon TL, piyasa beklentisi 30 milyon TL. ADANA 4Ç14 mali sonuçları: Yurtdışı satışlar geçen yıl aynı dönemin %38 üzerinde Adana 31 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin karı piyasanın beklentisine paralel diğere taraftan bizim 25 milyon TL beklentimizin üstünde. Sapmanın ana nedeni ihracattaki artış ve cüruflu çimentoyla şirketin marjının 4Ç14 de %44 e yükseldi. Genel olarak şirketin sonuçları beklentimizden fakat 2015 yılında şirketin Sönmez ve Eren Holding yatırımlarından olumsuz etkilenmesini bekliyoruz. Hisse için tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin karının %75 ini nakit olarak dağıttığını farz edersek şirketin 2014 karında 58 milyon TL temettü dağıtarak %10 temettü verimi yakalamasını bekliyoruz. Fakat hatırlarsanız şirket geçen yıl temettüyü Mayıs ayı yerine Aralık ta dağıtmıştı, bu yıl da benzer bir karar alabilir. AKENR Akenerji 1.16 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.23 TL 6.29% Piyasa Değeri.mn(TL): 846 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr Akenerji Çerkezköy ve Bozüyük doğalgaz santrallerindeki makina ve ekipmanlarını sattı Akenerji Çerkezköy santralinin makina ve ekipmanlarını sattı Akenerji 98MW kurulu güce sahip Çerkezköy doğalgaz santralini 31 Aralık 2012 tarihi itibari ile piyasa şartlarındaki olumsuzluklar nedeniyle kapatma kararı aldığını duyurmuştu. Şirket faaliyeti durdurulan bu santralin ve ekipmanın yurtdışında kurulu bir şirkete satış konusunda anlaştığını ve bu satışa ilişkin bir avansın alındığını 2013 yılının Mart ayında açıklanmıştı fakat fiyat bilgisi paylaşılmamıştı. Şirketin Cuma günü fiyatın 13 milyon dolar olduğunu açıkladı. Akenerji Bozüyük santralinin makina ve ekipmanlarını 15 milyon dolara sattı Akenerji Bozüyük santralinin makina ve ekipmanlarını Asiatech Energy PTE LTD ye 15 milyon dolara sattı. Şirket bu satıştan dolayı 2014 yılı finansallarında 16.3 milyon TL kaydetmişti. 2015 yılının ilk çeyreğinde ise 5.5 milyon TL bir sefere mahsus kar yazmasını planlıyor. Piyasadan daha fazla elektrik satın olması faaliyet karını olumsuz etkiledi Akenerji 4Ç14 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladı 57 milyon TL net zarara karşılık 100 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanana rakam bizim net zarar beklentimiz olan 109 milyon TL ye paralel gelirken CNBC-e piyasa net zarar beklentisi olan 56 milyon TL nin oldukça altında kaldı. Satışlar 4Ç14 te artan satış hacmi ve artan elektrik fiyatları ile yıllık bazda %33 oranında artarak 322 milyon TL ye (İş Yatırım: 320 milyon TL, CNBC-e piyasa: 300 milyon TL) ulaştı. Akenerji 4Ç14 te 1.75 milyar kwh elektrik satışı gerçekleştirdi. 4Ç13 te ise 1.29 milyat TL idi. Şirket yılın son çeyreğinde eksi 8 milyon TL FVAÖK açıkladı. Akenerji TL nin değer kaybetmesinden dolayı 70 milyon TL net finansal gider kaydetti. Geçen senenin aynı döneminde şirket 61 milyon TL net finansal gider kaydetmişti. Hisse için olan 1.23 TL/hisse hedef hisse fiyatımı ve tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz. Beklentilerden kötü gelen sonuçlar nedeniyle piyasanın olmusuz tepki vermesini bekliyoruz. AKGRT Aksigorta 2.28 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.90 TL 27.19% Piyasa Değeri.mn(TL): 698 Analist: Kutluğ Doğanay Telefon.: +90 212 350 25 08 E-Mail: kdoganay@isyatirim.com.tr 16/02/2015 Beklentilerden kötü gelen sonuçlara negatif piyasa tepkisi bekliyoruz. Aksigorta yılın son çeyreğinde 2,6 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi şirketin 12 milyon TL net kar edeceği yönündeydi. Şirket yönetimi de önceki dönemlerde karlılığı bozan bir kereye mahsus hasar ödemeleri, trafik branşında bedeni hasar ödemeleri ve karşılık artışlarının yılın son çeyreğinde olmayacağını ve teknik marjlarda önemli toparlanma yönündeki beklentilerini Sayfa 1 of 10
paylaşmıştı. Şirketin tüm yıl net karı 31 milyon TL olurken geçen yılki karşılaştırılabilir net kar 76 milyon TL düzeyindeydi. Aksigorta yönetimi hisse başına 0,0783 TL temettü dağıtılması teklif edileceğini açıkladı. Bu durumda Cuma günü kapanışına göre Aksigorta hisselerinin temettü verimi %3 düzeyinde oluyor. Ortalama piyasa beklentisine göre beklenen temettü verimi %8-9 düzeylerindeydi. Önceki yıllarda yükselen karlılık performansı ile yüksek temettü verimi sunan Aksigorta hisselerinin dördüncü çeyrek sonuçlarına piyasa tepkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. Diğer yandan şirketin 23 milyon TL vergi ve cezasına ilişkin belirsizlik de devam ediyor. Şirket yönetimi bugün sonuçları telekonferansta değerlendirecek. Şirketin bu yılki performansını olumsuz etkileyen trafik branşında küçülerek karlılığa odaklanan yeni bir strateji açıklamasını olası görüyoruz. AKSA Aksa 9.35 GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 1,730 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr AKSA 4Ç14 finansallarını açıkladı Aksa Akrilik 2014 yılının son çeyreğinde geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 37 milyon TL net kara karşılık 55 milyon TL net kar açıkladı. Satışlar yılın son çeyreğinde yıllık bazda %12 oranında artarak 559 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin 4Ç14 te brüt kar marji %16.1 olarak gerçekleşti. Buna bağlı olarak son çeyrekte şirketin FVAÖK ü yıllık bazda %27 oranında artarak 82 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket 2014 yılı için daha önce paylaştığı 900 milyon dolar satış hedefini tutturdu. Aksa iyi temettü dağıtan şirketler arasında bulunmaya devam edecek. Hatırlatmak gerekirse 2013 yılı için temettü dağıtım oranı %77 ve temettü verimi ise %8.2 idi. 2014 yılın için aynı temettü dağıtım oranını baz alırsak temettü verimi %7.2 olarak gerçekleşiyor. ASELS Aselsan 11.50 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 13.40 TL 16.55% Piyasa Değeri.mn(TL): 5,750 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr Aselsan ın vergi finansalları şirketin UFRS mali sonuçları için belirleyici olmuyor Aselsan vergi dairesine verilen mali tablolarını açıkladı. Vergi finansalları şirketin UFRS mali sonuçları için belirleyici olmuyor. AYGAZ Aygaz 9.97 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 11.09 TL 11.23% Piyasa Değeri.mn(TL): 2,991 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr Aygaz 300 mn TL ye kadar borçlanma aracı ihraç etmeye karar verdi Aygaz 300 milyon TL tutarına kadar, 3 yıl vadeyi aşmayacak şekilde, bir veya birden fazla defada ve yurtiçinde halka arz edilmeksizin nitelikli yatırımcılara ve/veya tahsisli olarak satılmak üzere borçlanma aracı ihraç etmesine karar verdiğini açıkladı. BOLUC Bolu Çimento 5.89 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 7.10 TL 20.55% Piyasa Değeri.mn(TL): 844 BOLUC 102 milyon TL vergi öncesi kar açıkladı BOLUC 102 milyon TL kar açıkladı, bizim UFRS beklentimiz olan 96 milyon TL ye paralel. Dolayısıyla 4Ç14 için beklemiş olduğumuz 17 milyon TL lik net kar tahminimizi koruyoruz (piyasa: 23 milyon TL). Şirket yatırımları dolayısıyla 2013 yılı karından temettü dağıtmamıştı, bu yıl da temkinli davranarak şirketin temettü dağıtmayacağını varsayabiliriz. BOLUC 4Ç14 mali sonuçları: Brüt marj beklentilerin de üzerinde. Nötr BOLUC 20 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin karı bizim 17 milyon TL beklentimizin üstünde fakat 23 milyon TL piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Şirketin beklentimizin üstünde kar açıklamasının ana nedeni fiyat seviyelerinin beklenin üstünde seyrederek brüt marjı %41 e taşıması. BOLUC yatırımları nedeniyle 2013 yılı karından temettü dağıtmamıştı, dolayısıyla 2014 karından da temettü beklemiyoruz. Sayfa 2 of 10
Yatırımın tamamlanmasıyla 2015 yılının ortasında Ankara daki yeni üretim tesisi faaliyete girecek. Yeni tesisle birlikte şirketin kapasitesi %65 artacak. Hisse için tavsiyemizi koruyoruz. BOLUC 20 milyon TL net nakit temettü açıkladı BOLUC 20 milyon TL net nakit temettü açıkladı. Hisse başına temettü 0,14TL, temettü verimi %2,4. Şirket temettüyü 15 Aralık 2015 de dağıtacak. Ankara yatırımı nedeniyle şirket karının yalnızca %20 sini temettü olarak dağıtmaya karar verdi. Temettü dağıtma oranı geçmiş yıllarda %83 seviyesindeydi, fakat yatırım kararı sonrasında 2013 yılı karından temettü dağıtılmadı ve bu yıl da dağıtmama ihtimali vardı. Dolayısıyla 2014 karından az da olsa temettü dağıtması hisseyi olumlu etkileyebilir. CIMSA Çimsa 17.70 GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 2,391 Vergi karı CIMSA 192 milyon TL vergi öncesi kar açıkladı CIMSA 192 milyon TL kar açıkladı, bizim Afyon hariç UFRS beklentimiz olan 196 milyon TL ye paralel. Dolayısıyla 4Ç14 için beklemiş olduğumuz 42 milyon TL lik net kar tahminimizi koruyoruz (piyasa: 38 milyon TL). Şirketin UFRS karını 24 Şubat ta açıklamasını bekliyoruz. CIMSA nın karının %86 sını nakit temettü olarak dağıttığını farz edersek şirketin 2014 yılı karından 178 milyon TL kar dağıtarak, %7,5 temettü verimi yaratmasını bekliyoruz DOAS Doğuş Otomotiv 13.15 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 13.80 TL 4.97% Piyasa Değeri.mn(TL): 2,893 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr Hisse satış geliri DOAS ın 2015 net karını olumlu etkileyecek Doğuş Otomotiv LPD Holding deki %38.22 hissesinin LeasePlan Corporation NV e satışını ve hisse devrinin tamamlandığını duyurdu. Yapılan açıklamada hisse satışından elde edilen gelirin 65.7 milyon TL olduğu belirtildi. Satış gelirinin şirketin 2015 net karını olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. Belirtilen satış gelirini 2015 net kar tahminimize eklediğimizde net kar tahminimiz 295 milyon TL e yükseliyor. Doğuş Otomotiv in vergi finansalları şirketin UFRS mali sonuçları için belirleyici olmuyor. Doğuş Otomotiv vergi dairesine verilen mali tablolarını açıkladı. Vergi finansalları şirketin UFRS mali sonuçları için belirleyici olmuyor. FROTO Ford Otosan 33.00 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 32.70 TL -0.91% Piyasa Değeri.mn(TL): 11,580 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr Ford Otosan ın vergi finansalları ciro rakamı dışında UFRS için belirleyici değil Ford Otosan vergi dairesine verilen mali tablolarını açıkladı. Vergi finansallarında ciro rakamı dışında başka hiç bir kalem şirketin UFRS mali sonuçları için belirleyici olmuyor. Vergi sonuçlarında 2014 ciro rakamı 12.1 milyar TL gerçekleşti. Bizim 2014 UFRS ciro tahminimiz 11.8 milyar TL dir. 19/02/2015 4Ç14 net kar rakamı ve FAVÖK beklentilerin altında kaldı Ford Otosan 4Ç14 de beklentilerin altında yıllık bazda %5 düşüşle 119 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Artan ciroya eşlik eden iyileşen kar marjlarına rağmen, net kar rakamındaki düşüşü 4Ç13 de kaydedilen 46 milyon TL vergi gelirine rağmen 4Ç14 de kaydeilen 21 milyon TL vergi giderine bağlayabiliriz. Beklentilere paralel şirket 4Ç14 de yıllık bazda %15 artış ile 3,822 milyon TL Sayfa 3 of 10
ciro rakamı elde etti. Satış hacminin çok fazla bir değişiklik göstermemesine rağmen 4Ç14 deki güçlü ciro büyümesine neden olarak yüksek araç fiyatları ve olumlu ürün karması gösterilebilir. Şirket toplam satış hacmi 4Ç14 90,304 adet olarak gerçekleşti (2013: 89,421). Sıkı maliyet yönetimi sayesinde faaliyet giderleri 4Ç14 neredeyse aynı seviyede kalarak brüt kar marjındaki gerilemeyi fazlasıyla telafi etti. Bunun sonucunda dületilmiş FAVÖK 4Ç14 beklentilerin altında kalarak yıllık bazda %38 artış ile 250 milyon TL e ulaştı. Düzeltilmiş FAVÖK marjı ise 4Ç13 deki %5.4 den 4Ç14 de %6.5 e yükseldi. 2015 yılına ilişkin beklenti: Ford Otosan 2015 de toplam otomotiv pazarının %10 büyüme ile 895 bin adete ulaşacağını öngörüyor. Şirket 2015 de yurtiçi satışlarını yıllık bazda %31 artışla 119 bin adete ulaşacağı, ihracat hacminin ise yıllık bazda %21 artışla 232 bin adete ulaşacağı öngörüsünde bulunuyor.şirket toplam üretim adedinin 2015 de 305 bin adete ulaşarak 2015 de %73 kapasite kullanım oranı öngörüyor. 2015 de 230 milyon dolar yatırım bütçeleniyor. Yorum: Ford Otosan ın beklentilerin altında kalan 4Ç14 net kar ve FAVÖK rakamlarına piyasanın olumsuz tepki vereceğini düşünüyoruz. Cuma günü yapılacak olan analist toplantısından sonra tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. GLYHO Global Yatırım Holding 1.97 GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 402 Analist: Mustafa Küçükmeral Telefon.: +90 212 350 25 16 E-Mail: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Global Holding Eczacıbaşı Menkul Değerler in tamamını almak için görüşmelere başladı Global Holding in %67 iştiraki Global Menkul Değerler, Ezcacıbaşı Menkul Değerler in hisselerinin tamamını satın almak için görüşmelerin başlandığını borsaya bildirdi. Hatırlancağı üzere grup finans segmentindeki işlerini yeniden yapılandırıyor. Daha önce AZ Global Portföy Yönetimi ndeki %40 hissesini satmak ve Global Menkul Değerler deki hissesini %67 den %77 ye yükseltmek üzere anlaştığını duyurmuştu. Ayrıca Polsan Portföy Yönetimi nin %90.1 inin devralınmaı için sözleşme imzalamıştı. Eczacıbaşı Menkul un portföye eklenmesi grubun aracı kurum faaliyetleri işini biraz daha büyütmek istediği yönünde algılanabilir ancak bu segmentinin Net Aktif Değer içindeki payının %2 nin altında olması nedeni ile bu haberin hisse fiyatı üzerinde çok önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz. GUBRF Gübre Fabrikaları 6.10 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 5.60 TL -8.20% Piyasa Değeri.mn(TL): 2,037 Analist: İlyas Safa Urgancı Telefon.: +90 212 350 25 52 E-Mail: iurganci@isyatirim.com.tr GUBRF güncellenen yatırımcı sunumunda 2015 hedeflerini paylaştı Gübre Fabrikaları yatırımcı sunumunu güncelledi ve 2015 hedeflerini paylaştı. Şirket, 2015 te %17 artışla 3,2 milyar TL ciro ve %16,3 FAVÖK marjı elde etmeyi hedefliyor. Bu rakam FAVÖK marjında 0,9 puan iyileşmeye işaret ederken, bunun Razi deki kapasite kullanım oranının artacak olmasından kaynaklanacağını düşünüyoruz. Ayrıca, net kar olarak %18 büyüme ile 2015 te 203 milyon TL net kar kaydetmeyi planlıyor. Bizim tahminlerimiz şirketin açıkladıklarına kıyasla biraz daha düşük ve temel olarak farkın amonyak fiyat varsayımlarından kaynaklandığını düşünüyor. Açıklanan yüksek 2015 hedefleri bugün hisseyi olumlu etkileyebilir. HKB Halkbank 15.15 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 19.60 TL 29.37% Piyasa Değeri.mn(TL): 18,938 Analist: Bülent Şengönül Telefon.: +90 212 350 25 66 E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr Vergi Dairesine sunulan mali tablolar açıklandı. Halkbank Vergi Dairesi ne sunduğu mali tablolarında 2,206 milyon TL net kar açıkladı. Böylece bankanın son çeyrekte 441 milyon TL solo net kar elde ettiği çıkarılabilir. Diğer yandan BDDK nın aylık verileri ardından Vakıfbank ve Ziraat Bankası da mali tablolarını açıkladılar. Birleşik Fon Bankası nın herhangi bir aktif satış ile bir kereye mahsus yüklü kar etmediği varsayımıyla BDDK verilerine göre Halkbank ın 500 milyon TL üzerinde net kar açıklaması beklenebilirdi. Vergi Dairesi ne sunulan mali tablolar genel hatlarıyla BDDK formatına uyumlu ancak BDDK ya sunulan verilerin ardından mali tablolarda ve özellikle karşılıklarla ilgili kayıtlarda bazı değişiklikler görülebilir. Halkbank için ortalama piyasa beklentisi son çeyrekte 500 milyon TL solo net kar ve bizim beklentimiz de 495 milyon TL düzeyinde. Halkbank son çeyrekte 442 milyon TL net kar açıkladı.?sonuçlar tahminlerden %12 geride. Halkbank yılın son çeyreğinde 442 milyon TL solo net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 500 milyon TL düzeyindeydi. Banka önceki gün Vergi Dairesi ne sunduğu gelir tablosunda da 441 milyon TL net kar açıklamıştı ancak Sayfa 4 of 10
Vakıfbank ve Ziraat Bankası nın sonuçlarını açıklamasının ardından BDDK nın aylık verilerine göre Halkbank ın 520 milyon TL gibi bir net kar elde ettiğini görebilirdik. Hem BDDK verileri hem de bizim tahminlerimizle kıyasladığımızda sapmanın karşılık giderlerinden kaynaklandığını söyleyebiliriz. Halkbank bu çeyrekte devam eden hukuki süreçler ve bir müşterisi ile gayrinakdi kredi konusunda yaşadığı sorunlara karşı 95 milyon TL bir kereye mahsus karşılık ayırdı. İlk çeyrekte marjlar gerileyebilir. Halkbank bu yılki bütçe tahminlerinde politika faizindeki gevşemeyi üst bandın takip etmesini bekliyor. Ocak ayındaki faiz indiriminde üst bandın da indirilmeyişi ve likidite koşullarının sıkı tutulması nedeniyle bankalar %10 ve üzerinden borçlanmayı sürdürürken mevduat oranları da yapışkan kalıyor. Bu durum bankanın tüm yıl için öngördüğü %4,2-4,4 net faiz marjı tahminimi baskılayabilir. TGA oluşumu çok sınırlı kaldı. Son çeyrekte net tahsili alacak oluşumu hem sektördeki eğilime hem de bankanın tarihsel ortalamasına göre çok düşük kaldı. Yıldızlar Holding kredisi hariç tutulduğunda TGA oranı %2,5 e geriledi. Banka yönetimi yılsonuna doğru kredi karşılıklarının %80 lere yaklaşacağını söyledi. Yıldızlar Holding dosyasın ilişkin banka yönetimi çok fazla renk vermese de grubun elindeki elektrik dağıtım bölgesinin satışıyla sağlanacak nakdin olumlu haber akışına neden olacağına inanıyoruz. Bu alanda Nisan ayında bir gelişme bekleniyor. 2015 beklentileri korundu. Banka yönetimi sigorta iştiraklerinin satışının ikinci çeyrek sonuna doğru tamamlanmasını bekliyor. Buradan sağlanacak gelirler de dahil bu yıl %20-22 özsermay karlılığı öngörüleri biliniyor. Sigorta satış gelirleri hariç tutulduğunda bankanın tahminleri %15 gibi bir net kar büyümesine işaret ediyor. Bu da piyasa beklentileri ile uyumlu. Halkbank hisseleri yılbaşından bu yana BİST 100 endeksinin %8 üzerinde getiri sağladı. Beklentilerden düşük gelen son çeyrek net karı ve net faiz marjı görünümüne ilişkin beklentiler kısa vadedeli güçlü performansın ardından kar satışlarına neden olabilir ancak orta vadede bankanın olumlu görünümü nedeniyle hisse performansı hakkında iyimserliğimizi koruyoruz. HLGYO Halk GYO 1.33 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.35 TL 76.79% Piyasa Değeri.mn(TL): 928 HLGYO 4Ç14 mali sonuçları: Kambiyo karı pozitif sürpriz yarattı. Olumlu. Şirketin 30 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net karı beklentimizin üzerinde. Hem beklenmeyen kambiyo karları hem de beklendiği üzere yapılan konut teslimatları şirketin karını olumlu etkiledi. Şirketin karının %10 unu temettü olarak dağıttığını farz edersek, 6,1 milyon TL temettü ve 0,7% temettü verimi öngörüyoruz. ISCTR İş Bankası (C) 6.53 ÖNERİMİZ YOK Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 29,385 Analist: Bülent Şengönül Telefon.: +90 212 350 25 66 E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr İş Bnkası daha önce vergi davaları için ayırdığı TL250 mn luk bir karşılığı çözebilecek Anayasa Mahkemesi İş Bankası nın banka emekli sandığına yaptığı ödemelere vergi dairesi tarafından verilen cezalara karşı açtığı davaların temyizi olan bir davada banka lehine karar verdi. Buna göre banka TL39.3 mn luk bir miktarı faiziyle birlikte geri alacak. Ayrıca banka daha once 2007-2011 arası dönemi kapsayan benzer vergi davaları için ayırmış olduğu TL207mn luk karşılığın aynı dava kararının bir yansıması olarak çözülebileceğini bildirdi. Bu durumda banka büyük olasılıkla 2015 in ilk yarısında yaklaşık TL207mn luk daha önce ayırdığı karşılığı çözerek gelir tablosuna gelir olarak kaydedebilecek. ISGSY İş Girişim 2.19 ÖNERİMİZ YOK Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 163 Analist: Mustafa Küçükmeral Telefon.: +90 212 350 25 16 E-Mail: mkucukmeral@isyatirim.com.tr İş Girişim Sermayesi 10 milyon TL nakit (hisse başı 0,135 TL) temettü ödemesi önerisi yapacak Is Girisim Sermayesi 2014 yılı karı üzerinden 10 milyon TL (hisse başına 0,135 TL) nakit temettü ayrılmasına ve 18 Mart tarihinde Genel Kurul un onayına sunulmasına karar verdi. Dağıtılan temettünün dağıtılabilir kara oranı %75 olurken, temettü verimi son kapanışa göre %6 ya denk geliyor. Temettünün 20 Mart tarihinde ödenmeye başlanacağı duyuruldu. Sayfa 5 of 10
KRDMD Kardemir (D) 1.86 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.65 TL 42.50% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,451 Analist: Başak Dinçkoç Telefon.: +90 212 350 25 92 E-Mail: bdinckoc@isyatirim.com.tr Kardemir 4Ç14: Operasyonel olarak beklentilere paralel, net kar beklentilerin üzerinde Kardemir 4Ç14 te önceki yılki 56mn TL nin %63 üzerinde, önceki çeyreğin ise %129 üzerinde 91mn TL net kar açıkladı. Net kar hem piyasa beklentisi olan 48mn TL nin hem de bizim beklentimiz olan 58mn TL nin üzerinde gerçekleşti. Tahminlerimizle net kar arasındaki fark beklentinin üzerinde gerçekleşen ARGE gelirleri, kira gelirleri ve ray tekeri yatırımı ile ilgili kullanılan vergi teşviğinin olumlu etkisi olarak sıralanabilir. Satış gelirleri TL nin değer kaybı ve satış hacimndeki %3 büyüme nedeniyle TL bazında yıllık %6 büyüme gösterdi. Kardemir 4Ç14 te 429 bin ton ürün satışı gerçekleştirdi. Zayıf talep nedeniyle satış hacmi %5 daralma gösterdi. Kütük ve profil satışları 4Ç14 te zayıf seyrederken (önceki çeyreğin sırasıyla %28 ve %44 altında), inşaat demiri satışları %24 büyüme gösterdi. 110mn TL olarak açıklanan 4Ç14 VAFÖK ü bizim beklentimiz ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken %20 olarak açıklanan VAFÖK marjı bizim beklentimizin üzerinde oldu. Satış fiyatlarındaki çeyrek bazda %6 gerileme demir cevheri fiyatlarındaki düşüşe rağmen VAFÖK marjında 3,2 puan daralmaya yol açtı. Bu daralmanın bir diğer nedeninin de TL, EUR ve ABD$ bazında farklı fiyatlanan satış gelirlerine rağmen ağırlıklı olarak dolar bazında fiyatlanan hammadde maliyetlerinin arasındaki farklı para birimlerinden kaynaklanan kur farkları olduğunu düşünmekteyiz. Son çeyrekteki daralmaya rağmen yıllık bazda bakıldığında cazip hammadde maliyetleri sayesinde Kardemir in 2014 yılı VAFÖK ü %60 artış gösterdi ve VAFÖK marjı 2013 yılındaki %18 den 2014 yılında %24 e ulaştı. Net kar 342,5mn TL li ray tekeri yatırımı ile ilgili kullanılan 46,3mn TL teşviğin net kara 29mn TL olumlu yansıması ile olumlu etkilendi. Tahminlerimizin üzerinden çelik fiyatlarında aşağı yönlü bir düzeltme beklentisi ile tekrar geçeceğiz. Sonuçlara ilk piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. MRDIN Mardin Çimento 5.05 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 5.25 TL 3.96% Piyasa Değeri.mn(TL): 553 Vergi karı MRDIN 56 milyon TL vergi karı açıkladı, bizim UFRS beklentimiz olan 56 milyon TL ye paralel. Dolayısıyla 4Ç14 için beklemiş olduğumuz 9 milyon TL lik net kar tahminimizi koruyoruz (piyasa: 11 milyon TL). Şirket UFRS karlarını bugün kapanışta açıklayacak MRDIN nın karının %98 ini nakit temettü olarak dağıttığını farz edersek şirketin 2014 yılı karından 55 milyon TL kar dağıtarak, %10 temettü verimi yaratmasını bekliyoruz. Hatırlarsanız şirket 2013 yılı karından temettüyü Aralık 2014 de dağıtmıştı, bu yıl da benzer bir karar alabilir. MRDN 4Ç14 mali sonuçları: Şirket karı beklentilerin üzerinde, fakat temettü beklenin altında. Olumsuz 4Ç14 de Mardin 13 milyon TL net kar açıkladı. Irak piyasasının kapanmasıyla ihracatlar %74 kadar düşmesine rağmen beklenenin üzerinde gelmiş. Şirket 2014 karından 48 milyon TL net temettü açıkladı, temettünün 15 Aralık a kadar dağıtılacağı belirtildi. Hisse başına 0,44TL temettü 8,8% temettü verimine denk geliyor. Şirketin temettüsü bizim %10 temettü verimi beklentimizin altında, Aralık ta dağıtılma ihtimali ise olumsuz. OTKAR Otokar 95.60 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 66.80 TL ###### Piyasa Değeri.mn(TL): 2,294 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr 16/02/2015 4Ç14 finansallar piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti Otokar piyasa beklentisinin üzerinde ancak bizim beklentimizin altında 4Ç14 de yıllık bazda %14 düşüşle 25 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Yıllık bazda operasyonel karlılıktaki iyileşmeye rağmen net kar rakamındaki yıllık bazdaki düşüşü artan finansman giderlerine (net) bağlayabiliriz. Beklentilerin çok az altında kalarak şirket 4Ç14 de 357 milyon TL ciro rakamı elde etti. Ciro rakamı yıllık bazda %9 düşeşe denk geliyor, ancak bunun nedeni otobüs ihalaleri nedeniyle 4Ç13 ün yüksek baz etkisinden kaynaklanıyor. 4Ç14 de savunma segmentinin cirodaki payı %37 olurken 4Ç13 de %34.7 idi. Otokar beklentilerin üzerinde 4Ç14 de yıllık bazda Sayfa 6 of 10
%7 artış ile 50 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. FAVÖK marjı ise 4Q13 deki %11.9 dan 4Ç14 de %14.1 e yükseldi. Şirketin net borç pozisyonu 2013 yıl sonundaki 464 milyon TL tutarından 2014 yıl sonunda 305 milyon TL ye geriledi. Bu düşüşün en büyük nedeni işletme sermayesi ihtiyacının 2013 deki 595 milyon TL seviyesinden 2014 de 451 milyon TL ye gerilemesi olarak söylenebilir. Otokar ın piyasanın beklentilerini aşan 4Ç14 mali sonuçlarının bugün hisse üzerinde olumlu etkisinin olmasını bekliyoruz. Şirketin 2015 yılında 2014 e kıyasla %14 ciro büyümesi ile birlikte %12.5 FAVÖK marjı elde etmesini öngörüyoruz. Hisse için 66.80TL olan hedef fiyatımız Altay tankının seri üretim aşamasını henüz sözleşme imzalanmadığından içermemektedir. Ancak hedef fiyatımız bu seviyelerden bir getiriye işaret etmemesine rağmen, Altay tankının potansiyel seri üretimine ilişkin beklentiler hissenin aşağı yönlü hareketini sınırladığından hisse için tavsiyemizi koruyoruz. Altay tankının potansiyel seri üretim aşamasını değerlememize kattığımızda Otokar için hedef fiyatımız 95.20 TL e yükseliyor. PETKM Petkim 3.77 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.05 TL 7.51% Piyasa Değeri.mn(TL): 3,770 Analist: Başak Dinçkoç Telefon.: +90 212 350 25 92 E-Mail: bdinckoc@isyatirim.com.tr Petkim 2014 vergi finansallarında tek seferlik 535.8mn gelir sayesinde 564mn TL VÖK açıkladı Vergi Dairesi ne sunulan finansallar konsolide değildir ve SPK finansallarına göre farklılıklar içermektedir. Ancak yine de şirketin satış gelirleri ve operasyonel karlılığı konusunda bir yön vermektedir. Petkim in son çeyrek satış gelirlerinde ve karlılığında düşen ham petrol fiyatları ve zayıf satış hacmi nedeniyle bir düşüş gözlemlenmektedir. Brüt kar marjı da beklentimizin altında seyretmektedir. Ancak hatırlanacağı üzere şirket Petlim deki %30 hissesini Aralık 2014 de 250mn ABD$ bedelle satmıştı. Bu işlem ile ilgili olarak vergi finansallarında 535.75mn TL tek seferlik satış geliri yazdı. Bu gelir bizim tahminlerimizde bulunmamaktadır. PGSUS Pegasus Hava Taşımacıl 29.00 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 43.50 TL 50.01% Piyasa Değeri.mn(TL): 2,966 Analist: Efe Kalkandelen Telefon.: +90 212 350 25 06 E-Mail: ekalkandelen@isyatirim.com.tr Pegasus Vergi Dairesine verilen finansallar - Gösterge niteliği taşıyabilir Pegasus vergi dairesine sunduğu finansallarda 2014YS net karı 212,6 milyon TL net kar açıkladı. Her ne kadar şirket bilançosunda Avroyu fonksiyonel para birimi kullansa da 2013YS vergi sonuçlarında net kar IFRS bilançoda açıklanan rakama paralel ancak gelirler %10 kadar altında. Vergi finansallarında açıklanan net karın bizim beklentimiz olan 159 milyon TL nin üzerinde olması hisseyi olumlu etkileyebilir. RYGYO Reysaş GYO 0.71 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.00 TL 41.43% Piyasa Değeri.mn(TL): 170 Reysas GYO nun yeni deposu Haziran faaliyete giriyor Reysas GYO Antlaya da inşaatı devam eden 17 bin metrekarelik deponun kira sözleşmesini CarrefourSa ile imzaladı. Yedi yıllık kontrata göre yeni depo yıllık 1,2 milyon dolar gelir yaratacak. Bu 2015 yılı kirasında %7 lik bir artışa denk geliyor. Bizim 1,00TL hedef fiyatımız 2015 yılında kiralarda %44 lük bir artış farz ediyor dolayısıyla şirket için değerlememizi güncellemeyeceğiz. Şirketin yıl içinde başka yeni depolarında kiralayarak bizim %44 lük kira artış beklentimizi yakalamasını bekliyoruz. Olumlu. SAHOL Sabancı Holding 9.81 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 12.25 TL 24.84% Piyasa Değeri.mn(TL): 20,016 Analist: Mustafa Küçükmeral Telefon.: +90 212 350 25 16 E-Mail: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Sabancı Holding Olağan Genel Kurul toplantısı 27 Mart tarihinde yapılacak Sabancı Holding 2014 Olağan Genel Kurul toplantısını 27 Mart tarihinde yapma kararı aldı. 2014 yılı karının kullanım şekli ve ne kadar temettü dağıtılacağı henüz açıklanmadı. 4Ç14 karını 11 Mart a kadar açıklanmasını beklediğimiz holdingin 2014 yılı finansallarından 204 milyon TL (%1 temettü verimi) temettü dağıtacağını tahmin ediyoruz. Sayfa 7 of 10
SISE Şişe Cam 3.71 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 4.07 TL 9.70% Piyasa Değeri.mn(TL): 6,307 Analist: İlyas Safa Urgancı Telefon.: +90 212 350 25 52 E-Mail: iurganci@isyatirim.com.tr 16/02/2015 Rusya da satın alımlar için fırsatları takip ediyor. Şişecam ın Gebze deki 40 milyon TL yatırımla kurduğu AR-GE merkezi tanıtımında konuşan CEO Ahmet Kirman, Rusya da konsolidasyon beklentisi olduğunu ve Şişecam grubu olarak fırsat olursa satın alımları değerlendirdiklerini belirtti. Şişecam halihazırda Rusya, Ukrayna, Gürcistan bölgesi cam ambalaj satışları toplam cirosunun %42 sini ve FAVÖK un %33 ünü oluştururken, düzcam alanında Saint-Gobain ile ortaklığı bulunuyor. Satın alımlarla ilgili olarak belli bir cam segmenti belirtilmiyor. SNGYO Sinpas GYO 0.81 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.15 TL 41.77% Piyasa Değeri.mn(TL): 486 Vergi karı SNGYO nun vergi karları UFRS karları için indikatör değil. Şirket UFRS karlarını 2 Mart ta açıklamasını bekliyoruz. ADANA için 4Ç14 net kar beklentimiz 24 milyon TL, piyasa beklentisi 30 milyon TL. TATGD Tat Gıda 3.78 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.60 TL -4.76% Piyasa Değeri.mn(TL): 514 Analist: İlyas Safa Urgancı Telefon.: +90 212 350 25 52 E-Mail: iurganci@isyatirim.com.tr TATGD 4Ç14: Net kar beklentilerin üzerinde, fakat operasyonel olarak zayıf Hem piyasa tahmini olan 2 milyon TL hem de bizim beklentimiz olan 3 milyon TL nin üzerinde olarak, Tat Gida 4Ç14 te 6 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam geçtiğimiz senenin aynı çeyreğinde 11 milyon net zarardı. Operasyonel olarak şirketin 4.çeyrek performansı beklentilerin altında kalırken, net kar kaydedilen ertelenmiş vergi geliri ile birlikte beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Tat Gıda 4Ç14 te %18 büyüme ile 206 milyon TL ciro kaydetti. Ciro büyümesi hacim ve fiyat artışlarından kaynaklandı. Brüt kar marjı tüm segmentlerde artan hammadde maliyetleri sonucunda 4Ç13 teki %22.8 den 4Ç14 te %21.4 e geriledi. Faaliyet giderlerindeki artış ve brüt kardaki gerileme sonucu FAVÖK 10 milyon TL olarak gerçekleşti. Piyasa beklentisi FAVÖK için 13 milyon TL ve bizim beklentimiz 12 milyon TL idi. Şirket, 2014 yılında Maret satışından elde edilen bir defaya mahsus gelir sonucunda 150 milyon TL net kar elde etti. 2015 yılında zarar edilen kırmızı et iş kolundan çıkılması ve kar marjı daha yüksek peynir kategorisine Moova nın satın alımı ile girilmesi sonucunda şirketin faaliyet karlılığında iyileşme tahmin ediyoruz. 2015 yılında %18 yıllık büyüme ile şirketin 952 milyon TL ciro ve 63 milyon TL FAVÖK kaydetmesini bekliyoruz. Hisse için tavsiyemizi değiştirmiyoruz. TAVHL TAV Holding 19.55 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 21.50 TL 9.97% Piyasa Değeri.mn(TL): 7,102 Analist: Efe Kalkandelen Telefon.: +90 212 350 25 06 E-Mail: ekalkandelen@isyatirim.com.tr 20/02/2015 TAV 4Ç14 Finansal Sonuçlar: Konsensus ve bizim tahminlerimizin üzerinde TAV 44 milyon Avro net kar açıklayarak hem bizim hem de konsensüs beklentisinin üzerine çıktı. FAVÖK karı olan 107 milyon TL ise yine hem bizim beklentimiz olan 95 milyon Avro hem de konsensüs beklentisi 87 milyon Avronun üzerinde geldi. Buna ek olarak 4Ç14 gelirleri 263 milyon Avro ile yine beklentilerin üzerinde. Gelirlerin beklentilerin bu kadar üstünde gelmesinde 15 milyon Avroluk projelerden gelen tek seferlik gelirin de katkısı bulunuyor. Ayrıca Avronun, Dolar karşısında değer kaybetmesi de şirketin Avro açıkladığı rakamları olumlu etkiliyor. Bunlara ek olarak şirketin yaptığı muhasebesel değişiklikler FAVÖK rakamını 7,5 milyon Avro kadar yukarı taşıdı. TAV hisse başına 0,8425 TL temettü dağıtacak bu da %50 kar dağıtım oranına ve %4,4 temettü verimine denk geliyor TAV 2014 yılı karından 306 milyon TL (109 milyon Avro) temettü dağıtma kararını Yönetim Kurulu onayına sunacak. Bu 0,8425 TL hisse başına ödemeye denk gelirken, %50 kar ağıtım oranına ve %4,4 temettü verimine denk geliyor. TAV 2015 yılı beklentilerini açıkladı TAV ın açıkladığı 2015 yılı tahminleri beklentilerimize paralel. Sayfa 8 of 10
Toplam trafik büyümesi: 6%-8%, Gelir büyümesi: 10%-12%, FAVÖK büyümesi: 12 %-14%, Net kar büyümesi: 5%-10%, Toplam yatırım miktarı: EUR100-110 mn. THYAO Türk Hava Yolları 9.25 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 11.60 TL 25.41% Piyasa Değeri.mn(TL): 12,765 Analist: Efe Kalkandelen Telefon.: +90 212 350 25 06 E-Mail: ekalkandelen@isyatirim.com.tr THY Vergı Dairesine verilen finansallar - Gösterge niteliği taşımamaktadır THY vergi dairesine bildirdiği sonuçlara göre 818,2 milyon TL vergi karı açıkladı. Ancak şirket IFRS sonuçlarında Amerikan Dolarını fonksiyonel para birimi kullandığı ve vergi sonuçları yurtdışı bilet gelirleri (internet satışları hariç) bu rakama dahil olmadığı için vergi dairesine sunulan sonuçlar şirketin finansal performansı için gösterge niteliği taşımamaktadır. TKNSA Teknosa İç ve Dış Tic. 8.17 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 11.51 TL 40.87% Piyasa Değeri.mn(TL): 899 Analist: Efe Kalkandelen Telefon.: +90 212 350 25 06 E-Mail: ekalkandelen@isyatirim.com.tr Teknosa 4Ç14 Finansal Sonuçları - Genel olarak beklentileri karşılayamadı Teknosa yılın son çeyreğinde 7,1 milyon TL net zarar açıklayarak hem bizim hem de konsensus beklentisi olan 1 milyon TL net karın altında kaldı. Ancak gelirlere baktığımızda hem bizim hem de konsensus beklentisinin bir miktar üzerinde gelerek 851 milyon TL olarak açıklandı. FAVÖK karı 29 milyon TL olarak açıklanarak beklentimize paralel geldi. Bir önceki çeyrekte olduğu gibi, düşen tüketici güven endeksi, telekom ürünlerine konulan taksit sınırlamaları, artan kira giderleri (TL nin Avro karşısında değer kaybetmesinden kaynaklanan) ve artan finansman giderleri zayıf operasyonel performansın başlıca sebepleri olarak karşımıza çıkıyor. Ayrıca teknoloji pazarının 11A14 rakamlarına baktığımızda Teknosa nın içinde bulunduğu TSS kanalı %6 büyürken toplam teknoloji pazarı %16 büyüdü. Böylelikle TSS kanalı ilk defa toplam teknoloji pazarının altında büyümüş oldu. Şirket 4Ç14 de net satış alanını 6bin metrekare düşürdü (7 mağaza açılışı-16 mağaza kapanışı). Buna rağmen gelirlerin %5 büyümesi şirket açısından olumlu. Benzer büyüme oranına baktığımızda ise -%0,6 seviyesinde bulunuyor. Ziyaretçi sayısı geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine kıyasla %11 oranında azaldı. Müşteri sayısı da aynı şekilde yıllık bazda %13 düşüş gösterdi. İnternet satışları ise 4Ç14 de %41 oranında büyürken toplam gelirlerin %10 nuna denk geliyor. Şirket önümüzdeki 5 yıl içerisinde internet satışlarının toplam gelirlerinin %25 ini oluşturmasını planlıyor. Şirket 2015 yılındaki büyüme tahminlerini de açıkladı. Buna göre:net satış alanını 190bin metrekareye yükseltmekgelirleri %10 oranında büyütmekfavök marjı %3,0-3,5 arasında bulundurmakyatırım harcaması 45-50 milyon TL TTRAK Türk Traktör 79.50 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 76.75 TL -3.46% Piyasa Değeri.mn(TL): 4,243 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr 4Ç14 net kar rakamı beklentilere parallel gerçekleşirken, operasyonel karlılık zayıf kaldı Piyasa beklentisine parallel ancak bizim beklentimizin biraz üzerinde Türk Traktör 4Ç14 de yıllık bazda %13 düşüşle 65 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirketin cirosunda yıllık bazda %24 artışa rağmen, net kardaki düşüşü operasyonel marjlardaki gerilemeye bağlayabiliriz. 4Ç14 de beklentilerin biraz altında şirket yıllık bazda %24 artış ile 703 milyon TL ciro rakamı elde etti. Türk Traktör 4Ç14 de 11,636 adet traktör satışı gerçekleştirerek, satış hacmini bir önceki senenin aynı dönemine kıyasla %15 arttırdı. Şirket 4Ç14 de beklentilerin altında yıllık bazda %16 düşüşle 71 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. FAVÖK marjı ise 4Ç13 deki %14.8 den ve 3Ç14 deki %11.1 den 4Ç14 de %10.1 e geriledi. Türk Traktör için 2015 yılı 256 milyon TL temettü ödemesi tahminimiz %5.7 temettü verimine işaret ediyor. Türk Traktör ün 4Ç14 net kar rakamı beklentilere parallel gelmesine rağmen, operasyonel tarafta karlılığın beklentilerin altında kalması hisse üzerinde olumsuz etki yaratabilir. Şirketin bugün yapacağı analist toplantısından sonra tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Ancak, bu arada hisse için tavsiyemizi koruyoruz. Sayfa 9 of 10
TUPRS Tüpraş 53.30 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 62.06 TL 16.43% Piyasa Değeri.mn(TL): 13,347 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr Tüpraş 2014 yılı için vergi sonuçlarını açıkladı. Tüpraş 2014 yılı için vergi sonuçlarını açıkladı. Tüpraş ın UFRS sonuçları ve vergi sonuçları arasındaki ana farklar arasında Opet te bulunan %40 oranındaki payın konsolidasyonu ve amortisman giderleri bulunuyor. Şirketin UFRS sonuçlarını 27 Şubat tarihinde açıklanması bekleniyor. Tüpraş 2014 yılı vergi finansallarında 85 milyon TL net zarar kaydetti, geçen senenin aynı döneminde ise 337 milyon TL net kar idi. UNYEC Ünye Çimento 5.21 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 5.40 TL 3.59% Piyasa Değeri.mn(TL): 644 Vergi karı UNYEC 68 milyon TL vergi karı açıkladı, bizim UFRS beklentimiz olan 65 milyon TL ye paralel. Dolayısıyla 4Ç14 için beklemiş olduğumuz 15 milyon TL lik net kar tahminimizi koruyoruz (piyasa: 16 milyon TL). Şirket UFRS karlarını bugün kapanışta açıklayacak UNYEC in karının %88 ini nakit temettü olarak dağıttığını farz edersek şirketin 2014 yılı karından 57 milyon TL kar dağıtarak, %9 temettü verimi yaratmasını bekliyoruz. UNYEC 4Ç14 mali sonuçları: Kar beklentilerin altında. Olumsuz. UNYEC 4Ç14 de 11 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin ne karı bizim 15 milyon TL lik piyasanın 16 milyon TL lik beklentisinin altında. Karın beklentilerin altında gelmesinin nedeni 1) Rusya faaliyetlerine bağlı olarak kaydedilen kambiyo zararı 2) faaliyet giderlerindeki genel artış. Şirket için tavsiyesini yineliyoruz. Şirketin kârının %88 ini temettü olarak dağıttırsa, 54 milyon TL nakit temettü dağıtarak %8 temettü verimi yaratacaktır. VAKBN Vakıfbank 5.36 Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 7.00 TL 30.63% Piyasa Değeri.mn(TL): 13,400 Analist: Bülent Şengönül Telefon.: +90 212 350 25 66 E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr Son çeyrek net karı beklentimizle uyumlu. Açıklanan sonuçlar beklentimizle uyumlu. Vakıfbank yılın son çeyreğinde 683 milyon TL solo net kar elde etti. Açıklanan net kar bizim beklentimizin %4 ve ortalama piyasa beklentisinin %9 üzerinde oldu. Bizim tahminlerimiz diğer faaliyet gelirlerinde 25 milyon TL sapma dışında açıklanan sonuçlarla tamamen uyumlu oldu. Sonuç olarak bankanın net karı 2014 yılında %11 büyürken özkaynak karlılığı da bütçe hedefleri çerçevesinde %13 olarak gerçekleşti. Diğer yandan son çeyrekteki net 200 milyon TL bir kereye mahsus gelir hariç tutulduğunda özkaynak karlılığı %11,5 düzeyinde oluyor. Ancak bankanın bu değeri kredi karşılıklarında 4 puan hedefin üzerinde yakaladığını ve güçlü tampon oluşturduğunu belirtelim. Bizce piyasanın sonuçlara ve bankanın 2015 beklentilerine tepkisi olumlu olacak. 2015 beklentileri. Banka yönetimi 2015 bütçesinde %13 özkaynak karlılığı hedefliyor. Bu da bankanın %15-17 net kar büyümesi hedeflediğine işaret ediyor. Biz de tahminlerimiz üzerinden geçerek yukarı yönde revizyon yapabiliriz. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Sayfa 10 of 10