ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3 Kasım 2014 GARANTİ BANKASI 3Ç2014 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Öneri: TUT Hedef Fiyat: 9,40TL TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Garanti Bankası nın Net Dönem Karı 2014 Yılının Üçüncü Çeyreğinde 851,9mn TL ile Beklentileri Aştı Reuters/Bloomberg Fiyat 8,68 GARAN.IS /GARAN.TI 3,9 USD BİST 100 80.580 TL 36.461,4 USD TL/$ 2,2100 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl 9,25 4,41 USD Düşük Son 1 Yıl 5,77 2,54 USD Hisse Adedi (mn ) 4.200 Piyasa Değeri (mn TL) 36.456 TL Halka Açıklık 48,0% Halka Açık Kısmın PD (mn TL) 17.498,9 TL 1 Aylık 3 Aylık 2014 TL Getiri Garanti 8,5% -1,9% 26,3% BİST-100 7,5% -1,9% 18,8% BİST-100 Göreceli 0,9% 0,0% 6,3% Günlük Ort. İş. Hac.mn TL 779,0 (mn TL) 2013/09 2014/09 % Aktifler 189.821 214.891 13,2% Krediler 112.946 130.756 15,8% Mevduat 108.571 113.886 4,9% Net Faiz Geliri 4.852 5.284 8,9% Net Kar / Zarar 2.521 2.423-3,9% F/K PD/DD Garanti 12,54 1,45 BIST-Banka 10,15 1,15 BİST-100 13,02 1,52 HİSSE PERFORMANSI Bin 100 90 80 70 60 BIST100 GARAN(sağ eksen) 50 40 03.10.2013 03.01.2014 03.04.2014 03.07.2014 03.10.2014 *31.10.2014 verileri kullanılmıştır. 12 10 8 6 4 2 Garanti Bankası nın net dönem karı 2014 yılının üçüncü çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %5,1 oranında artarak 851,9mn TL ye yükselmiş ve piyasa beklentilerinin (817mn TL) üzerinde gerçekleşerek olumlu bir görüntü sergilemiştir. Net faiz gelirleri ile net ücret ve komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe göre %2,9 oranlarında artarak net kardaki artışa olumlu katkı yapmıştır. Buna ilaveten menkul kıymet alım satımında ikinci çeyrekte kaydedilen 122,7mn TL lik net zarara karşın 3. çeyrekte 10,8mn TL net gelir kaydedilmesi ile diğer faaliyet gelirlerinde kaydedilen %49,1 lik artışta net karı desteklemiştir. Diğer taraftan kredi değer düşüş karşılığında kaydedilen %37,2 lik artış, net kardaki yükselişi sınırlandırmıştır. Diğer faaliyet gelirlerinde kaydedilen yüksek artışta 85mn TL lik serbest karşılık iptali etkili olurken, Banka nın toplam serbest karşılıkları 375mn TL ye gerilemiştir. Kredi değer düşüş karşılığındaki yüksek artışta ise teminatı olmakla birlikte takibe düşen ticari kredilere ayrılan 160mn TL özel karşılık etkili olmuştur. Garanti Bankası nın net dönem karı üçüncü çeyrekteki yüksek kar rakamıyla birlikte yılın ilk dokuz ayında 2,42 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Banka nın net faiz marjı, net faiz gelirlerindeki %2,9 luk artışa karşın %4,3 ten %4,2 ye gerilemiştir. Kredi mevduat faiz marjı mevduat faizlerindeki düşüşün etkisiyle açılmasına karşın, menkul kıymetlerde TÜFE endeksli kağıtlar faiz marjını olumsuz etkilemiştir. Banka nın aktif karlılığı ise net kardaki artışın düşük kalması nedeniyle 2Ç2014 teki %1,7 den 3Ç2014 te %1,6 seviyesine gerilerken, özsermaye karlılığı da %14,8 den %14 seviyesine inmiştir. Garanti Bankası nın sermaye yeterlilik rasyosu da çeyreksel bazda yaklaşık 30 baz puan azalarak %15,3 seviyesinden %15 e gerilemiştir. Garanti Bankası ile ilgili tahminlerimizde önemli bir değişiklik olmaması nedeniyle hedef fiyatımızı değiştirmeyerek 9,40TL olarak koruyoruz. Garanti Bankası nın hisse senetleri hedef piyasa değerine göre sadece %7,7 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Garanti için daha önceki TUT önerimizi yineliyoruz.
Garanti Bankası nın aktif büyüklüğü 214,9 milyar TL Takibe düşen kredilerde yüksek artış Garanti Bankası nın aktif büyüklüğü 3. çeyrekte ilk çeyreğe göre %5,5 oranında artarak 214,9 milyar TL ye yükselmiştir. Aktiflerin artışında kredilerin %6,2 oranındaki büyümesiyle 130,8 milyar TL ye ulaşması etkili olmuştur. Menkul kıymetler ise %4,9 oranında artış kaydederek 43 milyar TL ye yükselmiştir. Krediler tarafında, konut kredileri ile ihtiyaç kredileri kredi büyümesini destekleyen kalemler olmuştur. Ticari krediler de aynı dönemde %7,4 oranında artarak 83,6 milyar TL ye yükselmiştir. Fonlama tarafında ise mevduatlar, yabancı para mevduatlarındaki artışın etkisiyle %3,0 oranında artarak 113,6 milyar TL seviyesine yükselmiştir. TL para cinsi mevduatlarda ise azalma görülmüştür. Bir önceki çeyrekte ise mevduatlardaki büyüme TL cinsinden kaynaklanmıştı. Diğer taraftan, Banka tarafından ihraç ettiği menkul kıymetler de yüksek hızda büyümeye devam etmiş ve 3Ç2014 te %11,2 oranında artarak 13,8 milyar TL ye ulaşmıştır. Özellikle GMNT(Global Medium Term Notes) programı çerçevesinde yaklaşık 1milyar USD eurobond ihracı gerçekleştiren Garanti Bankası, sektörde %29 pay ile ilk sırada yer almıştır. Garanti Bankası nın kredi mevduat oranı ise oranı ise kredilerin mevduattan daha hızlı büyümesine bağlı olarak 340 baz puan artmış ve %114,8 seviyesine yükselmiştir. Banka nın sorunlu kredi oranı bu çeyrekte, takibe düşen yeni kredilerdeki (620mn TL) yüksek artışın etkisiyle ufak çaplı bir bozulma yaşamış ve %2,2 den %2,3 seviyesine yükselmiştir. Ancak yine de sektör ortalamasının altında kalmaya devam etmiştir. Sorunlu kredilere ayrılan karşılık oranı ise değişmeyerek %81 de kalmıştır. Diğer taraftan Banka, 107mn TL değerinde sorunlu kredisini satarak (19mn TL gelir elde etmiştir) aktif kalitesinin daha fazla bozulmanın önüne geçmiştir. Özet Finansallar (mn TL) 3Ç2013 9A2013 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 9A2014 3Ç14-2Ç14 Aktif 189.821 189.821 201.689 203.622 214.891 214.891 5,5% 13,2% 13,2% Krediler 112.946 112.946 121.172 123.111 130.756 130.756 6,2% 15,8% 15,8% Takipteki Krediler 2.255 2.255 2.679 2.730 2.991 2.991 9,6% 32,6% 32,6% Takibe Dönüşen Yeni Kredi 271 528 282 322 620 1.224 92,5% 128,8% 131,8% Aktiften Silenen&Tahsilat 124 310 141 271 359 771 32,5% 189,5% 148,7% Mevduat 108.571 108.571 109.794 110.538 113.886 113.886 3,0% 4,9% 4,9% Özsermaye 22.089 22.089 23.410 24.289 25.106 25.106 3,4% 13,7% 13,7% Net Kar 645 2.521 760 810 852 2.423 5,1% 32,1% -3,9% Özsermaye Karlılığı 15,8% 15,4% 15,5% 14,8% 14,0% 14,0% -80bp -180bp -140bp Aktif Karlılık 2,0% 2,0% 1,8% 1,7% 1,6% 1,6% -10bp -40bp -40bp Net Faiz Marjı 3,5% 3,5% 3,9% 4,3% 4,2% 4,1% -10bp 70bp 60bp Takipteki Krediler 2,0% 2,0% 2,2% 2,2% 2,3% 2,3% 10bp 30bp 30bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,4% 15,4% 14,8% 15,3% 15,0% 15,0% -30bp -40bp -40bp Kaynak: Garanti Bankası, Ziraat Yatırım Banka, 85mn TL serbest karşılığını iptal etti Garanti Bankası mevduat maliyetindeki gerilemeye rağmen net faiz marjı, tüfeye endeksi tahvillerden elde edilen düşük getirinin etkisiyle %4,3 ten %4,2 ye gerilemiştir. Kredi mevduat faiz marjının açılması 48 baz puan net faiz marjına olumlu katkı yaparken, Tüfe endeksli kağıtlar ise net faiz marjını 59 baz puan azaltmıştır. Öte taraftan, Banka bu çeyrekte 85mn TL serbest karşılık iptali yaparak karın yüksek gelmesinde katkı sağlamıştır. Bunun dışında, karşılık giderlerindeki yüksek artış karın gerilemesine neden olan diğer bir etmen olmuştur. Kısacası Banka, bu çeyrekte yüksek karşılık giderlerini, serbest karşılık iptal ederek telafi etmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2
Sermaye Yeterlilik Rasyosu %15,0 Merkez Bankası nın telefi faizi olumlu; BDDK nın ücret ve komisyon düzenlemeleri olumsuz Garanti hem F/K hem de PD/DD olarak sektör ortalamasının üzerinde Garanti Bankası nın sermaye yeterlilik rasyosu kurdaki artışın önemli etkisiyle (37bp) 30 baz puanlık bir azalışla %15,0 seviyesine gerilemiştir. Aynı şekilde Tier-1 rasyosu da 30bp azalarak %14,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. BDDK nın ücret ve komisyonlarına getirmiş olduğu kısıtlamalar ile sektörde ücret ve komisyon gelirlerinde önemli bir oyuncu olan Banka ya olumsuz yansıması beklenirken, Merkez Bankası nın zorunlu karşılıklara telafi faizi ödemesi kısmen de olsa söz konusu olumsuzluğu azaltması beklenmektedir. Garanti Bankası 31.10.2014 tarihi itibariyle 12,54x F/K ve 1,45x PD/DD den işlem görmektedir. Banka bu oranlarla sektör ortalaması olan 10,15x F/K ve 1,15x PD/DD nin üzerindedir. GELİR DAĞILIMI 2.900 Diğer gelirler Ticari Kar-Zarar Net ücret ve komisyon Faiz gelirleri 2.500 2.100 1.700 1.300 900 500 100-300 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç4 2014Ç1 2014Ç2 2014Ç3 Kaynak: Ziraat Yatırım, Garanti Bankası ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3
Garanti Solo Bilanço (mn TL) 3Ç2013 9A2013 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 9A2014 3Ç14-2Ç14 Nakit Değerler ve Merkez Bankası 23.508 23.508 21.858 23.466 23.995 23.995 2,3% 2,1% 2,1% Bankalar 8.765 8.765 9.778 7.812 8.644 8.644 10,6% -1,4% -1,4% Krediler 112.946 112.946 121.172 123.111 130.756 130.756 6,2% 15,8% 15,8% Tüketici Kredileri 28.107 28.107 29.844 30.992 32.577 32.577 5,1% 15,9% 15,9% Konut Kredileri 13.233 13.233 13.945 14.426 14.930 14.930 3,5% 12,8% 12,8% Taşıt Kredileri 1.477 1.477 1.391 1.346 1.307 1.307-2,9% -11,5% -11,5% İhtiyaç ve Diğer Krediler 13.035 13.035 14.072 14.826 15.797 15.797 6,5% 21,2% 21,2% Kredili Mevduat Hesabı 360 360 387 389 372 372-4,5% 3,2% 3,2% Toplam Kredi Kartları 14.533 14.533 14.379 14.293 14.758 14.758 3,3% 1,5% 1,5% Diğer Krediler 70.306 70.306 76.949 77.826 83.422 83.422 7,2% 18,7% 18,7% Takipteki Krediler 2.255 2.255 2.679 2.730 2.991 2.991 9,6% 32,6% 32,6% Takibe Dönüşen Yeni Kredi 271 528 282 322 620 1.224 92,6% 128,9% 131,8% Aktiften Silinen - 310 3 141 138 282-2,1% - -9,0% Tahsilat 124 237 138 130 221 490 70,2% 78,5% 106,5% Özel Karşılıklar 1.829 1.829 2.171 2.211 2.423 2.423 9,6% 32,5% 32,5% Menkul Kıymetler 35.440 35.440 40.745 41.051 43.054 43.054 4,9% 21,5% 21,5% Maddi Duran Varlık 1.156 1.156 1.207 1.240 1.236 1.236-0,3% 6,9% 6,9% Toplam Aktifler 189.821 189.821 201.689 203.622 214.891 214.891 5,5% 13,2% 13,2% Mevduat 108.571 108.571 109.794 110.538 113.886 113.886 3,0% 4,9% 4,9% Alınan Krediler 24.358 24.358 29.052 29.888 32.050 32.050 7,2% 31,6% 31,6% Yurtdışı Banka, Kur. ve Fonlardan 23.707 23.707 28.435 29.325 31.481 31.481 7,4% 32,8% 32,8% İhraç Edilen Menkul Kıymetler 9.947 9.947 10.551 12.435 13.834 13.834 11,2% 39,1% 39,1% Para Piyasalarına Borçlar 12.140 12.140 15.159 11.726 14.667 14.667 25,1% 20,8% 20,8% Repo İşlem. Sağ. Fonlar 12.140 12.140 15.159 11.726 14.667 14.667 25,1% 20,8% 20,8% Özkaynaklar 22.089 22.089 23.410 24.289 25.106 25.106 3,4% 13,7% 13,7% Ödenmiş Sermaye 4.200 4.200 4.200 4.200 4.200 4.200 - - - Toplam Pasif 189.821 189.821 201.689 203.622 214.891 214.891 5,5% 13,2% 13,2% BDDK Solo Gelir Tablosu (mn TL) 3Ç2013 9A2013 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 9A2014 3Ç14-2Ç14 Net Faiz Gelirleri 1.345,4 4.852,3 1.517,0 1.815,3 1.868,0 5.200 2,9% 38,8% 7,2% Ücret ve Komisyon Gelirleri 703,6 1.988,8 730,0 754,5 776,6 2.261 2,9% 10,4% 13,7% Temettü Gelirleri 46,1 56,0 0,0 1,8 1,0 3-45,7% -97,8% -94,9% Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri 16,4 271,3 146,0-122,7 10,8 34 - -34,1% -87,4% Diğer Faliyet Gelirleri 57,1 326,7 130,0 110,9 165,4 406 49,1% 189,7% 24,4% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri 143,0 1.101,8 417,0 376,3 516,4 1.310 37,2% 261,1% 18,9% Diğer Faliyet Giderleri 1.193,5 3.084,4 1.102,0 1.135,0 1.217,8 3.455 7,3% 2,0% 12,0% Personel Giderleri 427,0 1.238,0 456,0 488,0 496,3 1.440 1,7% 16,2% 16,3% Vergi Karşılığı 187,0 773,1 243,4 238,1 234,7 716-1,4% 25,5% -7,4% Net Kar ve Zarar 645 2.521,1 760 810,4 851,9 2.423 5,1% 32,1% -3,9% Özkaynak Karlılığı 15,8% 15,4% 15,5% 14,8% 14,0% 14,0% -80bp -180bp -240bp Aktif Karlılığı 2,0% 2,0% 1,8% 1,7% 1,6% 1,6% -10bp -40bp -40bp Net Faiz Marjı 3,5% 3,5% 3,9% 4,3% 4,2% 4,1% -10bp 70bp 60bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,40% 15,4% 14,8% 15,3% 15,0% 15,0% -30bp -40bp -40bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 2,0% 2,0% 2,2% 2,2% 2,3% 2,3% 10bp 30bp 30bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 81,1% 81,1% 81,04% 81,0% 81,0% 81,0% - -10bp -10bp Mevduatın Krediye Dönüşme Oranı 104,0% 104,0% 110,36% 111,4% 114,8% 114,8% 340bp 1.080bp 1.080bp Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 18,7% 18,7% 20,20% 20,2% 20,0% 20,0% -20bp 130bp 130bp Özkaynak/Top.Aktifler 11,6% 11,6% 11,61% 11,9% 11,7% 11,7% 20bp 10bp 10bp Mevduat/Top. Pasifler 57,2% 57,2% 54,44% 54,3% 53,0% 53,0% -30bp -420bp -420bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 12,8% 12,8% 14,40% 14,7% 14,9% 14,9% 20bp 210bp 210bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 5,2% 5,2% 5,23% 6,1% 6,4% 6,4% 30bp 120bp 120bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 62,0% 64,7% 60,13% 70,9% 66,2% 65,8% -470bp 420bp 110bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 48,0% 26,5% 40,71% 29,5% 27,5% 28,6% -200bp -2.050bp 210bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 2,6% 4,4% 5,15% 4,3% 5,9% 5,1% 160bp 330bp 80bp Personel Giderleri/Diğer Fal.Giderleri 35,8% 40,1% 41,38% 43,0% 40,8% 41,7% -220bp 500bp 160bp Kaynak: Garanti Bankası, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Dikkat: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma e-mail: ARASTIRMA@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler Merkez Şube Kadıköy Şubesi +90 212 514 0044 +90 216 360 3070 Ankara Şubesi İzmir Şubesi +90 312 466 8610 +90 232 489 6300 Yatırım Merkezleri Adana Yatırım Merkezi Antalya Yatırım Merkezi Ataşehir Yatırım Merkezi Adana Şubesi Antalya Şubesi Ataşehir Şubesi +90 322 352 1111 +90 242 312 3600 +90 216 455 7108 Balıkesir Yatırım Merkezi Bandırma Yatırım Merkezi Beşiktaş Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi Bandırma Şubesi Beşiktaş Şubesi +90 266 239 1045 +90 266 713 0995 +90 212 259 0712 Bursa Yatırım Merkezi Denizli Yatırım Merkezi Diyarbakır Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi Denizli Şubesi Diyarbakır Şubesi +90 224 220 4242 +90 258 261 2493 +90 412 224 0429 Eskişehir Yatırım Merkezi Galleria Yatırım Merkezi Karşıyaka Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galeria Şubesi Atakent Şubesi +90 222 221 8202 +90 212 559 3254 +90 232 369 4833 Kayseri Yatırım Merkezi Kocaeli Yatırım Merkezi Nazilli Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi Kocaeli Şubesi Nazilli Şubesi +90 352 245 0039 +90 262 321 9110 +90 256 313 1314 Samsun Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Samsun Şubesi +90 362 432 0873 İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D:2 +90 462 323 0198 Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5