ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Şubat 2014 İŞ BANKASI Öneri: EKLE HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr İş Bankası Kur ve Faizdeki Artışlara Karşın, Takipteki Krediler Oranını Düşürmeyi Başardı Reuters/Bloomberg Fiyat BİST 100 4,19 TL 63,8 TL TL/$ 2,2075 Yüksek Son 1 Yıl 7,72 Düşük Son 1 Yıl 4,05 Hisse Adedi (mn ) 4.500 Piyasa Değeri (mn TL) 18.855 TL Halka Açıklık 31,0% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) TL Getiri 5.845,1 TL 1 Aylık 3 Aylık 2013 İş Bankası -10,9% -17,2% -23,1% BİST-100-6,3% -11,8% -13,3% BİST-100 Göreceli -4,9% -6,1% -11,3% Günlük İş. Hc.mn TL 201.8 (mn TL) 2012 2013 % Aktifler 175.444 210.500 20,0% Mevduat 105.383 120.974 14,8% Net Faiz Geliri 5.928 6.655 12,3% Net Kar / Zarar 3.310 3.163-4,4% F/K PD/DD İş Bankası 5,96 0,82 BIST-Banka 6,70 0,98 BİST-100 8,11 1,34 Bin 100 90 80 70 60 50 40 30 BIST100 HİSSE PERFORMANSI ISCTR(sağ eksen) ISCTR.IS /ISCTR.TI 1,9 USD 28,9 USD (TCMB Kuru) 4,20 USD 1,79 USD 8 7 6 5 4 3 İş Bankası nın aktif büyüklüğü 2013 yılında %20 oranında artarak 210,5 milyar TL ye yükselmiştir. Bu artışta kredilerin aynı dönemde %26,3 oranında artması etkili olurken, menkul kıymetler ise aynı dönemde %3,1 oranında azalmıştır. Banka nın mevduatları ise aynı dönemde %14,8 oranında kredilerden çok daha düşük bir büyüme kaydetmiştir. Buna bağlı olarak kredi-mevduat oranı %101,7 den %111,8 e yükselmiştir. İş Bankası nın net karı 2013 yılında %4,4 oranında azalarak 3.163mn TL ye gerilemiştir. Net faiz gelirleri ve net ücret ve komisyon gelirlerinde sırasıyla kaydedilen %12,3 ve %12,5 lik artışa karşın, menkul kıymet alım-satım gelirlerinde kaydedilen %62,2 lik azalma ile kredi değer düşük karşılığı giderlerinde kaydedilen %21,3 lük artış, İş Bankası nın net karının azalmasında etkili olmuştur. Banka nın aktiflerindeki hızlı büyümeye karşın net kar rakamında kaydedilen düşüşe bağlı olarak Aktif Karlılığı 2012 yılındaki %2,0 seviyesinden 2013 yılında %1,6 ya gerilemiştir. Aynı şekilde Banka nın Özsermaye Karlılığı da %16,5 ten %13,7 seviyesine inmiştir. Banka nın sermaye yeterlilik oranı ise, kardaki düşüş, faiz ve kurlardaki artışın etkisiyle 2012 yılındaki %16,3 seviyesinde 2013 yılında %14,4 seviyesine gerilemiştir. Banka nın sermaye yeterlilik rasyosu bu seviye ile BDDK nın uygun gördüğü %12 (yasal sınır %8) seviyesinin üstünde olmakla birlikte, bankacılık sektörü ortalaması olan %15,3 ün altında kalmış ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. İş Bankası nın tahmini değerini Artık Gelir Modeli(%35), indirgenmiş sermaye nakit akımları(%35) ve Piyasa Çarpanları(%30) yöntemlerine göre ağırlıklandırarak hesapladığımızda 23.041mn TL olarak bulmaktayız. İş Bankası hisse senetleri bulduğumuz hedef piyasa değerine göre ise %18,2 oranında iskontolu işlem görmektedir. İş Bankası için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatı 5,12TL dir. Bu nedenle hisse için EKLE önerisinde bulunuyoruz.
İş Bankası nın aktif büyüklüğü %20 lik artışla 210,5 milyar TL ye ulaştı İş Bankası nın aktifleri 2013 yılında %20 oranında artarak 210,5 milyar TL ye yükselmiştir. Sektördeki büyüme hızı ise aynı dönemde %26,4 olmuştur. Bankanın aktif büyümesinde kredilerin %26,3 oranında artarak 135,3 milyar TL ye yükselmesi etkili olurken, menkul kıymetler ise %3,6 oranında gerileyerek 36 milyar TL ye inmiş ve büyüme hızını yavaşlatmıştır. Buna bağlı olarak, kredilerin toplam aktiflere oranı %61,1 den %64,3 e yükselmiştir. Özellikle son dönemde kur ve faizlerde görülen oynaklık nedeniyle Banka, menkul kıymet portföyünü azaltmaktadır. ÖZET FİNANSALLAR(mn TL) 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç4 2012 2013 2012-2013 Aktif 181.064 193.988 204.159 210.500 175.444 210.500 20,0% Krediler 110.981 125.770 132.307 135.281 107.142 135.281 26,3% Takipteki Krediler 2.213 2.245 2.369 2.238 2.025 2.238 10,5% Takibe Dönüşen Yeni Kredi 394 412 409 438 1.153 1.653 43,3% Mevduat 105.889 113.954 119.575 120.975 105.383 120.975 14,8% Özsermaye 23.490 22.555 23.125 23.579 22.719 23.579 3,8% Net Kar 1.024 877 632 630 3.310 3.163-4,4% Özsermaye Karlılığı 17,7% 15,2% 11,1% 10,8% 16,5% 13,7% -280bp Aktif Karlılık 2,3% 1,9% 1,3% 1,2% 2,0% 1,6% -40bp Net Faiz Marjı 4,6% 4,3% 3,9% 3,6% 4,2% 4,2% -5bp Takipteki Krediler 2,0% 1,8% 1,8% 1,6% 1,8% 1,6% -20bp Sermaye Yeterlilik Oranı 16,2% 14,8% 14,5% 14,4% 16,3% 14,4% -190bp Kaynak: Banka Verileri, Ziraat Yatırım İş Bankası nın kredi büyümesi %26,3 Krediler tarafında, 2013 yılında tüketici kredileri, kredi kartları ve şirketlere verilen krediler sırasıyla %26,7, %26,4 ve %26,1 ile yaklaşık olarak aynı oranlarda artmıştır. Buna bağlı olarak kredilerin dağılımda herhangi bir değişme olmamıştır. İş Bankasında özellikle kredi kartlarının toplam krediler içindeki payı %8,1 ile oldukça düşük seviyededir. Bu nedenle İş Bankası, BDDK nın kredi kartlarıyla ilgili yapmış olduğu yeni düzenlemelerden en az etkilecek bankalar arasında yer almaktadır. Çeyreksel bazda kredilerin gelişimini incelediğimizde, Banka nın kredi büyüme hızının son çeyrekte %2,2 ye kadar indiği görülmektedir. Özellikle son çeyrekte şirketlere verilen krediler ve kredi kartları artış hızında %1,1 ve %2,9 ile ciddi oranda yavaşladığı görülürken, tüketici kredileri büyüme hızı ise %6,2 ile makul bir seviyede kalmıştır. Aktif kalitesi yükseliyor Aktif kalitesine baktığımızda, İş Bankası nın takipteki kredilerinin 2013 yılında olumlu bir şekilde %10,5 (bankacılık sektörü %26,4 artış) gibi çok düşük bir oranda artarak 2,2 milyar TL olarak gerçekleştiği görülmektedir. Böylece, İş Bankası 2013 yılında, kurlardaki artış ve faizdeki dalgalanmalara rağmen, takipteki kredilerin toplam kredilere oranını 20 baz puan azaltarak %1,6 seviyesine indirmeyi başarmış ve aktif kalitesini yükseltmiştir. Bu oran bankacılık sektörü ortalaması olan %2,7 nin oldukça altındadır. Banka nın aktifinde takibe düşme oranı yüksek olan kredi kartlarının payının %8,1 ile oldukça düşük seviyede yer alması, bu oranın sektör ortalamasının altında kalmasında en önemli etkendir. Banka nın takipteki kredilere ayırdığı karşılık oranı ise %80,4 ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2
ile %78 olan sektör ortalamasının üzerinde seyrederek aktif kalitesi açısından olumlu bir tablo çizmektedir. TAKİPTEKİ KREDİLER/NAKDİ KREDİLER (%) 3,10% 2,80% 2,50% 2,20% 1,90% 1,60% 1,30% 1,00% İs Bankası Sektör 2012/1 2012/2 2012/3 2012/4 2013/1 2013/2 2013/3 2013/4 Kaynak: BDDK, İş Bankası Vadesiz mevduatların toplam içindeki payı %21,2 Mevduatın vade yapısı uzun vadeye kayıyor Yükümlülükler tarafında ise İş Bankası mevduatlarını 2013 yılında %14,8 oranında artırarak 121 milyar TL ye yükseltmiştir. Kredilerin mevduattan daha hızlı büyümesine bağlı olarak kredi mevduat oranı bir önceki %101,7 değerinden %111,8 e yükselmiştir. Yüksek kredi-mevduat oranı Banka nın kredi büyümesini baskı altında tutacaktır. Toplam mevduatlar içinde vadesiz mevduatların payı ise 2013 yılında %19,9 dan %21,2 ye yükselmiştir. Bu durum bankanın karlılığı açısından oldukç a olumludur. Mevduatın vade dağılımına baktığımızda ise bir önceki yıla göre mevduat vadesinin uzun vadeye kaydığı gözlenmektedir. 3 ay ve daha uzun vadeli mevduat oranı 2012 yılında yaklaşık %8,5 iken, 2013 yılsonunda bu oran yaklaşık olarak %10,8 e yükselmiştir. Bu değişim, bankacılık sektörü için önemli bir risk unsuru olan vade uyumsuzluğu tarafında Banka için artı bir değer olmuştur. MEVDUATIN VADE DAĞILIMI 2012/12 2013/12 6-12 ay 1% 3-6 ay 3% 1-3 ay 59% 1 yıl ve üzeri 5% Vadesiz 20% 1 ay 12% 3-6 ay 4% 6-12 ay 2% 1-3 ay 58% 1 yıl ve üzeri 5% Vadesiz 21% 1 ay 10% Kaynak: Ziraat Yatırım, BDDK İş Bankası nın net karı 2013 yılında 3.163mn TL İş Bankası nın net karı 2013 yılında %4,4 oranında azalarak 3.163mn TL ye gerilemiştir. Net faiz gelirleri ile net ücret ve komisyon gelirlerinde sırasıyla kaydedilen %12,3 ve %12,5 lik artışa karşın, menkul kıymet alım-satım gelirlerinde kaydedilen %62,2 lik azalma ile kredi değer ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3
düşük karşılığı giderlerinde kaydedilen %21,3 lük artış, İş Bankası nın net karının azalmasında etkili olmuştur. Yılın özellikle ikinci yarısında artan fonlama maliyetlerine karşın Banka nın net faiz marjı sadece 5 baz puan gerileyerek %4,2 ile bir önceki yılki seviyesini korumuştur. NET FAİZ MARJI GELİŞİMİ (%) Net Faiz Marjında çeyreksel bazda düşüş devam ediyor 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 4,6% 4,3% Net Faiz Marjı 3,9% 3,6% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç4 Kaynak: Ziraat Yatırım, İş Bankası Net kar 4. Çeyrekte, 3. çeyrekle yaklaşık aynı seviyede kaldı Karlılık oranlarını çeyreksel bazda incelediğimizde, İş Bankası nın faiz marjının 1.çeyrekten itiibaren azaldığı görülmektedir. 1. Çeyrekte %4,6 ile yıl içindeki en yüksek seviyesine ulaşan net faiz marjı, 4. Çeyrekte %3,6 ya kadar gerilemiş ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Özellikle yılın ikinci yarısında artan kur ve faiz oranları bu düşüşte etkili olmuştur. Net faiz marjındaki gerilemenin etkisiyle İş Bankası nın net faiz gelirleri 4.çeyrekte 3.çeyreğe göre %4,9 oranında azalmıştır. Buna karşın kredi değer düşüş karşılığında kaydedilen %86,9 luk sert düşüş ile İş Bankası nın net dönem karı 4.çeyrekte 3.çeyreğe göre sadece %0,3 oranında düşerek 630mnTL olarak gerçekleşmiştir. Kredi değer düşüş karşılığında görülen bu sert düşüşte, BDDK nin kredi kartları ve kobi kredileri için ayrılan genel karşılıklarda yapmış olduğu değişiklikler etkili olmuştur. Kredi kartlarının toplam krediler içindeki payının az olması Banka nın bu durumdan olumlu bir şekilde etkilenmesini ve genel karşılıklardan toplamda 100mn TL iptal etmesini sağlamıştır. ÖZSERMAYE KARLILIĞI (%) 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% İş Bankası Sektör 2012/1 2012/2 2012/3 2012/4 2013/1 2013/2 2013/3 2013/4 Kaynak: İş Bankası, BDDK ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4
2013 yılında özsermaye karlılığı %13,7 seviyesine geriledi Sermaye Yeterlilik Oranı %14,4 seviyesinde Ana Sermaye (Tier-1) Oranı %11,6 Bankanın aktiflerindeki hızlı büyümeye karşın net kar rakamının düşmesine bağlı olarak Aktif Karlılığı 2012 yılındaki %2 seviyesinden 2013 yılında %1,6 seviyesine inerek olumsuz bir tablo çizmiştir. Aynı şekilde Banka nın Özsermaye Karlılığı da %16,5 ten %13,7 oranına düşmüştür. Banka nın sermaye yeterlilik oranı ise, kardaki düşüş, faiz ve kurlardaki artışın etkisiyle 2012 yılındaki %16,3 seviyesinde 2013 yılında %14,4 seviyesine gerilemiştir. Banka nın sermaye yeterlilik rasyosu bu seviye ile BDDK nın uygun gördüğü %12 (yasal sınır %8) seviyesinin üstünde olmakla birlikte, bankacılık sektörü ortalaması olan %15,3 ün altında kalmış ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Diğer taraftan Banka nın ana sermaye oranı olarak adlandırılan tier-1 oranı 2012 yılındaki %13 ten, 2013 yılında %11,6 seviyesine inmiştir. Bu oran sektör ortalaması olan %12,2 nin altındadır. İş Bankası sermaye benzeri kredi kullanmaktadır. 2013 yılı bilançolarına kaydedilen sermaye benzeri kredi rakamı 2.984mn TL dir. Bu nedenle sermaye yeterlilik oranı ile tier-1 oranı arasındaki makas yüksektir. BEKLENTİLER ve DEĞERLEME İş Bankası nın karını 2014 yılı için 2.210 mn TL olarak tahmin ediyoruz İş Bankası için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatı 5,12TL 2014 yılı bankacılık sektörü açısından zor bir yıl olması beklenmektedir. Biz İş Bankası ın 2014 yılında kar rakamının 2.210mn TL olarak tahmin ederken, 2015 yılı için ise 3.103mn TL kar tahmin etmekteyiz. Tüm bankalar gibi İş Bankası için de özellikle 2014 yılının ilk yarısının kurlardaki oynaklık ve Merkez Bankasının sert faiz artışı nedeniyle olumsuz geçeceğini düşünmekle birlikte İş Bankası nın net faiz marjlarında ikinci yarıdan itibaren normal karlılık oranlarına dönebileceğini düşünmekteyiz. 2015 yılının ise gerek Türkiye ekonomisi gerekse bankacılık sektöründe 2014 e göre önemli iyileşmeler kaydedileceğini tahmin ediyoruz. İş Bankası nın tahmini değerini Artık Gelir Modeli(%35), indirgenmiş sermaye nakit akımları(%35) ve Piyasa Çarpanları(%30) yöntemlerine göre ağırlıklandırarak hesapladığımızda 23.041mn TL olarak bulmaktayız. İş Bankası hisse senetleri bulduğumuz hedef piyasa değerine göre %18,2 oranında iskontolu işlem görmektedir. İş Bankası için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatı 5,12TL dir. Bu nedenle hisse için EKLE önerisinde bulunuyoruz. Kullandığımız Artık Gelir Modeli ve İndirgenmiş Sermaye Nakit Akımları yöntemlerinde iskonto faktörü olarak %14,5 oranı (%9,5 risksiz faiz oranı ve %5,5 risk primi, beta 1,22) ve 2018 yılı sonrası %3 büyüme oranı kullanılmıştır. Diğer taraftan piyasa çarpanlarında ise Avrupa, Orta Doğu ve Afrika (EMEA) bankaları ortalama 2014 tahmini F/K: 11,2x ve PD/DD:0,98x eşit ağırlıkta kullanılmıştır. (İş Bankası nın Defter Değerinde, yüksek finans dışı iştirak portföyü nedeniyle düzeltilmiş veriler kullanılmıştır.) İş Bankası nın betası %1,22 İş Bankası nın betası diğer bir deyişle BİST-100 e karşı duyarlılığı 1,22 dir. Bankanın hisse fiyatı son bir yılda BİST-100 de meydana gelen 1 birimlik artış veya azalışlara 1,22 birim olarak tepki vermektedir. Betası 1 den yüksek olan hisseler özellikle endekste yükseliş beklentisinin olduğu dönemlerde, hissenin daha yüksek oranda artacağı düşüncesiyle tercih edilebilmektedir. İş Bankası hisse senedi 2013 yılında %23,1 oranında değer kaybederek kötü bir performans sergilemiştir. BİST-100 ise aynı dönemde %13,3 ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5
İş Bankası hisse senedi 2013 yılında %23,1 oranında değer kaybetti oranında değer kaybetmiştir. Buna bağlı olarak Banka, BIST-100 e göre göreceli olarak %11,3 oranında daha kötü bir performans sergilemiştir. Son bir ayda ise Banka nın hisse fiyatı %10,9 oranında değer kaybetmiştir. BIST-100 e göre göreceli kayıp ise %4,9 olmuştur. İş Bankası nın 13.02.2014 tarihi itibariyle cari Fiyat/Kazanç oranı 5,96 ile BİST-100 F/K sı 8,11 nin altındadır. Bankanın PD/DD ise 0,82 ile 0,98 olan BİST-Bankacılık endeksinin altındadır. RİSKLER FED tahvil alımını kısmaya devam ediyor Ülke risk primi yüksek seyrediyor Büyüme beklentileri olumsuz Merkez Bankası nın sert faiz artışı bankacılık sektörünü olumsuz etkileyecek Bankacılık sektöründe takipteki alacaklar nedeniyle aktif kalitesinde bozulma bekleniyor BDDK nın almış olduğu taksit sınırlandırma kararı bu ay devreye girdi Yüksek kredi mevduat oranı Finans-dışı iştirak portföyü hisse fiyatında baskı oluşturuyor Amerikan Merkez Bankası FED aylık tahvil alım miktarını Ocak ayında da 10 milyar dolarlık azaltarak 65 milyar dolara düşürmüş ve daha önceden belirttiği gibi tahvil alımlarındaki kısıntıya aynı şekilde devam etmiştir. Mayıs 2013 te Fed in tahvil alımını azaltıma gideceğini belirtmesinin ardından özellikle de azaltıma başlamasıyla tüm dünyada gelişmekte olan piyasalarda ciddi yerel para değer kayıpları ve faiz artışları görülmüştür. Bu durum 2014 yılının oldukça zor geçeceğine de işaret etmektedir. Ülke risk priminin 2013 yılının son ayından itibaren hızlı bir şekilde yükselmesiyle oluşan belirsizliğin 2014 yılında ekonomiye nasıl yansıyacağı ve devam edip etmeyeceği öngörülememektedir. Döviz kurlarındaki sert yükseliş bankalar açısından kur riski oluşturmamakla birlikte ekonomideki büyümeyi olumsuz etkileyeceği düşünmekteyiz. Merkez Bankası 28 Ocak taki ara Para Politikası Kurulu toplantısında faizlerde ciddi artışa gitmiştir. Bu sert faiz artışının bankaları olumsuz etkilemekle birlikte bu durumun 2014 e bilançolarına nasıl yansıyacağı belirsizliğini korumaktadır. Özellikle kredi büyümesinin 2014 yılında yavaşlaması beklenmektedir. Döviz kurlarındaki ve faiz oranlarındaki hızlı artış, reel sektördeki firmaları ciddi sıkıntılara sokabilir ve bu durum alacakların hızlı bir şekilde takibe düşmesine ve aktif kalitelerinde bozulmaya neden olabilir. Cari açığı kontrol altına almak amacıyla BDDK nın çıkarmış olduğu ve bu ay yürürlüğe giren kredi taksitlerinde ve kredi kartlarındaki çeşitli sınırlamalar bankacılık sektöründe karlılığında ve kredi talebinde baskı unsuru oluşturacaktır. Ancak özellikle kredi kartlarının toplam krediler içindeki payının oldukça düşük seviyede olması nedeniyle, İş Bankası BDDK nın kredi kartlarıyla ilgili yapmış olduğu yeni düzenlemelerden en az etkilenecek bankalar arasında yer almaktadır. Banka nın kredi mevduat oranı %111,8 ile oldukça yüksek seviyededir. Bu durum bankanın kredi büyümesini sınırlandırarak karlılığını olumsuz etkileyebilir. İş Bankası nın finans-dışı yüksek iştirak portföyü olması Banka nın hisse fiyatını kötü etkilemekte ve bu nedenle de genel olarak İş Bankası benzerlerine göre iskontolu işlem görmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6
İş Bankası Solo Bilanço (mn TL) 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç4 Ç3-Ç4. Nominal 2011 2012 2013 2012-2013 Nakit Değerler ve Merkez Bankası 18.835 18.187 21.351 23.028 1.677 13.737 15.956 23.028 44,3% Bankalar 1.424 1.023 1.213 1.528 315 2.254 1.435 1.528 6,5% Krediler 110.981 125.770 132.307 135.281 2.974 91.621 107.142 135.281 26,3% Tüketici Kredileri 23.009 25.332 26.717 28.364 1.647 18.088 22.378 28.364 26,7% Konut Kredileri 10.146 11.306 11.566 11.720 154 7.799 9.539 11.720 22,9% Taşıt Kredileri 1.287 1.270 1.278 1.302 24 1.138 1.317 1.302-1,1% İhtiyaç ve Diğer Krediler 11.266 12.457 13.559 14.953 1.394 9.460 11.164 14.953 33,9% Kredili Mevduat Hesabı 309 296 310 328 18 280 298 328 9,9% Toplam Kredi Kartları 9.083 9.862 10.712 11.019 307 6.969 8.718 11.019 26,4% Diğer Krediler 78.889 90.576 94.878 95.898 1.020 66.564 76.046 95.898 26,1% Takipteki Krediler 2.213 2.245 2.369 2.238-131 1.984 2.025 2.238 10,5% Takibe Dönüşen Yeni Kredi 394 412 409 338-71 947 1.153 338-70,7% Aktiften Silinen 1 85 1 132 131 253 350 132-62,3% Tahsilat 205 294 284 338 54 1.118 762 338-55,6% Özel Karşılıklar 1.725 1.758 1.875 1.800-75 1.984 1.599 1.800 12,6% Menkul Kıymetler 36.091 35.328 34.682 35.975 1.293 42.119 37.300 35.975-3,6% Maddi Duran Varlık 1.825 1.857 1.839 1.832-7 1.860 1.821 1.832 0,6% Toplam Aktifler 181.064 193.988 204.159 210.500 6.341 161.669 175.444 210.500 20,0% Mevduat 105.889 113.954 119.575 120.975 1.400 98.313 105.383 120.975 14,8% Alınan Krediler 11.730 12.628 13.409 15.922 2.513 11.148 10.748 15.922 48,1% Yurtdışı Banka, Kur. ve Fonlardan 11.170 12.076 12.790 15.275 2.485 10.701 10.162 15.275 50,3% İhraç Edilen Menkul Kıymetler 6.510 8.017 9.063 10.095 1.032 19.461 13.519 10.095-25,3% Para Piyasalarına Borçlar 16.973 20.028 18.810 20.916 2.106 19.461 13.519 20.916 54,7% Repo İşlem. Sağ. Fonlar 16.973 20.028 18.810 20.916 2.106 19.461 13.519 20.916 54,7% Özsermaye 23.490 22.555 23.125 23.579 454 17.921 22.719 23.579 3,8% Ödenmiş Sermaye 4.500 4.500 4.500 45.000-4.500 4.500 45.000 900,0% Toplam Pasif 181.064 193.988 204.159 210.500 6.341 161.669 175.444 210.500 20,0% BDDK Solo Gelir Tablosu (mn TL) 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2014Ç4 Ç3-Ç4. 2011 2012 2013 2012-2013 Net Faiz Gelirleri 1.722 1.727 1.643 1.563-4,9% 4.562 5.928 6.655 12,3% Ücret ve Komisyon Gelirleri 463 516 453 488 7,7% 1.429 1.706 1.919 12,5% Temettü Gelirleri 160 290 0 0-556 418 450 7,7% Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri 153 142-1 -70-306 590 223-62,2% Diğer Faliyet Gelirleri 364 224 205 245 19,9% 1.311 1.172 1.038-11,4% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri 496 508 409 54-86,9% 1.384 1.209 1.467 21,3% Diğer Faliyet Giderleri 1.156 1.290 1.095 1.421 29,8% 3.481 4.484 4.963 10,7% Personel Giderleri 442 614 534 685 28,3% 1.819 1.821 2.276 25,0% Vergi Karşılığı 186 223 163 121-26,0% 631 811 693-14,5% Net Kar ve Zarar 1.024 877 632 630-0,3% 2.667 3.310 3.163-4,4% Özkaynak Karlılığı 17,7% 15,2% 11,1% 10,8% -28bp 15,2% 16,5% 13,7% -280bp Aktif Karlılığı 2,3% 1,9% 1,3% 1,2% -10bp 1,8% 2,0% 1,6% -40bp Net Faiz Marjı 4,6% 4,3% 3,9% 3,6% -30bp 3,5% 4,2% 4,2% -5bp Sermaye Yeterlilik Oranı 16,2% 14,8% 14,5% 14,4% -10bp 14,1% 16,3% 14,4% -190bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 2,0% 1,8% 1,8% 1,6% -20bp 2,2% 1,8% 1,6% -20bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 78,0% 78,3% 79,2% 80,4% 120bp 100,0% 78,9% 80,4% 50bp Mevduatın Krediye Dönüşme Oranı 104,8% 110,4% 110,6% 111,8% 120bp 93,2% 101,7% 111,8% 1010bp Krediler/Top.Aktifler 61,3% 64,8% 64,8% 64,3% -10bp 56,7% 61,1% 64,3% 320bp Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 19,9% 18,2% 17,0% 17,1% 10bp 26,1% 21,3% 17,1% -420bp Özkaynak/Top.Aktifler 13,0% 11,6% 11,3% 11,2% -10bp 11,1% 12,9% 11,2% -170bp Mevduat/Top. Pasifler 58,5% 58,7% 58,6% 57,5% -110bp 60,8% 60,1% 57,5% -360bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 6,5% 6,5% 6,6% 7,6% 100bp 6,9% 6,1% 7,6% 150bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 3,6% 4,1% 4,4% 4,8% 40bp 12,0% 7,7% 4,8% -290bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 60,2% 59,6% 71,5% 70,2% -130bp 55,9% 60,4% 64,7% 430bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 16,2% 17,8% 19,7% 21,9% 220bp 17,5% 17,4% 18,7% 130bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 12,7% 7,7% 8,9% 11,0% 210bp 16,1% 11,9% 10,1% 180bp Personel Giderleri/Diğer Fal.Giderleri 38,2% 47,6% 48,8% 48,2% -60bp 52,3% 40,6% 45,9% 530bp ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Dikkat: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma e-mail: ARASTIRMA@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler Merkez Şube Kadıköy Şubesi +90 212 514 0044 +90 216 360 3070 Ankara Şubesi İzmir Şubesi +90 312 466 8610 +90 232 489 6300 Yatırım Merkezleri Adana Yatırım Merkezi Antalya Yatırım Merkezi Ataşehir Yatırım Merkezi Adana Şubesi Antalya Şubesi Ataşehir Şubesi +90 322 352 1111 +90 242 312 3600 +90 216 455 7108 Balıkesir Yatırım Merkezi Bandırma Yatırım Merkezi Beşiktaş Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi Bandırma Şubesi Beşiktaş Şubesi +90 266 239 1045 +90 266 713 0995 +90 212 259 0712 Bursa Yatırım Merkezi Denizli Yatırım Merkezi Diyarbakır Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi Denizli Şubesi Diyarbakır Şubesi +90 224 220 4242 +90 258 261 2493 +90 412 224 0429 Eskişehir Yatırım Merkezi Galleria Yatırım Merkezi Karşıyaka Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galeria Şubesi Karşıyaka Şubesi +90 222 221 8202 +90 212 559 3254 +90 232 369 4833 Kayseri Yatırım Merkezi Kocaeli Yatırım Merkezi Nazilli Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi Kocaeli Şubesi Nazilli Şubesi +90 352 245 0039 +90 262 321 9110 +90 256 313 1314 Samsun Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Samsun Şubesi +90 362 432 0873 İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D:2 +90 462 323 0198 Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8