AKGRT Aksigorta 2.97 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.98 TL 0.35% Piyasa Değeri.mn(TL): 909 Analist: Kutluğ Doğanay Telefon.: +90 212 350 25 08 E-Mail: kdoganay@isyatirim.com.tr Net kar rakamı tahminlerin altında. Aksigorta dördüncü çeyrekte tahminimiz olan TL22mn un altında TL17mn net kar rakamı açıkladı. Teknik marjlar hasar rasyosundaki iyileşme nedeniyle olumlu seyrini sürdürürken, iştiraklerdeki yeniden değerleme nedeniyle ayrılan karşılıklar nedeniyle net kar rakamı baskılanmış gözüküyor. Kombine rasyo çeyreksel bazda 2.5 baz puan iyileşerek %93 olurken bunun yıla yansıması 3 baz puan ve %95 olarak gerçekleşmiş durumda. İyileşme iyi yönetilen hasar giderlerinden kaynaklanıyor. Şirket TL65mn luk dağıtılabilir karın TL61mn unu temettü olarak dağıtıyor. Bu rakam dünkü kapanış fiyatına göre %6.8 temettü verimine karşılık geliyor. Söz konusu temettü konusunda beklentilerin fiyatın içinde olduğunu düşünüyoruz. Aksigorta 2014 yılında prim artışında %15-18 yıllık büyüme ve yıllık TL90-100mn net kar hedefliyor. Bu da yıllık bazda %20-30 net kar büyüme hedefi bekliyor. Burada bizim beklentimiz TL86mn civarında. 2014 beklentilerimize göre Aksigorta 10.4X F/K ve 1.5x PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. AKSA Aksa 8.34 YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 1,543 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr AKSA 4Ç13:İyileşen marjlar net karı destekledi Aksa Akrilik 4Ç13 te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 17 milyon TL net kara karşılık 37 milyon TL net kar açıkladı. Satışlar yıllık bazda %27 oranında artarak 497 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin KKO 2012 yılında %95 seviyesindeyken 2013 yılında %98 seviyesine yükseldi. 4Ç13 te brüt kar marjı 4Ç12 deki brüt kar marjının 2 puan üstünde %15 olarak gerçekleşti. 4Ç12 de ortalama ACN fiyatı 1658 dolar/ton iken 4Ç13 te 1753 dolar/ton a yükseldi. Bütün bunlar sonucunda Aksa Akrilik 4Ç13 te 64 milyon TL VAFÖK açıkladı, bu da yıllık bazda %64 oranında artışa tekabül ediyor. Şirketin 2014 yılında %95 KKO ile 900 milyon dolar satış beklentisi ve 70 milyon dolar yatırım planı bulunuyor. BRK Albaraka Türk 1.50 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.80 TL 20.15% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,350 Analist: Bülent Şengönül Telefon.: +90 212 350 25 66 E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr Albaraka vergi dairesine verilen karı tahminlerin çok üzerinde bir performans olduğunu gösteriyor. Al Baraka vergi dairesine verilen finansallarda net kar rakamını TL90mn olarak açıkladı. Bu rakam bizim beklentimiz olan TL71mn ve konsensus beklentisi olan TL69mn un çok üzerinde. Katılım bankacılığı için olumlu gelişen katılım pay paylaşım ve marj ortamı ile genel karşılıklarda oluşan olumlu değişiklikler karı olumlu etkileyen faktörler. Şirketin faaliyet giderleri çeyreksel olarak %33 artmış durumda. Banka, 2014 tahminlerine göre 5.9x F/K ve 0.8x PD/DD çarpanlarıyla ve %15 özkaynak karlılığıyla işlem görmekte. 21/02/2014 Albaraka tahminlerin çok üzerinde bir performans sergiledi. Al Baraka son çeyreğe ilişkin mali tablolarında net kar rakamını 90 milyon TL olarak açıkladı. Bu rakam bizim beklentimiz olan TL71mn ve konsensus beklentisi olan TL69mn un çok üzerinde. Hafta başında vergi dairesine sunulan tablolarda net karı görmüştük ancak bilançonun görünümü ile birlikte bakıldığında sonuçlar etkileyici. Bankanın gayrimenkul sektöründe kar zarar ortaklığı projelerinden son çeyrekte elde ettiği güçlü gelir, genel karşılıklarda oluşan olumlu değişiklikler ve kambiyo karları sonuçları olumlu etkileyen faktörler. Son çeyrekte çalışanlara ödenen primler diğer giderleri %33 artırırken şirketin güçlü aktif kalitesi ve ihtiyatlı karşılık artırma politikasını önemli buluyoruz. Banka yönetimi 2014 yılında %2,5 ekonomik büyüme, Mart seçimlerinden sonra daha iyi bir faiz ortam öngörüyor. Bankanın bütçesi %20 kredi büyümesi, %15 mevduat büyümesi, net faiz marjında 10 baz puan daralma, %2,5 un altında TGA oranı ve 140 baz puan özel kredi riski öngörüyor. Banka %17 özsermaye karlılığı hedefine bağlı kalarak %10-15 net kar büyümesi hedefliyor. Bizim tahminlerimize göre ekonomik büyüme daha yavaş kalacağı için kredi büyümesi ve aktif kalitesi tarafında biraz daha kötümseriz. Özsermaye karlılığı tahminimiz de bunlara paralel olarak %15 düzeyinde. Bankanın net karında %12 büyüme öngörüyoruz. Albaraka Türk hisseleri 2014 tahminlerine göre 5.8x F/K ve 0.8x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmekte. Sayfa 1 of 7
ASYAB Asya Bank 1.25 YTL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 1,125 Analist: Bülent Şengönül Telefon.: +90 212 350 25 66 E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr Net kar tahminlerin çok altında. Bank Asya vergi dairesine verilen finansallarda TL37mn net kar rakamı açıkladı. Bu kar bankanın BDDK finansallarına göre açıklayacağı solo kar ile aynı düzeyde gerçekleşmesi beklenmektedir. Son çeyrekte siyasi çalkantılar nedeniyle bankanın mevduat fiyatlamasında bir artış gözlemleniyor. Bu arada bilançoyu likit tutmak amacıyla yönetimin likiditeyi arttırma çabaları kredi büyümesi ve marjları olumsuz etkilemiş. Bu nedenle bankanın genelde katılım bankaları için olumlu bir faiz trendinin olduğu son çeyrekteki fırsatları kaçırdığı anlaşılıyor. Net faiz gelirleri %4 daralırken, net ücret ve komisyon gelirleri de %15 düşmüş durumda. Net trading gelirleri artıda kapatırken tahsilatların güçlü seyretmesiyle diğer faiz dışı gelirler olumlu etkilenmiş durumda. Geçmiş dönemlerden gelen tahsili geçmiş alacaklar için karşılık ayırma süreci devam ederken, işletme maliyetleri çeyreksel bazda %10 artmış durumda. Bank Asya 2014 tahminlerine göre 4.9x F/K ve 0.4x PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. AYGAZ Aygaz 8.48 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 10.34 TL 21.90% Piyasa Değeri.mn(TL): 2,544 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr 21/02/2014 Aygaz: İştirak zararı net karı olumsuz etkiledi Aygaz 4Ç13 te bizim beklentimiz olan 30 milyon TL ve piyasa beklentisi olan TL18 milyon TL nin altında 11 milyon TL net kar açıkladı. İştirak karının daha az gerçekleşmesi tahminimizin sapmasına neden oldu. Şirketin satışları yıllık bazda %6.5 artarak 1.63 milyar TL ye ve toplam satış hacmi ise yıllık bazda %7 artarak 420bin ton a ulaştı. Şirketin 4Ç13 te otogaz satışları yıllık bazda %6 artarak 163 bin tona ulaşırken tüpgaz satışları yıllık bazda %3 oranında daralarak 89 bin ton olarak gerçekleşti. Çeyreksel bazda otogaz fiyatlarındaki %7 ve tüpgaz fiyatlarındaki %6 oranındaki artış marjlara olumlu yansıdı ve 3Ç13 te %9.4 olan brüt kar marjı 4Ç13 te %10.9 a arttı. Şirket son çeyrekte 61 milyon TL VAFÖK açıkladı, bu da yıllık bazda %38 oranında artışa tekabül ediyor. Aygaz 4Ç13 te 17 milyon TL tutarında iştirak zararı kaydetti. İştirakların altında Tüpraş ın %51 hissesine sahip olan ve Aygaz ın da %20 payı olduğu Enerji Yatırımları ve Aygaz ın da %24.8 payı olduğu Entek bulunuyor. Sonuçlar piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Ayaz için 0.39 TL/hisse olan temettü beklentimizi koruyoruz, bu da % 4.6 temettü verimine işaret ediyor. 2014 beklentileri ile ilgili daha detaylı bilgi aldıktan sonra tahminlerimizin üzerinden geçebiliriz ama tavsiyemizi koruyoruz. Şirket için tahminlerimizi revize edebiliriz ama tavsiyemizi koruyoruz. CLEBI Çelebi 14.65 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 29.67 TL ###### Piyasa Değeri.mn(TL): 356 Analist: Efe Kalkandelen Telefon.: +90 212 350 25 06 E-Mail: ekalkandelen@isyatirim.com.tr Çelebi Frankfurt ta Aviapartner şirketinin %100 hissesini 4,6 milyon Avroya satın aldı Çelebi Frankfurt ta kargo hizmetleri veren Aviapartner şirketinin %100 hissesini 4,6 milyon Avroya satın aldı. Aviapartner Cargo 2013 yılında yaklaşık 125bin ton kargo hacmine ulaşırken toplamda 12,5 milyon Avro gelir elde etti. Şirketin aprona direkt ulaşabilme kabiliyetine sahip olması Çelebi nin hâlihazırdaki Frankfurt kargo operasyonunu da olumlu etkileyecektir. Bu satın almanın şirketin 2014 yılı FAVÖK rakamını 1 milyon Avro arttıracağını tahmin etmekteyiz. Bu rakamdan yola çıkarsak şirketin 2014B FD/FAVÖK rakamı 4,6x olarak değerlendirilirken Çelebini 2014B FD/FAVÖK çarpanın olan 4,8x in bir miktar altında. Aviapartner şirketinin satın alınmasının Frankfurt kargo operasyonları üzerinde olumlu etkisi olacaktır. Olumlu DOAS Doğuş Otomotiv 7.00 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.78 TL 25.45% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,540 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr Sayfa 2 of 7
Taraf Gazetesi nde çıkan habere göre Doğuş Otomotiv in araç muayene istasyonlarındaki lisansı tehlike altında olabilir Taraf Gazetesi nde çıkan habere göre Doğuş Otomotiv in araç muayene istasyonlarındaki lisansı tehlike altında olabilir. Haberde Doğuş Otomotiv tarafından satılan araçların muayenede daha az kusurlu gösterilmesinden dolayı pek çok şikayet alındığını ve yetkililerin bu şikayetleri değerlendirmeye alabileceğini söylüyor. Şu an için resmi bir durum yok. Herhangi bir iptal durumu Doğuş Otomotiv açısından olumsuz olabilir. Doğuş Otomotiv değerlememizin yaklaşık %20 lik kısmı araç muayene istasyonlarından geliyor. DOCO DO&CO Restaurants&Ca ######## Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 125.75 TL 3.92% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,179 Analist: Başak Dinçkoç Telefon.: +90 212 350 25 92 E-Mail: bdinckoc@isyatirim.com.tr DO&CO 150mn Euro tahvil ihracı planlıyor Şirket yedi yıl vadeli yaklaşık 150mn Euro hacminde bir tahvil ihracı için üç yatırım bankasına yetki verdi. Eurobond ihracı sadece Avusturya Sermaye Piyasası Kurulu tarafından onaylanacak ve izahname şirketin websitesinde yayınlanacak. Biz DO&CO nun sağlanacak finansmanı potansiyel satın almalar için kullanabileceğini düşünüyoruz. Dolayısı ile haberi olumlu değerlendiriyoruz. EKGYO Emlak Konut GYO 2.22 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.22 TL 45.10% Piyasa Değeri.mn(TL): 8,436 Analist: Ceren Atalay Telefon.: +90 212 350 25 18 E-Mail: catalay@isyatirim.com.tr Emlak GYO Ocak ayında 217 milyon TL önsatış hasılatı gerçekleştirdi. Aralık 2013 e göre hasılat %31, Ocak 2014 e göre ise %62 düşük geldi. Yeni proje lansmanı olmadığı için zayıf önsatış rakamları gelmesi sürpriz değil. Önümüzdeki dönemde şirketin Kartal ve Zekeriyaköy projelerini satışa sunmasını bekliyoruz. Yeni proje lansmanları 2014 yılı önsatış performansı açısından belirleyici olacaktır. Bugün Emlak GYO, Istinye de bulunan yaklaşık 160 bin m2 lik arsanın özelleştirme ihalesine katılacak. Arsanın metrekare fiyatını 5 bin TL farz edersek, ihale büyüklüğünün 800 milyon civarında olacaktır. Kasım 2013 deki ikincil halka arzdan beri şirketin yeni arsa alımı için görüşmelerde bulunduğunu biliyoruz. 5 milyar TL nakde sahip olan Emlak GYO nun ihaleyi kazanma ihtimalini yüksek. Olumlu. 21/02/2014 Emlak GYO Genel Müdürü Murat Kurum, İstinye arazisinin ihalesi ile ilgili konuştu Emlak GYO Genel Müdürü Murat Kurum, İstinye arazisinin ihalesi ile ilgili Hürriyet Gazetesi ne konuştu. Özelleştirme İdaresi tarafından düzenlenen İstinye deki 160 bin metrekarelik arsanın ihalesine Emlak GYO da katılıyor. Murat Kurum ihaleyi kazanmaları durumunda turizm imarlı arsada otel, ticari ünite ve az miktarda konuttan oluşan bir karma proje geliştirmeyi planladıklarını belirtiyor. Diğer taraftan Yönetim Kurulu üyesi Haluk Sur şehir merkezinde arsa alımları hedeflediklerini vurguluyor. Bunun dışında haberde ihaleye dört şirketin katıldığı ve arsanın m2 fiyatının 3bin-5,3bin dolar arasında olduğu geçiyor. Kasım 2013 deki ikincil halka arzdan beri şirketin yeni arsa alımı için görüşmelerde bulunduğunu biliyoruz. 5 milyar TL nakde sahip olan Emlak GYO nun ihaleyi kazanma ihtimalini yüksek. Diğer taraftan arsa alımlarının merkezi bölgelerde gerçekleşiyor olması olumlu. Olumlu. FROTO Ford Otosan 19.65 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 21.05 TL 7.13% Piyasa Değeri.mn(TL): 6,895 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr Ford Otosan 2013 yılı son çeyreğinde bizim beklentimiz olan 59 milyon TL nin üzerinde ancak piyasa beklentisi olan 154 milyon TL nin altında 119 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı 2012 yılı aynı dönemine göre %42 geriledi. Gelirlerdeki artışa rağmen net karın düşmesinin ana nedenleri artan finansal giderler ve düşen kar marjları olarak açıklanabilir. Yurtiçi satış Sayfa 3 of 7
adetlerindeki artış ve kurun ihracat üzerindeki olumlu etkisiyle şirketin gelirleri %18 yükseldi. Son çeyrekte yurtiçi satış hacmi %8 artarken, ihracat hacmi %8 geriledi. FAVÖK hem bizim 213 milyon TL olan beklentimizin hem de piyasa öngörüsü olan 210 milyon TL nin altında 190 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda 2012 yılı aynı dönemine göre %21 düştü. FAVÖK marjındaki gerileme ise 3 puan seviyesinde oldu. Şirketin sonuçları beklentilerin altında gerçekleştiği için sonuçların hisse performansına yansımasının olumsuz olabileceğini düşünüyoruz. HKB Halkbank 11.45 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 17.15 TL 49.80% Piyasa Değeri.mn(TL): 14,313 Analist: Bülent Şengönül Telefon.: +90 212 350 25 66 E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr Net kar beklentilerin çok üzerinde. Halkbank yılın son çeyreğinde 741 milyon TL solo net kar açıkladı. Bankanın son çeyrekteki performansı beklentilerden daha kuvvetli oldu. bizim 645 milyon TL tahminimizdeki sapma karşılık giderlerinin daha düşük oluşu ve güçlü tahsilat nedeniyle oldu. Banka yönetimi 2014 bütçe hedeflerini henüz revize etmedi. Banka 2014 te %16-17 kredi büyümesi, %12 mevduat büyümesi, 30-40 baz puan net faiz marjı daralması, %12 ücret ve komisyon artışı, %10 giderlerde artış, TGA oranının %2,6 düzeyinde yatay kalması, 70 baz puan kredi riski ve son olarak tek haneli net kar büyümesi hedefliyor. Biz tahminlerimizde bankanın net karında %4,5 düşüş öngörüyoruz. Sonuçlar hisse performansına olumlu yansır. Bizce bankanın son çeyrek sonuçları ve 2014 beklentileri olumlu algılanabilir. 2014 tahminlerimize göre %16,5 özsermaye karlılığı sunun bankanın hisseleri 0,9x PD/DD ve 5,9x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor. Bizce bu değerlemeler emsallerine kıyasla ucuz. KCHOL Koç Holding 8.20 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 9.22 TL 12.46% Piyasa Değeri.mn(TL): 20,794 Analist: Mustafa Küçükmeral Telefon.: +90 212 350 25 16 E-Mail: mkucukmeral@isyatirim.com.tr KCHOL 3Ç13 Finansalları Tüpraş ın ertelenmiş vergi gelirleri rekabet kurulunun cezasının etkisini azalttı. Koç Holding 4Ç13 finansallarında bizim beklentimiz 371 milyon TL nin üzerinde ancak piyasa beklentisi 498 milyon TL nin altında 440 milyon TL net kar açıkladı. Beklentilerimizden sapmanın temel nedeni Tüpraş ın tahminlerimizin üzerinde açıklanan ertelenmiş vergi gelirleri olarak öne çıkıyor. Tüpraş 4Ç13 te 437mn TL olarak kaydettiği ertelenmiş vergi geliri, Rekabet Kurulu nun Tüpraş a vermiş olduğu ceza için ayrılan 309 milyon TL karşılığın olumsuz etkisini de azalttı. Şirketin tüm iştiraklerinin finansallarını daha önce açıklamış olması ve açıklanan halka açık şirketlerin holdingin NAD inin %94 lük kısmını oluşturması nedeniyle sonuçların hisse fiyatında önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Koç Holding in 2013 yıl sonu itibari ile 797 milyon TL (9A13: 841 milyon TL) solo net nakit pozisyonu bulunuyor. Net nakit pozisyonunu ve halka açık olmayan iştiraklerinin değerlemelerini güncellememiz sonrası değişmeyen Koç Holding hisseli için var olan hedef fiyatımız 9.22 TL %13 getiri potansiyeli sunmaktadır. Koç Holding için tavsiyemizi devam ettiriyoruz. KRDMD Kardemir (D) 1.10 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.41 TL 27.86% Piyasa Değeri.mn(TL): 794 Analist: Başak Dinçkoç Telefon.: +90 212 350 25 92 E-Mail: bdinckoc@isyatirim.com.tr Yine tahminlerin üzerinde bir çeyrek Kardemir 4Ç13 te 56mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam beklentilerin üzerindeki faaliyet karı sayesinde hem bizim beklentimiz olan 32mn TL net zararın hem de piyasa beklentisi olan 14mn TL net karın üzerinde gerçekleşti. Özellikle 4Ç13 VAFÖK marjı hem bizim hem de piyasanın beklentisi olan %15 in oldukça üzerinde, %23,3 oldu. Kardemir, artan hurda fiyatları yüzünden kapasite kullanım oranları düşen elektrik ark ocaklı tesislerin aksine düşük hammadde fiyatlarında faydalanan bir entegre tesis olmasının avantajını yaşadı. Yüksek kar marjlı ray satışlarında yaşanan büyümenin de karlılığa olumlu etkisi oldu. Tüm yıl için bakacak olursak satışlar ve FAVÖK önceki yıla göre %7 artış gösterirken net kar artan finansman giderleri sonucu %48 oranında gerileyerek TL100mn olarak gerçekleşti. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Kardemir için 1.41TL hedef fiyatla tavsiyemizi koruyoruz. Tahminlerimizin ve hedef fiyatımızın üzerinden geçeceğiz. Sayfa 4 of 7
MGROS Migros 15.35 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 16.79 TL 9.41% Piyasa Değeri.mn(TL): 2,733 Analist: Başak Dinçkoç Telefon.: +90 212 350 25 92 E-Mail: bdinckoc@isyatirim.com.tr Migros hisseleri Tesco Kipa ile ortaklık görüşmeleri yaptığı yönündeki haberler nedeni ile hareketlendi Financials Times da yer alan habere göre Tesco Türkiye deki operasyonlarını birleştirmek için Migros la görüşmelere başladı. Migros konu ile ilgili bir yorumda bulunmadı. Potansiyel olumlu. OTKAR Otokar 51.25 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 48.93 TL -4.54% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,230 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr Otokar 2013 yılı son çeyreğinde hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde 29 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı geçen yılın aynı dönemine göre %27 arttı. Gelirler ise geçen yılın aynı dönemine göre %18 yükseldi. Artan satış hacminin bunun en önemli nedeni olduğunu söyleyebiliriz. FAVÖK %27 lik bir artışla 47 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK bizim 52 milyon TL lik beklentimizin altında kalsa da piyasanın 42 milyon TL olan beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların bugün hisse üzerinde olumlu etki yaratacağını düşünüyoruz. PETUN Pınar Et ve Un 9.90 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 10.90 TL 10.10% Piyasa Değeri.mn(TL): 429 Petun ve Pnsut vergi finansallarını açıkladılar. Vergi sonuçları UFRS için gösterge olabilir. Buna göre, beklentilerimize paralel olarak, Petun 2013 yılında 36 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 2014 yılında 31 milyon TL temettü dağıtmasını bekliyoruz. Bu rakam %7.7 temettü verimine karşılık geliyor. Benzer şekilde Pınar Sut te vergi finansallarında 53 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin bu sene 45 milyon TL temettü dağıtmasını bekliyoruz. Temettü verimi %5.6 ya karşılık geliyor. PNSUT Pınar Süt 17.90 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 19.24 TL 7.49% Piyasa Değeri.mn(TL): 805 Petun ve Pnsut vergi finansallarını açıkladılar. Vergi sonuçları UFRS için gösterge olabilir. Buna göre, beklentilerimize paralel olarak, Petun 2013 yılında 36 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 2014 yılında 31 milyon TL temettü dağıtmasını bekliyoruz. Bu rakam %7.7 temettü verimine karşılık geliyor. Benzer şekilde Pınar Sut te vergi finansallarında 53 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin bu sene 45 milyon TL temettü dağıtmasını bekliyoruz. Temettü verimi %5.6 ya karşılık geliyor. SISE Şişe Cam 2.40 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 3.43 TL 42.92% Piyasa Değeri.mn(TL): 3,770 Şişe Cam piyasa koşullarından dolayı Beykoz daki arazisinin satış ihalesini askıya aldı. Son finansallarda arsanın değeri 209 milyon TL. Hafif olumsuz. Sayfa 5 of 7
SNGYO Sinpas GYO 0.70 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.18 TL 69.05% Piyasa Değeri.mn(TL): 420 Analist: Ceren Atalay Telefon.: +90 212 350 25 18 E-Mail: catalay@isyatirim.com.tr Sinpas GYO vergi dairesine SPK mevzuatına uygun olarak hazırlanmış olduğu gelir tablosunu beyan etti. Şirket 2013 yılı için 83 milyon TL vergi karı açıkladı. Şirketin satış, brüt ve net gelirleri beklentilerimizin yaklaşık olarak 60 ar milyon TL üzerinde. Fakat vergi finansalları UFRS finansallarından büyük sapmalar gösterdiği için 2013 yılsonu kar beklentimizi 27 milyon TL olarak koruyoruz. Hatırlarsanız şirket 2013 yılı karından en az geçen yılın karından dağıttığı 30 milyon TL kadar temettü dağıtmayı hedefliyor. Dolayısıyla şirketin karı ne olursa olsun 30 milyon TL temettü dağıtacağını varsayıyoruz. Nötr. TATGD Tat Gıda 2.22 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.64 TL 18.92% Piyasa Değeri.mn(TL): 302 TATGD 4Ç13 finansal sonuçlar Hem bizim 5 milyon TL hem de piyasanın 4 milyon TL beklentisinin altında Tat Gıda 4.çeyrekte 11 milyon net zarar açıkladı. Bunun nedeni Harranova da durdurulan salça operasyonlarının satış amacıyla elde tutulan varlıklar altında sınıflandırılması ve bir defaya mahsus durdurulan faaliyetler ile ilgili zarar kaydedilmesinden kaynaklandı. Dolayısıyla, 2012 ve 13 yıl sonu finansallarında Harranova salça operasyonları konsolidasyon kapsamından çıkarıldı. Buna göre, ciro %6 artarak 2013 yılında 793 milyon TL olurken, ciro artışına en büyük katkı süt tarafından geldi. FAVÖK marjı ise süt segmenti hariç tüm diğer segmentlerde marjların gerilemesi sonucunda %5.9 a düştü. Böyle bir düzeltme yapılmamış olsaydı, şirket beklentilerimize paralel olarak 839 milyon TL ciro, 46 mn TL FAVÖK ve 22 milyon TL net kar açıklayacaktı. Yıl sonu sonuçları faaliyet karı olarak beklentilerimize paralel olsa da, net karın düşük gelmiş olması hisseyi bugün olumsuz etkileyebilir. TAVHL TAV Holding 15.90 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 19.57 TL 23.09% Piyasa Değeri.mn(TL): 5,776 Analist: Efe Kalkandelen Telefon.: +90 212 350 25 06 E-Mail: ekalkandelen@isyatirim.com.tr 19/02/2014 TAV 4Ç13 de 16 milyon Avro net kar açıklayarak hem bizim beklentimiz olan 25 milyon Avronun hem de konsensüs beklentisi olan 24 milyon Avronun altında kaldı. Ayı şekilde şirketin gelirleri de beklentilerin altında kalarak 285 milyon Avro olarak açıklandı. Gelirlere baktığımızda sadece %1 lik bir artış görmekteyiz. FAVÖK rakamı yıllık bazda %2 gerilerken FAVÖK marjı 1,1 yüzdesel geriledi. FAVKÖK rakamı ise yıllık bazda sabit kalırken FAVKÖK marjı 0,4 yüzdesel puan düştü. Net kar rakamı %25 düşüş gösterirken net kar marjı da 1,9 yüzdesel azaldı. Şirket 2013 yılı dağıtılabilir karının %50 sine denk gelen 66 milyon Avroyu temettü olarak dağıtmayı Yönetim Kurulu onayına sundu. Ayrıca şirket önümüzdeki yıllarda dağıtılabilir karın %50sini temettü dağıtma politikası izleyeceğini belirtti. TCELL Turkcell 11.57 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 13.64 TL 17.90% Piyasa Değeri.mn(TL): 25,454 Analist: Nur Karabacak Telefon.: +90 212 350 25 34 E-Mail: nkarabacak@isyatirim.com.tr 19/02/2014 Turkcell kar dağıtım politikası önerisinin değiştirilmesine karar verdi Turkcell 2013 yılı son çeyreğinde bizim beklentimizin altında ancak piyasa beklentisine paralel 505 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı 2012 yılı aynı dönemine gore %10 yükseldi. Faaliyet karlılığındaki düşüşe ve pek çok tek seferlik gidere rağmen net karın artmasının arkasındaki temel nedenler artan finansal gelirler ve iştiraklerden gelen karlar olarak özetlenebilir. Şirketin gelirleri 4. Çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine gore %3 arttı ve 2,883 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK te de tek seferlik giderlerin etkisi görüldü. FAVÖK geçen yıla göre sabit kaldı ve 851 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise %29,5 oldu. 2012 yılı aynı çeyreğinde FAVÖK marjı %30,2 seviyesinde idi. Turkcell Türkiye nin zayıf faaliyet marjlarına ragmen bağlı ortaklıkların karlılıklarında ciddi yükselişler görüldü. Hem Superonline hem de Astelit in marjları yıllık bazda 4 er puan iyileşti. Sayfa 6 of 7
Sonuçlar bizim beklentimizin bir miktar altında kalsa da piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Avea'nın Turkcell aleyhine açtığı iki dava mahkeme tarafından reddedildi Turkcell'in şebeke içi tarifelerinin Haziran - Temmuz 2009 ve Kasım 2009 - Ocak 2010 dönemlerinde arabağlantı ücretlerinin altında kaldığı ve bu durum nedeniyle zarara uğradığı gerekçesiyle, Avea tarafından Turkcell aleyhine toplam 87 milyon TL tazminat talebiyle iki ayrı dava açılmıştı. Anılan davalar birleştirilerek aynı dosya üzerinden görülmüş, mahkeme, Avea'nın açtığı her iki davanın da Turkcell lehine reddine karar vermiştir. TKNSA Teknosa İç ve Dış Tic. 11.50 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 13.76 TL 19.68% Piyasa Değeri.mn(TL): 1,265 Analist: Efe Kalkandelen Telefon.: +90 212 350 25 06 E-Mail: ekalkandelen@isyatirim.com.tr Teknosa 4Ç13 de 12 milyon TL net kar açıklarken, hem bizim beklentimiz olan 20 milyon TL nin hem de konsensüs beklentisi olan 15 milyon TL nin altında kaldı. Aynı şeklide, gelirlerde hem bizim beklentimizin hem de piyasa beklentisinin altında kalarak 850 milyon TL olarak açıklandı. Şirket yılın son çeyreğinde 3bin metrekare (1 adet mağaza) yeni satış alanı eklerken toplam satış alanını 166bin metrekareye yükseltti. Piyasadaki fiyat rekabetine ve artan internet satışlarına rağmen şirket 4Ç13 de %18,6 FAVÖK marjı seviyesinin korudu. Teknosa 2014 yıl sonu tahminlerini de açıkladı. Buna göre şirket 2014 yılında 4 milyar TL satış rakamına %10-15 arasında benzer büyüme oranıyla birlikte ulaşmayı bekliyor (%30-35 oranında büyüme). 2014 yıl sonu FAVÖK marjı tahmini ise %4,2-4,7 arasında. TUPRS Tüpraş 39.51 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 53.01 TL 34.17% Piyasa Değeri.mn(TL): 9,894 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr Tüpraş 4Ç13: Ertelenmiş vergi geliri net karı olumlu etkiledi Tüpraş 2013 yılının son çeyreğinde bizim net zarar beklentimiz olan 53 milyon TL nin üstünde 113 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizden daha yüksek gelen ertelenmiş vergi geliri net kar tahminimizin sapmasına neden oldu. Şirketin 185 milyon TL düzeltilmiş VAFÖK ü bizim tahminiz olan 255 milyon TL nin altında kaldı, bunun da ana sebebi beklentimizden daha düşük gelen satışlar idi. Tüpraş 4Ç13 te 1.92 dolar/varil (4Ç12: 1.93 dolar/varil) stok etkilerinden arındırılmış net rafineri marjı açıklarken brüt Akdeniz Komplex rafineri marjı 0.3 dolar/varil (4Ç12: 2.92 dolar/varil) seviyesinde idi. Şirket 4Ç13 te geçen senenin aynı döneminde yazdığı 29 milyon dolar lık stok zararına karşılık 22 milyon dolar stok karı kaydetti. Tüpraş Fuel Oil Dönüşüm yatırımı için aldığı teşvik ile ilgili 4Ç13 te 437 milyon TL (İş Yatırım beklentisi: 196 milyon TL) tutarında ertelenmiş vergi gelirini kayıtlarına aldı ve bu yatırımla ilgili finansman giderlerini aktifleştirdiği için şirket 4Ç13 te 145 milyon TL (İş Yatırım beklentisi: 163 milyon TL) net finansal gelir açıkladı. Şirketin 2014 yılı için net rafineri marj beklentisi 3.10-3.5 dolar/varil aralığında. Şirket dağıtacağı temettü için vergi finansallarını baz alacağı için temettü beklentimizi 1.68 TL/hisse den 1.35 dolar/hisse ye düşürdük. Bu da %3.4 lük temettü getirisine işaret ediyor. Şirketin 2014 yılı için net rafineri marj beklentisi bizim beklentimiz olan 2.5 dolar/varil üstünde olduğu için beklentilerimizi yukarı yönlü revize edeceğiz. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Sayfa 7 of 7