ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3 Ağustos 2015 GARANTİ BANKASI 2Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Garanti Bankası nın 2Ç2015 teki Net Dönem Karı 1.031mn TL ile Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti... Öneri : "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 10,30TL Fiyat 8,20 BİST 100 79.910 TL TL/$ 2,7931 Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 2,9 USD 28.609,7 USD (TCMB Kuru) 10,53 7,59 Garanti Bankası nın net dönem karı 2015 yılının ikinci çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %31,4 oranında artarak 1.031mn TL ye yükselmiş ve hem beklentimiz olan 890mn TL nin, hem de piyasa beklentisi olan 950mn TL nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada faiz gelirlerinin beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Hisse Adedi (mn ) 4.200 Piyasa Değeri (mn TL) 34.440 TL Halka Açıklık 48,0% Halka Açık Kısmın PD (mn TL) 16.531 TL 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri Garanti -1,9% -3,6% -5,9% BİST-100-2,8% -4,8% -2,7% BİST-100 Göreceli 1,0% 1,2% -3,2% Günlük Ort. İş. Hac.mn TL 825,3 (mn TL) 2Ç2014 2Ç2015 % Aktifler 203.622 235.049 15,4% Krediler 123.111 149.079 21,1% Mevduat 110.538 132.043 19,5% Net Faiz Geliri 1.899 2.508 32,1% Net Kar / Zarar 810 1.031 27,2% F/K PD/DD Garanti 10,00 1,28 BIST-Banka 8,23 0,96 BİST-100 13,57 1,49 EMEA Bank** 15,23 1,09 HİSSE PERFORMANSI 1,2 1,1 1,0 BIST-100 Göreceli Getiri 0,9 GARAN(sağ eksen) 0,8 09.07.2014 09.10.2014 09.01.2015 09.04.2015 09.07.2015 *31.07.2015 verileri kullanılmıştır.** Bloomberg EMEA Banka Endeksi 12 10 8 6 4 Garanti Bankası nın 2015 yılının ilk yarısındaki net dönem karı ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %15,6 oranında artarak 1,82 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Garanti Bankası nın net faiz gelirleri TÜFE endeksli menkul kıymetlerden elde edilen gelirin önemli katkısıyla (2Ç15 te 608mn TL, 1Ç15 te 212mn TL) 2Ç2015 te bir önceki çeyreğe göre %29,7 oranında artarak 2,5 milyar TL olmuş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. İkinci çeyrekte daha düşük kredi büyümesine bağlı olarak genel karşılık giderlerinin düşük kalmasıyla kredi değer düşüş karşılığının çeyreksel bazda %28,4 oranında gerileyerek 424mn TL ye düşmesi de karı desteklemiştir. Diğer taraftan, Banka nın menkul kıymet alım satım gideri 2Ç2015 te 237mn TL olurken, yılın ilk çeyreğindeki 26mn TL lik giderin üzerinde gerçekleşmiş ve karı sınırlamıştır. Dönem karını sınırlayan diğer bir kalem ise diğer faaliyet gelirlerindeki düşüş olmuştur. Banka nın net ücret ve komisyon gelirleri mevsimsel nedenlerle %6,8 gerileyerek 702mn TL olmuştur. Operasyonel giderler ise yatay kalırken komisyon geri ödemeleri (96mn TL) ve kur etkisi operasyonel harcamalarda etkisini göstermiştir. Banka nın net faiz marjı, çeyreksel bazda net faiz gelirlerindeki önemli artışın etkisiyle 100 baz puan artmış ve %5,1 e yükselmiştir. Özellikle TÜFE endeksli tahvillerin yaptığı 81 baz puanlık katkı marjı desteklemiştir. Banka nın aktif karlılığı 2Ç2015 te net kardaki artışla birlikte 10 baz puan artmış ve %1,5 oranında gerçekleşmiştir. Özsermaye karlılığı ise 140 baz puan artarak %14,7 seviyesine yükselmiştir. Garanti Bankası ile ilgili önerimizi EKLE olarak koruyor ve hisse hedef fiyatında herhangi bir güncellemede bulunmuyoruz.
TL cinsi krediler, kredi büyümesine öncülük etti... Garanti Bankası nın çeyreksel bazdaki kredi büyümesi %2,7 oranında artarak 149,1 milyar TL ye yükselmiş ve sektörün altında kalmıştır. Bu artışa Banka nın hedefleri doğrultusunda yerel para cinsi kurumsal ve ticari krediler öncülük etmiştir. Tüketici kredileri tarafında ise konut ve otomotiv kredilerinde artış yaşanmıştır. Yabancı para cinsi kredilerde ise bu yıl yurtiçinde yaşanan belirsizlik ve kurdaki oynaklık nedeniyle bu çeyrekte bir artış gözlemlenmemiştir. Diğer tarftan, %2,5 oranında artış sergileyen mevduatlara ise yabancı para cinsi mevduatlardaki %7,9 lik artış söz konusu büyümeye önemli katkı yapmıştır. Garanti Bankası nın kredi mevduat oranı 20 baz puan artarak %112,9 oranına yükselmiştir. Banka, TL cinsi kredilerdeki büyümenin örneğin konut, işletme bankacılığı gibi kredilerinde yaşanan artışın katkısıyla sene başındaki hedeflerinin üzerinde gerçekleşebileceği, yabancı para cinsi kredilerde ise makro belirsizlikler nedeniyle planan şekilde gitmeyeceği şeklinde işaretler vermiştir. Mevduat tarafında bütçe hedefleri doğrultusunda ancak daha karlı olabilecek yabancı para mevduatlara kayış olabileceği belirtilmiştir. Özet Finansallar (mn TL) 2Ç2014 1Y2014 3Ç2014 4Ç2014 1Ç2015 2Ç2015 1Y2015 2Ç15-1Ç15 Aktif 203.622 203.622 214.891 218.919 231.397 235.049 235.049 1,6% 15,4% Krediler 123.111 123.111 130.756 134.058 145.121 149.079 149.079 2,7% 21,1% Takipteki Krediler 2.730 2.730 2.991 3.301 3.414 3.662 3.662 7,3% 34,1% Takibe Dönüşen Yeni Kredi 322 604 620 487 458 469 927 2,4% 45,6% Aktiften Silinen&Tahsilat 271 412 360 177 345 220 565-36,2% -18,8% Menkul Kıymetler 41.051 41.051 43.054 42.950 41.468 42.572 42.572 2,7% 3,7% Mevduat 110.538 110.538 113.886 120.308 128.803 132.043 132.043 2,5% 19,5% Özsermaye 24.289 24.289 25.106 26.001 26.611 26.953 26.953 1,3% 11,0% Net Kar 810 1.571 852 778 785 1.031 1.816 31,4% 27,2% Özsermaye Karlılığı 14,8% 13,2% 14,0% 13,2% 13,3% 14,7% 13,6% 140bp -10bp Aktif Karlılık 1,7% 1,6% 1,6% 1,5% 1,6% 1,7% 1,6% 10bp - Net Faiz Marjı 4,3% 4,1% 4,2% 4,7% 4,1% 5,1% 4,4% 100bp 80bp Takipteki Krediler 2,2% 2,2% 2,3% 2,5% 2,4% 2,5% 2,5% 10bp 30bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,3% 15,3% 15,0% 15,2% 14,5% 14,3% 14,3% -20bp -100bp Kaynak: Garanti Bankası, Ziraat Yatırım Ücret ve komisyon gelirleri beklentilerin biraz üzerinde bir artış yaşayabilir... Aktif kalitesi iyi bir görüntü sergilemeye devam ediyor... Banka, net faiz marjındaki hedeflerini korurken, ücret ve komisyon gelirlerinde yılbaşında verilen hedefler doğrultusundaki yatay eğilimin bir miktar pozitif olabileceğini işaret etmiştir. Diğer taraftan, bu yıl operasyonel giderlerde önemli bir paya sahip olan ücret ve komisyon geri ödemelerinin yılsonuna kadar, yılın ilk yarısındaki gibi bir artışın devam edebileceği belirtilmiştir. Sonuçta, yılın ilk yarısında Banka nın hedeflerinin altında sürpriz bir gelişme gözlenmemiştir. Banka nın sorunlu kredi oranı son çeyrekte, 10 baz puan artarak %2,1 seviyesinde yükselmiş ancak sektörün altında kalmaya devam etmiştir. Sorunlu karşılık kredi oranı ise %81,1 oranına yükselmiştir. Takibe düşen krediler de çok ufak çaplı bir atış yaşansa da, 2015 yılının ilk çeyreğinde güçlü seyreden tahsilatlar ikinci çeyrekte de devam etmiş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Banka, aktif kalitesiyle ilgili beklentilerinde herhangi bir güncellemede bulunmamıştır. Garanti Bankası nın yılsonu sorunlu kredi oranı beklentisi %2,7 idi. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2
Garanti Bankası nın sermaye yeterlilik rasyosu %14,3 Garanti Bankası hem F/K hem de PD/DD olarak sektör ortalamasının üzerinde Riskler Artıyor Garanti Bankası nın sermaye yeterlilik rasyosu ise çeyreksel bazda yaklaşık 20 baz puan azalarak %14,3 seviyesine gerilemiştir. Bu gerilemede özellikle döviz kurlarındaki artış etkili olmuştur. Garanti Bankası 31.07.2015 tarihi itibariyle 10,0x F/K ve 1,28x PD/DD den işlem görmektedir. Banka bu oranlarla sektör ortalaması olan 8,23x F/K ve 0,96x PD/DD nin oldukça üzerinde işlem görmektedir. Önümüzdeki dönemde erken seçim, jeopolitik riskler ve terör olaylarının artması ile FED in yapacağı hamleler hisse değerlerinde aşağı yönlü risk faktörleri olarak takip edilmelidir. Son dönemde aşağı yönlü riskler artarken, Lira varlıklar olumsuz etkilenmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3
Garanti Bankası Solo Bilanço (mn TL) 2Ç2014 1Y2014 3Ç2014 4Ç2014 1Ç2015 2Ç2015 1Y2015 2Ç15-1Ç15 Nakit Değerler ve Merkez Bankası 23.466 23.466 23.994 25.073 25.084 25.549 25.549 1,9% 8,9% Bankalar 7.812 7.812 8.644 8.440 10.271 8.285 8.285-19,3% 6,1% Krediler 123.111 123.111 130.756 134.058 145.121 149.079 149.079 2,7% 21,1% Tüketici Kredileri 30.992 30.992 32.511 33.430 34.640 36.154 36.154 4,4% 16,7% Konut Kredileri 14.426 14.426 14.930 15.548 16.153 17.429 17.429 7,9% 20,8% Taşıt Kredileri 1.346 1.346 1.301 1.364 1.339 1.408 1.408 5,1% 4,6% İhtiyaç ve Diğer Krediler 14.826 14.826 15.872 16.112 16.754 16.933 16.933 1,1% 14,2% Kredili Mevduat Hesabı 389 389 372 372 389 384 384-1,3% -1,3% Toplam Kredi Kartları 14.293 14.293 14.630 14.790 14.851 15.716 15.716 5,8% 10,0% Diğer Krediler 77.826 77.826 83.615 85.838 95.630 97.209 97.209 1,7% 24,9% Takipteki Krediler 2.730 2.730 2.991 3.301 3.414 3.662 3.662 7,3% 34,1% Takibe Dönüşen Yeni Kredi 322 604 620 488 458 469 927 2,4% 45,8% Aktiften Silinen 141 144 138 0 79 0 79 - - Tahsilat 130 268 222 177 266 220 486-17,3% 69,6% Özel Karşılıklar 2.211 2.211 2.423 2.674 2.766 2.969 2.969 7,4% 34,3% Menkul Kıymetler 41.051 41.051 43.054 42.950 41.468 42.572 42.572 2,7% 3,7% Maddi Duran Varlık 1.240 1.240 1.236 1.357 1.327 1.345 1.345 1,3% 8,4% Toplam Aktifler 203.622 203.622 214.891 218.919 231.397 235.049 235.049 1,6% 15,4% Mevduat 110.538 110.538 113.886 120.308 128.803 132.043 132.043 2,5% 19,5% Alınan Krediler 29.888 29.888 32.050 32.323 31.734 32.412 32.412 2,1% 8,4% Yurtdışı Banka, Kur. ve Fonlardan 29.325 29.325 31.481 31.834 31.269 31.269 31.269 0,0% 6,6% İhraç Edilen Menkul Kıymetler 12.435 12.435 13.834 13.352 13.695 13.969 13.969 2,0% 12,3% Para Piyasalarına Borçlar 11.726 11.726 14.667 11.386 12.598 11.855 11.855-5,9% 1,1% Repo İşlem. Sağ. Fonlar 11.726 11.726 14.667 11.386 12.598 11.855 11.855-5,9% 1,1% Özkaynaklar 24.289 24.289 25.106 26.001 26.611 26.953 26.953 1,3% 11,0% Ödenmiş Sermaye 4.200 4.200 4.200 4.200 4.200 4.200 4.200 - - Toplam Pasif 203.622 203.622 214.891 218.919 231.397 235.049 235.049 1,6% 15,4% Garanti Bankası Solo Gelir Tablosu (mn TL) 2Ç2014 1Y2014 3Ç2014 4Ç2014 1Ç2015 2Ç2015 1Y2015 2Ç15-1Ç15 Net Faiz Gelirleri 1.899 3.416 1.868 2.159 1.933 2.508 4.441 29,7% 32,1% Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 754 1.485 777 688 753 702 1.455-6,8% -7,0% Temettü Gelirleri 2 2 0 0 0 5 5 - - Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri -212-67 11-138 -26-237 -263 - - Diğer Faliyet Gelirleri 111 241 165 76 354 138 491-61,1% 24,0% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri 370 788 516 503 593 424 1.017-28,5% 14,6% Diğer Faliyet Giderleri 1.135 2.237 1.218 1.258 1.383 1.378 2.761-0,4% 21,4% Personel Giderleri 488 944 496 488 513 529 1.042 3,3% 8,5% Vergi Karşılığı 238 481 235 246 254 283 537 11,4% 18,8% Net Kar ve Zarar 810 1.571 852 778 785 1.031 1.816 31,4% 27,2% Ortalama Özkaynak Karlılık 14,8% 13,2% 14,0% 13,2% 13,3% 14,7% 13,6% 140bp -10bp Ortalama Aktif Karlılık 1,7% 1,6% 1,6% 1,5% 1,6% 1,7% 1,6% 10bp - Net Faiz Marjı 4,3% 4,1% 4,2% 4,7% 4,1% 5,1% 4,4% 100bp 80bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,3% 15,3% 15,0% 15,2% 14,5% 14,3% 14,3% -20bp -100bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 2,2% 2,2% 2,3% 2,5% 2,4% 2,5% 2,5% 10bp 30bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 81,0% 81,0% 81,0% 81,0% 81,0% 81,1% 81,1% 10bp 10bp Mevduatın Krediye Dönüşme Oranı 111,4% 114,4% 114,8% 111,4% 112,7% 112,9% 112,9% -20bp -150bp Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 20,2% 20,2% 20,0% 19,6% 17,9% 18,1% 18,1% 20bp -210bp Özkaynak/Top.Aktifler 11,9% 11,9% 11,7% 11,9% 11,5% 11,5% 11,5% - -40bp Mevduat/Top. Pasifler 54,3% 54,3% 53,0% 55,0% 55,7% 56,2% 56,2% 50bp 190bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 14,7% 14,7% 14,9% 14,8% 13,7% 13,8% 13,8% 10bp -90bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 6,1% 6,1% 6,4% 6,1% 5,9% 5,9% 5,9% - -20bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 74,4% 65,6% 66,2% 77,5% 64,1% 80,5% 72,5% 1640bp 610bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 29,5% 29,2% 27,5% 24,7% 25,0% 22,5% 23,7% -250bp -700bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 4,3% 4,7% 5,9% 2,7% 11,7% 4,4% 8,0% -730bp 10bp Personel Giderleri/Diğer Faal. Giderleri 43,0% 42,2% 40,8% 38,8% 37,1% 38,4% 37,7% 130bp -460bp Net ücret ve Kom.Gel./Diğer Faal. Giderleri 66,5% 66,4% 63,8% 54,7% 54,4% 50,9% 296,1% -350bp -1560bp Kaynak: Ziraat Yatırım, Garanti Bankası ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler ve Yatırım Merkezleri Merkez Şube +90 212 514 0044 Kadıköy Şubesi +90 216 360 3070 Ankara Şubesi +90 312 466 8610 İzmir Şubesi +90 232 489 6300 Adana Yatırım Merkezi Adana Şubesi +90 322 352 1111 Antalya Yatırım Merkezi Antalya Şubesi +90 242 312 3600 Ataşehir Yatırım Merkezi Ataşehir Şubesi +90 216 455 7108 Balıkesir Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi +90 266 239 1045 Bandırma Yatırım Merkezi Bandırma Şubesi +90 266 713 0995 Beşiktaş Yatırım Merkezi Beşiktaş Şubesi +90 212 259 0712 Bursa Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi +90 224 220 4242 Denizli Yatırım Merkezi Denizli Şubesi +90 258 261 2493 Diyarbakır Yatırım Merkezi Diyarbakır Şubesi +90 412 224 0429 Eskişehir Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) +90 222 221 8202 Galleria Yatırım Merkezi Galeria Şubesi +90 212 559 3254 Karşıyaka Yatırım Merkezi Atakent Şubesi +90 232 369 4833 Kayseri Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi +90 352 245 0039 Kocaeli Yatırım Merkezi Kocaeli Şubesi +90 262 321 9110 Nazilli Yatırım Merkezi Nazilli Şubesi +90 256 313 1314 Samsun Yatırım Merkezi Samsun Şubesi +90 362 432 0873 İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D:2 +90 462 323 0198 Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5