ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 30 Ocak 2014 GARANTİ BANKASI Öneri: TUT HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Garanti Bankası Net Faiz Marjını 4.çeyrekte yükseltmesine karşın, çeyreksel bazda beklentilerin altında kar açıkladı Reuters/Bloomberg Fiyat BİST 100 6,13 TL 62,7 TL TL/$ 2,2871 Yüksek Son 1 Yıl 11,25 Düşük Son 1 Yıl 5,88 Hisse Adedi (mn ) 4.200 Piyasa Değeri (mn TL) 25.746 TL Halka Açıklık 48% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) TL Getiri 12.358,1 TL 1 Aylık 3 Aylık 2013 Garanti -11,9% -34,8% -23,8% BİST-100-7,8% -25,9% -13,3% BİST-100 Göreceli -4,5% -12,0% -12,1% Günlük İş. Hc.mn TL 452,71 (mn TL) 2012 2013 % Aktifler 160.192 196.896 22,9% Mevduat 87.482 106.473 21,7% Net Faiz Geliri 5.718 6.355 11,1% Net Kar / Zarar 3.076 3.006-2,3% F/K PD/DD Garanti 8,57 1,17 BIST-Banka 6,34 0,97 BİST-100 7,80 1,32 Bin 100 90 80 70 60 50 40 30 HİSSE PERFORMANSI BIST100 GARANTİ GARAN.IS /GARAN.TI 2,7 USD 27,4 USD (TCMB Kuru) 6,08 USD 2,59 USD 12 10 8 6 4 2 0 Garanti bankası 2013 yılında aktiflerini %22,9 oranında artırarak 196,8 milyar TL ye yükseltmiştir. Bu artışta kredilerin aynı dönemde %29,2 oranında artması etkili olmuştur. Mevduatlar ise aynı dönemde %21,7 oranında artmıştır. Kredilerdeki ciddi büyümeye karşın Garanti Bankası nın net karı 2013 yılında bir önceki yıla göre %2,3 oranında azalarak 3.006 mn TL ye gerilemiştir. Bu düşüşte net faiz gelirleri aynı dönemde %11,1 oranında artmasına rağmen, Haziran ayından itibaren faiz ve kurların artmasına paralel ticari karda görülen %51,8 lik sert düşüş ve Bankacılık düzenlemelerinde yapılan değişikliklerin etkisiyle karşılıklara ayrılan 166 milyon TL lik ekstra fark etkili olmuştur. Bankanın net faiz marjı ise 2013 yılında yatay seyrederek 4,22 olarak gerçekleşmiştir. Bankanın aktiflerindeki hızlı büyümeye karşın net kar rakamının düşmesine bağlı olarak Aktif Karlılığı 2012 yılındaki %2 seviyesinden 2013 yılında %1,7 seviyesine inerek olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Aynı şekilde bankanın Özsermaye Karlılığı da %15,9 dan %13,7 oranına düşmüştür. Bankanın sermaye yeterlilik oranı ise kar marjlarındaki gerileme, kurlardaki artış ve bankacılık düzenlemelerindeki değişiklerin etkisiyle %18,4 ten %14,4 seviyesine inmiş ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Banka, kurlarda görülen on kuruşluk bir artışın sermaye yeterlilik rasyosuna 30 baz puan olumsuz etkilediğini belirtmiştir. Garanti Bankasının tahmini değerini Artık Gelir Modeli(%35), indirgenmiş sermaye nakit akımları(%35) ve Piyasa Çarpanları(%30) yöntemlerine göre ağırlıklandırarak hesapladığımızda 27.888mn TL olarak bulmaktayız. Garanti Bankası hisse senetleri bulduğumuz hedef piyasa değerine göre sadece %7,7 oranında iskontolu işlem görmektedir. Garanti Bankası için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatı 6,64TL dir. Bu nedenle hisse için TUT önerisinde bulunuyoruz.
Garanti Bankası nın aktif büyüklüğü %22,9 luk artışla 196,8 milyar TL ye ulaştı Tüketici kredilerde sektörde ilk sırada yer alan Banka nın kredi büyüme hızı 4. çeyrekte yavaşladı Aktif yapısını incelediğimizde Garanti Bankası aktiflerinin 2013 yılında %22,9 oranında artarak 196,8 milyar TL ye yükselmesinde kredilerin %29,4 lük büyümeyle 118,7 milyar TL ye ulaşmasının etkili olduğu görülmektedir. Diğer taraftan menkul kıymetler ise aynı döndemde %4,4 oranında azalarak 35,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Buna bağlı olarak toplam kredilerin aktifler içindeki payı %57 den %60 a yükselmiştir. 2013 yılında kredilerde özellikle ilk yarıda görülen %16 lik hızlı büyümenin ardından, FED in tahvil alımını kısıntıya gideceğini açıklaması ve faizlerde görülen artışların etkisiyle yavaşlama görülmüş ve kredi büyüme hızı son çeyrekte %5 e kadar gerilemiştir. Garanti Bankası özellikle tüketici kredilerinde bankacılık sektöründe ilk sırada yer almaktadır. Bankanın tüketici kredileri 2013 yılında %33,2 oranında artarak 29,2 milyar TL ye yükselmiştir. Diğer taraftan, kredi kartları ise 2013 yılında sadece %10,7 oranında artmış ve 15,1 milyar TL ye olmuştur. Kredi kartlarında yeni getirilen düzenlemelerin kredi kartları segmentindeki karlılığı azaltması bu durumda etkil olmuştur. Ayrıca tüketici kredilerindeki hızlı büyüme son çeyrekte %3,7 ye kadar düşmüştür. Menkul Kıymetlerde değişken faizli menkul kıymetlerin payı artıyor Menkul kıymetler tarafı incelendiğinde Garanti Bankası nın özellikle 2. yarıdan itibaren değişken faizli tahvillerin ağırlığını artırmaya çalıştığı görülmektedir. 3. Çeyrekte yaklaşık %60 olan değişken faizli tahvillerin toplam menkul kıymetler içindeki payı yılsonunda %66 ya kadar yükselmiştir. Banka değişken faizli menkul kıymetlere geçerek son dönemde faiz ve kruda yaşana yüksek oynaklıktan etkilenmemeye çalışmaktadır. TAKİPTEKİ KREDİLER/NAKDİ KREDİLER (%) 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% GARANTİ SEKTÖR 1,00% 2012/3 2012/6 2012/9 2012/12 2013/3 2013/6 2013/9 2013/12 Kaynak: BDDK, Garanti Bankası Çeyreksel bazda takipteki kredilerin nakdi kredilere oranı 4. Çeyrekte yükselmeye devam etti Garanti bankası 2013 yılında takipteki kredilerin nakdi kredilere oranını 2012 yılındaki %2,3 ten %2,1 e sektör ortalaması olan %2,6 nın oldukça altına düşürmeyi başarmış ve aktif kalitesini olumlu yönde yükseltmiştir. Çeyreksel bazda takipteki alacaklar rasyosunu incelediğimizde ise 2. çeyrekte 1,9 a kadar geriyen bu oranın 3.çeyrekte %2 ye dördüncü çeyrekte de %2,1 yükseldiği görülmektedir. Özellikle ikinci yarıda görülen faiz ve kur artışlarının takipteki alacakları yükselttiği görülmektedir. Bu durum son çeyrekte daha belirgin bir hal almıştır. Takibe düşen yeni krediler 3. Çeyrekteki 271 mn TL seviyesinden 4. Çeyrekte sert bir şekilde 428 milyon TL ye yükselmiştir. Garanti ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2
bankasının takipteki alacaklara karşılık ayırma oranı is 2013 yılında %81 ile sektör ortalaması olan %78 in üzerindedir. Bu durum aktif kalitesi açısından olumludur. Vadeli mevduatlarda son çeyrekte çıkış oldu Vadeli mevduatlarda vade süresi uzuyor Yükümlülükler tarafında ise Garanti Bankası mevduatlarını 2013 yılında %21,7 oranında artırarak 106,5 milyar TL ye yükseltmiştir. Mevduatlar 2013 yılında 2012 ye göre artmasına karşın son çeyrekte yaklaşık 2 milyar TL azalmıştır. Son çeyrekte faiz ve kurların artmasına bağlı olarak mevduata göre oluşan yüksek getiriler bankanın vadeli TL ve döviz mevduatlarında çıkışlara neden olmuştur. Bu durum toplam mevduatlar içinde vadeli mevduatların payının 3.çeyrekteki %57 den 4. Çeyrekte %53,8 e gerilemesine neden olmuştur. Bankanın vadesiz mevduatlarının toplam mevduatlar içindeki payı ise %21 seviyesindedir. Vadesiz mevduatların toplam mevduatlar içindeki payının artması karlılığı olumlu etkilemetedir. Mevduatın vade dağılımına baktığımızda ise bir önceki yıla göre mevduat vadesinin uzun vadeye kaydığı gözlenmektedir. 3 ay ve daha uzun vadeli mevduat oranı 2012 yılında yaklaşık %7 iken, 2013 yılsonunda bu oran yaklaşık olarak %17 ye yükselmiştir. Bu değişim, bankacılık sektörü için önemli bir risk unsuru olan vade uyumsuzluğu cephesinde Banka için artı bir değer olmuştur. Ayrıca vadesiz mevduat oranının toplam mevduatlar içindeki payının %21 ile sektör ortalaması olan %18 inde üzerinde olması bankayı karlılık açısından olumlu etkilemektedir. MEVDUATIN VADE DAĞILIMI 2012/12 2013/12 3-6 ay 2% 6-12 ay 4% 1-3 ay 58% vedesiz 21% 1 yıl ve üzeri 1% 1 ay 14% 3-6 ay 6% 6-12 ay 8% 1-3 ay 49% vedesiz 21% 1 yıl ve üzeri 3% 1 ay 13% Kaynak: Ziraat Yatırım, BDDK Banka kredi fonlamalarını çeşitlendiriyor Bankanın kredi mevduat oranı ise 2013 yılında %111 seviyesinde gerçekleşmiştir. Banka kredilerin fonlanmasını çeşitlendirmekte ve mevduat dışında da çeşitli araçlar (sendikasyon, eurobond vs.) kullanmaktadır. Krediler için kullanılan bu araçlar çıkarıldığında kredilerin mevduata oranı %76 gibi oldukça düşük bir seviyeye inmektedir. Karlılık tarafına bakıldığında 2013 yılında net faiz marjı yıllık bazda yaklışık 2012 yılındaki seviyesinde kalmasına karşın, çeyreksel bazda ise özellikle yılın ikinci yarısında bozulduğu görülmektedir 2013 yılının ilk çeyreğimde %5,2 seviyesine kadar yükselen net faiz marjı üçüncü çeyrekte %3,5 seviyesine kadar gerilemiştir. Garanti bankası 4 çeyrekte ise faiz marjını üçüncü çeyreğe göre 25 baz puan artırmayı başararak %3,7 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Faiz marjındaki bu artışta Menkul kıymetler kalemindeki TÜFE Endeksli tahviller etkili olmuştur. Faizlerde görülen artış sebebiyle 3. Çeyrekte Net faiz Marjı %3,5 oranına ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3
Net Faiz Marjı 3. Çeyreğe göre 25 baz puan iyileşme göstererek %3,7 ye yükseldi kadar gerileyen Garanti Bankası 4. Çeyrekte bu etkiyi azaltarak iyi bir görüntü sergilemiştir. Ancak yeni bankacılık düzenlemeleri nedeniyle kredi kartları için ayrılan yüksek karşılıklar ve takipteki alacaklardaki hızlı yükselme ile aynı dönemde ücret ve komisyon gelirlerinde yaşanan bir önceki çeyreğe göre %11 lik düşeşe bağlı olarak Garanti Bankası nın net dönem karı, 3. Çeyreğe göre %24,8 oranında azalarak 485 milyon TL ye düşmüştür. Bu rakam yıl içinde kaydedilen çeyreksel bazdaki en düşük seviye olmuştur. NET FAİZ MARJI GELİŞİMİ (%) 7,0% Net Faiz Marjındaki düşüş trendi son çeyrekte kırıldı 6,0% 5,0% 4,0% 5,5% 5,2% 4,6% 3,5% Net Faiz Marjı 3,7% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 2012Ç4 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç4 Kaynak: Garanti Bankası GELİR DAĞILIMI ve GÖSTERGE FAİZ mn TL 2.900 Diğer Faaliyet Gelirleri Ticari Kar Net Ücret ve Komisyon Faiz Gelirleri Gösterge Faiz (sağ eksen) 10,0% 9,0% 2.500 8,0% 2.100 1.700 7,0% 1.300 6,0% 900 5,0% 500 4,0% 100 2012Ç1 2012Ç2 2012Ç3 2012Ç4 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç4 3,0% Kaynak: BDDK, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4
2013 yılında özsermaye karlılığı %13,7 seviyesine geriledi Bankanın aktiflerindeki hızlı büyümeye karşın net kar rakamının düşmesine bağlı olarak Aktif Karlılığı 2012 yılındaki %2 seviyesinden 2013 yılında %1,7 seviyesine inerek olumsuz bir tablo çizmiştir. Aynı şekilde bankanın Özsermaye Karlılığı da %15,9 dan %13,7 oranına düşmüştür. ÖZSERMAYE KARLILIĞI (%) 25% 22% 19% 16% 13% GARANTİ SEKTÖR 10% 2012/3 2012/6 2012/9 2012/12 2013/3 2013/6 2013/9 2013/12 Kaynak: BDDK, Garanti Bankası Sermaye Yeterlilik Oranında bozulma devam ediyor Bankanın sermaye yeterlilik oranı ise kar marjlarındaki gerileme, kurlardaki artış ve bankacılık düzenlemelerindeki değişiklerin etkisiyle %18,4 ten %14,4 seviyesine inmiş ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Banka, kurlarda görülen on kuruşluk bir artışın sermaye yeterlilik rasyosuna 30 baz puan olumsuz etkilediğini belirtmiştir. (mn TL) 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç4 2012 2013 2012-2013 Aktif 167.080 177.170 189.821 196.896 160.192 196.896 22,91% Krediler 96.464 106.594 112.946 118.671 91.824 118.671 29,24% Takipteki Krediler 2.274 2.108 2.255 2538 2.114 2.538 20,06% Takibe Dönüşen Yeni Kredi 333 257 271 428 1.080 1.288 19,26% Mevduat 95.211 101.318 108.571 106.473 87.482 106.473 21,71% Özsermaye 22.134 21.515 22.089 22.584 21.293 22.584 6,06% Net Kar 1.007 869 645 485 3.077 3.006-2,31% Özsermaye Karlılığı 21,0% 18,4% 15,9% 13,7% 15,9% 13,7% -220bp Aktif Karlılık 2,8% 2,4% 2,0% 1,7% 2,0% 1,7% -30bp Net Faiz Marjı 5,2% 4,6% 3,5% 3,7% 4,28% 4,22% -6bp Takipteki Krediler 2,3% 1,9% 2,0% 2,1% 2,3% 2,1% -20bp Sermaye Yeterlilik Oranı 18,0% 16,1% 15,4% 14,4% 18,1% 14,4% -370bp Kaynak: BDDK, Ziraat Yatırım BEKLENTİLER ve DEĞERLEME Garanti Bankası nın karını 2014 yılı için 2.404 mn TL olarak tahmin ediyoruz 2014 yılı bankacılık sektörü açısından zor bir yıl olacaktır. Biz garanti Bankası nın 2014 yılında kar rakamının 2.404 mn TL olarak tahmin ederken 2015 yılı için ise 3.566 mn TL kar tamnin etmekteyiz. Tüm banaklar gibi Garanti Bankası için de özellikle 2014 yılının ilk yarısının kurlardaki oynaklık ve Merkez Bankasının sert faiz artış nedeniyle olumsuz geçeceğini düşünmekle birlikte Garanti Bankası nın özellikle net faiz marjlarında ikinci yarıdan itibaren normal karlılık oranlarına dönebileceğini düşünmekteyiz. 2015 yılının ise gerek Türkiye ekonomisi ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5
gerekse bankacılık sektörü açısından 2014 e göre önemli iyileşmeler kaydedeceğini tahmin ediyoruz. Garanti Bankası için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatı 6,64TL Garanti Bankasının tahmini değerini Artık Gelir Modeli(%35), indirgenmiş sermaye nakit akımları(%35) ve Piyasa Çarpanları(%30) yöntemlerine göre ağırlıklandırarak hesapladığımızda 27.888mn TL olarak bulmaktayız. Garanti Bankası hisse senetleri bulduğumuz hedef piyasa değerine göre sadece %7,7 oranında iskontolu işlem görmektedir. Garanti Bankası için tahmin ettiğimiz hedef hisse fiyatı 6,64TL dir. Bu nedenle hisse için TUT önerisinde bulunuyoruz. Kullandığımız Artık Gelir Modeli ve İndirgenmiş Sermaye Nakit Akımları yöntemlerinde iskonto faktörü olarak %14,9 oranı (%9,5 risksiz faiz oranı ve %5,5 risk primi, beta 1,34) ve 2018 yılı sonrası %4 büyüme oranı kullanılmıştır. Diğer taraftan piyasa çarpanlarında ise Avrupa, Orta Doğu ve Afrika (EMEA) bankaları ortalama 2014 tahmini F/K: 11,2x ve PD/DD:0,98x eşit ağırlıkta kullanılmıştır. Bankanın betası diğer bir deyişle BİST-100 e karşı duyarlılığı 1,34 tür. Bankanın hisse fiyatı son bir yılda BİST-100 de meydana gelen 1 birimlik artış veya azalışlara 1,34 birim olarak tepki vermektedir. Betası 1 den yüksek olan hisseler özellikle endekste yükseliş beklentisinin olduğu dönemlerde, hisse daha yüksek oranda artacağı düşüncesiyle tercih edilebilmektedir. Garanti Bankası hisse senedi 2013 yılında %23,8 oranında değer kaybederek kötü bir performans sergilemiştir. BİST-100 ise aynı dönemde %13,31 oranında değer kaybetmiştir. Buna bağlı olarak Banka, BIST-100 e göre göreceli olarak %12,1 oranında daha kötü bir performans sergilemiştir. Garanti Bankası nın 30.01.2014 itibariyle cari Fiyat/Kazanç oranı 8,57 ile BİST-100 F/K sı 7,80 nin üzerindedir. Bankanın PD/DD ise 1,17 ile 0,98 olan BİST-Bankacılık endeksinin üzerindedir. RİSKLER FED tahvil alımını kısmaya devam ediyor Ülke risk primi yüksek seyediyor Büyüme beklentilerinde olumsuzluk hakim Amerikan Merkez Bankası FED aylık tahvil alım miktarını Ocak ayında da 10 milyar dolarlık azaltarak 65 milyar dolara düşürmüş ve daha önceden belirttiği gibi tahvil alımlarındaki kısıntıya aynı şekilde devam etmiştir. Bu durum aksi bir durum olmadığı takdirde yaklaşık 1 yıl içinde tahvil alım programının tamamiyle biteceğine işaret etmektedir. Mayıs 2013 te Fed in tahvil alımını azaltıma gideceğini belirtmesinin ardından özellikle de azaltıma başlamasıyla tüm dünyada gelişmekte olan piyasalarda ciddi yerel para değer kayıpları ve faiz artışları görülmüştür. Bu durum 2014 yılının oldukça zor geçeceğine de işaret etmektedir. Ülke risk priminin 2013 yılının son ayından itibaren hızlı bir şekilde yükselmesi ve oluşan belirsizliğin 2014 yılında ekonomiye nasıl yansıyacağı ve devam edip etmeyeceği öngörülememektedir. Döviz kurlarındaki sert yükseliş bankalar açısından kur riski oluşturmamakla birlikte ekonomideki büyümeyi olumsuz etkileyeceği düşünmekteyiz. Garanti Bankası nın sermaye yeterlilik rasyosu kurlardaki artıştan olumsuz etkilenmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6
Merkez Bankası nın sert faiz artışı bankacılık sektörünü olumsuz etkileyecek Bankacılık sektöründe takipteki alacaklar nedeniyle aktif kalitesinde bozulma bekleniyor BDDK nın almış olduğu taksit sınırlandırma kararı Şubat ayında devreye giriyor Merkez Bankası 28 Ocak taki ara Para Politikası Kurulu toplantısında faizlerde ciddi artışa gitmiştir. Bu sert faiz artışının bankaları olumsuz etkilemekle birlikte bu durumun 2014 e bilançolarına nasıl yansıyacağı belirsizliğini korumaktadır. Özellikle kredi büyümesinin 2014 yılında yavaşlaması beklenmektedir. Döviz kurlarındaki ve faiz oranlarındaki hızlı artış reel sektördeki firmaları ciddi sıkıntılara sokabilir ve bu durum alacakların hızlı bir şekilde takibe düşmesine ve aktif kalitelerinde bozulmaya neden olabilir. Cari açığı kontrol altına almak amacıyla BDDK nın çıkarmış olduğu ve Şubat ayında yürürlüğe girecek olan kredi taksitlerinde ve kredi kartlarındaki çeşitli sınırlamalar bankacılık sektöründe karlılığında ve kredi talebinde baskı unsuru oluşturacaktır. Garanti Bankası özellikle kredi kartlarındaki yüksek payı ile bu düzenlemeden en çok etkilenecek bankalardan biri konumundadır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7
BDDK Solo Bilanço (mn TL) 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2013Ç4 Ç3-Ç4. Nominal 2011 2012 2013 2012-2013 Nakit Değerler ve Merkez Bankası 17.750 17.751 23.508 22.528-980 8.261 16.113 22.528 39,82% Bankalar 7.261 8.188 8.765 9.750 985 14.344 7.746 9.750 25,87% Krediler 96.464 106.594 112.946 118.671 5.725 83.813 91.824 118.671 29,24% Tüketici Kredileri 23.490 25.876 28.107 29.155 1.048 18.251 21.893 29.155 33,17% Konut Kredileri 11.261 12.421 13.233 13.699 466 9.107 10.559 13.699 29,74% Taşıt Kredileri 1.321 1.403 1.477 1.480 3 1.098 1.298 1.480 14,02% İhtiyaç ve Diğer Krediler 10.731 11.643 13.035 13.643 608 7.586 9.653 13.643 41,33% Kredili Mevduat Hesabı 372 343 360 381 21 411 380 381 0,26% Toplam Kredi Kartları 12.303 13.386 14.533 15.085 552 9.881 13.623 15.085 10,73% Diğer Krediler 60.671 67.332 70.306 74.431 4.125 55.681 56.308 74.431 32,18% Takipteki Krediler 2.274 2.108 2.255 2.538 283 1.532 2.114 2.538 20,06% Takibe Dönüşen Yeni Kredi 333 257 271 428 157 477 1.080 1.288 19,26% Aktiften Silinen - 310 - - - 200 170 310 82,35% Tahsilat 173 113 124 144 20 467 327 554 69,33% Özel Karşılıklar 1.844 1.708 1.829 2.056 227 1.252 1.711 2.056 20,15% Menkul Kıymetler 38.559 36.492 35.440 35.614 174 33.586 37.239 35.614-4,36% Maddi Duran Varlık 1.138 1.146 1.156 1.361 205 1.244 1.129 1.361 20,53% Toplam Aktifler 167.080 177.170 189.821 196.896 7.075 146.642 160.192 196.896 22,91% Mevduat 95.211 101.318 108.571 106.473-2.098 84.542 87.482 106.473 21,71% Alınan Krediler 21.839 23.005 24.358 29.478 5.120 20.523 21.677 29.478 35,99% Yurtdışı Banka, Kur. ve Fonlardan 21.210 22.358 23.707 28.485 4.778 20.016 21.093 28.485 35,04% İhraç Edilen Menkul Kıymetler 7.085 8.807 9.947 10.380 433 3.704 5.862 10.380 77,07% Para Piyasalarına Borçlar 11.394 11.957 12.140 14.584 2.444 10.954 13.499 14.584 8,04% Repo İşlem. Sağ. Fonlar 11.394 11.957 12.140 14.584 2.444 10.954 13.499 14.584 8,04% Özkaynaklar 22.134 21.515 22.089 22.584 495 17.577 21.309 22.584 5,98% Ödenmiş Sermaye 4.200 4.200 4.200 4.200-4.200 4.200 4.200 0,00% Toplam Pasif 167.080 177.170 189.821 196.896 7.075 146.642 160.192 196.896 22,91% BDDK Solo Gelir Tablosu (mn TL) 2013Ç1 2013Ç2 2013Ç3 2014Ç4 Ç3-Ç4. 2011 2012 2013 2012-2013 Net Faiz Gelirleri 1.803 1.704 1.345 1503 11,71% 4.689 5.719 6.355 11,12% Ücret ve Komisyon Gelirleri 656 629 704 626-11,03% 2.008 2.008 2.615 30,25% Temettü Gelirleri 3 7 46 0-6 2 56 2193% Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri 141 114 16 40 143,90% 332 614 296-51,83% Diğer Faliyet Gelirleri 146 124 57 130 127,67% 903 299 457 53,04% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri 539 420 143 522 265,03% 822 1.178 1.623 37,80% Diğer Faliyet Giderleri 893 997 1.194 1221 2,30% 3.206 3.541 4.206 18,78% Personel Giderleri 399 412 427 428 0,23% 1.248 1.501 1.666 10,99% Vergi Karşılığı 313 273 187 171-8,56% 838 853 945 10,79% Net Kar ve Zarar 1.007 869 645 485-24,82% 3.071 3.077 3.006-2,31% Özkaynak Karlılığı 21,0% 18,4% 15,8% 13,7% -210bp 18,2% 15,9% 15,8% -20bp Aktif Karlılığı 2,8% 2,4% 2,0% 1,7% -30bp 2,2% 2,0% 2,0% - Net Faiz Marjı 5,20% 4,60% 3,5% 3,7% 20bp 3,9% 4,3% 4,22% -8bp Sermaye Yeterlilik Oranı 18,00% 16,10% 15,40% 14,4% -100bp 16,9% 18,1% 14,40% -370bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 2,3% 1,9% 2,0% 2,1% 14bp 1,83% 2,30% 2,14% 93bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 81,08% 81,01% 81,13% 81,01% 12bp 81,70% 80,95% 81,01% 6bp Mevduatın Krediye Dönüşme Oranı 101,32% 105,21% 104,03% 111,46% 713bp 99,14% 104,96% 111,46% 713bp Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 23,08% 20,60% 18,67% 18,09% -56bp 22,90% 23,25% 18,09% -516bp Özkaynak/Top.Aktifler 13,25% 12,14% 11,64% 11,47% -17bp 11,99% 13,30% 11,47% -183bp Mevduat/Top. Pasifler 56,99% 57,19% 57,20% 54,08% -312bp 57,65% 54,61% 54,08% -53bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 13,07% 12,98% 12,83% 14,97% 213bp 14,00% 13,53% 14,97% -144bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 4,24% 4,97% 5,24% 5,27% 3bp 2,53% 3,66% 5,27% -161bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 65,59% 66,10% 62,04% 65,38% 333bp 59,08% 66,18% 64,99% 119bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 31,36% 32,28% 48,03% 37,42% 1060bp 25,29% 23,23% 26,74% -351bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 32,50% 38,70% 55,04% 53,11% -192bp 11,37% 3,46% 4,67% -122bp Personel Giderleri/Diğer Fal.Giderleri 44,66% 41,30% 35,78% 35,05% -72bp 38,92% 42,39% 39,61% 278bp ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Dikkat: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma e-mail: ARASTIRMA@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler Merkez Şube Kadıköy Şubesi +90 212 514 0044 +90 216 360 3070 Ankara Şubesi İzmir Şubesi +90 312 466 8610 +90 232 489 6300 Yatırım Merkezleri Adana Yatırım Merkezi Antalya Yatırım Merkezi Ataşehir Yatırım Merkezi Adana Şubesi Antalya Şubesi Ataşehir Şubesi +90 322 352 1111 +90 242 312 3600 +90 216 455 7108 Balıkesir Yatırım Merkezi Bandırma Yatırım Merkezi Beşiktaş Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi Bandırma Şubesi Beşiktaş Şubesi +90 266 239 1045 +90 266 713 0995 +90 212 259 0712 Bursa Yatırım Merkezi Denizli Yatırım Merkezi Diyarbakır Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi Denizli Şubesi Diyarbakır Şubesi +90 224 220 4242 +90 258 261 2493 +90 412 224 0429 Eskişehir Yatırım Merkezi Galleria Yatırım Merkezi Karşıyaka Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galeria Şubesi Karşıyaka Şubesi +90 222 221 8202 +90 212 559 3254 +90 232 369 4833 Kayseri Yatırım Merkezi Kocaeli Yatırım Merkezi Nazilli Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi Kocaeli Şubesi Nazilli Şubesi +90 352 245 0039 +90 262 321 9110 +90 256 313 1314 Samsun Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Samsun Şubesi +90 362 432 0873 İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D:2 +90 462 323 0198 Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 9