AKFEN Akfen Holding 4.55 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 5.82 TL 27.96% Piyasa Değeri.mn(TL): 1.324 Analist: Mustafa Küçükmeral Telefon.: +90 212 350 25 16 E-Mail: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Akfen hisse geri alım programı için ayrılan fonun üst limitini artırma kararı aldı Akfen Holding hisse geri alım programı çerçevesinde geri alım için ayrılan fonun üst limitini 100mn TL artırarak 130mn TL ye çıkardı. Payların geri alımı için hisse üst fiyat limitini ise 6TL olarak belirledi. Geri alım programı süresince holding yaklaşık 7.1mn hisseyi (ödenmiş sermayenin %2.43 ü) toplam 29.8mn TL bedelle satın almıştı. Hisse geri alım üst limitinin artırılmış olması hisse fiyatı üzerinde olumlu etki yaratabilir, öte yandan artan alımlar hissenin likiditesini düşürecek. Akfen Holding hisselerinin 3 aylık ortalama işlem hacmi 1.3mn dolar seviyesinde bulunuyor. BAGFS Bağfaş 43.20 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 47.22 TL 9.31% Piyasa Değeri.mn(TL): 389 BAGFS 3Ç13: Beklendiği gibi zayıf sonuçlar Bizim tahminimiz olan 0.7 milyon TL nin (piyasa beklentisi bulunmuyor) altında olarak,bagfas 3Ç13 te 0.3 milyon TL net kar açıklarken, bu rakam geçtiğimiz yıl aynı döneminin net kar rakamı olan 3.4 milyon TL nin altında kaldı. Gübre fiyatlarındaki düşüş ve özellikle ihracat hacimlerindeki gerileme ve marjların düşmesini net kar rakamındaki gerilemenin ana nedenleri olarak sıralayabiliriz. Bizim 96 milyon TL ciro tahminimize kıyasla, şirket 3Ç13 te 78 milyon TL ciro kaydetti. Yurtiçi satış gelirleri yıllık bazda %1 gerileyerek 70 milyon TL olurken, ihracat gelirleri satış hacmindeki düşüşün etkisiyle %60 geriledi. FAVÖK marjı (tahminimiz %4.7) hem yüksek maliyetli stok hem de gerileyen fiyatların sonucu olarak 3Ç13 te %4.4 gerçekleşti. Sonuç olarak, Bagfas ın sonuçları özellikle ciro tarafında tahminlerimizin altında kaldı. Şirket ile görüştükten sonra tahminlerimizi aşağı yönlü revize edebiliriz BOYNR Boyner Büyük Mağazacıl 10.40 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 6.57 TL -36.86% Piyasa Değeri.mn(TL): 958 23/10/2013 BOYNR: YKM nin %37 hisseleri için 100 milyon TL ödendi. Boyner YKM nin %37 hisselerini 100 milyon TL bedelle satın aldığını açıklarken, bu rakam 6.9x 2013T FD/FAVÖK satın alma çarpanına karşılık geldi. 12 Eylül 2012 de Boyner hatırlanacağı üzere YKM nin %63 hisselerini 177 milyon TL ye almıştı. YKM nin tüm hisselerinin satın alınması Boyner ile birleşme ve sinerjilerin daha rahat sağlanması konularında şirkete avantaj sağlayacaktır. CIMSA Çimsa 12.70 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 10.74 TL -15.42% Piyasa Değeri.mn(TL): 1.716 22/10/2013 Çimsa Genel Müdürü Hacıkamioğlu CNBC-e de yapmış olduğu röportajında çimento sektörü ile ilgili son gelişmeleri paylaştı Çimsa Genel Müdürü Hacıkamioğlu CNBC-e de yapmış olduğu röportajında çimento sektörü ile ilgili son gelişmeleri paylaştı. İlk olarak Hacıkamiloğlu, yatırımcıların üçüncü çeyrek mali tablolarında bir sürpriz ile karşılaşmayacağını belirtti. İkinci olarak Genel Müdür, Suriye, Irak ve Rusya ya yapılan ihracatın oldukça azaldığını belirtti. Bir süreden beri Rusya nın korumacı politikalarla çimento ithalarını durdurduğu ve Suriye ve Irak daki istikrarsızlık yatırımcılar tarafından biliniyordu. Üçüncü olarak Hacikamiloğlu, Afyon tesisinin yenileme planına yönelik olarak yeni tesisin eskisinin iki katı büyüklüğünde olacağını açıkladı. Cimsa Afyon Çimento nun %51 ine sahip. Afyon tesisi 548 bin ton klinker kapasitesine sahip, Çimsa nın toplam kapasitesinin yaklaşık %10 una denk geliyor.1 milyon ton klinker kapasiteli bir tesisin maliyeti 150 milyon avro civarında. Bunlara ek olarak Hacıkamiloğlu geçen yıllardaki gibi temettü ödemeye devam edeceklerini belirtti, önümüzdeki üç yıl için şirketin ortalama %9 temettü verimi yaratmasını bekliyoruz. Son olarak Genel Müdür Türkiye nin %4-%5 büyümesi halinde çimento sektöründe %6-7 lik bir büyümeye denk geleceğini belirtti. Nötr. Sayfa 1 of 5
DOHOL Doğan Holding 0.91 YTL ÖNERİMİZ YOK Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : Piyasa Değeri.mn(TL): 2.230 Analist: Mustafa Küçükmeral Telefon.: +90 212 350 25 16 E-Mail: mkucukmeral@isyatirim.com.tr İtalyan Gtech Doğan Milli Piyango özelleştirmesine Doğan Holding ile beraber girebilir Mergermarket ın haberine göre İtalyan Gtech ve Yunan Intralot Milli Piyango özelleştirmesi ile yakından ilgileniyorlar. Kaynak belirtilmeden yapılan haberde Gtech in Dogan Holding ile konsorsiyum oluşturarak ihaleye gireceği belirtiliyor. Diğer taraftan özelleştirme sürecinin 2013 yılı sonuna kadar tamamlanması beklenen Milli Piyango özelleştirmesinin 1Ç14 e ertelenebileceği bir süredir basında yer alıyor. Turkcell, Koç Holding, Camelot, ve OPAP özelleştirme ile ilgilenen diğer şirketler arasında gösteriliyor. GARAN Garanti Bankası 8.22 YTL TUT Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.94 TL 8.76% Piyasa Değeri.mn(TL): 34.524 Analist: Bülent Şengönül Telefon.: +90 212 350 25 66 E-Mail: bsengonul@isyatirim.com.tr Temel bankacılık gelirleri beklentilerden daha güçlü oldu. Garanti Bankası yılın üçüncü çeyreğinde 645 milyon TL solo net kar açıkladı. Net kar önceki döneme göre %27 gerilerken (üçüncü çeyrekte gelen temettü gelirleri hariç %32 düşüş) geçen yılın aynı dönemine göre ise %11 geriledi. Ancak hem bizim 625 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 633 milyon TL tahminlerinin üzerinde oldu. Sonuçlara baktığımızda özetle i) temel bankacılık gelirleri tahminimizin %4 üzerinde oldu ii) net faiz marjı tahminimizle paralel olarak 114 baz puan daraldı iii) ilk çeyrekte Rekabet Kurulu cezası için ayrılan 160 milyon TL diğer karşılık serbest bırakılırken aynı tutarda yapılan ödeme faaliyet giderleri altına kaydedildi ve net kara etkisi olmadı iv) yeni şube açılışları ile faaliyet giderleri beklentinin üzerinde olsa da bütçe hedefleriyle uyumlu olarak devam etti v) yüksek kredi kalitesi devam etti ve özel kredi riski 31 baz puan iyileşti.genel olarak i) beklentilerden iyi gerçekleşen temel bankacılık gelirleri ii) kredi riskindeki düşüş ve iii) son çeyreğe ilişkin iyimser beklentiler bizce bu çeyrek öne çıkan gelişmeler oldu. Garanti Bankası hisseleri 2014 tahminlerimize göre 10,1x F/K ve 1,30x PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. Yapı Kredi nin iştirak satışı hariç tutulduğunda birinci kuşak Türk bankalarının çarpan ortalamaları sırasıyla 9,2x ve 1,15x şeklinde. Önümüzdeki yıl bütçe hedefleri hakkında sınırlı bilgi verildi. Banka yönetimi 2013 bütçe hedeflerini aynen koruyor. kredilerde %20 nin üzerinde büyüme, net faiz marjının önceki yıla göre yatay kalması veya en fazla 10 baz puan gerilemesi, net ücret ve komisyon gelirlerinde %25-30 artış (ilk dokuz ayda %32 yıllık büyüme oldu), faaliyet giderlerinde tüketici enflasyonunun 3-4 puan üzerinde artış, ve 100 baz puan kredi riski (özel) hedefleri olduğu gibi devam ediyor. Banka 2014 bütçe hedef ve tahminlerini ya bu yılın sonunda ya da yeni yılın hemen başında düzenleyeceği bir sunum ile paylaşacak. Öncesinde bankanın paylaştığı öngörüler ilk çeyrekte net faiz marjının toparlanmaya başlayacağı ve makro bir şok görülmediği sürece yüksek kredi kalitesinin korunabileceği yönünde. PGSUS Pegasus Hava Taşımacıl 38.50 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 33.50 TL -12.99% Piyasa Değeri.mn(TL): 3.937 Pegasus Türkiye de şirket satın alma yerine organik büyüme odaklanıyor Pegasus Yönetim Kurulu Başkanı Ali Sabancı Türkiye de şirket satın alması yapmayacaklarını dile getirdi. Pegasus un iş modeline yakın Türkiye de başka şirket olmadığını belirten Ali Sabancı, uçak alımlarıyla organik büyümeye yoğunlaşacaklarını söyledi. Nötr SNGYO Sinpas GYO 1.14 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.27 TL 11.40% Piyasa Değeri.mn(TL): 684 24/10/2013 Sinpaş GYO 3Ç13 için önsatış ve teslimat verilerini açıkladı Sinpas GYO üçüncü çeyrekte üç yeni projenin satışlarına başladı. Şirket, Şişli Bomonti (Istanbul), The First (Ankara) ve Incek Life Blue (Bursa) projelerinden sırayla 36, 39 ve 34 adet satarak, 42, 27 ve 11 milyon TL önsatış cirosu yakaladı. Üçüncü çeyrekte şirket toplam olarak 325 konut satarak 188 milyon TL önsatış cirosu yakaladı. Geçen çeyrekle karşılaştırdığımızda şirketin önsatışları ünite bazında %73 artarken cirosu %88 arttı. Satılan konut sayısı ise geçen yıl aynı dönemin %21 üstünde. Diğer taraftan şirket üçüncü çeyrekte 144 konut teslim etti. Teslimatlar geçen çeyreğin %74, geçen yılki teslimatların ise %54 altında. Sayfa 2 of 5
Genel resme baktığımızda yeni projelerin satışa çıkması şirketin nakit akımlarını olumlu etkilemekte, diğer taraftan düşük gelen teslimat rakamları üçüncü dönem net karın zayıf geleceğini işaret ediyor fakat satışlardaki artışın olumlu etkisinin ağır basmasını bekliyoruz. Olumlu. TATKS Tat Konserve 2.64 YTL TUT Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 2.72 TL 3.03% Piyasa Değeri.mn(TL): 359 21/10/2013 Tat Konserve Harranova hisselerini satmayı değerlendiriyor. Tat Konserve, mevcut faaliyetlerinin karlılık durumunun beklentilere cevap vermemesi nedeniyle domates ve salça üretim faaliyetlerinin durdurularak Harranova hisselerinin veya maddi duran varlıklarının satışı da dahil stratejik seçeneklerin değerlendirilmesi için çalışmalara başlandığını duyurdu. Harranova operasyonları beklentilerin altında kalmış ve şirket 2013 ilk yarısında 1.3 milyon TL net zarar kaydetti. Şirketin karlılığı düşük olan faaliyetlerini durdurarak alternatifler aramasını olumlu olarak değerlendiriyoruz. Tat 26 Aralık 2013 günü saat 10:00'da konuyla ilgili Olağanüstü Genel Kurul toplantısı yapılmasına karar verdi. TCELL Turkcell 12.75 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 13.16 TL 3.21% Piyasa Değeri.mn(TL): 28.050 Analist: Nur Karabacak Telefon.: +90 212 350 25 34 E-Mail: nkarabacak@isyatirim.com.tr Turkcell 2013 yılı 3. çeyreğinde hem bizim 605 milyon TL lik beklentimizin hem de piyasanın 633 milyon TL lik beklentisinin çok üzerinde 699 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı geçen yılın aynı dönemine göre artan gelirler, karlılık, iştirak karları ve net finansal gelirler sayesinde %22 yükseldi. Net karın beklentilerden iyi gelmesinin nedeni ise operasyonel karlılığın ve finansal gelirlerin beklentinin üzerinde gerçekleşmiş olması. Gelirler yıllık bazda %8 artarak çeyreklik rekora imza attı ve 2,981 milyon TL oldu. Turkcell Türkiye nin gelirleri %3 artarken buna en büyük katkıyı mobil internet ve hizmet gelirleri sağladı. Mobil internet ve hizmet gelirleri artan akıllı telefon penetrasyonuna paralel %39 yükseldi. Turkcell 2013 yılı başından beri ilk kez bu çeyrekte abone kazanmayı başardı ve 322 bin yeni aboneye sahip oldu. Abonelerin büyük kısmı faturasız hat tarafında eklendi. Superonline ın gelirleri müşteri portföyündeki %39 luk artışa paralel %27 yükselirken Astelit in gelirlerindeki artış dolar bazında %12 oldu. FAVÖK marjı bizim beklentimizin bile üzerinde %34,1 oldu. Bizim beklentimiz %33,7 seviyesindeyken piyasa beklentisi %32,4 idi. Arabağlantı ücretlerindeki düşüşün arabağlantı giderlerini aşağı çekmesi marjlara olumlu yansıdı. Başarılı gelen 3. çeyrek sonuçları sonrası şirket yılsonu hedefini korurken verilen aralığın en üst bandında gerçekleşme beklendiğinin altını çizdi. Sonuçların bugünkü hisse performansına olumlu yansımasını bekliyoruz. THYAO Türk Hava Yolları 8.28 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 9.00 TL 8.70% Piyasa Değeri.mn(TL): 11.426 THY Afrika da şirket alımı için görüşüyor Türk Havayolları Yönetim Kurulu Başkanı Hamdi Topçu, Afrika da yerli bir ortakla havayolu satın alımı için görüşmelerin sürdüğünü belirtti. THY nin Afrika daki büyüme fırsatlarını kolladığını ve bu yüzden Afrikalı bir hükümet ile şirket satın alma yoluna girdiklerini söyledi. Her ne kadar görüşmeler devam etse de THY alınacak şirkette çoğunluk hisseye sahip olmak istiyor. Kısmen olumlu TTKOM Türk Telekom 6.96 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 8.20 TL 17.82% Piyasa Değeri.mn(TL): 24.360 Analist: Nur Karabacak Telefon.: +90 212 350 25 34 E-Mail: nkarabacak@isyatirim.com.tr 24/10/2013 Türk Telekom 2013 yılı 3. çeyreğinde hem bizim hem de piyasanın beklentisinin altında 236 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı operasyonel marjlardaki düşüş ve net finansal giderler nedeniyle geçen yılın aynı dönemine göre %63 gerilerken, bizim beklentimizin altında kalma nedeni beklentimizin üzerinde gerçekleşen amortisman giderleri oldu. ADSL ve mobil gelirlerindeki artışın etkisiyle şirketin konsolide gelirleri %5 arttı ve 3,392 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Avea nın gelirleri yeni abone kazanımlarıyla %6 artarken, sabit internet gelirlerindeki yükseliş hem yeni aboneler hem de abone başı gelirlerdeki artış nedeniyle %8 oldu. Avea bu çeyrekte de abone kazanmaya devam etti. 224 bin yeni abone ile toplam abone sayısını 14,1 milyona taşıdı. Sayfa 3 of 5
Sabit internette ise şirket 71 bin yeni abone kazandı ve toplam abone sayısı 7,2 milyona ulaştı. Konsolide FAVÖK beklentilere paralel ve geçen yıl ile hemen hemen aynı seviyede 1,305 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise geçen yıl aynı dönemin 2 puan altında %38 oldu. Avea nın marjlarının bu çeyrek iyi olması bekleniyordu ancak iyileşme beklentilerin üzerinde oldu. Bizim %15 ve piyasanın %16 lık beklentisinin üzerinde Avea %18 FAVÖK marjı yarattı. Ancak bunun etkisi beklentinin 1 puan altında gerçekleşen sabit hat marjı ile silindi ve konsolide marj beklenti ile paralel geldi. Her ne kadar net kar beklentinin altında kalmış olsa da sonuçların hisse üzerindeki olumsuz etkisinin beklentiyle paralel olan faaliyet karlılığı nedeniyle sınırlı olmasını bekliyoruz. Yarınki analist toplantısı sonrası daha detaylı bir rapor yayınlayacağız. TTRAK Türk Traktör 65.50 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 67.68 TL 3.33% Piyasa Değeri.mn(TL): 3.496 Analist: Esra Suner Telefon.: +90 212 350 25 72 E-Mail: esuner@isyatirim.com.tr Türk Traktör yılın 3. çeyreğinde beklentimiz olan 63 milyon TL nin biraz üzerinde 68 milyon TL net kar elde etti. Şirketin karı geçen yılın aynı dönemine göre artan gelirler ve faaliyet karı nedeniyle %37 yükseldi. Yurtiçi satışlarda adet bazında görülen %30 luk artışın desteğiyle şirketin gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %38 arttı ve 506 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. İhracat hacmi ise geçen yılın aynı dönemine göre %5 yükseldi. FAVÖK beklentimiz olan 80 milyon TL nin bir miktar üzerinde 88 milyon TL olarak gerçekleşirken, geçen yıl aynı döneme göre artış %43 seviyesinde oldu. FAVÖK marjı ise 0,7 puan iyileşerek %17,4 seviyesine geldi. Bunun nedeninin daha karlı olan yurtiçi satışların toplam satışlar içindeki ağırlığının artması olduğunu düşünüyoruz. Çeyreksel karşılaştırmalarda ise %10 düşen satış hacmi sonrasında daha zayıf sonuçlar bekleniyordu, dolayısıyla bunun sürpriz olduğunu düşünmüyoruz. Sonuçlar beklentimizin çok az üzerinde gerçekleştiği için piyasanın tepkisinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. ULKER Ülker Bisküvi 16.40 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 17.70 TL 7.92% Piyasa Değeri.mn(TL): 5.609 Ulker United Biscuits'i satın alımı ile ilgileniyor. Çeşitli gazetelerde çıkan Murat Ülker röportajına göre, Yıldız Holding hem Uzakdoğu da hem de Avrupa da yer almak istiyor ve Avrupa da en büyük aday üç yıldır satışta olan United Biscuits. Daha önce Ağustos 2010 da almak istediği ilgili haberler çıkan Ülker, tekrar satın alma için görüşme yaptığı belirtildi. United Biscuits i almak isteyen diğer şirketler ise Nestle, Kellogg ve Cofco olarak haberde ifade edildi. United Biscuits 2012 yılında 1.7 milyar dolar ciro ve 278 mn dolar FAVÖK kaydederken, şirketin 1.6 milyar dolar net borcu bulunuyor. Benzer şirketlerin 10x FD/FAVÖK çarpanı göz önüne alındığında, United Biscuits için tahmini 1.2 milyar dolar değer hesaplıyoruz. Yıldız Holding en son yapılan hisse satışlarının ardından 510 milyon dolar nakit elde etmişti. Şirket yönetimi United Biscuits nezdinde bir çalışma olmadığını, ilk hedeflerinin Suudi Arabistan ve Mısır alımları olduğunu ifade etti. ZOREN Zorlu Enerji 1.37 YTL Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 1.48 TL 8.18% Piyasa Değeri.mn(TL): 685 Analist: Aslı Özata Kumbaracı Telefon.: +90 212 350 25 26 E-Mail: akumbaraci@isyatirim.com.tr 22/10/2013 Zorlu Enerji, Osmangazi Elektrik Dağıtım Anonim Şirketi (OEDAS) ve Osmangazi Elektrik Perakende Satış Anonim Şirketi için teklif verdi Zorlu Enerji, Osmangazi Elektrik Dağıtım Anonim Şirketi (OEDAS) ve Osmangazi Elektrik Perakende Satış Anonim Şirketi (OEPSAS) hisselerine %100 oranında sahip olmak üzere teklifte bulunduğunu duyurdu. OEDAŞ ve OEPSAŞ şirketlerinin özelleştirilmesi sırasında Yıldızlar Holding 485 milyon dolar teklif ile kazanmıştı. Fakat EPDK, OEDAŞ ve Osmangazi Elektrik Perakende Satış Şirketi'nin yönetimine, yükümlülüklerini yerine getirmemesi ve TETAŞ'a olan 180 milyon liralık borcunu ödememesi gerekçesiyle şirketin yönetimini değiştirmişti. Potansiyel olumlu. 23/10/2013 Zorlu Enerji 100 milyon TL nominal değerli tahvil ihracı yapmayı planlıyor Zorlu Enerji sadece nitelikli yatırımcılara satılmak üzere 100 milyon TL (talep toplama aşamasında fazla teklif gelmesi halinde miktar 200 milyon TL ye artırılabilecek) nominal değerli 2 ya da 3 yıl vadeli 3 ayda bir değişken kupon ödemeli tahvil ihracı yapmayı planladıklarını açıkladı. Sayfa 4 of 5
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Sayfa 5 of 5