ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 27 Mayıs 2014 EREĞLİ DEMİR ÇELİK 1Ç2014 Sonuçları Öneri: EKLE Hedef Fiyat: 3,43TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Erdemir, Kar Marjlarını 2014 Yılının İlk Çeyreğinde Önemli Oranda Arttırarak İyi Bir Görüntü Sergiledi Reuters/Bloomberg Fiyat 2,99 TL EREGL.IS /EREGL.TI 1,4 USD BİST 100 78.603 TL 37.580 USD TL/$ 2,0916 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl 2,99 1,40 USD Düşük Son 1 Yıl 1,69 0,88 USD Hisse Adedi (mn ) 3.500 Piyasa Değeri (mn TL) 10.465 TL Halka Açıklık 32% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 3.348,8 TL 1 Aylık 3 Aylık 2014 TL Getiri 10,14% 31,18% 25,08% BİST-100 7,43% 27,80% 15,93% BİST-100 Göreceli 2,52% 2,64% 7,89% Günlük İş. Hc.mn TL 50,53 (mn TL) 2013/1Ç 2014/1Ç % Değ. Net Satış 2.429 2.935 20,8% Brüt Kar 394 603 52,9% Faaliyet Karı 338 531 57,1% Ana Ortaklık Net Karı 228 432 89,4% HİSSE PERFORMANSI Bin 3,5 100 90 3,0 80 2,5 70 2,0 60 50 1,5 EREGL BİST-100 40 1,0 30 Not: 26.05.2014 verileri k ullanılmıştır. Ereğli Demir Çelik Fabrikaları, 2014 yılı ilk çeyreğinde satış gelirlerini bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %20,8 oranında arttırarak 2.935 mn TL'ye yükseltmiştir. Satış miktarında sadece %4,7 lik artış olmasına karşın satış gelirlerindeki yüksek artışta kurlardaki yükseliş etkili olmuştur. Aynı dönemde satışların maliyeti ise %14,6 oranında satış gelirlerinin altında bir artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak Erdemir in brüt karı %52,9 oranında artarak 603mn TL ye yükselmiştir. Brüt kar marjı da olumlu bir şekilde %16,23 ten %20,54 e yükselmiştir. Şirketin net faaliyet karı brüt kara paralel %57,1 oranında artarak 531mn TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK ü ise %46,6 oranında artarak 630mn TL ye yükselmiştir. Şirketin FAVÖK marjı da %17,69 dan %21,47 ye yükselmiş ve çok iyi bir görüntü sergilemiştir. Erdemir in net dönem karı ise, net finansman giderlerinin 1Ç2013 teki 37mn TL den 1Ç2014 te 19mn TL ye düşmesinin olumlu katkısıyla, faaliyet karından çok daha yüksek bir oranda, %87,4 oranında artmış ve 451mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net dönem karında ana ortaklığın payı ise 432mn TL olmuştur. Ereğli için 2014 yılı satış gelirleri tahminimizi ilk çeyrekteki oldukça olumlu gelen mali sonuçların etkisiyle 10.954 mn TL den 11.443 mn TL ye yükseltiyoruz. FAVÖK ve net kar marjlarını da 2014 yılı için sırasıyla %19 ve %11,5 olarak revize ediyoruz. Erdemir in hedef değerini, yapmış olduğumuz tahminlerdeki düzeltmeler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 9.894mn TL den 11.989mn TL ye yükseltirken, hedef hisse fiyatını da 2,83TL den 3,43TL ye çıkartıyoruz. Erdemir hisse senetleri güncellediğimiz hedef piyasa değerine göre %12,8 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle daha önce EKLE önerisinde bulunduğumuz Erdemir hisseleri için önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını da 3,43TL olarak güncelliyoruz.
Şirketin 1Ç2014 te, uzun mamül üretimini azaldı Erdemir in 2014 yılının ilk çeyreğinde yassı mamul üretimi %4,7 oranında artarak 1,68mn ton olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan uzun mamul üretimi ise %29 oranında azalmış ve 317 bin tona inmiştir. Üretim (000 Ton) 2013/1Ç 2014/1Ç %Değişim Yassı Mamul Üretimi 1.600 1.675 4,7% Uzun Mamul Üretimi 445 317-29% Sıvı Çelik Üretimi 2.216 2.135-3,7% Yassı mamül satışları artmaya devam etmekte Slab Üretimi 1.735 1.813 4,5% Toplam 5.996 5.940-0,9% Kaynak: Ereğli Demir Çelik Fabrikaları Şirketin 2014 yılı ilk çeyreğinde satış miktarı toplamda %4,7 oranında artmıştır. Bu artışta özellikle %6,5 oranında artan yassı mamül satışları ile pelet ve cevher satışları etkili olurken, uzun mamül satışları ise aynı dönemde %23 oranında gerilemiştir. Erdemir uzun mamülü daha çok stratejik olarak kullanmakta ve karlılığına göre satışını artırmakta veya azaltmaktadır. Satışlar (000 Ton) 2013/1Ç 2014/1Ç %Değişim Yassı Mamul Satışları 1.569 1.671 6,5% Uzun Mamul Satışları 456 352-23% Pelet ve Cevher Satışları 636 763 20% Toplam 2.661 2.786 4,7% Kaynak: Ereğli Demir Çelik Fabrikaları İlk çeyrekte, güçlü iç talep ve karlılığın daha yüksek olması şirketi iç pazara yöneltmiştir Şirketin yurtiçi-yurtdışı satış ayrımına baktığımızda, şirketin yurt içi çelik satış gelirlerinin %28 oranında artarak 2.514mn TL olarak gerçekleştiği görülmektedir. Diğer taraftan ihracat gelirleri ise %17 oranında azalmıştır. Buna bağlı olarak da toplam satış gelirleri içinde ihracatın payı 1Ç2013 teki %16,9 dan %11,7 ye gerilemiştir. Erdemir toplam satışlar içinde ihracatın payını artımayı hedeflemekle birlikte, ilk çeyrekte iç pazarın daha karlı olması ve talebin de yüksek olmasına bağlı olarak iç pazara yönelmiştir. Satışlar (Mn TL) 2013/1Ç 2014/1Ç %Değişim Yurt içi demir çelik satışları 1.958 2.514 28% Yurt dışı demir çelik satışları 401 334-17% Toplam 2.359 2.848 21% Kaynak: Ereğli Demir Çelik Fabrikaları 2014 yılı ilk çeyreğinde de demir cevherinde ve koklaşabilir kömürdeki fiyat azalışları şirketin maliyetlerini oldukça olumlu etkilemiştir. Demir cevheri ve koklaşmış kömür fiyatlarındaki düşüşte en büyük çelik üreticisi olan Çin de ekonomideki yavaşlamaya bağlı olarak bu ürünlere olan talebinin azalması etkili olmuştur. Hammadde maliyetlerindeki düşüşe bağlı olarak şirketin 2014 yılı ilk çeyreğinde bir önceki yılın ilk çeyreğine göre yassı ürün maliyeti, %2,5 oranında azalarak ton başına 159USD olarak gerçekleşmiştir. Uzun ürün maliyeti ise ton başına %25 oranında azalarak ton başına 96USD olarak gerçekleşmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2
ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 4Ç2013 1Ç2014 4Ç2013-1Ç2014 %Değ. 1Ç2014-1Ç 2013 %Değ. SATIŞLAR 2.429 2.618 2.152 2.581 2.935 13,7% 20,8% Satışların Maliyeti (-) 2.035 2.099 1.715 2.074 2.332 12,5% 14,6% BRÜT KAR/ZARAR 394 519 438 508 603 18,7% 52,9% Operasyonel Giderler 69 82 71 92 77-16,2% 12,0% Genel Yönetim Giderleri (-) 43 52 45 62 47-23,0% 10,9% Pazarlama Giderleri (-) 25 29 25 29 28-3,5% 11,5% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 0,7 0,9 1,2 1,1 1,4 28,9% 98,1% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 13 63-17 -45 6 a.d. a.d NET FAALİYET KARI/ZARARI 338 500 350 371 531 43,4% 57,1% FAVÖK 430 540 461 511 630 23,3% 46,6% Finansman Gideri 0 0 0 0 0 a.d. a.d Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 0 0 0 0 0 a.d. a.d Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -37-92 -76-106 -19 a.d. -47,8% Diğer 0 0 0 0 0 a.d. a.d Vergi Gideri/Geliri 61 83 44 100 61-38,8% 1,1% Net Dönem Karı/Zararı 241 325 231 164 451 174,3% 87,4% ANA ORTAKLIK PAYI NET DÖNEM KARI 228 316 224 152 432 184,3% 89,4% FİNANSAL ORANLAR 1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 4Ç2013 1Ç2014 Brüt Kar Marjı 16,23% 19,82% 20,35% 19,67% 20,54% - - Faaliyet Kar Marjı 13,93% 19,11% 16,26% 14,36% 18,11% - - FAVÖK Marjı 17,69% 20,61% 21,44% 19,79% 21,47% - - Net Kar Marjı 9,90% 12,41% 10,72% 6,37% 15,36% - - Kaynak: Ereğli Demir Çelik Fabrikaları, Ziraat Yatırım Satış miktarı artışı ve kurlardaki yükseliş satış gelirlerini arttırmıştır Demir cevheri ve koklaşabilir kömür fiyatlarındaki düşüş maliyetlere olumlu yansıdı FAVÖK Marjı oldukça olumlu bir görüntü sergilemekte Erdemir in ana ortaklık net dönem karı ilk çeyrekte 432mn TL oldu Ereğli Demir Çelik Fabrikaları, 2014 yılı ilk çeyreğinde satış gelirlerini bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %20,8 oranında arttırarak 2.935 mn TL'ye yükseltmiştir. Satış miktarında sadece %4,7 lik artış olmasına karşın satış gelirlerindeki yüksek artışta kurlardaki yükseliş etkili olmuştur. Aynı dönemde satışların maliyeti ise %14,6 oranında satış gelirlerinin altında bir artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak Erdemir in brüt karı %52,9 oranında artarak 603mn TL ye yükselmiştir. Brüt kar marjı da olumlu bir şekilde %16,23 ten %20,54 e yükselmiştir. Brüt karlılıkta kaydedilen yüksek artışta koklaşabilir kömür ve demir cevheri fiyatlarındaki düşüş, kapasite kullanımındaki artış ile karlılığın daha yüksek olduğu iç piyasa satışları ile yassı ürün satışlarındaki artış etkili olmuştur. 1Ç2014 te toplam yassı ürün satışı bir önceki yıla kıyasla %6 artarak 1,7 mn ton seviyesine ulaşmış ve yurtiçi yassı ürün satışı da bir önceki yıla kıyasla %11 artırarak 1,5 mn ton seviyesine yükselmiştir. Şirketin net faaliyet karı brüt kara paralel %57,1 oranında artarak 531mn TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK ü ise %46,6 oranında artarak 630mn TL ye yükselmiştir. Şirketin FAVÖK marjı da %17,69 dan %21,47 ye yükselmiş ve oldukça iyi bir görüntü sergilemiştir. Erdemir in net dönem karı ise, net finansman giderlerinin 1Ç2013 teki 37mn TL den 1Ç2014 te 19mn TL ye düşmesinin olumlu katlısıyla, faaliyet karından çok daha yüksek bir oranda, %87,4 oranında artmış ve 451mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net dönem karında ana ortaklığın payı ise 432mn TL olmuştur. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3
SEKTÖREL GELİŞMELER Dünya çelik üretimi ilk üç ayda %3,8 oranında arttı Dünya Çelik Derneği (WSA) tarafından yayınlanan üretim verilerine göre ilk üç ayda dünya çelik üretimi %3,8 artışla 404mn ton olmuştur. En büyük çelik üreticisi Çin de çelik üretimi ilk üç ayda %4,9 oranında artarak 201mn tona ulaşmıştır. Üretim (000 Ton) 2013 2014 14/13 Ocak Şubat Mart Toplam Ocak Şubat Mart Toplam Değ. Çin 63.622 61.830 66.293 191.745 68.727 62.076 70.250 201.053 4,9% Japonya 8.863 8.321 9.453 26.637 9.397 8.449 9.729 27.575 3,5% ABD 7.362 6.805 7.339 21.506 7.329 6.802 7.405 21.535 0,1% Hindistan 6.955 6.486 6.980 20.421 6.954 6.548 7.250 20.752 1,6% Güney Kore 5.704 5.510 5.968 17.182 6.040 5.281 6.127 17.448 1,5% Rusya 5.928 4.979 5.667 16.574 5.784 5.382 6.028 17.194 3,7% Almanya 3.585 3.415 3.814 10.813 3.668 3.569 4.045 11.283 4,3% Türkiye 2.854 2.647 2.972 8.473 2.875 2.714 2.845 8.434-0,5% Brezilya 2.776 2.587 2.848 8.211 2.738 2.609 2.890 8.237 0,3% Ukrayna 2.878 2.632 2.872 8.382 2.506 2.377 2.650 7.533-10% Toplam 130.253 124.285 135.202 389.740 136.879 125.946 141.592 404.417 3,8% Kaynak: Dünya Çelik Birliği Dünya sıralamasında Türkiye nin bir basamak gerisinde yer alan Brezilya nın ham çelik üretimi yıllık bazda % 0,3 artışla 8.23 milyon tona ulaşmıştır. Ukrayna da yaşanan gelişmeler ise ülkenin ham çelik üretiminin %10,1 oranında düşüş göstererek 7.53 milyon tona gerilemesine neden olmuştur. Türkiye, 2013 yılında ham çelik üretiminde dünya sıralamasındaki yerini korudu Bu dönemde, Dünya çelik üretiminde 8.sırada yer alan Türkiye nin toplam ham çelik üretimi ise %0,5 azalarak 8,43 milyon ton olarak gerçekleşmiştir. Bu azalmada özellikle elektrik ark ocaklı tesislerin ham çelik üretimindeki düşüş etkili olurken, entegre tesis ham çelik üretimi ise artmıştır. Elektrikli ark ocaklarının ana maddesi olan hurda fiyatlarının yüksek seyretmesi ve yüksek enerji maliyetleri üretim düşüşlerinde önemli etken olmuştur. Türkiye de elektrikli ark ocaklı tesislerin ham çelik üretimleri ilk iki ayda %2 düşüşle, 3,77 mn tona gerilemiştir. Entegre tesislerin ham çelik üretimleri ise ilk iki ayda %4,2 artışla 1,73 mn tona yükselmiştir. Demir Cevheri Fiyatları (USD) Kaynak: Bloomberg ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4
Çin in demir cevheri ithalatı demir cevheri fiyatlarını oldukça önemli ölçüde etkilemekte Dünya'nın en büyük çelik üreticisi konumunda bulunan Çin'in demir cevheri ithalatının yavaşlaması demir fiyatlarında düşüşe yol açmaktadır. Çin in demir cevheri ithalatı arttığında bu demir cevheri fiyatının da artmasına neden olurken, düştüğünde de bunun tam tersi söz konusudur. Demir fiyatlarındaki düşüş çelik üretiminde entegre tesisleri maliyet tarafında olumlu etkilemektedir. Diğer taraftan Çin deki büyümenin yavaşlaması çelik fiyatlarına da baskı unsuru oluşturacaktır. Ancak özellikle çeliğe olan global talebin yüksek seviyede seyretmesi kapasite fazlası olmasına karşın çelik fiyatlarındaki düşüşü sınırlandırmaktadır. Çelik fiyatlarının hammadde fiyatlarından daha düşük bir hızda gerilemesi de aradaki marjın açılmasına ve entegre tesislerin karlılığın artmasına neden olmaktadır. İlk çeyrekte Erdemir e bu durum çok olumlu yansımış ve karlılık ciddi oranda artmıştır. Hurda Fiyatları (Ton/USD) Kaynak: Bloomberg Hurda fiyatlarının yükseliyor olması, elektrik ark ocaklı üreticileri olumsuz etkiliyor Türkiye de çelik üretimini etkileyen en önemli faktörlerden biri de hurda fiyatlarıdır. Dünya da en büyük 2. hurda alıcısı konumunda bulunan Türkiye için hurda fiyatlarındaki dalgalanmalar ve yukarı yönlü hareketler oldukça önemlidir. Türkiye deki çelik üretiminin çok büyük kısmının elektrik ark ocaklı tesislerde yapılıyor olması ve hurda fiyatlarının dünya genelinde yüksek seyretmesi sektördeki ark ocaklı firmalar için oldukça olumsuz bir durum yaratmaktadır. İthal girdi olarak kullanılan hurdanın fiyatlarının artması elektrik ark ocaklı tesislerin olumsuz etkilenmesine neden olmakla birlikte, hammadde olarak demir cevheri kullanan Erdemir gibi entegre tesislere ise etkisi bulunmamaktadır. Hurda fiyatlarındaki artış ayrıca ark ocaklı tesislerin entegre tesislerle iç piyasada rekabet şansını da ortadan kaldırmaktadır. Bu durum iç piyasada fiyatlama açısından entegre tesisleri olumlu etkilemektedir. Hurda fiyatlarında önümüzdeki dönemde de ciddi bir düşüş beklenmemektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5
DEĞERLEME Satış gelirleri tahminimizi 2014 yılı için 10.954mn TL den 11.443mn TL ye yükseltiyoruz. Ereğli için 2014 yılı satış gelirleri tahminimizi ilk çeyrekteki oldukça olumlu gelen mali tabloların etkisiyle 10.954 mn TL den 11.443 mn TL ye yükseltiyoruz. FAVÖK ve net kar marjlarını da 2014 yılı için sırasıyla %19 ve %11,5 olarak revize ediyoruz. Finansal Tahminler (mn TL) 2014 Tahmin 2015 Tahmin Eski Yenİ Eski Yeni Satış Gelirleri 10.954 11.443 11.831 12.359 FAVÖK 1.776 2.174 1.444 1.878 Net Kar 932 1.317 716 1.034 FAVÖK Marjı 16,2% 19,0% 12,2% 15,2% Net Kar Marjı 8,5% 11,5% 6,1% 8,4% Kaynak: Ziraat Yatırım Hisse için EKLE önerimizi koruyor ve hedef fiyatımızı 3,43 TL olarak güncelliyoruz. Erdemir in tahmini değerini, yapmış olduğumuz tahminlerdeki düzeltmeler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 9.894mn TL den 11.989mn TL ye yükseltirken, hedef hisse fiyatını da 2,83TL den 3,43TL ye çıkartıyoruz. Erdemir hisse senetleri güncellediğimiz hedef piyasa değerine göre %12,8 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle daha önce EKLE önerisinde bulunduğumuz Erdemir hisseleri için önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını da 3,43TL olarak güncelliyoruz. Özet Değerleme Tablosu Kullanılan Yöntem Açıklama (Mn TL) İndirgenmiş Nakit Akımları (%12 iskonto, %2 büyüme) 11.278 Benzer Şirket Karşılaştırması (F/K: %11,7 - FD/FAVÖK %6,8) 13.648 Hedef Piyasa Değeri (%70 İNA+%30 Benzen Şirket) 11.989 Hedef Hisse Fiyatı 3,43 TL Ereğli Hisse Fiyatı 2,99 TL İskonto Oranı 12,8% Kaynak: Ziraat Yatırım Erdemir 820mn TL lik temettü ödemesi yaptı ArcelorMittal in Erdemir de bulunan payını satmayı planlaması hisse fiyatına baskı yapmaktadır. Erdemir, 26.05.2014 tarinde hisse başına net 0,199TL olmak üzere brüt toplam 820mn TL lik temettü ödemesi gerçekleştirmiştir. Şirket değerinin güncellenmesinde temettü ödemesi dikkate alınmıştır. Erdemir de ArcelorMittal in %12,08 oranına payı bulunmaktadır. Arcelor Mittal hisselerini satmayı planlamakla birlkte bu satışın ne zaman gerçekleceği belli değildir. Bu durum Erdemir in hisse fiyatında da baskı unsuru oluşturmaktadır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6
ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL) 2011 2012 2013 1Ç2013 1Ç2014 % Değ. DÖNEN VARLIKLAR 6.025 5.854 6.008 5.986 7.088 18% Nakit ve Nakit Benzerleri 1.112 1.830 761 1.993 2.114 6% Ticari Alacaklar 1.142 1.047 1.709 1.074 1.652 54% Diğer Alacaklar 0 0 4 0 4 a.d. Stoklar 3.628 2.848 3.383 2.780 3.186 15% Diğer Dönen Varlıklar 142 129 152 138 133-4% DURAN VARLIKLAR 7.366 7.287 8.026 7.255 8.208 13% Ticari Alacaklar 0 0 0 0 0 a.d Finansal Yatırımlar 48 0 0 0 0 a.d Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar 0 0 0 0 0 a.d Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 47 47 52 47 54 17% Maddi Duran Varlıklar 6.912 6.998 7.674 6.961 7.844 13% Maddi Olmayan Duran Varlıklar 164 153 159 149 159 7% Diğer Duran Varlıklar 196 90 142 90 150 67% TOPLAM AKTİFLER 13.391 13.141 14.034 13.241 15.296 16% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 2.470 2.818 2.475 2.783 3.876 39% Finansal Borçlar 1.488 868 199 1.718 386 a.d Uzun V. Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları 0 1.155 1.281 0 1.716 a.d Ticari Borçlar 534 428 504 425 388 a.d Diğer Borçlar ve Karşılıklar 449 367 491 640 1.387 117% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 3.633 2.908 2.852 2.938 2.857-3% Finansal Borçlar 3.290 2.396 2.020 2.387 1.954-18% Ticari Borçlar 0 0 0 0 0 a.d Diğer Borçlar ve Karşılıklar 343 511 832 550 904 64% ÖZSERMAYE 7.288 7.416 8.707 7.521 8.563 14% Ödenmiş Sermaye 2.150 3.090 3.500 3.500 3.500 0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları 1.273 2.944 2.607 2.067 2.616 27% Net Dönem Karı/Zararı 1.006 452 920 228 432 89% Diğer 2.658 822 2.405 1.520 2.937 93% Kontrol Gücü Olmayan Paylar 201 211 240 206 252 22% TOPLAM PASİFLER 13.391 13.141 14.034 13.241 15.296 16% ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) 2011 2012 2013 1Ç2013 1Ç2014 % Değ. SATIŞLAR 8.921 9.570 9.781 2.429 2.935 21% Satışların Maliyeti (-) 6.848 8.542 7.922 2.035 2.332 15% BRÜT KAR/ZARAR 2.072 1.029 1.859 394 603 53% Genel Yönetim Giderleri (-) 187 176 202 43 47 11% Pazarlama Giderleri (-) 105 106 108 25 28 12% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 1,4 1,5 3,9 0,7 1,4 98% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri -53 8 14 13 6-55% NET FAALİYET KARI/ZARARI 1.725 753 1.559 338 531 57% Finansman Gideri 0 0 0 0 0 a.d Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 0 0 0 0 0 a.d Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -428-72 -311-37 -19 a.d Diğer 0 0 0 0 0 a.d Vergi Gideri/Geliri 258 198 288 61 61 1% Net Dönem Karı/Zararı 1.039 484 960 241 451 87% ANA ORTAKLIK PAYLARI NET DÖNEM KARI 1.006 452 920 228 432 89% Kaynak: Erdemir ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Dikkat: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma e-mail: ARASTIRMA@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler Merkez Şube Kadıköy Şubesi +90 212 514 0044 +90 216 360 3070 Ankara Şubesi İzmir Şubesi +90 312 466 8610 +90 232 489 6300 Yatırım Merkezleri Adana Yatırım Merkezi Antalya Yatırım Merkezi Ataşehir Yatırım Merkezi Adana Şubesi Antalya Şubesi Ataşehir Şubesi +90 322 352 1111 +90 242 312 3600 +90 216 455 7108 Balıkesir Yatırım Merkezi Bandırma Yatırım Merkezi Beşiktaş Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi Bandırma Şubesi Beşiktaş Şubesi +90 266 239 1045 +90 266 713 0995 +90 212 259 0712 Bursa Yatırım Merkezi Denizli Yatırım Merkezi Diyarbakır Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi Denizli Şubesi Diyarbakır Şubesi +90 224 220 4242 +90 258 261 2493 +90 412 224 0429 Eskişehir Yatırım Merkezi Galleria Yatırım Merkezi Karşıyaka Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galeria Şubesi Atakent Şubesi +90 222 221 8202 +90 212 559 3254 +90 232 369 4833 Kayseri Yatırım Merkezi Kocaeli Yatırım Merkezi Nazilli Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi Kocaeli Şubesi Nazilli Şubesi +90 352 245 0039 +90 262 321 9110 +90 256 313 1314 Samsun Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Samsun Şubesi +90 362 432 0873 İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D:2 +90 462 323 0198 Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8