ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 24 Kasım 2014 SABANCI HOLDİNG 3Ç2014 Sonuçları Öneri: EKLE Hedef Fiyat: 11,80TL HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr Sabancı Holding in Net Dönem Karını 3Ç2014 te Sigorta ve Perakende Grubu Olumsuz Etkiledi Reuters/Bloomberg Fiyat 10,50 TL SAHOL.IS /SAHOL.TI 4,7 USD BİST 100 83.281,8 TL 37.361,2 USD TL/$ 2,2291 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl 10,50 4,71 USD Düşük Son 1 Yıl 7,18 3,19 USD Hisse Adedi (mn ) 2.040 Piyasa Değeri (mn TL) 21.424 TL Halka Açıklık 40,1% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 8.593,3 TL 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri 9,0% 4,7% 13,5% BİST-100 6,7% 3,1% 10,1% BİST-100 Göreceli 2,2% 1,5% 3,1% Günlük İş. Hc.mn TL 54,29 Konsolide (mn TL) 9A2013 9A2014 % Değ. Net Satış 5.902 7.772 31,7% Finans Sektörü Brüt Karı 6.004 5.703-5,0% Toplam Brüt Kar 7.025 7.298 3,9% Faaliyet Karı 3.692 3.442-6,8% Net Kar / Zarar 3.244 3.047-6,1% HOLDİNG Payı Net Kar 1.570 1.435-8,6% HİSSE PERFORMANSI 14.0 Not: 21.11.2014 kapanış verileri kullanılmıştır. 100.0 12.0 90.0 10.0 80.0 8.0 70.0 6.0 60.0 4.0 Sabancı Holding 2.0 BİST-100 50.0 0.0 40.0 Bin 2014 yılının 3. çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre Sabancı Holding in enerji grubunun satış gelirleri %80, perakende grubunun %8, çimento grubunda %10, sigortacılık grubunun %8 oranında artarken, sanayi grubunun ise %5 oranında azalmıştır. Sabancı Holding in grup şirketlerinin satış gelirlerinin toplamından oluşan kombine gelirleri ise 3Ç2014 te bir önceki yılın aynı dönemine göre %26 oranında artarak 11,16 milyar TL ye ulaşmıştır. Özellikle Holding in bankacılık dışı gelirleri 3Ç2014 te %28 oranında artarak ilk iki çeyreğin ardından üçüncü çeyrekte de iyi bir görüntü sergilemiştir. Ancak bankacılık dışı Faiz Amortisman Vergi Öncesi Kar (FAVÖK) ise aynı dönemde sadece %9 oranında artmış ve 719mn TL olarak gerçekleşmiştir. Çimento, Enerji, Perakende grupları FAVÖK ün artmasına katkı sağlarken, Sanayi ve sigortacılık ise FAVÖK ün artışını olumsuz etkilemiştir. Sanayi tarafında Temsa İş Makinaları nın ciroya dahil edilmeyerek özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilmesi ile Sasa nın satışı nedeniyle devam etmeyen faaliyetlerde sınıflandırılması FAVÖK teki azalmada etkili olurken, sigortacılık tarafında ise hayat dışı sigortacılıktaki olumsuzluk FAVÖK ü olumsuz etkilemiştir. Banka tarafında ise 3Ç2014 te FAVÖK, 3Ç2013 e göre %32 oranında artmış ve Holding in toplam FAVÖK üne olumlu katkı yapmıştır. Tüm bunlara bağlı olarak Sabancı Holding in toplam FAVÖK ü %22 oranında artarak 1,8 milyar TL ye yükselmiştir. Toplam FAVÖK teki bu yüksek artışa karşın, döviz kurlarında üçüncü çeyrekte kaydedilen artış ve Enerji tarafında yeni dağıtım bölgelerinin alınmasının oluşturduğu finansman maliyetlerinin devam etmesi nedeniyle net dönem karı %5 oranında azalarak 456mn TL ye gerilemiştir. Ancak Diasa nın 3Ç2013 te kaydedilen satış geliri ile bir sefere mahsus gelir ve gider kalemleri çıkarıldığında ise Holding in net dönem karının %14 oranında arttığı görülmektedir. Sabancı Holding in hedef hisse fiyatını beklentilerimizde önemli bir değişiklik olmaması nedeniyle 11,80TL olarak koruyor ve Sabancı Holding için daha önceki EKLE önerimizi yineliyoruz.
2014 yılının üçüncü çeyreğinde Holding in Banka ve Çimento grubu net dönem karına bir önceki yıla göre pozitif katkı yaparken, perakende ve sigortacılık grubu ise net dönem karını olumsuz yönde etkilemiştir. Enerji grubunda net dönem zararı 3. çeyrekte aynı seviyede kalırken, Sanayi grubunda da dönem karı yaklaşık aynı seviyede gerçekleşmiştir. Akbank ın Karı 3Ç2014 te bir önceki yıla göre %28 arttı Çimento grubu 3.çeyrekte çok iyi performans kaydetti Holding in Finansal hizmetler kategorisinde yer alan Akbank, 2014 Eylül sonu itibariyle 202 milyar TL lik aktif büyüklüğüne ulaşmıştır. Akbank ın net dönem karı 2014 yılının üçüncü çeyreğinde, bir önceki yılın aynı dönemine göre %28 oranında artarak 721mn TL ye yükselmiş ve Holding in net dönem karına 3.çeyrekte olumlu katkı yapmıştır. Çimento grubu 3. çeyrekte Holding in net dönem karına pozitif yönde tek katkı yapan banka-dışı grup olmuştur. Çimento grubunda yer alan Akçansa ve Çimsa da, güçlü çimento talebi ve yüksek çimento fiyatlarına bağlı olarak olumlu seyir üçüncü çeyekte de devam etmiştir. Çimento Grubu 3Ç13 1Ç14 3Ç14 3Ç13 9A14 Satış Gelirleri 598 550 697 656-6% 10% 1.614 1.903 18% FAVÖK 166 142 210 205-2% 23% 364 557 53% N. Dön. Karı/Zararı 105 86 129 128-1% 22% 205 343 67% FAVÖK Marjı 27,8% 25,8% 30,1% 31,3% - - 22,6% 29,3% - Net Kar Marjı 17,6% 15,6% 18,5% 19,5% - - 12,7% 18,0% - Çimento grubunun gerek satış gelirleri gerekse karlılığı 3.çeyrekte de artmaya devam etti Çimento Grubu büyümeye devam ediyor Hayat dışı sigortacılıkta olumsuz durum devam ediyor Grubun satış gelirleri 2014 yılının üçüncü çeyreğinde %10 oranında artarak 656mn TL ye yükselmiştir. Grubun FAVÖK ü ve net dönem karı ise satış gelirlerinden çok üzerinde, sırasıyla %23 ve %22 oranında artmış ve ilk iki çeyreğin ardından üçüncü çeyrekte de çok iyi bir performans sergilemiştir. Grubun FAVÖK ve net kar marjları da 3Ç2013 teki %27,8 ve %17,6 dan, 3Ç2014 te sırasıyla %31,3 ve %19,5 düzeyine ulaşmıştır. Çimsa, Sançim Bilecik Çimento nun %100 ünü 220,7mn dolara almak amacıyla anlaşmış olmakla birlikte Rekabet Kurulu kararı beklenmektedir. Sancim Bilecik Çimento nun 1,1mn ton klinker ver 1,4mn ton çimento kapasitesi bulunmaktadır. Holding bu satınalmayla çimento grubunda büyümeye devam etmektedir. Sabancı Holding in sigortacılık grubunda satış gelirleri 3Ç2014 te %8 oranında artmasına karşın, FAVÖK 55mn TL den 4mn TL ye ve net dönem karı da 44mn TL den 11mn TL ye gerilemiştir. Grubun hayat dışı sigortacılık sektöründe faaliyet gösteren şirketi Aksigorta üçüncü çeyrekte motor segmentinde oluşan 29mn TL lik ek karşılıklar ile ikinci çeyreğin ardından 3. çeyrekte de hasar rakamlarında artışın devam etmesi ile tarım, enerji ve gayrimenkul sektöründe meydana gelen 22 mn TL lik hasar nedeniyle FAVÖK ve net dönem zararı kaydetmiştir. Diğer taraftan, bireysel emeklilik ve hayat branşında faaliyet gösteren Avivasa 3.çeyrekte de iyi performans göstermeye devam etmiş ve Aksigorta nın olumsuz etkisin sınırlandırmıştır. Şİrketin yönetilen fon büyüklüğü Eylül 2014 sonu itibariye 6,29 milyar TL ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %31 oranında artış kaydetmiştir. Üçüncü çeyrekte Avivasa nın karlığındaki artış devam etmiş ve FAVÖK %13 oranında artarken, net dönem karı da %16 oranında artmıştır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2
Sigorta segmenti Holding in net dönem karını olumsuz etkiledi Carrefoursa 3.çeyrekte de iyi performans sergileyerek Teknosa nın olumsuz etkisini azalttı Perakende grubu da 3.çeyrekte Holding in net dönem karını olumsuz etkiledi Enerji grubunda yeni alınan bölgeler ve kuraklık karlılığı olumsuz etkiliyor Sigortacılık 3Ç13 1Ç14 3Ç14 3Ç13 9A14 Satış Gelirleri 429 533 550 465-15% 8% 1.322 1.549 17% FAVÖK 55 64 17 4-76% -93% 139 78-44% N. Dön. Karı/Zararı 44 57 18 11-39% -75% 129 86-33% FAVÖK Marjı 12,8% 12,0% 3,1% 0,9% - - 10,5% 5,0% - Net Kar Marjı 10,3% 10,7% 3,3% 2,4% - - 9,8% 5,6% - Sabancı Holding in sigortacılık alanında toplam satış gelirleri 2014 yılın 3.çeyreğinde bir önceki yılın aynı çeyreğine göre kredilerdeki büyüme bağlı olarak %8 oranında artarak 465mn TL ye yükselmiştir. Aynı dönemde grubun FAVÖK ü ise özellikle Aksigorta da 3.çeyrek oluşan zarar rakamına bağlı olarak 55mn TL den 4 milyon TL ye gerilerken, net dönem karı da 44mn TL den 11mn TL ye gerilemiş ve Holding in net dönem karını azaltıcı etki yapmıştır. Holding in perakende grubunda yer alan Carrefoursa nın yeniden yapılanma çalışmalarının etkisiyle ikinci çeyreğin ardından üçüncü çeyrekte de gerek satış gelirleri gerekse karlılığı olumlu gelişme kaydetmiş ve satış gelirleri %22 oranında artarken FAVÖK ü de 17mn TL den 36mn TL ye yükselmiştir. Diğer taraftan elektronik perakendeciliğinde Teknosa da ise ikinci çeyreğin ardından üçüncü çeyrekte de düşük performans devam etmiştir. Özelikle döviz kurlarındaki artış ve kredi kartlarındaki taksit sınırlaması gibi düzenlemeler Teknosa nın karlılığını olumsuz etkilemiştir. Perakende Grubu 3Ç13 1Ç14 3Ç14 3Ç13 9A14 Satış Gelirleri 1.465 1.380 1.476 1.607 9% 10% 4.012 4.462 11% FAVÖK 59 37 42 60 43% 2% 126 140 11% N. Dön. Karı/Zararı 22-4 -11 6 a.d. -72,7% -49-8 a.d. FAVÖK Marjı 4,0% 2,7% 2,8% 3,7% - - 3,1% 3,1% - Net Kar Marjı 1,5% a.d. a.d. 0,4% - - a.d. a.d. - Toplam perakendicilik grubu satışları 2014 yılının üçüncü çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemi göre Carrefoursa nın iyi performansıyla %10 oranında artarak 1.607mn TL ye ulaşmıştır. Aynı dönemde FAVÖK de Carrefoursa nın olumlu katkısıyla %2 oranında artarak 60mn TL olarak gerçekleşmiştir. Ancak grubun net dönem karı, Carrefoursa nın olumlu katkısına karşın, 22mn TL den 6mn TL ye gerilemiş ve Holding in net dönem karını olumsuz etkilemiştir. Enerji grubunun 2014 yılının üçüncü çeyreğinde satış gelirleri enerji üretim kapasitesindeki artış ve enerji dağıtımında Ayedaş ve Toroslar ın dağıtım bölgelerine dahil edilmesinin etkisiyle %80 oranında artarak 2,96 milyar TL ye yükselmiştir. Grubun FAVÖK ü de aynı dönemde %52 lik artışla 230mn TL ye yükselmiştir. Ancak bu artışa karşın grubun FAVÖK marjı %9,2 seviyesinden %7,8 e gerilemiştir. Bu düşüşte karlılığın daha düşük olduğu yeni dağıtım bölgelerinin eklenmesi ve kuraklık nedeniyle düşük elektrik üretimi etkili olmuştur. Diğer taraftan yeni bölgelerin dahil edilmesinin finansman maliyetlerine olumsuz etkisinin devam etmesi ve ÜFE nin ikinci çeyreğe göre yükselmesi ile oluşan finansman giderlerine bağlı olarak grup 80mn TL net dönem zararı kaydetmiş ve Holding in karını azaltıcı etki yapmıştır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3
Enerji Grubu 3Ç13 1Ç14 3Ç14 3Ç13 9A14 Satış Gelirleri 1.641 2.636 2.615 2.958 13% 80% 4.172 8.209 97% FAVÖK 151 240 218 230 6% 52% 488 688 41% N. Dön. Karı/Zararı -80-73 48-80 a.d. a.d. -62-105 a.d. FAVÖK Marjı 9,2% 9,1% 8,3% 7,8% - - 11,7% 8,4% - Net Kar Marjı a.d. a.d. 1,8% a.d. - - -1,5% a.d. - Yeni eklenen dağıtım bölgeleri çıkarıldığında grubun zararında önemli düşüş var 2013 yılının üçüncü çeyreğinde gruba katılan Ayedaş ve Toroslar Dağıtımın etkisinden rakamlar arındırıldığında, Enerji grubunun satış gelirlerin üçüncü çeyrekte sadece %8 oranında arttığı görülmektedir. Diğer taraftan FAVÖK ise %14 oranında artarken net dönem zararı ise 87mn TL den 15mn TL ye gerilemiş ve iyileşme kaydetmiştir. Kapasite artışına karşın, kuraklık enerji grubunu olumsuz etkilemiştir. Enerji Grubu 3Ç2013 3Ç2014 3Ç13 9A2013 9A2014 (Ayedaş ve Toroslar'ın Etkisi Hariç) Değ. % % Değ. Satış Gelirleri 1.316 1.418 8% 3.848 4.209 9% FAVÖK 133 151 14% 469 519 11% N. Dön. Karı/Zararı -87-15 a.d. -69 210 a.d. FAVÖK Marjı 10,1% 10,6% - 12,2% 12,3% - Net Kar Marjı a.d. -1,1% - -1,8% 5,0% - Enerjisa nın toplam borcu 11,1 milyar TL Enerjisa nın yapmış olduğu yoğun yatırımlar ve almış olduğu yeni dağıtım bölgeleri bedelleri nedeniyle yaklaşık 11,1 milyar TL lik borcu bulunmaktadır. Bu borcun 5,8 milyar TL si elektrik üretim yatırımlarından kaynaklanırken, 5,2 milyar TL si ise özelleştirme idaresinden alınan elektrik dağıtımı ihalelerinden kaynaklanmaktadır. Ayrıca şirketin net döviz pozisyon açığı bulunmaktadır. Bu durum döviz kurlarındaki artışa bağlı olarak şirketin zarar yazmasına neden olmaktadır. Bu nedenle Grup, kur riskine karşı türev ürünler kullanmaya başlamıştır. Eylül sonu itibariyle grubun borcunun 5 milyar TL lik kısmı sabit faizli, 3,6 milyar TL lik kısmı değişken faizli ve geri kalan 2,4 milyar TL lik kısmı da ÜFE (Üretici Fiyat Endeksi) ye endekslidir. Önümüzdeki dönemde Euro nun değer kaybı ve ÜFE nin düşme trendine girmesinin, şirketin finansman maliyetlerini olumlu yönde etkilemesini beklemekteyiz. Sanayi Grubu 3Ç13 1Ç14 3Ç14 3Ç13 9A14 Satış Gelirleri 1.218 1.303 1.187 1.157-3% -5% 3.397 3.647 7% FAVÖK* 242 478 193 221 15% -9% 562 671 19% Net Dönem Karı * 168 179 133 169 27% 1% 344 481 40% FAVÖK Marjı 19,9% 36,7% 16,3% 19,1% - - 16,5% 18,4% - Net Kar Marjı 13,8% 13,7% 11,2% 14,6% - - 10,1% 13,2% - *Faaliyet dışı gelir giderler hariç Sanayi grubunun satış gelirleri 2014 yılının üçüncü çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %5 oranında azalarak 1,16 milyar TL olarak ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4
Sanayi grubunda Temsa İş Makineleri karı olumsuz etkiledi Sasa nın satışında Rekabet Kurulu onayı bekleniyor Ocak Eylül döneminde Holding in kombine gelirleri %27 oranında arttı gerçekleşmiştir. Bu düşük artışta Temsa da yeniden yapılanma ve ortaklık sonucu Temsa İş Makinaları nın ciroya dahil edilmeyerek özkaynak yöntemiyle Holding in bilancolarına dahil edilmesi ve Sasa nın da satışı dolayısıyla devm etmeyen faaliyetlerde sınıflandırılması etkili olmuştur. Aynı dönemde grubun FAVÖK ü de %9 azalarak 221mn TL ye gerilerken, net dönem karı ise yaklaşık aynı seviyede kalarak 169mn TL olarak gerçekleşmiştir. Sanayi grubunda, Temsa İş Makinarı, 3.çeyrekte altyapı ve kamu yatırımlarındaki azalma nedeniyle oldukça düşük bir performans sergilemiş ve sanayi grubunu olumsuz etkilemiştir. Sabancı Holding, Sasa daki %51 lik payının 62mn dolar karşılığı satılması konusunda Indorama Netherlands BV ile Nisan ayı başında anlaşma imzalamıştır. Satış ile ilgili Rekabet Kurulu kararı beklenmektedir. Bu nedenle Holding bilançoda Sasa yi devam etmeyen faaliyetlerde sınıflandırmıştır. Sabancı Holding in grup şirketlerinin satış gelirlerinin toplamından oluşan kombine gelirleri 2014 yılının Ocak-Eylül döneminde %27 oranında artarak 33,1 milyar TL ye ulaşmıştır. Özellikle Holding in bankacılık dışı gelirleri %35 oranında artarak 20,5 milyar TL ye ulaşmış ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Bu artışta özellikle Enerji ve Çimento grubundaki ciddi gelir artışları etkili olmuştur. Aynı şekilde bankacılık dışı Faiz Amortisman Vergi Öncesi Kar (FAVÖK) da %21 oranında artarak 2,7 milyar TL ye yükselmiştir. Diğer taraftan banka gelirleri ise aynı dönemde %15 oranında artmasına karşın, FAVÖK ise %13 oranında azalarak 3,1 milyar TL ye gerilemiştir. Buna bağlı olarak Sabancı Holding in toplam FAVÖK ü ilk dokuz ayda bir önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık aynı seviyede kalarak 5,9 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Sabancı Holding Kombine Gelirleri 3Ç13 1Ç14 3Ç14 3Ç13 9A14 Toplam Satış 8.875 10.898 11.083 11.162 1% 26% 26.178 33.143 27% Banka 3.495 3.832 4.530 4.286-5% 23% 10.965 12.648 15% Banka Dışı 5.380 7.066 6.553 6.876 5% 28% 15.213 20.496 35% Toplam FAVÖK 1.497 2.234 1.811 1.823 1% 22% 5.854 5.868 0% Banka 835 896 1.137 1.104-3% 32% 3.594 3.137-13% Banka Dışı 662 1.338 673 719 7% 9% 2.260 2.730 21% Sabancı Hol. Kons. Net Kar (İstisnalar ve Faaliyet Dışı Kalemler Hariç) 411 397 521 470-10% 14% 1.527 1.389-9% Sabancı Hol. Kons. Net Kar (Açıklanan) 481 876 559 456-18% -5% 1.570 1.435-9% Ocak Eylül döneminde Holding in net dönem karı %9 oranında azaldı Avivasa nın halka arzı yapıldı sıra Enerjisa da Holding in açıklamış olduğu net dönem karı ise Ocak-Eylül döneminde FAVÖK aynı seviyede kalmış olmasına karşın, özellikle finansman maliyetlerinin yükselmesinin (yeni elektrik dağıtım bölgelerinin dahil edilmesi, kur ve ÜFE deki artış) olumsuz etkisiyle %9 oranında azalarak 1,4 milyar TL ye gerilemiştir. Sabancı Holding Avivasa nın halka arzını gerçekleştirmiş ve halka açık şirket portföyünün toplam şirket portföyü içindeki payını yükseltmiştir. Holding ayrıca şartlara bağlı olarak Enerjisa nın halka arzını da planlamaktadır. Enerji sektöründe Enerjisa ciddi potansiyel taşımaktadır. Avivsa nın ardından Enerjisa nın da halka arzının Sabancı Holding e ciddi değer katacağını düşünmekteyiz. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5
ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL) 2012 2013 9A2013 9A2014 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR 84.164 105.134 103.513 110.744 7,0% Nakit ve Nakit Benzerleri 27.292 39.250 37.533 34.268-8,7% Ticari Alacaklar 992 1.211 1.407 1.086-22,8% Diğer Alacaklar 52.630 60.029 59.521 70.254 18,0% Stoklar 1.509 1.883 1.803 1.928 7,0% Diğer Dönen Varlıklar 1.741 2.760 3.250 3.208-1,3% DURAN VARLIKLAR 87.662 101.437 99.032 116.144 17,3% Ticari Alacaklar 24 41 39 64 63,2% Finansal Yatırımlar 38.925 30.418 33.089 39.260 18,6% Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar 3.808 4.961 5.119 5.461 6,7% Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 105 349 329 348 5,8% Maddi Duran Varlıklar 3.090 3.899 3.793 3.740-1,4% Maddi Olmayan Duran Varlıklar 433 785 794 853 7,4% Diğer Duran Varlıklar 41.276 60.984 55.867 66.417 18,9% TOPLAM AKTİFLER 171.826 206.571 202.545 226.888 12,0% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 125.833 150.873 150.001 165.858 10,6% Finansal Borçlar 13.265 16.312 15.540 19.709 26,8% Uzun V. Borçlan.Kısa Vadeli Kısımları 1.434 2.014 1.842 1.644-10,7% Ticari Borçlar 1.301 1.918 1.580 1.724 9,1% Diğer Borçlar ve Karşılıklar 109.834 130.628 131.040 142.413 8,7% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 15.480 23.684 20.778 25.795 24,1% Finansal Borçlar 9.307 11.906 10.913 11.732 7,5% Ticari Borçlar 4 1 2 1 a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar 6.169 11.777 9.863 14.062 42,6% ÖZSERMAYE 30.513 32.015 31.766 35.234 10,9% Ödenmiş Sermaye 2.040 2.040 2.040 2.040 0,0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları 7.692 9.392 9.618 10.960 14,0% Net Dönem Karı/Zararı 1.858 1.731 1.570 1.435-8,6% Diğer 5.294 3.388 3.325 3.950 18,8% Kontrol Gücü Olmayan Paylar 14.262 14.980 14.835 16.677 12,4% TOPLAM PASİFLER 171.826 206.571 202.545 226.888 12,0% ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) 2012 2013 9A2013 9A2014 %Değ. SATIŞLAR 7.088 9.561 5.902 7.772 31,7% Satışların Maliyeti (-) 5.984 7.935 4.881 6.177 26,6% Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar 6.547 7.667 6.004 5.703-5,0% BRÜT KAR/ZARAR 7.652 9.293 7.025 7.298 3,9% Genel Yönetim Giderleri (-) 3.291 3.900 2.951 3.192 8,2% Pazarlama Giderleri (-) 553 856 564 903 60,1% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 12,3 13,0 9,8 3,6-63,7% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 549 184 191 242 26,7% NET FAALİYET KARI/ZARARI 4.344 4.708 3.692 3.442-6,8% Finansman Gideri 0 0 0 0 a.d. Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 30 38 52 85 63,0% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -132-196 -89-100 a.d. Diğer 405 151 264 279 5,7% Vergi Gideri/Geliri 862 946 771 715-7,3% Durdurulan Faaliyetler İle İlgili Net Kar -18 90 97 56 a.d. Net Dönem Karı/Zararı 3.765 3.845 3.244 3.047-6,1% Sabancı Holding Payları Net Dönem Karı/Zararı a.d.: anlamlı değil 1.858 1.731 1.570 1.435-8,6% ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Dikkat: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma e-mail: ARASTIRMA@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler Merkez Şube Kadıköy Şubesi +90 212 514 0044 +90 216 360 3070 Ankara Şubesi İzmir Şubesi +90 312 466 8610 +90 232 489 6300 Yatırım Merkezleri Adana Yatırım Merkezi Antalya Yatırım Merkezi Ataşehir Yatırım Merkezi Adana Şubesi Antalya Şubesi Ataşehir Şubesi +90 322 352 1111 +90 242 312 3600 +90 216 455 7108 Balıkesir Yatırım Merkezi Bandırma Yatırım Merkezi Beşiktaş Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi Bandırma Şubesi Beşiktaş Şubesi +90 266 239 1045 +90 266 713 0995 +90 212 259 0712 Bursa Yatırım Merkezi Denizli Yatırım Merkezi Diyarbakır Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi Denizli Şubesi Diyarbakır Şubesi +90 224 220 4242 +90 258 261 2493 +90 412 224 0429 Eskişehir Yatırım Merkezi Galleria Yatırım Merkezi Karşıyaka Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galeria Şubesi Atakent Şubesi +90 222 221 8202 +90 212 559 3254 +90 232 369 4833 Kayseri Yatırım Merkezi Kocaeli Yatırım Merkezi Nazilli Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi Kocaeli Şubesi Nazilli Şubesi +90 352 245 0039 +90 262 321 9110 +90 256 313 1314 Samsun Yatırım Merkezi T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Samsun Şubesi +90 362 432 0873 İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D:2 +90 462 323 0198 Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7