ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 29 Nisan 2015 HALKBANK 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr TURGUT USLU tuslu@ziraatyatirim.com.tr Halkbank 2015 Yılının İlk Çeyreğinde 583,6mn TL ile Beklentilerin Üzerinde Kar Açıkladı Öneri "AL" Hedef Hisse Fiyatı : 19,50 Reuters/Bloomberg Fiyat BİST 100 14,10 TL 86.209 TL TL/$ 2,6861 Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl Hisse Adedi (mn ) 1.250 Piyasa Değeri (mn TL) 17.625 TL Halka Açıklık 48,9% Halka Açık Kısmın PD (mn TL) TL Getiri 8.619 TL 1 Aylık 3 Aylık Son 1 Yıl Halkbank 10,8% -12,6% 5,8% BİST-100 6,6% -4,6% 19,1% BİST-100 Göreceli 3,9% -8,4% -11,1% Günlük Ort. İş. Hac.mn TL 318,8 (mn TL) 1Ç2014 1Ç2015 % Aktifler 145.523 161.273 10,8% Krediler 88.921 108.380 21,9% Mevduat 101.159 106.894 5,7% Net Faiz Geliri 1.162 1.283 10,4% Net Kar / Zarar 530 584 10,0% F/K PD/DD Halkbank 7,80 1,03 BIST-Banka 9,42 1,11 BİST-100 12,85 1,57 EMEA Bank** 16,60 1,09 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 HİSSE PERFORMANSI BIST-10 Göreceli Getiri HALKB.IS /HALKB.TI HALKB(sağ eksen) 5,2 USD 32.094,5 USD (TCMB Kuru) 30.04.2014 19.07.2014 07.10.2014 26.12.2014 16.03.2015 16,78 TL 12,19 TL *28.04.2015 verileri kullanılmıştır. **Bloomberg EMEA Banka Endeksi 17,6 15,2 12,8 10,4 8,0 Halkbank ın net dönem karı 2015 yılın ilk çeyreğinde 583,6mn TL ile piyasa (528mn TL) ve bizim beklentimizin (502mn TL) üzerinde gerçekleşmiş ve bir önceki çeyreğe göre %32,1 oranında, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %10 oranında artış kaydetmiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentilerimizin altında kalan net faiz gelirine karşın düşük kredi değer düşüş karşılık gideri etkili olmuştur. Banka üçüncü ve dördüncü çeyrekte toplam 350mn TL karşılık ayırdığı yüksek montanlı takipteki kredi (1,08 milyar TL) için bu çeyrek karşılık ayırmamış ve buna bağlı olarak kredi değer düşüş karşılık gideri 4Ç2014 teki 476mn TL den 255mn TL ye gerilemiştir. Bu durum bir önceki çeyreğe göre net dönem karında kaydedilen yüksek artışın ana nedeni olmuştur. Banka, bu yüksek montanlı kredi için ikinci çeyrekte 350mn TL karşılık ayıracağını ve böylece yasal teminatlar düşüldükten sonraki kalan kısım için ayrılan karşılığın %100 e ulaşacağını belirtmiştir. İlk çeyrekte, mevduat maliyetlerindeki artış ve menkul kıymetlerden elde edilen gelirlerin düşmesi net faiz gelirlerinin çeyreksel bazda %9,3 oranında azalarak 1,28 milyar TL ye gerilemesine neden olmuştur. Diğer tarftan, Banka nın ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %6,8 oranında artarak 323,2mn TL ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergileyerek karlılığa olumlu katkı yapmuştır. Buna ek olarak, diğer faaliyet gelirleri de 4Ç2014 teki 99,2mn TL den 1Ç2015 te 178,3mn TL ye yükselerek karı destekleyen bir diğer etmen olmuştur. Banka nın net faiz marjı, mevduat maliyetlerindeki artış ve menkul kıymetlerden elde edilen gelirdeki sert düşüşün etkisiyle 50 baz puan gerilemiş ve %4 seviyesine inmiştir. Banka nın aktif karlılığı ise net kardaki artışa paralel 4Ç2014 teki %1,2 den 1Ç2015 te %1,5 seviyesine yükselirken, özsermaye karlılığı da %11 den %13,9 seviyesine yükselmiş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Halkbank la ilgili önerimizi AL olarak koruyor ve hisse hedef fiyatında herhangi bir güncellemede bulunmuyoruz.
Kredi mevduat oranı %101,4 seviyesine çıkarken ilk defa krediler mevduatın üzerinde gerçekleşmiştir... Halkbank ın aktif büyüklüğü 2015 yılının ilk çeyreğinde bir öceki çeyreğe göre %3,8 büyümesine karşın, krediler %6,8 oranında aktiflerin üzerinde büyüme göstermiştir. Menkul kıymetler ise aynı dönemdeki ufaklı çaplı bir düşüş yaşayarak 26,6milyar TL ye gerilemiştir. Kredilerdeki büyümede ticari-şirket kredilerinin %7,2 oranında artarak 81,5 milyar TL ye ulaşması etkili olurken, tüketici kredileri %5,8 oranında artmış ve 24,2 milyar TL olmuştur. Tüketici kredilerinde ise %6,8 lik büyüme ile konut kredileri artışa önemli destek vermiştir. Diğer taraftan kredi kartı portföyündeki artış trendi ise 1Ç2015 te değişmiş ve söz konusu krediler %7,4 oranında azalarak 2,7milyar TL ye gerilemiştir. Fonlama tarafında, mevduatlar 2015 yılının ilk çeyreğinde %3,1 oranında artarak 106,9 milyar TL ye ulaşırken, bu artış yabancı para cinsi mevduatlar tarafından gerçekleşmiştir. Mevduat dışında, Banka aktif fonlamasını menkul kıymet ihracı ve yurtdışından alınan kredilerden sağlamıştır. Diğer yandan, kredilerdeki artış hızının mevduattaki artış hızından daha yüksek olmasına bağlı olarak, kredilerin mevduata dönüşme oranı 1Ç2015 te bir önceki çeyreğe göre 330baz puan artarak %101,4 oranına yükselmiş ancak sektörün altında kalmaya devam ederek rahat konumunu korumuştur. Özet Finansallar (mn TL) 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 4Ç2014 1Ç2015 1Ç15-4Ç14 Aktif 145.524 143.767 149.809 155.423 161.273 3,8% 10,8% Krediler 88.921 92.187 96.111 101.767 108.380 6,5% 21,9% Takipteki Krediler 2.425 2.493 3.667 3.700 3.747 1,3% 54,5% Takibe Dönüşen Yeni Kr. 316 226 1.303 212 175-17,3% -44,4% Akttiflten silinen&tahsilat 135 158 130 180 128-28,5% -5,1% Menkul Kıymetler 29.927 27.901 27.728 26.844 26.619-0,8% -11,1% Mevduat 100.159 93.892 101.462 103.708 106.894 3,1% 6,7% Özsermaye 14.527 15.275 15.648 16.536 17.045 3,1% 17,3% Net Kar 530 632,2 601,5 441,7 583,6 32,1% 10,0% Özsermaye Karlılığı 14,8% 17,0% 15,6% 11,0% 13,9% 290bp -90bp Aktif Karlılık 1,5% 1,7% 1,6% 1,2% 1,5% 30bp - Net Faiz Marjı 4,0% 4,1% 4,3% 4,5% 4,0% -50bp - Takipteki Krediler 2,7% 2,7% 3,8% 3,6% 3,5% -10bp 80bp Sermaye Yeterlilik Oranı 13,9% 14,4% 13,6% 13,6% 13,3% -30bp -60bp Kaynak: Halkbank, Ziraat Yatırım Sorunlu kredi oranı geriledi Halkbank, 1Ç2015 te sorunlu kredi oranı 10 baz puan gerileyerek %3,5 seviyesine gerilemiştir. Bu oran yine de %2,8 olan sektör ortalamasının oldukça üzerinde olmakla birlikte Halkbank ın sorunlu kredi satışı yapmaması bu seviyenin yüksek olmasındaki ana etkendir. İlk çeyrekte özellikle kredi kartlarındaki sorunlu kredilerin artış sergilemesi sorunlu kredi rasyosunun daha da düşmesini engelleyen faktör olmuştur. Sorunlu kredi oranına ayrılan karşılık oranı ise ufak çaplı bir artış yaşayarak %65,7 ye yükselmiştir. Geçen yılın üçüncü çeyreğinde takibe düşen büyük montanlı kredi ve parçalı olarak karşılık ayrılması nedeniyle toplam karşılık oranı 2Ç2014 teki %78 den 3Ç2014 te %59 a gerilemiş ve son çeyrekte tekrar bu kredi için karşılık ayrılmasına bağlı olarak %65 e yükselmiştir. Bu kredi için 2015 yılının ilk çeyreğinde karşılık ayrılmaması nedeniyle bu çeyrekte karşılık oranı bir önceki çeyrekle yaklaşık aynı kalmıştır. Banka, bu yüksek montanlı kredi için ikinci çeyrekte 350mn TL karşılık ayrılacağını belirtmiştir. Bu durum ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2
Halkbank ın karşılık oranları tekrar eski seviyelerine yükseltecektir. Diğer taraftan, ilk çeyrekte takibe düşen yeni kredi miktarında düşüş gözlemlenirken, tahsilatlarda zayıf bir görüntü sergilenmiştir. Risk maliyetinde de düşüş gözlemlenirken, herhangi bir sorunlu kredi satışı gerçekleştirmeyen Banka nın aktif kalitesinde şu aşamada ciddi bir bozulma gözlenmemektedir. Sermaye Yeterlilik rasyosu %13,3 Bağlı ortaklık satış süreci devam etmektedir Halkbank ın F/K ve PD/DD oranı sektör ortalamasının altında Halkbank ın sermaye yeterlilik oranı, bir önceki çeyreğe göre 30 baz puan gerileyerek %13,3 seviyesine inmiştir. Emeklilere verilen tüketici kredilerinin risk ağırlığının azaltılması Banka nın sermaye yeterlilik rasyosuna ilk çeyrekte yaklaşık 50 baz puan olumlu katkı yapmasına karşın, TL nin değer kaybı ve kredilerdeki yüksek artış sermaye yeterlilik oranının azalmasına neden olmuştur. Halkbank ın bağlı ortaklıkları konumundaki sigorta şirketleri Halk Sigorta ile Halk Hayat ve Emeklilik in satışına yönelik olarak çalışmalar devam etmektedir. Daha önce satış sürecini ikinci çeyrek sonuna doğru tamamlamayı planlayan Banka teklif sürecini Eylül sonuna uzatmıştı. Banka satış sürecini yılsonuna kadar tamamlamayı hedeflemektedir. Banka nın bilançosunda defter değeri üzerinden değerlenen bu bağlı ortaklıkların bu değerlerin üzerinde satılması durumunda Banka kar elde etmiş olacaktır. Bu nedenle Banka nın bu satışa istinaden karında ciddi artış potansiyeli bulunmaktadır. Halkbank 28.04.2015 tarihi itibariyle 7,80x F/K ve 1,03x PD/DD den işlem görmektedir. Halkbank, hem sektör F/K sı olan 9,42x oranı hem de 1,11x olan sektör PD/DD nin altında işlem görmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3
Halkbank Solo Bilanço (mn TL) 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 4Ç2014 1Ç2015 1Ç15-4Ç14 Nakit Değerler ve Merkez Bankası 19.534 17.413 19.253 20.276 19.709-2,8% 0,9% Bankalar 2.227 1.077 1.457 1.284 1.309 1,9% -41,2% Krediler 88.921 92.187 96.111 101.767 108.380 6,5% 21,9% Tüketici Kredileri 20.860 21.160 21.739 22.861 24.195 5,8% 16,0% Konut Kredileri 9.420 9.663 9.908 10.323 11.028 6,8% 17,1% Taşıt Kredileri 155 143 127 113 100-11,9% -35,8% İhtiyaç ve Diğer Krediler 10.870 10.820 11.301 11.992 12.606 5,1% 16,0% Kredili Mevduat Hesabı 360 354 353 378 406 7,3% 12,7% Toplam Kredi Kartları 2.680 2.776 2.811 2.879 2.666-7,4% -0,5% Diğer Krediler 65.381 68.251 71.562 76.027 81.518 7,2% 24,7% Takipteki Krediler 2.425 2.493 3.667 3.700 3.747 1,3% 54,5% Takibe Dönüşen Yeni Kredi 316 226 1.303 212 175-17,3% -44,4% Aktiften silinen - - - - - - Tahsilat 135 158 130 180 128-28,5% -5,1% Özel Karşılıklar 1.878 1.956 2.174 2.414 2.463 2,0% 31,1% Menkul Kıymetler 29.927 27.901 27.728 26.844 26.619-0,8% -11,1% Maddi Duran Varlık 1.064 1.116 1.123 1.180 1.181 0,0% 11,0% Toplam Aktifler 145.524 143.767 149.809 155.423 161.273 3,8% 10,8% Mevduat 100.159 93.892 101.462 103.708 106.894 3,1% 6,7% Alınan Krediler 13.989 12.164 11.495 12.630 13.919 10,2% -0,5% Yurtdışı Banka, Kur. ve Fonlardan 13.989 11.444 10.871 12.070 13.177 9,2% -5,8% İhraç Edilen Menkul Kıymetler 4.079 5.166 6.087 6.172 7.951 28,8% 94,9% Para Piyasalarına Borçlar 5.334 9.619 7.550 8.413 7.921-5,8% 48,5% Repo İşlem. Sağ. Fonlar 5.334 9.619 7.550 8.413 7.921-5,8% 48,5% Özsermaye 14.527 15.275 15.648 16.536 17.045 3,1% 17,3% Ödenmiş Sermaye 1.250 1.250 1.250 1.250 1.250 0,0% 0,0% Toplam Pasif 145.524 143.767 149.809 155.423 161.273 3,8% 10,8% Halkbank Solo Gelir Tablosu (mn TL) 1Ç2014 2Ç2014 3Ç2014 4Ç2014 1Ç2015 1Ç15-4Ç14 Net Faiz Gelirleri 1.161,8 1.226,9 1.308,5 1.414,4 1.283,0-9,3% 10,4% Ücret ve Komisyon Gelirleri 221,9 247,3 250,7 302,7 323,2 6,8% 45,7% Temettü Gelirleri 99,3 46,7 0,0 7,8 0,0 - - Net Alım-Satım Gelirleri -80,0 95,4 25,5 15,1 20,4 34,9% - Diğer Faliyet Gelirleri 123,8 110,1 198,4 99,2 178,3 79,8% 44,0% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri 194,0 190,0 300,5 476,3 254,9-46,5% 31,4% Diğer Faliyet Giderleri 689,2 747,9 757,1 793,2 799,9 0,8% 16,1% Personel Giderleri 300,6 320,6 302,7 323,9 367,0 13,3% 22,1% Vergi 113,2 156,2 124,1 128,0 166,6 30,2% 47,2% Net Kar ve Zarar 530,4 632,2 601,5 441,7 583,6 32,1% 10,0% Ortalama Özkaynak Karlılığı 14,8% 17,0% 15,6% 11,0% 13,9% 290bp -90bp Ortalama Aktif Karlılığı 1,5% 1,7% 1,6% 1,2% 1,5% 30bp - Net Faiz Marjı 4,0% 4,1% 4,3% 4,5% 4,0% -50bp - Sermaye Yeterlilik Oranı 13,9% 14,4% 13,6% 13,6% 13,3% -30bp -60bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 2,7% 2,7% 3,8% 3,6% 3,5% -10bp 80bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 77,4% 78,4% 59,3% 65,2% 65,7% 50bp -1170bp Mevduatın Krediye Dönüşme Oranı 88,8% 98,2% 98,2% 98,1% 101,4% 330bp 1260bp Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 20,6% 19,4% 18,5% 17,3% 16,5% -80bp 410bp Özkaynak/Top. Aktifler 10,0% 10,6% 10,4% 10,6% 10,6% - 60bp Mevduat/Top. Pasifler 68,8% 65,3% 67,7% 66,7% 66,3% -40bp -250bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 9,6% 8,5% 7,7% 8,1% 8,6% 50bp -100bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 2,8% 3,6% 4,1% 4,0% 4,9% 90bp 210bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 76,1% 71,1% 73,4% 76,9% 71,1% -580bp -500bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 14,5% 14,3% 14,1% 16,5% 17,9% 140bp 340bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 8,1% 6,4% 11,1% 5,4% 9,9% 450bp 180bp Personel Giderleri/Op. Giderler 43,6% 42,9% 40,0% 40,8% 45,9% 510bp 230bp Net Ücr. Ve Kom. Gel./Diğ.Faal. Gid. 32,2% 33,1% 33,1% 38,2% 40,4% 220bp 820bp Kaynak: Halkbank, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4
Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler ve Yatırım Merkezleri Merkez Şube +90 212 514 0044 Kadıköy Şubesi +90 216 360 3070 Ankara Şubesi +90 312 466 8610 İzmir Şubesi +90 232 489 6300 Adana Yatırım Merkezi Adana Şubesi +90 322 352 1111 Antalya Yatırım Merkezi Antalya Şubesi +90 242 312 3600 Ataşehir Yatırım Merkezi Ataşehir Şubesi +90 216 455 7108 Balıkesir Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi +90 266 239 1045 Bandırma Yatırım Merkezi Bandırma Şubesi +90 266 713 0995 Beşiktaş Yatırım Merkezi Beşiktaş Şubesi +90 212 259 0712 Bursa Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi +90 224 220 4242 Denizli Yatırım Merkezi Denizli Şubesi +90 258 261 2493 Diyarbakır Yatırım Merkezi Diyarbakır Şubesi +90 412 224 0429 Eskişehir Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) +90 222 221 8202 Galleria Yatırım Merkezi Galeria Şubesi +90 212 559 3254 Karşıyaka Yatırım Merkezi Atakent Şubesi +90 232 369 4833 Kayseri Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi +90 352 245 0039 Kocaeli Yatırım Merkezi Kocaeli Şubesi +90 262 321 9110 Nazilli Yatırım Merkezi Nazilli Şubesi +90 256 313 1314 Samsun Yatırım Merkezi Samsun Şubesi +90 362 432 0873 İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D:2 +90 462 323 0198 Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5