GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler. Küresel Piyasalar

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel Piyasalar Avrupa bankacılık sistemi sorgulanıyor Geçtiğimiz hafta küresel piyasalar Deutsche Bank öncülüğünde Avrupa bankacılık sistemine yönelik artan endişelerle dalgalanmalara sahne oldu döneminde kullandırdığı konut kredileri ile bu kredilere dayalı türev ürünlerde usulsüzlük yaptığı gerekçesiyle ABD Adalet Bakanlığı tarafından Almanya nın en büyük bankası Deutsche Bank a 14 milyar dolar seviyesinde kesilen cezanın ardından, Deutsche Bank ın önemli büyüklükteki bu cezayı karşılamakta güçlük çekeceği, bu konuda hükümetin herhangi bir desteğinin olup olmayacağı gibi soru işaretleriyle birlikte endişeler daha da artarak küresel risk algılamasını olumsuz yönde etkiledi. Cuma günü ise söz konusu cezanın 5,4 milyar dolara indirilebileceği yönünde basında haberler yer aldığını ve risk algılamasında toparlanmayı beraberinde getirdiğini gördük. FED Faiz Projeksiyonu Söz konusu cezanın, artan endişelerle yaşanan değer kaybıyla birlikte 18,1 milyar dolara gerileyen Deutsche Bank ın mevcut piyasa değerinin bir miktar altındaki 14 milyar dolardan 5,4 milyar dolara indirileceği yönündeki haberlerin kesinlik kazanması, söz konusu endişelerin azalmasına yardımcı olarak küresel risk algılamasında toparlanmanın devamına yardımcı olabilir. Ancak konunun sadece ABD Adalet Bakanlığı tarafından kesilen cezayla sınırlı olmayışı ve Deutsche Bank dahil Avrupa bankacılık sistemindeki sorunların devam etmesi, bankacılık sistemine yönelik yapısal tedbirler alınmadığı müddetçe risklerin ön planda kalmaya devam etmesine ve küresel risk algılaması üzerinde baskı unsuru olarak belirmesine neden olabilr. 8% 6% 4% 2% -1% -3% -5% -7% -9% ABD GSYH (Yıllıklandırılmış çeyreksel değ.) Çin PMI verisi iç talepte iyileşmeye işaret etti Çin de haftasonu açıklanan Eylül ayı resmi imalat sektörü PMI endeksi 50,4 ile önceki aya göre değişim göstermezken; hizmet sektörü PMI endeksi 53,5 ten 53,7 ye yükseldi. İmalat sektörü aktivitesi bir önceki aya göre değişim göstermese de genişleme bölgesinde yer almaya devam ederken, hizmet sektörü aktivitesindeki iyileşmeyi hükümetin iç talep kaynaklı büyüme modeliyle uyumlu ve olumlu bir gelişme olarak değerlendiriyoruz Çin İmalat PMI Çin Hizmet PMI ABD de istihdam verileri takip edilecek Deutsche Bank öncülüğünde sorgulanan Avrupa bankacılık sisteminin yanı sıra bu hafta küresel risk algılamasının yönlendiricilerinden biri ABD de açıklanacak ekonomik veriler olup, Cuma günü açıklanacak Eylül ayı istihdam verieri FED beklentileri ve özellikle de gelişen ülke varlıkları açısından önemli olacak % 10% ABD ekonomisinin güçlü yanı olarak öne çıkan işgücü piyasasındaki iyileşmenin devam edip etmeyeceği önemli olmakla birlikte, söz konusu iyileşmenin ücret artışlarıyla teyit edilememesi soru işaretlerini de beraberinde getiriyor. Bu nedenle Eylül ayında ücret artışlarıyla birlikte iyileşen istihdam piyasası verilerinin açıklanması, FED in faiz artırımı için Aralık ayında aksiyon alacağı yönündeki beklentileri artırabilir (Bloomberg tahminlerine göre Aralık ayında faiz artımına verilen olasılık %59,3 seviyesinde bulunuyor) ABD Tarımdışı İstihdam (Aylık değ.) ABD İşsizlik Oranı (Sağ eks.) 9% 8% 7% 6% 5% 4%

2 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler İç Piyasalar Hazine ihalelerinde sıkıntı yaşanmadı Geçtiğimiz hafta, Moody s kararı sonrası daha önemli hale gelen Hazine Müştesarlığı tarafından gerçekleştirilen tahvil ihaleleri takip edildi. Moody s not indirimi kararının tahvil piyasasında etkisinin sınırlı olduğunu, gerek faiz oranları gerekse de talep tarafındaki tatmin edici seviyeler nedeniyle olumlu bir tablo çizdi. Böylece, Hazine Müşteşarlığı Eylül ayı borçlanma programını başarıyla tamamlamış oldu. Dış dengedeki iyileşme ivme kaybediyor TÜİK ve Ticaret Bakanlığı işbirliğiyle oluşturulan dış ticaret verilerine göre, aylık dış ticaret açığı Ağustos ayında 4,7 milyar dolar ile, bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 4,9 milyar dolara göre bir miktar ılımlı seviyede gerçekleştiğini görüyoruz. Dış ticaret verisinin detaylarına baktığımızda, ihracatta özellikle altın ihracatının katkısına bağlı olarak yükselişin yaşandığını, ithalattaki yükselişin ise ağırlıklı olarak hammade ithalatından kaynaklandığını görüyoruz. Böylece, 12 aylık dış ticaret açığı 55,5 milyar dolar seviyesine indi (Temmuz sonunda 55,8 milyar dolar; 2015 sonunda 63,4 milyar dolar idi) sonu dış ticaret tahminimiz ise 57 milyar dolar. Dış ticaret verilerinin detaylarını incelediğimizde, altın ticareti ihracatı desteklemeye devam ederken, Temmuz ayında kaydedilen 727 milyon doların ardından, Ağustos ayında da 506 milyon dolarlık katkının sağlandığını görüyoruz. Ocak - Ağustos döneminde elde edilen 6,2 milyar dolarlık giriş de, geçtiğimiz yılın aynı döneminde kaydedilen 5,9 milyar dolara göre daha güçlü bir görünüme işaret ediyor. Euro bölgesine gerçekleştirilen ihracatın Ağustos ayı itibariyle yıllık bazda %11,0 e hafif bir yavaşlama kaydettiğini görüyoruz (Temmuz sonunda %11,1 idi). 8 aylık dönemde düşen enerji maliyetinin ithalatı sınırlamada etkili olmasına karşın, Temmuz ayında kaydedilen 2 milyar dolar seviyesinden 2,4 milyar dolara yükselmesi, artan petrol fiyatlarına bağlı olarak bu yükseliş trendinin yılın geri kalanında da devam edebileceğine işaret etmesi risk oluşturuyor. Bu görüşlerimiz doğrultusunda, enerji maliyetinin 2016 da 27 milyar dolara gerilemesini sürdürmesini bekliyoruz (ortalama petrol fiyat tahminimiz 43,5 milyar dolar/varil) % 2.5% 1.5% 0.5% -0.5% -1.5% 12 aylık ihracat (Milyar $) 12 Aylık İhracat (Altın hariç, milyar $) Dış Ticaret Açığı (Milyar $, 12 aylık) Altın Hariç Altın ve Enerji Hariç TÜFE (Aylık değ.) 11.0% TÜFE (Yıllık değ., sağ eks.) 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% Bu hafta yurt içi gündemde, bugün Eylül ayı TÜFE ve ÜFE enflasyonunun yanı sıra imalat PMI verileri takip edilecek. Bugün açıklanacak TÜFE enflasyon verisinin ortalama piyasa beklentilerinin altında bir artış yaşamasını bekliyoruz. Gıda fiyatlarındaki ılımlı seyrin devam edeceği beklentimizin yanı sıra, Eylül aylarında görülen sektörel bazdaki fiyat ayarlamalarının zayıf iç talep koşulları nedeniyle bu ay görece sınırlı kalmış olabileceğini düşünüyoruz. Bu görüşlerimiz doğrultusunda, TÜFE enflasyonunun %0,64 seviyesindeki piyasa beklentisinin altında aylık %0,37 lik artış göstermesini tahmin ediyoruz. Yıllık değ. 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% Çekirdek Enf. ('I') TÜFE

3 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) Kredi derecelendirme kuruluşu Moodys in Türkiye nin kredi notunu yatırım yapılabilir seviyenin altına düşürmesinin ardından Pazartesi günü TL cinsi varlıklarda sert değer kayıpları izlense de, özellikle tahvil piyasasında yüklü ihale programına rağmen kayıplar büyük ölçüde geri alındı. Ancak haftanın son iki işlem gününde Deutsche Bank ın bazı müşterilerinin bankada tuttukları pozisyonları kapattıkları ve nakit paralarını çektiklerine dair haber akışı global piyasalarda baskı yaratırken, tahvil piyasasında da satışlar ön plana çıktı. Böylece 2 yıl vadeli gösterge tahvil haftalık bazda 3 baz puan yükselişle %8,71, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise haftalık bazda 21 baz puan yükselişle %9,72 bileşik seviyesinden tamamladı. Hazine Müsteşarlığı ise haftanın ilk iki günü gerçekleştirilen ihaleler ve kira sertifikası ihraçlarını başarı ile gerçekleştiriken, iç borç çevirme oranı %107 seviyesinde oluştu. Hazine Müsteşarlığı'nın Cuma günü açıklamış olduğu iç borçlanma stratejisine göre, Ekim ayında toplam 2,1 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık, toplam 1,9 milyar TL'lik iç borçlanma yapılması programlanmaktadır yılının en düşük itfası olacak ayda beklenen iç borç çevirme oranı ise %90,5 seviyesindedir. TL likiditede tarafında TCMB haftalık repo ihaleleri ile piyasayı 65 milyar TL fonlarken, ortalama fonlama maliyeti %7,77-7,79 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında İller Bankası ödemeleri kaynaklı 5 milyar TL giriş olurken, 12 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. TCMB nin bankaları günlük bazda fonladığı rakam ise önceki haftaya göre yükselerek ortalamada tekrar 104 milyar TL nin üzerine çıktı. Bu hafta yurt içi piyasalarda enflasyon; ABD de ise ISM imalat endeksi, fabrika siparişleri, dayanıklı mal siparişleri, ADP özel sektör istihdam raporu ve tarım dışı istihdam verisi takip edilecek. Pazartesi günü açıklanacak enflasyon verisinin öngörüler çerçevesinde yıllık bazda gerilemesi durumunda tahvil piyasasında alıcılı seyir izlenmesi beklenebilir. 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 9,8% 9,5% 9,2% 8,9% 8,6% 8,3% 8,0% 7,7% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2016 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu 35, , , , , , , , , , ,969 1, , Banka Bonosu Değişken Kuponlu İskontolu Tahvil Değişken Kuponlu Finansman Bonosu Kira Sertifikası Sabit Kuponlu Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Diğer Sektör Diğer Sektör Diğer Sektör DışıFinans DışıFinans DışıFinans DışıFinans Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 9M 6M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir ay öncesine göre bir miktar azalışın devam ettiğini, bir hafta öncesine göre de yatay seyrin sürdüğünü görüyoruz. TL Lib. 9,8% 9,6% 9,4% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %--- seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %8,68), 10Y vadeli tahvil faizi %--den tamamladı (önceki hafta kapanış %9,51). Haftaya, Moody s in olumsuz etkisiyle başlansa da, ilk tepkinin tahvil piyasasında sınırlı kaldığını ve küresel piyasaların da desteğiyle, yurt içi faizler üzerindeki yukarı yönlü baskının ılımlı bir düzeyde gerçekleştiğini, Hazine Müsteşarlığı nın gerçekleştirmiş olduğu tahvil ihalelerinin de başarıyla tamamlanmasının bu baskının sınırlı kalmasında etkili olduğunu görüyoruz. Bugün açıklanacak Eylül ayına ait TÜFE enflasyon verisi yakından takip edilecek olup, tahvil faizleri üzerinde belirleyici olacağını düşünüyoruz. Eylül enflasyonunun beklentimiz doğrultusunda ılımlı gerçekleşmesi durumunda, küresel risk algılamasındaki dalgalanmanın yurt içi tahvil faizleri üzerindeki baskısının sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. 9,2% 9,0% 8,8% 8,6% 8,4% 8,2% 8,0% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin bir ay öncesine göre yatay seyrin, üç ay öncesine göre ise yukarı yönlü seyrin devam ettiğini görüyoruz. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,6% 1,4% 1,2% Avrupa bankacılık sistemi ve özellikle Almanya nın en büyük bankası Deustsche Bank kaynaklı endişelerin küresel risk algılmasını olumsuz etkilemesi, ABD tahvillerinin güvenilir liman olma özelliği öne çıkarırken, tahvil faizlerinde düşüşlerin yaşanmasına neden oldu. Haftanın son günü ABD ile Deutsche Bank ın anlaşma sağlayabileceği haberlerinin de etkisiyle haftayı bir miktar toparlanma göstererek %1,59 lu seviyelerden tamamladı (önceki hafta kapanış %1,69). Önümüzdeki dönemde küresel risk algılamasına bağlı olarak, ABD 10Y tahvil faizinin %1,56-1,62 aralığında bir seyir izleyebileceğini öngörüyoruz. 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinde bir ay ve üç ay öncesine göre yatay seyir gösterdiğini görüyoruz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,10% Bir önceki haftayı %-0,08 li seviyelerden tamamlayan Almanya nın 10 yıllık tahvil faizi haftayı düşüş göstererek %- 0,12 li seviyelerden tamamladı. Negatif bölgede seyrini derinleştiren Almanya 10 yıllık tahvil faizinin önümüzdeki dönemde küresel risk algılamasına bağlı olarak %-0,05-0,15 aralığında bir seyir izleyebileceğini öngörüyoruz. 0,00% -0,10% -0,20% -0,30% -0,40% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BIST100 geçen haftaya Türkiye nin Moody s tarafından gelen not indirimi açıklamasının etkisiyle başlayarak hafta içerisinde ve puan seviyeleri aralığında hareket etti. BIST100 endeksi açıklama sonrası ilk şoku iyi atlatmasına karşın, hafta içerisinde Deutsche Bank kaynaklı artan endişelerin öncülüğünde küresel risk algılamasının bozulmasının da etkisiyle, 200 günlük hareketli ortalaması olan puan seviyesinin üzerinde tutunamayarak, Cuma günü puan seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi ve %0,76 değer kaybetti. Bu hafta BIST100 endeksinde, yılbaşından bu yana MSCI GOÜ endeksine göre %7,12 oranında negatif ayrışmış olmasını da göz önünde bulundurarak, geçen hafta üzerinde tutunmayı başardığı destek noktasının tekrar denenebileceğini, aşağı yönlü kırılması halinde destek noktasına doğru hareketlerin hızlanabileceğini düşünüyoruz puan seviyesinin yukarı yönlü kırılması halinde ise, 100 günlük hareketli ortalaması olan ve puan seviyelerini direnç noktaları olarak takip ediyor olacağız. Üzerinde tutunmayı başardığı puan seviyesi ve puan kritik destek seviyeleri

6 Döviz ve Türev Piyasaları USDTRY - günlük 2.99 altında kapanışlar görülmediği sürece haftalık olarak 3,0250 seviyesine kadar yükselişler görülebilir. Dolar/TL Türkiye nin Moody s tarafından gelen not indirimi açıklamasının etkisiyle hafta içerisinde 2,99 direnç seviyesini geçerek 3,0114 seviyesine kadar yükselse de, Cuma günü 3,00 dan kapanış gerçekleştirdi. Geçen hafta gördüğü en yüksek seviye olan 3,0114 ün yukarı yönlü kırılması halinde 3,0250 seviyesinin direnç noktası olarak çalışabileceğini düşünüyoruz. Aşağı yönlü hareketlerde ise, geçen hafta yukarı yönlü kırdığı 2,99 direnç seviyesi bu hafta ilk destek noktası olarak göze çarpmaktadır. Geçtiğimiz hafta Deutsche Bank (yıl başı itib.%-49) öncülüğünde Avrupa bankacılık sistemine yönelik haber akışı küresel piyasalarda varlık satışlarına neden oldu. MSCI Dünya endeksi %-0,50, MSCI GOÜ endeksi %-1,05 (Yılbaşı itibariyle: VIX %-27, JPM GOU volatilite endeksi %-8, MSCI GOÜ %14, MSCI Türkiye %7, Dolar End.:%-3). Haftalık bazda; 1M ATM USD/TRY volatilitesi %7 geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-23). 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 1W 2W 1M USD/TRY Volatility Smile 6M 1Y 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 4.67% 6.38% 6.86% 7.39% 7.97% 8.43% 8.22% Premium , Strike Vol 6.65% 7.83% 8.29% 8.91% 9.77% 10.52% 11.57% Premium 273 1,016 1,701 1,455 1,948 1, Strike Vol 8.20% 9.33% 9.84% 10.56% 11.66% 12.65% 14.34% Premium 588 2,121 3,546 1,721 3,963 2, Strike Vol 8.94% 9.95% 10.48% 11.24% 12.53% 13.78% 15.97% Premium 916 3,241 5,418 1,832 5,927 4,127 1,521 Strike Vol 9.92% 10.79% 11.34% 12.14% 13.67% 15.23% 18.16% Premium 1,459 5,069 8,491 1,976 8,923 6,289 2,381 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda USD/TRY volatilitesinde yaşanan yükseliş, artan opsiyon primlerine de yansıdı. Bu hafta içeride enflasyon ve imalat PMI verileri öne çıkarken; dışarıda ise ABD de istihdam verileri öne çıkıyor. Döviz teminatlı opsiyonlarda, alım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EURUSD - günlük 1,1275 seviyesi yükseliş hareketlerinde 1,1280 öncesinde ilk direnç 100 günlük ortalama olan 1,1185 seviyesi parite için kısa vadeli önemli bir destek Euro/dolar geçtiğimiz hafta 1,1280 direnç noktasına kadar yükselse de, hafta içerisinde FED yetkililerinin faiz artırımını masada tutuyor olduklarına dair demeçleri ve Deutsche Bank kaynaklı artan endişelerin öncülüğünde küresel risk algılamasının bozulmasının etkisiyle 1,1153 seviyesine kadar gerilerken, Cuma günü ABD Adalet Bakanlığı nın Deutsche Bank tan daha önce talep ettiği 14 milyar dolarlık uzlaşma bedelinin 5 milyar dolara kadar indireleceği yönündeki haberlerin etkisiyle yükselerek, 1,1242 seviyesinden bir kapanış gerçekleştirdi. Deutsche Bank ın temel sorunlarının devam ediyor olması sebebiyle bu haberin pariteye etkisinin geçici olduğunu düşünüyor ve bu hafta düşüş trendinin direnç noktası olan 1,1275 seviyesinin paritenin tepe noktası olabileceğini düşünüyoruz. Aşağı yönlü hareketlerde ise paritenin 100 günlük ortalaması olan 1,1185 in haftalık dip seviyesi olabileceğini düşünüyoruz. Açıklanacak verilerle 1,1275 in üzerine çıkıldığı durumda ise, sırasıyla 1,1280 ve 1,1300 direnç seviyelerini takip ediyor olacağız. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi yatay kalırken; Meksika Peso su %2 lik yükselişle en çok değer kazanan, Filipin Pezo su ise %1 lik düşüşle en çok değer kaybeden GOÜ kurlarından biri oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite 27% 22% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda tarihsel volatilitede yaşanan yükselişin etkisiyle bir miktar kapandı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde; açık pozisyonların vadeli 3,10 alım ve 2,95 satım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 17% 12% 7% 2% 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları ONS ALTIN - günlük Ons altının 100 günlük hareketli ortalaması olan dolar seviyesi ilk destek noktası iken, yukarı hareketlerinde sırasıyla ve dolar direnç seviyeleri Ons altın geçtiğimiz hafta dolar seviyesini test etse de, Deutsche Bank kaynaklı küresel risk algılamasının bozulması ile dolar seviyesindeki destek noktasını aşağı yönlü kırarak dolar seviyesinden haftalık kapanış gerçekleştirdi. Ons altının bu hafta 100 günlük hareketli ortalaması olan dolar seviyesinin haftalık dip noktası olabileceğini, 50 günlük ortalaması olan dolar seviyesindeki direnç noktasının geçilmesi halinde ise dolar seviyesinin haftalık tepe noktası olabileceğini düşünüyoruz. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Gram altın geçtiğimiz hafta, Dolar/TL deki yukarı yönlü harekete bağlı olarak 128,90TL/gr seviyesinden haftaya başlamasına karşın, ons altındaki düşüş ile 127TL/gr seviyesinden kapanış gerçekleştirdi. Bu hafta hem ons altın hem de Dolar/TL de yukarı yönlü hareketlere bağlı olarak 130 TL/gr seviyesine kadar yukarı yönlü potansiyel oluşabilir. ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) 0,82% 2,98% Alüminyum ($/ton) 0,00% 6,26% Çinko ($/ton) 4,45% 45,93% Kalay ($/ton) 2,36% 37,10% Kurşun ($/ton) 10,72% 18,65% Nikel ($/ton) -0,86% 21,56% Altın ($/ons) -1,81% 23,92% Altın ( /gram) 0,42% 30,36% Altın ( /gram, Ağustos vadel 0,28% 27,84% Gümüş ($/ons) -2,63% 38,81% Platin ($/ons) -2,69% 18,08% Paladyum ($/ons) 2,14% 31,43% Brent ($/varil) 6,91% 34,56% WTI ($/varil) 8,45% 31,80% TARIMSAL EMTİA Şeker ($/bu.) 0,84% 42,53% Buğday ($/bu.) -0,68% -14,42% Mısır ($/bu.) 0,07% -6,20%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Yurt Dışı Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 03.Eki Almanya İmalat PMI Eylül 54,3 54,3 03.Eki Euro İmalat PMI Eylül 52,6 52,6 03.Eki İngiltere İmalat PMI Eylül 52,1 53,3 03.Eki ABD Üretim PMI Eylül - 51,4 03.Eki ABD İnşaat Harcamaları(Aylık) Ağustos 0.2% 0.0% 03.Eki ABD ISM İmalat İstihdamı Eylül 49,0 48,3 03.Eki ABD ISM İmalat PMI Eylül 50,3 49,4 04.Eki ABD ÜFE(Aylık) Eylül -0,1% 0,1% 04.Eki ABD ÜFE(Yıllık) Eylül -2,1% -2,8% 05.Eki ABD Bileşik PMI Eylül 52,6 52,6 05.Eki ABD Hizmet PMI Eylül 52,1 52,1 05.Eki İngiltere Hizmet PMI Eylül 52,0 52,9 05.Eki ABD Perakende Satışlar(Aylık) Ağustos -0,4% 1,1% 05.Eki ABD ADP Tarım Dışı İstihdam(Bin kişi) Eylül Eki ABD Bileşik PMI Eylül - 52,0 05.Eki ABD Hizmet PMI Eylül - 51,9 05.Eki ABD Fabrika Siparişleri(Aylık) Ağustos -0,2% 1.9% 05.Eki ABD ISM Hizmet PMI Eylül 53,0 51,4 05.Eki ABD Ham Petrol Stokları(Milyon varil) Ekim - -1, Eki Euro Fabrika Siparişleri(Aylık) Ağustos 0.2% 0.2% 06.Eki Euro ECB PPK Tutankları Eylül Eki İngiltere Sanayi Üretimi(Aylık) Ağustos 0,2% 0,1% 07.Eki İngiltere İmalat Üretimi(Aylık) Ağustos 0,5% -0,9% 07.Eki ABD Ortalama Saatlik Kazançlar(Aylık) Eylül 0,3% 0,1% 07.Eki ABD Tarım Dışı İstihdam(Bin kişi) Eylül Eki ABD Katılım Oranı Eylül % 07.Eki ABD Özel Tarım Dışı Bordrolar(Bin kişi) Eylül Eki ABD İşsizlik Oranı Eylül 4.9% 4.9% 07.Eki ABD U6 İşsizlik Oranı Eylül - 9.7% Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi Dönemi Beklenti Önceki 03.Eki TÜFE(Aylık) Eylül 0,37%* -0,3% 03.Eki TÜFE(Yıllık) Eylül 7,5%* 8.1% 03.Eki İmalat PMI Eylül - 47,0 *HLY Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2016P 2017P T 2017T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.2% 8.8% 7.5% 6.0% 8.8% 8.2% 8.0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 8.7% 9.5% 8.7% 8.5% GSYH (Milyar TL) 1,748 1,964 2,208 2,490 1,954 2,163 2,411 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.0% 4.0% 4.5% 5.0% 4.0% 3.3% 3.4% GSYH Deflatör 8.3% 8.0% 7.6% 7.4% 7.5% 7.2% 7.8% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 5.4% 4.4% 3.9% 3.7% 4.5% 4.5% 4.4% Politika Faizi (dönem sonu) 8.25% 7.5% 7.5% 7.5% Gösterge 2Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 8.0% 10.9% 9.5% 9.0% Gösterge 2Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 9.7% 9.7% 9.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.3% 1.2% 1.3% 1.0% 1.2% 1.1% 1.1% Faiz dışı fazla / GSYH 1.5% 1.5% 1.2% 1.4% 1.5% 1.3% 1.0%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Uzman Abdullah Demirer Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Cemil Can SÜRÜCÜ Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.