ŞUBAT PORTFÖYÜ Şubat 2014

Transkript

1 ŞUBAT PORTFÖYÜ Şubat 2014

2 Giriş 2 Piyasa Görüşü: Nötr (Önceki: Nötr) Merkez Bankası nın Ocak ayı sonunda yaptığı faiz artırımı sonrasında Şubat ayının ilk yarısında piyasadaki volatilitenin nispeten azaldığı gözlendi. Ancak 30 Mart seçimleri ile ilgili endişeler halen devam ediyor. Büyümenin 2013 teki %3.5-4 seviyesinden %2 seviyelerine gerilemesi beklentimiz doğrultusunda özellikle tüketim odaklı şirketlerin sorun yaşayabileceğini düşünüyoruz. Portföyümüze baktığımızda HALKB önerimizi YKBNK ile birleştirerek, HALKB al - YKBNK sat ikili işlemini açıyoruz. ISCTR yi portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Sanayi şirketlerine baktığımızda hammadde fiyatlarındaki avantajlı durumunu korumaya devam edeceği beklentisi ile EREGL yi portföyde tutmaya devam ediyoruz. Yüksek gıda enflasyonu ve tüketici eğilimlerinden olumlu etkilenmesini beklediğimiz BIMAS portföyde tuttuğumuz bir diğer hisse. SAHOL ise %28 lik NAD iskontosu ile portföyde uzun vadeli olarak beğendiğimiz şirketlerden biri olarak kalmaya devam ediyor. TCELL, güçlü nakit pozisyonu, lider konumu, artan iştirak katkısı ve ortaklar arasındaki sorunların çözülmesi durumunda temettü dağıtım beklentisi sebebiyle portföyümüzde olmayı sürdürüyor. DOAS ı ise %9 luk temettü verimi beklentisi ile portföyümüze katıyoruz. Tercih etmediğimiz şirketler listesine baktığımızda ise dördüncü çeyrek karı piyasa beklentisini aşan ARCLK i bu listeden çıkarıyoruz. TKNSA ise kurdaki hareket, taksit sayısındaki sınırlama ve tüketici davranışlarındaki değişimden olumsuz etkileneceğinden dolayı tercih etmediğimiz şirketler arasında kalmaya devam ediyor.

3 Portföy Önerileri 3 TOPPICKS Ticker Company TRL price/share Target Share Price (TRL) Upside Potential (TRL) Mcap (USDmn) 3M Avg. Dtv. (USDmn) TCELL Turkcell % 11, ISCTR Is bank % 8, SAHOL Sabanci Holding % 7, BIMAS Bim Birles ik Magazalar % 5, EREGL Eregli Demir Celik % 4, DOAS Doğuş Otomotiv % LEAST PREFERRED STOCKS TKNSA Teknos a % PAIR TRADES HALKB HALKB % 6, Long YKBNK YKBNK % 6, Short

4 Portföydeki Değişiklikler 4 Portföydeki Değişiklikler Önceki Portföy Portföydeki Ağırlık BİST'e göre Performans Çıkarılanlar Eklenenler Mevcut Portföy Portföydeki Ağırlık Aylık Portföy BIMAS 20.0% -1.0% BIMAS 15.0% DOAS DOAS 10.0% EREGL 20.0% -6.7% EREGL 15.0% HALKB 25.0% 0.4% HALKB ISCTR 25.0% 1.9% ISCTR 30.0% SAHOL 20.0% 0.6% SAHOL 20.0% TCELL 20.0% -1.0% TCELL 20.0% Beğenilmeyen Hisseler ARCLK -10.0% 5.7% ARCLK TKNSA -10.0% -1.0% TKNSA -10.0% YKBNK -10.0% 4.8% YKBNK İkili İşlemler HALKB HALKB 10.0% Al YKBNK YKBNK -10.0% Sat Kaynak: Oyak Yatırım

5 Oca 10 Mar 10 May 10 Tem 10 Eyl 10 Kas 10 Oca 11 Mar 11 May 11 Tem 11 Eyl 11 Kas 11 Oca 12 Mar 12 May 12 Tem 12 Eyl 12 Kas 12 Oca 13 Mar 13 May 13 Tem 13 Eyl 13 Kas 13 Oca 14 Portföyün Relatif Performansı 5 Portföy Önerileri Relatif Performansı Hisse Performans Getiri Relatif Eklendiğinden Bu Yana Hisse Önerileri ISCTR 4.7% 1.9% 1.9% SAHOL 3.4% 0.6% -3.0% HALKB 3.2% 0.4% -14.3% BIMAS 1.8% -1.0% 19.8% TCELL 1.7% -1.0% 36.1% EREGL 80 BIST-100 Portföy Relatif Getiri Beğenilmeyen Hisseler TKNSA 1.8% -1.0% 2.3% YKBNK 7.7% 4.8% -3.2% ARCLK 8.7% 5.7% 20.7% Kaynak: Oyak Yatırım PORTFÖY 0.7% -2.0% BİST % 3 Şubat'tan 19 Şubat'a Portföy başlangıcından* Yılbaşından 03 Şubat'dan itibaren BİST % 18% -21% 52% -13.3% -6.5% 2.8% Portföy 106% 43% -19% 95% -0.3% -8.1% 0.7% Relatif Getiri 80% 21% 2% 29% 15.0% -1.7% -2.0% Kaynak: Oyak Yatırım * 19 Ocak 2010 tarihinden itibaren

6 6 Hisse Önerileri

7 Turkcell 7 Hisseyi neden beğeniyoruz? Güçlü nakit akışı, 8.1milyar TL nakdi, faaliyetlerden sağlanan nakit akımının tüm borçları karşılama kabiliyeti ile Turkcell in finansal görünümünü beğenmekteyiz. Bunun yanında 2014 te %7 gelir büyümesi ve marj artışı beklentimizi güçlü faliyet performansının devam edeceğinin göstergesi olarak görüyoruz. Özellikle, piyasaların belirsiz ve volatil olmasını beklediğimiz bu dönemde Turkcell in defansif yapısıyla endeksin üzerinde performans sağlayacağını düşünüyoruz. Potansiyel Katalistler İhtilaflı iki ortaktan birinin şirketin kontrolünü alması yönünde gelebilecek haber akışı hisse fiyatını destekleyecektir. Bu durum aynı zamanda biriken temettülerin dağıtılmasının yolunu açacaktır. Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Ukrayna ve Belarus para birimlerinde yaşanabilecek olası devalüasyon Turkcell in net karı için risk teşkil etmektedir. Ayrıca, Türkiye de artan rekabetten kaynaklı faliyet giderlerinin yükselmesi marjlar için tehlike oluşturabilir. Değerleme Şirket 2014T 5.3x FD/FAVÖK ve 10.2x F/K çarpanları ile benzerlerine göre sırasıyla %16 ve %20 iskontolu işlem görmektedir. 19 Şubat 2014 itibarıyla

8 İş Bankası 8 ISCTR Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli ENDEKSİN ÜZERİNDE % Piyasa Değeri ($mn) 8,720 TL mn T 2014T Satışlar 8,163 9,814 10,286 10,599 % büyüme Net Kar 2,667 3,310 3,163 2,600 Özsermaye Karlılığı Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K F/DD Hisseyi neden beğeniyoruz? Bankanın ticari yoğun kredi portföyünden dolayı verdiği kredileri bireysel kredi yoğun bankalara oranla daha hızlı fiyatlandırmasını bekliyoruz. Bu durum bankaya artan faiz ortamında marjlar açısından diğer bankalara oranla avantaj sağlayacaktır. Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler 2013 ün ikinci yarısında yaşanan görece başarılı performansın 2014 ün özellikle ilk yarısında da devam etmesinin hisse performansına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Öte yandan, düşen alım/satım kar beklentisinin 2014 yılında geçtiğimiz yılın ilk yarısında olduğu kadar kar rakamına destek olmayacağını söyleyebiliriz. Değerleme ISCTR şu an itibariyle diğer büyük bankaların 2014 F/K ve F/DD ortalamasına göre sırasıyla %11 ve %15 oranında iskontolu işlem görmektedir. Hissenin geçtiğimiz üç yıllık dönemde ortalama 1.1x F/DD oranının %31 altında işlem görmektedir. Önümüzdeki dönemde düşük çarpanları dolayısıyla bankanın göreceli olarak diğer büyük bankalara oranla daha yüksek potansiyel sunduğunu düşünüyor, banka için «ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ» beklentimizi koruyoruz. 19 Şubat 2014 itibarıyla

9 Sabancı Holding 9 SAHOL Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli Piyasa Değeri ($mn) ENDEKSİN ÜZERİNDE % 7,320 NAD (TL) 22,227 Prim (İskonto) -28% Günlük Ortalama Hacim ($mn) 28.0 Net Borç (TRLmn) 20 EV (TRLmn) 16,037 TL mn T 2014T Net Satışlar 22,409 26,094 28,185 31,745 % büyüme VAFÖK 4,249 4,672 5,269 6,144 % marj Net Kar 1,878 1,856 2,008 2,280 % marj Özsermaye Karlılığı Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K F/DD Hisseyi neden beğeniyoruz? Sabancı Holding bir süredir özellikle banka dışı segmentlere yatırımlarını yoğunlaştırarak bankanın NAD içerisindeki ağırlığını azaltma yönünde hareket etmektedir. Bunun yanında altındaki şirketlerin de halka arzını gerçekleştirerek holdingin şeffaflığını artırmayı ve şirket üzerindeki iskontoyu bu yolla azaltmayı hedeflemektedir. Şirket önümüzdeki dönemde özellikle bireysel emeklilikteki Avivasa ve enerji segmentindeki Enerjisa yı halka açma hedefini korumaktadır. Elektrik üretim segmentinde 2013 yılında 2,300MW üretim gücüne ulaşan şirket özellikle 2017 yılında 5,000MW seviyesine ulaşmak için de yatırımlarını sürdürmektedir. Dağıtım segmentinde ise son satın almalarla birlikte şirketin pazar payı %25 seviyesine ulaşmıştır. Potansiyel Katalistler Şirketin NAD iskontosu 19 Şubat itibarıyla %28 seviyesine ulaşmıştır. Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Her ne kadar zamanla azalsa da halen Akbank ın şirket NAD sindeki payı %50 seviyesindedir. Bu da şirketin finansallarını önemli ölçüde etkilemektedir. Bunun yanında kurlardaki oynaklık enerji segmentinin karlılığını olumsuz etkileyerek SAHOL e olumsuz yansıyabilir. Değerleme Şirketin cari NAD si %28 lik iskontoya işaret etmektedir. Bu rakam son bir yıllık ortalama olan %22 seviyesinin oldukça üzerindedir. Bu iskontonun zaman içerisinde portföydeki dağılımın nispeten çeşitlenmesinin etkisiyle daralmaya devam edeceğini düşünüyoruz. 19 Şubat 2014 itibarıyla

10 Bim 10 BIMAS Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli Piyasa Değeri ($mn) ENDEKSİN ÜZERİNDE % 5,536 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 15.2 Net Borç (TLmn) -503 FD (TLmn) 11,610 TL mn T 2014T Net Satışlar 8,189 9,906 11,834 13,829 % büyüme VAFÖK % marj Net Kar % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Hisseyi neden beğeniyoruz? BIM en çok tercih ettiğimiz hisseler arasında yer almaya devam ediyor. Mevcut hisse fiyatının düşük risk ile iyi bir getiri oranı vaad ettiğini düşünüyoruz. Perakende sektöründe rakipleri düşük marjlar ile çalışmaya devam ederken, BIM hem yüksek büyüme hem de yüksek karlılık elde etmeyi sürdürüyor. Özellikle yüksek enflasyonun satış büyümesini desteklemesini bekliyoruz. Hisse için tavsiyemiz Endeksin Üzerinde Getiri olarak devam ediyor. Potansiyel Katalistler Çeyreksel finansal sonuçlar en önemli katalist olacaktır. Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Riskler arasında düşük enflasyon, artan rekabet ve yurtdışı operasyonların beklentileri karşılamaması bulunmaktadır. Değerleme Hissenin 2014 F/K çarpanı 25.8x seviyesinde iken tarihsel ortalamalara göre bu çarpanın 28-30x arasında olması beklenebilir. 19 Şubat 2014 itibarıyla

11 Ereğli 11 EREGL Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli Piyasa Değeri ($mn) ENDEKSİN ÜZERİNDE % 4,127 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 15.7 Net Borç (TLmn) 2,049 FD (TLmn) 10,873 TL mn T Net Satışlar 8,921 9,570 9,781 10,339 % büyüme VAFÖK 2, , , ,810.2 % marj Net Kar 1, ,059 % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Hisseyi neden beğeniyoruz? Erdemir yılın son çeyreğinde yüksek faaliyet performansıyla beraber, beklentilerimize yakın TRL510mn FAVÖK karı ve %19.8 FAVÖK marjı gerçekleştirdi. Öngörülerimize göre uygun fiyatlarda hammadde temininden kaynaklanan maliyet avantajı 2014 yılının ilk yarısında da devam edecek. Demir cevheri ve kok kömürü fiyat endeksleri yılbaşından beri sırasıyla %8 ve %7 düştü. Buna karşılık, sıcak yassı çelik fiyatları sadece %2.0 lık bir düşüş gösterdi deki iç talep, şirketin rekor seviyedeki 2013 satış performansını tekrarlaması konusunda belirleyici olacak. Ancak, şirketin gerektiğinde ihracat yapabilme esnekliği, olası bir iç talep daralmasından kaynaklanabilecek aşağı yönlü riskleri sınırlıyor. Takip edilmesi gereken göstergelerden biri hurda fiyatları olacaktır. Düşen hurda fiyatları, ağırlıklı olarak ithal hurda bazlı üretim yapan elektrik ark ocaklarının Erdemir gibi entegre tesislere karşı rekabet gücünü artıracaktır. Biz, hurda fiyatlarının elektrik ark ocaklarının üretiminde büyük çaplı artışa sebep olabilmesi için mevcut seviyeleri olan USD360 dan yaklaşık %10 oranında bir düşüş daha göstermesi gerektiğini düşünüyoruz. Bunlara ek olarak, kısa TRL pozisyonu, azalan net borç pozisyonu ve olası yüksek temettü verimi EREGL yi tercih ettiğimiz hisseler arasına almamıza neden olan diğer olumlu noktalar olarak öne çıkıyor. Potansiyel Katalistler Temettü dağıtımı, ve TANAP gibi büyük altyapı projeleriyle ilgili haber akışı hisse için önemli katalistlerdendir. Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Aşağı yönlü riskler arasında hammadde maliyeti avantajının kaybı, düşen hurda fiyatları, iç talepte olası uzun süreli daralma, ve Arcelor un elde tutma zorunluluğu Nisan ın ilk haftası dolacak olan kalan %12 hissesinin satışının hisse fiyatına olası olumsuz etkileri sayılabilir. Değerleme İNA ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması eşit ağırlıklı değerlememize göre, şirketin %22 lik bir getiri potansiyeli mevcuttur. 19 Şubat 2014 itibarıyla

12 Doğuş Otomotiv 12 DOAS Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli Piyasa Değeri ($mn) ENDEKSİN ÜZERİNDE % 708 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 7.8 Net Borç (TLmn) 792 FD (TLmn) 1,780 TL mn T 2014T Net Satışlar 4,808 5,132 6,325 6,162 % büyüme VAFÖK % marj Net Kar % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Hisse Fiyatı Rel.Perf. 60% 50% % % % % 6.0 0% % % 0.0 Hisseyi neden tercih etmiyoruz? Doğuş Otomotiv in pazar payındaki artışın, Türkiye deki payının(%19) Avrupa daki payına(%25) kıyasla gerilerde olmasını da göz önünde bulundurarak artmasını bekliyoruz. Türkiye de mevcut 1 milyon un üzerinde Doğuş bünyesindeki markalara ait araç göz önünde bulundurulduğunda yüksek marjlı yedek parça işinin gelişime açık olduğunu düşünüyoruz ve ciro daki payının %10 seviyesinden %15 e gelebileceğini düşünüyoruz. Potansiyel Katalistler Aylık sektör verileri, EUR/TL kuru, temettü ödemesi Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler Güçlü EUR şirketin rekabet gücünü etkileyebilir ancak şirket yönetimi bunun olası olmadığını düşünmektedir. Değerleme DOAS hisseleri için al tavsiyemizi sürdürmemizin arkasındaki nedenler: yaklaşık %9 temettü verimi ve 1.4x seviyesinde F/DD çarpanının cazip olmasıdır. F/DD DOAS hisseleri için anlamlı bir çarpan çünkü şirketin defter değerinden kayıtlı varlıkları bulunmaktadır. 19 Şubat 2014 itibarıyla

13 13 Tercih Edilmeyenler

14 Teknosa 14 TKNSA Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli Piyasa Değeri ($mn) ENDEKSİN ALTINDA % 578 Günlük Ortalama Hacim ($mn) 1.0 Net Borç (TLmn) -320 FD (TLmn) 945 TL mn T Net Satışlar 1,670 2,333 2,957 3,414 % büyüme VAFÖK % marj Net Kar % marj Özsermaye Karlılığı (%) Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K FD/VAFÖK F/DD Hisseyi neden tercih etmiyoruz? Şubat ayında yürürlüğe giren kredi kartlarına sınırlama getiren yasa, tüketici güvenindeki zayıflama, TL de değer kaybı ve yükselen enflasyon gibi etkenlerin Teknosa nın 2014 satış performansını etkileyeceğini düşünüyoruz. Makroekonomik görünümdeki zayıflamanın etkilerini 4Ç13 te benzer mağaza satışlarındaki %3 daralmayla görmeye başladık, bu rakam 2013 yılı boyunda %13 olarak gerçekleşti. Şirketin 2014 yılı için belirlediği %34 ciro büyümesi hedefi, net mağaza alanındaki %14-17 arası büyüme ve enflasyondan kaynaklanacak büyümeye dayanıyor ancak talep tarafında oluşabilecek kötüleşmenin göz ardı edilmiş olabileceğini düşünüyoruz. Karlılık tarafında ise 3 rakibin bir firma altında birleşmesi ve rakiplerin Anadolu da daha agresif mağaza açma planları ile brüt karlılığın düşüş gösterebileceğini düşünüyoruz. Şirket in 2011 yılında %21.9 olan brüt kar marjı 2012 yılında % yılında ise %18.7 seviyesine düşmüştü. Potansiyel Katalistler Özellikle e-ticaret kısmında şirket satın almaları Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler İç talep ve ihracatın beklenenin ötesinde iyileşmesi Değerleme Hisse son 3 ayda endeksin %2 üzerinde performans gösterdi. Bahsettiğimiz makroekonomik gelişmelerin henüz fiyatlanmadığını düşünmekle beraber Teknosa hisselerinin 2014T de 18.5x F/K ile benzerlerine göre %12 primli işlem gördüğünü belirtmek gerekir. 19 Şubat 2014 itibarıyla

15 15 İkili İşlemler

16 HALKB (Al) / YKBNK (Sat) 16 HALKB Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli ENDEKSİN ÜZERİNDE % Piyasa Değeri ($mn) 6,541 TL mn T 2014T Satışlar 5,052 6,313 6,869 6,942 % büyüme Net Kar 2,045 2,595 2,751 2,346 Özsermaye Karlılığı Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K F/DD HALKB Düşük kredi - mevduat rasyosu artan fonlama maliyetlerine karşı bankayı diğer bankalara göre avantajlı konumda tutmaya devam ediyor. Düşük ücret gelirleri, BDDK ın önümüzdeki dönemde yapması muhtemel düzenlemelerden ötürü bankayı en az etkilenecek banka durumuna getirmektedir. Banka diğer bankaların ortalama 2014B Fiyat / Kazanç ve Fiyat / Defter Değeri çarpanlarına göre sırasıyla %26 iskontolu ve %3 primli işlem görüyor. Büyük bankalar arasında hala %20 civarında sermaye getirisi elde edebilen tek banka olması dolayısıyla bankanın benzer bankalara göre yüksek primi hak ettiğini düşünüyoruz. YKBNK Bankanın TL kredi - mevduat makasının büyük bankalar içinde en yüksek banka olması dolayısıyla artan faiz ortamından göreceli olarak daha fazla etkileneceğini hesaplıyoruz. Bunun yanında geçtiğimiz yıl başlayan, içinde bulduğumuz yılda da devam edecek olan makro ihtiyatı tedbirlerden bankanın diğer bankalara kıyasla bir miktar daha negatif yönde etkilenebileceğini düşünüyoruz. BDDK ın önümüzdeki dönemde ücret ve komisyon gelirleriyle ilgili yapacağı düzenlemeden banka görece bir miktar daha fazla etkilenebilir. YKBNK Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) Yükseliş Potansiyeli ENDEKSİN ALTINDA % Piyasa Değeri ($mn) 6,695 TL mn T 2014T Satışlar 5,822 6,736 8,598 7,393 % büyüme Net Kar 1,857 1,913 3,203 1,482 Özsermaye Karlılığı Temettü % ödeme oranı % temettü verimi F/K F/DD Şubat 2014 itibarıyla

17 Uyarı Değerleme Yaklaşımı Değerleme yöntemi olarak çoğunlukla İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) ve Uluslararası Eş Grup Karşılaştırması yöntemleri kullanılırken, Temettü Verimi, Gordon Büyüme Modeli ve Yenileme Değeri metodu da uygun olan durumlarda kullanılmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin Araştırma Bölümü analistleri, değerlemelerinde tek bir yönteme bağlı kalabilecekleri gibi; kendi yorumlarına göre, çeşitli ağırlıklandırmalar yaparak birden çok değerleme yöntemini de bir arada kullanabilmektedirler. İMKB-100 ün Beklenen Piyasa Getirisi, araştırma kapsamındaki şirketlerin, halka açıklık oranlarına karşılık gelen piyasa değerleri üzerinden bulunan hedef getirilere göre hesaplanmaktadır. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin araştırma kapsamındaki şirketlerin piyasa değeri, yaklaşık olarak İMKB nin toplam piyasa değerinin %80 ine karşılık gelmektedir. Derecelendirme Metodolojisi Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş, araştırma kapsamındaki her şirketi aşağıdaki kriterlere göre derecelendirmektedir: Bir hissenin hedef değeri, performans dönemimiz olan 12 aylık süre sonunda, analistin ulaşmasını beklediği değeri ifade eder. Hedef getirisi, 12 aylık dönem sonundaki Beklenen Piyasa Getirisi nin en az %10 üzerinde olan hisselere ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ tavsiyesi verilir. Hedef getirisi Beklenen Piyasa Getirisi nin %10 unundan az olan hisselere ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ tavsiyesi verilirken; ENDEKSE PARALEL tavsiyesi ise, hedef getirisi ile Beklenen Piyasa Getirisi arasında +/- %10 luk bant içerisinde kalan hisselere verilen öneridir. Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. analistleri, şirketlerle ilgili gelişmelere paralel olarak değerlemelerini gözden geçirir ve gerekli görüldüğü anlarda hisselerle ilgili tavsiyelerini değiştirebilirler. Bununla beraber, bazı zamanlarda, bir hissenin hedef getirisi, fiyatlardaki dalgalanmalara bağlı olarak, öngördüğümüz derecelendirme aralıklarının dışına çıkabilir. Bu gibi durumlarda, analist tavsiyesini değiştirmeyebilir. Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler. OYAK Yatirim Menkul Degerler A.S. Akatlar Ebulula Cad F-2 C-Blok Levent İstanbul