HAFTALIK BÜLTEN. 26 Eylül Dolar endeksi Temmuz 2010 dan bu. seviyede. ABD tahvil getirileri geriledi

Transkript

1 HAFTALIK BÜLTEN Dolar endeksi Temmuz 2010 dan bu yana en yüksek seviyede ABD tahvil getirileri geriledi Dolar güçlenmeye devam ediyor Geride bıraktığımız hafta artan jeopolitik riskler ve ABD den gelen olumlu ekonomik verilerin etkisiyle dolar güçlenirken, borsalarda, emtialarda ve gelişmekte olan ülke para birimlerinde kayıplar görüldü. Geçtiğimiz hafta içinde Suriye ve Rusya ya ilişkin risklerin artması, ABD den gelen olumlu ekonomik veriler ve Fed üyelerinin yaptığı açıklamalarla dolar güçlenmeye devam etti. Haftalık bazda son 11 haftadır yükseliş kaydeden dolar endeksi DXY, dün 85,5 ile Temmuz 2010 dan bu yana en yüksek seviyeyi gördü. ABD tahvil getirileri ise artan güvenli liman talebi ile geriliyor: Geçtiğimiz hafta %2,65 seviyelerini test eden ABD 10 yıllık tahvil getirileri bugün %2,50 seviyelerinde. Almanya 10 yıllık tahvil getirileri ise ECB Başkanı Draghi nin enflasyon %2 olan hedef seviyelerine yaklaşana kadar para politikasını gevşek tutmaya devam edeceklerini ve ECB nin ilave geleneksel olmayan para politikası araçları kullanmaya hazır olduğunu yinelemesinin etkisiyle tekrar geriliyor; bugün %0,95 seviyelerinde. Böylece ABD ve Almanya 10 yıllık getirileri arasındaki fark 155 baz puana çıkarak son 15 yılın en yüksek seviyesine (157 bps) yaklaştı. /$ ise dolardaki güçlenme, Euro Bölgesi ne ilişkin olumsuz veri akışı (PMI verileri, Almanya IFO, kredi büyümeleri) ve ABD ile Almanya arasında açılan getiri farkları nedeniyle dün 1,27 nin altına gerileyerek Kasım 2012 den bu yana en düşük seviyeyi gördü; bugün ise 1,2715 seviyelerinde. 26 Eylül 20 Grafik 1: 20 Başından Bu Yana Getiriler* BIST $/Güney Afrika Randı 6.8 S&P $/TL 5.3 USD/JPY 3.3 MSCI World 2.5 MSCI Emerging 2.3 Altın 1.7 Nikkei DAX -0.4 $/Hindistan Rupisi -0.7 EUR/USD -7.2 Gümüş Brent Petrol Grafik 2: DXY vs /$ Hisse senedi piyasaları satış baskısı altında $/TL Şubat tan bu yana en yüksek seviyeyi gördü Global borsalar riskten kaçınma eğilimi ile geriliyor: Bu hafta ABD S&P500 %2,2, Nasdaq %2,5 değer kaybederken, Avrupa da Almanya nın DAX endeksi %2,9, İngiltere nin FTSE-100 endeksi %2,8, Fransa nın CAC-40 endeksi ise %1,7 değer kaybettiler. Asya borsaları da olumlu Çin PMI verisi ve gerileyen yen e rağmen satış baskısı altında: Bu hafta Hang Seng %2,6 Nikkei 225 ise %0,6 geriledi. Emtia fiyatları da geriliyor: Altın fiyatları artan jeopolitik risklere rağmen güçlü dolar ve Çin den azalan taleple dün 1.207$/ons ile sene başından bu yana en düşük seviyeyi gördü; bugün $/ons seviyesinde. Brent petrol ve WTI petrol de sırasıyla 97,3 $/varil ve 93,3 $/varil ile düşük seyirlerini sürdürüyorlar. Gelişmekte olan ülke para birimleri de güçlenen dolara paralel değer kaybediyor. Eylül ayı başından bu yana Fed in faiz artırımına ilişkin açıklamalarıyla değer kaybı sürecine giren GOÜ para birimlerinde bu hafta da değer kayıpları devam etti. Bu hafta Hindistan rupisi ve Güney Afrika randı %1,2 değer kaybederken, Brezilya reali siyasi endişelerin de etkisiyle %2,5 değer kaybetti; Brezilya hisse senedi endeksi Bovespa ise bu hafta %4 değer kaybetti. Yurtiçinde ise en önemli gündem maddesi TCMB politika faiz kararı oldu. TCMB Para Politikası Toplantısı nda politika faizlerinde beklentilerle uyumlu bir şekilde değişikliğe gitmezken, zorunlu karşılık (ZK) ve Rezerv Opsiyon Mekanizması (ROM) oranlarını da değiştirmedi. Yurtiçi piyasalar ise diğer GOÜ lere paralel olarak satış baskısı altında kaldı. $/TL dün 2,2675 ile Şubat ayı başından bu yana en yüksek seviyeyi gördü; bugün 2,2585 de. Tahvil getirilerinde de bu hafta sert yükselişler görüldü: Gösterge faiz 40 baz puan artışla %9,58 den, 10 yıllık tahvil getirisi ise 33 baz puan artışla %9,72 den işlem görüyor. BIST-100 ise bu hafta %6,4 düşüşle, bankacılık endeksi ise %8,3 düşüşle Mayıs ayından bu yana en düşük seviyede. Grafik 3: $/TL vs BIST-100

2 Haftanın Konusu: Firma borçluluğu ve finansal krizler Ekonomik büyümenin temelinde, ülke içindeki firmaların büyüme performansı yatar. Kriz dönemlerinde büyüme performansları ciddi darbe alan firmalar, üretim ve istihdamı azaltarak, ülke ekonomisinin daralmasına ve toplam istihdamın gerilemesine neden olurlar. Merkez Bankası nda yapılan bir çalışma, kaldıraç oranı ile büyüme arasında güçlü bir negatif ilişki olduğunu; kriz öncesi kaldıraç oranı çok yükselen firmaların, kriz döneminde, daha kötü büyüme performansı gösterdiğini ortaya koyuyor. Grafik 1: Ortalama Kaldıraç Oranı Büyümesi BİST te işlem gören halka açık reel sektör şirketleri bilanço ve gelir beyanlarını kullanarak yapılan çalışma, firma kaldıraç oranlarını (borç/varlık oranı) kullanarak; kriz döneminde kaldıraç oranlarındaki değişimin yine aynı dönemde firma büyümesine etkilerini inceliyor. Kriz öncesinde, bilançolardaki kaldıraç oranı çok yükselen firmalarla, bu oranın çok değişmediği firmaların büyüme dinamiklerini karşılaştıran çalışma (Grafik 1 ve 2); firmaya özgü büyüklük, yaş, sabit varlıklar, likit varlıklar, stoklar, karlılık, ihracat oranı ile endüstri ve sektöre özgü diğer faktörleri de kontrol ediyor. Richard Koo (2008) nun krizlerin birer borç döngüsünden ibaret olduğunu iddia eden ünlü «bilanço krizi» teorisi ile Mian ve Sufi (2010) in batıda ses getiren «mikro-düzeyde borç krizi» yaklaşımını harmanlayan analiz; 2008 krizi öncesinde, kaldıraç oranı çok yükselen firmalar ile, borç/varlık oranı (kaldıraç oranı) daha az büyüyen firmaların, kriz dönemindeki büyüme performanslarının birbirinden farklı olduğunu ortaya koyuyor (Grafik 2). Bunun temel sebebi, kaldıraç oranı yüksek firmaların, yeni finansmana erişiminin daha zor olmasıdır. Borçların çevriminde harcanacak enerji ve kaynak düşünüldüğünde, krediye erişimin önemi daha iyi anlaşılıyor. Yine, yüksek borçlu firmaların kredilere erişimi olsa da bu kredilere ödenecek faizler, risk primleri dolayısıyla, daha yüksek olur. Bunun yanında, firmaların finansal piyasalara erişimleri, asimetrik bilgi akışı ve ters seçim dolayısıyla zorlaştıkça, zayıf büyüme performansları, finansal amplifikasyon mekanizması üzerinden ekonominin genel performansını da olumsuz etkiler. Firma borçluluğunun artması, Koo nun teorisinde de değinildiği gibi, yeni bir krizin öncü göstergesi olarak da görülebilir. Firma borçluluğunun ekonomik gelişme dönemindeki rehavet sırasında aşırı artması, kriz döneminde borç azaltılması zorunluluğu dolayısıyla, krizin etkilerini daha da derinleştirmekte ve içinden çıkılmaz bir hal almasına neden olmaktadır. Krizin etkilerinin bertaraf edilmesi de bu yüzden görece daha zordur. Bu noktada, özel sektör (ve bunun önemli bir parçası olan firmaların) borçluluğunu azaltıcı makroihtiyati politikaların uygulanmasının önemi de ortaya çıkıyor. Geçen hafta da değindiğimiz firma borçluluğunun (kaldıraç) yapısının yanında, seviyesinin ve bu seviyedeki değişimin de iyi anlaşılması ve incelenmesi gerekiyor. Firma büyüklüğündeki oynaklığın daha iyi anlaşılması için, firmalar, yüksek kaldıraç oranı büyümesine sahip olanlar ( arası en yüksek kaldıraç oranı büyümesine sahip %10 luk dilimdeki firmalar) ve düşük kaldıraç oranı büyümesine sahip firmalar (en alttaki %10 u temsil edenler) şeklinde ikiye ayrılıyor (Grafik 2). Borçluluk büyümesi ile satışlardaki büyüme (firma büyümesini gösteren değişken) arasındaki negatif ilişki, çok güçlü çıkarken; bu negatif korelasyonun, firmalara özel değişkenlere ve sektörel değişkenlere baskın olduğu görülüyor, Grafik 3. Yukarıda da değinildiği gibi, yüksek kaldıraç oranı büyümesi dolayısıyla, kriz dönemlerinde büyüme oranları ciddi darbe alan firmalar, istihdamı azaltarak; hane-halkı gelirlerinin düşmesine ve düşen harcamalarla iç tüketimin ve yatırımların zarar görmesine neden olurlar. Çalışmanın sonuçları, kriz öncesi kaldıraç oranı çok yükselen firmaların 2008 krizi döneminde, daha az kaldıraç oranı değişikliği yaşayan firmalara oranla, çok daha kötü büyüme performansına sahip olduklarını gösteriyor. Araştırma, kaldıraç oranı değişikliği ve firma büyümesi arasındaki negatif korelasyonun; firma spesifik ve sektöre özel değişkenler kontrol edildiğinde de güçlü kalmaya devam ettiğini gösteriyor. Çalışma, borç oranının, krizin sebebi değil, derinleştiricisi olduğunu ve kaldıraç oranının, şokların etkisinin amplifikasyon mekanizması ve finansal istikrar için önemini ortaya koyuyor. Grafik 2: Büyüme Performansları Karşılaştırması Grafik 3: Büyüme ve Kaldıraç Oranı Korelasyonu Kaynak: TCMB

3 Önümüzdeki Hafta Açıklanacak Olan Önemli Veriler 29 Eylül 20 Pazartesi ABD KİŞİSEL TÜKETİM HARCAMALARI ENFLASYONU - AĞUSTOS Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Kişisel Tüketim Harc. Enflasyonu (yıllık % değ.) Beklenti Yıllık % değişim 1,51 1,48 1,47 1,4 ABD de kişisel tüketim harcamaları enflasyonu yatay seyrediyor Fed in politika kararlarına baz teşkil eden çekirdek tüketim harcamaları enflasyonu (çekirdek PCE), Temmuz da yıllık bazda son üç aylık %1,5 düzeyinde yatay seyrederken; aylık artış da %0,1 de kaldı. Temmuz da, manşet ve çekirdek kişisel tüketim harcamaları enflasyonlarının her ikisi de aylık %0,1 yükselirken; enerji (%-0,4) ve gıda fiyatlarındaki (%+0,3) oynaklık dikkat çekti. ABD ekonomisinde, olumlu imalat sanayi, istihdam ve iç talep verileri devam ederken; ücret artışlarının seyri gelecek dönemin enflasyonunda belirleyici olacak. Ağustos ta, çekirdek enflasyonun, sınırlı gerileme ile yıllık %1,4 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. 30 Eylül 20 Pazartesi TÜRKİYE DIŞ TİCARET DENGESi - AĞUSTOS Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Beklenti Aylık İthalat ve İhracat Artışı (milyar $) Milyar $ -7,2-7,9-6,5-6,6 Ağustos ta ihracatta Temmuz a göre toparlanma bekleniyor Temmuz da dış ticaret açığı 6,5 milyar $ ile beklentilerin altında gerçekleşirken, 12 aylık kümülatif rakam da 85,3 milyar $ a geriledi. Haziran ve Temmuz ayında yüksek düşüş gösteren (yıllık %19 ve %45) Irak ihracatı, TİM verilerine göre Ağustos ayında bir miktar toparlanma gösterdi; yıllık %27 azalış. Toplam ihracat ise TİM rakamlarına göre Ağustos ta %5,2 artış (11.7 milyar $) kaydederken, piyasanın Ağustos ayı dış ticaret açığı beklentisi 6,6 milyar $. 2 Ekim 20 Perşembe EURO BÖLGESİ ECB FAİZ KARARI - EYLÜL Haziran Temmuz 13 Ağustos Eylül Beklenti Kaynak: TUİK ECB Politika Faizi Politika faizi % 0,15 0,15 0,05 - ECB nin genişleyici adımlarına devam etmesi bekleniyor... ECB, Euro Bölgesi nde devam eden deflasyon riskiyle mücadele ve ekonomiyi canlandırmak için, politika faizini Eylül de %0,05 e indirdi ve varlık alımı (ABS) için süreci başlattı. Haziran da duyurulan ve ilk ihalesi Eylül de yapılan TLTRO lara ise beklenen talep gelmedi. Ağustos ta %0,3 ile son 5 yılın en düşük seviyesini gören enflasyon, yüksek işsizlik ve zayıf seyreden ekonomi; gerileyen 5 yıllık enflasyon beklentileri, düşük kapasite kullanımı, düşük enerji ve gıda fiyatları, bölgede deflasyon riskini artırıyor. Bu hafta açıklanan PMI verisi de Euro Bölgesi nin hala zayıf olduğunu gösteriyor. Bu durum, varlık alım programına başlanması ihtimalini güçlendiriyor.

4 Önümüzdeki Hafta Açıklanacak Olan Önemli Veriler 3 Ekim 20 Cuma TÜRKİYE ENFLASYON - EYLÜL Haziran Temmuz Ağustos Eylül Beklenti Türkiye Enflasyon Göstergeleri (Yıllık % değişim) Yıllık % değişim 9,16 9,32 9,54 9,36 Enflasyonda yüksek seyir devam ediyor.. Ağustos ayında TÜFE yıllık %9,54 e ulaştı. Enflasyon üzerinde gıda fiyatlarının doğrudan (yıllık artış: %,4) ve ikincil etkilerinin (Lokanta ve Oteller yıllık artış: %,7) etkili olmaya devam ettiği görülüyor. Diğer yandan çekirdek enflasyon da %9,68 le yüksek seyrediyor. TCMB makro ihtiyatı önlemlerin ve sıkı para politikasının olumlu etkilerinin çekirdek enflasyon görülmeye başladığını belirtti. TL nin de son dönemdeki değer kaybı da göz önüne alındığında Eylül ayında çekirdek enflasyonun trendi ön plana çıkacak. Olumlu baz etkisi nedeniyle manşet enflasyonun %9,36 ya gerilemesi beklenirken, çekirdek enflasyonda düşüş trendinin belirginleşmemesi durumunda enflasyon beklentilerindeki bozulma ivme kazanabilir. 3 Ekim 20 Cuma ABD TARIM DIŞI İSTİHDAM DEĞİŞİMİ - EYLÜL Haziran Temmuz Ağustos Eylül Beklenti Kaynak: TCMB ABD İstihdam Piyasası Bin kişi ABD de tarım dışı istihdamın toparlanması bekleniyor ABD de Ağustos ayı tarım dışı istihdam verisi, beklentilerin (220 bin) çok altında 2 bin kişi olarak gerçekleşti. Buna rağmen, üç aylık istihdam ortalaması hala 200 bin seviyesinin üzerinde. ISM istihdam endeksi, Ağustos ta 58 ile yatay kalırken; istihdamın artmaya devam ettiğine işaret etti. Ağustos taki yavaşlamaya rağmen; beklenen revizyonlar, olumlu Eylül imalat sanayi beklenti endeksi PMI verisi ve yüksek seyreden talebin etkisiyle, bu ay istihdamın tekrar artması bekleniyor. Eylül beklentisi tarım dışı istihdamın 211 bin kişi artması yönünde.

5 Haftalık Takvim Tarih TSİ Ülke Gösterge Önceki Beklenti 29 Eylül 20 10:00 Türkiye Tüketici Güven Endeksi (Eylül) 73,2-15:00 Almanya Enflasyon (Eylül, öncü, yıllık % değişim) 0,8 0,8 12:00 Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi (Eylül, final) -11,4-11,4 15:30 ABD Kişisel Gelirler (Ağustos, aylık % değişim) 0,2 0,3 15:30 Kişisel Harcamalar (Ağustos, aylık % değişim) -0,1 0,4 15:30 Çekirdek Kişisel Tüketim Harc. Enflasyonu (Ağustos, yıllık % değ) 1,5 1,4 17:00 Bekleyen Konut Satışları (Ağustos, aylık % değişim) 3,3-0,5 02:00 Güney Kore Cari İşlemler Dengesi (Ağustos, milyar $) 7,9-11:30 Tayvan Merkez Bankası Politika Faiz Kararı 0,16 - :00 Brezilya Enflasyon (Eylül, yıllık % değişim) 4,89 3,67 Merkezi Hükümet Bütçe Dengesi (Ağustos, milyar Brezilya reali) -2,2-30 Eylül 20 10:00 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Ağustos, milyar $) -6,5-6,6 10:55 Almanya İşsizlik Oranı (Eylül, %) 6,7 6,7 12:00 Euro Bölgesi İşsizlik Oranı (Ağustos, %) 11,5 11,5 12:00 Enflasyon (Eylül, yıllık % değişim) 0,4 0,3 02:05 İngiltere GfK Tüketici Güven Endeksi (Eylül) :30 GSYİH (2Ç, final, yıllık % değişim) 3,2 3,2 11:30 Cari İşlemler Dengesi (2Ç, milyar ) -18,5-16,8 16:00 ABD S&P/CaseShiller Konut Fiyatları Endeksi (Temmuz) 172,3 174,6 17:00 Tüketici Güven Endeksi (Eylül) 92,4 92,4 02:30 Japonya İşsizlik Oranı (Ağustos, %) 3,8 3,8 02:50 Perakende Satışlar (Ağustos, aylık % değişim) -0,5 0,7 02:50 Sanayi Üretimi (Ağustos, öncü, aylık % değişim) 0,4 0,2 04:45 Çin HSBC İmalat Sanayi PMI Endeksi (Eylül, final) 50,5 50,5 08:30 Hindistan Merkez Bankası Politika Faiz Kararı 8,00-10:30 Tayland Cari İşlemler Dengesi (Ağustos, milyon $) :00 Polonya Cari İşlemler Dengesi (2Ç, milyon ) :00 G. Afrika Dış Ticaret Dengesi (Ağustos, milyar rand) -6,9 - Rusya Cari İşlemler Dengesi (2Ç, final, milyar $) 17,1-1 Ekim 20 10:00 Türkiye İmalat Sanayi PMI endeksi (Eylül) 50,3-10:55 Almanya İmalat Sanayi PMI endeksi (Eylül, final) 50,3 50,3 11:00 Euro bölgesi İmalat Sanayi PMI Endeksi (Eylül, final) 50,5 50,5 11:30 İngiltere İmalat Sanayi PMI Endeksi (Eylül) 52,5 52,6 :00 ABD MBA Konut Kredisi Başvuruları (26 Eylül, haftalık % değişim) -4,1-15:15 ADP İstihdam Değişimi (Eylül, bin kişi) :00 ISM İmalat Sanayi Endeksi (Eylül) 59 58,5 Endonezya Dış Ticaret Dengesi (Ağustos, milyon $) Ekim 20 :30 Türkiye Reel Sektörün Döviz Varlık ve Yükümlülükleri (Temmuz, milyar $) 179,4 - :30 Konut Fiyat Endeksi (Temmuz) 157,9 - :45 Euro bölgesi Avrupa Merkez Bankası Politika Faizi Kararı 0,05 0,05 15:30 ABD İşsizlik Maaşı Başvuruları (27 Eylül haftası, bin kişi) :00 Fabrika Siparişleri (Ağustos, aylık % değişim) 10,5-9,0 10:00 Macaristan Dış Ticaret Dengesi (Temmuz, final, milyon ) 497,6-3 Ekim 20 10:00 Türkiye Enflasyon (Eylül, yıllık % değişim) 9,54 9,36 12:00 Euro Bölgesi Perakende Satışlar (Ağustos, aylık % değişim) -0,4 0, ABD Dış Ticaret Dengesi (Ağustos, milyar $) -40,5-40,7 15:30 Tarım Dışı İstihdam Değişimi (Eylül, bin kişi) :30 İşsizlik Oranı (Eylül, %) 6,1 6,1

6 09/ 11/ 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16 Finansal Göstergeler FAİZ ORANLARI 25/09 18/09 Haftalık (bps) 2013 Sonu (bps) Türkiye Politika Faizi (1 Haftalık Repo) Bankalararası Gecelik Borçlanma Faizi Yıllık Devlet Tahvili Getirisi Yıllık Devlet Tahvili Getirisi Ocak 2030 Eurobond Getirisi Nisan 2043 Eurobond Getirisi Türkiye 5 Yıllık CDS (bps) ABD Fed Politika Faizi Yıllık Devlet Tahvili Getirisi Yıllık Devlet Tahvili Getirisi USD LIBOR - 3 Aylık Euro Bölgesi ECB Politika Faizi Almanya 2 Yıllık Devlet Tahvili Getirisi Almanya 10 Yıllık Devlet Tahvili Getirisi Japonya BoJ Politika Faizi Japonya 2 Yıllık Devlet Tahvili Getirisi Japonya 10 Yıllık Devlet Tahvili Getirisi Türkiye Getiri Eğrisi Fed Politika Faizi Beklentileri /09/20 19/09/20 31/08/20 31/12/ /09/20 31/12/ Ay 6 Ay 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 0.0 Hazine Eylül Ayı İç Borç Ödeme Programı (milyon TL) Piyasa Kamu Toplam TOPLAM Hazine Eylül İhale Programı İhale Tarihi Valör Tarihi İtfa Tarihi Senet Türü Vadesi İhraç Tipi Kuponsuz Devlet Tahvili Ay/427 Gün İhale/İlk İhraç Sabit Kuponlu Devlet Tahvili 6 ayda bir kupon ödemeli Değişken Faizli Devlet Tahvili 6 ayda bir kupon ödemeli Sabit Kuponlu Devlet Tahvili 6 ayda bir kupon ödemeli Sabit Kuponlu Devlet Tahvili 6 ayda bir kupon ödemeli 5 Yıl/1750 Gün İhale/Yeniden İhraç 7 Yıl/2429 Gün İhale/Yeniden İhraç 2 Yıl/658 Gün İhale/Yeniden İhraç 10 Yıl/3591 Gün İhale/Yeniden İhraç

7 Finansal Göstergeler HİSSE SENEDİ PİYASALARI 25/09 18/09 Haftalık 2013 Sonu 5 Yıllık Ortalama Yurtiçi Piyasalar BIST ,591 77, ,782 BIST-30 91,082 94, ,000 Mali 100, , ,927 Sınai 70,932 73, ,637 Yurtdışı Piyasalar S&P 500 1,966 2, ,423 Nasdaq 100 4,467 4, ,052 FTSE 6,640 6, ,941 DAX 9,510 9, ,301 Bovespa 55,962 58, ,603 Nikkei ,374 16, ,167 Şangay 2,345 2, ,456 PARA PİYASALARI 25/09 18/09 Haftalık 2013 Sonu 5 Yıllık Ortalama Türkiye $/TL /TL Sepet (0.5$ ) Gelişmiş Ülkeler /$ $/ /$ Gelişmekte Olan Ülkeler Brezilya Reali Hindistan Rupisi Endonezya Rupiahı 11,983 11, Güney Afrika Randı EMTİA PİYASALARI 25/09 18/09 Haftalık 2013 Sonu 5 Yıllık Ortalama WTI Petrol ($/varil) Brent Petrol ($/varil) Altın ($/ons) 1,222 1, ,423 Gümüş ($/ons) Bakır ($/libre) BANKACILIK SEKTÖRÜ BÜYÜKLÜKLERİ (milyar TL) 27 Aralık Ağustos Eylül Eylül 20 Haftalık Ağustos' Sonu 2013 Sonu Toplam Mevduat 1,015 1,054 1,057 1, TL YP (milyar $) Toplam Kredi 1,058 1,155 1,154 1, Tüketici Kredileri Konut Taşıt İhtiyaç & Diğer Bireysel Kredi Kartı Kredileri Yurtdışı Bankalara Borçlar (mr $)

8 Makro Ekonomik Göstergeler Makro Göstergeler GSYİH (yıllık büyüme, %) Ç' Türkiye GSYİH (milyar TL) ,099 1,298 1,416 1,562 1,655 GSYİH (milyar $) ABD Euro Bölgesi Japonya Çin Brezilya Hindistan TÜFE (yıllık % değişim) Ağustos' Türkiye ABD Euro Bölgesi Japonya Çin Brezilya Hindistan Cari İşlemler Dengesi/GSYİH Ç' Türkiye ABD Euro Bölgesi Japonya Çin Brezilya Hindistan Türkiye Dış Göstergeler (milyar $) Temmuz' İthalat (12 ay kümüle) İhracat (12 ay kümüle) Cari İşlemler Açığı (12 ay kümüle) MB Brüt Döviz Rezervleri ,4* *19/09/ itibariyle **Temmuz 1 Yıllıklandırılmış " 2Ç' büyüme 2 Hindistan enflasyon verisi için arası TEFE verisi, sonraki dönem için TÜFE kullanılmaktadır.

9 Bu rapor Akbank Ekonomik Araştırmalar tarafından hazırlanmıştır. Dr. Fatma Melek Baş Ekonomist Dr. Eralp Denktaş, CFA Şahin Zuluğ M. Sibel Yapıcı Doğukan Ulusoy Bilal Bağış Meryem Çetinkaya YASAL UYARI: Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Bu rapor, yorum ve tavsiyelerde yer alan bilgiler yatırım danışmanlığı hizmeti ve/veya faaliyeti olmayıp; yatırım danışmanlığı hizmeti almak isteyen kişi ve kurumların, iş bu hizmeti vermeye yetkili kurum ve kuruluşlarla temasa geçmesi ve bu hizmeti bir sözleşme karşılığında alması SPK mevzuatınca zorunludur. "Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir."