ISL 418 FİNANSAL VAKALAR ANALİZİ

Transkript

1 7. HAFTA ISL 48 FİNANSAL VAKALAR ANALİZİ Rskl Yatıım Pojelenn Değelendlmes Doç. D. Muat YILDIRIM Gş Genel olaak yatıım kavamı; gelecekte b get elde edeblmek, ya da sevet büyütmek çn bugündenmevcut ve bell tutadak paanın, çeştlalanlaatahssedlmesşeklndetanımlanı. Yatıımlaın sonuçlaı gelecekte çıkacağından beklenlen oanda kazançeldeedlmeyebl. Elde edlen(geçekleşen) kazancın beklenen kazanç düzeynden faklıolmasıyatıımlaınskolaaktanımlanı. Geleceğnbelszolması nedenyle bütünyatıımlaınsk vadı. Fakatsktüüveboyutuyatıımındanyatıımafaklılıkgöste. Gş Sabt semaye yatıımlaı uzun süel yatıımla olduklaı çn, ekonomk ve teknolojk gelşmele, tüketc zevk ve techlendek değşmele yatıımladan beklenen nakt gşlen öneml ölçüde etkleyecekt. Yaşanan belszlkle şletmelen nakt gşle üzende olumlu ve olumsuz etkye sahp olacaktı. Yatıım pojele değelendlken beklenen getnn yanı sıa yatıım pojelenn taşıdıklaısklendegözönünealınmasıgeek. Süe, sk ve beklenen get aasında doğusal poztf b lşk bulunmaktadı. Yatıım pojele uzun süel yatıımla olduklaından dolayı, süenn uzaması yatıımlaın skn atıı, skatıkçayatıımdanbeklenengetdeata 4 Beklenen Getnn Hesaplanması B yatıım pojesnn beklenen gets, he yıl geçekleşmes beklenen net nakt gşle le bu nakt gşlenn geçekleşme olasılıklaının çapımlaının toplamıdı ve aşağıdak fomül yadımıyla fade edl; - R = - n = R x P R = Beklenen Get R = Net nakt gşle P = Net nakt gşlenn geçekleşme olasılığı Rsk Düzeynn Hesaplanması Yatıım pojelenn sknn ölçülmesnde yaygın olaak kullanılan yöntemle aşağıdak gbd: Vayans, Standat sapma, Değşkenlk katsayısı 5 6

2 Rsk Düzeynn Hesaplanması Vayans bell b değele ses çn geçekleşmes muhtemel değelen beklenen değeden ne ölçüde faklılık göstedğn otayakoyanbölçüdü. Vayans (σ ), he b olası sonucun beklenen getden faklaının kaelenn, olasılıklala çapımlaının toplanmasıyla bulunu. Vayansın(σ )fomülyadımıylahesaplanabl: V a y a n s - R R P V a y a n s O la s ı g e t B e k le n e n g e t P = O la s ılık la Rsk Düzeynn Hesaplanması Standat sapma, Vayansın(σ ) kaekökünün alınmasıyla hesaplanı. Hem vayans hem standat sapma fnansal yatıımın skn ölçmede kullanılmaktadı. Standat sapmanın (σ) fomülü aşağıdak gbd: S ta n d a t S a p m a - R R P S ta n d a t S a p m a O la s ı g e t B e k le n e n g e t P = O la s ılık la 7 8 Rsk Düzeynn Hesaplanması Değşkenlk katsayısı, yatıımcının b bm get çn ne kada ske katlandığını gösteen b ölçüdü. Beklenen getle eşt olmayan k seçeneğnkaşılaştıılmasınıdahaanlamlıduuma get. Vayans ve standat sapma yatıımın skn mutlak değe olaak ölçe. Başka b yatıımlala kaşılaştıma yapablmek çn nsp değelee htyaç duyulu. Bu htyaç se standat sapmanın beklenen getye oanlanması suetyle hesaplanan değşkenlk katsayısı le kullanılı. Değşkenlkkatsayısının(DK) fomülüaşağıdak gbd: D e ğ ş k e n lk K a ts a y ıs ı ( D K ) D K D e ğ ş k e n lk k a ts a y ıs ı S ta n d a t sa p m a B eklenen get Rskl Yatıım Pojelenn Değelendlmes Yatıım pojelenn değelendlmesnde sknde dkkate alındığı yöntemle aşağıdak gbd. Rske göe düzeltlmş skonto oanı yöntem Belllk eştlğ yöntem Olasılık dağılımı yöntem Kaa ağacı yöntem Smülasyon yöntem 9 0 Rske Göe Düzeltlmş İskonto Oanı Yöntem Rske göe düzeltlmş skonto oanı yöntem, b yatıım pojesne lşkn net nakt gşlenn bugüne ndgenmes çn kullanılan skonto oanının ske göe değştlmes esasına dayanı. Öneğn b şletmenn yatıım pojesnn kabulü çn %5 ç vem oanının yetel gömekle blkte pojenn skn de hesaba kataak skonto oanını % 5 n üstünde b değe olaak belleyebl. Rske Göe Düzeltlmş İskonto Oanı Yöntem Nakt akışlaı aşağıda velen pojeye lşkn ç vem oanı %0 du. Yılla A Pojes A (TL) (TL) İskonto oanı %0 Net Nakt Akımlaının Bugünkü Değe , , , Net Nakt Gşlenn Bugünkü Değe Toplamı Yatıım Tutaı NBD 6.40 NBD > 0 Kabul

3 Rske Göe Düzeltlmş İskonto Oanı Yöntem Bu pojeye sk payının da eklenmes se skonto oanı %0 olması sten se sonuç ne olu? Yılla A Pojes A (TL) (TL) İskonto oanı %0 Net Nakt Akımlaının Bugünkü Değe , , , , Net Nakt Gşlenn Bugünkü Değe Toplamı Yatıım Tutaı NBD -.40 NBD < 0 Red Belllk Eştlğ Yöntem Yatıımın sağlayacağı net nakt gşlenn sk faktöüne göe düzeltlmes şeklnde de tanımlanablecek bu yöntemde, yatıımı ekonomk ömü boyunca sağlayacağı net nakt gşle sk deecesne göe düzeltlmekted. Bu yöntem de net bugünkü değe aşağıdak gb hesaplanmaktadı. n α t N N G N B D = -I t t= ( + ) N N G t = t y ılın d a k n e t n a k t g ş = skonto oanı I 0 = Y a tıım h ac am a tu taı n = P o jen n e k o n o m k ö m ü α t 0 = t d ö n em n d e s ağ lan ac ak n e t p aa g ş n n d ü ze ltm e k a ts a yıs ı = R sksz faz oanı α t = K es n o la ak s ağ lan a ca k n et p a a g ş / B e k le n en n e t p aa g ş 4 Belllk Eştlğ Yöntem Rsk le tes oantılı b taşıyan α t, 0 le aasında b değe olacaktı. Yatıımın gelecek yıllada sağlayacağı paa gşnn sk deeces attıkça, α t, değe küçülecek, buna kaşın sk azaldıkça α t, değe e yaklaşacaktı. Bu yöntem kullanılıken kaşılaşılan en öneml soun geçekleşmesne kesn gözüyle bakılan net nakt gşlenn tesptnn güç olmasıdı. Belllk Eştlğ Yöntem Önek: yatıım hacama tutaı TL olan b pojeye lşkn beklenen ve geçekleşmes kesn olan net nakt gşle aşağıdak gbd. Rsksz faz oanı %4 olması duumunda belllk eştlğ yaklaşımına göe pojenn değelendmesn yapınız. Yılla Beklenen net nakt gş Geçekleşmes kesn olan net nakt gş Belllk Eştlğ Yöntem Belllk Eştlğ Yöntem Geçekleşmes kesn olan net paa gşnn beklenen net paa gşne oanlanması le α t, değele hesaplanı. Yılla Beklenen net net Geçekleşmes kesn kesn nakt gş olan olan net net nakt nakt gş gş , , ,66 α t Yılla A Pojes İskonto (TL) Net Nakt Yılla 0 Pojes oanı Akımlaının α t (TL) %4 Bugünkü Değe , , , , , , Net Nakt Gşlenn Bugünkü Değe Toplamı 4.8 Yatıım Tutaı NBD NBD < 0 Red 7 8

4 Rsk faktöü dkkate alındığında, net bugünkü değele ve ç vem oanlaı aynı olan yatıım pojele aasında seçm yapılıken sk düşük olan seçlecekt. Bu duumda sk dkkate alan poje değelendme teknğ olaak olasılık dağılımı yöntem kullanılı. Rskn ölçümü çn standat sapma kullanılı. hesaplanan standat sapmanın küçük olması skn az olduğunu; standat sapmanın yüksek olması skn fazla olduğunu fade ede. Standat sapma, Vayansın(σ ) kaekökünün alınmasıyla hesaplanı. Hem vayans hem standat sapma fnansal yatıımın skn ölçmede kullanılmaktadı. Standat sapmanın (σ) fomülü aşağıdak gbd: S ta n d a t S a p m a - R R P S ta n d a t S a p m a O la s ı g e t B e k le n e n g e t P = O la s ılık la 9 0 Olasılık dağılımı yöntemnde, yatıım pojelenn yıllık net nakt gşlenn tahmn ve tahmnn geçekleşme olasılıklaını da dkkate alınaak b olasılık dağılımı elde edl ve böylece standat sapma ve olasılık dağılımı dkkate alınaak net bugünkü değen standat sapması aşağıdak gb hesaplanı. N BD n t t t t t dönemnde beklenen net nakt gşlenn standat sapması N BD Beklenen net nakt gşlenn bugünkü değelenn standat sapması = sksz yatıımın kalılığını fade etmekted. B yatıım pojesnn net bugünkü değe ve net bugünkü değen standat sapması, yatıım pojesnn sk değelemes konusunda yatıımcılaa öneml blgle vemekted. Yatıım pojesnn net bugünkü değenn olasılık dağılımı yaklaşık olaak nomal se, bu yatıım pojesnn net bugünkü değenn negatf olma veya bell b tutadan az olma olasılıklaını hesaplamak mümkündü. Yatıım bugünkü değenn, yüzde kaç olasılıkla poztf veya negatf olduğunu bulmak çn olasılık dağılımının standadze edlmes geek. Bunun çn aşağıdak fomül kullanılmaktadı. X - N B D z = σ N B D X = P ojenn stenen net bugünkü değe, N B D = Y atıım ın net bugünkü değe, σ N B D = Y atıım ın net bugünkü değenn standat sapm ası Önek: A ve B pojelenn net nakt gşle ve bunlaın geçekleşme olasılıklaı aşağıda velmşt. Hang pojenn sknn yüksek olduğunu belleynz. A Pojes Olasılık Dağılımı Net Nakt Gşle B Pojes Olasılık Dağılımı Net Nakt Gşle 0, , , , , , , , , ,

5 Önek: A ve B pojelenn net nakt gşle ve bunlaın geçekleşme olasılıklaı aşağıda velmşt. Hang pojenn sknn yüksek olduğunu belleynz. A Pojes Olasılık Dağılımı (P) Net Nakt Gşle (R) Beklenen Net Nakt Gş (Rt) (R-Rt) P x (R-Rt) 0, , , , , σ = , Rt = 4.75 Σ= Önek: A ve B pojelenn net nakt gşle ve bunlaın geçekleşme olasılıklaı aşağıda velmşt. Hang pojenn sknn yüksek olduğunu belleynz. B Pojes Olasılık Dağılımı (P) Net Nakt Gşle (R) Beklenen Net Nakt Gş (Rt) (R-Rt) P x (R-Rt) 0, , , , , σ = , 7 Rt = 4.75 Σ= Belszlk Şatlaı Altında Semaye Bütçelemes Yöntemle D e ğ ş m K a ts a y ıs ı A P o je s :. 8 D K = 0, D e ğ ş m K a ts a y ıs ı B P o je s :. 4 9 D K = 0, B pojesnn standat sapmasının A pojesnden daha yüksek olması aynı zamanda değşm katsayısının da A pojesnden yüksek olması daha B pojesnn daha skl b poje olduğunu göstemekted. Kaa Ağacı Analz, Rskl yatıımlaın değelendlmesnde çok kullanılanbyöntemd. Seçenek sayısının fazla olduğu veya adışık aşamalada kaa almanın söz konusu olduğu poblemlen analz, modellen kuulması ve çözümlenmesnn geektğ duumlada; kaa ağacı analzkullanılabl. Bden çok olayı ve bden çok kaa alma aşamasını kapsayan kaa alma poblemlende kullanılan ve bu poblemle oluştuan öğele kaaağacıyadımıylafade edenşematkbanalzteknğd. Pojenn değelendlmes, kaa ağacının he b dalının net bugünkü değenn bleşk olasılığıyla çapıp, toplanılmasıyla yapılmaktadı. 7 8 Belszlk Şatlaı Altında Semaye Bütçelemes Yöntemle MonteCaloSmülasyonuRsklyatıım pojelenndeğelendlmesamacıyla DavdHetztaafındangelştlmş byöntemd. Duyalılık analz ve olasılık analzn bleşten bu yöntem, günümüzde en yaygın kullanılan yöntemleden bsd. Çok güçlü blgsayala kullanılaak, pojelelgl yüzlecekoşulaltındapojeyendendeğelemeye tabtutulu. Yatıım pojelenn beklenen getle le get dağılımının statstk özellklen bellemek çn kullanılı. Smülasyon yaklaşımında yatıım pojelenn paza analz, yatıımın malyet analz ve faalyet gdele ve sabt gdele le lgl faktölencelen. Faktölenolasılıkdağılımlaıbellendktensona,bufaktöleçnassalseçlmş değeleüzendenpojenngets tahmnedlmeyeçalışılı. Duan Valık Yatıımlaında Satın Almaya Altenatf B Yöntem: Fnansal Kalama (Leasng) 9 5

6 Fnansal Kalama B fmanın duan valık ednmesnn başlıca neden, duan valığınüetmsüecndesağlayacağıhzmettenyaalanmaktı. Amaç, duan valığın üetmde kullanılması olduğuna göe İşletmele, duan valığı satın almanın yanı sıa kalayaak da maddduanvalıkedneblve üetmsüecndekullanabl. Fnansalkalama, kasües sonundamülkyethakkınınkacıya devedlp devedlmedğne bakılmaksızın, b ktsad kıymetn mülkyetne sahp olmaktan kaynaklanan skle le yaalaın tamamının veya tamamına yakınının bell b dönemde bedel kaşılığıkacıyabıakılmasısonucunudoğuankalamaladı. Fnansal Kalama Fnansal kalama, yatıım pojesne konu olan b madd duan valığın, düzenlenen b sözleşme le mülkyet kalayanda kalmak kaydıyla b ka bedel kaşılığında kacıya devedlmes şlemd. Çoğu kez satın alma ve kalama bbnn altenatfn oluştuu. Ancak bazı duumlada fmalaın, kalama le satın alma aasındabseçmeyapmaşansıolmayabl. Öneğn b duan valığın sahbnn satma yene kaya vemey tech etmes ya da madd duan valığa sınılı b süe çn geeksnm duyulması gb duumla söz konusu olduğunda, şletmele kalama seçeneğn uygulamak zounda kalablmekted. Fnansal Kalamanın Tahçes M.Ö. 000 yıllaında Sümelen, taım aletlen kalama yoluna gttkletesptedlmşt. Roma İmpaatoluğu nda Justnyen n Kuumla adlı ktap dzsnn. Ktabında kalamaya lşkn ayıntılı düzenmelen yapıldığı ve şletme hakkı le fnansal kalama ayımının ye aldığıblnmekted. Yakın tahe göz attığımızda 80 yılında lk leasng şlemlen ABD de gömekteyz. Bu tahlede Ameka da yük sandallaı belldönemledekayavelmşt. Fnansal Kalamanın Tahçes İngltee de 840 lada demyolu vagonlaının kalaması söz konusu olmuş ve dünyada lk tescll kalama şket BmnghamWagonCompany 5Mayıs985 tekuulmuştu. 877 de ABD de Bell telefon şketnn telefon chazlaını müştelene satmayıp kalaması da kalamanın gelşmne lşknönemlbbasamaktı. 960 ladasanayleşmşülkeledekuulupgelşmş 970 ledeçokulusluşketleelyletümdünyayayayılmış 980 ledeseuluslaaasıbkmlkkazanmıştı. 4 Fnansal Kalama Fnansal Kalama Tükye de 6 sayılı Fnansal Kalama Kanunu na göe he tülü taşını ya da taşınmaz mal fnansal kalama konusu olablmekted. Ancak, patenthakkı, fk vesına haklale blgsayayazılımı gb madd olmayan konula çn fnansal kalama şlem yapılamamaktadı. Tekstl maknalaı vetezgahlaı Blgsaya veyüksek kapastel blg şlem üntele Uçakla, helkoptele Tıbb chazla Santallevehabeleşmechazlaı Enejtessle Matbaamaknalaı Kuuyükgemle, tanke, oo ve dğe denztaşıtlaı Sanaykalıplaı Otobüsle, otomoblle Komple Fabkala İnşaat maknalaı, vnçle, ş maknalaı Komplehastane, otel ve tümdonanımlaı İhacata yönelkkompleüetmbantlaı 5 6 6

7 Fnansal Kalama Fnansal kalama şlemnde; kacı (yatıımcı/ şletme), kalayan (leasngkuuluşu)vesatıcıolmaküzeeüçtaafbulunmaktadı. İşletme, fnansal kalamaya konu olan malı seçe ve yapılan sözleşmenn amacına uygun olaak valıktan he tülü faydayı eldeede. Fnansalkalamayakonu olanvalık, kalayan(fnansalkalama şket) şletmenn taleb üzene, lgl valığın satıcısından satın alını. Valığın mülkyet kalayana, kullanım hakkı se şletmeye att. Satıcı ya da üetc, fnansal kalamaya konu olan malı, fnansal kalamaşketnesatantaaftı. 7 Fnansal Kalamada Taafla Fnansalkalamaşlemndeüçtaafbulunmaktadı: Fnansal Kalama Şket (Kalayan- Lesso): Fnansal kalama şket, kacı taafından seçlen malı üetc fmadan satın alaak fnansal kalama sözleşmes çeçevesnde kacıdan kalayan şkett. 66 sayılı F.K.K na göe fnansal kalama şlemlen Fnansal Kalama Şketle, Özel Fnans Kuumlaı,YatıımveKalkınmaBankalaıyapablmekted. Satıcı Fma (İmalatçı- Supple): Fnansal kalama sözleşmes çeçevesnde fnansal kalama şket taafından kalamaya konu olan malın satın alındığı kş veya kuuluştu. Satıcıla yut çnde veya yut dışında bulunablle. Ayıca satıcılada sattıklaı malın üetcs olablecekle gb sadece tcaetn yapıyodaolablle. 8 Fnansal Kalamada Taafla Fnansalkalamaşlemndeüçtaafbulunmaktadı: Kacı (Yatıımcı): Fnansal Kalama sözleşmes çeçevesnde fnansal kalama şketnden malı kalayan kş veya kuuluştu. Hukuk şlem yapablme yeteneğne sahp olan bütüngeçekvetüzelkşlekacıolablle. Fnansal Kalamanın Kullanım Alanlaı Dokuz ana bölümde yaygınlaşan leasng, hızlı b büyüme göstemşt.bunla, Havataşıtlaı(jetlevelgl hzmetteçhzatı) Otomoblle (kşsel vetcakullanımçn) Blgsayala (mekezşlem bmlevebağlantıteçhzatıdahl) Moblyala (otel,motelvebüolaçn) Sanay makne ve teçhzatı (nşaat, madenclk, petol aama platfomlaında kullanılmaküzeeağımakneveteçhzatvemaknepaçalaıdahl) Tıbb teçhzat(öncelklolaakhastaneleevetıbb klnklee) Büoekpmanı(hesapmaknele, fotokopveyazıcıladahl) Kaayolutaşıtlaı(soğukhavadepolutaşıtla, yoltaşıtlaıvs.) Yükkamyonlaı(bakım veonaımdğe hzmetledahl) 9 40 Fnansal Kalama Süec Fnansal Kalama Süec (8) Ka Ödemes LEASING FİRMASI (4) Leasng Sözleşmes () Ked İnceleme (5) Mal Bedel Ödenmes () Leasng Başvuusu (6) Malın Satın Alınması SATICI (7) Malın Teslm () Mal Seçm KİRACI Fnansal kalama şlem, taaflaı olan kacı, kalayan ve satıcı aasındaksüeckapsa. Busüeçaşağıdakgbgeçekleş.. İşletme, satıcıfmayıbuluvesatışkoşullaılelgl önanlaşmayapa.. İşletme, leasngkuuluşunabaşvuu.. Leasngkuuluşu ncelemeyapa 4. Onayvese şletme leleasng(ka)sözleşmes mzalanı. 5. Leasng kuuluşu (kalayan) yatıım konusu olan malın bedeln satıcı fmayaöde. 6. Malsatıcıfmadansatınalını. 7. Malsatıcıtaafındanşletmeye teslm edl. 8. İşletme, ka sözleşmes boyunca sözleşmede beltlen ka tutalaını leasng kuuluşuna(kalayana)öde

8 Kalama Tüle Kalamatüleşunladı: Fnansal Kalama: fnansal kalama hehang b makne teçhzat taşıt aacı ve benze yatıım mallaının, bu mallaı htyaç duyan müteşebbslee b ka sözleşmes çeçevesnde kalanmasınıçeenuzun- otavadelbfnansmanyöntemd. Bu kalama uygulamasında yatıım yapmak steyen şletmele, bu yatıımı kend özkaynaklaı le yapmak veya bunun çnsınılı olan kend öz kaynaklaını kullanmak yene bu şle uğaşan leasng kuumuna başvuaak htyaç duyulan mallaın leasng kuumunca alınmasını, kullanımının se kendlen velmesn stemektedle. Kalama Tüle Faalyet Kalaması: İşletme kalamasında fnansal kalamanın aksnesözleşmekısazamandasona edlebl. Ayıca bu leasng tüünde tüm malyetlen kalayan taafından kaşılanması söz konusu değld. Bunun çn kalayan malını üetm veya satın alma malyetlen telaf etmek çn bkaç kez kayaveebl. İşletme kalamasında sözleşme sües kısa olduğundan kalama konusumalaynıyollabçokkezkolaylıklakalanabl Fnansal Kalama Koşullaı Özetle, kalama şlemnn fnansal kalama olup olmadığı, sözleşmennşeklndençokşlemnntelğnebağlıdı. Fnansal kalama konusu valıkla, genelde madd duan valık unsulaıdı. Özellkle makne, teçhzat, dembaşla, fnansal kalama yolu le ednleblmekted. Aaz ve bna kalaması da fnansal kalama le ednlebl. Ancak gaymenkulle sınısız b kullanım ömüne sahp olduklaından, eğe ka sözleşmes sonucunda, mülkyet hakkı kacıya geçmyosa, kacının tüm faydaladan yaalanması ve tüm sklee katlanması söz konusu olmamaktadı. Buduumdabu kalamafnansalkalama(leasng)değld. Fnansal Kalamanın Kacı İşletmele Açısından Üstünlükle Fnansal kalama şlemnn şletmele (kacı) açısından üstünlüklenaşağıdakgbsıalamakmümkündü; Fnansal kalama, şletmenn fon htyaçlaının hepsn kaşılayan b yöntemd. Ayıca, satın alma malyet dışında kalan naklye, montaj, veg gb masafla toplam malyete eklendğ çn ka bedelyle blkte öden. Oysa yatıım çn geekl fnansmanı sağlamak, bell oanda öz kaynak bulundumayıgeekt. Fnansal kalama şlem ekonomk değşklkleden şletmenn etklenmemesn sağla. Özellkle uzun süel fnansal kalama anlaşmalaında, şatla sözleşmenn yapılması aşamasında bellendğ çn, şletmenn genel değşklkleden etklenmes söz konusu olmaz ve bu da oluştuulan bütçenn geçekç olmasınısağla Fnansal Kalamanın Kacı İşletmele Açısından Üstünlükle Fnansal kalama şlemnn şletme(kacı) açısından üstünlüklenaşağıdakgbsıalamakmümkündü; Kalamaya konu valığın mülkyet kalayan kuumda (leasng şketnde) kaldığından, fnansal kalama şlemnde, boçlanmada olduğu gb ek temnatgeekmemekted. Dolayısıyla, valığın malyetazalı. Fnansal kalama şlem boçlanmaya göe çok daha esnekt. Sözleşme sües, ödeme dönemle ve tutaı k taaf aasında bellen. Dolayısıyla, fomalteazdı,kısazamandasonuçlanı. Fnansal kalama şlem, şletmenn kaynaklaının daha asyonel b şeklde kullanılmasına olanak tanı. İşletmenn mevcut fonlaını başka alanlada kullanmasınamkânsağlaveboçlanmakapastesn atıı. Fnansal kalama şlem, kalama sües sonunda, şletmenn lgl valığa sözleşmedebeltlen düşükbbedelle sahpolmasınısağla. Fnansal Kalamanın Kacı İşletmele Açısından Üstünlükle Fnansal kalama şlemnn şletme (kacı) açısından üstünlüklenaşağıdakgbsıalamakmümkündü; Kuuluş ye seçm gb kısa vadede ge dönüşü olmayan kaalada kuumaesneklk sağla. Kalama süesnn sona emesyle şletme, yanlış kaaın malyetne katlanmaktankutulu

9 Fnansal Kalamanın Kalayan Açısından Üstünlükle Fnansal kalama şlemnn kalayan açısından üstünlükle aşağıdakgbsıalanabl. Fnansalkalamaşket, teşvkleden yaalanabl. Kacı şletmenn flası ya da hehang b sebeple kapanması duumunda, boç veme le kaşılaştııldığında, kalayan lgl valığın sahb olduğu çn kaybıolmamaktadı. Fnansal kalama şket, özellkle toplu mal alımlaında satıcı le anlaşaak malyetle düşüebl. Fnansal Kalamanın Sakıncalaı Fnansal kalamanın şletmelee sağladığı yaalaın yanı sıa b takımsakıncalaıda söz konusudu.bunlaaşağıdabeltlmşt. Satın alma altenatfnde hızlandıılmış amotsman yöntem uygulanaak veg tasaufu sağlanıken; fnansal kalama şlemlende ka ödemele gde olaakkabuledl. Kalama konusuvalıklaın ekonomkmülkyet kacıda, hukukmülkyet kalayanda olduğu çn bu valıkla şletmele taafından temnat göstelemez. Fnansal kalamanın aşıı şeklde kullanılması, şletmelen bocunun ağılığını atımaktavefnansalyapıbozukluklaınanedenolmaktadı Fnansal Kalamanın Sakıncalaı Fnansal kalamanın şletmelee sağladığı yaalaın yanı sıa b takımsakıncalaıda söz konusudu.bunlaaşağıdabeltlmşt. Dövz üzenden yapılan sözleşmelede dövz kuu sk, ulusal paa üzenden yapılan sözleşmelede se enflasyon sk, şletmelen üzende kalmaktadı. Kalama konusu valık üzende şletmenn tam b kullanım sebestlğ yoktu. İşletme, valık üzende b faklılık oluştumak stedğnde kalayanınznnalmakduumundadı. Fnansal Kalama Kanunu na göe yatıım ndm ve dğe teşvk uygulamalaından kalayan yaalanmaktadı. Dolayısıyla kacı konumundak şletmele, fnansal kalama şlem yapaak, yatıım ndmnden vesağlayacağıvegtasaufundanyoksun kalı. Fnansal Kalamanın Sakıncalaı Kacı le kalayan aasında düzenlenen ve kacı taafından seçlp kalayan taafından üetcden satın alınan b valığın kullanım hakkının bell b dönem kacıya devn öngöen şlem olan fnansal kalama, semayenn sını tanımaması ve şletmelen uluslaaası faalyetlenn atmasıyla blkte önem kazanmıştı. İşletmelen b valığın mülkyetne sahp olmaktan çok kullanım hakkını elde bulundumanınsağladığı yaalaleotayaçıkadığı sakıncalaı doğu analz edeek fnansal kalama kaaını vemesndeyaabulunmaktadı. 5 5 Kaynakça Teşekkü Edem Ahmet Aksoy, Chan Tanıöven, Semaye Pyasası Yatıım Aaçlaı ve Analz, Gaz Ktabev,Ankaa,007. AlCeylanTuanKokmaz, FnansalTeknkle,EknKtabev,Busa,00. GüvenSayılgan, SouveYanıtlaıylaİşletmeFnansmanı,TuhanKtabev,Ankaa,0. KüşatYalçıne,vd., FnansalTeknkleveTüevAaçlaı,DetayYayıncılık,Ankaa,0. MehmetBahaKaan, YatıımAnalzvePotföy Yönetm,GazKtabev,Ankaa,0. MuhaemAfşa,AslıAfşa, FnansalEkonom DetayYayıncılık,Ankaa,00. Tuhan Kokmaz, Al Ceylan, Semaye Pyasası ve Menkul Değe Analz, Ekn Ktapev, Busa,006. SadUzunoğlu, PaaveDövzPyasalaı,LteatüYayınev,İstanbul,00. TSPAKB TemelLsanslamaSınavlaıEğtmNotlaı İstanbul. Sağlıklı ve mutlu b hafta geçmenz temennsyle, y çalışmala dlem